内容目录 以锡为主轴, 拓展锌铟新边疆 剥离劣质资产, 公司轻装前行 锡 : 从古老金属到现代金属 供给 : 收紧预期不断强化 基本金属中的稀缺品种 分布高度集中, 供给弹性较小 缅甸供给扰动增大,
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- 十翔 于
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1 [Table_Industry] 锡业股份 (000960)/ 稀有金属 证券研究报告 / 公司深度报告 锡业股份 : 锡 望之星 2018 年 2 月 1 日 [Table_Title] 评级 : 买入 市场价格 :15.35 分析师 : 谢鸿鹤 执业证书编号 :S 电话 : xiehh@r.qlzq.com.cn 分析师 : 陈炳辉 执业证书编号 :S 电话 : chenbh@r.qlzq.com.cn 联系人 : 张强 电话 : zhangqiang@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本 ( 百万股 ) 1669 流通股本 ( 百万股 ) 1209 市价 ( 元 ) 市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) [Table_QuotePic] 股价与行业 - 市场走势对比 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 yoy% 18.92% 7.56% 8.11% 4.99% 1.19% 净利润 增长率 yoy% % % % 74.59% 7.48% 每股收益 ( 元 ) 每股现金流量 净资产收益率 % 1.73% 8.51% 12.94% 12.21% P/E PEG N/A N/A N/A P/B 备注 : 投资要点 以锡为主轴, 积极拓展锌铟新边疆 公司为锡 铟 双龙头 企业, 拥有锡冶炼产能 8 万吨 / 年 ( 其中, 自产锡精矿约为 3 万吨 ) 和铜冶炼产能 10 万吨 ( 其中自产铜精矿约 3 万吨 ), 锌精矿产量超过 10 万吨 ( 金属量,10 万吨锌冶炼项目在建 ), 同时拥有锡材 锡化工产能分别为 3.6 万吨和 2.4 万吨,2005 年以来, 锡金属产量稳居全球第一位 2016 年国内及全球市占率分分别达到 46.86% 22.64% 剥离劣质资产, 公司轻装前行 公司于 2014 年 8 月出售对业绩造成严重拖累的铅业分公司, 经营压力显著降低, 再叠加 2016 年初开始, 锡 铜 锌价格步入上行通道, 年内涨幅分别超过 57% 58% 和 24%, 公司业绩弹性显著提升 商品价格上涨 + 亏损业务剥离, 助力锡业股份 2016 年成功扭亏为盈, 实现利润 1.36 亿元 1) 锡 : 供给收紧预期不断被强化 受限于开采方式转变 ( 露采 坑采 ) 和资源品位下降 (5% 1%), 缅甸锡精矿供应量将逐年下降, 预计 2018 年缅甸矿供给降幅在 1-2 万吨区间, 对应全球锡精矿产量的 5% 左右, 受此影响, 全球供给增速将进一步放缓 ; 传统领域平稳 + 新兴领域可期, 锡需求将呈稳中有增态势 ; 供需缺口进一步增扩,2018 年或是锡行业拐点之年 相关报告 2) 铜 : 将迎长牛格局 年资本开支见顶, 矿山产能释放已接近尾声, 预计 2018 年全球铜精矿产量增速仍将处于低位 ; 在 欧美走强 + 中国走弱 = 增速整体走平 的宏观组合下, 铜消费端增速依然稳健, 再叠加进口限废政策的 X 变量,2018 年铜价中枢有望系统性抬升 3) 锌 : 受制于矿, 短缺继续 应用领域的 强周期 属性决定锌消费增速将有所回落, 精矿供给虽边际上有所改善, 但全年仍将维持短缺格局, 锌价景气周期有望得到延续 投资建议 : 锡业股份是行业龙头企业, 兼具资源 技术及政策优势, 再考虑到 2018 年是锡行业的拐点之年, 在供需基本面支撑下, 锡价将步入上行通道 ; 铜原料供应趋紧, 铜价中枢将系统性抬升 ; 锌供需虽边际改善, 但仍将延续短缺格局, 价格具备上攻动能 锡业股份锡 铜 锌三大业务板块有望在此轮有色金属景气周期中迎来难得的共振行情 盈利预测 : 我们预计公司 2017/2018/2019 年净利润分别为 7.3/12.8/13.7 亿元, 对应 EPS 分别为 0.44/0.77/0.82 元, 目前股价对应的 PE 估值水平则分别为 35x/20x/19x 2018 年锡价每上涨 5000 元 / 吨, 公司年化归母净利润有望增厚 2.2 亿元, 给予 买入 评级 风险提示事件 : 宏观经济波动带来的风险 ; 进口废铜政策变动带来的风险 ; 缅甸资源储量大幅波动的风险 ; 锡 铜 锌价格不及预期的风险
2 内容目录 以锡为主轴, 拓展锌铟新边疆 剥离劣质资产, 公司轻装前行 锡 : 从古老金属到现代金属 供给 : 收紧预期不断强化 基本金属中的稀缺品种 分布高度集中, 供给弹性较小 缅甸供给扰动增大, 收紧预期不断被强化 需求 : 传统领域稳定, 新兴领域可期 : 锡行业拐点之年 铜 : 有望迎来长牛格局 铜矿产出增长有限 限废政策, 进一步增加供给端不确定性 供需仍将偏紧, 长周期牛市格局来临 锌 : 短缺延续, 仍将受制于矿 供给 : 精矿短缺持续 供需平衡 : 供需边际改善, 但仍为短缺 投资建议 : 锡 望之星, 给予 买入 评级 风险提示
3 图表目录 图表 1: 锡业股份股权结构图 图表 2: 锡业股份保有资源储量 图表 3: 年公司主要产品产销量情况 图表 4: 化工生产基地全貌 图表 5: 锡材生产基地全貌 图表 6: 锡业股份参控股公司一览表 图表 7: 奥斯麦特炉工艺系统 图表 8: 公司电解精炼生产车间 图表 9: 先进的锡冶炼烟气低浓度二氧化硫制酸系统 图表 10: 锡行业规范条件 公告企业名单 图表 11: 公司主营业务收入占比情况 图表 12: 锡为公司毛利贡献主力军 图表 13: 自 2016 年起锡 锌价格步入上涨周期 图表 14:2016 年公司实现扭亏为盈 图表 15: 青铜器 铜锡合金 图表 16: 锡主要应用于电子工业领域 图表 17: 主要有色金属储采比 图表 18: 全球锡资源储量逐年下降 图表 19: 全球锡资源分布高度集中 图表 20: 中国锡精矿产量占比约为 1/ 图表 21: 锡精矿产量连续两年下降 图表 22: 除缅甸外其他主要锡精矿生产国产量均在下降 图表 23: 佤邦曼相矿区集中约占全国锡矿产量占比为 95% 图表 24: 中 美 欧 日合计占比超过 3/ 图表 25: 全球锡消费稳步提升 图表 26: 焊料用锡超过半壁江山 图表 27:SHFE 库存单边下行 图表 28:LME 库存震荡走低 图表 29: 全球锡供需平衡表 图表 30:2018 年铜精矿产量同比增速预计为 2.8% 图表 31: 全球铜供需平衡表 图表 32: 全球锌终端消费结构 图表 33: 中国锌终端消费结构 图表 34: 全球锌供需平衡表 图表 35: 盈利预测核心假设 图表 36: 公司业绩弹性测算表 图表 37: 公司盈利预测表
4 以锡为主轴, 拓展锌铟新边疆 公司实际控制人为云南省国资委 锡业股份是具有百年以上历史传承的锡行业龙头企业, 其前身是成立于 1883 年的个旧厂务招商局,1950 年定名为云南锡业, 是中国最大的锡生产 加工和出口基地 公司于 2000 年 2 月在深圳证券交易所挂牌上市, 从股权结构上看, 实际控制人为云南省国资委, 云南锡业集团有限责任公司持股锡业股份 32.52% 具体如下所示 图表 1: 锡业股份股权结构图 来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 坐拥丰厚资源, 区位优势明显 锡业股份坐落于成矿条件优越 找矿前景广阔的 锡都 云南个旧, 该地区锡资源占全国总量三分之一以上 近年来, 公司通过区域性矿山平台构建, 地质找矿能力和地质勘探水平得到进一步提升, 资源保有储量逐年增加, 为可持续发展提供了有力保障 目前, 锡精矿自给率基本维持在 40% 左右 同时, 公司于 2015 年并购华联锌铟, 一举成为全球 锡 铟 双龙头 具体资源储量如下所示 图表 2: 锡业股份保有资源储量 ( 单位 : 万吨 ) 金属 储量 锡 79 铜 120 铅 8 锌 422 铟 0.63 来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 锡金属产量稳居全球第一 截止 2016 年末, 锡业股份拥有锡冶炼产能 8 万吨 / 年 ( 其中, 自产锡精矿约为 3 万吨 ) 和铜冶炼产能 10 万吨 ( 其中 - 4 -
5 自产铜精矿约 3 万吨 ), 锌精矿产量超过 10 万吨 ( 金属量,10 万吨锌冶炼项目在建 ), 同时拥有锡材 锡化工产能分别为 3.6 万吨和 2.4 万吨, 2016 年锡锭产量为 3.7 万吨 ( 不含贸易量, 年度产销量如表 3 所示 ) 2005 年以来, 锡金属产量稳居全球第一位,2016 年国内及全球市占率分分别达到 46.86% 22.64% 图表 3: 年公司主要产品产销量情况 产品 产量销量产量销量产量销量 锡锭 ( 万吨 ) 锡材 ( 万吨 ) 锡化工 ( 万吨 ) 阴极铜 ( 万吨 ) 来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 全产业链布局, 向深加工拓展 公司拥有全球最先进的采 选 冶 深加工成套技术和最完整的锡采选冶及深加工产业链, 在注重提升资源保障能力和冶炼加工能力的同时, 积极向锡化工以及锡材等深加工领域拓展 公司拥有无机锡和有机锡两大系列共 28 个品种规格 ; 能够生产 500 多个规格品种的锡材产品, 被广泛运用于电子 电镀 马口铁及轴承合金制造等行业 图表 4: 化工生产基地全貌 图表 5: 锡材生产基地全貌 来源 : 公司资料, 中泰证券研究所 来源 : 公司资料, 中泰证券研究所 与此同时, 锡业股份积极实施 走出去 战略, 生产和经营范围不断拓宽, 目前已在湖南郴州构建采 选 冶一体化产业链条, 形成云南以外的另一个生产基地, 为公司可持续发展能力再添保障 公司旗下所属 18 家子公司 3 家合营公司和 2 家合营公司, 涵盖生产加工 贸易流通和融资租赁等各个环节 - 5 -
