最新趋势提升行业与公司投资价值

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暗汾能
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软商品月报 2016-5-26 商品调整结束,PTA 有望重新上行研究员 : 黄尚海从业证号 :F0270997 投资咨询资格编号 :Z0002826 :(027)65799704 :huangsh1@cjfco.com.

1 软商品月报商品调整结束,PTA 有望重新上行研究员 : 黄尚海从业证号 :F 投资咨询资格编号 :Z :(027) :huangsh1@cjfco.com.cn 报告观点本月国内商品市场整体以回调为主本年度大宗商品疯狂的上涨走势在 4 月下旬得以终结, 并在五月份出现了较大幅度的回撤其中黑色系回撤明显,PTA 也基本上把今年的涨幅回吐干净原油市场出现明显转机近期原油市场的表现非常强势, 虽然美国成品油库存依然处于高位, 但时至 6 月份, 基本上已经排除了原油涨库的可能, 因为 6-10 月份是美国汽油的消费旺季, 会季节性缩减库存产业链需求向好, 但仓单供应体现压力相关研究棉花抛储政策对期货 5-9 价差影响现货端压力较大, 尝试卖近买远虽然 5 月份市场出现回调, 产业链的一些数据也不利于 PTA 市场走势, 但产业链的产销季节性显示, 未来依然值得期待, 不过大量的期货仓单会施压市场原糖跳涨对国内影响有限风险提示 : 1 原油市场因库存继续上升而下行 2 期货仓单施压市场请阅读最后一页重要声明 1

2 一大宗商品市场出现月度回调走势本年度大宗商品疯狂的上涨走势在 4 月下旬得以终结, 并在五月份出现了较大幅度的回撤其中黑色系回撤明显,PTA 也基本上把今年的涨幅回吐干净本次回撤, 既是由于政策方面的原因, 打压市场的投机氛围, 也因为前期上涨过快, 通过回落来挤压其中的泡沫行为例如, 螺纹钢由前期 1000 元 / 吨的利润下跌至目前的 100 元左右, 而 PTA 的加工费用也从 400 多元回落至 350 元, 属于区间偏低水平表 1: 年初至今的主要工业品涨跌幅名称现价年初至今名称现价年初至今 SHFE 铜 DCE 焦煤 SHFE 铝 DCE 焦炭 SHFE 锌 DCE 塑料 SHFE 铅 CZCE PTA SHFE 螺纹钢 SHFE 橡胶 DCE 铁矿石 SHFE 沥青 SHFE 热轧卷 DCE 聚丙烯数据来源 :WIND 长江期货二原油市场出现明显转机近期 EIA 的数据显示原油市场的供给过剩正在改善, 油市正在趋于平衡 ; 但是低成本原油生产者需要油价达到 65 美元 / 桶左右才能实现盈亏平衡, 有的生产者甚至需要油价达到美元 / 桶才能生存 ; 油市可能将于 2017 年下半年达到基本平衡, 油价可能会在 4-5 个月的周期里缓慢而无序地走强 EIA 上修全球原油消耗数据为我们提供了一个关于油市平衡的新视角 4 月全球原油市场仅供给过剩 57 万桶 / 天, 同时将三月油市过剩量由 145 万 / 天下修至 97 万桶 / 天, 并将 2 月过剩量由 118 万桶 / 天下修为 24 万桶 / 天这些修正表明, 石油市场比之前认为的更接近平衡 2016 年全球原油消费上修为 140 万桶 / 天, 同时预期 2017 年全球原油消费上强劲增长至 154 万桶 / 天图 1:EIA 全球液体燃料平衡表图 2:EIA 全球年消费增长预期 2 请阅读最后一页重要声明

资料来源 :EIA 长江期货研究部资料来源 :EIA 长江期货研究部同时,OPEC 定于 6 月 2 日在奥地利首都维也纳举行下次正式会议, 石油输出国组织 (OPEC) 成员国科威特的代理石油部长萨拉表示, 期待 OPEC 成员国之间进行更多的对话, 在此基础上我们才能决定什么是未来应该采取的正确行动不过, 我们,OPEC 六月会议在冻产方面不太可能有实质性进展,

4129 亿桶, 增幅约为 0.2% 上周美国国内原油产量下降 1.1 万桶至 879.1 万桶 / 日, 为连续第 10 周下滑, 至 2014 年 9 月上旬以来最低水平除却战略储备的商业原油库存上周进口 767.7 万桶 / 日, 较前一周增加 2.2 万桶 / 日美国原油产品四周平均供应量为 2023.5 万桶 / 日, 较去年同期增长 2.

