最新趋势提升行业与公司投资价值

Size: px

Start display at page:

Download "最新趋势提升行业与公司投资价值"

锯政炫贲
5 years ago
Views:

原油期货半年报原油 2018-7-8 研究员 : 潘钰烛从业证号 :F0298936 投资咨询资格编号 :Z0011442 :(027)65261359 :panyz@cjsc.com.

1 原油期货半年报原油研究员 : 潘钰烛从业证号 :F 投资咨询资格编号 :Z :(027) :panyz@cjsc.com.cn 研究员 : 汪浩铮从业证号 :F :(027) :wanghz@cjsc.com.cn 高位震荡, 油价三季度或高于四季度核心观点 OPEC 减产目标提前达成, 上半年油价整体上行在委内瑞拉沙特安哥拉超额减产的带动下, 上半年 OECD 商业石油超额库存持续下降, 三月 OPEC 减产目标提前达成在超额库存持续下降的背景下, 原油价格整体走高美国退出伊核协议, 供应端面临较大不确定性五月特朗普宣布退出伊核协议, 单方面重启对伊朗制裁初期市场预期由于欧盟明确表态维护伊核协议, 伊朗石油出口受影响量或有限 ; 而随着六月美国态度愈发强硬, 伊朗供应下降的风险大增目前印度日本韩国大幅减少对伊朗石油进口的可能性较高, 欧洲中国受影响或相对较小, 加之伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡, 供应端面临较大不确定性维也纳会议决议模糊,OPEC+ 增产量或在 66 万桶 / 日 6 月末联合减产国于维也纳会议中决议恢复减产执行率至 100%, 但披露的数据与其他信息源有所矛盾, 释放的信息较为模糊跟据我们的测算 OPEC+ 增产理论上限可能在 66 万桶 / 日相关研究供需增长面临下修,OPEC+ 增产节奏是核心因素下半年全球石油需求增长与非 OPEC 供应增长均有下修风险, 但供应端潜在波动幅度较大, 预计 OPEC+ 实际增产节奏将是决定油价的核心因素由于过高油价有损原油的长期需求以及可能会触发美国的反制, 过低油价不符合 OPEC 国家利益, 预计整体将处于高位震荡预计三季度超额库存可能下降, 四季度有累计风险, 油价三季度水平或高于四季度投资建议 : 单边走势跟随 OPEC+ 实际增产节奏, 三季度建议回调做多思路为主, 四季度建议逢高做空思路目前来看价格下沿靠近 Permian 地区开采成本, 现有内陆价差结构下 Brent 73 美元以下存在做多机会 ; 价格上沿取决于美国态度, 需持续跟踪价差方面, 由于美国内陆物流瓶颈的问题大方向上依旧看扩大, 转折点在于美国供需面转弱的时机, 关注美国炼厂开工以及出口变化请阅读最后一页重要声明 1

一上半年原油市场回顾今年上半年油市延续了去库存态势, 在 OPEC 超额减产和需求增长的作用下,OECD 商业石油库存与过去五年均值的差额 ( 超额库存 ) 持续下降据 OPEC 月报披露,4

76% 报 79.12 美元 / 桶,INE 原油主要跟随 Brent 原油走势, 自上市以来累计上涨 12.45% 报 494.8 元 / 桶或 74.

边际上均会有一定变化, 由于生产端不确定性影响的供应变量较大, 未来 OPEC+ 增产与委内瑞拉伊朗供应下降所带来的供应端波动可能会是影响油市供需情况的主要变量图 1: 上半年国际油价走势图 2:INE

