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婆湫咸
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1 锡价上涨行情未完 2009 年锡市场回顾与 2010 年展望北京安泰科信息开发有限公司冉君 1. 价格走势分析锡价在 2009 年逐渐摆脱金融危机的阴影, 稳步上涨 2009 年 1 2 月份,LME 三月期锡价格仍维持在 2008 年 4 季度的低价位 3 月中下旬, 随着经济复苏, 消费增长, 锡价开始触底反弹, 一路飙升,6 月初时回到美元 / 吨以上的水平接下来, 消费淡季的到来以及基金关注度不高, 使得锡价没能有更为抢眼的表现, 在美元 / 吨的价位持续震荡了 5 个多月直到 12 月中旬, 才再次跟随其他基本金属一起开始加速上涨, 并且在最后几个交易日接连刷新年内高价, 最终以美元 / 吨的价格结束年度交易, 较 2008 年 12 月 31 日的美元 / 吨, 上涨了 58% 今年以来美元的弱势表现, 欧美各国宏观经济数据不断向好, 过剩的流动性共同促成了锡价的上涨但是, 基本面的状况无法支撑锡价回到 2008 年的高位,2009 年 LME 锡现货及三月期货年均价分别为美元 / 吨和美元 / 吨, 同比下降 26.4% 和 27.3% 2009 年 LME 库存自 3 月份开始连续十个月增加, 累计增加近 2 万吨, 年底收盘时, LME 锡市共有锡库存吨, 较 2008 年底增加 256.4% 图年 LME 锡价 1

2 图年国内外价格走势比较国内现货市场上锡价走势基本与外盘一致年初国内锡价也依然是低迷状态, 但由于国内冶炼厂的大幅减产, 造成短时供应短缺, 使得国内锡价远高于国际价格 3 月底 4 月初, 国内陆续出台一系列消费刺激政策, 使得国内消费开始渐渐回暖, 带动需求增加, 价格开始上攀,8 月份, 国内价格重回 12 万元 / 吨之后, 由于下游行业消费缺乏进一步的改观, 锡价丧失推助力, 在万元 / 吨之间踟蹰, 且 11 月时出现小幅下跌同样, 直到 12 月, 国内锡价才再次加速上涨,2009 年底达到 12.8 万元 / 吨进入 2010 年后, 更是一度报价至 14.8 万元 / 吨但 1 月下旬开始, 随着农历年底消费商备库结束, 价格应声回落 2009 年, 国内锡价年均元 / 吨, 同比下降 24% 表 1. 国内外锡价格及 LME 库存日期 LME 三月国内生资 LME 现货价 LME 库存期货价市场价格 ( 美元 / 吨 ) ( 吨 ) ( 美元 / 吨 ) ( 元 / 吨 ) 2006 年平均年平均年平均年平均年 1 月年 2 月年 3 月年 4 月年 5 月年 6 月年 7 月

3 2009 年 8 月年 9 月年 10 月年 11 月年 12 月数据来源 : 安泰科, 路透社年全球锡市场供应过剩 2.1. 全球锡精矿供应状况 2009 年, 全球大多数锡矿山自 2 季度才开始陆续复产,3 季度达到高峰根据国际锡研究协会及安泰科的统计,2009 年全球锡精矿产量约为吨, 同比增加 0.9% 产量增加主要来自中国和澳大利亚, 分别各自增加产量约 4000 吨澳大利亚锡精矿产量的增加主要是由于 Renison 和 Mt Bischoff 矿山的重启但其他主要生产国, 如印尼秘鲁玻利维亚等, 都有不同程度的减产, 制约了全球总产量的增加其中减产幅度最大的是印尼, 自 9 月份开始, 印尼仅排名前两位的天马和科巴两家公司的矿山能够继续生产, 其他小型矿山都因为警方对非法采矿加大打击力度而停产当众多矿主矿工在政府集会抗议后, 政府终于同意小矿山复产, 但是紧接着雨季来临, 大部分小矿山被洪水所淹, 而这些矿山几乎全部都只拥有简陋设备无法排水, 只好继续停产而且由于 09 年雨季来临较晚, 结束的时间也会顺延, 估计直至 2010 年 5 月, 雨季才会结束因此印尼的锡精矿生产受到了极大的打击另外, 依然能够生产的科巴公司的矿山, 矿石品位也不断下降, 造成精矿产量没有达到年初预期, 为 6150 吨估计印尼锡精矿全年产量大约有 6% 左右的减少图年全球锡精矿产量及年比增长率 2.2 全球精锡生产情况根据国际锡研究协会及安泰科的统计,2009 年全球锡精矿约为 33.1 万吨, 同比增加 0.6% 产量增加同样主要来自中国, 其他还包括有马来西亚马来西亚产量增加主要是由于与中国同样采购印尼粗锡进行二次精炼, 增加了原料来源 3