3 资料来源 :EIA 长江期货研究部资料来源 :EIA 长江期货研究部同时,OPEC 定于 6 月 2 日在奥地利首都维也纳举行下次正式会议, 石油输出国组织 (OPEC) 成员国科威特的代理石油部长萨拉表示, 期待 OPEC 成员国之间进行更多的对话, 在此基础上我们才能决定什么是未来应该采取的正确行动不过, 我们,OPEC 六月会议在冻产方面不太可能有实质性进展, 可能仅是讨论交流而已 ; 此前两名 OPEC 代表也曾表示, 石油冻产提议已经被市场近期发生的变化所取代, 该提议可能不再有必要无论最终结果如何, 至少没有期待就没有伤害笔者分析, 该会议对市场的影响, 如果没有利多消息, 市场会平稳运行, 如果出现利好, 则会出现大幅上涨, 多空的比例并不对等美国方面,EIA 报告显示, 除却战略储备的商业原油库存上周增加 131 万桶至亿桶, 增幅约为 0.2% 上周美国国内原油产量下降 1.1 万桶至万桶 / 日, 为连续第 10 周下滑, 至 2014 年 9 月上旬以来最低水平除却战略储备的商业原油库存上周进口万桶 / 日, 较前一周增加 2.2 万桶 / 日美国原油产品四周平均供应量为万桶 / 日, 较去年同期增长 2.7% 原油价格稳定在 45 美元上方后, 此前一直唱空油价的大宗商品之王高盛翻多了高盛认为, 石油市场持续两年的供应过剩已经结束了, 全球石油市场多处发生石油生产中断后, 甚至会有供应不足现象高盛认为, 石油市场已经从逼近仓储满载变成短缺, 远预期得更快受需求持续强劲以及产量大减的影响,5 月份市场可能就会转为短缺受近期的加拿大森林大火和尼日利亚输油管道爆炸事件影响, 全球原油产量骤降 150 万桶 / 日, 有效助推石油市场趋于平衡, 导致油价持续上行中国因素和美国钻井数量的下滑也是导致最近油价上涨的原因中国 4 月份的原油产量下降了 5.6%, 至 1660 万吨, 是 2015 年 2 月份以来的最低水平, 降幅是 2011 年 11 月以来最大的一次美国原油钻井数量跌至 318, 勘探公司自去年开始已经削减了逾 1000 台设备总得而言, 近期原油市场的表现非常强势, 虽然美国成品油库存依然处于高位, 但时至 6 月份, 基本上已经排除了原油涨库的可能, 因为 6-10 月份是美国汽油的消费旺季, 会季节性缩减库存三产业链需求旺季尚在, 但仓单供应体现压力请阅读最后一页重要声明 3

虽然 5 月份市场出现回调, 产业链的一些数据也不利于 PTA 市场走势, 但产业链的产销季节性显示, 未来依然值得期待, 不过大量的期货仓单会施压市场 1 5 月市场数据不利从产业链的加工利润看, 石脑油 - 布油利润位于 60 美元 / 吨左右的区间, 较前期出现了明显的回落 PX 链条利润也出现回落,PX- 石脑油链条的利润跌至 350 美元

目前整个产业链并不存在较大的压缩空间, 原油端的成本将是影响价格的重要原因 2 纺织出口出现扭转海关总署最新数据显示,2016 年 4 月, 我国出口纺织品服装约 208.59 亿美元, 同比增加 4.95%, 环比增加 23.78% 其中出口纺织纱线织物及制品 96.64 亿美元, 同比增加 2.59%, 环比增加 21.

4 虽然 5 月份市场出现回调, 产业链的一些数据也不利于 PTA 市场走势, 但产业链的产销季节性显示, 未来依然值得期待, 不过大量的期货仓单会施压市场 1 5 月市场数据不利从产业链的加工利润看, 石脑油 - 布油利润位于 60 美元 / 吨左右的区间, 较前期出现了明显的回落 PX 链条利润也出现回落,PX- 石脑油链条的利润跌至 350 美元 / 吨 PTA 的加工利润在 350 元附近, 属于近年较高的区间利润的分配结构和目前的产业链情况比较一致,PX 依然存在紧张的可能, 而 PTA 的供应过剩严重的局面已经得到缓解图 5:PX 产业链利润回落明显图 6:PTA 加工利润比较稳定资料来源 :WIND 长江期货研究部因此, 仅仅从产业链利润角度看, 目前整个产业链并不存在较大的压缩空间, 原油端的成本将是影响价格的重要原因 2 纺织出口出现扭转海关总署最新数据显示,2016 年 4 月, 我国出口纺织品服装约亿美元, 同比增加 4.95%, 环比增加 23.78% 其中出口纺织纱线织物及制品亿美元, 同比增加 2.59%, 环比增加 21.97%; 出口服装及衣着附件亿美元, 同比增加 7.07%, 环比增加 25.38% 2016 年 1-4 月, 我国累计出口纺织品服装 775 亿美元, 同比减少 2.71%, 其中出口纺织物亿美元, 同比减少 0.88%; 出口服装亿美元, 同比减少 4.04% 图 7: 纺织品服装出口情况图 8: 纺织品服装出口同比增速 4 请阅读最后一页重要声明