2 一上半年原油市场回顾今年上半年油市延续了去库存态势, 在 OPEC 超额减产和需求增长的作用下,OECD 商业石油库存与过去五年均值的差额 ( 超额库存 ) 持续下降据 OPEC 月报披露,4 月超额库存已经降至零以下,OPEC 减产目标已经提前实现在超额库存去化的背景下, 原油价格持续走高 : 上半年 WTI 首行累计上涨 23.61% 报美元 / 桶,Brent 首行累计上涨 18.76% 报美元 / 桶,INE 原油主要跟随 Brent 原油走势, 自上市以来累计上涨 12.45% 报元 / 桶或美元 / 桶分阶段来看, 除去 2 月初受美油增产预期以及炼厂检修影响出现较大回调, 其余时间均保持上涨往后看, 我们认为油市供需的三大主体全球需求增长非 OPEC 产量增长 OPEC 产量边际上均会有一定变化, 由于生产端不确定性影响的供应变量较大, 未来 OPEC+ 增产与委内瑞拉伊朗供应下降所带来的供应端波动可能会是影响油市供需情况的主要变量图 1: 上半年国际油价走势图 2:INE 主要跟随 Brent 走势数据来源 :Wind, 长江期货研究咨询部数据来源 :Wind, 长江期货研究咨询部图 3: 上半年油市供需情况图 4:OECD 商业石油超额库存持续下降数据来源 :EIA, 长江期货研究咨询部数据来源 :OPEC, 长江期货研究咨询部 2 请阅读最后一页重要声明

二基本面分析 1 供需概况三月起 OECD 商业原油成品油超额库存降至负值, 石油市场整体维持去库存趋势而根据 IEA EIA OPEC 最新的月报, 机构对下半年的预测分歧依旧很大整体来看,IEA EIA OPEC 分别预估 2018 年需求增长 136 180 165 万桶 / 日 (1.39% 1.83% 1.

3 二基本面分析 1 供需概况三月起 OECD 商业原油成品油超额库存降至负值, 石油市场整体维持去库存趋势而根据 IEA EIA OPEC 最新的月报, 机构对下半年的预测分歧依旧很大整体来看,IEA EIA OPEC 分别预估 2018 年需求增长万桶 / 日 (1.39% 1.83% 1.70%), 预估非 OPEC 供应增长万桶 / 日 (3.52% 4.26% 3.21%), 预估 Call on OPEC 分别为万桶 / 日三者中 OPEC 最为乐观,IEA 最为悲观, 下半年分歧加剧 ; 由于 EIA 预测美国供应快速增长, 导致其四季度 Call on OPEC 预期与 OPEC 的预测差异达到 192 万桶 / 日从均值的角度看, 若 OPEC 维持五月份的产量则下半年油市还将处于供应短缺的格局之中图 5: 三月起 OECD 商业原油成品油超额库存降至负值图 6: 机构对供需的预期 ( 二季度起 OPEC 以 5 月产量计 ) 数据来源 :IEA 月报, 长江期货研究咨询部数据来源 :IEA EIA OPEC 月报, 长江期货研究咨询部供需结构上看, 预计今年美中印三国贡献较大的需求增长, 而美国则独自贡献了绝大部分非 OPEC 供应增量需求方面, 三家机构对欧洲中国印度的预测较为接近, 对美国及其他地区的预期差异较大 ; 供应方面预期差主要集中在美国供应增长上请阅读最后一页重要声明 3

一方面由于年初寒冷天气促进了取暖消费, 另一方面乙烷炼化投产也有所拉动炼厂开工方面, 美国炼厂一季度开工较高, 二季度由于意外检修阶段性略有下滑 ; 欧洲自三月起开始回升,

4 图 7: 机构对 2018 年全球需求增长的预期图 8: 机构对 2018 年非 OPEC 供应增长的预期数据来源 :IEA EIA OPEC 月报, 长江期货研究咨询部数据来源 :IEA EIA OPEC 月报, 长江期货研究咨询部 2 需求分析 (1) 上半年石油需求表现良好上半年全球石油需求表现良好, 一季度需求强劲, 二季度有所放缓上半年美国需求增长强劲, 一方面由于年初寒冷天气促进了取暖消费, 另一方面乙烷炼化投产也有所拉动炼厂开工方面, 美国炼厂一季度开工较高, 二季度由于意外检修阶段性略有下滑 ; 欧洲自三月起开始回升, 由于整体成品油库存较低预计后续开工较高 ; 新加坡开工四五月有所上升图 9: 全球石油需求同比增长图 10: 部分地区炼油厂开工率数据来源 :IEA 月报, 长江期货研究咨询部数据来源 :OPEC 月报, 长江期货研究咨询部 4 请阅读最后一页重要声明

