原油 : 紧平衡是基础旺季是驱动力一供求进入紧平衡状态至今, 全球原油再平衡的目标基本实现, 并且供应过剩的格局已经消除 OPEC 及盟友的减产目标是 : 将发达国家 (OECD) 原油库存降至五年均值水平 3 月份时,OECD 的石油库存仅较 5 年均值高出约 900 万桶如今这一目标基本

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绰国
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原油 : 紧平衡是基础旺季是驱动力月度报告深度分析报告作者导读 : 摘要作者 : 吉明电话 :(0510)82757325 E-mail:jmfutures@163.

尽管美国原油产量不断创出纪录, 但增产量尚不足抵消 OPEC 减产量与全球消费增量之和下面, 就未来波动作阶段性推测 : 地缘政治方面,5 月份美国退出伊核协议, 伊朗原油出口或减少另外, 美国对委瑞内拉的总统选举并不满意, 并将对其实行经济制裁减产协议方面,6 月份,OPEC

1 原油 : 紧平衡是基础旺季是驱动力月度报告深度分析报告作者导读 : 摘要作者 : 吉明电话 :(0510) jmfutures@163.com 投资咨询号 :Z 报告日期 :2018 年 5 月 22 日独立申明作者保证报告所采用的市场推测 : 未来格局及波动趋向当前, 发达国家的原油库存已降至 5 年均值, 并且全球供求处在紧平衡状态这主要得益于 :OPEC 减产地缘政治危机全球需求增长尽管美国原油产量不断创出纪录, 但增产量尚不足抵消 OPEC 减产量与全球消费增量之和下面, 就未来波动作阶段性推测 : 地缘政治方面,5 月份美国退出伊核协议, 伊朗原油出口或减少另外, 美国对委瑞内拉的总统选举并不满意, 并将对其实行经济制裁减产协议方面,6 月份,OPEC 将召开部长级会议减产协议或延长或成立永久减产联盟季节性方面, 夏季是 WTI 原油的消费旺季在需求驱动下, 油价将继续攀升, 或在 7 月前后形成一个阶段性峰值随着 9 月开学季来临, 原油市场将步入回落和高位波动阶段数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响, 特此申明期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值

2 原油 : 紧平衡是基础旺季是驱动力一供求进入紧平衡状态至今, 全球原油再平衡的目标基本实现, 并且供应过剩的格局已经消除 OPEC 及盟友的减产目标是 : 将发达国家 (OECD) 原油库存降至五年均值水平 3 月份时,OECD 的石油库存仅较 5 年均值高出约 900 万桶如今这一目标基本完成不但如此, 全球原油供给过剩的状况也已消除, 供求关系进入紧平衡状态这主要得益于两方面 :1 从 2017 年初开始,OPEC 及盟友持续和富有成效的减产其减产目标是日均下降 180 万桶 2 全球原油需求的快速回升据 EIA 预测,2018 年全球原油日需求增长为 176 万桶与此同时,2018 年, 以美国为首的非 OPEC 原油产量日均增量为 172 万桶如此看来,OPEC 和美国两大阵营产量增减基本相抵, 引导库存下降和消除过剩的潜在因素还在于全球的需求增长从市场表现看, 美国原油在 2017 年 6 月降至一个低点 (42.77 美元 / 桶 ); 随后, 在夏季旺季减产效应地缘政治等多种因素的推动下,WTI 油价呈现波动式上升, 且不断创出新高时值今日 (5 月 22 日 ), WTI 原油收在美元在近一年的涨势中,WTI 原油上涨了 64%! 下个月就要步入 6 月份了, 这是一个敏感的时间节点首先, 本次上升势头将持续一整年, 且没有出现像样的调整其次,6 月份 OPEC 要召开半年度会议, 决定减产协议何去何从再者,6 月份后, 盛夏之际往往是用油高峰时期未来, 全球油价将如何演变? 以下就主要矛盾及演变做些分析二影响原油市场各因素分析 1 地缘政治风险中东局势始终是影响油市的重要因素在当前供求处在紧平衡状态下, 任何供给方面的中断或减少, 均是推动油市上涨的重要因素 5 月 8 日, 美国总统宣布退出 2015 年签订的伊朗核协议, 因怀疑该协议并不能阻止伊朗获得核技术在涉及到对伊朗实施经济制裁上, 美国将启动 90 天和 180 天的缓冲期也就是说, 在此之前, 伊朗必须达成新的核协议 ; 否则,90 天后, 将对伊朗的金属贸易煤炭, 以及汽车销售重新制裁 180 天后, 将对伊朗的银行指定金融, 以及能源部门的交易实施制裁对此, 美国高盛给出了评估 : 美国对伊朗实施制裁的初期, 将会导致伊朗的出口下降 50 万桶 / 日, 并预计布仑特原油在夏季将触及 82.5 美元的高位中东原油供给占全球供应量的 1/3 伊朗是 OPEC 第三大产油国, 仅次于沙特和伊拉克, 约占全球产量的 4% 上次, 美国制裁伊朗时, 伊朗原油的产量从 400 万桶 / 日下降至 270 万桶 / 日, 减少了 130 万桶 / 日! 目前, 伊朗的石油产量恢复到 380 万桶 / 日若美国对伊朗施行最高级别的制裁, 那么, 伊朗对欧洲及亚州的原油出口将受到很大限制, 期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 1 -