6 图表 6: 锡业股份参控股公司一览表 序号 被参控公司 参控关系 直接持股比例 营业收入 净利润 主营业务 1 云锡贸易 ( 上海 ) 有限公司 子公司 ,021, 商贸 2 云锡 ( 上海 ) 投资发展有限公司 子公司 , 投资与贸易 3 云锡文山锌铟冶炼有限公司 子公司 金属冶炼 4 云锡 ( 香港 ) 资源有限公司 子公司 , , 投资与贸易 5 云南锡业郴州矿冶有限公司 子公司 , , 制造加工业 6 云南华联锌铟股份有限公司 子公司 , , 锌铟采选 7 云锡 ( 香港 ) 源兴有限公司 子公司 金属贸易和投资 8 郴州云湘矿冶有限责任公司 子公司 制造加工业 9 云锡 ( 红河 ) 投资发展有限公司 子公司 投资与贸易 10 云南锡业锡材有限公司 子公司 , 深加工 11 云南锡业锡化学品有限公司 子公司 , 制造加工业 12 云南锡业微电子材料有限公司 子公司 深加工 13 云南锡业资源 ( 美国 ) 有限公司 子公司 , 进出口贸易 14 云南锡业资源德国有限公司 子公司 进出口贸易 15 和硕县矿产开发服务有限责任公司 子公司 矿产开发投资与贸易 16 个旧鑫龙金属有限责任公司 子公司 , 制造加工业 17 云锡 ( 深圳 ) 融资租赁有限公司 孙公司 融资租赁 18 文山云铜矿冶股份有限公司 合营企业 矿产品购销 19 文山天龙锌业有限责任公司 合营企业 铅锌冶炼 ; 硫酸生产, 销售 20 马关联众机械化工程有限公司 孙公司 土石方工程剥离 21 云锡 - 力宝 ( 香港 ) 资源有限公司 联营企业 贸易 22 云南云铜锌业股份有限公司 联营企业 有色金属冶炼 23 马关云铜锌业有限公司 合营企业 矿产品收购, 冶炼, 销售 来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 中国锡行业的技术领头羊 1999 年锡业股份率先引进澳斯麦特强化熔炼技术, 用澳斯麦特炉取代所有的锡精矿还原熔炼反射炉和电炉, 同时对锡精矿还原熔炼车间及其配套工序和设施进行全面改造, 该项目于 2000 年 11 月正式启动,2002 年 4 月澳炉成功点火运行 目前, 公司已经形成沸腾炉富氧焙烧脱硫 顶吹炉富氧熔炼 电热机械结晶机 真空炉 电解互补精炼流程 烟化炉富氧侧吹炼渣工艺, 并采用 DCS 集散控制系统, 锡冶炼技术及装备处于国际先进水平, 是中国乃至全球锡行业技术领跑者 - 6 -
7 图表 7: 奥斯麦特炉工艺系统 图表 8: 公司电解精炼生产车间 来源 : 澳斯麦特炉炼锡工艺与生产实践, 中泰证券研究所 来源 : 公司资料, 中泰证券研究所 凭借自身技术实力, 获得多项产业政策支持 锡业股份通过引进 - 吸收 - 再创新, 不断引领中国锡冶炼工艺向高效 节能 绿色方向发展 公司于 2013 成功通过 锡行业准入条件 评审, 是当年锡行业唯一一家纳入准入名单的锡企业 2017 年, 商务部批准锡业股份可以开展锡精矿加工贸易业务, 这也是锡行业唯一获此资质的企业 图表 9: 先进的锡冶炼烟气低浓度二氧化硫制酸系统 来源 : 公司资料, 中泰证券研究所 图表 10: 锡行业规范条件 公告企业名单 序号 省 ( 区 ) 企业名称 公告时间 1 云南 云南锡业股份有限公司 江西 方圆 ( 德安 ) 矿业投资有限公司 2017 来源 : 工信部官网, 中泰证券研究所 - 7 -
8 定增锌 铟冶炼项目, 拓展业务新边疆 2016 年 6 月, 公司公告以非公开发行股票的方式拟募集资金总额不超过 24 亿元, 其中 21 亿元用于投资年产 10 万吨锌 60 吨铟技改项目 公司控股子公司云南华联锌铟股份有限公司铟 锌金属储量分别居全球第一 云南省第三, 本项目所需原料自给率达到 100% 项目建设期为 2 年, 预计建成后, 年产锌量将分别达到 万吨和 吨, 有助于公司向锌铟产业链深加工端延伸, 进一步巩固公司的资源优势和行业龙头地位 剥离劣质资产, 公司轻装前行 出售亏损铅业分公司 锡业股份铅业分公司原有产能 2 万吨 / 年,10 万吨 / 年改扩建项目于 2011 年 4 月建成投产, 但由于原料自给率低, 导致市场竞争能力以及盈利能力均偏弱, 再叠加铅市场价格低位运行, 建成后处于严重亏损状态, 对公司业绩造成拖累 为避免铅市场环境持续恶化而给公司带来更大的损失,2013 年 8 月底, 铅业分公司主动停产 ; 2014 年 8 月, 锡业股份发布公告称, 为改善锡业股份业绩, 提升公司投资价值, 拟将铅业分公司资产转让出售给控股股东的控股股东云南锡业集团 ( 控股 ) 有限责任公司,2015 年 4 月铅业分公司资产交割及价款支付完毕, 至此, 公司经营压力显著降低 锡 铜 锌三大业务板块中, 锡为公司利润重要来源 2017 年中报数据显示, 公司 187 亿营收中, 贸易产品营收为 105 亿元, 占比为 56%; 锡 铜产品营收分别为 48 亿元 20 亿元, 占比分别为 26% 和 11% 但公司毛利主要由锡板块贡献, 具体来看,2017 年上半年, 锡产品累计贡献毛利 7.2 亿元, 占公司全部毛利 15.3 亿元的 47%; 铜 锌板块毛利贡献占比分别为 9% 和 34% 由此可见, 锡是公司盈利的主力军 图表 11: 公司主营业务收入占比情况 贸易产品锡产品铜产品其他 图表 12: 锡为公司毛利贡献主力军 贸易产品锡产品铜产品锌产品其他 1% 7% 9% 11% 26% 56% 35% 47% 8% 来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 锡 铜 锌价格上涨, 助力公司业绩大幅改善 在剥离了亏损资产后, 锡业股份轻装前行, 再叠加锡 铜 锌逐步进入价格上涨周期, 锡业股份盈利能力得到大幅度提升 2015 年, 锡 铜 锌价格底部运行, 公司经营压力巨大, 年亏损额接近 20 亿元,2016 年开始, 锡 铜 锌价格同步进入上行周期, 其中, 锌价涨幅更大 持续时间更长 2016 年 1 月, 锡行业骨干企业发表联合倡议书, 响应国家 供给侧改革 号召, 一 - 8 -
9 致同意 2016 年减少精锡产量 1.7 万吨, 切实维护锡行业健康发展, 受此提振, 锡价由年初 9.3 万元 / 吨上升至年底 14.6 万元 / 吨, 涨幅达 57% 2015 年 11 月 12 月, 锌 铜骨干企业先后发表倡议书, 计划 2016 年减少精锌产量 50 万吨 精铜产量 35 万吨, 再叠加海外大型锌矿山闭坑以及嘉能可减产因素催化, 锌价由年初 1.3 万元 / 吨上涨至 2.1 万元 / 吨, 涨幅高达 58%; 铜价年内由 3.6 万元 / 吨上冲至 4.5 万元 / 吨, 涨幅为 24% 商品价格上涨 + 亏损业务剥离, 锡业股份成功扭亏为盈 2016 年, 公司实现利润 1.36 亿元,2017 年前三季度, 累计实现归母净利润 5.3 亿元, 同比增长 7.07%, 继续延续良好势头 图表 13: 自 2016 年起锡 锌价格步入上涨周期图表 14:2016 年公司实现扭亏为盈 ( 单位 : 百万元 ) 锌价 ( 元 / 吨 ) 铜价 ( 元 / 吨 ) 归母净利润 (Q1-Q3) 来源 :wind, 中泰证券研究所 来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 锡 : 从古老金属到现代金属 锡是人类发现最早 应用最早的金属之一, 在古代由铜和锡组成的青铜合金的发现 生产和广泛应用, 缔造了人类文明史上极为辉煌的 青铜器时代 锡的应用始终与人类的技术进步紧密相连, 从远古的青铜时代到如今的高科技时代, 锡的重要性和应用范围不断显现和扩大, 成为现代工业和技术发展中不可或缺的关键材料 当前, 锡主要应用于同电子工业高度关联的焊料领域, 占比超过一半以上 伴随着电子工业的蓬勃发展, 锡已经由古老金属过渡成为现代金属 图表 15: 青铜器 铜锡合金 图表 16: 锡主要应用于电子工业领域 来源 : 公开图片, 中泰证券研究所 来源 :CNIA, 中泰证券研究所 - 9 -
10 供给 : 收紧预期不断强化 基本金属中的稀缺品种 锡在地壳中含量仅为 % 左右, 主要分布在太平洋地区, 其中亚洲国家储量较为丰富, 其次是南美洲 非洲 澳洲及欧洲 从资源禀赋上看, 锡是基本金属中储量最小 储采比最低的品种 美国地质调查局 2017 年数据显示, 全球锡资源储量为 470 万吨, 较 2016 年下降 10 万吨, 降幅约为 2.1% 实际上, 从历史时间序列来看, 全球锡资源一直处于下行趋势,2007 至 2016 十年间, 已经累计下降约 23%, 年均降幅超过 2% 从主要锡资源国储量变化情况来看, 秘鲁锡基础储量下降明显, 该国唯一锡矿山圣拉斐尔 (SanRefael) 矿出现品位下降 资源缩水的问题, 锡资源已接近枯竭 ; 澳大利亚近几年有新资源被发现, 锡基础储量呈递增态势 ; 其余国家锡基础储量维持稳定 图表 17: 主要有色金属储采比 ( 年 ) 钼铜钨镍锌铅锡 图表 18: 全球锡资源储量逐年下降 全球锡资源量 ( 单位 : 万吨 ) 钼铜钨镍锌铅锡 来源 :USGS, 中泰证券研究所 来源 :USGS, 中泰证券研究所 分布高度集中, 供给弹性较小 全球锡资源分布高度集中 主要分布在中国 印度尼西亚 巴西 玻利维亚和俄罗斯, 上述五国家的储量占全球总储量超过 70% 其中, 中国和印尼合计占比超过 40% 全球锡精矿的生产亦呈现高度集中局面, 排名前五的生产过分别是中国 印尼 缅甸 玻利维亚和秘鲁, 锡精矿产量合计占比约为 87%, 我们认为这种资源及生产高度集中的状况在未来相当长一段时期内仍将持续 锡资源的全球分布格局决定了锡矿生产及精锡冶炼具有寡头垄断特征
