Sector — Subsector

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砧成
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1 非银金融证券研究报告板块最新信息增持 2015 年 11 月 16 日非银行金融周报 ( ) 业绩回升 IPO 重启预期, 券商再度领涨指数本周市场表现回顾大盘及板块表现 : 本周 (11 月 2 日至 11 月 6 日 ), 沪深 A 股成交额为 49, 亿元 ; 日均成交金额为 9, 亿元, 同比增长 %, 环比增长 7.52% 上证综指收于 3, 点, 较 10 月 30 日收盘 3, 点上涨 6.13% 申万非银板块上涨 18.33%, 跑赢大盘 ; 各子行业板块表现参差不齐, 券商板块上涨 25.66%, 涨幅最大 ; 多元金融板块上涨 8.75%, 涨幅最小 ; 此外, 保险板块上涨 11.52%, 互联网金融板块上涨 9.73% 个股市场表现 : 非银板块涨幅排名前三的个股为奥马电器 (61.05%) 国投安信 (43.01%) 银之杰(42.74%); 涨幅后三的为金一文化 (-4.55%) 东方金钰 (-3.23%) 报喜鸟(0.25%) 要素表现 :1 证券: 截至 11 月 5 日 ( 周四 ), 全部 A 股市场两融余额为 10, 亿元, 较 10 月 30 日的 10, 亿元上涨了 3.62%, 较年初上涨 3.14%; 年初以来股票总质押股数达到亿股, 总市值为 13, 亿元 11 月份以来,IPO 发行暂停 ; 增发家数达到 15 家, 增发股数亿股, 增发募集资金亿元 2 信托: 本周新发行信托产品 10 只, 环比减少 58 只, 规模合计亿元, 环比减少亿元中银证券观点中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格非银金融魏涛, CPA* (8610) tao.wei@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S 郭晓露 (8610) xiaolu.guobj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S * 罗惠洲鲍淼刘嘉玮为本报告重要贡献者证券 : 本周申万券商指数上涨 25.66%, 大幅跑赢大盘板块个股中国投安信方正证券西部证券兴业证券东北证券周涨幅均超过 30%, 涨幅最大的国投安信达到 43%, 最小的国元证券也超过 19% 周五证监会在例行会议上突放重大利好, 之前暂缓发行的 28 家 IPO 都将在年内发行, 其中本月发行 10 家在这 28 家企业的保荐券商中, 国信 (4 家 ), 长江 (3 家 ) 招商(3 家 ) 较为集中, 短期内这三家券商的股价可能有较好表现证监会并没有提供重启 IPO 的时间表, 我们预计 IPO 有望在明年年初正式开闸而新股发行不用预缴款, 不用提前冻结资金, 这对市场也是有利的届时, 发审委将控制上市公司批次和发行节奏, 在 2016 年上半年, 券商的投行业务收入将有一个稳步快速的增长十八大五中全会提出, 资本市场在国家的整体发展战略中发挥重大作用而 IPO 重启能恢复股市的融资功能, 为注册制改革的推进创造条件这充分印证了我们此前反复强调的券商板块长期投资逻辑, 那就是我国资本市场逐步由直接融资向间接融资转变的趋势不会变只要这个大背景不变, 我们仍然坚定地看好证券行业的发展从标的选择的角度, 投资者可以把握四条主线 : 大型综合类券商, 首选关注华泰证券, 估值低基本面好, 广发证券投行净收入规模和储备项目数量均较大, 值得关注 ; 中型券商, 可以关注长江证券国元证券和方正 ; 小型券商, 推荐关注国海证券和西部证券 ; 次新股中的国泰君安东兴和国信都值得关注