4 图 4 世界精锡产量及年增长率但是, 印尼私人冶炼厂因矿山停产而无法购得原料, 大约有吨左右的减产幅度矿山停产可能因雨季而持续至 2010 年 5 月, 因此冶炼厂缺乏原料的情况也将延续至 2010 年 5 月当中国对精锡产品征收出口关税之后, 印尼成为全球第一大出口国, 国际精锡供应大部分依赖于印尼 2009 年 9 月和 10 月印尼的精锡出口一度下降到较低水平, 但是 11 月和 12 月又重新回升至平均水平以上,10 月出口精锡 7060 吨,11 月 8166 吨,12 月 8508 吨印尼在产量减少的情况下, 出口仍然能够维持正常水平, 估计出口产品为部分库存自 2008 年开始, 美国和土耳其等地的用锡企业也开始从印尼采买精锡, 因此除因金融风暴引起出口急剧下降的个别月份外, 印尼出口普遍较为稳定图印尼锡锭月出口量 2.3 全球锡消费 2009 年全球金融危机对实体经济的打击余威仍存, 锡消费继续下滑预计 2009 年全年锡消费为万吨, 同比下降约 10% 根据国际锡研究协会(ITRI) 对全球锡消 4

5 费市场的调研显示, 除中国外, 全球其他地区锡在焊料马口铁和化工方面的消费均有不同程度的下降中国除化工外, 其他领域锡的消费也有所下降尽管全年锡消费的预期有较大幅度的下降, 但是, 下半年, 全球大多数地区的锡消费都有明显反弹除中国外, 日本的消费恢复尤为明显,2009 年前几个月, 日本经济受到了极大的打击, 尤其是制造业出口方面日元大幅走强之后, 锡价相对于日本买家来说, 较之前更为低廉, 同时, 日本的平板电视等其他电子产品对中国以及亚洲其他地区的出口也反弹强劲, 马口铁对东南亚地区的出口也表现良好这些企业的产品销量都有所增加, 其中一部分企业的订单已经排至 2010 年 1 季度但是日本用于 PVC 稳定剂的锡化工品由于受到韩国产品的冲击, 锡消费有所下降欧洲现货市场从 11 月份开始表现活跃, 但是该地区马口铁和化工方面的消费在最近有放缓的趋势表 2 全球部分锡消费企业耗锡量同比变化 2008;% 2009f;% 焊料 - 中国焊料 - 世界其他国家马口铁 - 中国马口铁 - 世界其他国家化工 - 中国 n.a 9.0 化工 - 世界其他国家其他的应用 - 世界其他国家调研所含公司总计 (139 家 ) 资料来源 :ITRI 图 6 全球锡消费及年均增长率 2009 年下半年开始, 消费的恢复加上印尼出口的减少, 使得四季度开始全球锡市场已经从供应过剩转为供应短缺但是 LME 库存各地供应商和贸易商手中的库存仍然维持在高位, 全年来看, 预计全球锡场仍为供应过剩状态, 过剩量约 2.6 万吨 5

6 表 3 全球锡市场供求状况万吨世界精锡产量 DLA 销售量世界精锡消费量市场平衡社会总库存资料来源 :ITRI, 安泰科 3. 国内市场 3.1 生产情况原料供应情况根据有色金属工业协会的统计,2009 年我国锡精矿产量总计吨 ( 金属量 ), 同比增加 11.24% 全球锡价在今年以来的大幅增长带动国内锡锭生产迅速恢复, 对锡精矿的需求也与日俱增因此我国锡精矿生产企业也加大马力进行采选尤其是第四季度, 去年同期因金融危机造成价格大跌, 大部分矿山企业大幅减产甚至停产, 因此今年四季度预计产量同比增加 70% 以上加上有色金属工业协会未统计在内的小规模矿山产量后, 安泰科估计 2009 年全国锡精矿产量总计 10.2 万吨, 同比增长约 8.5% 根据电子锡焊料材料分会的统计, 目前再生锡产量大约占全国精锡产量的 30% 左右, 接近国际水平但是,2009 年以来, 由于下游消费的减少, 使得废料产出也下降较多 ; 同时, 电子制造业厂家技术进步较快, 废料产出十分少, 再加上成本节约举措见效明显, 生产过程中产生的锡渣锡泥也大幅下降再生锡企业原料获得十分艰难表年中国锡精矿产量吨全国 ( 协会统计 ) 内蒙福建 / / 江西湖南广西云南广东群采 ( 安泰科估计 ) 全国 ( 安泰科估计 ) 数据来源 : 有色协会, 安泰科 2009 年中国累计进口锡精矿实物量吨, 同比增加 42.66%, 累计金额 3709 万美元, 同比增加 11.76% 截至 2009 年 10 月份, 我国进口锡精矿仍同比减少 18.88%, 但是月份, 我国陆续从玻利维亚进口了三千多吨锡精矿, 因此我国累计进口量才 6

