最新趋势提升行业与公司投资价值

Size: px

Start display at page:

Download "最新趋势提升行业与公司投资价值"

丰单樊
7 years ago
Views:

1 股指专题研究员 : 王旺从业证号 : F 投资咨询资格编号 :Z :(027) :wangwang@cjsc.com.cn 2016 年沪深 300 成份股分红影响预测 2016 步入分红季沪深 300 成份股汤臣倍健 4 月 1 日进行了每股 0.60 元的现金分红, 正式拉开了本年度的分红季成份股分红的意义随着 A 股市场和股指期货市场的不断成熟, 沪深 300 成份股分红金额逐年增大, 期指交易者也充分意识到了分红对股指期货价格影响的重要性, 对分红的预测也越来越准确, 使市场充分发挥了其有效性参与期现套利与跨期套利的投资者, 跟踪价差并不能仅关注盘面的名义价差, 而更应关注算上分红调整后的实际价差相关研究成份股分红预测我们预测 300 只成份股中今年将有 257 家公司分红, 合计分红占比 2.22%, 按 4 月 8 日沪深 300 指数收盘家测算, 累计分红将拉低沪深 300 指数点风险提示 : 上市分红是否分红分红金额数量分红时间安排均有较大不确定性本文仅为合理情形下的估算请阅读最后一页重要声明 1

一分红对股指期货价格影响的重要性我们统计了从 2009 年到 2015 年沪深 300 成份股分红情况, 可以发现每一年成份股分红量都呈上升趋势, 一方面体现了监管层加强分红派息引导的效果开始显现, 另一方面根本在于我国资本市场日益成熟分红的增加, 同时也说明分红对股指期货价格的影响也越来越重要, 需要引起每一个投资者的重视, 尤其是参与期现套利与跨期套利的投资者,

79% 资料来源 : 长江期货研究部图 1:2016 年的分红已展开图 2: 历年分红对沪深 300 指数的影响资料来源 :WIND 长江期货研究部资料来源 : 长江期货研究部沪深 300 成份股 300146 汤臣倍健 4 月 1 日进行了每股 0.60 元的现金分红, 正式拉开了本年度的分红季随后, 成份股 300144 宋城演艺 4 月 7 日进行了每股 0.

2 一分红对股指期货价格影响的重要性我们统计了从 2009 年到 2015 年沪深 300 成份股分红情况, 可以发现每一年成份股分红量都呈上升趋势, 一方面体现了监管层加强分红派息引导的效果开始显现, 另一方面根本在于我国资本市场日益成熟分红的增加, 同时也说明分红对股指期货价格的影响也越来越重要, 需要引起每一个投资者的重视, 尤其是参与期现套利与跨期套利的投资者, 跟踪价差并不能仅关注盘面的名义价差, 而更应关注算上分红调整后的实际价差表 1: 历史分红对指数点的影响 ( ) 点数所占比例 1.87% 0.93% 0.96% 2.25% 2.32% 4.19% 1.79% 资料来源 : 长江期货研究部图 1:2016 年的分红已展开图 2: 历年分红对沪深 300 指数的影响资料来源 :WIND 长江期货研究部资料来源 : 长江期货研究部沪深 300 成份股汤臣倍健 4 月 1 日进行了每股 0.60 元的现金分红, 正式拉开了本年度的分红季随后, 成份股宋城演艺 4 月 7 日进行了每股 0.07 元的现金分红目前, 确定实施分红方案的还有如下成份股 :4 月 12 日机器人太平洋 ;4 月 15 日兴蓉环境海天味业二分红对股指期货价格的影响根据沪深 300 指数的编制方法, 样本股除息, 股票价格不予修正, 任其自然回落, 股票除权的同时将带动指数除权, 分红对现货指数的影响是在除权除息日当天才会体现, 而股指期货反映的是未来的价格, 所以分红作为影响现货价格的因素也必须提前体现在股指期货价格中, 这会导致股指期货价格下 2 请阅读最后一页重要声明

