原油 : 美国原油产量持续上涨, 国际油价承压下跌上周国际原油价格下跌 Brent 原油期货价格周下跌 3.49% 至美元 / 桶,WIT 原油期货价格周下跌 4.56% 至美元 / 桶 ( 图表 1) 对油价形成利空影响的主要因素是, 美国原油产量增加活跃石油钻机数

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竺巫
5 years ago
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1 大宗商品周铁矿石高低品价差骤降正文提要主要观点美国原油产量持续上涨, 国际油价承压下跌上周 Brent 原油期货价格周下跌 3.49% 至美元 / 桶, 主要利空因素是美国原油产量增加, 以及活跃石油钻机数增加另外, 沙特计划削减亚洲市场原油售价 ; 俄罗斯原油产量 3 月原油产量上涨, 一定程度上也打压了油价金价波动幅度预计加大上周金价宽幅震荡, 首先是中美贸易战升温提振金价, 后美国非农数据不及预期, 金价周内第二次大幅反弹短期来看, 中美贸易战继续升温的可能性犹存, 金价波动幅度将加大钟正生徐冬冬陈秋祺非采暖季限产扩大导致高炉开工率回升缓慢 3 月 30 日河北邯郸市继唐山市之后也宣布在非采暖季采取行业限产措施京津冀地区频频延长限产导致近两周全国高炉开工率反弹缓慢上周钢材社会库存在需求释放以及产能受限的双重作用下环比加速下降, 若本周高炉复工进度依然缓慢, 则钢价可能延续小幅反弹走势铁矿石高低品价差骤降 4 月 2 日当周 Mysteel 统计的全球铁矿石海漂量周环比增长, 这预示着未来国内铁矿石供给压力仍大同时, 我们注意到上周高低品矿石的价差出现了骤然下降的情况, 低品铁矿石的价格上涨明显这可能表明中低品铁矿石的需求出现改善, 应警惕港口天量铁矿石库存释放造成的价格下跌风险高炉复产节奏决定焦炭库存去化速度上周焦炭期货价格在现货继续大跌的背景下, 连续走出反弹行情, 这可能是市场对于未来高炉复产预期再次升温的结果目前焦炭的港口库存持续累计, 而钢企采购积极性偏弱, 焦炭现货价格预计仍会表现弱势后期现货价格的反弹与否, 仍将取决于高炉复产的进度和节奏 1

原油 : 美国原油产量持续上涨, 国际油价承压下跌上周国际原油价格下跌 Brent 原油期货价格周下跌 3.49% 至 66.93 美元 / 桶,WIT 原油期货价格周下跌 4.56% 至 61.

2 原油 : 美国原油产量持续上涨, 国际油价承压下跌上周国际原油价格下跌 Brent 原油期货价格周下跌 3.49% 至美元 / 桶,WIT 原油期货价格周下跌 4.56% 至美元 / 桶 ( 图表 1) 对油价形成利空影响的主要因素是, 美国原油产量增加活跃石油钻机数增加另外, 沙特计划削减亚洲市场原油售价 ; 俄罗斯原油产量 3 月原油产量环比上涨 2 万桶 / 日, 一定程度上打压了油价的上行图表 1: 上周国际原油期货价格下降图表 2: 美国石油钻机数周环比增加 11 台至 808 台来源 : Wind, 莫尼塔研究美国石油钻探活动增加, 原油产量持续增长因油价稳定在相对较高的水平, 美国石油钻探活动得以增加, 截至 4 月 6 日当周, 美国石油活跃钻机数周环比增加 11 台至 808 台 ( 图表 2), 创三年来新高分地区来看, 美国页岩油主要产区二叠纪盆地增加 2 口钻井至 444 口, 逾三年新高截至 3 月 30 日当周, 美国原油产量周环比增加 2.7 万桶 / 日至 1046 万桶 / 日 ( 图表 3); 美国原油商业库存环比减少万桶至 4.25 亿桶 ( 图表 4), 库欣地区原油库存环比上升万桶至万桶 ( 图表 5) 图表 3: 美国原油产量继续增加图表 4: 美国原油商业库存环比减少来源 : EIA, 莫尼塔研究 1

图表 5: 库欣地区库存原油商业库存环比增加图表 6: 美国炼油厂开工率环比回升 0.7 个百分点来源 : EIA, 莫尼塔研究美国炼油厂开工率回升, 汽油库存继续下降下游方面, 美国炼厂开工率环比继续回升 0.7 个百分点至 93%( 图表 6) 截至 3 月 30 日当周, 汽油库存当周环比下降 111.6 万桶至 2.38 亿桶 ( 图表 7), 馏分燃料油库存环比增加 53.

