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1 原油期货周报 原油 研究员 : 王旺 从业证号 :F 投资咨询资格编号 :Z :(027) :wangwang@cjsc.com.cn 研究员 : 汪浩铮 从业证号 :F :(027) :wanghz@cjsc.com.cn 特朗普宣布退出伊核协议 报告观点 上周原油价格上涨, 截至周五 WTI 1806 收涨 1.41% 报 70.7 美元 / 桶, Brent 1807 收涨 3.01% 报 美元 / 桶,SC 1809 收涨 5.59% 报 元 / 桶或 美元 / 桶 特朗普宣布退出伊核协议, 重启对伊制裁 伊朗是 OPEC 第三大产油国, 当前产量达 381 万桶 / 日, 自 2015 年伊核协议达成以来产量增长了近 100 万桶 / 日 此次美国的制裁将启动 90 天和 180 天的 缓冲期, 当缓冲期结束时相应的制裁措施将重新全面生效 对此伊朗方面表示, 如有必要将在三周之后重启铀浓缩活动 欧盟国家中, 法国 德国明确表态将恪守伊核协议, 并希望伊朗留在协议之中, 由此来看此次制裁可能仅是美国单方面的, 由于伊朗并不向美国出口原油, 美国的制裁或间接影响伊朗原油的供应 当前市场对受影响量的预期在 30~60 万桶 / 日不等, 美伊双方也还有对话的时间, 需持续关注事件进展 此外,OPEC 将于本月 22 日会议上决定是否增产以弥补伊朗的产量, 也需关注 相关研究 EIA 库存超预期下降, 原油加工量下滑 5 月 4 日当周美国原油 成品油库存均超预期下降, 不过细项上出现一定隐忧 : 首先当周原油产量大增近 10 万桶 / 日, 关注是否为新的一波产量大幅增长 ; 其次近期虽然汽油消费抬升, 但裂解价差始终不振, 原油加工量出现下滑 利多的方面是近期美油出口保持高位, 汽油消费强劲, 精炼油库存下降快 整体来看近期油价受到地缘事件支撑走势较强, 往后看要进一步上涨还需供需面的配合 近期美国成品油裂解价差有所回升, 预计原油加工量不会持续下降, 短期内油价走势或震荡偏强 交易策略 : 单边回调做多思路, 关注滚动做多 BW 价差机会 请阅读最后一页重要声明 1

2 一 上周行情回顾与数据跟踪 受美国退出伊核协议与美国 EIA 库存超预期下降, 原油价格上涨 全周 WTI 首行累计上涨 1.41%, 收报 70.7 美元 / 桶 ;Brent 首行累计上涨 3.01%, 收报 美元 / 桶 ;SC 首行至周五上涨 5.59%, 报 元 / 桶或 美元 / 桶 Brent-WTI 期货首行价差扩大 1.27 美元至 6.42 美元,Brent-SC 首行价差缩小 0.05 美元至 3.13 美元 图 1:WTI Brent 期货价格与价差 ( 美元 / 桶 ) 图 2:Brent SC 原油期货价格与价差 ( 美元 / 桶 ) 图 3:SC Oman 原油期货价格与价差 ( 美元 / 桶 ) 图 4:Brent/Dubai EFS 数据来源 :Bloomberg,Wind, 长江期货研究咨询部 数据来源 :Bloomberg, 长江期货研究咨询部 上周,NYMEX RBOB 汽油裂解价差小幅抬升,ICE 柴油裂解价差维持高位震荡 近期新加坡加工利润上 升较快, 加工利润较好 WTI Brent 远期曲线略有走平, 维持 backwardation 结构 2 请阅读最后一页重要声明