3 跌甚至出现贴水情况如果期货价格没有体现出分红部分, 则会造成实际价格和理论价格出现差异从而可以产生期现套利我们也可以从股指期货的理论定价公式看出分红对股指期货的影响, 已知在连续分红的条件下, 期货的理论价格为 : F=S 其中期货价格为 F, 现货价格为 S, 无风险利率为 r, 分红率为 q, 期限为 t, 从公式可以得知, 成份股的分红将会导致期货价格下跌三分红对股指期货价格的影响要想真正了解成份股分红对股指期货价格的影响, 我们就要对成份股进行分红金额的估算, 并得到分红金额对指数点的影响 1 分红点数估算基础首先我们要明确所需估算的数据, 由于 : 沪深 300 指数 = 其中修正后市值 = 修正后权数总股本由此推出, 沪深 300 指数变动百分比 = 由于分红后股票除息, 市值发生变动, 从而, 每一个成分股分红对股指期货指数点的影响 = t 时刻期指如果每股红利已知, 很容易可以估算出分红点数 ; 如果每股红利未知, 我们则用如下公式进行估算 : 每股红利 =, 这里我们假设今年现金分红比例与去年相同请阅读最后一页重要声明 3

4 2 成份股的分类和筛选估算之前我们对 300 只股票进行分类, 这里, 我们将其分为三大类, 不分红股票, 确定分红股票, 预测分红股票 1) 不分红股票发布确切消息不分红 ; 去年分红今年净利润为负 ; 去年分红今年除去已分红金额后可分红金额为负 ; 去年未分红股票且今年未明确分红 ; 去年分红今年净利润无估算数据 2) 确定分红股票已发布确切消息分红 3) 预测分红股票除去以上条件的所有股票, 即为去年分红且今年未明确给出分红消息, 净利润有估算数据且为正, 除去已分红金额后可分红金额为正 3 净利润的估算分类之后, 由于确定分红股票直接给出每股红利, 点数计算很容易, 我们只需对预测会分红的成份股进行分红估算即可由以上推导可知, 我们对分红点数的估算集中在对净利润的估算上, 在估算的时候我们的原则是 : 1. 若公司已出了年报, 则使用年报上报告的净利润 ; 2. 若尚未公布年报, 则以快报中归属于母公司股东净利润为主 ; 3. 若年报和快报均未发布, 公司发布了预报, 则以预报上下限的中值为主 ; 若没有上下限而有较去年净利润变化幅度, 则以此数据作为估算值 ; 4. 若以上数据均未发布, 则以机构的净利润一致预测作为估算值 ; 5. 对于以上数据均未发布的公司, 我们假设其不分红, 由于此类公司数量比较小对指数点的影响不大可以暂且忽略, 在接下来的估算中我们会有说明 4 请阅读最后一页重要声明

5 四股指期货分红的时间分布表 2: 最近 5 年沪深 300 指数成分股分红情况月度平均分红家数平均分红总额 ( 亿元 ) 01 月月月月月月 , 月 , 月月月月月资料来源 :WIND 长江期货研究部图 3: 近 5 年平均分红家数月份分布图 4: 近 5 年平均分红金额月份分布资料来源 :WIND 长江期货研究部资料来源 :WIND 长江期货研究部请阅读最后一页重要声明 5

