目前很多汽车与化妆品中均会添加二氧化钛, 添加珠光粉的汽车与化妆品也同时会添加二氧化钛或氧化铁, 因此下游客户会有重合, 公司可以利用自身珠光材料产品在汽车与化妆品端的渠道优势, 丰富自己的高端产品, 产生协同效应, 同时增加盈利来源项目达产后预计每年为公司带来亿元的利润总额, 收益

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墀冲祝
5 years ago
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12/26/17 01/09/18 01/23/18 02/06/18 02/20/18 03/06/18 [Table_main] 点评报告坤彩科技 (603826) 投建高端二氧化钛项目, 丰富高端产品线坤彩科技公告点评报告日期 :2018 年 12 月 26 日行业公司研究化学制品行业证券研究报告 : 王鹏执业证书编号 :S1230514080002 :021-80105904

cn 报告导读公司近日公告拟投资建设年产 10 万吨化妆品级汽车级二氧化钛项目, 其中原材料子项目为全资子公司福建富仕新材料有限责任公司年产 80 万吨二氯氧钛项目, 系在原年产 20 万吨二氯氧钛项目基础上扩建项目总投入 18 亿元, 总建设期 30 个月投资要点二氧化钛氧化铁主项目 : 目前国内高端需求依赖进口, 公司利用渠道优势丰富高端产品线公司所生产项目主要应用于高端领域