11 图表 19: 全球锡资源分布高度集中图表 20: 中国锡精矿产量占比约为 1/3 Bolivia Brazil China Indonesia Russia Othes 中国印尼缅甸玻利维亚秘鲁其他 9% 11% 29% 15% 7% 7% 33% 7% 23% 18% 17% 24% 来源 :USGS, 中泰证券研究所 来源 :ITRI,ATK, 中泰证券研究所 锡资源接续能力堪忧 自上世纪 80 年代以来全球就没有发现新的大型锡矿山 目前, 全球在运行的主力锡矿包括中国的云锡锡矿 秘鲁的圣拉斐尔 (SanRafael) 锡铜矿 印度尼西亚的邦加 (Bangka) 锡矿 玻利维亚的瓦努尼 (Huanuni) 锡矿和科尔基里 (Colquiri) 锌锡矿 澳大利亚的雷尼森 (Renison) 锡矿, 以及马来西亚的 RahmanHydraulic 锡矿和缅甸的佤邦锡矿 资源储量的整体下降, 对全球锡精矿产量产生制约 ( 当然, 也存在价格影响因素 ), 全球锡精矿产量在 2014 年见顶后, 2015/2016 连续两年出现下滑,2016 年全球锡精矿产量为 27.9 万吨, 同比下降 0.4% 图表 21: 锡精矿产量连续两年下降 全球锡精矿产量 ( 吨 ) 增速 ( 右轴 ) % 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 来源 :ATK, 中泰证券研究所 缅甸供给扰动增大, 收紧预期不断被强化 资源分布和精矿生产的相对集中性, 决定了单一生产国波动会对供给端的边际变化带来显著影响 从总量上看, 全球锡精矿产量已经处于下行通道, 那么, 从结构上看, 五大主要锡精矿生产国是如何变化的? 通过分析数据, 我们不难发现, 近年来, 中国 印尼 玻利维亚和秘鲁锡精矿产量均出现不同程度的下滑, 但缅甸锡精矿产量却呈现爆发式增长, 已经由 2013 年的 1.7 万吨快速飙升至 2016 年的 5.1 万吨, 增长幅度高达 300%
12 图表 22: 除缅甸外其他主要锡精矿生产国产量均在下降 ( 单位 : 吨 ) 中国印尼缅甸玻利维亚秘鲁 来源 :TIRI,ATK, 中泰证券研究所 面对这种供给格局的显著变化, 我们最需要回答的问题就是, 缅甸锡精矿产量的快速增长是否可持续? 从资源分布上看, 缅甸锡矿最初开采集中在佤邦勐冒县龙潭锡矿区, 以手工收矿为主 2005 年 年, 在佤邦勐能县曼相区发现新矿源, 矿石性质为氧化矿, 来源于山体塌方 泥石流等,2009 年底 年初, 该地区作为主要锡矿资源被正式开采, 目前, 产量占比约为 95% 左右 根据亚洲金属网调研数据, 年期间, 曼相矿区加工处理的锡精矿原矿品位在 10-20% 区间 总的来看, 缅甸矿具有资源品位高 开采条件好的特征, 为其产量短时内迅速放量提供了得天独厚的条件 图表 23: 佤邦曼相矿区集中约占全国锡矿产量占比为 95% 来源 :ITRI, 中泰证券研究所
13 资源品位下降以及开采方式转换导致供给能力下降问题突出 矿产资源具有不可再生性, 在经历了过去三年 ( 年 ) 大量消耗浅部 高品位矿后, 缅甸锡精矿拐点已现 进入 2015 年, 当地锡矿开采逐步由露采转向坑采, 平均品位出现大幅下滑, 截至目前, 已经由前期的 5-6% 下降至 % 品位的下降以及开采方式的转变, 一方面明显影响锡矿产出量, 另一方面显著提升开采成本 同时, 资源品质也发生明显变化, 前期处理的主要是氧化矿, 采用重选工艺, 流程短 成本低 ; 当前主要处理硫化矿, 采用浮选工艺, 对成本亦产生较大影响 根据亚洲金属网调研, 缅甸约有选矿企业 140 余家, 受限于原料以及技术经济指标, 目前已经有约 100 家处于停产状态 叠加当地前期勘探投入较少, 资源前景不明朗, 再考虑到政府精矿储备量不断被消耗 ( 剩余量约为 1-2 万吨左右 ), 我们认为缅甸原矿产量高峰已过,2018 年尚有库存对冲产量下降的影响,2019 年问题将更加突出, 缅甸锡矿资源供给能力下降已是不争的事实 缅甸矿供给受限的影响有多大? 目前缅甸锡精矿年供给量 ( 产量 + 政府储备量 ) 在 5-6 万吨水平, 基本全部出口至中国, 约占我国锡产量的三分之一左右 预计 2018 年缅甸矿供给降幅在 1-2 万吨区间, 对应全球锡精矿产量的 5% 左右, 具体视锡价 ( 影响经济可采品位 ) 资源勘查进展而定 需求 : 传统领域稳定, 新兴领域可期 锡需求增长的驱动力源于消费升级 锡具有优异的物理性能和 绿色 无污染的特性, 决定其消费具有 刚性 从消费国别来看, 主要集中在中国 欧洲 美国以及日本等, 合计占比超过四分之三 近年来, 全球锡消费呈现稳步增长态势 (2008/2009 受金融危机影响除外 ),2017 年, 全球锡消费量约为 36.5 万吨, 同比增长 4.0% 其中, 中国消费量约为 16.7 万吨, 占比约为 46% 图表 24: 中 美 欧 日合计占比超过 3/4 图表 25: 全球锡消费稳步提升 ( 单位 :kt) 中国日本美国欧洲其他 全球锡消费量 (kt) 同比增速 ( 右轴 ) 24% 16% 8% 7% 45% % 10% 5% 0% -5% -10% 来源 :ATK, 中泰证券研究所 来源 :ATK, 中泰证券研究所 进入 20 世纪 90 年代以来, 锡的消费结构发生了明显变化, 具体来看 : 电子工业特别是亚洲发展中国家电子工业的蓬勃发展, 显著提升焊料在精锡消费中的占比, 使之成为第一大消费领域, 占比约为 54%; 随着科技的高速发展, 锡化工产品种类日趋多样化, 其应用范围亦越来越广泛, 其中, 无机锡保持平稳, 有机锡具有较大增长潜力, 锡化工消费占比约
14 为 19%; 镀锡板由于受其他包装材料 ( 如铝罐 塑料罐等 ) 的挤占, 加之镀锡工艺的改进 ( 镀锡层变薄导致耗锡比例略有下降 ), 其消费占比降至第 3 位, 约为 17%; 此外, 全球浮法玻璃产量已经基本达到顶峰, 不具备大幅度增长的条件, 该领域锡消费量以稳为主 综上, 锡消费同电子工业高度关联, 其他主要应用领域都亦具有偏强消费属性, 锡用途的广泛性决定其消费具有 弱周期 性 2018 年, 我们认为锡在传统领域消费量总体仍将保持平稳增长态势不变 图表 26: 焊料用锡超过半壁江山 焊料镀锡板锡化工锡合金玻璃其他 5% 2% 3% 19% 17% 54% 来源 :ATK, 中泰证券研究所 新兴领域增长可期 锡在新兴领域的应用也方兴未艾, 譬如在光伏 ( 铜铟镓硒,CIGS) 锡基阻燃剂 热电 不锈钢 刹车片 无铅轴承等领域都取得不同程度的进展 新兴应用领域的拓展, 将为锡需求边际增长提供动力, 并值得期待 金属锡有望在新能源领域崭露头角 以目前正热议的固态锂离子电池为例, 固体电解质全固态系统是下一代电池的潜在候选者, 在提供高功率和高能量密度的同时, 更能保证电池的安全性和可靠性 2011 年, 东京技术研究所与丰田汽车公司和日本高能加速器研究机构联合在 NatureMaterials 发表论文, 介绍了结构为 Li10GeP2S12(LGPS) 的固态电解质, 随后, 研究表明 : 在固态电解质中用两种更容易获取的元素锡和硅来代替锗, 能够在不降低电池性能的前提下使低成本制造成为可能 我们认为, 伴随着新能源汽车的快速发展, 高性能电池的升级步伐也会相应加快, 这或将有望加速固态含锡电解质电池的推广应用, 并最终带动该领域锡消费的需求 2018: 锡行业拐点之年 锡 去库之旅 已经开启 库存是表征供需关系的重要中间变量, 当供给 > 需求, 则库存上升 ; 当供给 < 需求, 则库存下降 从上期所以及伦交所库存数据我们不难看出, 锡 去库之旅 已经开启 本轮国内去库存启动于 2017 年 9 月末 (10000 吨 ), 当前库存已经降至 4600 吨, 较峰值水平下降超过一半, 且去库趋势仍在延续 ; 本轮国外去库存周期发端于 2012 年 ( 库存量约为 吨 ), 截至目前,LME 库存已经降至不足 2000 吨的历史低位, 降幅高达 80% 库存下降, 印证锡行业供需趋紧, 海外尤其, 结构性短缺格局短期内难以扭转
15 公司深度报告 图表 27:SHFE 库存单边下行 SHFE 锡库存 ( 吨 ) 图表 28:LME 库存震荡走低 LME 锡库存 ( 吨 ) 来源 :wind, 中泰证券研究所 来源 :wind, 中泰证券研究所 2018 年或是锡行业拐点之年 由前文所述, 在缅甸矿扰动增加的情况下, 锡供给增速将进一步放缓, 叠加需求稳中有增, 我们认为,2018 年锡供需缺口有望进一步增扩 我们认为, 短缺是 硬逻辑, 在基本面支撑下, 锡价有望进一步走强, 锡行业确定性再度提升 图表 29: 全球锡供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) E 全球产量 增速 1.2% -3.9% 1.5% 6.9% -6.6% 0.8% 4.4% 1.6% 其中, 中国 增速 7.1% -4.9% 1.0% 10.4% -2.9% 0.0% 1.8% 1.5% 中国外 增速 -3.3% -3.1% 1.9% 4.1% -9.8% 1.6% 6.7% 1.6% 全球需求 增速 -1.0% -4.5% 2.0% 2.6% -3.1% 1.2% 4.0% 3.0% 其中, 中国 增速 1.4% -0.2% 5.1% 4.5% -5.5% 2.5% 5.8% 2.5% 中国外 增速 -2.6% -7.5% -0.4% 1.1% -1.1% 0.2% 2.5% 3.5% 供需平衡 来源 : 安泰科, 中泰证券研究所 铜 : 有望迎来长牛格局 铜矿产出增长有限 铜矿产能释放接近尾声 历史上看, 每次铜价上涨至前期高点, 都伴随着全球范围内铜企业资本开支的快速扩张 2011 年铜价触及高点后, 全球步入新一轮扩张周期, 过去 5 年全球铜矿产量平均增速超过 4% 在此期间, 铜价震荡下行, 矿企资本开支意愿亦逐步减弱, 实际上, 我们现在所 享受 到的铜矿增量仍来自于上一轮资本开支项目, 且接近尾声