6 由以上数据可以看出, 近 5 年来成份股分红大多集中在三个月份, 因此分红对这三个月份的期货合约影响很大, 需要引起投资者的重视, 为了估算分红点数在各个时间的分布, 我们对派息日的选择方式如下 : 1, 如果已公布时间, 则以公布日期为准 ; 2, 如果为公布时间, 则以去年公司分红日期为准 ; 3, 若公司去年未分红今年确定分红, 分红时间均假设在 6 月合约期间综上处理后, 我们得到如下结果, 所用数据截至 2015 年 4 月 8 日 ( 具体分红预测情况详见附录 ) 我们预测 300 只成份股中今年将有 257 家公司分红, 合计分红占比 2.22%, 按 4 月 8 日沪深 300 指数收盘家测算, 累计分红将拉低沪深 300 指数点表 3:2016 年分红影响预测 ( 当月合约分段, 未累计 ) 合约分红点数 IF IF IF IF IF IF IF 合计资料来源 : 长江期货研究部风险提示 : 上市分红是否分红分红金额数量分红时间安排均有较大不确定性本文仅为合理情形下的估算 6 请阅读最后一页重要声明

7 附一沪深 300 指数分级靠档比例调整沪深 300 指数以调整后的自由流通股本为权数, 采用派许加权综合价格指数公式进行计算其中, 调整股本根据分级靠档方法计算依据最新的中证指数有限公司发布的沪深 300 指数编制方案, 中证指数公司在去年对分级靠档比例做了适当调整, 主要调整了前两档的加权比例之前小或等于 10% 以实际比例计算, 大于 10% 且小或等于 20% 向上靠档 20% 目前改为, 小或等于 15% 上调至最接近的整数值, 大于 15% 且小或等于 20% 向上靠档 20% 因此, 研究成份股分红影响, 我们首先应确定各成份股所占权重表 4: 最新沪深 300 指数分级靠档表自由流通比例 (%) 权数 (%) 15 (15,20] (20,30] (30,40] (40,50] (50,60] (60,70] (70,80] >80 上调至最接近的整数值资料来源 : 中证指数公司长江期货研究部表 5: 最新沪深 300 指数成份股权重 (4 月 8 日 ) 证券代码权重证券代码权重证券代码权重 SZ 0.85% SZ 0.10% SH 0.29% SZ 1.81% SZ 0.22% SH 0.31% SZ 0.26% SZ 0.14% SH 0.09% SZ 0.10% SZ 0.30% SH 0.22% SZ 0.15% SZ 0.34% SH 0.23% SZ 0.18% SZ 0.26% SH 0.21% SZ 0.19% SZ 0.16% SH 0.09% SZ 0.17% SZ 0.53% SH 0.40% SZ 0.41% SZ 0.29% SH 0.26% SZ 0.25% SZ 0.61% SH 0.16% SZ 0.36% SZ 0.21% SH 0.13% SZ 0.10% SZ 0.12% SH 1.46% SZ 0.23% SZ 0.18% SH 0.16% SZ 0.43% SZ 0.07% SH 0.11% SZ 0.72% SZ 0.13% SH 0.22% SZ 0.22% SZ 0.19% SH 0.19% SZ 0.10% SH 2.32% SH 0.14% SZ 0.21% SH 0.14% SH 0.25% 请阅读最后一页重要声明 7

