内容目录 1. 锡业股份的历史 资产和股权结构 公司历史沿革 公司资产情况 公司股权结构 战略收缩和革新, 深耕锡 锌两大板块 主业迎来反转 成本稳步降低 一改往日
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- 渔韵 卜
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1 锡业股份 (000960) 锌矿新贵, 长期亏损形象到业绩高增长的预期差 公司是全球最大锡生产商, 以及云南第三大锌矿开采商 资源禀赋强 公司金属保有储量锡 80 万吨, 铜 105 万吨, 锌 315 万吨 考虑到文山地区锌矿脉结构 个旧地区公司矿区地质结构, 远期储量或较大程度上大于目前已探明储量 产量方面, 公司公司年产精锡 6.5 万吨, 锡材 2.5 万吨, 锡化工 2 万吨 是全球最大的锡材和锡化工品生产商 子公司华联锌铟年产锌精矿金属量超过 10 万吨 此外, 公司有冶炼阴极铜产量 10 万吨, 精矿自给率 30% 行业连年下滑倒逼国企改革 公司 2015 年员工总数达到 1.5 万人,2016 年起公司通过内退等方式, 降低员工人数, 此外, 公司管理层去行政级别化, 将绩效摆在首位, 建立充足的激励机制和淘汰制度 在营销管理上, 公司作为全球最大的锡供应商, 开始在期货现货上布局, 提高公司议价能力 在原料环节, 公司矿山和选厂合并一体化, 合并成本进行核算考核, 降低成本, 提高运营协调效率 坐拥最优质锌多金属矿山, 开动印钞机 公司于 2015 年吸收合并华联锌铟 华联锌铟位于文山, 为单体锌矿山富含铜 锡 铟等多金属 公司储量 315 万吨, 露天开采, 年采量 12 万吨 吨成本根据测算在 4000 到 5000 元之间 根据当前锌价, 每吨锌矿毛利 1 万元左右 公司形象是最大预期差 公司在过去三年累计资产减值 6.23 亿元,2016 年三季报显示公司自 2007 年以来首次出现资产减值回转, 单季度自 2014 年以来首次出现资产减值回转 显示公司资产水分大幅缩减 在公司运营层面上, 公司连续四个季度保持盈利, 并且盈利幅度还在扩大 考虑到 2017 年金属价格大幅高于 2016 年平均水平, 公司盈利能力有望继续扩大 按照当前价格不变, 公司盈利有望超过 10 亿元 一改往日连续亏损面貌 引进国资战投, 化解单一股权, 逐步进行混改 和泽投资取得云锡控股 31.29% 控股权 发起人为国经和泽, 国经和泽发起人为圣乙投资 圣乙投资是云南省国资委设立的投资主体 本次引进和泽投资化解单一股权问题, 推进混改第一步 盈利预测和投资建议 : 我们预计, 公司 2016 至 2018 年净利润分别为 0.98 亿 亿和 亿元, 对应 PE 为 考虑到公司目前估值纵向对比历史低 横向对比驰宏锌锗和中金岭南已经凸显业绩和弹性价值, 我们给予公司 买入 评级 投资评级 行业 证券研究报告 2017 年 03 月 08 日 有色金属 / 稀有金属 6 个月评级买入 ( 首次评级 ) 当前价格 目标价格 上次目标价 基本数据 元 18 元 A 股总股本 ( 百万股 ) 1, 流通 A 股股本 ( 百万 股 ) 元 1, A 股总市值 ( 百万元 ) 20, 流通 A 股市值 ( 百万 元 ) 16, 每股净资产 ( 元 ) 5.30 资产负债率 (%) 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 17.35/9.86 作者 杨诚笑分析师 SAC 执业证书编号 :S yangchengxiao@tfzq.com 孙亮分析师 SAC 执业证书编号 :S sunliang@tfzq.com 股价走势 22% 14% 6% -2% -10% -18% -26% 资料来源 : 贝格数据 相关报告 锡业股份沪深 300 稀有金属 风险提示 : 补库存周期或在 2 季度被证伪 美国基建低于预期 全球货币政策收紧超预期带来的商品价格下跌风险 财务数据和估值 E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 26, , , , , 增长率 (%) (23.95) EBITDA( 百万元 ) 1, , , , 净利润 ( 百万元 ) (1,968.63) , , 增长率 (%) (102.57) (5,809.64) (104.99) EPS( 元 / 股 ) 0.02 (1.34) 市盈率 (P/E) (10.78) 市净率 (P/B) 市销率 (P/S) EV/EBITDA 资料来源 :wind, 天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
2 内容目录 1. 锡业股份的历史 资产和股权结构 公司历史沿革 公司资产情况 公司股权结构 战略收缩和革新, 深耕锡 锌两大板块 主业迎来反转 成本稳步降低 一改往日亏损面貌, 重回高业绩弹性序列 锡 供需格局大幅改善, 价格有望震荡向上 全球供需结构 中国消费最多 ; 印尼 缅甸出口最大 锡价有望继续上涨 度过供给冲击, 锡重回供给不足 锌短缺从精矿传导至锌锭, 价格继续震荡上行 风险提示 图表目录 图 1: 公司历史沿革... 4 图 2: 公司部分矿权情况... 5 图 3: 公司股权结构... 5 图 4: 公司控股或参股情况... 6 图 5: 公司产业链... 6 图 6: 锡业股份综合毛利率回到 2012 年水平... 7 图 7: 公司毛利回到历史高位水平... 7 图 8: 锡产品单位成本快速下降... 7 图 9: 注入华联锌铟后公司价格业绩弹性大幅提升... 8 图 10: 铅锌公司价格业绩弹性... 8 图 11: 全球储量集中在中国 马来西亚 印尼等少数国家... 9 图 12: 中国最大的锡矿生产国... 9 图 13: 印尼出口占全球产量 20%... 9 图 14: 缅甸占中国进口大头... 9 图 15: 中国消费占全球将近一半... 9 图 16: 中国锡消费结构 图 17: 全球主要地区消费结构 图 18: 商业库存到历史低位 ( 千吨 ) 图 19: 供给连续两年出现不足 ( 吨 ) 图 20: 秘鲁和印尼减产抵消缅甸增产 图 21: 印尼 秘鲁 玻利维亚 荷兰四国占全球锡贸易比重 图 22: 主要市场消费电子增速 (%) 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
3 图 23: 全球半导体销量增长 图 24: 美国电子行业产能利用率和日本半导体订单同比 图 25: 日本和北美印刷电路板需求反弹 图 26: 中国集成电路继续保持 20% 以上增速 日本增速反弹 图 27:2017 年全球锌精矿仍然短缺 图 28: 全球冶炼锌产量不及需求增速 图 29:2017 年全球锌精矿仍然短缺 图 30: 进口同比小于去年, 国内紧缺状态维持 图 31: 进口加工费不及 2000 元 / 吨人民币 图 32: 国内加工费在低位 图 33: 汽车销量增速下滑 图 34: 新增船舶订单同比小幅下降 图 35: 一线城市销售面积增速最低, 二线三线超预期 图 36: 三线城市销售增速维持高位 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
