最新趋势提升行业与公司投资价值

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徘穰
7 years ago
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1 能源化工月报 LLDPE: 供需无亮点塑料区间震荡研究员 : 冯宇从业证号 : F 投资咨询资格编号 :Z :(027) : fengyu@cjfco.com.cn 报告观点观点阐述经历近 2 个月的酝酿,OEPC 减产情况终于尘埃落定, 原油价格突破 50 美元关口在减产协议的推动下, 加速油市平衡格局已经确立但后市涨幅仍有较多制约, 后期主要从时间周期上看, 俄罗斯等非 OPEC 国家参与此次减产的进展美国加息以及美页岩油等非常规油气开发的增加等将加剧原油价格波动目前来看, 宏观面平稳运行, 上游原油成本支撑明显, 但供需面趋弱, 而随着黑色系降温, 尤其是在年末资金趋近的压力下, 前期炒作力度将有下降, 预计年底前塑料大概率将维持宽幅震荡状态, 操作上考虑在区间震荡思路操作为主套利上, 投机资金及移仓换约的因素将短期推升 1705 合约, 短期套利上可以考虑多 5 空 1, 但中长期 9-5 建议仍以正套操作为主相关研究 PP 月报 : 需求季节性萎缩 PP 涨幅受限 LLDPE 月报 : 金九旺季失约塑料偏弱震荡风险提示原油冻产执行力度美元加息压制年底资金面趋近 LLDPE 月报 : 需求回升缓慢供需趋于弱平衡横盘震荡 PP1609 何去何从谨慎对待逼仓命题 ( 详细报告请向所在营业部投资顾问索取 )

2 一行情回顾进入 11 月塑料走势呈现冲高回落, 月初市场在商品整体偏暖的气氛带动下, 继续呈现冲高, 但中旬过后期价跟随油价快速下挫, 塑料市场出现跳空缺口, 黑色系暴涨暴跌过后, 投机资金出逃, 塑料基本维持高位震荡走势, 截止 30 日主力合约 1705 收于 9265 元 / 吨, 月度跌 230 点, 跌幅为 2.42% 图 1:L1705 走势图资料来源 : 博易大师长江期货研究部二基本面 1 成本端有支撑 1.1 原油价格平台上移 11 月原油市场成功完成 V 型反转, 追随者 OPEC 会议的市场焦点而呈现剧烈波动月初宏观面中美国总统大选结果出炉, 特朗普意外当选加重市场恐慌气氛, 美元作为保值资产持续走强, 打压大宗商品走势基本面情况也是处于再度平衡过程, 最新公布的贝克休斯数据显示, 美国 12 月 2 日当周石油钻井数增加 3 台, 至 477 台 12 月 2 日当周天然气钻井数增加 1 台, 至 119 台 ; 天然气钻井口数增加 4 台, 至 597 台年度内美国钻井平台缓慢提升, 说明在油价低位走高过程中, 美国非常规开采油气供应呈现增长趋势图 2: 原油价格走势

3 资料来源 :Wind 长江期货研究部最新 EIA 库存数据显示美国 11 月 25 日当周 EIA 原油库存万桶, 预期万桶, 前值万桶美国 11 月 25 日当周 EIA 库欣地区原油库存万桶, 创 2015 年 3 月份以来最大单周增幅, 预期 15.3 万桶, 前值 -8.7 万桶美国 11 月 25 日当周 EIA 汽油库存万桶, 预期万桶, 前值万桶美国 11 月 25 日当周 EIA 精炼油库存万桶, 创 1 月份以来最大单周增幅, 预期万桶, 前值 32.7 万桶美国 11 月 25 日当周 EIA 精炼厂设备利用率变化 -1.0%, 预期 0.5%, 前值 1.6% 目前原油基本面情况并不理想, 其中重要一条就是原油的高库存状态难以缓解, 目前美国原油库存虽然稍有下降, 但整体依旧处于高位而汽油精炼油的成品油库存则继续回升, 去库存压力不容小觑那么如果单纯从此次 OEPC 减产来推动消化库存周期较长, 油价冲高难度加大图 3:EIA 原油库存资料来源 :Wind 长江期货研究部

4 图 4:EIA 汽油库存资料来源 :Wind 长江期货研究部 OPEC 冻产协议经历近 2 个月的拉锯战终于尘埃落定, 在油价协议的持续推动作用下, 原油价格已顺势突破, 突破后上方短期目标将冲击 60 美元关口 OEPC 此次减产必然会加速油价供需再平衡, 但后期上行趋势中也存在很多不确定性, 在油价上涨趋势中, 近期关注点有以下几方面 : 俄罗斯减产承诺,OPEC 后期减产执行情况以及美元走势综合来看,OPEC 冻产帮助市场恢复平衡, 但随油价上涨, 美国市场供给回升损失份额国家复产及美元走强等因素将抑制原油涨幅, 上涨的路上将遇到重重阻碍, 油价在上冲至 55 美元后波动将更为剧烈 1.2 乙烯环节利润面临压缩风险本月裂解石脑油与乙烯价差在美元 / 吨波动, 乙烯石脑油价格基本处于同涨同跌状态, 而随着原油价格平台上移, 下游乙烯利润缩减不利于企业开工提升图 5: 乙烯和石脑油价格

