配套市场低迷影响业绩 2012 年前三季度, 公司实现营业收入 7.94 亿元, 同比下降 29.12%; 实现归属于上市公司股东的净利润 5270 万元, 同比下降 68.47%, 实现 EPS 0.09 元, 前三季度毛利率 18.80%, 同比降 8.6 个百分点 2012 年 3 季度, 公

Size: px

Start display at page:

Download "配套市场低迷影响业绩 2012 年前三季度, 公司实现营业收入 7.94 亿元, 同比下降 29.12%; 实现归属于上市公司股东的净利润 5270 万元, 同比下降 68.47%, 实现 EPS 0.09 元, 前三季度毛利率 18.80%, 同比降 8.6 个百分点 2012 年 3 季度, 公"

祭坡宦
5 years ago
Views:

1 汽车行业行业公司研究浙商证券研究中国 23 October pages 公司季报点评报告天润曲轴 (002283) 业绩下滑, 规模是双刃剑 -- 公司三季报点评报告评级 : 上次评级当前价格 : 增持增持 6.82 元研究员 : 马春霞执业证书编号 : machunxia@stocke.com.cn 配套市场低迷致三季度业绩大幅下滑 82% 本报告导读 : 国外客户开发取得成效, 出口业务将为新的业绩增长点新品产能储备充分, 只待行业复苏单季度业绩元 / 股 4Q/ Q/ Q/ Q/ 投资要点 : 配套市场低迷致三季度业绩大幅下滑 82% 2012 年前三季度, 公司实现营收 7.94 亿元, 同比降 29%; 实现归属于上市公司股东的净利润 5270 万元, 同比降 68%, 实现 EPS 0.09 元, 低于预期前三季度毛利率 18.80%, 同比降 8.6 个百分点 2012 年 3 季度, 公司实现营收 2.28 亿元, 同比降 27%, 环比降 5%; 实现归属于上市公司股东的净利润 665 万元, 同比降 82%, 环比降 38 %, 单季度 EPS 0.01 元, 低于预期, 当季毛利率 19.2%, 环比上升 3.8 个百分点, 同比下降 5.6 个百分点公司业绩下降主要系受国内重卡工程机械以及商用车市场持续低迷, 下游客户订单减少, 前期固定资产投资较大, 产能利用率下降以及累计折旧增加等因素影响, 规模优势不能体现, 另外, 公司期间费用率提高 3.3 个百分点至 12.95%, 导致前三季度营业利润和净利润分别同比下降 75.4% 和 68.47%, 远大于收入降幅国外客户开发取得成效, 出口业务将为新的业绩增长点受我国汽车及其零部件行业整体趋势向淡的影响, 公司加快国外客户的开发进程未来, 康明斯印度利兰约翰迪尔和卡特彼勒等客户将在公司的配套体系中的比重进一步提升, 未来出口业务将成为公司业绩重要的增长点新品产能储备充分, 只待行业复苏公司积极拓展非重卡曲轴市场, 包括轿车曲轴船用曲轴以及连杆产品等, 横向拓展空间广阔公司已为行业复苏做好了充分的新产品和产能准备公司股价走势图报告撰写人 : 马春霞给予公司增持投资评级预计公司年 EPS 分别为 0.12/0.16/0.230 元, 公司作为商用车发动机曲轴领域的龙头企业, 目前受下游需求萎缩影响较大, 但公司新产品和产能储备比较充分, 公司潜在的成长空间比较大, 假如未来下游行业转暖, 公司业绩向上的弹性大, 给予公司股票增持的投资评级

2 配套市场低迷影响业绩 2012 年前三季度, 公司实现营业收入 7.94 亿元, 同比下降 29.12%; 实现归属于上市公司股东的净利润 5270 万元, 同比下降 68.47%, 实现 EPS 0.09 元, 前三季度毛利率 18.80%, 同比降 8.6 个百分点 2012 年 3 季度, 公司实现营收 2.28 亿元, 同比下降 27.12%, 环比下降 5.15%; 实现归属于上市公司股东的净利润 665 万元, 同比下降 82.45%, 环比下降 38.11%, 单季度 EPS 0.01 元, 低于预期, 当季毛利率 19.2%, 环比上升 3.8 个百分点, 同比下降 5.6 个百分点公司业绩下降主要系受国内重卡工程机械以及商用车市场持续低迷, 下游客户订单减少, 前期固定资产投资较大, 产能利用率下降以及累计折旧增加等因素影响, 规模优势不能体现, 另外, 公司期间费用率提高 3.3 个百分点至 12.95%, 导致前三季度营业利润和净利润分别同比下降 75.4% 和 68.47%, 远大于收入降幅图 1: 国内重卡月度销量情况 ( 含底盘和半挂 ) 资料来源 : 公司资料浙商证券研究所公司产品配套的主要下游是商用载货车行业, 其中配重卡发动机曲轴收入占比达到 55%, 重要配套客户是潍柴东风康明斯和一汽锡柴等, 其中对潍柴的配套量占公司销售收入的 30% 左右,2012 年 3 季度, 潍柴动力的重卡发动机月出货量约在 2 万台, 但 9 10 月份出现企稳略有回升迹象公司预告 2012 年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为 -80~-50%, 变动区间为 4,100~10,000 万元,2011 年度归属于上市公司股东的净利润百万元