5 (2) 下半年石油需求或有下修由于主要消费经济体经济增长放缓以及贸易紧张局势带来的潜在运输需求下降, 石油需求存在一定的下修风险全球经济增速存在放缓风险主要石油消费国中, 美国印度经济向好, 欧洲放缓, 中国下半年或走低美国一季度实际 GDP 同比增长 2.77%, 制造业 PMI 高位, 景气指标抬升, 强劲经济增速持续欧元区经济放缓明显, 一季度实际 GDP 同比 2.50% 环比回落 0.3 个百分点,PMI 下降, 景气指数上半年持续回落, 下半年经济增速或继续走低中国方面, 生产端虽然上半年表现出一定的韧性, 但是由于需求拉动减弱企业利润减少, 下半年大概率会有所回落 ; 需求端由于防风险去杠杆导致信用收缩投资下滑, 以及净出口受贸易战拖累, 下半年并不乐观 ; 整体下半年经济或走低印度方面, 一季度实际 GDP 同比上升至 7.74%, 制造业 PMI 抬升,OECD 领先指标继续走高, 整体经济向好 ; 不过受美国要求印度炼厂需大幅降低对伊朗石油进口, 总进口量或阶段性受到影响图 11: 主要消费体实际 GDP 同比增速图 12: 主要消费体 OECD 领先指标数据来源 :Wind, 长江期货研究咨询部数据来源 :OPEC 月报, 长江期货研究咨询部全球贸易紧张形势或导致运输需求受损 6 月欧洲加拿大在美国对其出口钢材铝加征关税之后, 也相应宣布称将对从美国进口的商品加征关税 ; 中美双方前期磋商未果,7 月初关税措施也开始正式施行国际贸易紧张可能导致全球贸易活动减少, 可能会影响如船运等贸易运输对石油的需求请阅读最后一页重要声明 5

6 2 供给分析 (1)OPEC+ 理论增产上限或在 66 万桶 / 日, 减产豁免国供应有中断风险自 17 年开始减产以来,OPEC 整体减产执行率达到 120%, 减产执行情况超出预期其中, 委内瑞拉产量的持续下滑拉高了整体减产执行率以 18 年 5 月的产出数据为例,OPEC 12 国共超额减产 72.4 万桶 / 日, 仅委内瑞拉就贡献了 58 万桶 / 日 6 月日联合减产国于维也纳召开会议讨论放宽减产协议, 最终决议将减产执行率恢复至 100% 本次会议未披露的信息较多, 部分信息也存在一定矛盾, 我们在此基于恢复减产执行率至 100% 这一点重新测算 OPEC 理论上的增产情况根据维也纳会议公报的内容,OPEC+ 5 月总减产执行率达到 147%, 抹平超额减产部分意味着增产量为 85 万桶 / 日而如果我们根据 OPEC 月报披露的第二信息源产量数据计算,OPEC 12 国 5 月超额减产量仅为 72 万桶 / 日, 而非 OPEC 减产执行率低于 100%,OPEC+ 整体的理论最大增产量可能仅有 66 万桶 / 日由于减产国各国国情不同, 我们也需考量 OPEC+ 是否有能力达到这一理论增产量 2017 年开始减产至今,OPEC 12 国中超额减产量最大的国家分别为委内瑞拉安哥拉沙特阿拉伯, 其中委内瑞拉与安哥拉均为被动超额减产, 沙特为主动超额减产除此之外, 伊朗由于面临美国制裁其原油供应未来也存在大幅下降的风险图 13:OPEC 历史减产情况图 14: 五月 OPEC 超额减产分布数据来源 :OPEC, 长江期货研究咨询部数据来源 :OPEC, 长江期货研究咨询部委内瑞拉产量持续下降预计仍将持续在过去的两年里委内由于管理不善投资不足等原因导致产量下降了超过 100 万桶 / 日去年由于反腐败竞选导致大量技术办公人员流失, 其国家石油公司 PDVSA 几经瘫痪, 在 10 月委内外债违约爆发后其产量下降速度再度加快目前由于委内国内恶劣的经济形势以及外部美国制裁的制约, 预计其石油产量还将继续下滑若按照自去年 8 月以来月均 5.5 万桶 / 6 请阅读最后一页重要声明