4 1. 锡业股份的历史 资产和股权结构 1.1. 公司历史沿革 公司是一家注册地在昆明, 资产在个旧 文山 郴州等地, 专注于基本金属中锌 锡 铜开采冶炼 锡化工的大型地方国有企业 公司于 1999 年在深交所上市 2006 年股权分置改革 2006 年 1 月 24 日公司经股权分置改革相关股东会议审议通过, 并与 2006 年 2 月 13 日实施, 公司完成股权分置改革, 公司股本结构由股改前的非流通股 34,185.6 万股 流通股 19,500 万股, 变更为有限售条件的流通股 28,335.6 万股, 无限售条件流通股 25,350 万股 国有法人持股比例为 52.11% 2013 年非公开发行股票 公司 2013 年募集资金 40.8 亿元用于 10 万吨铜项目建设 收购云锡控股卡房分矿的采矿权及相关资产 实现铜保有储量增加 万吨, 三氧化钨增加 2.53 万吨, 以及新增 2000 吨 / 日单铜矿选矿和 3000 吨 / 日多金属选矿的采选能力, 以及 10 万吨 / 年的电铜冶炼能力 其余募集资金用于个旧矿区勘探和偿还银行贷款 2015 年公司发行股票购买资产 公司拟以发行股份为对价, 购买华联锌铟 212,072,000 股股份, 占华联锌铟总股本的 75.74%, 本次交易完成后, 锡业股份将持有华联锌铟 75.74% 的股份 华联锌铟公司锌保有资源储量 450 万吨, 铟储量 6300 吨 2016 年非公开发行股票 公司拟募集资金不超过 24 亿元用于 10 万吨锌 60 吨铟冶炼技改项目, 以及南部选矿试验示范园区 2,000t/d 多金属选矿工程项目 至此, 公司完成了云南省内多金属资源开采到冶炼布局, 形成上游完整产业链的全球锡产量最大 云南锌产量第三大的有色企业 图 1: 公司历史沿革 资料来源 : 公司公告 天风证券研究所 1.2. 公司资产情况 根据公司公告, 公司金属保有储量锡 80 万吨, 铜 105 万吨, 锌 315 万吨 考虑到文山地区锌矿脉结构 个旧地区公司矿区地质结构, 远期储量或较大程度上大于目前已探明储量 产量方面, 公司年产精锡 6.5 万吨, 锡材 2.5 万吨, 锡化工 2 万吨 是全球最大的锡材和锡化工品生产商 子公司华联锌铟年产锌精矿金属量超过 10 万吨 冶炼阴极铜产量 10 万吨 华联锌铟为公司最优质资产,2015 年金属价格探底, 全年净利润仍然达到 4.98 亿元 未来 5 年锡业股份将继续深耕华联锌铟, 扩大采选规模 锡材深加工方面, 公司在昆明经开区拥有中国最大的锡材加工中心, 年产锡材 2.5 万吨, 具有世界先进的锡粉 拉丝 挤压 锡球设备 公司锡材产能 3.83 万吨 产量 2.5 万吨左右 锡化工方面, 公司目前是国内最大的锡无机 有机化工生产基地, 产能为 2.4 万吨 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4
5 在锡化合物高压合技术 真空技术等居世界一流水平 在资源开发发面, 公司规划继续突出个旧东部的核心地位, 用 3 到 5 年时间建成六大坑下生产基地和三大选矿基地, 实现新增有色资源储量 200 万吨, 采选规模达到 1000 万吨 / 年 图 2: 公司部分矿权情况 资料来源 : 云锡集团 2016 年第一期中期票据募集说明书 天风证券研究所 注 : 部分矿山剩余可开采年限超过采矿权到期时间, 主要是由于采矿权证可办理延期, 公司已经或正在办理这些矿权的延期手续 最新实际储量应大于账面储量 1.3. 公司股权结构 公司实际控制人为云南锡业集团 ( 控股 ) 有限责任公司 集团直接或者间接持股合计 50.36% 博信优质 ( 天津 ) 股权投资基金合伙企业为公司第二大股东, 持股占比 3.95% 图 3: 公司股权结构 资料来源 : 公司公告 天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5
6 图 4: 公司控股或参股情况 资料来源 : 公司公告 天风证券研究所 2. 战略收缩和革新, 深耕锡 锌两大板块 公司是全球最大锡生产商, 以及云南第三大锌矿开采商 资源禀赋强 上一轮金属价格下跌至 2015 年底底部区域, 在内外部的压力和动力之下, 公司在节本增效 深挖潜力上卓有成效, 逐步实现革新 未来公司将继续聚焦在锡产业链和锌上游采选冶炼板块上 2.1. 主业迎来反转 公司主营业务分为三大类 :1. 锡锭及系产品 2. 锡锌铜铟矿石采选 3. 金属贸易 华联锌铟是公司毛利的主要贡献点 弹性最大来源是锡价变化 图 5: 公司产业链 资料来源 : 公司公告 天风证券研究所 过去锡材 锡锭 和其他产品贡献较高毛利, 本轮金属价格上涨, 锌精矿 锌锭的毛利跟张, 但由于 2016 年上半年价格处于上涨阶段, 均价距离高位有不少差距, 因此还没完全反应在企业业绩里 考虑到 2017 年上半年锡 锌均价大幅高于 2016 年上半年,2017 年上半年毛利比 2016 年上半年毛利大概率高 7 亿以上 有望创公司历史新高 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6
7 图 6: 锡业股份综合毛利率回到 2012 年水平 图 7: 公司毛利回到历史高位水平 2.2. 成本稳步降低 倒逼的国企改革更加高效 金属价格下跌致使公司 2015 年巨亏, 在过去 5 年中多次进行大幅资产减值处理 但是, 越是行业有困难的大型国企, 越是有动力进行改革增效 和中国铝业类似, 公司过去几年中在降本增效中做出巨大努力 公司 2015 年员工总数达到 1.5 万人,2016 年起公司通过内退等方式, 逐步降低员工人数, 此外, 公司管理层去行政级别化, 将绩效摆在首位, 建立充足的激励机制和淘汰制度 在营销管理上, 公司作为全球最大的锡供应商, 开始在期货现货上布局, 提高公司议价能力 在原料环节, 公司矿山和选厂合并一体化, 合并成本进行核算考核, 降低成本, 提高运营协调效率 反应在公司主要产品上, 过去三年锡产品单位成本逐步降低 除去原材料成本下降原因之外, 公司得益于改革后更高效的运营效率, 锡化工产品和和锡材产品过去几年毛利率甚至出现上升 图 8: 锡产品单位成本快速下降 资料来源 : 公司公告 天风证券研究所 2.3. 一改往日亏损面貌, 重回高业绩弹性序列 公司最大的预期差就是过去连续亏损的不利市场形象和如今业绩大幅反转之间的差 公司注入华联锌铟之后, 业绩华丽转身 华联锌铟未注入前为集团最优质资产之一 2015 年公司吸收合并华联锌铟, 大幅改善公司盈利能力, 以及业绩对金属价格的弹性 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7
8 图 9: 注入华联锌铟后公司价格业绩弹性大幅提升 资料来源 : 公司公告 天风证券研究所 公司在过去三年累计资产减值 6.23 亿元,2016 年三季报显示公司自 2007 年以来首次出现资产减值回转, 单季度自 2014 年以来首次出现资产减值回转 显示公司资产水分大幅缩减, 目前仅剩郴州等地区子公司长期亏损, 或存留小部分坏账 但整体来看, 在产品价格从底部大幅抬升 长年资产减值已经结束的情况下, 未来这部分损益对公司实际影响已经降低到最低程度 在公司运营层面上, 公司连续四个季度保持盈利, 并且盈利幅度还在扩大 考虑到 2017 年金属价格大幅高于 2016 年平均水平, 公司盈利能力有望继续扩大 锡业股份估值和弹性吸引力开始凸显 横向对比同类型矿山采选公司, 在基础锌价下, 公司隐含的 PE 为 倍, 同时, 驰宏锌锗隐含的 PE 为 倍, 中金岭南 图 10: 铅锌公司价格业绩弹性 资料来源 : 公司公告 天风证券研究所 3. 锡 供需格局大幅改善, 价格有望震荡向上 3.1. 全球供需结构 中国消费最多 ; 印尼 缅甸出口最大 过去几年, 精炼锡发生两个重要趋势变化 首先, 精炼锡的供需格局由过剩转向短缺, 库存开始下降 其次, 缅甸高品位矿的冲击影响减弱, 缅甸进口矿品位快速下滑, 并且由于掠夺式开采, 导致缅甸矿的开采规模难以扩大, 矿山寿命大幅缩减 预计未来缅甸矿供给维持稳定, 难以有显著增长 全球储量主要集中在中国 马来西亚 印尼等少数国家 产量上中国 印尼 缅甸是最大的精矿生产国 其中中国主要用于自身消费, 印尼和缅甸是全球最大的两个出口国 印尼出口量随着政策趋于更加严格 锡砂矿品位下降严重, 导致成本提升, 产量下降连年下降 缅甸目前在采以露天矿为主 缅甸静态储量仅 11 万吨, 年产 3.3 万吨锡精矿左右 缅甸表层 5% 以上富矿已经接近消耗殆尽, 目前主力在采矿山品位下降至 3% 左右 预计未来会进一步下滑 考虑到缅甸静态可采年限仅为 3.3 年左右, 预计缅甸未来产量难以增长, 甚至可能出现下滑 中国 2012 年之前进口较少, 锡砂矿每年进口不及 5 万吨, 折合锡金属不到 3000 吨 自从缅甸高品位低成本矿开发后, 中国进口大幅增加 低成本矿石冲击中国云南锡产业 由于缅甸地理和成本优势 ( 靠近中国, 更靠近中国锡生产冶炼基地个旧 ), 致使中国和全球锡价大幅下跌 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8