因为美国将制裁那些与伊朗仍在做贸易的国家在地缘政治方面, 市场需要关注伊拉克的大选结果, 以及沙特和也门的关系委内瑞拉国家选举委员会 20 日宣布, 现任总统马杜罗赢得本次总统选举这将利多原油市场, 因美国将对其制裁 2 OPEC 及盟友减产协议的未来走向可以说, 以沙特为首的 OPEC 和盟友俄罗斯的联合减产是油价上涨的主要因素联合减产协议与我国这两年的供给侧改革

3 因为美国将制裁那些与伊朗仍在做贸易的国家在地缘政治方面, 市场需要关注伊拉克的大选结果, 以及沙特和也门的关系委内瑞拉国家选举委员会 20 日宣布, 现任总统马杜罗赢得本次总统选举这将利多原油市场, 因美国将对其制裁 2 OPEC 及盟友减产协议的未来走向可以说, 以沙特为首的 OPEC 和盟友俄罗斯的联合减产是油价上涨的主要因素联合减产协议与我国这两年的供给侧改革原理和效果是一样的我国的供给侧改革是从 2015 年底开始的, 并引发了钢材金属等工业品两年多的小牛市行情 OPEC 减产协议是从 2017 年 1 月起生效的, 其目标是将 14 个成员国原油总产量限制在每日 3250 万桶以内, 半年内每日减产约 120 万桶 ( 后面调至 180 万桶 ) 可见,OPEC 减产实施比我国供给侧改革晚了一年起初,OPEC 成员国的产量并没有呈现下降走势 ( 从图 1 所示 ), 相反, 还在增产 ; 并在 2017 年 7 月份达到一个高点 (3280 万桶 / 日 ) 随后, 成员国的产量呈现稳步下降的态势据第二信源,2018 年 4 月份 OPEC 产量略增 1.2 万桶至 3193 万桶 / 日, 创 2017 年 4 月后最低水平与 OPEC 产量下降相对应,WTI 原油在去年 6 月见到低点美元 / 桶 ; 随后一路上升, 直到今日 (5 月 22 日收在美元 ), 且不断创出新高可见, 减产的确是油价上涨的第一动因当前,OPEC 减产执行率维持较高水平, 且限产政策延续至年底那么, 未来将何去何从呢? 6 月日,OPEC 将举行半年度部长级能源会议这是一个重要的时间窗口和会议因为在这个会议上,OPEC 成员国及俄罗斯将探讨减产协议的未来走向有行业人士称, 沙特有意寻求将油价稳定在美元 / 桶对此, 沙特和俄罗斯希望将减产协议继续延伸至 2019 年底 ; 或是成立一个永久性的减产联盟, 以期联手控制油价图 1:OPEC 成员国原油产量变化及趋向数据来源 : 万得资讯国联期货期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 2 -

3 从 WTI 原油库存演变看供求关系近期,WTI 原油库存连续两周出现了预期中的下降, 这与夏季消费旺季的到来有关系据美国能源资料协会 (EIA) 报告, 截止 5 月 11 日当周, 美原油库存下降了 140 万桶, 至 4.