3 图表 5: 库欣地区库存原油商业库存环比增加图表 6: 美国炼油厂开工率环比回升 0.7 个百分点来源 : EIA, 莫尼塔研究美国炼油厂开工率回升, 汽油库存继续下降下游方面, 美国炼厂开工率环比继续回升 0.7 个百分点至 93%( 图表 6) 截至 3 月 30 日当周, 汽油库存当周环比下降万桶至 2.38 亿桶 ( 图表 7), 馏分燃料油库存环比增加 53.7 万桶至 1.29 亿桶 ( 图表 8), 处于近三年的低位水平图表 7: 美国汽油库存环比下降图表 8: 美国馏分燃料油库存环比增加来源 : EIA,Wind,Baker Hughes, 莫尼塔研究黄金 : 价格波动幅度加大上周伦敦金银市场协会现货黄金价格周环比上涨 0.63% 至美元 / 盎司,COMEX 黄金上涨 0.75% 至美元 / 盎司 ( 图表 9), 金价整体呈宽幅波动的走势上周三先是美国贸易代表署公布对中国产品加征 25% 关税的清单建议, 该清单涉及航空航天信息和通信技术机器人和机械等行业, 包含大约 1300 个独立关税项目, 涉及中国商品对美出口额约 500 亿美元 ; 随后中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆汽车化工品等 14 类 106 项商品加征 25% 的关税, 涉及 2017 年中国自美国进口金额约 500 亿美元中美贸易战升温导致市场避险情绪升温,VIX 指数反弹 ( 图表 10), 金价迅速上冲试探 1350 美元 / 盎司关口上周五美国非农数据公布, 但不及市场预期, 金价又迅速反 2

4 弹美国 3 月季调后非农就业人口增加 10.3 万人, 不及预期的增加 19.3 万人, 前值上修为增加 32.6 万人美国 3 月失业率录得 4.1%, 高于预期的 4%, 前值为 4.1% 美国 3 月平均每小时工资年率录得 2.7%, 与预期持平, 前值为 2.6% 图表 9: 上周黄金价格小幅上涨图表 10: 避险情绪升温,VIX 上涨 ( 来源 : Wind, 莫尼塔研究 ) 中美贸易战继续升温可能性犹存, 金价将延续震荡走势 4 月 6 日特朗普提出考虑对中国 1000 亿美元的商品追加关税, 主要是针对中国方面采取的不公平反击而中国商务部在当日晚间即表示, 如果美国公布新增 1000 亿美元征税产品清单, 中国方面将拟定具体的反制措施, 并将毫不犹豫立刻进行大力度的反击所以, 中美贸易战仍处于发酵期, 这将使金价短期波动幅度加大钢铁 : 非采暖季限产扩大导致高炉开工率回升缓慢上周螺纹钢主力合约单周微跌 0.15% 至 3318 元 / 吨, 热卷主力合约下跌 0.47% 至 3422 元 / 吨上海 HRB400-20MM 螺纹钢价格单周上涨 1.1% 至 3690 元 / 吨 ; 上海 3.00MM 热轧价格上涨 0.52% 至 3900 元 / 吨 ; 唐山 Q235 方坯上涨 1.5% 至 3390 元 / 吨上周钢材价格反弹主要受到终端需求明显改善的提振钢材期现基差明显走扩或因终端需求开始加速释放上周螺纹钢的期现基差环比前周大幅扩大 110 元 / 吨至 372 元 / 吨 ( 图表 11), 为近 3 个月以来的最高水平钢材期现基差大幅走扩, 一方面反映出市场对于未来钢材需求以及价格的看空情绪加强, 另一方面也表明钢材现货层面的需求较为良好实际上上周钢材现货价格小幅上涨, 也从侧面印证了终端需求加速改善的情况图表 11: 螺纹钢期限基差明显走扩图表 12: 河北省高炉开工率反弹幅度并不明显 3