16 铜矿供给小幅放量 2017 年, 全球铜精矿产量约为 1610 万吨, 同比下降 1.1%, 这也是自 2012 年后的首次下降 我们看到 2018 年仍无大的矿山项目投产, 明显增量主要体现在以下几个项目 : 新增产能方面, 根据嘉能可公布的指引, 旗下 KOV 矿有望在 2018 年投放 15 万吨铜精矿产能 ; 扩产方面,Escondida 矿有望在 2018 年扩产至 102 万吨, 第一量子矿业 Cobre 铜矿明年继续增加 5 万吨 我们预计 2018 年全球铜精矿产量将增长 2.8% 至 1655 万吨水平, 拉长周期来看, 仍处于 2012 年以来的低速增长阶段 图表 30:2018 年铜精矿产量同比增速预计为 2.8% 全球铜精矿产量 (kt) 同比增速 ( 右轴 ) % 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2018E 2017E 来源 :WoodMackenzie, 中泰证券研究所 限废政策, 进一步增加供给端不确定性 我国重度贫铜, 因此进口废铜成为铜资源的重要补充 按照目前政策要求,2018 年底禁止七类废杂铜进口, 规范六类废杂铜进口, 据 SMM 预计,2017 年中国进口废铜总金属量约为 127 万吨, 其中七类占比为 60%~70% 若政策保持中性, 则海外滞留的七类废铜可通过转化为六类废铜的方式再进口, 如此, 限废政策的影响将不必过分担忧 ; 若政策进一步从严, 则对于国内的废铜市场影响将显著增强 我们认为, 限废 政策的不确定性, 将成为影响供需边际变化进而影响铜价的 X 因素, 需要持续跟踪 重点关注 供需仍将偏紧, 长周期牛市格局来临 从铜消费端看, 主要集中在电力 建筑以及家电等领域, 合计占比接近四分之三, 具有强周期属性 在 2017 年低基数效应下, 电源及电网基本建设投资额增速将有所恢复, 特别是优化电网结构的配电网投资有望明显增长 ; 国内房地产周期有望持续稳固, 美国房地产数据亮眼 ; 家电市场景气度将有所弱化, 但产品迭代需求以及出口有望支撑行业表现 此外, 新能源汽车的快速放量,5G 等建设提速, 新兴产业对于铜的消费供需也值得期待 综上, 我们预计 2018 年全球铜消费增速约为 2.1% 至 2350 万吨, 较 2017 年 (2.0%) 增速略有提升 综上, 我们认为 : 铜原料供应不断趋紧将成为 2018 年铜行业投资的 逻辑主轴, 在 欧美走强 + 中国走弱 = 增速整体走平 基准假设下, 铜价中枢将系统性抬升
17 图表 31: 全球铜供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) E 2018E 2019E 铜精矿供需平衡 产量 需求 增速 5.9% 8.3% 2.8% 5.8% 0.2% 2.3% 2.8% 供需平衡 精铜供需平衡产量 需求 增速 5.6% 4.6% 1.5% 2.7% 2.0% 2.1% 2.1% 供需平衡 来源 :WoodMackenzie, 安泰科, 中泰证券研究所 锌 : 短缺延续, 仍将受制于矿 供给 : 精矿短缺持续 锌矿关停导致供给紧张 近年来, 受资源枯竭及全球锌价低迷影响, 以世纪矿 Lisheen 矿为代表的多个大型矿山关停了锌矿产能, 同时矿业巨头嘉能可在 2016 年减产 50 万吨, 致使 2016 年全球锌精矿供应出现高达 6.1% 的降幅 2018 年, 锌精矿供需格局将继续边际改善, 但仍短缺 国外锌精矿产量有望进一步提高 新投建产矿山项目方面,MMG 位于澳大利亚昆士兰州产能 17 万吨 / 年的 DugaldRiver 项目于 2017 年年底投放, 预计 2018 年锌矿有望达到满产状态 ; 韦丹塔位于南非的 Gamsberg 矿山项目计划于 2018 年期间投产 ( 产能 25 万吨 / 年 ), 预计 2018 年将贡献锌矿增量为近 4.5 万吨 预计 2018 年全球锌精矿供给将边际改善, 产量同比增长约 4.9% 至 1378 万吨, 但仍不改短缺格局 供需平衡 : 供需边际改善, 但仍为短缺 图表 32: 全球锌终端消费结构 从消费领域看, 无论是中国还是全球, 锌主要直接用于生产镀锌 锌合金等, 镀锌板等产品广泛用于汽车 家电 建筑及基建等领域 这使得锌的需求与汽车 基础设施的投资建设高度关联图表 33: 中国锌终端消费结构 Non-residential construction 6% 7% Construction Infrastructure 21% 50% Transport 30% 6% 19% 13% Residential construction Infrastructure Transport 16% Consumer products Industrial machinery 10% 22% Consumer products Industrial goods 来源 :WoodMackenzie, 安泰科, 中泰证券研究所 来源 :WoodMackenzie, 安泰科, 中泰证券研究所
18 考虑到较多依赖于汽车和基建投资, 我们将需求增速从 2.4% 下调至 2.0%, 预计锌供需在 2018 年将维持短缺格局, 锌价高景气周期有望得 到延续 图表 34: 全球锌供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) E 2018E 2019E 锌精矿供需平衡 产量 需求 增速 2.9% 3.5% -1.2% 1.0% 4.6% 3.6% 供需平衡 精锌供需平衡 产量 需求 增速 3.9% 0.9% 2.2% 2.4% 2.0% 2.3% 供需平衡 来源 :WoodMackenzie, 安泰科, 中泰证券研究所 投资建议 : 锡 望之星, 给予 买入 评级 锡业股份是锡行业龙头企业, 兼具资源 技术以及政策优势, 再考虑到 2018 年是锡行业的拐点之年, 在供需基本面支撑下, 锡价将步入上行通道 ; 铜原料供应趋紧, 铜价中枢将系统性抬升 ; 锌供需虽边际改善, 但仍将延续短缺格局, 价格具备上攻动能 锡业股份锡 铜 锌三大业务板块有望在此轮有色金属景气周期中迎来难得的共振行情 图表 35: 盈利预测核心假设 产品 2017E 2018E 2019E 精锡 ( 万元 / 克 ) 价格 ( 不含税 ) 精铜 ( 万元 / 吨 ) 锌精矿 ( 万元 / 吨 ) 精锡 ( 吨 ) 销量 精铜 ( 吨 ) 锌精矿 ( 吨 ) 精锡 ( 自产, 万元 / 吨 ) 精锡 ( 外购, 万元 / 吨 ) 销售成本 精铜 ( 自产, 万元 / 吨 ) 精铜 ( 外购, 万元 / 吨 ) 锌精矿 ( 万元 / 吨 ) 来源 : 中泰证券研究所 我们预计公司 2017/2018/2019 年净利润分别为 7.3/12.8/13.7 亿元, 对应 EPS 分别为 0.44/0.77/0.82 元, 目前股价对应的 PE 估值水平则分别为 35x/20x/19x 假设铜 锌价格保持不变的情况下,2018 年锡价每上涨 5000 元 / 吨, 公司年化归母净利润有望增厚 2.2 亿元, 给予 买入 评级
19 图表 36: 公司业绩弹性测算表 锡价 ( 含税, 万元 / 吨 ) 涨幅 ( 万元 / 吨 ) 锡价 ( 不含税, 元 / 吨 ) 年化归母净利润 ( 亿元 ) 对应 PE 来源 : 中泰证券研究所 注 : 假设 2018 年除锡价外, 其他要素均按表 35 所示不变 ; 表中所示利润为年化利润, 而非落地利润 风险提示 宏观经济波动带来的风险 进口废铜政策变动带来的风险 缅甸资源储量大幅波动的风险 原材料价格大幅波动带来的风险 锡 铜 锌价格不及预期的风险
20 图表 37: 公司盈利预测表 利润表 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 减 : 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加 : 投资收益 公允价值变动损益 其他经营损益 营业利润 加 : 其他非经营损益 利润总额 减 : 所得税 净利润 减 : 少数股东损益 归属母公司股东净利润 资产负债表 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 应收和预付款项 存货 其他流动资产 长期股权投资 投资性房地产 固定资产和在建工程 无形资产和开发支出 其他非流动资产 资产总计 短期借款 应付和预收款项 长期借款 其他负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益合计 现金流量表 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 经营性现金净流量 投资性现金净流量 筹资性现金净流量 现金流量净额 来源 : 公司公告, 中泰证券研究所