9 图 11: 全球储量集中在中国 马来西亚 印尼等少数国家 图 12: 中国最大的锡矿生产国 资料来源 :USGS 天风证券研究所 资料来源 :USGS 天风证券研究所 图 13: 印尼出口占全球产量 20% 图 14: 缅甸占中国进口大头 资料来源 :Bloomberg 天风证券研究所 中国是全球最大锡消费国和生产国 中国的消费量占全球将近一半 和全球的消费结构不同, 中国一半的锡消费用于电子焊锡领域 欧美地区锡化工占比量更大一些 这主要是因为在产业分工上, 中国在电子工业领域是全球第一大制造国, 耗用大量锡 图 15: 中国消费占全球将近一半 资料来源 :Bloomberg 天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9
10 图 16: 中国锡消费结构 图 17: 全球主要地区消费结构 资料来源 :ITRI 天风证券研究所 资料来源 :ITRI 天风证券研究所 3.2. 锡价有望继续上涨 度过供给冲击, 锡重回供给不足 商业库存接近历史低位 供需重回不足 需求稳步增长而供给品位逐步下降, 共同构成锡价持续高位的逻辑 全球锡的静态可采年限为 16 年, 是基本金属里可采年限最少的品种 并且近年来全球未发现大型锡矿, 动态增储量小 当前锡最接近锌 2016 年的情况 锌自 2014 年出现矿石端短缺后一直在消耗库存 直到 2016 年初, 矿石的商业库存达到历史底部 Lisheen 和 Century 两个超级大框退出产能, 2016 年需求超预期增长, 共同构筑锌价持续性上涨 当前锡库存接近历史低位,2015 年底商业库存为 2.83 万吨 到 2016 年底, 预计为 2.33 万吨 考虑到 2017 年中国供给继续受到环保因素限制, 需求端马口铁和锡焊继续小幅增长,2017 年库存可能进一步降低至 1.3 万吨 商业库存或只能维持不足一个月的消费量 供需端过去两年由于锡价大幅下跌, 导致中国锡矿大面积亏损 中国锡精矿产量在 2015 年达到顶峰 11 万吨后,2016 年产量下降 1 万吨至 10 万吨 全球其他地区保持相对均衡 这是由于尽管缅甸的产量上升, 但是印尼 秘鲁等地的产量今年来持续下滑, 导致增产和减产相互抵消 整体来看,2016 年全球锡精矿含金属产量下滑 9000 吨, 下滑 3.12% 此外, 根据统计, 缅甸的静态锡储量仅为 11 万吨, 按照目前每年 3.3 万吨的产量, 静态年限不足 4 年 并且缅甸是掠夺式开采, 极大损害矿山可采寿命, 预计未来缅甸因素会成为助推价格上涨的因素 从公司层面来看, 秘鲁锡矿几乎被明苏公司垄断 近年来入选品位不断下降是秘鲁锡矿减产的主要原因 从过去 6% 左右品位一路下降,2015 年品位还在 2% 以上, 至 2016 年入选品位下滑至 2% 以下, 仅为 1.8% 印尼矿石最为特殊, 在海岸线延伸处 印尼最大的锡开采冶炼上 PT Timah 开采难度和成本不断上升, 过去开采深度为水下 5 米到 20 米,2013 年最深开采深度超过 60 米, 目前主要开采深度在 50 米附近, 成本普遍上升, 目前平均成本在 13 万元 / 吨左右 PT Timah 过去 8 年毛利从最高 2.82 亿美金下跌至 2015 年仅为 5128 万美金 净利润从最高 1.39 亿美金下降至 2015 年 759 万美金 2016 年仅为 1894 万美金 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10
11 图 18: 商业库存到历史低位 ( 千吨 ) 图 19: 供给连续两年出现不足 ( 吨 ) 资料来源 :WMBS Wind 天风证券研究所 资料来源 :WMBS 天风证券研究所 图 20: 秘鲁和印尼减产抵消缅甸增产 图 21: 印尼 秘鲁 玻利维亚 荷兰四国占全球锡贸易比重 资料来源 :WMBS 天风证券研究所 需求端马口铁 锡焊小幅增长 预计 2017 年继续小幅增长 2016 年全球锡消费量增长 5% 主要是受到电子产品复苏 马口铁消费持续增长影响 全球锡消费中 52% 来自焊料 18% 来自马口铁 14% 来自化工 合金占 5% 浮法玻璃占 2%, 其他合计占 9% 下游电子工业行业是中国以及东亚地区锡消费的绝对主导地位 目前, 国内电子焊锡料占总消费的 50% 图 22: 主要市场消费电子增速 (%) 资料来源 :Bloomberg 天风证券研究所 全球半导体销售量持续增长 可穿戴设备 无人飞行器 汽车电子的需求和渗透率不断攀升, 成为下一个增量需求点 长期来看, 未来半导体产量和需求因这些新增市场而继续增长, 并拉动锡消费 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11
12 图 23: 全球半导体销量增长 图 24: 美国电子行业产能利用率和日本半导体订单同比 图 25: 日本和北美印刷电路板需求反弹 在印刷电路板和集成电路方面, 全球主要生产和消费市场继续保持增长 尤其是集成电路方面, 中国增速保持在 20% 以上, 日本经过 2016 年上半年低迷之后, 生产出现快速反弹 图 26: 中国集成电路继续保持 20% 以上增速 日本增速反弹 4. 锌短缺从精矿传导至锌锭, 价格继续震荡上行 2017 年锌精矿仍然维持短缺, 并且锌精矿的短缺大概率会传递到精炼锌上 目前国内锌精矿冶炼加工费在 4000 元 / 吨左右, 进口锌精矿冶炼加工费不到 2000 元 / 吨 过低的进口冶炼加工费成为阻碍国内进口锌精矿的主要原因 更加加快国内精炼锌去库存 图 27:2017 年全球锌精矿仍然短缺 图 28: 全球冶炼锌产量不及需求增速 资料来源 :Bloomberg 天风证券研究所 资料来源 :Bloomberg 天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12
13 图 29:2017 年全球锌精矿仍然短缺 图 30: 进口同比小于去年, 国内紧缺状态维持 资料来源 :Bloomberg 天风证券研究所 图 31: 进口加工费不及 2000 元 / 吨人民币 图 32: 国内加工费在低位 海外需求增速预计维持 2% 左右, 主要增量是来自于东南亚和印度地区 美国在特朗普基建投资预期之下, 但实际行动需要等到计划发布以及国会通过 中国是全球锌需求总量变化和边际变化的最重要来源, 是需求端最大的影响因素 国内需求端今年亮点在基建, 23 省出台基建方案累计超过 40 万亿 汽车预计在 5% 左右增速 尽管市场对地产行业表示谨慎或者悲观, 但是今年以来, 三四线城市表现超预期 一种解释是 : 在一二线城市房价带动下, 人口出现回流现象, 部分暂时不在一二线买房的外地居民开始选择在本来的三四线城市购买 预计今年国内锌需求增速有望达到 3% 以上 图 33: 汽车销量增速下滑 图 34: 新增船舶订单同比小幅下降 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13
14 图 35: 一线城市销售面积增速最低, 二线三线超预期 图 36: 三线城市销售增速维持高位 5. 风险提示 补库存周期或在 2 季度被证伪 美国基建低于预期 全球货币政策收紧超预期带来的商品价格下跌风险 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14