4 3 从 WTI 原油库存演变看供求关系近期,WTI 原油库存连续两周出现了预期中的下降, 这与夏季消费旺季的到来有关系据美国能源资料协会 (EIA) 报告, 截止 5 月 11 日当周, 美原油库存下降了 140 万桶, 至亿桶因美国原油出口量升至 260 万桶 / 日的纪录新高, 同时, 美国 WTI 原油与布仑特原油价差走扩此外, 美国汽油库存大幅下滑, 减少 379 万桶, 至去年 12 月以来最低水平亿桶一个重要的原因是 : 汽油需求将随着夏季驾驶高峰的到来而增长美国炼厂的检修季已经结束, 后期炼厂的产能利用率将逐渐回升, 以应对夏季汽油消费旺季可见, 美国 WTI 库存重返下降是有其季节性原因的如图 2 所示从更大角度看, 是全球供给与需求关系改善的结果从供给方面看,OPEC 及盟友的减产与美国页岩油增产之间形成了博弈两者结果基本上是对冲的然而, 需求方面, 由于欧美西方国家经济增长良好, 加上中国经济相对稳定, 因而全球原油需求呈现超预期增长据美国能源信息署 (EIA) 预测,2018 年全球石油需求将增加 176 万桶 / 日可见, 全球原油市场已进入一个消耗库存的阶段如此看来, 美国 WTI 原油库存的下降趋势至少持续至 7 月前后, 亦支撑着未来的油价从更远看, 据 EIA 预期 :2019 年美国原油日均产量将增加 114 万桶, 达到 1186 万桶, 第四季度时料达到 1200 万桶同时, 也预估 2019 年全球原油日需求量增长 173 万桶看来, 原油需求的增长要快于产量不过, 需求变化将随宏观经济季节淡旺, 以及价位高低而波动或许有一天, 非 OPEC 原油的产量增幅大于 OPEC 减产量与需求增量之和, 或是减产联盟解体, 那么, 供给过剩将重新出现, 库存又会回到增长状态图 2:WTI 原油库存及演变趋向数据来源 : 文华财经国联期货 4 从季节性因素看除了 OPEC 减产地缘政治全球需求增长, 原油消费的季节性波动亦对油价起到推波助澜的作期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 3 -

5 用有专业机构分析, 夏季消费旺季的原油消耗量比淡季时多出约 300 万桶 / 日! 显然, 这种巨量增减将深刻影响油价的波动节奏从原油历史波动的规律看,WTI 原油通常存在两个峰值 : 一个在 2 月前后, 一个在 7 月前后第一个峰值的驱动因素是 : 冬季属于燃料油需求旺季 ; 第二个峰值是 : 夏季属于度假旺季, 因而汽油消耗较大 2018 年一季度的高点出现在 1 月 25 日 (65.01 美元 / 桶 ) 随后, 炼厂进入检修季, 价格呈现强势 ABC 调整进入 4 月份, 全球原油需求随着气温回升而逐渐回暖至此, 油价结束了调整, 继续沿着上行轨道攀升如今已是立夏, 夏季旺季临近在诸多利好的推动下,WTI 油价有望保持上行的态势, 或在 7 月前后形成季节性高点三市场推测 : 未来格局及波动趋向当前, 发达国家的原油库存已降至 5 年均值, 并且全球供求处在紧平衡状态这主要得益于 :OPEC 减产地缘政治危机全球需求增长尽管美国原油产量不断创出纪录, 但增产量尚不足抵消 OPEC 减产量与全球消费增量之和下面, 就未来波动作阶段性推测 : 地缘政治方面,5 月份美国退出伊核协议, 伊朗原油出口或减少另外, 美国对委瑞内拉的总统选举并不满意, 并将对其实行经济制裁减产协议方面,6 月份,OPEC 将召开部长级会议减产协议或延长或成立永久减产联盟季节性方面, 夏季是 WTI 原油的消费旺季在需求驱动下, 油价将继续攀升, 或在 7 月前后形成一个阶段性峰值随着 9 月开学季来临, 原油市场将步入回落和高位波动阶段图 3:WTI 原油指数 ( 周线 ) 走势构想图数据来源 : 文华财经国联期货期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 4 -

6 联系方式国联期货研发部地址 : 无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 6 楼 (214121) 电话 : 传真 : jmfutures@163.com 免责声明本报告中信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述期货操作的依据由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法, 如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告所提供资料分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知本报告版权归国联期货所有未经书面许可, 任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布如遵循原文本意的引用, 需注明引自国联期货公司, 并保留我公司的一切权利期市有风险投资需谨慎期市有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值 - 5 -

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大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事