21 投资评级说明 : 评级 说明 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15% 以上 股票评级 增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15% 之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 -10%~+5% 之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10% 以上 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10% 以上 行业评级 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10% 以上 备注 : 评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期基准指数的相对市场表现 其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市 转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准, 美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准 ( 另有说明的除外 ) 重要声明 : 中泰证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格 本报告仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响 但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告所载的资料 工具 意见 信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 市场有风险, 投资需谨慎 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任 投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息 本报告版权归 中泰证券股份有限公司 所有 未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形 式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
untitled
1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/93/112283336.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 05 月 01 日 阳泉煤业 (600348)/ 煤炭开采 年报业绩同比大增, 关注公司国改进程 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :7.06 分析师 : 李俊松 执业证书编号 :S0740518030001 电话 : Email:lijs@r.qlzq.com.cn 联系人 : 张绪成 电话
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
2013年上半年锡市场分析报告
2016 年锡市场分析报告 安泰科锡年报 2017 年 1 月 10 日 撰稿 : 夏振荣 摘要 电话 :(010)63971630 传真 :(010)63971647 Email: 18611628282@163.com 2016 年, 全球经济在各种出人意料中缓慢增长 锡价在 此期间表现强劲, 价格持续攀升 ; 地址 : 北京复兴路乙 12 号 2 层 邮编 :100814 http://www.metalchina.com
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
bp.com/statisticalreview #BPstats 1 2 3 4 5 # 6 () 150 120 160 140 120 90 100 80 60 60 40 30 20 0 85 90 95 00 05 10 15 0 2.5 47.3 7.6 3.0 55.0 8.1 9.1 12.5 6.4 3.5 58.9 10.1 14.0 11.3 16.3 7.4 7.5 19.4
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
有色金属研究 年度报告 年度报告 2017 年 12 月 8 日 2018 年锡市场行情展望 : 供应忧虑支撑锡价 涂礼成 年初至今内外盘锡价整体走势偏震荡, 并没有出现和其他基本金属一样的大幅度上扬 展望 2018 年, 供需均保持平稳增长, 锡价有望延续当前区间波动走势 缅甸锡矿供应忧虑依旧存在
有色金属研究 217 年 12 月 8 日 218 年锡市场行情展望 : 供应忧虑支撑锡价 涂礼成 年初至今内外盘锡价整体走势偏震荡, 并没有出现和其他基本金属一样的大幅度上扬 展望 218 年, 供需均保持平稳增长, 锡价有望延续当前区间波动走势 缅甸锡矿供应忧虑依旧存在 : 缅甸矿占中国原料供应的 3% 以上, 预计 217 年将贡献 6 万吨锡金属, 较 16 年增加近 7%, 而当前高产出主要是通过对低品位矿库存的回采得以实现,
<4D F736F F D C4EA38D4C2B7DDCEFDCAD0B3A1BBD8B9CBBCB0D5B9CDFB2E646F6378>
2016 年 8 月份锡市场回顾及展望 北京安泰科信息开发有限公司孙思 1. 价格回顾 2016 年 8 月份, 伦敦金属交易所现货月锡及三月期锡月均价分别为 18405 美元 / 吨和 18399 美元 / 吨, 环比均上涨 3.2%, 同比分别上涨 21.4% 和 22.2% 8 月份, 伦锡震荡运行, 整体价格水平进一步提升 月初, 一连串强劲的美国就业数据引发美联储一些决策者发表暗示最快可能
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
声明 一 本次评级为发行人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性 真实性 完整性 准确性由评级对象负责 中诚信国际按照相关性
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
<4D F736F F D20D4C6C4CFCEFDD2B5BCAFCDC5A3A8BFD8B9C9A3A9D3D0CFDED4F0C8CEB9ABCBBE C4EAB6C8B8FAD7D9C6C0BCB6B1A8B8E62DD6D5B8E5A3A8B8FCD5FD A3A9>
关 注 近年来行业周期性波动对公司整体盈利水平和获现能力造成较大影响 受市场行情影响, 锡 铜 锌等有色金属产品价格呈波动格局, 对公司盈利能力和获现水平影响较大, 中诚信国际将持续关注有色金属价格波动对公司经营状况及盈利能力的影响 债务规模较大, 且短期债务占比高, 面临较大偿债压力 截至 2017 年 3 月底, 公司总债务为 307.31 亿元, 其中短期债务占比为 74.04%, 公司债务规模大且短期债务占比高,
锡 一 境内供应受限于缅甸产出下滑 国内锡锭冶炼原料构成主要是国产矿, 进口矿及再生锡, 其中国产矿主要分布在云南 湖南 广西 内蒙古和江西等地, 按照中国有色金属工业协会统计的数据, 今年 1-6 月份国产锡精矿 万金属吨, 同比微增 1.29%, 其中内蒙及广西地区产出明显增长, 湖
金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 沪锡指数 ( 周线 ) 217 年 9 月亚洲锡业周会议纪要 年初至今内外盘锡价整体走势偏震荡,LME 围绕 1975 美元 / 吨上下区间波动, 沪锡在 145 元 / 吨上下区间波动, 并没有出现和其他基本金属一样的大幅度上扬 从供应端来看, 全球锡资源下降对锡来说是长期的利好, 而国内环保增加采选及冶炼成本, 锡金属成本重心抬升,
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
信用评级跟踪
入态势 同时, 公司资本结构持续改善, 截至 2014 年 12 月 31 日, 公司资产负债率和总资本化比率分别下降至 68.47% 和 64.63%, 且公司具备较充足的备用流动性, 整体具有很强的偿债能力 关注 锡价格持续低迷, 盈利压力加大 公司现有锡金属自给率水平仍较低, 经营业绩易受市场价格波动影响 2015 年以来, 锡价格跌幅加深, 公司盈利空间大幅收窄 短期债务占比较高 截至 2014
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
第90期封面
全球锡市场展望 -- 未来市场的关键问题 Global Tin Market Outlook -- Key Questions for the Future Market 国际锡业协会中国区首席代表崔琳 已超过 30% 于是, 很多人发问, 锡市场目前的状况是怎样的? 它曾经面临的一些问题是不是已经得到改善? 比如说它的需求状况, 以及这两年一直困扰这个行业的缅甸的生产情况 还有人问我们, 国际锡业协会对于锡市场的整体供求关系是怎么判断的?