5 ( 来源 :Wind, 莫尼塔研究 ) 河北省非采暖季限产区域扩大导致高炉开工率反弹缓慢 3 月 30 日邯郸市也出台了河北邯郸市实施重点行业 2018 年非采暖季错峰生产差别化管理措施, 文件提出从 2018 年 4 月 1 日起至 11 月 15 日, 邯郸市将在全市范围内开展非采暖季错峰生产管控措施, 其中提到钢铁行业限产比例 25% 左右该措施提出对重点行业实行环保指标体系的精准评价, 并依照评价标准分级制定限产比例目前, 河北省已经有唐山和邯郸两个地级市公布了非采暖季限产方案, 这与当前京津冀地区环保形势严峻直接相关限产时间延长也直接导致近期高炉开工率反弹缓慢, 以河北省为例, 其高炉开工率在 3 月 30 日当周为 54.3%, 仅较限产结束当周上升了 3.5 个百分点这也表明未来京津冀地区高炉开工率还有较大反弹空间, 钢材产量可能会出现较大增量钢材社会库存加速下降, 价格可能继续小幅反弹在需求释放以及产能受限的双重作用下, 上周钢材的社会库存也环比明显下降截至 4 月 5 日当周, 西本新干线统计口径的钢材社会库存环比下降 6.49% 至万吨, 库存降幅超过去年同期水平 ( 图表 13) 若下周北方钢企高炉复产速度仍然偏慢, 则需求加速释放可能会导致钢价延续弱势反弹趋势图表 13: 钢材社会库存加速下降 ( 来源 :Wind, 西本新干线, 莫尼塔研究 ) 4

6 铁矿石 : 高低品价差骤降上周国内铁矿石期货主力合约周下跌 3.73% 至元 / 吨 ; 普氏铁矿石价格指数周上涨 1.1%, 至 63.8 美元 / 吨唐山 66% 铁精粉干基含税出厂价 645 元 / 吨, 环比持平 ; 鞍山 65% 铁精粉湿基不含税价下跌 7.8% 至 475 元 / 吨图表 14:1 至 2 月生铁产量同比下降 1.7% 图表 15:1 至 2 月粗钢产量同比增长 5.9% ( 来源 :Wind, 莫尼塔研究 ) 1 至 2 月份生铁产量同比下滑, 高炉复工缓慢影响铁矿石需求根据国家统计局公布的数据,1 至 2 月国内粗钢产量同比下降 1.7%( 图表 14), 而粗钢产量却明显增长 5.9%( 图表 15) 这种反差表明, 采暖季对于高炉开工大幅限产导致了铁水产量出现负增长, 从而抑制铁矿石需求 ; 而粗钢产量的增长则源于钢企在转炉炼钢环节大幅提高废钢添加比例, 进而提高了钢材的单产以及总供给所以, 在当前高炉复产速度偏慢的情况下, 铁矿石消费仍难以得到有效提振铁矿石海漂量环比增加, 高低品铁矿石价差骤减根据 Mysteel 统计,4 月 2 日当周巴西和澳洲铁矿石海漂量环比前一周分别增加 4.9% 和 9.5%( 图表 16) 所谓海漂量是指尚在船舶运载途中, 而未抵达港口锚地的铁矿石数量这个数量可以看做是一部分隐形的库存, 并且可以据此推算未来一段时间抵达国内港口的铁矿石数量根据上述主流发运国家的铁矿石海漂量增长情况, 预计未来国内进口铁矿石的供给压力将仍然较大另外, 我们观察到近期高低品铁矿石的价差快速收敛, 其中 4 月 3 日 65% 和 58% 品位铁矿石价差为美元 / 吨, 较前一周大幅下降了 5.4 美元 / 吨 ( 图表 17) 进一步分析我们发现, 价差缩小主要是因为低品铁矿石的价格明显上涨, 这可能表明其需求较高品矿石出现了明显改善在当前港口中低品矿石占比较高的情况下, 应警惕其有效供给释放带来的价格下跌风险图表 16: 近期全球铁矿石海飘量图表 17: 高低品铁矿石价差骤降 5