日的产量下降速度计算,18 年可能还有接近 40 万桶 / 日的的降幅图 15: 委内瑞拉原油产量与活跃钻机数图 16: 委内瑞拉原油出口数据来源 :EIA, 长江期货研究咨询部数据来源 :EIA, 长江期货研究咨询部安哥拉产量有望止跌安哥拉由于油田自然衰减产量自去年 8 月以来持续下滑, 不过随着 3 月中旬开始的油田维护工作结束,5 月安哥拉产出止跌回升

而随着特朗普要求相关国家降低伊朗石油进口至零和美国不太可能在石油上给予豁免的消息传出, 供应风险大增 6 月 29 日美国官员出访印度, 随后印度石油部长要求国内炼厂准备好自 11 月起将从伊朗进口原油量大幅削减或直接降至零除印度外, 韩国早已暂停部分进口, 日本的富士石油株式会社和台湾的台塑石化股份有限公司正考虑结束自伊朗的进口,

7 日的产量下降速度计算,18 年可能还有接近 40 万桶 / 日的的降幅图 15: 委内瑞拉原油产量与活跃钻机数图 16: 委内瑞拉原油出口数据来源 :EIA, 长江期货研究咨询部数据来源 :EIA, 长江期货研究咨询部安哥拉产量有望止跌安哥拉由于油田自然衰减产量自去年 8 月以来持续下滑, 不过随着 3 月中旬开始的油田维护工作结束,5 月安哥拉产出止跌回升往后看随着 Kaombo 项目投产, 未来产能还有上升空间 IEA 预计安哥拉产能将在 18 年末上升 12 万桶 / 日至 165 万桶 / 日伊朗由于美国制裁存在较大的供应下降风险 5 月伊朗原油出口达 242 万桶 / 日, 主要出口地分别为中国印度和欧洲, 对日韩也有一定出口此前由于欧盟意图维护伊核协议, 市场对伊朗供应潜在下降量预估较低, 而随着特朗普要求相关国家降低伊朗石油进口至零和美国不太可能在石油上给予豁免的消息传出, 供应风险大增 6 月 29 日美国官员出访印度, 随后印度石油部长要求国内炼厂准备好自 11 月起将从伊朗进口原油量大幅削减或直接降至零除印度外, 韩国早已暂停部分进口, 日本的富士石油株式会社和台湾的台塑石化股份有限公司正考虑结束自伊朗的进口, 阿联酋国家石油公司正试图寻找自伊朗的进口替代品, 根据当前的消息看印日韩三者对伊朗石油的进口可能会出现显著的下滑欧洲方面, 此前虽然提出帮助企业避免美国的制裁然而并无下文, 进口量预计也会受到影响 ; 中国方面则表示在不违背国际义务的前提下保持与伊朗的贸易往来, 由此看受影响量可能有限在此如果我们假设中欧进口下降量与历史相当, 印日韩进口量下降至零, 则在较严峻的情况下伊朗供应可能将下降 170 万桶 / 日左右请阅读最后一页重要声明 7