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
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安泰科 2015 年锡报告 2015 年锡市场分析报告 安泰科锡年报 2016 年 1 月 8 日 撰稿 : 孙思 电话 :(010)63978092-8091 传真 :(010)63971647 Email: sunsi@antaike.com 摘要 2015 年, 全球经济疲弱态势依旧, 复苏之路崎岖不平, 锡价在此期间亦表现疲软, 价格水平不断向下调整 ; 地址 : 北京复兴路乙 12 号 2
IV
01 IV www.ghub.org/cfc/mining2014 www.ghub.org/cfc_en/mining2014 03 04 06 06 06 09 10 14 15 15 16 16 16 17 18 19 26 28 28 29 29 31 35 36 案例分析 : 简介 案例一紫金矿业集团中国紫金山金铜矿和秘鲁 Rio Blanco 铜矿 案例二五矿资源有限公司 (MMG) 老挝
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
内容目录 1. 锡业股份的历史 资产和股权结构 公司历史沿革 公司资产情况 公司股权结构 战略收缩和革新, 深耕锡 锌两大板块 主业迎来反转 成本稳步降低 一改往日
锡业股份 (000960) 锌矿新贵, 长期亏损形象到业绩高增长的预期差 公司是全球最大锡生产商, 以及云南第三大锌矿开采商 资源禀赋强 公司金属保有储量锡 80 万吨, 铜 105 万吨, 锌 315 万吨 考虑到文山地区锌矿脉结构 个旧地区公司矿区地质结构, 远期储量或较大程度上大于目前已探明储量 产量方面, 公司公司年产精锡 6.5 万吨, 锡材 2.5 万吨, 锡化工 2 万吨 是全球最大的锡材和锡化工品生产商
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股票研究公司更新报告锡业股份 (000960) 印尼锡产量逐步下降成为趋势 桑永亮 021-38676052 sangyongliang@gtjas.com S0880511010034 本报告导读 : 从资源品质下降 政府控制力度加强和自然灾害频率强度加大来判断, 印尼锡产量下 降是大势所趋, 由此将支持锡价长期向上 投资要点 : 印尼锡产业概述 印尼锡储量大约 80 万吨, 主要分布在邦加岛 勿里洞岛
行业跟踪 有色金属 1 目录 1. 锡行业 : 供需格局趋紧价格长期向上 锡供给瓶颈将长期存在 未来全球锡精矿产量增长缓慢 印尼 : 集中度低, 政府加强资源保护 中国 : 成本上升, 政府管控力度加大
行业专题报告 证券研究报告 有色金属 锡 增持维持有声有色 大宗金属专题 213 年 1 月 9 日 市场表现 资料来源 : 海通证券研究所 海外限产凸显锡行业供给瓶颈推升价格 本文概括 : 1 锡供给瓶颈将长期存在 : 印尼限产, 边际成本增加 ; 2 锡需求稳步增长 : 新兴领域发展 ; 3 对长期锡价进行研判 : 稳步上涨 ; 4 对锡业股份进行分析 : 募投项目逐步展开带来利润拐点 锡供给瓶颈将长期存在
2011年铜年度投资报告
2016-12-10 2017 年锌投资价值报告 郑成绪 027-68851609 zhengcx@mfc.com.cn 观点 : 2017 年锌矿的短缺将向精炼锌短缺转化 2015 年全球锌矿集中关停减产, 由此引发的锌矿短缺效应在 2016 年已经完全显现出来 精炼锌的供应受到限制, 库存从几年前的高峰期显著下降了近 60% 2017 年锌矿仍然短缺, 预计锌矿的短缺将向精炼锌短缺转化, 国内精炼锌库存会进一步下降,
Microsoft Word 锡年评.doc
锡价上涨行情未完 2009 年锡市场回顾与 2010 年展望 北京安泰科信息开发有限公司冉君 1. 价格走势分析锡价在 2009 年逐渐摆脱金融危机的阴影, 稳步上涨 2009 年 1 2 月份,LME 三月期锡价格仍维持在 2008 年 4 季度的低价位 3 月中下旬, 随着经济复苏, 消费增长, 锡价开始触底反弹, 一路飙升,6 月初时回到 15000 美元 / 吨以上的水平 接下来, 消费淡季的到来
案例四 株冶与期货市场的故事：锌期货成为企业平稳发展不可或缺的工具
156 10 2002 1 2004 8 30 1.2 A 2007 3 22 1 2007 3 26 1 LME 2 2007 3 26 80 400 2007 1303 2007 2 1 3 SMM 2 2007 2.19 4700 2008 4.5 5600 3 4 1 2 5 7 3 6 4 30 2008 10% 5 2009 1 2 7 3 4 6 2008 1000 1 2007 11
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/98/135194095.jpg "[Table_Main]")
8/26/16 10/26/16 12/26/16 2/26/17 4/26/17 6/26/17 [Table_Industry] 证券研究报告 / 2017 年 08 月 26 日 科锐国际 (300662)/ 教育 [Table_Title] 评级 : 增持 ( 首次 ) 市场价格 :21.78 目标价格 :24.42 分析师 : 鞠兴海 执业证书编号 :S0740516120001 电话 :021-20315087
云南锡业股份有限公司2016年年度报告摘要
证券代码 :000960 证券简称 : 锡业股份公告编号 :2017-011 云南锡业股份有限公司 2016 年年度报告摘要 一 重要提示本年度报告摘要来自年度报告全文, 为全面了解本公司的经营成果 财务状况及未来发展规划, 投资者应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文 公司负责人汤发先生 主管会计工作负责人潘文皓先生及会计机构负责人 ( 会计主管人员 ) 赵旭先生声明 : 保证年度报告中财务报告的真实
年报摘要 : 2017 年国内锡价总体高位震荡, 供需格局两弱下未能延续前一年的强势行情 伦锡波动甚于内盘, 主要受全球锡市整体短缺但国内市场过剩现状影响 2017 年全球锡市短缺 3000 吨, 预计 2018 年缺口继续扩大至 7000 吨 ; 国内锡市过剩局面不改, 但随着锡矿加工贸易的增长,
锡年报 撰稿 : 彭博涵 目录 第一部分 2017 年锡价行情回顾... 2 第二部分 全球锡供需... 3 一 全球锡矿产量分布... 3 二 全球精炼锡产量分布... 4 三 全球锡市供需平衡... 5 第三部分 国内锡供需... 6 一 2017 年国内锡市供应过剩... 6 二 锡进口减幅明显... 8 三 国内外库存表现分化... 10 四 下游需求不旺对锡价提振有限... 12 第四部分
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
内容目录 紫金矿业 : 国内铜金锌矿业巨头 尽享铜价景气周期 + 铜矿大开发双重弹性 铜 : 原料短缺或将开启长周期牛市 (1) 供给侧 1: 铜矿产出增长有限 (2) 供给侧 2: 限废政策, 将成影响供需变化的 X 变量...-
[Table_Industry] 紫金矿业 (601899)/ 黄金 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 首次 ) 市场价格 :4.88 元 分析师 : 陈炳辉 执业证书编号 :S0740517110001 电话 :021-20315186 Email:chenbh@r.qlzq.com.cn 分析师 : 谢鸿鹤 执业证书编号 :S0740517080003 电话 :021-20315185
图 1 各 业 务 营 业 收 入 历 年 变 化 图 2 各 业 务 营 业 成 本 历 年 变 化 750000 500000 单 位 : 万 元 31% 23% 4 2 2 600000 450000 单 位 : 万 元 38% 26% 45% 300000 11% 1 250000 1500
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2016 年 04 月 19 日 福 星 股 份 (000926) 强 烈 推 荐 行 业 : 房 地 产 开 发 [Table_Title] 深 耕 武 汉, 领 航 智 慧 社 区 [Table_Summary] 公 司 公 布 15 年 年 报, 实 现 营 收 80.3 亿 元 ( 由 于 会 计 政 策
综上, 公司总部保值现货保值数量累计为 82,000 吨, 子公司现货保值数量合计约为 24,800 吨, 公司 2016 年锡金属保值现货总量预计为 106,800 吨 3 期货交易品种: 锡锭 4 期货保值计划数量: (1) 公司总部 1 进料加工需要锡锭和其他锡制品折锡 2,000 吨, 保值
云南锡业股份有限公司 关于 2016 年度套期保值计划的预案 为了避免由于现货交易价格波动, 给公司的原料采购 产品销售 贸易业务带来的风险, 确保公司 2016 年各项生产经营计划的顺利完成, 按照中国证监会 国有企业境外期货套期保值业务管理办法 和公司制定的 云南锡业股份有限公司套期保值管理办法 的相关规定, 结合 2016 年度生产经营目标的实际情况, 针对不同的生产 购销品种制定此 2016
Microsoft Word _2005_n.doc
2004 2005 2006 06 05 682,464,370 751,945,603 869,228,274.72 15.60% 427,209,939.84 504,098,607.43 656,153,539.94 30.16% 170,800,079.99 161,079,391.28 198,457,079.61 23.20% 630,837,903.13 615,638,094.08
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/91/105616425.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 05 月 15 日 复星医药 (600196)/ 生物制品 细胞治疗申请临床试验, 质量 & 稳定性国内领先 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :42.12 目标区间 :53.55 61.2 分析师 : 江琦 执业证书编号 :S0740517010002 电话 :021-20315150 Email:jiangqi@r.qlzq.com.cn
2015–2016年采矿与金属业面临的业务风险
2015 2016 年采矿与金属业面临的业务风险 从后座转到驾驶席 目录 安永采矿与金属业业务风险雷达 1 概要 2 十大业务风险 4 1. 重返增长轨道 9 2. 生产力提高 12 3. 资本获取 14 4. 资源民族主义 16 5. 社会经营许可 20 6. 价格和汇率波动 23 7. 资本项目 26 8. 能源获取 28 9. 网络安全 30 10. 创新 33 商品的主要风险 36 风险雷达图之外
SBS % % %
2010 03 22 002377.SZ ()13.95 () 19.80 A () 27.00 () 107.00 13127.72 300 3302.63 5986.05 14380 13380 12380 11380 10380 9380 8380 7380 090323 090617 090907 091204 100304 300 2007 2008 2009 2010E 2011E 2012E
元和 2527 亿元, 比去年同期分别增长 -0.3% -4.8% 和 4.8% 4 价格进一步降低 2015 年 8 月份, 国内铜 铝 铅 锌现货均价同比分别下降 22.7% 15.5% 8.1% 10.6% 此外, 受价格进一步降低影响, 行业企业亏损面进一步扩大, 达到 22.8%, 铝冶炼
有色金属行业分析 天风证券刘炜 一 有色金属行业概况 有色金属, 是指除铁 锰 铬之外的所有金属的总称, 在我国, 列入有色金属范围的有 64 种金属, 其中, 铜 铝 铅 锌 镍 锡 锑 汞 镁 钛被称为十种常用有色金属 有色金属是国民经济的基础材料, 航空 航天 汽车 机械制造 电力 通讯 建筑 家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础 随着现代化工 农业和科学技术的突飞猛进, 有色金属在人类发展中的地位愈来愈重要
华英证券有限责任公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工投保团体意外险和健康险 无锡华光锅炉股份有限公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工投保团体意外险和健康险 国联证券
2018 一 2018 年三季度关联交易情况单位 : 亿元 季度第三季度 序关联交易内容交易时间交易对象关联关系说明号类型交易概述 交易金额 1 20180702 无锡国联物业管理有限责任公司 股东控股子企业 其他 总公司 7-9 月物业相关费用 0.000003 2 20180702 无锡市国联发展 ( 集团 ) 有限公司 股东 保险业务 为在职员工缴纳团体年金保险续期保费 0.0000112800
目录 1. 小金属 : 量小, 价实 有色金属分类 小金属 : 量小, 价实 锡 : 供给高集中度夯实牛市根基 锡金属简介 : 稀缺的绿色金属 供给集中度最高的稀有金属 锡价牛市根基稳固...