15 财务预测摘要 资产负债表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 利润表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 货币资金 1, , , , , 营业收入 26, , , , , 应收账款 1, , 营业成本 24, , , , , 预付账款 营业税金及附加 存货 5, , , , , 营业费用 其他 1, , , 管理费用 , 流动资产合计 10, , , , , 财务费用 , 长期股权投资 资产减值损失 固定资产 9, , , , , 公允价值变动收益 (1.71) (1.80) (4.47) 在建工程 , , 投资净收益 无形资产 , , , , 其他 (113.99) (84.52) (102.60) (65.01) (59.66) 其他 1, , , , , 营业利润 (81.75) (1,470.40) , , 非流动资产合计 12, , , , , 营业外收入 资产总计 22, , , , , 营业外支出 短期借款 9, , , , , 利润总额 (1,475.26) , , 应付账款 1, , , , , 所得税 其他 , , , 净利润 (1,773.08) , 流动负债合计 12, , , , , 少数股东损益 (1.17) (14.89) (58.22) 长期借款 , , 归属于母公司净利润 (1,968.63) , , 应付债券 1, , , , , 每股收益 ( 元 ) 0.02 (1.34) 其他 , , , 非流动负债合计 3, , , , , 负债合计 15, , , , , 主要财务比率 E 2017E 2018E 少数股东权益 成长能力 股本 1, , , , , 营业收入 19.21% 18.92% % 16.45% 5.30% 资本公积 5, , , , , 营业利润 % % % % 31.75% 留存收益 5, , , , , 归属于母公司净利润 % % % % 32.38% 其他 (5,255.40) (6,757.18) (6,671.76) (6,671.76) (6,671.76) 获利能力 股东权益合计 7, , , , , 毛利率 6.11% 3.42% 9.38% 12.66% 13.73% 负债和股东权益总计 22, , , , , 净利率 0.13% -6.33% 0.42% 3.65% 4.59% ROE 0.49% % 1.24% 11.26% 12.98% ROIC 2.96% -4.35% 4.15% 6.91% 10.07% 现金流量表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 偿债能力 净利润 (1,773.08) , , 资产负债率 68.47% 68.45% 70.82% 62.15% 64.37% 折旧摊销 净负债率 % 17.65% 5.91% 0.94% 2.25% 财务费用 , 流动比率 投资损失 0.00 (18.34) (34.30) (34.30) (34.30) 速动比率 营运资金变动 , (4,851.30) 4, (5,463.39) 营运能力 其它 (501.20) (837.37) (16.69) (62.69) 应收账款周转率 经营活动现金流 1, , (2,890.60) 7, (2,416.46) 存货周转率 资本支出 (343.53) 6, 总资产周转率 长期投资 每股指标 ( 元 ) 其他 (433.21) (7,510.19) (1,441.86) (783.01) (874.38) 每股收益 投资活动现金流 (776.74) (553.38) (467.69) (448.51) (449.30) 每股经营现金流 债权融资 12, , , , , 每股净资产 股权融资 (842.30) (955.48) (974.04) (911.94) 估值比率 其他 (13,908.74) (16,471.06) (15,520.35) (19,234.17) (13,378.23) 市盈率 筹资活动现金流 (2,035.46) (58.35) 2, (6,830.07) 3, 市净率 汇率变动影响 EV/EBITDA 现金净增加额 (1,081.42) 1, (600.01) EV/EBIT 资料来源 : 公司公告, 天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15
16 分析师声明本报告署名分析师在此声明 : 我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法 我们所得报酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系 一般声明除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司 ( 已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 ) 及其附属机构 ( 以下统称 天风证券 ) 未经天风证券事先书面授权, 不得以任何方式修改 发送或者复制本报告及其所包含的材料 内容 所有本报告中使用的商标 服务标识及标记均为天风证券的商标 服务标识及标记 本报告是机密的, 仅供我们的客户使用, 天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专家的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 天风证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 天风证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 天风证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 天风证券的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 特别声明在法律许可的情况下, 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 因此, 投资者应当考虑到天风证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突, 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据 投资评级声明 类别说明评级体系 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪深 300 指数的涨跌幅自报告日后的 6 个月内, 相对同期沪深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20% 以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10% 以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5% 以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5% 以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号邮编 : 邮箱 :research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 3 楼邮编 : 电话 :(8627) 传真 :(8627) 邮箱 :research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼邮编 : 电话 :(8621) 传真 :(8621) 邮箱 :research@tfzq.com 深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 36 楼邮编 : 电话 :(86755) 传真 :(86755) 邮箱 :research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 16
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
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2019 年 05 月 10 日 证券研究报告 格力电器 (000651)\ 家用电器 多元化助力公司增长 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 谨慎推荐谨慎推荐 51.8 元元 事件 : 公司发布 2018 年报及 2019 年一季报,2018 年公司营收 2000.24 亿元, 同比增长 33.33%; 归母净利润 262.03 亿元, 同比增长 16.97% 2019 年 Q1