5 3 PTA 产业链库存开工数据较好, 但仓单压力较大从产业链的开工数据看, 目前 PTA 开工率基本持平去年, 聚酯开工率较去年略微提升, 下游织机开工率略微下降, 总体基本持平图 9: 产业链开工率图 10:PTA 工厂开工率图 11: 聚酯开工率图 12: 织机开工率请阅读最后一页重要声明 5

长江期货研究部四 PTA 后期展望目前原油市场比较向好, 在 PTA 经过一个月的回落后, 其利润压缩空间已经很少,

6 不过, 目前在期货市场有近 18 万多张的仓单, 合计近 90 万吨的规模今年仓单相比去年而言, 还要超出随着 5 月合约的下市, 该部分仓单将流向市场, 对现货市场形成压力图 13: 期现价差较大图 14: 期货注册仓单处于历史高位资料来源 :WIND 长江期货研究部四 PTA 后期展望目前原油市场比较向好, 在 PTA 经过一个月的回落后, 其利润压缩空间已经很少, 成本支撑将愈来愈强虽然有大量仓单的压制, 但下游内需和出口有好转的迹象, 刚需比较明显, 建议 4500 附近买入 1609 合约 6 请阅读最后一页重要声明

7 长期视点长江期货业务受理机构上海分公司上海市浦东新区世纪大道 1589 号 8 楼单元 Tel: Fax: 上海北京西路营业部上海市静安区北京西路 1399 号信达大厦 3 楼 A 座 Tel: Fax: 北京建国门营业部北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦一层 103 单元 Tel: Fax: 北京复兴路营业部北京市海淀区复兴路乙 12 号室 Tel: Fax: 广州营业部广州市海珠区琶洲大道琶洲国际采购中心 A-1 栋 1608 Tel: Fax: 成都营业部成都市青羊区白丝街 56 号棉麻大厦 3 楼 Tel: Fax: 长沙营业部长沙市雨花区芙蓉中路佳天国际新城北栋 21B Tel: Fax: 郑州营业部郑州市未来路 69 号未来大厦房间太原营业部太原市小店区平阳路 1 号金茂国际数码大厦 1 幢 A 座 17 层 Tel: Fax: 武汉分公司湖北武汉市汉口解放大道国际大厦 A 座三楼 Tel: Fax: 江岸营业部湖北武汉市汉口沿江大道 160 号时代广场 1 座 8 楼 Tel: Fax: 硚口营业部湖北武汉市硚口区解放大道 1007 号兴隆大厦第九层 Tel: Fax: 武昌营业部湖北省武汉市武昌区洪山路 81 号洪山礼堂一层 Tel: Fax: 黄石营业部湖北省黄石市高新技术创业服务中心综合楼 8018 号 Tel: Fax: 杭州营业部浙江省杭州市江干区解东路 37 号财富金融中心 2 幢 1605 室 Tel: Fax: 上海浦电路营业部 ( 上海 ) 自由贸易试验区世纪大道 1589 号 801 室 Tel: Fax: 福州营业部 Tel: 深圳营业部 Fax: 福州市鼓楼区湖东路 168 号宏利大厦 21 层 B3 深圳市福田区东北深圳国际商会中心 Tel: Fax: Tel: Fax: 客户服务中心 Tel:

8 研究咨询部介绍长江期货研究咨询部, 多年来始终以客户资产增值为己任作为终极使命, 与投资者风雨同舟, 帮助投资者发现机会, 规避投资风险, 是投资者值得信赖的投资决策参谋在多年的投资实践中, 我们确立了专业化系统化个性化可操作化的研发模式, 开发了一整套服务于各类投资者的研发产品系列 : 专业化的研发信息, 系统化的趋势研究, 个性化的交易诊断, 可操作化的投资及保值建议为投资者构建了全方位立体化的研发支持系统研究员介绍黄尚海 : 经济学硕士, 长江期货软商品产业链分析师, 主要关注棉花白糖等软商品期货曾经在中国证券报期货日报和讯网发表相关分析文章多篇对大宗商品的对冲套利和套期保值有较深的研究免责声明长江期货系列报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为长江期货研究咨询部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

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