1 12/26/17 01/09/18 01/23/18 02/06/18 02/20/18 03/06/18 [Table_main] 点评报告坤彩科技 (603826) 投建高端二氧化钛项目, 丰富高端产品线坤彩科技公告点评报告日期 :2018 年 12 月 26 日行业公司研究化学制品行业证券研究报告 : 王鹏执业证书编号 :S : :wangpeng@stocke.com.cn 报告导读公司近日公告拟投资建设年产 10 万吨化妆品级汽车级二氧化钛项目, 其中原材料子项目为全资子公司福建富仕新材料有限责任公司年产 80 万吨二氯氧钛项目, 系在原年产 20 万吨二氯氧钛项目基础上扩建项目总投入 18 亿元, 总建设期 30 个月投资要点二氧化钛氧化铁主项目 : 目前国内高端需求依赖进口, 公司利用渠道优势丰富高端产品线公司所生产项目主要应用于高端领域公司的主项目为年产 10 万吨化妆品级汽车级二氧化钛及 12 万吨氧化铁, 其中 : 1) 生产的高纯度二氧化钛, 主要应用于汽车食品医药化妆品等高端领域 ; 表 1: 二氧化钛高端应用领域应用领域汽车医药食品化妆品用途汽车级涂料, 达到提高遮盖力消色力防腐蚀性耐光耐候性, 增强漆膜的机械强度和附着力, 防止裂纹, 防止紫外线和水分的透过, 从而推迟老化, 延长漆膜寿命药物制剂中, 可作为白色着色剂制备薄膜包衣混悬液, 糖包衣和明胶胶囊剂, 也可与其它着色剂混合使用, 应用于皮肤用制剂, 也可取代淀粉用做药物的赋型剂用于糖果巧克力包衣, 凉果, 膨化食品, 口香糖, 无甜味剂型固体饮料和浓缩型固体饮料, 含乳液体饮料, 果酱, 沙拉酱, 蛋黄酱粉底, 粉饼, 防晒霜, 眼影, 口红, 唇膏, 牙膏, 爽身粉, 痱子粉, 膏霜, 白色香皂 2) 食品级氧化铁颜料, 可用作各类药片药丸的糖衣和胶囊等着色用 ; 一般级氧化铁可于油漆油墨橡胶等工业中做催化剂以及玻璃宝石金属的抛光剂目前国内下游高端应用大量依赖进口 : 二氧化钛全球需求量为 800 多万吨, 氧化铁为 250 万吨以上, 其中汽车级高端涂料年需求量在 150 万吨以上, 食品级化妆品级医用级等超低重金属含量的二氧化钛年需求量在大量的增长, 据不完全统计已超过 10 万吨高端应用的二氧化钛产品生产技术生产工艺复杂, 国内大量依赖进口, 价格是普通钛白粉的 3-4 倍左右, 其中高端二氧化钛汽车级每吨万元人民币, 食品级及其他超低重金属含量二氧化钛每吨在 8 万元国际国内市场紧缺, 价位高, 供货紧张, 市场前景广阔氧化铁的高端产品只有国外企业在生产, 每吨价格在 8-30 万元人民币该项目是与珠光材料平行的产品, 拓宽了公司的高端产品线, 投产后收益可观评级上次评级增持增持当前价格单季度业绩元 / 股 3Q/ Q/ Q/ Q/ % -12% -22% -32% 公司简介公司成立于 2005 年,2017 年在上交所挂牌上市, 主营珠光材料的研发生产销售, 目前是亚洲同行业规模最大, 全球同行排名前三的行业领军企业相关报告坤彩科技 1 坤彩科技 2018 三季报点评三季报利润增长超预期, 持续看好公司的成长性坤彩科技 2018 半年报点评二季度业绩开始释放, 看好公司全年成长性具备全球竞争优势的珠光材料龙头 _ 坤彩科技首次覆盖报告 [table_research] 报告撰写人 : 王鹏数据支持人 : 李俊莹上证综合指数 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目前很多汽车与化妆品中均会添加二氧化钛, 添加珠光粉的汽车与化妆品也同时会添加二氧化钛或氧化铁, 因此下游客户会有重合, 公司可以利用自身珠光材料产品在汽车与化妆品端的渠道优势, 丰富自己的高端产品, 产生协同效应, 同时增加盈利来源项目达产后预计每年为公司带来亿元的利润总额, 收益可观, 即使按照公司产品价格是市场上一半来计算, 仍有 7-8 亿的利润总额表 2: 项目投资进度表资金来源计划投入时间合计银行项目贷款经营净现金其中 : 利息支出合计投资进度 30% 26% 35% 10% 表 3: 项目经济效益评价序号项目数量备注 1 项目总投资 ( 万元 ) 年均销售收入 ( 万元 ) 年均利润总额 ( 万元 ) 投资回收期 ( 年 ) 5.28 含建设期 5 财务内部收益率 36% 税后原材料子项目 : 向上游延伸, 节省成本公司的原材料子项目年产 80 万吨二氯氧钛及 40 万吨三氯化铁, 是对原有年产 20 万吨氯氧化钛的扩建, 即向上游原材料端延伸, 降低生产成本此前公司在 2017 年投资 6 亿元建设年产 20 万吨二氯氧钛项目, 目前已安装完毕, 明年 1 月份起开始调试来试生产, 进展顺利的话可以为公司节省 1/3 的生产成本此次原材料子项目是在原来 20 万吨的基础上再增加 80 万吨, 将有利于公司成本端的减少, 增加公司的利润图 1: 钛铁矿萃取氯氧化钛和三氯化铁过程资料来源 : 共萃法从钛铁矿盐酸酸解液制备珠光颜料的方法, 公司公告, 浙商证券研究 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 盈利预测及估值预计公司年营业收入分别为亿元, 同比增 46.29% 34.54% 37.64%, 实现归属于母公司净利润分别为亿元, 同比增长 60.50% 41.52% 45.61%; 对应的 EPS 分别为元目前公司股价对应 2018/2019/2020 年 P/E 分别为倍, 考虑到公司的行业地位成长性和盈利能力强的特点, 给予增持评级风险提示高端产品放量不达预期人民币升值财务摘要 ( 百万元 ) ( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 (+/-) 14.92% 46.29% 34.54% 37.64% 净利润 (+/-) 8.52% 60.50% 41.52% 45.61% 每股收益 ( 元 ) P/E /5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 附录 : 三大报表预测值 [table_money] 资产负债表利润表单位 : 百万元 E 2019E 2020E 单位 : 百万元 E 2019E 2020E 流动资产营业收入现金营业成本交易性金融资产营业税金及附加应收账项营业费用其它应收款管理费用预付账款财务费用存货资产减值损失其他其他经营收益 * 非流动资产投资净收益金额资产类营业利润长期投资营业外收入固定资产营业外支出无形资产利润总额在建工程所得税其他净利润资产总计少数股东损益流动负债归属母公司净利润短期借款 EBITDA 应付款项 EPS( 最新摊薄 ) 预收账款其他主要财务比率非流动负债 E 2019E 2020E 长期借款成长能力其他营业收入增长率 14.92% 46.29% 34.54% 37.64% 负债合计营业利润增长率 12.11% 60.01% 42.22% 46.08% 少数股东权益归属于母公司净利润 8.52% 60.50% 41.52% 45.61% 归属母公司股东权益增长率获利能力负债和股东权益毛利率 44.87% 49.02% 50.14% 51.72% 现金流量表净利率 24.73% 27.60% 29.03% 30.71% 单位 : 百万元 E 2019E 2020E ROE 14.46% 14.85% 17.42% 21.05% 经营活动现金流 ROIC 10.08% 12.74% 15.44% 18.52% 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率 7.90% 12.86% 13.76% 12.54% 财务费用净负债比率 0.00% 34.72% 26.67% 22.06% 投资损失流动比率营运资金变动速动比率其它营运能力投资活动现金流总资产周转率资本支出应收账款周转率长期投资应付账款周转率其他每股指标 ( 元 ) 筹资活动现金流每股收益 ( 最新摊薄 ) 短期借款每股经营现金流 ( 最长期借款新摊薄每股净资产 ) ( 最新摊其他薄估值比率 ) 现金净增加额 P/E P/B EV/EBITDA 资料来源 :wind, 浙商证券研究所 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 股票投资评级说明以报告日后的 6 个月内, 证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 买入 : 相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上 ; 2 增持 : 相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3 中性 : 相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 之间波动 ; 4 减持 : 相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 1 看好 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 +10% 以上 ; 2 中性 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10%~+10% 以上 ; 3 看淡 : 行业指数相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 : 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z ) 制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但浙商证券股份有限公司及其关联机构 ( 以下统称本公司 ) 对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有, 未经本公司事先书面授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的, 应当注明本报告发布人和发布日期, 并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的, 应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海市浦东南路 1111 号新世纪办公中心 16 层邮政编码 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 浙商证券研究所 : 5/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013