图 17: 历史上国际制裁对伊朗原油出口的影响图 18: 伊朗原油出口结构数据来源 :Kpler,IEA, 长江期货研究咨询部数据来源 :Kpler,IEA, 长江期货研究咨询部综合来看, 下半年 OPEC 12 国主要产量缩减风险来自委内瑞拉和伊朗, 在美国对伊朗制裁较严厉的情景下, 预计至 18 年底相较 5 月可能的供应下降量在

剩余产能是可以实现恢复减产执行率至 100% 这一目标的, 增产上限或在 66 万桶 / 日图 19:OPEC 产量与剩余产能图 20:5 月 OPEC 剩余产能分布数据来源 :IEA, 长江期货研究咨询部数据来源 :IEA, 长江期货研究咨询部减产豁免国的产量变化也需要关注由于 OPEC 会议公报中增产只限于参与减产的 12

8 图 17: 历史上国际制裁对伊朗原油出口的影响图 18: 伊朗原油出口结构数据来源 :Kpler,IEA, 长江期货研究咨询部数据来源 :Kpler,IEA, 长江期货研究咨询部综合来看, 下半年 OPEC 12 国主要产量缩减风险来自委内瑞拉和伊朗, 在美国对伊朗制裁较严厉的情景下, 预计至 18 年底相较 5 月可能的供应下降量在 210 万桶 / 日左右如果 OPEC+ 欲恢复减产执行率至 100%, 则除委内瑞拉伊朗外其他联合减产国总共需增产 276 万桶 / 日根据 IEA 数据,5 月 OPEC 12 国剩余产能总计达 310 万桶 / 日, 若加上尼日利亚与利比亚则达到 342 万桶 / 日, 从这个角度来看理论上 OPEC+ 剩余产能是可以实现恢复减产执行率至 100% 这一目标的, 增产上限或在 66 万桶 / 日图 19:OPEC 产量与剩余产能图 20:5 月 OPEC 剩余产能分布数据来源 :IEA, 长江期货研究咨询部数据来源 :IEA, 长江期货研究咨询部减产豁免国的产量变化也需要关注由于 OPEC 会议公报中增产只限于参与减产的 12 个国家, 因而两个豁免国的产量变化可能将成为影响 OPEC 总产量上限的关键因素两国在此前承诺 18 年产量不高于 17 年产量的最大值,5 月两国总产量距离上限约 15.5 万桶 / 日, 风险主要来自外部因素导致的供应中断 5 月尼日利亚两度因人为因素导致 Forcados 与 Bonny Light 港口出口下降约 25 万桶 / 日 ; 利比 8 请阅读最后一页重要声明

9 亚 6 月由于国家内战两大出口港口遭遇不可抗力, 供应下降达 85 万桶 / 日 6 月 28 日美英法意四国联合声明称利比亚石油设施现状令人感到担忧, 下半年利比亚供应中断风险较大 (2) 美国内陆物流瓶颈持续, 产量增长或面临下修上半年随着油价逐步走高, 美国原油产量持续增长截至 6 月 8 日当周, 美国总产量达到 1090 万桶 / 日, 较年初增长万桶 / 日 1-5 月, 美国 7 个页岩油主产盆地产量保持高速增长,5 月末总产量达到 720 万桶 / 日, 增量主要来自 Permian 盆地图 21: 上半年美油产量整体增长,6 月出现滞长图 22: 页岩油主产区历史增产情况数据来源 :EIA, 长江期货研究咨询部数据来源 :EIA, 长江期货研究咨询部 6 月中旬起, 美国产量出现连续多周滞长, 主要原因可能在于主产地 Permian 产量增长放缓由于近年来该地区产量增速太快致使管道建设无法跟上, 开采商不得已采用火车汽运的方式外输原油, 运输成本升高 4 月初 Midland 地区油价开始相较于休斯顿港和库欣油价深度贴水, 而从目前统计的管道投建计划来看, 预计该地区管道运输能力直至 19 年底才能覆盖地区产量, 物流瓶颈可能会持续压制当地的原油价格根据阿格斯的预测, 直至 19 年 5 月 Midland 对 MEH 贴水可能都将维持在 15 美元左右的较高水准请阅读最后一页重要声明 9