7 大幅增加从进口国别来看, 玻利维亚是我国主要锡精矿供应国,2009 年我国从玻利维亚进口锡精矿 5645 吨 ( 实物量 ), 占进口总量的 55.3% 其次是缅甸和澳大利亚, 分别进口锡精矿 1825 吨和 1216 吨, 分别占进口总量的 17.9% 和 11.9% 因我国锡冶炼厂主要集中在云南和广西两省, 因此我国进口锡精矿的主要目的地也是这两个地区云南进口锡精矿 7692 吨, 占进口总量 75.4%; 广西进口锡精矿 1271 吨, 占总量 12.5% 精锡生产情况根据中国有色金属工业协会的统计,2009 年我国精锡产量为吨, 同比增加 4.16% 4 季度中国产量增加明显, 不仅弥补了年初部分产能关闭造成的产量大幅减少, 更是使得全年总产量同比增长锡价的回升以及消费的恢复促使国内冶炼厂 3 月之后一直维持高开工率虽然其中 11 月份国内现货市场锡价曾一度跌至 11.4 万元 / 吨, 已经跌至部分冶炼厂的成本线附近, 甚至已经跌破, 但是大冶炼厂减产并不明显, 只是采取减少销售来尽量避免亏损, 除履行长单外, 其他只在现金流紧张时才勉强销售一部分锡锭 2009 年以来, 原料紧张仍然是冶炼企业普遍面临的问题前半年的问题是由于矿山减产比冶炼企业减产更造成精矿货源紧张下半年的困难在于精矿报价过高, 精矿价格的上涨远大于金属价格的上涨高精矿价格不断提升企业的生产成本, 而月份, 金属价格时时不见突破, 甚至还有所下跌, 冶炼企业利润空间十分有限, 也对高价精矿望而却步却又不得不进行采购从国外进口精矿或是粗锡进行加工, 成本就更高, 尤其是 4 季度国外价格开始上涨后目前国内库存处于较高水平据安泰科所掌握的资料来看, 目前国内库存估计在 1.2 万吨以上, 其中生产企业库存在 1 万吨左右, 贸易商手中大约有 2 千吨左右的锡锭表中国精锡产量吨地区云南广西湖南江西其他全国 ( 协会数据 ) 从企业生产情况来看,2009 年主要企业产量增减情况不同排名前五位的企业产量约占全国总产量的 68% 左右其中, 因为 2008 年云南成风有色金属公司和广西钟山金易公司减产幅度较大, 因此今年产量恢复后, 增幅也比较大, 分别为 10% 和 50% 其他三家, 云锡集团广西华西和云南个旧自立矿冶有不同程度的减产, 分别为 4.2% 12.8% 和 20% 3.2 进出口情况据海关统计,2009 年, 我国进口锡锭吨, 较去年同期大幅增长 109% 大部分增加的进口量来自今年前五个月较大的国内外价差, 促使套利进口骤增除以套利为 7

