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剖济林
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南华期货研究 NFR 期货新品种投资手册金属锡投资手册摘要 : 锡作为五金金银铜铁锡之一, 人类对锡的使用由来已久, 同时锡也是排在白金黄金白银后面的第四种贵金属, 其储量生产消费分布较为集中, 产业链和工艺流程与其他基本金属大致类似, 主要运用在焊接电子信息罐头等行业, 是工业社会一种非常重要的基础性原料目前国内已经上市了铜铝铅锌四种主要的基本金属,

1 南华期货研究 NFR 期货新品种投资手册金属锡投资手册摘要 : 锡作为五金金银铜铁锡之一, 人类对锡的使用由来已久, 同时锡也是排在白金黄金白银后面的第四种贵金属, 其储量生产消费分布较为集中, 产业链和工艺流程与其他基本金属大致类似, 主要运用在焊接电子信息罐头等行业, 是工业社会一种非常重要的基础性原料目前国内已经上市了铜铝铅锌四种主要的基本金属, 随着锡和镍品种的上市, 国内基本金属期货品种得到进一步完善, 同时锡品种的上市为生产企业提供了良好的套期保值途径, 丰富了稀有金属品种的多样性, 拓宽了投资者投资渠道为了方便广大投资者更好的了解和参与锡期货品种, 我所编写了锡投资手册, 从商品基础特性基本面介绍期货运用和合约解读四个方面, 对投资锡期货品种应该注意和了解的有关事项进行细致的解释和说明南华期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款 1

2 目录目录... 2 第一章锡的基础知识金属锡基本介绍锡的特性... 5 锡的产业链及用途... 6 第二章锡的基本面介绍全球锡的供求及贸易情况全球锡供应状况... 7 全球锡需求状况... 1 全球锡贸易情况我国锡的供求及贸易情况我国生产与供给情况我国锡的消费情况我国锡的贸易情况影响锡价格的因素全球宏观形势美元对锡价的影响下游产品对锡价的影响国内外政策对锡价的影响第三章锡金属期货运用套期保值套期保值定义生产企业锁定经营风险贸易企业期现套利稳定经营消费企业锁定成本保证生产套利分析期现套利跨期套利请务必阅读正文之后的免责条款 2

3 跨品种套利跨市套利附录上期所锡期货合约上期所锡期货交易规则交割单位质量规定交易所认可的生产企业和注册品牌指定交割仓库南华期货分支机构图 : 锡金属锡箔以及锡粒... 5 图 : 世界主要地区锡存量分布 ( 万吨 )... 7 图 : 全球主要国家锡矿生产情况... 8 图 :24~213 年全球锡产量及增长... 9 图 : 全球主要国家精炼锡产量... 9 图 : 锡消费结构统计... 1 图 : 全球主要锡需求国及地区图 : 全球主要锡需求国及地区图 :213 年美国未加工锡进口量及同比图 :28~213 日本电子元件和设备产值图 :213 年日本电子元件和设备产值图 :28~212 年全球精炼锡进出口情况图 : 年全球主要国家及地区锡进口情况图 : 年全球主要国家及地区锡出口情况图 : 中国锡精矿生产产量统计图 :24~214 年中国锡产量统计图 : 我国锡矿保有储量分布图图 : 我国精炼锡的年消费量及消费增长率... 2 图 : 中国精炼锡进出口情况... 2 图 : 近期我国锡矿砂及精矿进口数量及环比请务必阅读正文之后的免责条款 3

4 图 : 中国近年出口配额数量图 : 美元指数与 LME 锡价图 : 我国电子设备制造业与全国工业增加值增速对比图 :213 年我国集成电路生产情况图 :213 年我国集成电路出口情况图 :213 年我国手持电话出口情况图 :213 年我国罐头食品制造产成品库存数据图 :213 年我国镀锡板进出口统计图 : 近 5 年我国镀锡板销售量图 : 上海镀锡板价格走势图 : 长江有色市场锡 1# 平均价图 : 云南 4% 锡精矿价格图 :LME 锡期货收盘价表 : 锡产业链及用途... 6 表 :212 年全球及主要国家和地区供需状况 ( 万吨 / 年 ) 表 : 中国锡矿床一览表 (kg/m 3 ) 表 : 生产企业利用锡期货市场套保案例表 : 贸易企业利用锡期货市场套保案例... 3 请务必阅读正文之后的免责条款 4

5 第一章锡的基础知识 1.1 金属锡基本介绍锡作为五金金银铜铁锡之一, 也是排在白金黄金白银后面的第四种贵金属, 在地壳中含量仅占约.2%, 主要分布在中国东南亚和南美洲早在远古时代便被人类所使用在我国的一些古墓中, 便常发掘到一些锡壶锡烛台之类锡器据考证, 我国周朝时, 锡器的使用已十分普遍了在埃及的古墓中, 也发现有锡制的日常用品金属锡, 是一种略带蓝色的白色光泽的金属元素, 柔软, 易弯曲, 比重为 7.3, 熔点 , 沸点 226 有三种同素异形体: 白锡为四方晶系, 晶胞参数 :a=.5832nm, c=.3181nm, 晶胞中含 4 个 Sn 原子, 密度 7.28 克 / 立方厘米, 硬度 2, 延展性好 ; 灰锡为金刚石形立方晶系, 晶胞参数 :a=.6489nm, 晶胞中含 8 个 Sn 原子, 密度 5.75 克 / 立方厘米 ; 脆锡为正交晶系, 密度 6.54 克 / 立方厘米图 : 锡金属锡箔以及锡粒数据来源 : 南华研究 1.2 锡的特性化学性质稳定锡的化学性质很稳定, 在常温下不易被氧气氧化, 所以它经常保持银闪闪的光泽锡无毒, 人们常把它镀在铜锅内壁, 以防铜温水生成有毒的铜绿当铜与约百分之五的锡铸成合金, 它就会产生青铜, 不仅会使熔点变低, 也能使其更易于加工, 但生产出来的金属则会更坚硬, 是工具和武器的理想材料锡在化合物内是二价或四价, 化学性质稳定, 不易被腐蚀, 也不会生锈, 又能抵抗外来侵蚀, 且对水稳定, 能溶解于烯酸, 较快溶于浓酸中, 能不会被空气氧化, 主要以二氧化物 ( 锡石 ) 和各种硫化物 ( 例如硫锡石 ) 的形式存在在空气中锡的表面生成二氧化锡保护膜而稳定, 加热下氧化反应加快 ; 锡与卤素加热下反应生成四卤化锡 ; 也能与硫反应 ; 锡对水稳定, 能缓慢溶于稀酸, 较快溶于浓酸中 ; 锡能溶于强碱性溶液 ; 在氯化铁氯化锌等盐类的酸性溶液中会被腐蚀请务必阅读正文之后的免责条款 5

