幻灯片 1

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秃慎
5 years ago
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cn Tel:021-80220260 联系人 : 贾舒畅从业资格编号 :F3011322 投资咨询编号 :Z0012703

1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报原油 : 市场情绪高昂, 供需改善有限, 原油多单谨慎为主联系人 : 陈雨桐从业资格编号 :F chenyt@cifutures.com.cn Tel: 联系人 : 贾舒畅从业资格编号 :F 投资咨询编号 :Z jiasc@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 内容要点宏观因素 : 美联储鲍威尔的谨慎表态远超市场预期的乐观非农数据令美股大幅上涨, 市场风险偏好显著上修, 但若白宫之内对于边境墙的支出分歧进一步加深, 特朗普或宣布美国进入紧急状态, 股市风险品将出现大幅下滑, 同时, 中美贸易谈判开启, 进一步增添不确定性, 但在这之前, 乐观情绪仍将提振油价 ; 基本面情况 :12 月 OPEC 原油产量大幅减少但仍处历史高位, 仍需进一步执行减产, 方能真正缓解原油供应过剩格局, 当前更多的仅为情绪面提振, 而美国库欣库存仍在累积, 钻机数虽有较大幅度的下滑, 但实质影响有待观察 ; 综合看, 本周宏观诸多不确定性仍存, 基本面利多仍需进一步验证, 建议前多部分止盈, 多单轻仓持有, 组合方面, 美国产量仍处高位施压 WTI, 持有多 Brent1903- 空 WTI1903 多 SC1903- 空 WTI1903 组合类型合约 / 组合方向入场价格首次推荐日仓位目标价格 ( 差 ) 止损价格 ( 差 ) 收益 (%) 头寸动态投机多 SC /1/3 20% % 持有投机多 SC1903- 空 WTI / % / / 20.38% 持有投机多 Brent1903- 空 WTI / % / / -3.88% 持有注 :WTI 初始保证金按 $3800/ 手计,BRENT 初始保证金按 $4180/ 手计,SC1812 保证金按 10% 计 ( 于 8/16 日换月日重新计算收益 ) 第 2 页

3 Contents-- 目录从市场情绪说起 01 价格持仓远期结构第 3 页

4 油价回顾 :OPEC 减产抬升油价上周 OPEC 的减产提前开启, 除产量再创新高的俄罗斯以外, 沙特伊朗利比亚以及委内瑞拉产量的实质性下滑令市场对于美国供应的担忧部分缓解, 叠加中美贸易关系的缓和迹象, 基本面 + 情绪面的提振令油价大幅抬升 BRENT($/ 桶 ) WTI($/ 桶 ) /12 18/02 18/04 18/06 18/08 18/10 18/12 持仓量 ( 手 ) SC 价格 ( 元 / 桶 ) /11 07/03 07/25 08/16 09/07 09/29 10/21 11/12 12/04 12/ 数据来源 :wind 第 4 页

5 WTI 与 BRENT 基金净多头寸 : 两者开始分化 2018 年告一段落, 下半年伴随着油价的不断走低, 基金的看多情绪也不断降温,WTI 基金净多头寸降至历史新低,Brent 也处于历史低位 ; 截止 2018 年 12 月 18 日,WTI 基金净多头寸为 6.73 万手, 环比下滑 2.73 万手,Brent 基金净多头寸在 31 日当周出现了回落, 总净多头寸回落至万手 WTI 管理基金净多头寸 Brent 管理基金净多头寸五年区间五年区间 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 0 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 数据来源 :wind 第 5 页

6 原油曲线结构 :Contango 排列越发显著首次行价差 -WTI /01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 首次行价差 -Brent /01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 Brent 远期曲线 WTI 远期曲线 /1/7 2018/12/ /12/ /1/7 2018/12/ /12/ 数据来源 :wind 第 6 页

7 Contents-- 目录 02 宏观面因素金融中美贸易战等第 7 页

8 美股 : 跌势继续修复, 波动同步下滑元旦节后, 美股跌势继续修复, 同时处于近年高位的 VIX 指数也同步下滑, 一方面, 美国非农就业人数创 10 个月最大增幅, 并且薪资增速也创下 2009 年以来最快增速, 另一方面, 美联储鲍威尔表态谨慎, 令市场对于美联储 2019 年加息次数减少的预期愈发浓厚,1906 与 1912 的联邦利率期货隐含的利率预期大幅下挫, 市场风险偏好显著上修, 油价受益 3000 S&P VIX 联邦基金利率期货利率预期 (%) 1912 联邦基金利率期货利率预期 (%) /12 18/02 18/04 18/06 18/08 18/10 18/ /01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12 数据来源 :wind 第 8 页

9 美债 : 经济后周期信号愈发显著美债长端收益率继续下行,10-2 利差几近倒挂, 投资者大举买入长端美债显示出了对于未来经济的悲观期待, 与此同时, 企业债与 10 年期美债利差继续抬升, 美联储持续加息的影响正在体现, 这将导致企业融资成本大幅上扬, 盈利大幅削弱, 也将会导致后市的股市波动进一步加大, 从中长期看, 油价面临的经济环境 ( 美国 ) 压力较大美债收益率 5-3 美债收益率 10-2 美国 CCC 级企业债收益率 - 美国 10 年期国债收益率 /01 01/01 04/01 07/01 10/01 13/01 16/01 19/ 数据来源 :wind 第 9 页