8 目的的一般贸易方式进口外, 很多加工企业这时从国外进口锡锭, 价格也较为合适因此很多冶炼厂以及消费企业也参与到进口行列中来我国在三四月份的大量进口造成当时国际市场上流通的锡锭大幅减少, 为国际锡价的回升提供了支撑从图 Sn-10 显示的进出口价格比可以看出, 自 9 月开始, 国内外现货价格比不断下跌, 国外锡锭产品失去价格优势, 国内进口量随之大幅回落并且国内产量居高不下, 使得国内市场供应一直较为充足, 对国外锡锭需求有所下降图 7 国内进出口价格比值国内外价格比的下降后, 主要影响的是通过一般贸易方式进口到国内的锡锭单就 4 季度来说, 通过一般贸易方式进口到国内的锡锭仅占进口总量的 20.7%, 较二三季度有明显下降全年来看, 这个比例为 36.1% 进料加工贸易是我国进口锡锭的主要贸易方式, 通过进料加工贸易方式进口到我国的锡锭占进口总量的 51.4% 从进口国别来看, 印尼马来西亚玻利维亚和新加坡是我国进口精锡主要的来源国其中, 从印尼进口吨, 马来西亚 2369 吨, 玻利维亚 2317 吨, 新加坡 1847 吨从这四个国家进口的锡锭占全部进口量的 90% 印尼进口的锡锭品位相对较低, 因此被冶炼厂进口到国内后大部分都进行了二次精炼, 这在今年二季度国外价格较低时, 对于国内冶炼厂来说具有很大的价格吸引力, 也缓解了国内冶炼厂的原料紧缺问题但是四季度开始, 国内价格相对较低, 进口金属进行二次精炼的成本几乎超过国内现货售价, 因此四季度进口量相应下降 2009, 中国出口锡锭 685 吨, 同比增加 32.56% 虽然同比增加较多, 但与 2007 年以及之前上万吨的出口相差巨大我国限制初级原料出口的政策不会发生变化, 我国精锡净进口国的地位也将保持不变 2009 年我国精锡净进口量为吨 8

9 图年中国锡锭季度进出口量二季度开始, 包括合金锡材在内其他的锡制品进出口都有明显回升, 同比降幅不断收窄全年其他的锡制品进口贸易量为吨, 同比下降 9.49%; 出口贸易量为 4602 吨, 同比下降 57.9% 图年中国其他锡制品进出口表年 1-11 月份我国锡品进出口统计千克名称全年累计全年累计进口同比 % 进口数量出口数量出口同比 % 锡矿砂及其精矿 10,206, 未锻轧的非合金锡 20,740, , 未锻轧的巴氏合金 6,

10 按重量计含铅量在 0.1% 以下的未锻扎的焊锡 978,422 - 其他未锻扎的焊锡 1,138, 其他锡合金 1,420, , 锡条杆型材及异型材或丝 8,319, , 锡板片及带, 厚度超过 0.2mm 637, 锡箔, 厚度 ( 衬背除外 ) 0.2mm, 锡粉及片状粉末 232, , 锡管及管子附件 ( 如接头等 ) 5, 其他锡制品 637, ,021, 资料来源 : 中国海关 3.3 消费情况我国锡消费的恢复与世界其他国家相比, 启动较早事实上, 从二季度开始, 我国锡消费的恢复就已经比较明显, 主要受益于我国的家电下乡以旧换新等经济刺激政策估计 2009 年我国锡消费约为 12.2 万吨, 与 2008 年相比, 仅有小幅下降电子行业方面, 截至国家统计局 11 月的数据, 在主要的电子产品中, 大多数产品产量均呈现回升态势其中手机和微型计算机分别增长 4.6% 和 23.5%, 分别比前 10 个月提高 3.5 和 1.9 个百分点 ; 受 3G 建设的拉动, 移动通信基站同比增长 112.8%; 集成电路降幅有所收窄,1-11 月下滑和 7%, 比上月收 5.4 个百分点产品产量的持续回升带动了锡焊料行业对锡的消费家电下乡政策对国内需求的刺激成效特别明显, 据家电下乡信息系统数据显示, 下乡家电销售额和销量在 10 月份国庆中秋两节拉动下达到家电下乡政策以来的最高销量后 11 月份有所回落, 而 12 月开始, 元旦和春节将近, 假日消费带动电子产品的消费再次增加, 从而促进焊料行业的稳定发展同期, 国外需求也出现反弹, 根据工业和信息化部的统计,2009 年 1-11 月我国家电行业累计出口额亿美元, 同比下降 15.96%, 降幅比 1-10 月收窄了 1.34 个百分点, 自 5 月以来呈逐月回升态势无论国内还是国外, 锡消费都呈现良好回转态势, 并且将持续至 2010 年马口铁行业情况一直是锡的下游行业中比较好的, 下半年开始, 大多数企业均为满负荷生产马口铁下游重要的食品和饮料行业发展势头良好, 稳固了马口铁行业的稳定发展 11 月份食品制造和饮料制造行业增加值同比分别增长 20.5% 和 17.4%, 也证明马口铁行业的消费趋势发展良好虽然近些年来铝罐对马口铁罐有一定的替代, 但是由于技术难度大投资额度高等原因, 马口铁罐在食品和饮料业中的应用地位还是比较稳固的, 再加上从 08 年开始, 我国新增大量马口铁产能, 受金融危机影响, 这些产能没有得到有效发挥, 对锡的消费刺激表现不是十分明显但是随着经济的稳步恢复, 相信在未来两三年内, 可以带来约吨左右的锡消费表年中国新增马口铁产能投产时间产能扩建改建新建 2008 年 34 万吨 75 万吨 2009 年 20 万吨 10