6 富有展性锡在常温下富有展性特别是在 1 时, 它的展性非常好, 可以展成极薄的锡箔平常, 人们便用锡箔包装香烟糖果, 以防受潮不过, 锡的延性却很差, 一拉就断, 不能拉成细丝锡也只有在常温下富有展性, 如果温度下降到以下, 它竟会逐渐变成煤灰般松散的粉末特别是在 -33 或有红盐 (SnCl 4 2NH 4 Cl) 的酒精溶液存在时, 这种变化的速度大大加快一把好端端的锡壶, 会自动变成一堆粉末这种锡的疾病还会传染给其他健康的锡器, 被称为锡疫造成锡疫的原因, 是由于锡的晶格发生了变化 : 在常温下, 锡是正方晶系的晶体结构, 叫做白锡当你把一根锡条弯曲时, 常可以听到一阵嚓嚓声, 这便是因为正方晶系的白锡晶体间在弯曲时相互摩擦, 发出了声音怕冷怕热由于锡怕冷, 因此在冬天要特别注意别使锡器受冻有许多铁器常用锡焊接的, 也不能受冻 1912 年, 国外的一支南极探险队去南极探险, 所用的汽油桶都是用锡焊的, 在南极的冰天雪地之中, 焊锡变成粉末股的灰锡, 汽油就都漏光了锡不仅怕冷, 而且怕热在 161 以上, 白锡又转变成具有斜方晶系的晶体结构的斜方锡斜方锡很脆, 一敲就碎, 展性很差, 叫做脆锡白锡灰锡脆锡, 是锡的三种同素异形体 1.3 锡的产业链及用途锡作为一种资源产品, 其产业链可概括如下 : 矿业企业提供锡精矿等原材料给冶炼企业, 后者根据工艺流程进行选矿除杂质, 最后生产出粗锡或直接生产出精锡再销售给焊锡马口铁等企业加工生产制造成焊锡产品镀锡板, 再用于电子行业及关头汗液等消费客户表 : 锡产业链及用途锡矿原生锡矿砂锡矿冶中间体应用产品炼锡材锡无机精锡产化合物品锡有机锡化合物锭锡铅焊锡料料锭锡基铸造合金锭锡箔锡粉锡粒锡易型材锡氧化物锡氯化物镀锡板锡氟化物锡酸盐医药化工轻工食品艺术品电子工业电镀等锡硫化物锡盐有机锡热稳定剂有机锡催化剂塑料农业医疗有机锡杀虫剂有机锡防污涂料纺织林业船舶有机锡杀菌剂有机锡防霉剂等焊锡丝无铅焊料电子仪表电气焊锡球焊锡膏制造汽车等铜锡合金超导锡锡合金汽车机车拖拉锡熔合金锡工艺品锡基轴承合金锭巴式合金铝锡合金机重型机器青铜雕塑锡工艺品铸件锻件等请务必阅读正文之后的免责条款 6

7 第二章锡的基本面介绍 2.1 全球锡的供求及贸易情况全球锡供应状况全球锡资源分布集中, 主要分布在太平洋地区, 其中亚洲国家的锡矿资源最丰富, 其次是南美洲目前全球探明的锡储藏量仅约 49 万吨, 保有储量为 11 万吨截止 212 年, 中国印尼秘鲁巴西俄罗斯的锡储量分别为 15 万吨 8 万吨 31 万吨 71 万吨和 35 万吨, 合计占到世界锡资源的 75% 目前全球新发现的锡矿山还很少, 在锡资源实质性增加以前, 锡的供给将会呈现越来越少的状况根据国际矿产资源评估的结果进行分析, 目前世界锡资源储量的静态保证年限不足 3 年如果考虑到非法开采等破坏因素, 这一期限还将大大缩短图 : 世界主要地区锡存量分布 ( 万吨 ) 俄罗斯, 35, 7% 其它, 123, 25% 巴西, 71, 15% 中国, 15, 31% 秘鲁, 31, 6% 印尼, 8, 16% 数据来源 : 南华研究 214 年, 全球锡精矿产量达到 29.6 万吨, 同比增长.68%, 几乎与去年持平, 增幅较 213 年的 22.5% 大幅回落, 在 214 年产量稳定的背后, 主要产矿国产量却是此消彼长在全球主要锡矿资源国家中, 中国储量占世界总储量的 31%, 是世界第一大锡资源国, 同时也是第一大锡精矿生产国印度尼西亚是仅次于中国的第二大锡储量国, 目前探明的锡储量为 8 万吨 ( 指有开采价值的资源 ), 主要分布在邦加岛勿里洞岛新及岛及昆铎岛 214 年, 印尼累计生产锡精矿为 84 吨, 同比大幅减少了 11.76%, 并且呈现出继续回落之势早在 21 年, 印尼就提出实施价格新规或锡出口配额制, 由此造成了印尼在 213 年和 214 年锡精矿产量请务必阅读正文之后的免责条款 7

