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1 每日焦点 中银国际证券研究报告 指数表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 恒生指数 19, (10.2) 恒生中国企业指数 8, (14.7) 恒生香港中资企业指数 3, (14.3) 摩根士丹利资本国际香港指数 11, (8.9) 摩根士丹利资本国际中国指数 (12.3) 沪深 300 指数 2, (21.0) 台湾证交所指数 8, (2.3) 孟买 SENSEX 指数 24,470 (0.1) (6.3) 日经 225 指数 17, (6.8) 韩国综合股价指数 1, (1.9) 澳大利亚 ASX 200 指数 5, (4.8) 道琼斯工业平均指数 16, (5.5) 标普 500 指数 1, (5.1) 金融时报 100 指数 6, (2.5) 商品价格表现 收盘 一日 今年 % 以来 % 布兰特原油 ( 美元 / 桶 ) 36 (0.8) (7.4) 黄金 ( 美元 / 盎司 ) 1,118 (0.0) 5.3 铜 ( 美元 / 吨 ) 4, (3.1) 铝 ( 美元 / 吨 ) 1, 镍 ( 美元 / 吨 ) 8, (2.2) 铁矿石指数 ( 美元 ) 41.7 (0.5) (4.3) 中国国内钢筋 25 2,029 (0.1) 1.4 中国国内高速线材 2,048 (0.1) 1.7 中国国内热轧钢 2, 中国国内冷轧钢 2, 波罗的海干散货运价指数 325 (3.6) (32.0) 璞玉共精金 (A/H 股 ) 璞玉 中国石油 预计 2015 年盈利同比下滑 60-70%...2 ( CH/ 人民币 7.46; 0857.HK/ 港币 4.75, 持有 ) 刘志成, CFA 消息快报 中国石油发布盈利预警, 按照中国企业会计准则, 预计 2015 年净利润同比减少 60-70% 盈利大幅下滑主要是因为国际油价出现断崖式下跌及 11 月国内天然气价格下调 中海油服 2015 年盈利预计同比下滑 85%...3 ( CH/ 人民币 12.19; 2883.HK/ 港币 5.55, 卖出 ) 刘志成, CFA 消息快报 根据公司盈利预警, 中海油服在中国会计准则下的 2015 年盈利预计同比下滑 85% 至 亿人民币 盈利大幅下降主要是因为在油价下跌的背景下需求疲软, 石油企业纷纷压缩资本支出 这导致公司的工作量和服务价格都有所下降 兖州煤业 预计净利润同比下滑 65%...4 ( CH/ 人民币 9.18, 持有 ; 1171.HK/ 港币 3.13, 卖出 ) 刘志成, CFA 消息快报 兖州煤业发布盈利预警, 按照中国企业会计准则, 预计 2015 年净利润将同比下滑 65% 至 7.99 亿人民币 盈利大幅下滑主要是因为煤价大幅下跌 此外, 受煤炭市场疲软影响, 公司对内蒙古的煤矿资产计提了资产减值拨备 2.2 亿人民币 中国神华 2015 年盈利同比下滑 55%...5 ( CH/ 人民币 13.40; 1088.HK/ 港币 11.62, 持有 ) 刘志成, CFA 消息快报 中国神华发布业绩快报, 预计 2015 年国际会计准则和中国会计准则下净利润分别同比下滑 55% 和 57% 至 177 亿人民币和 161 亿人民币 中银国际证券有限责任公司

2 消息快报 证券研究报告 能源 : 石油及天然气 刘志成,CFA (852) lawrence.lau@bocigroup.com 中国石油 预计 2015 年盈利同比下滑 60-70% 中国石油 ( CH/ 人民币 7.46; 0857.HK/ 港币 4.75, 持有 ) 发布盈利预警, 按照中国企业会计准则, 预计 2015 年净利润同比减少 60-70% 盈利大幅下滑主要是因为国际油价出现断崖式下跌及 11 月国内天然气价格下调 公司的业绩预警符合我们的预期, 我们预计 2015 年公司盈利将同比下滑 65% 我们在盈利预测中还纳入了 35 亿人民币向母公司出售天然气储备所得的剥离收益, 但我们未对任何上游资产做减值拨备预测 目前, 我们对中国石油维持原有的盈利预测和持有评级, 直至我们对石油价格预测作进一步调整 本研究报告是 PetroChina guides for 60-70% YoY fall in 2015 earnings 的中文译本, 英文原稿已于 2016 年 1 月 29 日出版

3 消息快报 证券研究报告 能源 : 油田服务 刘志成,CFA (852) lawrence.lau@bocigroup.com 中海油服 2015 年盈利预计同比下滑 85% 根据公司盈利预警, 中海油服 ( CH/ 人民币 12.19; 2883.HK/ 港币 5.55, 卖出 ) 在中国会计准则下的 2015 年盈利预计同比下滑 85% 至 亿人民币 盈利大幅下降主要是因为在油价下跌的背景下需求疲软, 石油企业纷纷压缩资本支出 这导致公司的工作量和服务价格都有所下降 公司的 2015 年盈利指引比我们的预测低 36% 更糟糕的是, 公司预计 15 年 4 季度产生约 1.25 亿人民币的净亏损, 这与 15 年 3 季度 3.54 亿人民币的净利润形成巨大反差 因此, 我们可能会下调预测 周二公司的策略展望发布后我们会对预测一并做出调整 目前, 我们暂维持对 H 股和 A 股的卖出评级不变 本研究报告是 China Oilfield Services expects 2015 earnings to dive 85% YoY 的中文译本, 英文原稿已于 2016 年 1 月 29 日出版