3 图 5:NYMEX 汽油裂解价差 ( 美元 / 桶 ) 图 6:ICE 柴油裂解价差 ( 美元 / 桶 ) 图 7: 新加坡汽油裂解价差 ( 美元 / 桶 ) 图 8: 新加坡柴油裂解价差 ( 美元 / 桶 ) 数据来源 :Bloomberg, 长江期货研究咨询部 数据来源 :Bloomberg, 长江期货研究咨询部 图 9:WTI 原油远期曲线 ( 美元 / 桶 ) 图 10:Brent 原油远期曲线 ( 美元 / 桶 ) 请阅读最后一页重要声明 3

4 随着原油价格走高, 近期美国原油产量 活跃钻机数均出现快速抬升 从时滞关系上看, 上周产量的增长或对应了今年 2 月初钻机数的上行, 近期或有大量产量投放 近期炼厂开工率出现反复, 原油加工量反季节性下降, 而汽柴油消费强劲, 裂解价差略有抬升, 预计原油加工量不会持续下滑 进出口方面, 原油出口近两周保持高位, 随着 BW 价差扩大以及美国产量上升, 未来出口中枢或有抬升 库存方面,4 月中下旬以来, 美国原油 汽油库存变动基本符合季节性特征, 精炼油超额库存大幅下降, 截止 5 月 4 日当周已经低于过去五年均值 13.9% 图 11: 美国原油产量与活跃钻机数图 12: 美国原油加工量 ( 千桶 / 日 ) 数据来源 :EIA, 贝克休斯, 长江期货研究咨询部 图 13: 美国商业原油库存 ( 千桶 ) 图 14: 美国汽油库存 ( 千桶 ) 4 请阅读最后一页重要声明

5 图 15: 美国精炼油库存 ( 千桶 ) 图 16: 美国原油进出口 ( 千桶 / 日 ) 图 17: 美国汽油隐含消费 ( 千桶 / 日 ) 图 18: 美国精炼油隐含消费 ( 千桶 / 日 ) 图 19:WTI Brent 原油期货持仓 图 20: 油铜价比 请阅读最后一页重要声明 5

6 二 一周资讯汇总 伊朗外交部发言人: 伊朗不会做第一个违反伊核协议的国家 如果美国强行退出伊核协议, 将付出沉重代价 伊朗已经就 5 月 12 日可能发生的所有情境做好准备 目前伊朗与欧洲尚未就约束伊朗影响达成任何新的协议 2 沙特石油部长: 必须等到 6 月份 OPEC 会议时再决定产量目标 3 俄罗斯能源部长 Novak: 俄罗斯承诺努力在 5 月份达到 100% 的减产执行率 4 美国亚特兰大联储主席 Bostic( 有投票权 ): 并不认为油价上涨会对经济产生重大影响 重申对美联储 2018 年还将加息 2 次的预期 如果美国通胀略微超过 2%, 将会感到安心 并不认为薪资压力普遍上升 5 德法外长表示将继续遵守伊核协议 6 康菲石油收购委内瑞拉国营石油公司 PDVSA 在加勒比诸岛的资产可能会影响委内瑞拉 40 万桶 / 日原油出口 7 美国白宫声明: 美国财长 Mnuchin 白宫助理 Kushner 和 Ivanka Trump 将出席耶路撒冷的美国驻以色列大使馆开馆仪式, 总统特朗普不会出席 8 据以色列 Channel 10 报道 : 德国 法国和美国据称围绕伊朗核协议接近达成共识 潜在的欧美协议意在说服特朗普不要结束现存伊朗核协议 尚不确定特朗普能否改变立场, 转而维持现存伊朗核协议 白宫发言人桑德斯表示, 中国国务院副总理刘鹤将于下周访美, 与美国经贸官员继续就经贸问题进行磋商 2 高盛: 地缘政治给 82.5 美元 / 桶的油价预测带来上行风险 若未来 6 个月伊朗石油供应减少 25 万桶 / 日, 而其他国家不采取措施抵消这一缺口, 将导致油价走高 3.5 美元 3 利比亚国家石油公司称, 利比亚致力于到 2022 年提高石油产量至超过 200 万桶 / 日水平 4 标普: 上调 2018 年 WTI 原油价格预期 5 美元至 60 美元 / 桶 ; 维持 年 WTI 原油价格预期在 55 美元 / 桶不变 上调 2018 年 Brent 原油价格预期 5 美元至 65 美元 / 桶 ; 上调 年 Brent 预期 5 美元至 60 美元 / 桶 5 EIA: 下调 2018 年原油需求增速预期 3 万桶 / 日至 176 万桶 / 日, 下调非 OPEC 供应增长预期 6 万桶 / 日至 249 万桶 / 日, 下修 2018 年 Call on OPEC 3 万桶 / 日至 3211 万桶 / 日 6 请阅读最后一页重要声明