8 的大幅增长,214 年 2 月印尼再度计划对加工矿产品和精矿实施出口配额, 并且目前没有放松迹象, 随着出口减弱, 未来锡精矿产量将会短暂的下行压力全球第三大锡国秘鲁 214 年锡矿的产量为 2.37 万吨, 较 213 年持平, 但是产量连年递减的趋势依然没有得到有效缓解巴西最近几年锡矿产量波动较大,29 年锡矿产量增长 8.33% 至 1.3 万吨, 而 21 年产量却大幅度下降 15.38% 至 1.1 万吨,213 年再度上涨 1.19% 至 1.9 万吨图 : 全球主要国家锡矿生产情况千吨 14 全球主要锡精矿生产国产量中国印度尼西亚秘鲁巴西俄罗斯数据来源 : 美国地质调查局南华研究从目前整个锡行业的发展状况来看, 随着全球锡矿资源储量逐步萎缩, 主要国家收紧战略资源控制力度, 同时印尼关闭小型锡矿以及非法锡矿导致整体锡矿成本的上升, 而澳大利亚新增产能抵消印尼产量, 未来几年全球锡供给增长缓慢格局难有根本转变尽管 214 年全球精炼锡产量数据尚未出炉, 但是从 213 年的数据来看, 全球锡产量达到了万吨, 较 212 年微涨了.18%, 但目前全球锡产量延续 25 年以来下降趋势 213 年全球锡矿产量为 23 万吨, 比上年下降了 4.17%, 连续三年产量不及上年排在世界产量前三的中国印尼秘鲁锡矿近些年都有不小幅度的下降, 而巴西俄罗斯等国的锡矿产量有所增加, 但依然无法弥补锡的供应缺口 212 年锡供应缺口为 4 吨, 而 213 年则达到了 1.3 万吨请务必阅读正文之后的免责条款 8

9 图 :24~213 年全球锡产量及增长 36 千吨 1.24% % 全球锡产量统计 % % -2.91% % 1.28%.18% -3.95% % 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 全球锡产量增长率数据来源 : 中国金融通报南华研究图 : 全球主要国家精炼锡产量 2 千吨全球主要精炼锡生产国产量中国印尼秘鲁马来西亚泰国玻利维亚巴西数据来源 : 美国地质调查局南华研究请务必阅读正文之后的免责条款 9

10 2.1.2 全球锡需求状况根据国际锡研究协会数据显示, 锡的主要用途由以下几个方面 : 制造焊锡占锡使用的 53%, 镀锡板占 16%, 化学制品如无机化合物等使用占 14% 焊锡 78% 以上用于电子信息产业, 制造电子产品精密仪器等而电子信息产业是第三次科技革命的主要标志之一, 是知识密集型与资本密集型产业, 主要分布在科技发达地区图 : 锡消费结构统计浮法玻璃, 2% 青铜和黄铜, 6% 化学制品, 14% 其他, 9% 焊锡电子, 44% 镀锡板, 16% 焊锡工业, 9% 数据来源 :ITRI 南华研究锡的主要消费国是中国美国日本德国等国家, 不过随着经济复苏, 电子产品生产逐渐转移到如印度等新兴发展中国家中国是全球锡储量最多的国家, 同时也是目前发展最快的经济体, 因此锡的需求最多欧洲美国日本分别是全球最发达的经济体, 其使用锡占全球锡使用比例约 5% 而巴西印度尼西亚马来西亚等国作为产锡大国, 也在锡使用上占据着一定比例请务必阅读正文之后的免责条款 1

图 2.1.2.2: 全球主要锡需求国及地区韩国, 4% 台湾, 4% 巴西, 2% 其它, 6% 欧洲, 28% 中国, 36% 日本, 1% 美国, 1% 数据来源 : 南华研究 213 年, 全球消费精炼锡 36.13 万吨, 比 212 年下降了.39%, 全球锡消费总体呈现下降趋势其中, 中国消费量达到了 16.8 万吨, 比 212 年下降了 4.65%; 美国继续以 2.

11 图 : 全球主要锡需求国及地区韩国, 4% 台湾, 4% 巴西, 2% 其它, 6% 欧洲, 28% 中国, 36% 日本, 1% 美国, 1% 数据来源 : 南华研究 213 年, 全球消费精炼锡万吨, 比 212 年下降了.39%, 全球锡消费总体呈现下降趋势其中, 中国消费量达到了 16.8 万吨, 比 212 年下降了 4.65%; 美国继续以 2.92 万吨位居第二, 比 212 年下降了 4.85%; 日本以 2.83 万吨位居第三, 比 212 年增长了 2.17% 图 : 全球主要锡需求国及地区全球主要国家锡消费量统计年消费量中国台湾美国德国日本韩国数据来源 : 美国地质调查局南华研究 214 年, 全球不稳定的经济环境继续影响锡消费市场, 其中中国经济增速较 213 年放缓是锡消费下降的重要因素, 因而, 锡锭的消费量会在这种下行趋势之下继续走低请务必阅读正文之后的免责条款 11

12 美国商务部公布的锡进出口数据显示,213 年, 美国未加工锡进口吨, 比 212 年吨减少 5.29% 美国经济复苏缓慢, 不稳定因素依然存在, 在锡价疲弱的情况下, 锡消费增长能力不足图 :213 年美国未加工锡进口量及同比吨年美国未加工锡进口 4% % 21.91% 3% 2% % 2.9% -11.4% 9.69% -1.12% 5.91%.%.% 1% % -1% -2% % % -3% -4% 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -5% 数据来源 : 美国商务部南华研究日本作为锡消费大国, 其锡消费主要应用于制造业日本的制造业尤以电子产业和汽车制造业为最根据日本电子信息技术产业协会 (JEITA) 公布的数据显示,213 年日本电子设备以及电子零部件等电子企业在全球的总产值达到 37.7 万亿日元, 与上年相比增长 5%, 时隔 3 年首次出现上涨 213 年日本电子元件和设备全球总产值达到了 6.78 万亿日元, 比上年增长 2.35% 该协会预计,214 年日本电子企业在全球的总产值将继续增长, 达到万亿日元, 增幅预计为 3% 尽管全球锡需求量不景气, 但是由于日本电子产业不断地蓬勃发展, 使得锡消费量近年来维持了一定的增长请务必阅读正文之后的免责条款 12