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
天风证券*公司研究*业绩增速现拐点，异地扩张稳步推进--东方时尚（603377）
东方时尚 (603377) 业绩增速现拐点, 异地扩张稳步推进 事件 : 公司公告 2018 年半年报, 实现营收 5.23 亿元, 同比下降 9.99%; 实现归母净利润 1.14 亿元, 同比上升 1.09%; 扣非后归母净利润 0.70 亿元, 同比下降 31.72%;EPS 为 0.19 元 毛利率小幅下降, 费用管控合理 公司整体销售毛利率为 50.44%, 同比下降 3.45pct, 主要系学员数量下滑所致
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
图 1:1Q18 营业收入 拨备前利润增速同比由负转正 营业收入增速 拨备前利润增速 30% 20% 10% 0% Q17 1H17 3Q Q18-10% -20% -30% 图 2:1Q18 净息差 1.95%, 较 2017 年增长 10BP 净息差生息资产收益率付息
南京银行 (601009) 息差企稳回升, 拨备厚实反补盈利空间大 事件 : 4 月 26 日, 南京银行公布 17 年年报和 18 年一季报 :2017 年 : 实现归母净利润 96.68 亿,YoY+17.02%, 拨备前利润 171.89 亿,YoY-9.39%; 营收 248.39 亿,YoY-6.68% 17 年净息差 1.85%, 同比下降 31BP; 拟现金分红 0.345 元 / 股,
2017/1/6 2017/1/ /2/ /3/ /4/7 2017/4/ /5/ /6/9 2017/6/ /7/ /8/ /9/1 2017/9/ /10/20 20/ /12
冀东水泥 (000401) 四季度销量弹性有望释放 事件 : 公司披露前三季度业绩预告, 共实现归母净利润 100 万元 140 万元, 同比增加 107%-114%, 实现 EPS1.024 元 -1.061 元 其中第三季度实现归母净利润区间 60 万元 68000 万元, 同比增加 8%-17% 前三季度实现水泥和熟料综合销量约 6975 万吨, 较上年同期同口径 6735 万吨, 增长约 3.6%
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
表 1: 西山煤电主要业绩指标单位 : 百万元 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 归属母公司净利润 ( 单季 ) 归属母公司净利润 ( 累计 )
西山煤电 (000983) 三大费用率齐降, 中报业绩靓丽 事件 : 西山煤电公告 2018 年半年报, 业绩符合预期 : 公司 2018 年上半年实现营收 152.56 亿元, 同比增长 11.9%, 归母净利润 11.15 亿元, 同比增长 21.6%, 扣非后归母净利润 11.27 亿元, 同比增长 26.8%, 非经常性损益为 -1142 万元, 同比减少 3997 万元, 主要为罚没收入
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
天风证券*公司报告*并表项目减少影响收入，净利润稳增长，融资成本维持低位--金地集团（600383）
金地集团 (6383) 并表项目减少影响收入, 净利润稳增长, 融资成本维持低位 事件 :217 年, 公司实现营业收入 376.62 亿元, 同比下降 32.15%; 公司实现归属于上市公司股东的净利润 68.43 亿元, 同比增长 8.61%;EPS1.52 元, 同比增长 8.57%;217 利润分配预案为每 1 股派发现金股利 5.3 元 ( 含税 ) 并表结算面积减少, 毛利率提高, 净利润稳定增长
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.47, , 股指期货 -8,4 3.8, 国债期货.66, ,4-67
资金流向 _79 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
图表目录 图 1: 宝通科技 年 1-9 月营业收入及增速... 3 图 2: 宝通科技 年 1-9 月归母净利润及增速... 3 图 3: 宝通科技 年 1-9 月扣非归母净利润及增速... 3 图 4: 宝通科技 Q3
宝通科技 (300031) 提醒关注 万王之王 我叫 MT4 等 S 级手游上线 前三季度业绩符合预期, 毛利率进一步提高 18Q1-Q3 实现营业收入 15.47 亿元, 同比增长 32.20%, 归母净利润 2.22 亿元, 同比增长 38.04%, 扣非归母净利润 ( 内生 )2.19 亿元, 同比增长 39.26% 易幻网络营收同比增长, 海外出海成绩亮眼, 其中 三国志 M 韩国市场表现最为突出,
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 首 次 覆 盖 报 告 2015 年 12 月 21 日 计 算 机 软 硬 件 / 计 算 机 应 用 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 当 前 价 格 ( 元 ): 40.37 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 48-60 高 宏 博 执 业 证 书 编 号 :S0570515030005 研 究 员 010-63211166 gaohongbo@htsc.com
2004 ...2...4...5...5...7...11...11 000977 1 1 Shandong Langchao Cheeloosoft Co.,Ltd 2 600756 3 224 250013 http://www.langchaosoft.com.cn 600756@langchao.com 4 5 224 0531-8932888- 8461 0531-8522334 E-mail:600756@langchao.com
搜狐公司简要合并损益表 ( 未经审计, 单位千美元, 每股收益除外 ) 2016 年 12 月 31 日 三个月 2016 年 9 月 30 日 2015 年 12 月 31 日 2016 年 12 月 31 日 十二个月 2015 年 12 月 31 日 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,69
搜狐公司简要合并损益表 三个月 9 月 30 日 2015 年 十二个月 2015 年 收入 : 在线广告品牌广告 $ 98,695 $ 110,871 $ 140,927 $ 447,956 $ 577,114 搜索及搜索相关 152,500 150,667 151,251 597,133 539,521 在线广告收入合计 251,195 261,538 292,178 1,045,089 1,116,635
1. 事件 : 日, 天润乳业发布公告宣布与建工师国资公司拟在阿拉尔市五团沙河镇合资设立有限责任公司 ( 简称 五团新公司 ), 打造示范基地, 做强畜牧业, 后期开展乳制品加工厂建设项目, 实现市场化经营 产业结构调整 人口聚集 带动经济发展的目标 天润出资 51% 建工师 49% 并
天润乳业 (600419) 缓解产能压力, 突破发展瓶颈, 继续坚定看好 事件 : 11.16 日, 天润乳业发布公告宣布与建工师国资公司拟在阿拉尔市五团沙河镇合资设立有限责任公司 ( 简称 五团新公司 ), 打造示范基地, 做强畜牧业, 后期开展乳制品加工厂建设项目, 实现市场化经营 产业结构调整 人口聚集 带动经济发展的目标 天润出资 51% 建工师 49% 并计划于 18 年拟建设年产 6 万吨乳制品加工厂项目
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