图 23:4 月起 Midland 对 Cushing 贴水加深图 24:Permian 产量超出管道运输能力数据来源 :Bloomberg, 长江期货研究咨询部数据来源 :EPD, 长江期货研究咨询部在较高的地区贴水下, 实际上自今年 2 月以来 Midland 油价就已经开始逐步下滑,

2 美元 / 桶基此我们推测当前 Midland 地区价格已经十分贴近开采商的成本线, 预计 Permian 地区未来的开采活动可能受到抑制, 产量增长或不及预期图 25: 低油价导致钻探活动放缓图 26:Permian 井口成本数据来源 :Bloomberg, 贝克休斯,

10 图 23:4 月起 Midland 对 Cushing 贴水加深图 24:Permian 产量超出管道运输能力数据来源 :Bloomberg, 长江期货研究咨询部数据来源 :EPD, 长江期货研究咨询部在较高的地区贴水下, 实际上自今年 2 月以来 Midland 油价就已经开始逐步下滑, 受此影响 6 月初开始 Permian 地区钻机数量也开始出现下降跟据 Rystad Energy 的预测 2018 年 Permian 地区开采的井口成本可能会上升至美元 / 桶, 如果假设与 17 年相同的基础设施 G&A M&A 费用, 全周期成本可能会上升至美元 / 桶基此我们推测当前 Midland 地区价格已经十分贴近开采商的成本线, 预计 Permian 地区未来的开采活动可能受到抑制, 产量增长或不及预期图 25: 低油价导致钻探活动放缓图 26:Permian 井口成本数据来源 :Bloomberg, 贝克休斯, 长江期货研究咨询部数据来源 :Rystad Energy, 长江期货研究咨询部 3 供需平衡整体而言我们判断, 下半年全球石油需求增长预期与非 OPEC 供应增长预期均存在一定的下修风险, 而由于伊朗委内瑞拉潜在的供应下滑量超过 200 万桶 / 日, 下半年影响供需结构的核心矛盾可能在 10 请阅读最后一页重要声明

11 伊朗委内两国的减产与 OPEC+ 其余国家增产上由于原油价格更多的反应超额库存 ( 实际库存与过去五年同期平均库存的差 ) 的变动情况, 观察超额库存对价格判断更具有指导意义据测算三季度由于过去五年平均库存环比上升了 28 万桶 / 日, 即使三季度全球供应过剩 28 万桶 / 日超额库存依旧可以环比持平 ; 考虑到以 OPEC 五月产量计三季度预计有 38 万桶 / 日左右的供应缺口, 若 OPEC+ 在五月产量上增产 66 万桶 / 日左右预计市场将在三季度保持均衡 ( 库存变动符合季节性 ) 可以看到均衡情况下 OPEC+ 增产量与理论最大增产量相当, 因而整体上我们判断 OPEC+ 增产背景下三季度油市将是均衡或是供应偏紧的, 而由于四季度平均库存下降幅度较大, 超额库存存在抬升的风险图 27: 原油价格随超额库存反向波动图 28: 基于 OPEC 五月产量对未来供应过剩情况的预测数据来源 :Wind, 长江期货研究咨询部数据来源 :IEA EIA OPEC 月报, 长江期货研究咨询部三总结与投资建议总的来看, 下半年全球石油需求增长与非 OPEC 供应增长均有下修风险, 但供应端潜在波动幅度较大, 预计 OPEC+ 实际增产节奏将是决定油价的核心因素由于过高油价有损原油的长期需求以及可能会触发美国的反制, 过低油价不符合 OPEC 国家利益, 预计整体将处于高位震荡预计三季度超额库存可能下降, 四季度有累计风险, 油价三季度水平或高于四季度投资建议 : 单边走势跟随 OPEC+ 实际增产节奏, 三季度建议回调做多思路为主, 四季度建议逢高做空思路目前来看价格下沿靠近 Permian 开采成本, 现有价差结构下 Brent 73 美元以下存在做多机会 ; 价格上沿取决于美国态度, 需持续跟踪价差方面, 由于美国内陆物流瓶颈的问题大方向上依旧看扩大, 转折点在于美国供需面转弱的时机, 关注美国炼厂开工以及出口变化请阅读最后一页重要声明 11