2 保险 : 本周保险板块上涨 11.52%, 跑赢大盘在非银板块中涨幅第二保险行业前三季度保险公司预计利润总额 2, 亿元同比增长 95.05%; 行业资金运用收益 5, 亿元, 平均收益率 5.92%, 同比上升 1.95 个百分点, 为近年来较好水平 ; 在持续的政策利好预期下, 行业仍将处于向上发展的阶段个股方面, 公司寿险保费收入都保持稳健增长或得到恢复, 全年保费任务无忧, 为进一步调整保费结构提升业务价值提供了充分的空间 ; 投资端股市波动的不利预期也基本在三季度消化如果股市企稳则全年业绩增长有望保持较理想增速 ; 低利率市场环境短期内仍将为存量债券提供较好收益, 长期影响将取决于保费收入增长运营管理效率负债成本控制放开投资政策下保险资金运用的配臵及收益水平等同样作为弹性品种的保险, 其弹性逊于券商, 受益于券商上涨, 建议随券商板块关注多元金融 : 本周大盘总体表现强劲, 申万多元金融板块涨幅达 8.75%, 跑赢大盘跑输其他非银子板块个股方面, 我们从 7 月 9 日开始强烈推荐的经纬纺机 H 股私有化收购时间表已经明确, 年底前将完成收购, 届时公司资本运作想象空间将全面打开, 逐步印证了我们的推荐逻辑, 股价自低点已经反弹 134%, 我们认为上涨仍未到位, 继续看好就板块后期策略而言, 多元金融板块主要公司经营业绩比较稳健, 存在外延扩张预期, 目前仍建议重点关注晨鸣纸业的租赁业务已经开始发力, 目前存在估值修复空间, 建议重点关注 ; 爱建集团复牌后的投资机会也值得期待子行业方面, 由于融资租赁行业获得持续政策支持, 且是供应链金融中重要的服务主体, 行业景气趋势向上,A 股租赁相关标的可总体看好, 重点看好龙头型公司和转型租赁公司, 如晨鸣纸业东莞控股金叶珠宝宝德股份等此外,IPO 重启和注册制的推进有望直接带动创投企业业绩持续高增长, 如注册制改革完成, 创投类企业持有的相关企业股份将可以更方便的转让变现, 这样更有利于这类股权实现升值建议关注参股 3 家创投企业且合计投资额最高的大众公用行业一周要闻及点评证券一上市券商 10 月业绩数据令人眼前一亮事件 : 23 家上市券商公布了 10 月份的经营数据, 共实现营业收入亿元, 环比增长 39.40%; 实现净利润亿元, 环比增长 74.77% 刨除未公布去年同期数据的国信东方东兴国泰君安和国投安信 (100% 控股安信证券 ), 以及不可比公司申万宏源,17 家上市券商营业收入同比增长 57.09%, 净利润同比增长 72.46% 其中招商证券山西证券国信证券和国金证券的营业收入和净利润环比增幅较大, 如国信证券营收环比增长 %, 净利润环比增长 %; 西南证券长江证券国元证券的营业收入和净利润环比降幅较大, 如西南证券营收环比下滑 30.91%, 净利润环比下滑 40.62% 可喜的是, 进入 10 月份以来, 两市成交量和两融余额都出现了触底反弹, 并随市场走势回暖 10 月份两市日均成交量增长至 8,836 亿元, 比 9 月份的 5,800 亿元有大幅增长 ; 两融余额重回 1 万亿 (10,331 亿元 ) 我们认为, 政策面前期一直处在收紧的状态, 待市场整体稳定回暖, 政策面会有所缓和市场翘首以待的 IPO 重启注册制改革推进, 还有深港通推进证券法修改人民币国际化等催化剂有望在未来几个月陆续释放, 券商板块有望在下阶段的行情中继续有上佳的表现 2015 年 11 月 16 日非银行金融周报 ( ) 2