7 ( 来源 :Wind,Mysteel, 莫尼塔研究 ) 焦炭 : 高炉复产节奏决定库存去化速度上周焦炭期货主力合约价格单周上涨 5.38% 至 1889 元 / 吨 ; 天津港一级冶金焦平仓价下跌 4.8% 至 1975 元 / 吨 ; 天津港准一级冶金焦平仓价下跌 5.1% 至 1875 元 / 吨 ; 日照港二级冶金焦平仓价下跌 2.6% 至 1850 元 / 吨高炉复产预期提振焦炭期货价格上周焦炭期货价格在现货继续大跌的背景下, 连续走出反弹行情截至 4 月 6 日当周, 独立焦化企业的焦炉生产率环比再提高 0.9 个百分点至 79.7%( 图表 18) 整体而言, 当前独立焦化企业的开工率, 较去年未限产时的高点仅有 2 个百分点左右的差距, 也就是说焦化行业产能继续提高的空间已经十分有限了而如我们上文所述, 当前不仅仅是河北省, 全国高炉开工率较限产前都还有 10 个百分点以上的提升空间所以, 正是市场对于未来高炉复产预期再次升温, 助推了期货价格的反弹但是, 由于短期高炉复产仍然缓慢, 故期货价格难以带领现货价格走出反弹行情高炉复产节奏决定库存去化速度截至 4 月 6 日当周, 独立焦化企业焦炭库存周环比下降 5.3%, 大中型钢企焦炭可用天数环比持平, 而焦炭的港口库存继续累积 ( 图表 19) 这种情况表明, 焦化企业的库存可能正在向港口方面转移, 而钢企因钢材价格趋弱以及焦炭现货价格下跌, 其焦炭采购也趋于谨慎, 补库动力羸弱所以, 焦炭现货价格反弹行情开启与否, 将取决于焦炭港口库存向钢企转移的渠道是否能够被打通, 而这也最终取决于钢企高炉复产的进度和节奏图表 18: 独立焦化企业焦炉生产率环比继续增加图表 19: 焦炭港口库存继续攀升 6

8 ( 来源 :Wind, 莫尼塔研究 ) 7

9 近期告 2017 年 11 月 22 日莫尼塔研究 : 中国煤炭需求的凛冬将至? 2017 年 11 月 8 日莫尼塔研究 : 商品市场步入需求主导的震荡整理期 2017 年 11 月 8 日莫尼塔研究 : 原油价格对 2018 年 CPI 影响几何? 2017 年 10 月 10 日莫尼塔研究 : 环保限产政策解读系列之二 : 国内矿山环保治理力度全面加强 2017 年 9 月 29 日莫尼塔研究 :Brent-WTI 价差 : 飙升过后开始收缩 2017 年 9 月 14 日莫尼塔研究 : 环保限产正当时, 耐材价格将起飞 2017 年 9 月 5 日莫尼塔研究 : 采暖季环保限产解读专题系列之一 : 今冬环保限产执行力度将超往年 2017 年 8 月 30 日莫尼塔研究 : 商品市场的拐点将何时出现? 2017 年 8 月 25 日莫尼塔研究 : 宝钢股份 2017 年上半年业绩发布会会议纪要 2017 年 8 月 24 日莫尼塔研究 : 美股能源板块盈利分析 2017 年 8 月 11 日莫尼塔研究 : 尼日利亚产量趋近 180 万桶日上限 :7 月 OPEC 减产执行率数据简评 2017 年 8 月 9 日莫尼塔研究钢铁市场研究 : 板材生产利润增长还能走多远? 2017 年 8 月 1 日莫尼塔钢铁市场研究 : 进口日韩钢材的风口来临了吗? 免责声明本研究告中所提供的信息仅供参考告根据国际和行业通行的准则, 以合法渠道获得这些信息, 尽可能保证可靠准确和完整, 但并不保证告所述信息的准确性和完整性本告不能作为投资研究决策的依据, 不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证, 无论是否已经明示或者暗示上海 ( 总部 ) 北京纽约地址 : 上海市浦东新区花园石桥路 66 号东亚银行大厦 702 室电话 : 传真 : 地址 : 北京市东城区东长安街 1 号东方广场 E1 座 1803 室电话 : 传真 : 地址 : 纽约市曼哈顿区麦迪逊大道 295 号 12 楼 1232 单元电话 : 传真 : cebmservice@cebm.com.cn

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事