7 6 特朗普: 宣布美国将退出伊核协议, 将制裁伊朗 任何帮助伊朗获得核武器的国家都将面临制裁 7 欧盟外长: 哪怕特朗普决定让美国退出伊核协议, 但欧盟仍将维持现存伊核协议 8 美国财政部: 在涉及到对伊朗制裁上, 将启动 90 天和 180 天的 缓冲期 当缓冲期结束时, 相应的制裁措施将重新全面生效 9 伊朗总统 Rouhani: 对伊朗而言, 特朗普关于美国将退出伊朗核协议的决定是一个历史性事件 就目前而言, 关于伊朗核协议的 联合全面行动计划 只存在伊朗与五个国家之间 在与欧盟若干成员讨论之后, 伊朗准备恢复核活动 如有必要, 伊朗将在三周之后恢复铀浓缩活动 10 美国 5 月 4 日当周 API 原油库存 -185 万桶, 前值 +343 万桶 库欣地区原油库存 万桶, 前值 万桶 汽油库存 万桶, 前值 万桶 精炼油库存 万桶, 前值 万桶 瑞银: 伊朗未来 6 个月原油出口或下降 万桶 2 巴克莱: 调低 2019 年伊朗产出预期 17 万桶 / 日至 374 万桶 / 日, 预计制裁对伊朗 2018 年原油产出影响不大 3 美国 5 月 4 日当周 EIA 原油库存 万桶, 预期 万桶, 前值 万桶 库欣地区原油库存 万桶, 前值 万桶 汽油库存 万桶, 预期持平, 前值 万桶 精炼油库存 万桶, 预期 万桶, 前值 万桶 精炼厂设备利用率 -0.7%, 预期 +0.50%, 前值 +0.30% 4 法国官员表示本周将与美国财政部长就伊朗制裁问题进行对话, 下周一将与英国 德国以及伊朗外长就局势进行会谈 瑞银: 将布油 6 个月预期由 65 美元 / 桶上调至 80 美元 / 桶,12 个月预期由 62 美元 / 桶上调至 75 美元 / 桶 ; 将美油对布油升贴水预期由贴水 4 美元上调至贴水 5 美元 预计未来 6 个月内受到影响的伊朗原油出口在 20 至 50 万桶 / 日规模, 考虑到委内瑞拉供应风险很高, 油市可能供不应求 2 据悉,OPEC 和非 OPEC 产油国技术会议将于 5 月 22 日召开, 届时将讨论是否需要更多石油来抵消伊朗产量的下降 ( 路透 ) 3 美银美林: 预计今明两年布油均价分别为 70 和 75 美元 / 桶 预计 2019 年第二季度布伦特原油将升至 90 美元 / 桶, 预计油价有升至 100 美元 / 桶的风险 预计今明两年 WTI 对布油折价分别为 5 和 6 美元 / 桶 预计未来 18 个月内全球石油供需平衡将收紧, 因委内瑞拉产量持续崩溃, 此外伊朗原油出口可能减少 预计未来两年内页岩油供应增速将受到一系列制约因素影响 若未来 6 个月内无法就伊 请阅读最后一页重要声明 7