小金属, 大前途 投资要点 : 锡钼行业专题研究 专题研究 / 行业研究 推荐 ( 维持 ) 2010 年 1 月 7 日 锡 : 供给高集中度夯实牛市根基 锡是有色金属中供给集中度最高的金属,2008 年全球十大产锡企业精炼锡产量达 74.9% 中国是全球最大产锡国和消费国,2008 年中国锡产量占全球产量的 38.74%; 全球十大产锡企业有 3 个来自中国, 分别是锡业股份 云南乘风和柳州华锡
2006 ( ) ( ): Shanxi Xishan Coal and Electricity Power Co.,Ltd xss
2006 ---------------------------------- 2 ---------------------------- 3 -------------------------------- 4 ---------------- 6 -------------------------------------- 10 ----------------------------------
投资高企 把握3G投资主题
DONGXING SECURITIES 完善光电显示上游布局, 瞄准石墨烯新领域 东旭光电 (000413) 调研简报 报告摘要 : 7 5, 2013 10 6 联系人 : 余江,6, 6 5/6 2017 年 1 月 20 日推荐 / 首次东旭光电调研简报 80% 执业证书编号 : S1480116030030 2016 3 8.5 3 69.5 交易数据 540 30 52 5.65-17.47
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
摘 要
南华期货研究 NFR 期货新品种投资手册 金属锡投资手册 摘要 : 锡作为 五金 金 银 铜 铁 锡之一, 人类对锡的使用由来已久, 同时锡也是排在白金 黄金 白银后面的第四种贵金属, 其储量 生产 消费分布较为集中, 产业链和工艺流程与其他基本金属大致类似, 主要运用在焊接 电子信息 罐头等行业, 是工业社会一种非常重要的基础性原料 目前国内已经上市了铜 铝 铅 锌四种主要的基本金属, 随着锡和镍品种的上市,
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
Microsoft Word - 行业专题研究_20150911_李师庆_稳增长趋势下交通基建凸显机遇.docx
[Table_Title] 交 通 运 输 行 业 行 业 研 究 / 专 题 研 究 深 度 研 究 报 告 / 交 通 运 输 行 业 报 告 摘 要 : 稳 增 长 离 不 开 铁 公 基 稳 增 长 趋 势 下 交 通 基 建 凸 显 机 遇 政 府 主 导 的 基 础 建 设 投 资 逆 周 期 特 征 显 著 现 阶 段 中 国 经 济 增 速 放 缓, 政 府 面 对 稳 增 长 压
Microsoft PowerPoint - 10何笑辉
2014 年 ( 第九届 ) 中国铜加工行业发展论坛 2014 年铜市场分析 何笑辉 北京安泰科信息开发有限公司 2014 年 5 月 12 日. 浙江余姚 免责申明 : 北京安泰科信息开发有限公司 ( 以下简称 安泰科 ) 力求本报告中所采用的数据或资料客观公正且真实可信, 报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 不构成投资建议, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更 任何根据本报告作出投资所引致的后果,
<4D F736F F D DB6ABB7BDBEABB9A4D0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAD6D0B8DFB6CBCDDFC0E3D6BDD3A1CBA2B3C9CCD7C9E8B1B8CFB8B7D6CAD0B3A1B5C4C1FACDB7C6F3D2B52D E646F63>
2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
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![[Table_Main]](/thumbs/98/134802747.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 证券研究报告 / 2019 年 03 月 14 日 中文传媒 (600373)/ 传媒 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :15.40 分析师 : 康雅雯 执业证书编号 :S0740515080001 电话 :021-20315097 Email:kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师 : 熊亚威 执业证书编号 :S0740517090002
<4D F736F F D C4EA3132D4C2B7DDCEFDCAD0B3A1BBD8B9CBBCB0D5B9CDFB322E646F6378>
2010 年 12 月份锡市场回顾与展望 北京安泰科信息开发有限公司冉君 1. 价格回顾与市场分析 12 月, 伦锡震荡上涨, 月底收盘时, 锡价从 11 月中旬的 23900 美元 吨低位回升至 26800 美元 吨, 与年度高点 27500 美元 吨已相距不远 这一个月内, 各方宏观消息等对锡的影响逐渐退居次位, 锡价走势重回供需基本面指引 月中时, 国内外投资者对中国不断加紧的货币紧缩政策一度产生分歧,
SR-MCRI 晨星中国 华润信托中国对冲基金指数 (MCRI) 月度报告 发布日期 : 华润信托证券投资总部 分析师 : 张宇龙 Call: 地址 : 北京市东城区建国门
SR-MCRI- 2017-11 晨星中国 华润信托中国对冲基金指数 (MCRI) 月度报告 发布日期 :2017-11-15 华润信托证券投资总部 分析师 : 张宇龙 Call: 010-85191941 Email: zhangyulong@crctrust.com 地址 : 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 1106-1107 目录 摘要... 2 一 业绩表现... 3 短期 ( 最近一月
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/91/106532480.jpg "[Table_Main]")
4/29/16 5/29/16 6/29/16 7/29/16 8/29/16 9/29/16 10/29/16 11/29/16 12/29/16 1/29/17 2/28/17 3/29/17 [Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2017 年 04 月 29 日 新南洋 (600661)/ 教育行业 昂立教育稳定增长, 拓展 世纪昂立 幼教品牌 [Table_Title]
厦门创兴科技股份有限公司
600389 2005 2005... 1... 1... 3... 4... 4... 8... 13... 51 2005 1 2 3 4 1 Nantong Jiangshan Agrochemical&Chemicals Co.Ltd JiangShan Co.Ltd 2 A A A 600389 3 35 35 226006 www.jsac.com.cn jspc@public.nt.js.cn
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![[Table_Main]](/thumbs/92/110777919.jpg "[Table_Main]")
17-05 17-07 17-09 17-11 18-01 18-03 [Table_Industry] 工商银行 (601398)/ 银行 [Table_Title] 评级 : 增持 ( 维持 ) 市场价格 : 分析师 : 戴志锋 执业证书编号 :S0740517030004 电话 : Email:daizf@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本 ( 百万股 ) 356,406 流通股本
西藏明珠股份有限公司
2004 2004 3 3 4 5 6 9 20 20 2 2004 1 Tibet Pearl Star co.,ltd. 2 *ST 600873 3 224 88 610031 http://www.e-tibet.com Pearlstar@mail.e-tibet.com 4 5 : 88 028-86600758 0536-8363802 028-86600928 0536-8880295
Microsoft Word - 晨会纪要4.27.doc
证 券 研 究 报 告 2012 年 4 月 27 日 第 281 期 晨 会 纪 要 分 析 师 : 祝 华 S1190511050001 电 话 : 86-010-88321659 邮 箱 : zhuhua@tpyzq.com.cn 国 内 指 数 指 数 名 称 收 盘 价 涨 跌 % 上 证 综 指 2404.7-0.09% 沪 深 300 2631.49 0.21% 深 证 成 指 10201.65
鑫元基金管理有限公司
... 2... 5... 10... 13... 16... 17... 18... 19... 22... 23... 24... 28... 29... 33 5 6 7 至 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 序号项目金额 ( 元 ) 占基金总资产的比例 (%) 1 权益投资 - - 其中 : 股票 - - 2 基金投资 - - 3 固定收益投资
无锡华光锅炉股份有限公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工缴纳团体年金保险续期保费 无锡华光锅炉股份有限公司 股东控股子企业 保险业务 为在职员工缴纳团体年金保险续期保费 无锡华光
一 2018 年二季度关联交易情况单位 : 亿元 季 度 第二季度 序关联交易内容交易时间交易对象关联关系说明号类型交易概述 交易金额 1 20180403 无锡国联物业管理有限责任公司 股东控股子企业 其他 总公司 4-6 月物业相关费用 0.00002350 2 20180409 无锡国联物业管理有限责任公司 股东控股子企业 其他 总公司 4-6 月物业相关费用 0.00059235 3 20180411
Microsoft Word - 晨会纪要4.20.doc
证 券 研 究 报 告 2012 年 4 月 20 日 第 276 期 晨 会 纪 要 分 析 师 : 祝 华 S1190511050001 电 话 : 86-010-88321659 邮 箱 : zhuhua@tpyzq.com.cn 国 内 指 数 指 数 名 称 收 盘 价 涨 跌 % 上 证 综 指 2378.63-0.09% 沪 深 300 2596.06-0.15% 深 证 成 指 10015.41-0.54%
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场.8,63-5, , 股指期货.7, , 国债期货.5,56-7.6,7
资金流向 _76 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 5 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 5 指数 _IC 国债期货 5 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁
. 市场概况返回首页 类别 ---- 涨跌幅 当日成交 成交变化 期末市值 市值变化 持仓影响 % 亿 亿 % 亿 亿 % 亿 % 全市场 -. 6,49 3, , 股指期货 -.4,99., 国债期货 ,
资金流向 _77 品种 _ 代码 市场概况 品种概况 股指期货 上证 指数 _IH 沪深 3 指数 _IF 中证 指数 _IC 国债期货 年期国债 _TF 年期国债 _T 贵金属 黄金 _AU 白银 _AG 有色金属 铜 _CU 铝 _AL 锌 _ZN 铅 _PB 锡 _SN 镍 _NI 螺纹钢 _RB 线材 _WR 热轧卷板 _HC 黑色产业 焦煤 _JM 焦炭 _J 铁矿石 _I 硅铁 _SF