13 锡投资手册图 :28~213 日本电子元件和设备产值百万日元日本电子元件和设备产值 2% 15.56% 15% 1% 5% 2.35% % -5% % -9.78% -1% -15% 产值增长率数据来源 :JEITA 南华研究图 :213 年日本电子元件和设备产值百万日元 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -5.44% -5.44% 213 年日本电子元件和设备产值 13.7% -3.97% 8.2% -.32% 11.42% -4.19% 12.97% -4.89% -7.28% 15% 1% 5% -.65% % -5% -1% 产值增长率数据来源 :JEITA 南华研究全球锡贸易情况锡作为全球稀缺的重要生产原料和战略资源, 日益被产锡国重视随着世界经济一体化贸易自由化的快速发展, 特别是人民币国际化进程的加快, 锡资源在全球范围内的配置不合理以及国内锡价与国际市场严重背离和滞后两大矛盾表现的日益突出从全球范围来看, 世界锡资源掌握在中国印尼马来西亚秘鲁玻利维亚等发展中国家, 但世界的锡消费却请务必阅读正文之后的免责条款 13

14 以发达国家为主虽然中国是锡资源储量冶炼能力消费量最大的国家, 但长期以来中国在全球锡市场仍然没有定价权和话语权图 :28~212 年全球精炼锡进出口情况千吨 35 28~212 年全球精炼锡进出口状况全球精炼锡出口量全球精炼锡进口量数据来源 : 中国有色金属工业年鉴南华研究世界锡的主要消费国以发达国家为主, 世界七国集团 ( 加拿大法国德国意大利日本英国美国 ) 锡消费占比一直维持在 5% 以上, 中国日本韩国的消费量也在逐年增加与中国不同的是, 发达国家一般是精锡初级品的进口国和锡深加工品的出口国, 而中国的出口主要以锡锭和焊锡为主, 同时中国又是锡矿锡深加工产品的进口国图 : 年全球主要国家及地区锡进口情况千吨 6 全球主要锡进口国及地区精炼锡进口情况中国新加坡美国日本德国韩国中国台湾数据来源 : 中国有色金属工业年鉴南华研究请务必阅读正文之后的免责条款 14

15 近几年来美国等发达国家的锡进口量相对稳定, 新加坡精炼锡进口量波动幅度较大, 而中国精炼锡进口量稳步提升图 : 年全球主要国家及地区锡出口情况千吨 12 全球主要锡出口国精炼锡出口情况印尼新加坡马来西亚泰国美国秘鲁数据来源 : 中国有色金属工业年鉴南华研究印尼秘鲁玻利维亚巴西为锡出口国的主要出口国作为世界第一大锡出口国, 印尼锡矿主要分布在苏门答腊东海岸外的缪内群岛, 特别是邦加岛勿里洞岛和新格岛印尼的锡业主要由国营锡业公司经营, 该公司开采和加工锡矿砂, 占全国锡产量的 8% 根据印尼统计局数据显示,212 年印尼锡精矿产量为 4422 吨, 同比下降了 5.67%;212 年精炼锡出口量为 1.12 万吨, 同比增长 3.49% 秘鲁全国矿业石油和能源协会公布的数据显示, 秘鲁 213 年矿产品出口总额仅为 23.3 亿美元, 比 212 年的亿美元下降了 12.5% 表 :212 年全球及主要国家和地区供需状况 ( 万吨 / 年 ) 地区产量地区进口量地区出口量地区消费量全球 36.7 全球全球全球 36.4 中国中国 3 中国.17 中国印尼 7.98 新加坡 2.59 印尼 1.12 美国 3.7 马来西亚 3.78 美国 3.69 新加坡 2.84 日本 2.77 秘鲁 2.54 日本 2.71 马来西亚 3.72 德国 1.76 泰国 2.28 德国 1.89 泰国 1.85 韩国 1.62 玻利维亚 1.43 韩国 1.66 美国 1.44 印度 1 巴西.96 中国台湾.97 秘鲁.56 中国台湾.71 请务必阅读正文之后的免责条款 15

16 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年锡投资手册 2.2 我国锡的供求及贸易情况我国生产与供给情况中国是最早生产和使用锡的世界文明古国之一 2 世纪初, 中国引进西方技术, 揭开了现代锡业的序幕解放后, 中国锡业迅速发展, 无论是产量还是消费量, 中国都已占到了全球的 1/3 左右, 在世界锡工业中具有霸主地位中国已探明的锡储量居世界首位, 锡矿床以原生脉锡矿为主, 其特点为锡石粒度细伴生金属多综合利用价值高中国锡矿资源赋存的特性决定了其锡工业开采选别和冶炼的难度以及工艺技术复杂的特点中国是全球最大的锡储量国, 同时也是最大的锡精矿生产国根据国家统计局公布的数据显示,214 年 1-12 月份, 中国累计生产锡精矿产量 ( 含锡量 )13.57 万吨, 同比增长 4.2%, 自 211 年以来, 一直维持个位数的低速增长, 但是相比其他国家, 累计产量依然遥遥领先国内的锡矿主要分布在云南湖南江西和广西,214 年的年产量 ( 含锡量 ) 分别为 3765 吨吨 5411 吨和 213 吨, 其中云南的锡产量占比接近 6%, 是国内锡供应的最主要省份图 : 中国锡精矿生产产量统计中国锡精矿历年产量统计万吨 % 锡精矿产量当年同比数据来源 : 美国地质调查局南华研究与此同时, 中国也是全球最大的精炼锡生产国,214 年中国锡产量达到了万吨, 比 213 年大幅增长了 21.58% 213 年全球锡矿产量为 23 万吨, 中国锡矿产量 1 万吨, 尽管下降了 9.9%, 但仍占世界总产量的 43.48% 213 年中国锡锭产量达到了万吨, 精锡矿产量达到了万吨请务必阅读正文之后的免责条款 16