10 中美贸易战 : 缓和信号进一步明确从 2018 年底我国重新开始采购美国大豆 300 万吨起, 贸易战缓和的迹象在不断增强, 周一中美双方开启贸易休战以来首次面对面的经贸磋商, 叠加特朗普对磋商结果乐观预期的表态, 令中美贸易缓和信号进一步明确, 现在抬升全球市场风险偏好, 这也成为了驱动油价上行的主要原因之一 2019/1/1: 中美领导人互致贺信, 庆祝中美建交 40 周年, 落实共识, 强调合作为贺信主题? 2018/12/28: 中国将重新采购美国 300 万吨大豆 2019/1/7: 中美代表在京展开为期两天的经贸磋商, 议题包括非关税措施知识产权农业和工业产品采购? 第 10 页

11 Contents-- 目录 03 基本面因素 OPEC+ 美国第 11 页

12 OPEC 与沙特产量 : 大幅减产但仍处历史高位截止 2018 年 12 月,OPEC 总产量为 3268 万桶 / 日, 较 11 月份下降 53 万桶 / 日, 创 2017 年以来最大单月降幅, 其中, 沙特原油产量下降 42 万桶 / 日至 1065 万桶 / 日, 令市场看到了沙特减产的决心, 但由于 11 月的大幅增产, 沙特原油产量依然处于历史高位, 此次减产仅仅在短期内提振市场信心,1 月仍需继续减产方可对原油供应过剩形成实质性的缓解千桶 / 天 OPEC 总产量千桶 / 天沙特原油产量五年区间五年区间 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 8000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 数据来源 :wind 第 12 页

13 供应脆弱国家概览 : 伊朗与委内瑞拉截止 2018 年 11 月, 均受到美国制裁影响, 伊朗与委内瑞拉原油产量下滑, 分别产出万桶与万桶每日, 且市场调查显示,12 月两国原油产量延续下滑, 在美国制裁暂时不会取消之际, 该局面预计不会扭转, 从而加速 OPEC+ 的减产效果, 是油价的潜在提振伊朗原油产量 ( 千桶 / 日 ) /10 11/10 12/10 13/10 14/10 15/10 16/10 17/10 18/10 委内瑞拉原油产量 ( 千桶 / 日 ) /01 12/08 13/03 13/10 14/05 14/12 15/07 16/02 16/09 17/04 17/11 18/06 数据来源 :wind 第 13 页

14 OECD 国家库存 : 增量主要由美国贡献从绝对水平来看,OECD 国家库存在上一轮减产结束后, 出现了小幅上行的态势, 从相对水平看, 其仍处于五年均值水平的下方, 而联系到近期美国原油产量的创新高与库存的持续堆积, 全球范围内原油库存的上扬或主要由美国导致,OPEC+ 对累库的贡献不大, 从此点看, 全球供需的再平衡, 美国也是不可忽视的一环 OECD 国家原油库存 OECD 原油库减去五年均值 ( 千桶 / 天 ) /08 13/03 13/10 14/05 14/12 15/07 16/02 16/09 17/04 17/11 18/ /01 17/03 17/05 17/07 17/09 17/11 18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 数据来源 :wind 第 14 页

15 美国原油产量 : 活跃钻机数大幅下滑截止 2018 年 12 月 28 日当周, 美国原油产量 1170 万桶 / 日, 维持在历史最高水平, 活跃钻机数 877 座, 环比减少 7 座, 出现了较大幅度的下滑, 但 Permian 地区的钻机数占比依旧处于 55% 的高位, 长期而言, 随着未来运输瓶颈的逐渐解除, 以 Permian 地区为主导的页岩油产量将出现跳跃式增长, 未来美国原油产量进一步上升预期不变千桶 / 天美国原油产量 5 year range 美国原油钻机总数 Permian 钻机数占比 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 数据来源 :wind baker huges 第 15 页

16 美国原油需求 : 处于旺季尾声从炼厂开工率来看, 当下处于检修后的季节性旺季, 同时炼厂的原油输入量也在增长, 而从 4 周平均的汽油产量来看, 汽油需求已接近增长尾声, 季节性的提振对于原油需求的影响将趋弱 % 100 美国炼厂开工率五年区间 week average: 美国汽油产量 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 8900 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 数据来源 :wind 第 16 页

17 美国原油库存 : 累积趋势不变截止 2019 年 1 月 4 日当周, 全美原油库存 4.41 亿桶, 变动远小于预期, 库欣地区库存 4193 万桶, 较上周继续增长 64 万桶, 随着美国原油产量的不断增长, 即使处于炼厂开工旺季, 其库存也在持续堆积, 叠加近低远高的油价曲线结构鼓励屯库, 美国原油库存有进一步累积的趋势千桶全美商业原油库存五年区间 2018 年库欣地区库存 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec /01 15/06 15/11 16/04 16/09 17/02 17/07 17/12 18/05 18/10 数据来源 :wind EIA 第 17 页

18 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 18 页

19 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 : 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 : 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, ,China Tel: Fax: / 第 19 页第 19 页

幻灯片 1

幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报原油 : 乐观情绪降温, 供需静待指引, 原油新单暂观望联系人 : 陈雨桐从业资格编号 :F3048166 E-mail: chenyt@cifutures.com.cn Tel:021-80220260 ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页内容要点宏观因素 : 美国 12 月 CPI 表现不佳, 同比增速创