11 万吨新增产能总计 154 万吨今年锡消费一个很重要的支撑行业是新建的浮法玻璃产能虽然工信部下发了关于抑制产能过剩和重复建设引导平板玻璃行业健康发展的意见, 但是看好住宅节能市场的玻璃行业龙头企业, 还是纷纷决定扩产新建扩建浮法玻璃产能带动锡在该行业的消费增长, 估计全年对锡消费的贡献在 5000 吨左右供求平衡方面, 从官方给出的数据进行计算, 全年过剩量为吨, 这与之前若干年相比, 是过剩量十分大的一年但是考虑到市场反应的原料供应紧张, 产量中可能包含了一部分以产量形式上报的销售的库存, 这样的话,2009 年我国锡市过剩量也就并没有数据显示的这么大表 Sn8 中国锡市场供求状况单位 : 吨产量 * 进口出口粗锡进口量表观消费量实际消费量供求平衡资料来源 : 安泰科, 中国有色金属工业协会, 中国海关注 : 产量数据为安泰科根据协会数据及掌握的市场情况进行适当调整后的结果 4. 未来前景展望 2009 年以来, 金属价格的上涨主要是靠市场信心的支撑和投机炒作当中美各方的宏观经济数据和政策动向向好的时候, 市场参与者对于全球经济的复苏也更为有信心, 更加看好金属的投资价值目前市场普遍关心的是世界各国在金融危机逐渐退去时, 是否也会陆续将经济刺激政策相应撤出中国在 2010 年 1 月 12 日宣布提高调除农信社外存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点, 这也是央行时隔 18 个月后, 首次提高存款准备金率政策一出, 市场普遍担心中国将收紧货币政策并在接下来的 20 天内, 造成了金属市场的一轮下跌, 锡也未能独善其身在当前受热钱推动带来锡价大幅提升的情况下, 货币政策的转向势必影响价格但是笔者认为, 无论中国还是美国, 在经济复苏没有稳固根基之前, 不仅不会过早撤出经济刺激政策, 而且还会尽量稳固已经取得的成果因此, 至少在 2010 年上半年, 还不用过于担心大量热钱的流失是否会造成价格大幅下跌的问题基本面方面, 印尼方面有消息显示警方将进一步打击非法采矿, 再加上印尼矿山在长年大量开采后品位不断下降, 现有简陋设备无法进一步提升产量, 估计 2010 年印尼产量会有一定幅度的下降中国受原料制约, 增产的幅度将十分有限其他国家, 或许只有秘鲁因为 Huanuni 矿的扩产而有增产的可能, 其他国家的产量都比较稳定但是,

12 年将是消费恢复更为强劲的一年, 中国方面在政策支持下, 就业形势和收入形势都将更为好转, 带动居民消费稳步增加 ; 国际方面根据近日国际货币基金组织发布的世界经济展望所提, 印度巴西俄罗斯韩国都有望保持较高的经济增长, 美国呈现温和增长态势, 日本稍逊一筹, 但也不会出现负增长的情况整体经济大环境的改善势必会带动锡的下游消费行业的改善 2010 年锡的基本面情况将得到比较大的改观, 市场将消耗掉大量过剩量甚至有可能转为短缺 2010 年, 在流动性过剩通胀预期市场信心和基本面改善的共同作用下, 锡价有望较 2009 年均价进一步上涨, 但是受到政策美元走势经济复苏强度等因素制约, 锡价在 2010 年的波动幅度也会比较大, 预计全年价格区间为万元 / 吨, 年均价为 13.8 万元 / 吨国际价格年均美元 / 吨, 下半年较上半年略显弱势 12

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<4D F736F F D C4EA3132D4C2B7DDCEFDCAD0B3A1BBD8B9CBBCB0D5B9CDFB322E646F6378> 2010 年 12 月份锡市场回顾与展望北京安泰科信息开发有限公司冉君 1. 价格回顾与市场分析 12 月, 伦锡震荡上涨, 月底收盘时, 锡价从 11 月中旬的 23900 美元吨低位回升至 26800 美元吨, 与年度高点 27500 美元吨已相距不远这一个月内, 各方宏观消息等对锡的影响逐渐退居次位, 锡价走势重回供需基本面指引月中时, 国内外投资者对中国不断加紧的货币紧缩政策一度产生分歧,