17 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年锡投资手册图 :24~214 年中国锡产量统计中国精炼锡历年产量统计万吨 22.7 % 精锡产量当年同比数据来源 : 中国金融通报南华研究截至 27 年末, 我国锡矿已利用矿区 245 处, 占用查明资源储量 36.2 万吨, 占全国查明资源储量的 74.44% 其中基础储量万吨, 占全国基础储量的 85.2% 我国两个最大的锡矿公司是云南锡业公司和柳州华锡集团公司, 云南的个旧广西的大厂是这两大锡矿公司的生产基地其他地区可规划利用的矿区不多, 有 57 个 ; 查明资源储量不大, 为万吨, 其中基础储量万吨, 分别占全国总量的 16.8% 和 14.9% 中国锡矿生产集中度近年有所提高目前有锡矿山 153 个, 其中大型矿山 2 个, 占矿山总数的 1.3%; 中型矿山 11 个, 占 7.2%; 小型矿山 56 个, 占 36.6%; 规模以下矿山 84 个, 占 54.9% 27 年全国锡精矿产量 16.3 万吨 ( 高品位锡精矿石 ), 其中, 云南广西湖南三省区产量约为 7.25 万吨, 占全国总产量的 44.5% 此外, 锡精矿产量超过 1 吨的省份还有江西省 (3149 吨 ) 中国锡矿露采出矿品位为.56%, 采矿回收率为 98%, 坑下采矿的出矿品位.66%, 采矿回收率为 91.79%, 矿石贫化率为 1.12% 中国选矿处理原矿品位在.62%, 精矿品位可达 44.19%, 选矿实际回收率 65.45%, 尾矿品位.21% 以下表 : 中国锡矿床一览表 (kg/m 3 ) 编号矿床名称位置规模品位 (%) 利用情况 1 大井子铜矿内蒙古林西县中型.53 已采 2 黄岗铁锡矿内蒙古克什克腾旗大型.31 未采 3 曾家垅锡矿江西德安县中型.73 已采 4 岩背锡矿江西会昌县大型.84 已采 5 漂塘钨锡矿江西大余县大型.129 已采请务必阅读正文之后的免责条款 17

18 6 白沙砂锡矿湖南常宁县中型.65 1 未采 7 西岭砂锡矿湖南常宁县中型.65 1 未采 8 邹家桥砂锡矿湖南常宁县中型.66 1 未采 9 红旗岭锡多金属矿湖南郴县大型.36 未采 1 野鸡尾锡多金属矿湖南郴县大型.37 未采 11 香花岭锡矿湖南临武县大型.93~1.39 已采 12 大厂锡矿区广西南丹县大型.32~.71 已采 13 五地一洞锡矿广西罗城么佬族自治县大型.43 已采 14 九毛锡铜矿广西融水县中型.61 已采 15 栗木锡矿广西恭城县中型.9~.48 已采 16 珊瑚钨锡矿广西钟山县中型.4 已采 17 水岩坝砂锡矿广西贺县大型.53 已采 18 大顶铁锡矿广东连平县大型.114 已采 19 锯板坑钨锡多金属矿广东连平县中型.14 已采 2 宝山嶂锡矿广东五华县中型.28 未采 21 铁嶂锡矿广东紫金县中型.57 已采 22 长埔锡矿广东海丰县中型.48 已采 23 厚婆拗锡铅锌矿广东潮州市中型.2~.44 已采 24 银岩锡矿广东信宜县大型.5 未采 25 岔河锡矿四川会理县中型 1.18 已采 26 个老厂锡矿云南个旧市大型.63 已采旧矿区松树脚锡矿卡房锡矿马拉格锡矿云南个旧市云南个旧市云南个旧市大型大型大型已采已采已采 3 白牛厂银多金属矿云南蒙自县大型.25 未采 31 都龙多金属矿云南马关县大型.23~.49 已采 32 新寨锡矿云南麻栗坡县大型.56 已采 33 铁厂锡矿云南云龙县中型 1.22 已采 34 小龙河锡矿云南腾冲县大型.44~.58 已采 35 来利山锡矿云南梁河县大型.66 已采 36 西盟锡矿云南西盟县中型.93 已采中国锡资源比较集中分布在 1 多个省区内其中中国云南广西两省约占 6%, 云南个旧矿区和广西大厂矿区又占 5% 以上的储量个旧锡矿位于云南省南部边陲, 自古向右锡都美誉, 是我国最大的锡矿, 也是大型铜矿铅锌矿产地个旧锡产量占全国的 7% 请务必阅读正文之后的免责条款 18

左右广西锡矿保有储量略高于云南, 居全国第一位广西南丹的大厂是我国特大型锡矿基地之一, 也是世界少有的特大型多金属锡矿床图 2.

19 左右广西锡矿保有储量略高于云南, 居全国第一位广西南丹的大厂是我国特大型锡矿基地之一, 也是世界少有的特大型多金属锡矿床图 : 我国锡矿保有储量分布图湖南, 9% 内蒙古, 8% 江西, 6% 其它, 2% 云南, 31% 广东, 1% 数据来源 : 南华研究广西, 34% 我国锡的消费情况锡作为一种具有巨大潜在市场的金属, 具有广泛的工业用途, 在世界工业发展中占有重要地位从电子工业到塑料工业, 使用锡的主要领域为镀锡板 ( 马口铁 ) 电镀腐蚀科学焊接材料锡化工产品及锡的其它冶金用途但目前世界锡的消费结构分析来看, 锡的消费仍以传统应用为主, 某些领域仍呈一定增长的态势, 其它应用预计也都有适度的增加, 但总体来看, 这一变化很慢根据中国有色工业学会年鉴显示,213 年, 我国精炼锡消费量达到万吨, 同比下降了 4.65%, 随着 214 年整体国内经济增速的下滑,214 年的精炼锡消费量将会延续 213 年的下行趋势继续走低请务必阅读正文之后的免责条款 19