8 SZ 0.17% SH 0.11% SH 0.97% SZ 0.19% SH 0.25% SH 0.33% SZ 0.28% SH 0.33% SH 0.18% SZ 0.17% SH 0.40% SH 0.68% SZ 0.21% SH 0.61% SH 0.55% SZ 0.28% SH 3.67% SH 0.10% SZ 0.07% SH 0.19% SH 0.10% SZ 0.22% SH 0.30% SH 0.56% SZ 0.21% SH 0.11% SH 0.45% SZ 0.19% SH 0.26% SH 0.36% SZ 0.13% SH 0.12% SH 0.02% SZ 0.12% SH 0.59% SH 0.27% SZ 0.20% SH 0.28% SH 0.13% SZ 0.41% SH 1.61% SH 0.31% SZ 0.15% SH 0.23% SH 0.15% SZ 0.21% SH 2.74% SH 0.34% SZ 1.04% SH 0.11% SH 0.18% SZ 0.18% SH 0.67% SH 0.15% SZ 0.15% SH 0.41% SH 0.13% SZ 0.10% SH 0.14% SH 0.08% SZ 0.70% SH 0.25% SH 0.05% SZ 0.23% SH 0.19% SH 2.63% SZ 0.11% SH 0.23% SH 1.13% SZ 0.15% SH 0.26% SH 0.13% SZ 0.18% SH 0.25% SH 0.34% SZ 0.23% SH 0.75% SH 0.28% SZ 0.55% SH 0.32% SH 0.32% SZ 0.13% SH 0.31% SH 0.11% SZ 0.37% SH 0.27% SH 0.10% SZ 0.16% SH 0.23% SH 0.07% SZ 0.22% SH 0.19% SH 0.13% SZ 0.12% SH 0.33% SH 0.17% SZ 0.09% SH 0.15% SH 1.26% SZ 0.18% SH 0.14% SH 3.83% SZ 0.13% SH 0.21% SH 1.84% SZ 0.58% SH 0.26% SH 0.16% SZ 0.19% SH 0.05% SH 0.27% SZ 0.10% SH 0.25% SH 0.44% SZ 0.22% SH 0.20% SH 0.61% SZ 0.07% SH 0.22% SH 1.19% SZ 0.23% SH 0.15% SH 0.30% SZ 0.06% SH 0.16% SH 0.23% 8 请阅读最后一页重要声明

9 SZ 0.19% SH 0.35% SH 1.06% SZ 0.14% SH 0.62% SH 0.21% SZ 0.10% SH 0.18% SH 0.10% SZ 0.39% SH 0.16% SH 0.27% SZ 0.17% SH 0.08% SH 0.36% SZ 0.21% SH 0.13% SH 0.09% SZ 0.49% SH 0.24% SH 0.94% SZ 0.12% SH 0.04% SH 0.30% SZ 0.22% SH 0.31% SH 0.66% SZ 0.16% SH 0.16% SH 0.10% SZ 0.13% SH 0.26% SH 0.16% SZ 0.29% SH 0.11% SH 0.38% SZ 0.10% SH 0.13% SH 0.92% SZ 0.12% SH 0.61% SH 0.24% SZ 0.11% SH 0.17% SH 0.20% SZ 0.30% SH 0.24% SH 0.08% SZ 0.28% SH 0.23% SH 0.78% SZ 0.23% SH 0.24% SH 0.31% SZ 0.27% SH 0.18% SH 0.19% SZ 0.23% SH 0.52% SH 0.13% SZ 0.22% SH 1.41% SH 0.25% SZ 0.10% SH 0.28% SH 0.09% SZ 0.43% SH 0.24% SH 0.40% SZ 0.09% SH 0.09% SH 0.35% SZ 0.10% SH 0.33% SH 0.28% SZ 0.17% SH 0.08% SH 0.10% SZ 0.08% SH 0.18% SH 0.19% SZ 0.10% SH 0.39% SH 0.53% SZ 0.42% SH 0.17% SH 0.08% SZ 0.12% SH 0.13% SH 0.03% SZ 0.51% SH 0.11% SH 0.39% SZ 0.22% SH 0.42% SH 0.78% SZ 0.21% SH 0.16% SH 0.71% SZ 0.14% SH 0.07% SH 0.13% SZ 0.20% SH 0.27% SH 0.16% SZ 0.15% SH 0.25% SH 0.23% SZ 0.48% SH 0.16% SH 0.11% SZ 0.40% SH 0.21% SH 0.09% SZ 0.44% SH 0.18% SH 0.04% SZ 0.42% SH 0.28% SH 0.13% 资料来源 : 长江期货研究部请阅读最后一页重要声明 9

10 附二沪深 300 成份股分红影响估算数据截至 2016 年 4 月 11 日, 由于汤臣倍健宋城演艺已完成分红除息, 影响消除, 因此两成份股的影响为 0 表 6: 沪深 300 成份股分红影响估算表 (4 月 11 日 ) 证券代码影响指数点分红所在当月合约证券代码影响指数点 SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ SH IF SZ IF SH IF SZ SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF1605 分红所在当月合约 10 请阅读最后一页重要声明