3 新品产能储备充分, 只待行业复苏公司在新产品研发上, 采取与客户同步开发新款发动机的配套曲轴, 使研发出来的产品马上就能与市场同步增量, 有效地提高市场的占用率和增加自身的供货优势 2012 年上半年共计开发了康明斯系列上柴系列等新产品 43 项, 大部分通过或正在进行 PPAP 阶段, 共计投入研发费用 2230 万元, 占同期营业收入的 3.94% 另外, 公司新建产能不断释放 2011 年及 2012 年上半年, 公司新建成及正投入的曲轴加工线较多, 像 7 万支重卡曲轴项目 9 万支锡柴重卡曲轴项目重型发动机曲轴锻造生产线等项目不断建成投产表 1: 公司产能投放进度 ( 单位 : 百万元 ) 产能 ( 万支 ) E 2013E 重型曲轴中型曲轴轻型曲轴轿车曲轴锻钢毛坯连杆船用曲轴 0.2 曲轴总计曲轴产能增长率 63.64% 37.78% 16.13% 10.42% 资料来源 : 公司公告浙商证券研究所公司以前主要配套重卡市场, 目前公司积极拓展非重卡曲轴市场, 包括中轻型发动机曲轴轿车曲轴船用曲轴以及连杆产品等, 横向拓展空间广阔, 公司重卡曲轴占主营业务收入的占比已经由 2011 年底的 68% 下降为 2012 年中期的 55%; 另外, 公司积极向产业链上游延伸, 利用自有资金建设曲轴锻造生产线项目, 有利于降低公司原材料成本给予公司增持投资评级预计公司年的 EPS 分别为 0.12 元 0.16 元和 0.23 元公司作为商用车发动机曲轴领域的龙头企业, 目前受下游需求萎缩影响较大, 但公司新产品和产能储备比较充分, 公司潜在的成长空间比较大, 假如未来下游行业转暖, 公司业绩向上的弹性较大, 给予公司股票增持的投资评级

4 公司股票投资风险下游配套行业回暖不及预期, 造成公司产品订单不足 ; 产能优势不能充分发挥 ; 新建项目较多, 造成固定成本增加, 盈利能力下降

5 资产负债表单位 : 百万元利润表单位 : 百万元会计年度 E 2013E 2014E 会计年度 E 2013E 2014E 流动资产营业收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其它应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他资产减值损失非流动资产公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他归属母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 摊薄 ) 其他负债合计主要财务比率少数股东权益成长能力归属母公司股东权益营业收入增长率 4.56% % 21.35% 25.00% 负债和股东权益营业利润增长率 % % 47.71% 44.85% 归属于母公司净利润增长率 -8.55% % 39.94% 39.47% 现金流量表单位 : 百万元获利能力会计年度 E 2013E 2014E 毛利率 25.93% 19.00% 19.81% 20.85% 经营活动现金流净利率 14.50% 7.14% 8.23% 9.19% 净利润 ROE 7.08% 2.39% 3.25% 4.36% 折旧摊销 ROIC 6.35% 1.70% 2.31% 3.31% 财务费用偿债能力投资损失资产负债率 26.70% 12.88% 27.80% 18.64% 营运资金变动净负债比率 11.01% 12.35% 12.22% 12.22% 其它流动比率投资活动现金流速动比率资本支出营运能力长期投资总资产周转率其他应收账款周转率筹资活动现金流应付账款周转率短期借款每股指标 ( 元 ) 长期借款每股收益 ( 最新摊薄 ) 其他每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) 现金净增加额每股净资产 ( 最新摊薄 )

6 股票投资评级说明以报告日后的 6 个月内, 证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 买入 : 相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上 ; 2 增持 : 相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3 中性 : 相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 之间波动 ; 4 减持 : 相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 看好 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 +10% 以上 ; 2 中性 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 以上 ; 3 看淡 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 : 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券有限责任公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 : Z ) 制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但浙商证券有限责任公司及其关联机构 ( 以下统称本公司 ) 对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有, 未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的, 应当注明本报告发布人和发布日期, 并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的, 应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层邮政编码 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 浙商证券研究所 :

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013