20 图 : 我国精炼锡的年消费量及消费增长率千吨中国精炼锡消费量及同比 16.64% 14.32% 8.29% 2.76% 3.56%.% -4.65% % 15% 1% 5% % -5% -1% 年消费量当年同比数据来源 : 中国有色金属工业年鉴南华研究我国锡的贸易情况鉴于锡作为国家的战略储备资源, 国内鼓励对金属锡和锡矿的进口, 设置零关税, 但是不鼓励出口, 对锡出口设置配额, 并需要缴纳 1% 的出口关税, 打压了国内锡冶炼企业出口的动力, 这也是导致国内市场出口远小于进口的主要原因 213 年, 我国累计进口精炼锡 1.31 万吨, 而出口只有.35 万吨图 : 中国精炼锡进出口情况千吨 % 中国精炼锡进出口状况统计 19.9% 38.75% 35.14% % % % 精锡进口精锡出口进口同比 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 数据来源 : 中国有色金属工业年鉴南华研究请务必阅读正文之后的免责条款 2

21 锡投资手册由于我国同样是精炼锡的第一生产大国, 相比精炼锡的进口, 我国进口锡精矿的量比进口精炼锡的量还有大 214 年, 全年累计进口锡精矿 9.66 万吨, 同比增长近两倍, 延续近年来锡精矿进口猛增趋势我国基本是依赖对锡精矿的进口, 基本是没有锡矿砂的出口, 而以锡成品的出口为主图 : 近期我国锡矿砂及精矿进口数量及环比万吨中国锡精矿累计进口统计 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 累计进口累计同比数据来源 : 海关总署南华研究同时我国锡产品的出口也受到出口配额的管制 213 年 11 月 29 日, 商务部根据中华人民共和国货物进出口管理条例和出口商品配额管理办法, 公布了 214 年我国锡及锡制品 ( 金属量 ) 出口配额初值为 119 吨较 213 年同期初值的出口配额增加了 16.7% 自 22 年, 锡及锡制品纳入出口配置管理以来, 其出口配额总量呈现下降趋势其中最大降幅发生在 27 年以及 29 年, 这两年的降幅都达到了 3% 213 年出口配置总值为 17 吨, 比上年下降了 5.56% 不过,214 年出口配额有小幅攀升, 但是总体维持稳定请务必阅读正文之后的免责条款 21

22 图 : 中国近年出口配额数量吨 % 中国锡制品出口配额统计 -2.37% -5.56% -9.87% -12.2% 1.54% % 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3%. 28 年 29 年 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 -35% 锡制品出口配额配额降幅数据来源 : 商务部南华研究 2.3 影响锡价格的因素全球宏观形势宏观经济主要是通过影响下游产业的需求, 进而影响聚丙烯市场变化, 宏观经济形势向好, 则需求旺盛, 聚丙烯价格自然提高, 反之, 需求不旺, 则聚丙烯厂商只能减产降价在分析宏观经济时, 有两个指标是很重要的, 一是经济增长率, 另一个是工业生产增长率有色金属是重要的工业原材料, 其需求量与全球经济发展密切相关宏观经济主要是通过影响下游产业的需求, 进而影响锡价格变化经济增长时, 需求增加从而带动价格上升 ; 经济萧条时, 需求萎缩从而促使价格下跌尤其是最近几年, 发展中国家经济变化对金属价格影响较大通过分析 1982~212 年发展中国家经济增长率与伦敦金属交易所有色金属特别是铜价的关系, 二者的相关系数达到.7 以上, 这说明发展中国家经济变化对有色金属需求影响很大, 经济发展与国际铜价具有较好的相关性, 锡的价格与铜价趋势大体相同在影响需求的因素中, 全球经济情况又是决定性因素有色金属是各国国民经济发展的基础原材料, 应用领域广, 产业关联度较高经济发展影响交通运输房地产业航空航天业汽车业钢铁业, 这些都直接影响有色金属的需求在分析宏观经济时, 有两个指标是很重要的, 一是经济增长率, 另一个是工业生产增长率请务必阅读正文之后的免责条款 22

23 锡投资手册美元对锡价的影响相对于其他货币, 美元对锡价变化的影响最强, 这并不奇怪, 因为美国没有矿产锡, 因此以美元表示的供应曲线直接可以通过每个货币的转换价值来体现图 : 美元指数与 LME 锡价美元 / 吨期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月锡 : 月美元指数 : 月 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 数据来源 :wind 南华研究从美元指数与 LME 锡价近技能的对比可以看出, 锡价与美元指数存在一个较大的周期性, 锡价明显滞后于美元指数, 同时锡价的波动幅度相对美元指数更小下游产品对锡价的影响锡的市场价格会随着下游需求的变化而波动, 下游消费量增长而供应不足时将会使市场价格上升, 下游消费减弱而上游供应充足时市场价格将下降通过上文国际锡需求情况可以看出, 有 53% 的锡用于制造焊锡, 而镀锡板占 16%, 化学制品如无机化合物等使用占 14% 1) 电子行业 ( 焊锡主要应用领域 ) 随着电子工业的发展, 焊锡的用锡量远远超过镀锡板, 成为第一大耗锡产品电子行业用锡占焊锡量的 83% 左右目前, 随着焊锡技术的不断进步和发展, 焊锡主要朝一下两个方面发展 : 为降低成本或从环保的角度考虑, 向低锡或高锡 ( 无铅 ) 方面发展 ; 为满足电子工业表面贴装技术的需要, 焊料的形式向多丝膏等多规格品种发展, 其中免清洗焊锡膏及焊剂正成为精密电子仪器的主要焊接材料中国电子信息制造业是我国国民经济的支柱产业局统计,29 年以来, 中国彩电手机计算机等主要电子信息产品产量居世界第一 212 年电子产品出口占全国外贸的 57.56% 213 年中国电子行业稳步发展, 全年计算机通信和其他电子设备制造业的工业增加值总体高于全国工业增加值, 全年增长 11.3%, 比同期工业平均水平高 1.6 个百分点请务必阅读正文之后的免责条款 23