12 长江期货业务受理机构上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号 8 楼单元 Tel: 上海北京西路营业部上海市静安区北京西路 1399 号 3 楼 A 座 Tel: 北京建国门营业部北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦首层 103 单元 Tel: 北京海淀区营业部北京市海淀区中关村南大街 1 号北京友谊宾馆室 Tel: 广州营业部广州市天河区天河路 242 号 1405 号房屋 ( 丰兴广场 ) Tel: 成都营业部成都市锦江区东大街芷泉段 6 号时代一号 2609 Tel: 长沙营业部湖南省长沙市天心区劳动西路 386 号湖南佳程酒店 1602 Tel: 中原分公司河南省郑州市金水区未来路 69 号未来大厦 1911 房间 Tel: 福州营业部福州市鼓楼区湖东路 168 号宏利大厦写字楼 21 层 B3 Tel: 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号 8 楼单元 Tel: 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连期货大厦 28 层 2801 Tel: 太原营业部太原市小店区长风街华德中心广场 D 座 3 层 312 室 Tel: 武汉分公司湖北武汉市汉口解放大道国际大厦 A 座三楼 Tel: 武汉市江岸营业部武汉市沿江大道 159 号时代广场 1 栋 8 层 3 室 4 室 Tel: 武汉市硚口营业部武汉市硚口区解放大道 1007 号兴隆大厦第九层 Tel: 武汉市武昌营业部湖北省武汉市武昌区洪山路 81 号洪山礼堂一层 Tel: 黄石营业部黄石市杭州西路 176 号磁湖汇众创空间 Z804 Tel: 杭州营业部浙江省杭州市江干区解东路 37 号财富金融中心 2 幢 1605 室 Tel: 上海浦电路营业部 ( 上海 ) 上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 2004 室 Tel: 深圳营业部深圳市福田区车公庙深南大道南侧杭钢富春商务大厦 1311 Tel: 延长营业部陕西省延安市延长县翠屏大厦一楼沿街 2F 号 Tel: 客户服务中心 Tel:

13 研究咨询部介绍长江期货研究咨询部, 多年来始终以客户资产增值为己任作为终极使命, 与投资者风雨同舟, 帮助投资者发现机会, 规避投资风险, 是投资者值得信赖的投资决策参谋在多年的投资实践中, 我们确立了专业化系统化个性化可操作化的研发模式, 开发了一整套服务于各类投资者的研发产品系列 : 专业化的研发信息, 系统化的趋势研究, 个性化的交易诊断, 可操作化的投资及保值建议为投资者构建了全方位立体化的研发支持系统研究员介绍潘钰烛 : 长江期货研究咨询部农产品研究员, 华中科技大学经济学硕士, 理学学士主要从事鸡蛋和谷物研究, 对鸡蛋和谷物产业链有较为深入的了解, 能结合宏观经济和政策为企业提供套期保值服务, 在跨品种套利和跨期套利方面也有一定的研究年连续三届在中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选中获最佳农牧类期货分析师并获得 2014 及 2015 年度大连商品交易所饲料养殖期货品种优秀研究员汪浩铮 : 埃克斯特大学金融与投资学硕士, 主要负责原油期货的研究, 拥有完善的价格研究体系, 丰厚的基本面研究经验免责声明长江期货系列报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为长江期货研究咨询部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事