4 消息快报 证券研究报告 能源 : 煤业 刘志成, CFA* (852) lawrence.lau@bocigroup.com * 盛博为本报告重要贡献者 兖州煤业 预计净利润同比下滑 65% 兖州煤业 ( CH/ 人民币 9.18, 持有 ; 1171.HK/ 港币 3.13, 卖出 ) 发布盈利预警, 按照中国企业会计准则, 预计 2015 年净利润将同比下滑 65% 至 7.99 亿人民币 盈利大幅下滑主要是因为煤价大幅下跌 此外, 受煤炭市场疲软影响, 公司对内蒙古的煤矿资产计提了资产减值拨备 2.2 亿人民币 净利润预警仅比我们预期低 1.4% 目前, 我们对该股维持原有的盈利预测和评级不变 我们将在近期调整煤价预测, 并更新该股的预测和评级 本研究报告是 Yanzhou Coal sees 65% YoY drop in 2015 net profit 的中文译本, 英文原稿已于 2016 年 1 月 29 日出版

5 消息快报 证券研究报告 能源 : 煤炭 刘志成, CFA* (852) lawrence.lau@bocigroup.com * 盛博为本报告重要贡献者 中国神华 2015 年盈利同比下滑 55% 中国神华 ( CH/ 人民币 13.40; 1088.HK/ 港币 11.62, 持有 ) 发布业绩快报, 预计 2015 年国际会计准则和中国会计准则下净利润分别同比下滑 55% 和 57% 至 177 亿人民币和 161 亿人民币 盈利大幅下滑主要是因为市场疲软导致煤炭销量同比下滑 18%, 煤炭平均销售价格同比下降 年内, 由于水电发电量上升以及电力需求较弱, 公司售电量同比下降 3.6% 除此之外, 由于电厂进行技术改造及部分煤矿和铁路持续亏损, 公司对电厂 煤矿和铁路资产计提了 48 亿人民币减值拨备 图表 1. 资产减值详细情况 资产 减值资产 原因 价值 ( 人民币, 百万 ) 11 个电厂 固定资产和备品备件 技改 1,027 国华北京热电厂 长期资产和备品备件 关停燃煤机组 224 神华巴彦卓尔能源公司 长期资产和备品备件 持续亏损 993 呼伦贝尔神华洁净煤公司 长期资产 闲置资产 587 塔韩铁路 长期资产 持续亏损 799 万利一矿 长期资产 持续亏损 305 水泉洗煤厂 长期资产 持续亏损 65 神东煤炭公司 备品备件 技改 509 准格尔能源 备品备件 技改 300 总计 4,809 资料来源 : 公司数据 净利润比我们预测低 28-29%, 主要是因为煤价低于预期及 48 亿人民币的资产减值 同时意味着公司 4 季度分别在国际会计准则和中国会计准则下出现 6.47 亿和 4.1 亿人民币净亏损 即便考虑到资产减值拨备, 公司 4 季度净利润环比也出现了大幅减少 ( 公司 15 年 3 季度国际会计准则和中国会计准则下净利润分别为 53 亿人民币和 48 亿人民币 ) 目前, 我们对该股维持原有的盈利预测和评级不变 我们将在调整煤价预测后对盈利预测和评级作进一步调整 图表 2. 国际会计准则下中国神华的业绩预测 年结日 12 月 31 日 ( 人民币, 百万 ) 同比变动 (%) 收入 253, ,065 (30.0) 销售成本 (178,109) (123,318) (30.8) 税前利润 61,847 34,630 (44.0) 税后利润 49,063 25,052 (48.9) 净利润 39,301 17,743 (54.9) 本研究报告是 Shenhua Energy 2015 earnings dive 55% YoY 的中文译本, 英文原稿已于 2016 年 2 月 1 日出版 每股收益 ( 人民币 / 股 ) (54.9) 资料来源 : 公司数据

6 图表 3. 中国会计准则下中国神华的业绩预测 年结日 12 月 31 日 ( 人民币, 百万 ) 同比变动 (%) 收入 253, ,065 (30.0) 销售成本 (166,215) (110,404) (33.6) 经营利润 59,913 32,093 (46.4) 税前利润 60,135 33,087 (45.0) 税后利润 47,053 23,268 (50.5) 净利润 37,419 16,145 (56.9) 每股收益 ( 人民币 / 股 ) (56.8) 资料来源 : 公司数据 中国神华 2015 年盈利同比下滑 55% 6

7 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数 有关基准指数包括 : 恒生指数 恒生中国企业指数 以及沪深 300 指数等 中银国际证券有限责任公司 璞玉共精金 7

8 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布 本报告发布的特定客户包括 :1) 基金 保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告 中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策 中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等 本报告内含保密信息, 仅供收件人使用 阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制 派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表 如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任 所有本报告内使用的商标 服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称 中银国际集团 ) 的商标 服务标记 注册商标或注册服务标记 本报告及其所载的任何信息 材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的 财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础 中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者 本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户 阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的 财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事 高管 员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性 除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任 本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性 完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证 阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想 见解及分析方法 中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略 为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责 提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份 阁下须承担浏览这些网站的风险 本报告所载的资料 意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知 本报告不构成投资 法律 会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况 本报告不能作为阁下私人投资的建议 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障 本报告所载的资料 意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改 本报告中涉及证券或金融工具的价格 价值及收入可能出现上升或下跌 部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度 同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难 本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下 如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见 中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有 保留一切权利 中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编 电话 : (8621) 传真 : (8621) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 致电香港免费电话 : 中国网通 10 省市客户请拨打 : 中国电信 21 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(852) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(852) 传真 :(852) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 110 号 8 层邮编 : 电话 : (8610) 传真 : (8610) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 1270 号 202 室 NY 电话 : (1) 传真 : (1) 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (65) / 传真 : (65) /

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