24 锡投资手册从各月增速看,7 月增加值增长 9.7%, 与全国工业平均水平持平, 其余月份均高于全国工业平均水平图 : 我国电子设备制造业与全国工业增加值增速对比 % 电子设备制造业与全国工业增加值增速对比全国工业增加值计算机通信和其他电子设备制造业数据来源 : 国家统计局南华研究图 :213 年我国集成电路生产情况集成电路生产万块 % 9, 4% 8, 3% 7, 2% 6, 5, 1% 4, % 3, -1% 2, 1, -2% -3% 集成电路当月同比数据来源 : 国家统计局南华研究作为电子信息制造业的主要产品之一,213 年我国生产集成电路亿块, 比上年增长 4.5% 除一月份同比增长 36.29% 后, 集成电路总体情况不及上年我国电子产品出口与电子产品生产趋势相同除去 1~2 月份受春节影响外,213 年我国集成电路后 1 个月出现高开低走的态势,6~1 月与去年相仿请务必阅读正文之后的免责条款 24

25 锡投资手册图 :213 年我国集成电路出口情况 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 中国 213 年集成电路出口状况 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 数量 ( 万个 ) 金额 ( 万美元 ) 金额同比数据来源 : 国家统计局南华研究图 :213 年我国手持电话出口情况万美元 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 中国 213 年手持电话出口 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 金额金额同比数据来源 : 国家统计局南华研究 2) 镀锡板 ( 马口铁 ) 镀锡板是锡占比第二大的下游产业, 约占锡需求的 16.4% 由于镀锡板具有良好的抗腐蚀性, 有一定的强度和硬度, 成型性好又易焊接, 锡层无毒无味, 能防止铁溶进被包装物, 且表明光亮, 故 9% 的镀锡板都用于食品罐头工业, 还有部分用于金属包装容器等其他用途, 可以说罐头行业金属包装等容器的制造数据基本代表了整个马口铁的生产情况镀锡板一方面是新的工艺技术的出现, 使得锡镀层变薄, 从而生产每吨马口铁所消耗的锡用量减少 ; 另一方面由于更多的国家扩大马口铁的生产和使用, 特别近年来随着亚洲经济请务必阅读正文之后的免责条款 25

26 锡投资手册增长迅速, 中国韩国香港台湾马来西亚新加坡泰国印尼等国家和地区的镀锡板产量不断增长, 从而增加了锡的需求量总体来说, 马口铁的耗锡量变化不大图 :213 年我国罐头食品制造产成品库存数据 213 年罐头食品制造产成品库存数据万元 % 1,5, 6 1,, 4 95, 2 9, 85, -2 8, -4 75, -6 罐头食品制造 : 产成品存货同比数据来源 : 国家统计局南华研究图 :213 年我国镀锡板进出口统计吨 1, 213 年全国镀锡板进出口统计 8, 6, 4, 2, 进口出口数据来源 : 海关总署南华研究我国镀锡板的进口一直处于相对的地位, 且比较平稳, 主要以出口为主请务必阅读正文之后的免责条款 26

27 锡投资手册图 : 近 5 年我国镀锡板销售量万吨近 5 年我国镀锡板销售量重点企业直供分销分支机构销售出口数据来源 : 中国钢铁工业协会南华研究 213 年我国重点企业镀锡板的销售量为 15.6 万吨, 直供镀锡板的销售量为吨, 分销镀锡板的销售量为 22.1 万吨, 分支机构销售量为 6.63 万吨, 出口镀锡板销售量为 34.4 万吨自 211 年我国镀锡板销量达到峰值后, 总体销量有所下降图 : 上海镀锡板价格走势元 / 吨 8,2 8, 7,8 7,6 7,4 7,2 7, 6,8 6,6 6,4 6,2 价格 : 镀锡板卷 : 宝钢 MR:.25*8*C: 上海数据来源 :wind 南华研究从我们镀锡板价格变化趋势 ( 以宝钢.25*8*C 规格的镀锡板为参照物 ) 可以看出 213 年镀锡板价格第一季度冲高回落后, 下半年总体呈现一种地位震荡的状态之中, 从中可以看出目前我国国内有很大的消费空间请务必阅读正文之后的免责条款 27

28 2.3.4 国内外政策对锡价的影响长期以来, 中国优势矿产资源过量开采低水平利用和过量出口问题比较严重, 优势资源过早过快耗竭, 廉价资源大量流失, 资源储备严重不足近几年来, 我国有色金属产业迅速发展, 已成为全球最大的有色金属生产和消费国, 但又是锡资源的稀缺国, 进口量逐年加大, 对外依存度逐年提高, 不得不面对国内外越来越多的不确定因素, 如定价权缺失贸易摩擦增多等问题由于中国占有世界锡市场需求的约 5% 份额, 对全球锡价格的影响越来越大, 但同时中国因素也屡屡被西方发达国家作为金属价格高幅波动的说辞为此, 应警惕西方国家以此为借口, 积极应对国外反倾销和限制出口等贸易保护和贸易摩擦特别是印尼马来西亚玻利维亚和泰国几个主要锡出口国的出口政策以及供需情况, 将会对中国锡价产生较大影响中国稀有金属资源丰富, 锡探明储量都居世界前列, 但从长期来看锡属于需要保护性和限制性稀缺资源, 因此也迫切需要从保持资源优势加强战略储备角度加强开采总量限制, 稳定锡价, 保证国民可经济的健康发展中国对锡产业的税收政策进出口政策环境政策等的出台或调整也将对锡价带来重要影响请务必阅读正文之后的免责条款 28