3 中银证券观点 : 目前, 券商板块的估值处在底部区域, 股价已经回到本轮牛市启动之初的水平在 2015 年上半年, 券商板块涨幅倒数第二, 倒数第一是银行但 6 月份股市大幅调整以来, 券商板块一点儿也没有少跌, 尤其是在 8 月下旬下跌幅度很大因此,8 月 27 日, 我们在市场中最早提出券商 PB 接近历史最低点, 投资黄金底显现并在接下来的 9 月 10 月连续建议长期资金进入 8 月底至 9 月份的券商, 市净率倍, 向下空间有限 (10%), 向上高 beta 属性, 券商已然成为看涨期权站在现在的时点, 券商板块自我们大力推荐以来已经涨了 30% 左右根据我们的盈利预测, 上市券商的 2015 年市盈率平均倍, 目前, 上市券商的整体市净率为 2.15 倍, 简单平均市净率为 2.75 倍其中, 中信海通广发华泰和国泰君安的市净率最低, 平均只有 1.52 倍, 在历史估值仍处在中等偏下在这个时候, 我们仍坚定看好券商板块的长期逻辑, 是中国经济要转型, 资本市场将由间接融资转向直接融资, 这个大背景没有变从标的选择的角度, 可以把握四条主线 : 大型综合类券商, 首选关注华泰证券, 估值低基本面好 ; 中型券商, 可以关注长江证券国元证券和方正 ; 小型券商, 推荐关注国海证券和西部证券 ; 次新股中的国泰君安东兴都值得关注二拨云见日 :IPO 即将重启及后续有望推进的注册制对券商板块的影响事件 : 证监会 11 月 6 日例行会议宣布 IPO 即将重启, 年底要发的是之前暂缓的 28 家, 这 28 家企业中小盘股居多, 这部分新股发行对资金分流有限, 因此估计融资压力不大中银证券观点 : 1 据我们统计, 涉及 28 家即将发行的企业的保荐券商情况为 : 安信证券 (2 家 ) 东吴 (1 家 ) 光大 (1 家 ) 广发 (2 家 ) 国海 (1 家 ) 国金 (1 家 ) 国信 (4 家 ) 华泰 (1 家 ) 西南 (1 家 ) 长江 (3 家 ) 招商 (3 家 ) 中信 (1) 家以及各非 A 股上市券商较为集中的国信长江招商等, 短期可能有较好表现 2 证监会并没有提供重启 IPO 的时间表, 之后再发新股, 应该是要等新股发行制度完善后, 我们预计 IPO 有望在 2016 年初重启而新股发行不用预缴款, 不用提前冻结资金, 这对市场也是有利的届时, 发审委将控制上市公司批次和发行节奏, 在 2016 年上半年, 券商的投行业务收入将有一个稳步快速的增长 IPO 重启及后续注册制的推进, 投行业绩弹性较大的券商值得关注, 我们根据 2015 年上半年证券承销净收入对营业收入的贡献来看, 国金 ( 投行收入占比 15.61%) 山西 (13.70%) 西南 (11.26%) 和国海 (9.37%); 长期看, 大型券商项目储备丰厚历史上投行业务收入规模较大的券商具有长期竞争力, 广发中信国信招商国泰君安海通证券 3 券商近期涨幅明显, 板块上涨 26%, 国投安信方正西部兴业东北涨幅超过 30% 大型券商 ( 中信海通华泰广发国泰君安 ) 平均市净率已经达到 2 倍, 在历史的中位水平, 仍有一定上升空间针对部分投资者担心的,IPO 重启这一利好公布之后, 券商未来的走势因为投行业务收入贡献只在 10% 左右, 券商本身基本面和业绩转好趋势都支持目前的股价 2015 年 11 月 16 日非银行金融周报 ( ) 3

4 从短期逻辑来看, 无风险利率下行趋势仍在, 宽松的货币政策之下, 虚拟经济反应迅速由于高收益资产的缺失, 近期, 资金回流股票市场已经在进行, 利好券商板块十八大五中全会提出, 资本市场在国家的整体发展战略中发挥重大作用而 IPO 重启是恢复股市的融资功能, 为注册制改革的推进创造条件这充分印证了我们此前反复强调的券商板块长期投资逻辑, 那就是我国资本市场逐步由直接融资向间接融资转变的趋势不会变只要这个大背景不变, 我们仍然坚定地看好证券行业的发展 4 从标的选择的角度, 投资者可以把握四条主线 : 大型综合类券商, 首选关注华泰证券, 估值低基本面好 ;IPO 重启主题, 无论是从 2015 年上半年投行业务净收入规模, 还是储备项目数量, 广发证券都值得关注中型券商, 可以关注长江证券国元证券和方正此外, 国信证券 10 月份净利润 10.8 亿, 环比上升 370% 倍 ;28 家即将上市的企业中有 4 家由国信担任保荐券商,IPO 申报企业数量在券商中排名第三, 受 IPO 重启推进的利好影响小型券商, 推荐关注国海证券和西部证券次新股中的国泰君安东兴都值得关注图表 1. 重点覆盖公司盈利预测重点覆盖公司盈利预测股票代码公司简称收盘价总市值每股收益 ( 元 ) 每股账面价值 ( 元 ) 市盈率 ( 倍 ) 最新市净率 ( 元 ) ( 亿元 ) E E E ( 倍 ) CH 锦龙股份 CH 广发证券 , CH 爱建集团 CH 中航资本 CH 经纬纺机 CH 鲁信创投 CH 华泰证券 , 资料来源 : 中银国际证券本周重要行业信息国务院常务会议确定深化利率市场化改革, 完善利率形成和调控机制发改委在发布会上表示, 积极推进反垄断执法, 抓紧研究制定相关指南, 下一步重点在医疗天然气电力等领域推动价格改革本周重要公告中航资本公司向中航国际陕航电气等 17 家公司发行股份购买其持有的中航资本下属子公司中航租赁中航证券中航信托少数股权, 并将其注入全资子公司中航投资有限同时公司拟向中航工业祥投投资圣投投资志投投资发行股份募集配套资金, 总额为亿元晨鸣纸业公司于 2015 年 10 月 30 日与中行山东省分行签署战略合作协议, 未来将在商业银行投资银行和保险业务等领域建立合作 2015 年 11 月 16 日非银行金融周报 ( ) 4