8 朗问题达成协议, 或是 OPEC/ 俄罗斯延长减产协议至 2019 年内, 全球石油市场料进一步收紧 预计石油市场 2018 年缺口为 63 万桶 / 日,2019 年缺口为 30 万桶 / 日 摩根大通: 预计制裁伊朗将导致其原油出口减少 50 万桶 / 日 2 贝克休斯: 美国 5 月 11 日当周石油钻机数增加 10 台至 844 台, 天然气钻机数增加 3 台至 199 台 3 法国兴业银行: 维持 2018 年年均布伦特原油价格预期在 66 美元 / 桶不变,WTI 原油价格预期维持在 62 美元 / 桶不变 8 请阅读最后一页重要声明

9 长江期货业务受理机构 上海分公司上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 801 Tel: 上海北京西路营业部上海市静安区北京西路 1399 号 3 楼 A 座 Tel: 北京建国门营业部北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦首层 103 单元 Tel: 北京海淀区营业部北京市海淀区中关村南大街 1 号北京友谊宾馆 室 Tel: 广州营业部广州市天河区天河路 242 号 1405 号房屋 ( 丰兴广场 ) Tel: 成都营业部成都市锦江区东大街芷泉段 6 号时代一号 2609 Tel: 长沙营业部长沙市雨花区芙蓉中路二段 359 号佳天国际新城北栋 21B.E Tel: 郑州营业部郑州市未来路未来大厦 A1916 室 Tel: 福州营业部福州市鼓楼区湖东路 168 号宏利大厦写字楼 21 层 B3 Tel: 太原营业部太原市小店区长风街华德中心广场 D 座 3 层 312 室 Tel: 武汉分公司湖北武汉市汉口解放大道国际大厦 A 座三楼 Tel: 江岸营业部武汉市沿江大道 159 号时代广场 1 栋 8 层 3 室 4 室 Tel: 硚口营业部武汉市硚口区解放大道 1007 号兴隆大厦第九层 Tel: 武昌营业部湖北省武汉市武昌区洪山路 81 号洪山礼堂一层 Tel: 黄石营业部黄石市杭州西路 176 号磁湖汇众创空间 Z804 Tel: 杭州营业部浙江省杭州市江干区解东路 37 号财富金融中心 2 幢 1605 室 Tel: 上海浦电路营业部 ( 上海 ) 上海市浦东新区松林路 300 号期货大厦 2004 室 Tel: 深圳营业部深圳市福田区车公庙深南大道南侧杭钢富春商务大厦 1311 Tel: 客户服务中心 Tel: 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连期货大厦 28 层 2801 Tel:

10 研究咨询部介绍 长江期货研究咨询部, 多年来始终以 客户资产增值为己任 作为终极使命, 与投资者风雨同舟, 帮助投资者发现机会, 规避投资风险, 是投资者值得信赖的投资决策参谋 在多年的投资实践中, 我们确立了 专业化 系统化 个性化 可操作化 的研发模式, 开发了一整套服务于各类投资者的研发产品系列 : 专业化的研发信息, 系统化的趋势研究, 个性化的交易诊断, 可操作化的投资及保值建议 为投资者构建了全方位 立体化的研发支持系统 研究员介绍 王旺 : 现任长江期货研究咨询部副总经理 主要研究领域为宏观策略与股指期货, 形成多套中短期指交易策略, 持续稳定超越市场表现 主流报刊媒体发文三百篇, 参与编著 国债期货 (2013 年 6 月出版 ) 期权基础与交易 (2015 年 5 月出版 ), 中国证券业协会行业培训讲师, 中金所期权讲师 2014 年获第七届最佳股指期货分析师第 4 名,2015 年获第八届最佳金融期货分析师 汪浩铮 : 埃克斯特大学金融与投资学硕士, 长江期货研究员, 主要关注宏观 原油 免责声明 长江期货系列报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为长江期货研究咨询部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改