5 资料来源 :wind 长江期货研究部 2 供给增长缓慢 2.1 国内新增产能基本完成今年内计划新增产能已基本完成投产, 部分未完成产能将推迟到 2017 年再进行, 因此下个月新增供应弹性较小而 10 月份新投产的西北产能, 虽然已有货源运至华北销区, 但短期受运力影响, 货源运输存在制约 2.2 我国 PE 产量增幅有限具体产量方面,10 月份 PE 计划检修量不大, 但临时性短周期停车情况较多, 最新统计数据显示,PE 当月产量为万吨, 当月同比降幅达 21.73%, 而今年累积前 10 个月产量万吨, 累计产量环比增速降至 4.57%, 大幅低于去年同期 33% 的增幅今年 PE 整体产量一直增幅有限, 主要收益于低库存策略, 石化今年以来库存较低, 加之年底检修集中, 产量调节对价格形成有力支撑图 6: PE 月度产量及增速

6 资料来源 :wind 长江期货研究部 2.3 我国 PE 进口降幅收窄目前 PE 产品结构还有一定不足, 国内新增产能多以普通料为主, 进口情况也是主要供给来源从海关最新进口数据来看,1-10 月份 PE 累计进口量为万吨, 同比降幅再度扩大至 3.46%, 年度 PE 进口除 2 月份同比均呈现负增长而 10 月当月进口量为万吨, 同比大幅下降 19.69%, 环比增长 % 图 7:PE 进口量及增速资料来源 :wind 长江期货研究部 11 月 LLDPE 内外盘价格双双出现调整, 且内外价差先收窄后扩大受到套利利润不足, 煤质烯烃市场份额扩大以及人民币持续贬值的压力, 进口量增长困难图 8: 内外价差

7 资料来源 :wind 长江期货研究部 3 需求旺季推迟进入四季度需求端逐渐处于萎缩, 尤其是受高价 PE 原料限制, 而终端产品价格涨幅落后, 企业利润受到挤压, 下游补仓迹象不明显, 刚需采购仍是主流, 从下游塑料制品产量增速连续四个月放缓可见一斑图 9: 塑料制品产量及增速资料来源 :wind 长江期货研究部三投资建议经历近 2 个月的酝酿,OEPC 减产会议终于尘埃落定, 原油价格突破 50 美元关口, 在减产协议的推动下, 加速油市平衡格局已经确立但后市涨幅仍有较多制约, 后期主要从时间周期上看, 俄罗斯等非 OPEC 国家参与此次减产的进展美国加息以及美页岩油等非常规油气开发的增加将加剧原油价格波动

8 目前来看, 宏观面平稳运行, 上游原油成本支撑明显, 但供需面趋弱, 而随着黑色系降温, 尤其是在年末资金趋近的压力下, 前期炒作力度将有下降, 预计年底前塑料大概率将维持宽幅震荡状态, 操作上考虑在区间震荡思路操作为主套利上, 投机资金及移仓换约的因素将短期推升 1705 合约, 短期套利上可以考虑多 5 空 1, 但中期 9-5 建议仍以正套操作为主

9 长江期货业务受理机构上海分公司上海市浦东新区世纪大道 1589 号 8 楼单元 Tel: Fax: 上海北京西路营业部上海市静安区北京西路 1399 号信达大厦 3 楼 A 座 Tel: Fax: 北京建国门营业部北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦一层 103 单元 Tel: Fax: 北京复兴路营业部北京市海淀区中关村南大街 1 号院友谊宾馆敬宾楼 1 层 Tel: Fax: 广州营业部广州市海珠区琶洲大道琶洲国际采购中心 A-1 栋 1608 Tel: Fax: 成都营业部成都市青羊区白丝街 56 号棉麻大厦 3 楼 Tel: Fax: 长沙营业部长沙市雨花区芙蓉中路佳天国际新城北栋 21B Tel: Fax: 郑州营业部郑州市未来路 69 号未来大厦房间太原营业部太原市小店区长风街华德中心广场 D 座写字楼 3 层 312 户 Tel: Fax: 武汉分公司湖北武汉市汉口解放大道国际大厦 A 座三楼 Tel: Fax: 江岸营业部湖北武汉市汉口沿江大道 160 号时代广场 1 座 8 楼 Tel: Fax: 硚口营业部湖北武汉市硚口区解放大道 1007 号兴隆大厦第九层 Tel: Fax: 武昌营业部湖北省武汉市武昌区洪山路 81 号洪山礼堂一层 Tel: Fax: 黄石营业部湖北省黄石市高新技术创业服务中心综合楼 8018 号 Tel: Fax: 杭州营业部浙江省杭州市江干区解东路 37 号财富金融中心 2 幢 1605 室 Tel: Fax: 上海浦电路营业部 ( 上海 ) 自由贸易试验区世纪大道 1589 号 801 室 Tel: Fax: 福州营业部 Tel: 深圳营业部 Fax: 福州市鼓楼区湖东路 168 号宏利大厦 21 层 B3 深圳市福田区东北深圳国际商会中心 Tel: Fax: Tel: Fax: 客户服务中心 Tel:

10 研究咨询部介绍长江期货研究咨询部, 多年来始终以客户资产增值为己任作为终极使命, 与投资者风雨同舟, 帮助投资者发现机会, 规避投资风险, 是投资者值得信赖的投资决策参谋在多年的投资实践中, 我们确立了专业化系统化个性化可操作化的研发模式, 开发了一整套服务于各类投资者的研发产品系列 : 专业化的研发信息, 系统化的趋势研究, 个性化的交易诊断, 可操作化的投资及保值建议为投资者构建了全方位立体化的研发支持系统研究员介绍冯宇 : 工学硕士, 作为长江期货研究咨询部研究员, 主要从事 LLDPE PP 等化工品研究工作, 对于产业链方面有较为深入的了解曾先后在期货日报中国证券报和中国冶金报等有关报刊上发表多篇文章免责声明长江期货系列报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为长江期货研究咨询部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

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