5 金叶珠宝公司发行股份及支付现金购买丰汇租赁 90% 股权, 交易对价为 594,990 万元, 并向九五集团非公开发行股份募集配套资金为完成本次交易, 金叶珠宝需向丰汇租赁的相关股东发行股份共计 278,263,421 股, 并支付现金共计 263,300 万元 ; 向九五集团非公开发行股份 226,476,510 股, 配套募集资金总额 269,960 万元, 配套资金比例为 45.37%, 不超过本次交易总金额的 100% 中信证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入亿元净利润亿元, 报告期末净资产 1, 亿元国金证券公司 2015 年 10 月实现营业收入 5.47 亿元净利润 2.42 亿元, 报告期末净资产亿元西南证券公司 2015 年 10 月实现营业收入 2.78 亿元净利润 1.39 亿元, 报告期末净资产亿元海通证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入亿元净利润亿元, 报告期末净资产亿元东方证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入 8.01 亿元净利润 3.60 亿元, 报告期末净资产亿元招商证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入亿元净利润 7.93 亿元, 报告期末净资产亿元东兴证券公司 2015 年 10 月实现营业收入 2.90 亿元净利润 1.41 亿元, 报告期末净资产亿元国泰君安母公司 2015 年 10 月实现营业收入亿元净利润 8.91 亿元, 报告期末净资产亿元兴业证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入 4.93 亿元净利润 1.83 亿元, 报告期末净资产亿元东吴证券公司 2015 年 10 月实现营业收入 4.24 亿元净利润 1.80 亿元, 报告期末净资产亿元华泰证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入亿元净利润 4.52 亿元, 报告期末净资产亿元光大证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入 6.54 亿元净利润 2.36 亿元, 报告期末净资产亿元方正证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入 7.43 亿元净利润 4.12 亿元, 报告期末净资产亿元申万宏源母公司 2015 年 10 月实现营业收入亿元净利润 6.67 亿元, 报告期末净资产亿元东北证券公司 2015 年 10 月实现营业收入 3.48 亿元净利润 1.93 亿元, 报告期末净资产亿元国元证券公司 2015 年 10 月实现营业收入 2.23 亿元净利润 0.80 亿元, 报告期末净资产亿元国海证券公司 2015 年 10 月实现营业收入 3.16 亿元净利润 0.90 亿元, 报告期末净资产亿元广发证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入亿元净利润 6.08 亿元, 报告期末净资产亿元 2015 年 11 月 16 日非银行金融周报 ( ) 5

6 长江证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入 3.04 亿元净利润 1.04 亿元, 报告期末净资产亿元山西证券母公司 2015 年 10 月实现营业收入 1.93 亿元净利润 0.85 亿元, 报告期末净资产亿元西部证券公司 2015 年 10 月实现营业收入 4.07 亿元净利润 0.90 亿元, 报告期末净资产亿元国信证券公司 2015 年 10 月实现营业收入亿元净利润亿元, 报告期末净资产亿元 2015 年 11 月 16 日非银行金融周报 ( ) 6