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广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
天风证券*公司研究*军品放量周期已至，通信板块望获新增长点--航天电器（002025）
航天电器 (225) 军品放量周期已至, 通信板块望获新增长点 Q1 营收略有下滑, 多项未来指标共振, 高景气周期下全年业绩望释放 4 月 26 日公司发布一季报,Q1 营收 4.81 亿元, 同比 -21.29%, 归母净利润.65 亿元, 同比 -7.27%, 我们认为一季度营收不及预期主要是军品确认延后所致 根据财政部,18 年我国国防预算为 1169.51 亿元, 同比 +8.1%; 根据采招网的统计数据,17
2018 年 12 月 07 日 证券研究报告 海澜之家 (600398)\ 纺织服装 五年回购股份规划彰显对未来发展信心 投资建议 : 当前价格 : 推荐首次覆盖 8.53 元 公司点评 事件 : 海澜之家公告回购股份预案 ( 第一期 ) 和未来五年 ( 年 ) 回购公司股份规划
2018 年 12 月 07 日 证券研究报告 海澜之家 (600398)\ 纺织服装 五年回购股份规划彰显对未来发展信心 投资建议 : 当前价格 : 推荐首次覆盖 8.53 元 事件 : 海澜之家公告回购股份预案 ( 第一期 ) 和未来五年 (2018-2022 年 ) 回购公司股份规划的公告 投资要点 : 第一期回购股份预案拟以 6.66 亿元到 9.98 亿元资金总额进行回购 本次回购股份的价格不超过人民币
事件 : 公司发布 2018 年半年度业绩 公司业绩低于预期 公司 2018 年 H1 实现营业收入 亿元, 同比增长 3.28%, 归母净利润 3.47 亿元, 同比下滑 12.34%, 扣非净利润 2.30 亿元, 同比下滑 28.36%, EPS0.265 元 ; 其中 Q2 实
海信电器 (600060) 费用快速增长, 业绩低于预期 事件 : 公司发布 2018 年半年度业绩公司业绩低于预期 公司 2018 年 H1 实现营业收入 140.12 亿元, 同比增长 3.28%, 归母净利润 3.47 亿元, 同比下滑 12.34%, 扣非净利润 2.30 亿元, 同比下滑 28.36%, EPS0.265 元 ; 其中 Q2 实现营业收入 62.01 亿元, 同比下滑 9.66%,
untitled
2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
资产负债表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2018 年 10 月 31 日 资产 年初数期末数年初数期末数行次负债和所有者权益行次爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金爱童行专项基金 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371, ,251,447.
2018 年 10 月 31 日 流动 : 流动负债 : 货币资金 1 1,371,408.03 1,251,447.38 短期借款 61 其他应收款 2,011,800.00 2,016,651.04 其他应付款 - 其它流动 18 一年内到期的长期负债 74 流动合计 20 3,383,208.03 3,268,098.42 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 固定 : 其他长期负债 88
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证 券 研 究 报 告 / 公 司 简 报 2011 年 4 8 日 黄 金 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 目 标 价 : 82.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 司 调 研 2015 年 06 月 23 日 投 资 评 级 : 买 入 ( 维 持 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 42.70 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 51.24~55.51 刘 洋 执 业 证 书 编 号 :S0570515030002 研 究 员 021-28972088 liuyang6477@htsc.com 薛 蓓 蓓 执
合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 会企 01 表 编制单位 : 新疆兴汇聚股权投资管理有限合伙企业 单位 : 人民币元 资产 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 420,383, ,411, 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 126,
合并资产负债表 2016 年 12 月 31 日 会企 01 表 资产 期末余额 期初余额 流动资产 : 货币资金 420,383,410.29 321,411,823.36 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 126,049.20 26,055.00 应收票据 55,353,254.40 70,368,104.05 应收账款 958,682,341.61 739,703,021.17 预付账款
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
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公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
图 1: Q1 公司营业收入及增速 ( 亿元 RMB,%) 图 2: Q1 公司归母净利润及增速 ( 亿元 RMB,%) 营业收入 ( 亿元,LHS) 3 归母净利润 ( 亿元,LHS) 图 3:211
继峰股份 (63997) 要约收购格拉默打开成长新空间 事件 : 继峰和格拉默公布, 继峰关联公司正式向格拉默发起收购要约 点评 : 蓄力一年, 发起收购要约 5 月 29 日格拉默公布, 继峰关联公司德国继烨向所有格拉默股东发出收购要约, 自公司于 217 年 2 月与格拉默签订备忘录以来已有 15 个月 本次最低收购比例为 5+1 股, 目前德国继烨持股比例已超 25% 要约报价为 1.25 欧元
公司报告 季报点评 天健集团 (000090) 一季度业绩超预期, 各业务发展全线提速 一季度业绩超预期, 城市服务板块发展提速 1) 营收利润双升 : 一季度营业收入和净利润大幅提升, 业绩超过市场预期, 保守预计 17 年全年净利润超过 5 个亿 ;2) 物业服务收入翻倍 : 天健物业一季度实现
天健集团 (000090) 一季度业绩超预期, 各业务发展全线提速 一季度业绩超预期, 城市服务板块发展提速 1) 营收利润双升 : 一季度营业收入和净利润大幅提升, 业绩超过市场预期, 保守预计 17 年全年净利润超过 5 个亿 ;2) 物业服务收入翻倍 : 天健物业一季度实现营业收入 10,033 万元, 同比增长 109.69%, 通过招投标及合同续签新增拓展项目 19 个 天健科技大厦招商中心于
天风证券*公司报告*营收增速创近年新高，净息差大幅回升--交通银行（601328）
交通银行 (601328) 营收增速创近年新高, 净息差大幅回升 事件 :4 月 29 日, 交通银行披露 19 年一季报 营收 621.0 亿元,YOY +26.5%; 归母净利润 210.7 亿元,YOY +4.9%; 年化 ROE 为 12.99%, 同比下降 24BP; 不良贷款率为 1.47%, 较上年末下降 2BP; 拨备覆盖率 173.5%, 较上年末上升 34BP; 成本收入比为 28.31%,