11 SZ SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ SH IF SZ IF SH IF SZ SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ SH IF SZ IF SH IF SZ SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF1607 请阅读最后一页重要声明 11

12 SZ IF SH SZ IF SH SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ IF SH SZ IF SH IF SZ IF SH IF SZ SH IF SZ SH IF SZ IF SH IF 请阅读最后一页重要声明

13 SZ IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH SH IF SH SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH IF SH SH IF SH IF SH IF SH IF SH SH IF SH IF1608 资料来源 : 长江期货研究部请阅读最后一页重要声明 13

14 长江期货业务受理机构上海分公司上海市浦东新区世纪大道 1589 号 8 楼单元 Tel: Fax: 上海北京西路营业部上海市静安区北京西路 1399 号信达大厦 3 楼 A 座 Tel: Fax: 北京建国门营业部北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦一层 103 单元 Tel: Fax: 北京复兴路营业部北京市海淀区复兴路乙 12 号室 Tel: Fax: 广州营业部广州市海珠区琶洲大道琶洲国际采购中心 A-1 栋 1608 Tel: Fax: 成都营业部成都市青羊区白丝街 56 号棉麻大厦 3 楼 Tel: Fax: 长沙营业部长沙市雨花区芙蓉中路佳天国际新城北栋 21B Tel: Fax: 郑州营业部郑州市未来路 69 号未来大厦房间太原营业部太原市小店区平阳路 1 号金茂国际数码大厦 1 幢 A 座 17 层 Tel: Fax: 武汉分公司湖北武汉市汉口解放大道国际大厦 A 座三楼 Tel: Fax: 江岸营业部湖北武汉市汉口沿江大道 160 号时代广场 1 座 8 楼 Tel: Fax: 硚口营业部湖北武汉市硚口区解放大道 1007 号兴隆大厦第九层 Tel: Fax: 武昌营业部湖北省武汉市武昌区洪山路 81 号洪山礼堂一层 Tel: Fax: 黄石营业部湖北省黄石市高新技术创业服务中心综合楼 8018 号 Tel: Fax: 杭州营业部浙江省杭州市江干区解东路 37 号财富金融中心 2 幢 1605 室 Tel: Fax: 上海浦电路营业部 ( 上海 ) 自由贸易试验区世纪大道 1589 号 801 室 Tel: Fax: 福州营业部 Tel: 深圳营业部 Fax: 福州市鼓楼区湖东路 168 号宏利大厦 21 层 B3 深圳市福田区东北深圳国际商会中心 Tel: Fax: Tel: Fax: 客户服务中心 Tel:

15 研究咨询部介绍长江期货研究咨询部, 多年来始终以客户资产增值为己任作为终极使命, 与投资者风雨同舟, 帮助投资者发现机会, 规避投资风险, 是投资者值得信赖的投资决策参谋在多年的投资实践中, 我们确立了专业化系统化个性化可操作化的研发模式, 开发了一整套服务于各类投资者的研发产品系列 : 专业化的研发信息, 系统化的趋势研究, 个性化的交易诊断, 可操作化的投资及保值建议为投资者构建了全方位立体化的研发支持系统研究员介绍王旺 : 现任长江期货研究咨询部副总经理主要研究领域为宏观策略与股指期货, 形成多套中短期指交易策略, 持续稳定超越市场表现主流报刊媒体发文三百篇, 参与编著国债期货 (2013 年 6 月出版 ) 期权基础与交易 (2015 年 5 月出版 ), 中国证券业协会行业培训师, 中金所期权讲师 2014 年获第七届最佳股指期货分析师第 4 名,2015 年获第八届最佳金融期货分析师免责声明长江期货系列报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为长江期货研究咨询部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09