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和讯独家精彩千表 咨询热线 :010-85650088 表 3-19 中国 A 股财务级 (12-12 危险 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 05 日 序号 / 代码 公司简称 收盘价 理论价 总股本 总流通股 总流通值 流通占总股 1-930 丰原生化 6.86 元 3.34 元 9.64 亿股 7.69 亿股 52.7 亿元 79.7% 公司在财
2004 2005 3 2004 1 2004 2 3 5 10 15 17 19 28 30 32 73 1 ChongQing Road & Bridge Co.,Ltd R&B 2 3 1 023-62803632 023-62909387 E-mail cqrb@cqrb.com.cn 4 1 1 400060 www.cqrb.com.cn cqrb@cqrb.com.cn 5 www.sse.com.cn
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 7... 8... 9 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比 股东
<433A5C C61746B5C B746F705C C4EA3131D4C2B7DDCEFDCAD0B3A1BBD8B9CBBCB0D5B9CDFB2E646F63>
2016 年 11 月份锡市场回顾及展望 北京安泰科信息开发有限公司苟瑜 1. 价格回顾 2016 年 11 月份, 伦敦金属交易所现货月锡及三月期锡月均价分别为 21128 美元 / 吨和 20974 美元 / 吨, 环比分别上涨 5.2%,4.9%, 同比分别上涨 43.1% 和 42.3% 11 月份, 伦锡震荡运行, 国际锡价先涨后跌, 可能是受美元回吐前期涨幅及油价回升等因素提振, 结束跌势,
<4D F736F F D20D7CFBDF0BFF3D2B5A3A A3A92DD7CAD4B4BCDBD6B5CDDDB5D8A1A2D4F6B3D6C7A1B7EAC6E4CAB12E646F63>
跟踪报告 赵春 755-8296824 zhaoc@cmschina.com.cn 王晓丹 86-755-8294326 wxiaodan@cmschina.com.cn 29 年 7 月 3 日 紫金矿业 (61899.SH)/1.87 元 资源价值洼地 增持恰逢其时 原材料 有色金属目标估值 :16 元审慎推荐 -A( 首次 ) 基础数据 上证综指 3435 总股本 ( 万股 ) 1454131
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 ( 续 ) 2012 年 12 月 31 日 负债及股东权益项目附注八 期末余额 本集团 年初余额 负债 : 同业及其他金融机构存放款项 14 3,649,113, ,631,465, 卖出回购金融资产款 15-1,158,127,14
内蒙古银行股份有限公司合并资产负债表 2012 年 12 月 31 日 资产 : 资产项目附注八 本集团期末余额 年初余额 现金与存放中央银行款项 1 10,750,900,120.81 6,693,336,146.95 存放同业款项 2 13,636,499,924.79 6,053,498,475.75 拆出资金 3 - - 买入返售金融资产 4 2,620,980,795.79 6,662,279,293.59
<4D6963726F736F667420576F7264202D2066696E616CD6D0BAA3BFC9D7AABBBBD5AEC8AFD5AEC8AFBBF9BDF0BBF9BDF0BACFCDAC2E646F63>
基 金 管 理 人 : 中 海 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 目 录 一 前 言... 3 二 释 义... 5 三 基 金 的 基 本 情 况... 10 四 基 金 份 额 的 发 售 与 认 购... 12 五 基 金 备 案... 14 六 基 金 份 额 的 申 购 与 赎 回... 15 七 当 事 人 及 权 利
一 行情回顾 1 期货市场 LME 锌 7 月持续反弹, 截止 7 月 22 日,LME 锌收于 2255 美元 / 吨, 月度最高价 2294 美元 / 吨, 最低价 2061 美元 / 吨, 重心持续上移 ; 沪锌相对滞涨, 主力合约最高价 元 / 吨, 最低价 元 /
银河期货有色事业部 锌月报 银河期货有色事业部廖凡 :021-51635203 :liaofan_qh@chinastock.com.cn : 上海市虹口区东大名路 1050 号北外滩中心 10 楼 供应缺口扩大锌价延续强势格局 报告摘要 供应缺口扩大锌价延续强势格局... 1 报告摘要... 1 一 行情回顾... 2 二 锌市场动态及分析... 3 三 锌价走势展望... 6 免责声明... 6
一 现货情况 1 现货情况 截止至 2019 年 01 月 18 日, 长江有色市场 1# 电解铜平均价为 47,830 元 / 吨, 较上一交易日增加 350 元 / 吨 ; 上 海 广东 重庆 天津四地现货价格分别为 47,770 元 / 吨 47,830 元 / 吨 47,850 元 / 吨
铜周报 投资指南 报告日期 :2019 年 1 月 21 日 中长期依旧疲弱, 短期反弹至压力区域, 持多风险较大 华龙期货投资咨询部 相关研究 : 研究员 : 闫峰峰 执业证书编号 :F3015083 投资咨询从业证书号 : Z0013179 电话 :13893494371 邮箱 :709055691@qq.com 中长期依旧疲弱, 短期或有反弹 2019.1.7 内容提要铜供给方面, 总体较为稳定,
PowerPoint 演示文稿
2015 铜和铜合金市场 研究报告 新材料在线 2015 年 7 月 01 铜及铜合金 基本概况 02 铜及铜合金基本概况 铜 (Copper) 是是人类最早使用的金属, 在地壳中的含量约为 0.01% 铜在中国有色金属材料的消费中仅次于铝, 广泛应用于电气 轻工 机械制造 建筑工业等领域 铜及铜合金的性能 导热性 导电性 延展性 耐腐蚀 装饰性 易加工 易成型 耐磨性 抗磁性 我国铜的消费构成 10%
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:?? * 张军高远傅勇张弘 : 本文在中国的政治经济体制的框架内解释了改革以来, 尤其是上世纪 年代以来中国在建设和改善物质基础设施上所取得的显著成就 文章依据现有的文献和 省级面板数据, 不仅度量了改革以来中国的基础设施的存量变化和地区差距, 而且运用 方法检验了可解释基础设施投资支出变动模式的重要变量 本文发现, 在控制了经 济发展水平 金融深化改革以及其他因素之后, 地方政府之间在 招商引资
Microsoft Word _ doc
2017 7 3 S1080510120001 S1080116060038 0755-23838255 wangjunyjs@fcsc.com A 16 A 6 OPEC OPEC 7 1.72% 95.63 9 A First Capital Securities Corporation Limited 1 16 2 2.1 A A 1.09% 3157.87 0.59% 1807.43 50
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 深 度 研 究 215 年 12 月 23 日 家 用 电 器 / 白 色 家 电 Ⅱ 投 资 评 级 : 买 入 维 持 评 级 当 前 价 格 元 : 23.22 合 理 价 格 区 间 元 : 34.8~42.6 张 立 聪 执 业 证 书 编 号 :S5751443 研 究 员 755-8277649 zhanglicong@htsc.com 徐
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![[Table_Main]](/thumbs/93/113054175.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 04 月 02 日 帝王洁具 (002798) [Table_Title] 评级 : 增持 市场价格 : 建材分析师 : 张琰 执业证书编号 :S0740518010001 电话 :021-20315169 Email:zhangyan@r.qlzq.com.cn 轻工联系人 : 蒋正山 Email:jiangzs@r.qlzq.com.cn
广发报告
行业深度 有色金属证券研究报告 有色金属行业 锌 : 严冬悄然过, 前头万木春 价格 : 锌价 5 个月已反弹 45% 受供给收紧 前期锌价跌破成本线影响, 以及近期美元走软等多重因素的影响,LME 锌价持续反弹, 由 216 年 1 月 12 日 1445 美元 / 吨反弹至 216 年 6 月 9 日的 289 美元 / 吨,5 个月时间内反弹 45%, 是工业金属中反弹最多的品种 我们在 3
中投报告
Tab le_ Ch art T able _Poi nt Table_Top Table_AuthorTemp 311 证 券 研 究 报 告 / 2011 年 12 月 19 日 Table_Author 专 业 连 锁 署 名 人 : 张 镭 S0960511020006 429 0755-82026705 zhanglei@cjis.cn 参 与 人 : 樊 俊 豪 S0960111080472
<4D F736F F D ED0CBD2B5D2F8D0D C4EAC4EAB6C8B1A8B8E62E646F63>
合并资产负债表 编制单位 : 兴业银行股份有限公司 2010 年 12 月 31 日 单位 : 人民币元 项目 附注 2010 年 12 月 31 日 2009 年 12 月 31 日 资产 : 现金及存放中央银行款项 七 1 288,641,167,616.20 171,904,287,270.24 存放同业款项 七 2 39,867,259,259.44 42,364,548,942.56 贵金属
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
一 现货情况 1 现货情况 截止至 2019 年 01 月 04 日, 长江有色市场 1# 电解铜平均价为 46,890 元 / 吨, 较上一交易日减少 580 元 / 吨 ; 上 海 广东 重庆 天津四地现货价格分别为 46,820 元 / 吨 46,810 元 / 吨 46,900 元 / 吨
铜周报 投资指南 中长期依旧疲弱, 短期或有反弹 报告日期 :2019 年 1 月 7 日 华龙期货投资咨询部 研究员 : 闫峰峰 执业证书编号 :F3015083 投资咨询从业证书号 : Z0013179 电话 :13893494371 邮箱 :709055691@qq.com 内容提要铜供给方面, 总体较为稳定, 需求方面, 由于国内宏观数据无亮眼表现, 因此仍不乐观 虽然 11 月份铜的下游产业数据略好于
一 广 州 市 政 府 下 属 企 业 越 秀 金 控 注 入 上 市 公 司 为 落 实 国 资 改 革 精 神, 劣 推 广 州 匙 域 金 融 中 心 建 设, 充 分 利 用 资 本 平 台 做 大 做 强 市 属 金 融 产 业, 广 州 市 政 府 将 全 资 下 属 企 业 越 秀 金
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目录 1. 价格触底回升 全球报告库存明显回落 国际市场供需分析 全球锌精矿供应缺口持续扩大 全球精锌产量小幅下降 全球精锌需求未现改善 国内市场供需分析 锌精矿供应持续减少...
2016 年上半年锌市场分析报告 2016 年上半年锌市场分析报告 2016 年 7 月 1 日 摘要 撰稿 : 夏丛电话 :(010)63978092-8187 传真 :(010)63971647 Email: xiacong@antaike.com 地址 : 北京复兴路乙 12 号二层邮编 :100814 http://www.metalchina.com 全球精矿产能缩减影响下, 锌精矿及精锌产量均出现明显回落,