7 研究报告中所提及的有关上市公司中航资本 ( CH/ 人民币 18.83, 买入 ) 锦龙股份 ( CH/ 人民币 31.67, 买入 ) 经纬纺机 ( CH/ 人民币 22.48, 买入 ) 爱建集团 ( CH/ 人民币 16.73, 买入 ) 广发证券 ( CH/ 人民币 19.69, 买入 ) 大智慧 ( CH/ 人民币 14.02, 买入 ) 鲁信创投 ( CH/ 人民币 29.34, 买入 ) 中信证券 ( CH/ 人民币 20.50, 未有评级 ) 海通证券 ( CH/ 人民币未有评级 ) 华泰证券 ( CH/ 人民币 21.90, 未有评级 ) 西南证券 ( CH/ 人民币 10.75, 未有评级 ) 长江证券 ( CH/ 人民币 13.15, 未有评级 ) 国金证券 ( CH/ 人民币 18.16, 未有评级 ) 西部证券 ( CH/ 人民币 28.20, 未有评级 ) 国海证券 ( CH/ 人民币 13.86, 未有评级 ) 东兴证券 ( CH/ 人民币 24.00, 未有评级 ) 国泰君安 ( CH/ 人民币 25.81, 未有评级 ) 东北证券 ( CH/ 人民币 18.23, 未有评级 ) 光大证券 ( CH/ 人民币 24.52, 未有评级 ) 国元证券 ( CH/ 人民币 26.40, 未有评级 ) 国信证券 ( CH/ 人民币 21.07, 未有评级 ) 申万宏源 ( CH/ 人民币 11.97, 未有评级 ) 兴业证券 ( CH/ 人民币 11.81, 未有评级 ) 东吴证券 ( CH/ 人民币 18.24, 未有评级 ) 山西证券 ( CH/ 人民币 16.47, 未有评级 ) 东方证券 ( CH/ 人民币 26.00, 未有评级 ) 中国平安 ( CH/ 人民币 36.19, 未有评级 ) 新华保险 ( CH/ 人民币 50.37, 未有评级 ) 中国人寿 ( CH/ 人民币 29.95, 未有评级 ) 中国太保 ( CH/ 人民币 27.79, 未有评级 ) 东方财富 ( CH/ 人民币 64.66, 未有评级 ) 同花顺 ( CH/ 人民币 93.50, 未有评级 ) 华铁科技 ( CH/ 人民币 30.92, 未有评级 ) 2015 年 11 月 16 日非银行金融周报 ( ) 7

8 大众公用 ( CH/ 人民币 9.70, 未有评级 ) 金证股份 ( CH/ 人民币 49.67, 未有评级 ) 晨鸣纸业 ( CH/ 人民币 10.34, 未有评级 ) 君正集团 ( CH/ 人民币 12.79, 未有评级 ) 物产中大 ( CH/ 人民币 19.97, 未有评级 ) 生意宝 ( CH/ 人民币 79.96, 未有评级 ) 恒生电子 ( CH/ 人民币 71.15, 未有评级 ) 宝德股份 ( CH/ 人民币 31.65, 未有评级 ) 奥马电器 ( CH/ 人民币 62.39, 未有评级 ) 国投安信 ( CH/ 人民币 25.67, 未有评级 ) 金一文化 ( CH/ 人民币 22.68, 未有评级 ) 东方金钰 ( CH/ 人民币 12.30, 未有评级 ) 报喜鸟 ( CH/ 人民币 8.08, 未有评级 ) 以 2015 年 11 月 6 日当地货币收市价为标准本报告所有数字均四舍五入 2015 年 11 月 16 日非银行金融周报 ( ) 8

9 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数有关基准指数包括 : 恒生指数恒生中国企业指数以及沪深 300 指数等 2015 年 11 月 16 日非银行金融周报 ( ) 9

10 风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :1) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 7 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

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未命名中国经济证券研究报告最新信息美国 CPI 符合预期 11 月海外动态点评 2017 年 11 月 21 日北京时间 11 月 15 日 21:30, 美国 10 月 CPI 数据公布,2% 的涨幅符合温和通胀的节奏, 为 12 月加息奠定了坚实的基础核心 CPI 创 4 月以来最大涨幅, 同比超预期美国 10 月 CPI 环比 0.1%, 预期 0.1%, 前值 0.5% 美国 10 月