<4D6963726F736F667420576F7264202D20B9ABB8E6B5E3C6C02D5354BDF0BBA8A3A8363030303830A3A9313131323231A3BAD5AECEF1C7E5B3A5A3ACBDF0BBA8B4FDB7C5A3A8D4F6B3D6A3A92E646F63>
2011-12-21 医 疗 保 健 / 医 药 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 公 告 点 评 ST 金 花 (600080) 增 持 / 维 持 评 级 股 价 :RMB6.96 分 析 师 胡 骥 SAC 执 业 证 书 编 号 :s1000511110003 0755-83201063 huji@mail.htlhsc.com.cn 联 系 人 朱 建 华 (0755)8212
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
2006 ( ) ( ): Shanxi Xishan Coal and Electricity Power Co.,Ltd xss
2006 ---------------------------------- 2 ---------------------------- 3 -------------------------------- 4 ---------------- 6 -------------------------------------- 10 ----------------------------------
报 告 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2/6 图 1 组 织 结 构 资 料 来 源 : 告 中 投 证 券 研 究 所 原 材 料 事 部 事 部 材 事 部 合 事 部 赣 州 飞 材 料 上 海 广 科 技 特 种 合 嘉 属 工 朋 属 工 宁 化 行 洛
证 券 研 究 报 告 / 简 报 2010 年 12 月 9 日 小 属 署 名 人 : 杨 国 萍 S0960209060280 0755-82026714 yangguoping@cjis.cn 署 名 人 : 张 镭 执 证 书 编 号 :S0960209060260 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 60.00 元 当 前 股
天风证券*公司报告*半年报符合预期，赛道龙头蓄力--北方华创（002371）
北方华创 (2371) 半年报符合预期, 赛道龙头蓄力 事件 : 北方华创发布 218 年 H1 半年报, 报告期内公司实现营业收入 13.95 亿元, 比上年同期增加 33.44%; 实现利润额 1.69 亿元, 同比增长 85.74%; 归属于上市公司股东的净利润 1.19 亿元, 比上年同期增长 125.44% 其中公司在半导体装备的主营业务收入为 7.95 亿元, 比上年同期增长 37.85%
Table_First Table_Summary Table_Excel1 图表 1: 公司股权激励名单 姓名 职务 获授的限制性 股票数量 ( 万 股 ) 占授予限制性股票 总数的比例 (%) 占本计划公告日股本 总额的比例 (%) 罗叶兰 董事 副总经理 财务 总监 董事会秘书
2017 年 04 月 13 日 证券研究报告 安科瑞 (300286)\ 电气设备 一季度产品销量较好, 外延发展值得期待 投资建议 : 上次建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐推荐 25.32 元 30 元 事件 : 公司发布一季度业绩报告, 收入实现 8145.33 万元, 同比增长 23.17%, 归母净利实现 1996.5 万元, 同比增长 28.98% 扣非后实现 1586.66
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 餐 饮 旅 游 旅 游 综 合 Ⅱ [Table_StockInfo] 腾 邦 国 际 (300178) 重 大 事 件 快 评 买 入 ( 维 持 评 级 ) 2015 年 01 月 26 日 [Table_Title] 新 一 轮 股 权 激 励 方 案 公 布 推 动 未 来
财务数据和估值 E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 6, , , , , 增长率 (%) EBITDA( 百万元 ) 1
世联行 (002285) 利润来源分散化, 资产运营业务未来可期 事件 : 公司发布半年度报告 上半年, 公司实现营业收入 36.73 亿元, 同比增长 10.04%; 归属上市股东的净利润为 2.98 亿元, 同比增长 4.55% 金融服务 资产运营收入猛增, 毛利来源分散化公司上半年实现营业收入 36.73 亿元, 同比增长 10.04%; 归属上市股东的净利润为 2.98 亿元, 同比增长 4.55%
事件：中国联通今天股改方案，初步方案是流通股东每10股获送2
海 大 集 团 002311.SZ 海 大 集 团 : 研 究 结 论 公 司 是 一 家 快 速 发 展 的 水 产 养 殖 服 务 企 业, 有 别 于 市 场 认 识 的 饲 料 加 工 企 业 公 司 致 力 于 为 养 殖 户 提 供 苗 种 - 放 养 模 式 - 水 质 控 制 - 疫 病 防 治 - 饲 料 全 流 程 的 技 术 服 务, 其 输 出 的 是 养 殖 方 案, 而
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 奇 正 藏 药 (002287) 主 营 业 绩 稳 健, 并 购 基 金 增 添 外 延 预 期 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 并 购 基 金, 积 极 外 延 : 群 英 基 金 优 先 服 务 于 奇 正 藏 药 的 产 业 整 合, 主 要 投 资 方 向 为 医 疗 健 康 类 ( 包 括 但 不 限 于 药 品 医
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
公司报告 年报点评报告 跨境通 (002640) 收入利润保持翻倍增速, 跨境电商全领域战略布局持续完善 营收增长 %, 归母净利增长 % 公司披露年报,2016 年实现营收 亿元, 同比增长 %, 归母净利 3.94 亿元, 同比增长 %
跨境通 (002640) 收入利润保持翻倍增速, 跨境电商全领域战略布局持续完善 营收增长 115.53%, 归母净利增长 133.85% 公司披露年报,2016 年实现营收 85.37 亿元, 同比增长 115.53%, 归母净利 3.94 亿元, 同比增长 133.85%,EPS 为 0.29 元 其中,4Q16 实现营收 30.11 亿元, 同比增长 63.67%(Q1-3 同比增速分别为 205.4
<4D F736F F D20D4C6C4CFCEFDD2B5BCAFCDC5A3A8BFD8B9C9A3A9D3D0CFDED4F0C8CEB9ABCBBE C4EAB6C8B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E62DD6D5B8E5A3A8B8FCD5FD A3A9>
关 注 近年来行业周期性波动对公司整体盈利水平和获现能力造成较大影响 受市场行情影响, 锡 铜 锌等有色金属产品价格呈波动格局, 对公司盈利能力和获现水平影响较大, 中诚信国际将持续关注有色金属价格波动对公司经营状况及盈利能力的影响 债务规模较大, 且短期债务占比高, 面临较大偿债压力 截至 2017 年 3 月底, 公司总债务为 307.31 亿元, 其中短期债务占比为 74.04%, 公司债务规模大且短期债务占比高,
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
公司报告 公司点评 招商银行 (600036) 基本面持续优异, 盈利无需过于悲观 事件 : 据 21 世纪经济报道,12 月 20 日晚对于媒体报道的监管窗口指导部分银行 " 适度控制 " 净利增速, 招商银行回应称未收到监管部门的窗口指导通知 ; 市场传言的招行内部定调 19 年营收零增长 净利
招商银行 (600036) 基本面持续优异, 盈利无需过于悲观 事件 : 据 21 世纪经济报道,12 月 20 日晚对于媒体报道的监管窗口指导部分银行 " 适度控制 " 净利增速, 招商银行回应称未收到监管部门的窗口指导通知 ; 市场传言的招行内部定调 19 年营收零增长 净利润增速降至个位数亦属谣言,19 年财务预算正在编制中, 高管层尚未讨论, 也未上报董事会 点评 : 受传言影响近期公司股价累计下跌超
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
目 录 1. 公 司 概 况 : 文 化 产 业 的 支 持 者... 1 2. 行 业 分 析 : 文 化 产 业 未 来 空 间 巨 大... 3 2.1 文 化 产 业 高 速 发 展... 3 2.2 下 游 产 业 增 长 喜 人... 5 3. 公 司 分 析... 6 3.1 掌 握
2015 年 12 月 23 日 证 券 研 究 报 告 新 股 分 析 报 告 星 光 影 视 (834608) 传 媒 下 游 行 业 高 增 力 保 好 业 绩, 星 光 闪 耀 只 待 时 间 投 资 要 点 全 资 质 强 势 支 持 文 化 产 业 星 光 影 视 是 一 家 国 内 顶 尖 的 向 文 化 产 业 提 供 设 备 支 持 的 公 司, 主 要 是 向 客 户 提 供 装
声明 一 本次评级为发行人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性 真实性 完整性 准确性由评级对象负责 中诚信国际按照相关性
内容目录 事件 二季度来水偏枯, 上半年发电量 营收微降 营业成本同比减少 3.3 亿, 但对公司盈利实质影响不大 增值税返还同比减少 2.5 亿, 投资收益贡献主要利润增量 盈利预测... 6 图表目录 表 1:2018 上半年公司各
长江电力 (600900) 归母净利增长 5.15%: 投资收益超预期弥补水电业绩 事件 公司发布 2018 年半年报, 上半年公司营业收入 192.1 亿元, 同比减 0.42%; 营业成本 83.1 亿元, 同比减 3.85%; 归母净利 85.2 亿元, 同比增 5.15%; 基本每股收益 0.3874 元, 同比增 5.16% 点评 二季度来水偏枯, 上半年发电量 营收微降 上半年公司发电量
目 录 1 公 司 简 介... 4 2 公 司 所 在 行 业 分 析... 4 2.1 旅 行 社 行 业 2010 年 收 入 超 预 期, 未 来 将 步 入 稳 定 增 长 期...4 2.2 免 税 行 业 未 来 十 年 有 望 保 持 年 均 20% 的 增 长 率...5 3 公
中 国 国 旅 601888.SH 首 次 报 告 公 司 证 券 研 究 报 告 研 究 结 论 有 别 于 市 场 的 观 点 : 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 预 计 在 未 来 逐 步 放 开 从 国 家 刺 激 消 费 的 趋 势 看, 我 们 认 为 入 境 店 模 式 和 澳 大 利 亚 提 货 模 式 将 逐 步 放 开, 而 这 将 大 幅 提 高 公 司
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959, ,205 定期存款 19
网易公司未经审计合并资产负债表 ( 单位 : 千单位 ) 资产 2016 年 2017 年 2017 年 12 月 31 日 3 月 31 日 3 月 31 日 人民币 人民币 美元 ( 注 1) 流动资产 : 现金及现金等价物 5,439,499 3,959,251 575,205 定期存款 19,361,098 25,115,808 3,648,856 限制性现金 3,473,273 3,787,072
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报 ---- 告 ---- 模 ---- 板 wwwww1 公 司 研 究 Page 1 www.jztz Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 医 药 保 健 制 药 与 生 物 [Table_StockInfo] 康 美 药 业 (600518) 买 入 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) [Table_Title] 设 立 金 融
10 月 21 日, 公司公告,16 年 1-9 月实现营业收入 亿元, 同比减少 38.28; 实现归母净利润 5142 万元, 同比减少 30.81,EPS0.10 元 其中 Q3 单季度营收 7.84 亿元, 同比减少 33.55(16Q1 16Q2 增速分别为
Tabl e_first Tabl e_author 2016 年 10 月 23 日 明牌珠宝 (002574) 营收同比减少 38.28, 借力好屋中国拓展外延发展空间 行业名称投资建议当前价格 : 目标价格 : 轻工制造买入 13.04 元 15.65 元 证券研究报告 季报点评 投资要点 : 营收同比减少 38.28, 归母净利同比减少 30.81 10 月 21 日, 公司公告,16 年
信用评级跟踪
入态势 同时, 公司资本结构持续改善, 截至 2014 年 12 月 31 日, 公司资产负债率和总资本化比率分别下降至 68.47% 和 64.63%, 且公司具备较充足的备用流动性, 整体具有很强的偿债能力 关注 锡价格持续低迷, 盈利压力加大 公司现有锡金属自给率水平仍较低, 经营业绩易受市场价格波动影响 2015 年以来, 锡价格跌幅加深, 公司盈利空间大幅收窄 短期债务占比较高 截至 2014
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C8FDD2BBD6D8B9A45F3630303033315F2DD5BDC2D4B5F7D5FBA3ACD3ADC0B4D2B5BCA8B9D5B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
到 水 质 监 测 领 域 ;(4) 能 源 管 理 信 息 化 : 公 司 承 建 的 山 东 省 节 能 信 息 系 统 平 台 建 设 项 目 业 务 范 围 覆 盖 了 全 省 17 个 地 市 140 个 县 和 省 重 点 用 能 单 位 的 节 能 信 息 系 统, 同 时 已 成 功
公 司 研 究 / 简 评 报 告 投 资 亿 元 布 局 能 源 互 联 网, 军 工 并 购 有 望 加 快 落 地 积 成 电 子 (002339) 研 究 报 告 民 生 精 品 --- 简 评 报 告 / 电 气 设 备 与 新 能 源 行 业 一 事 件 概 述 公 司 发 布 2014 年 年 报,2014 年 1-12 月 份, 实 现 营 业 收 入 11.09 亿 元, 同 比
2004 2005 3 2004 1 2004 2 3 5 10 15 17 19 28 30 32 73 1 ChongQing Road & Bridge Co.,Ltd R&B 2 3 1 023-62803632 023-62909387 E-mail cqrb@cqrb.com.cn 4 1 1 400060 www.cqrb.com.cn cqrb@cqrb.com.cn 5 www.sse.com.cn
Microsoft Word - 4246168_9954327.doc
公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东