29 第三章锡金属期货运用 3.1 套期保值套期保值定义套期保值又称避险对冲, 本质上是一种风险转移的方式, 企业通过持有与其现货市场头寸相反的期货合约, 或者将期货合约作为其现货市场未来要进行的交易的替代物, 以期对冲价格风险的方式生产企业锁定经营风险对于锡锭生产企业来讲, 主要以锡锭的生产作为主营业务, 在期货市场上可以通过参与买入或卖出套期保值来更好的经营企业一般来说, 生产企业主要是参与卖出套期保值, 也就是持有现货同时在期货市场上卖出相应的期货合约, 也可以不持有现货, 但是在期货市场上卖出的量是该企业在合约交割前所能生产出来的量通过卖出套利保值可以开辟销售渠道, 为企业在价格波动剧烈的市场上锁定经营风险例如, 某锡锭生产企业, 目前现有锡锭库存 2 吨, 该企业生产计划为 3 个月后生产 7 吨锡锭, 但该企业担心锡锭市场价格在 4 月底开始会有一波下跌, 为了提前锁定风险, 该企业进行卖出套期保值 : (1) 目前库存锡锭 2 吨, 加上 7 吨的生产计划, 共计 9 吨锡锭, 所以, 这个生产企业总的敞口如果按照锡锭计的话应该是 9 吨, 折合期货应该是 18 手 (1 手 =5 吨 ) (2) 市场操作 : 该企业在现货市场买入生产原料的同时, 在期货市场卖出 3 月之后交割的锡期货在此期间, 该生产企业根据现货市场和期货市场的价格变化, 若 4 月月底开始期货市场的价格真的如企业预期的那样下跌, 并在 5 月中旬跌至企业可接受的价位, 那么在期货市场上结所有期货头寸表 : 生产企业利用锡期货市场套保案例时间 \ 市场锡现货市场锡期货市场 2 月初现货 137/ 吨卖出 18 手锡合约 14 元 / 吨 5 月中旬现货价格 134 元 / 吨买入平仓期货合约,136 元 / 吨盈亏变化亏损 3 9=27 万元盈利 4 9=36 万元通过以上操作, 使该企业在现货市场价格下跌时, 保证了自己生产出来产品的销售利润, 若不采用套期保值策略, 该企业将在现货市场上亏损 27 万元, 而采用套期保值操作上, 期货市场上的盈利不仅弥补了现货市场上的亏损, 甚至还净盈利了 9 万元贸易企业期现套利稳定经营贸易企业利用是整条产业链上连接生产企业和中间或终端消费者的纽带, 但是正由于贸易企业的这个平台特性, 使其在行业经营中不仅要承受上游因供应或成本因素造成的价格变请务必阅读正文之后的免责条款 29

30 化的风险, 也要面临下游需求变化带来的价格变动的风险因此, 对于贸易企业来说, 合理利用期货工具对于稳定经营保障顺畅贸易有着非常重要的作用例如 : 某年 3 月以来, 锡锭的价格是一路走低, 至 4 月 17 日, 上海锡 1# 现货价格已经降低至 135 元 / 吨, 而期货的价格也降低至 14 元 / 吨某企业计划于 8 月底购入 1 吨锡锭, 估计目前的价格已经是最低价了, 预计价格将会走高该企业担心 5 月份开始锡锭价格上涨, 会提高采购成本于是在期货市场上买进 2 手 8 月份到期的期货合约 5 月开始锡锭价格开始上涨, 到 7 月中旬, 上海锡锭现货价格上涨为 142 元 / 吨, 期货价格为 143 元 / 吨该企业按计划在现货市场购入 1 吨锡锭, 同时, 在期货市场上卖出原先买入的 2 手期货合约, 获利平仓, 从而弥补了现货市场的损失, 锁定了生产成本, 保证企业的平稳经营表 : 贸易企业利用锡期货市场套保案例时间 \ 市场锡现货市场锡期货市场 2 月底现货 135/ 吨买入 2 手锡合约 14 元 / 吨 7 月中旬现货价格 142 元 / 吨卖出平仓期货合约,143 元 / 吨盈亏变化亏损 7 2=1.4 万元盈利 3 2=.6 万元整个套期保值的过程中该贸易企业总的亏损为.8 万元, 虽然仍有亏损, 但相比单纯的现货市场操作, 在期货市场上同时进行期货操作的亏损大大减少消费企业锁定成本保证生产下游的消费企业在经营过程中同样面临各种风险, 一种情况是锡锭价格超预期上涨, 企业在没有备货和订单充足时被迫接货, 直接增加经营成本, 另一种情况是, 在行情持续下跌过程中, 市场买涨不买跌的规律往往使得下游编织企业产品大量积压, 降价亏本促销是经常发生的事情以锡材的加工企业为例,6 月份, 某以锡为主要原料的镀锡板生产企业, 进口了 2 吨 9 月份到货的进口锡锭, 价格从 135 元 / 吨 ~143 元 / 吨不等夏季过后, 期货市场率先发动了一波拉涨行情, 锡期价由 138 元 / 吨很快涨至 146 元 / 吨! 但是现货市场由于成交低迷, 期现价格存在较大价差, 锡期货 9 月份合约 15 元 / 吨左右时, 现货成交价格为 144 元 / 吨, 而且好多低价进口货还未到港, 预期价格上升压力很大在这种情况下, 该编织袋企业在期货市场卖出 9 月份合约对进口的原料进行卖空保值, 以最高成本 143 元 / 吨计算仍然可以锁定 6~7 元 / 吨的利润 8 月 25 日后,9 月份合约的价格大幅下跌甚至低于同期现货价格近 9 元 / 吨, 虽然此时现货价格也一落千丈, 但是由于在原料部位进行了期货保值, 该企业成功的避免了原材料库存价格下跌的风险请务必阅读正文之后的免责条款 3

31 锡投资手册 3.2 套利分析期现套利我们知道, 根据期货市场的制度设计, 期货价格在合约到期日会与现货市场标的商品的价格应该大致相等但实际运行中, 期货价格因受多种因素影响而可能偏离其合理的理论价格, 与现货价格之间的差距往往出现过大或过小的情况, 一旦这种偏离出现, 就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会, 我们把这种跨越期市和现市同时进行交易的操作称之为期现套利但在期货现货存在价差时, 我们同时要考虑到只有在期货和现货价差要比套利成本大时, 套利才有可能进行, 否则套利会出现亏损对于锡期货来说, 套利产生的成本主要有 :(1) 商品的运输费入库费检验费仓储费等 (2) 现货占用资金及期货保证金的资金的利息成本 (3) 增值税 ;(4) 交割交易手续费期现套利是通过交割来完成的, 过程中无论现货和期货价格如何变化, 都可获得预期收益, 风险很小且收益稳定正因为现货市场和期货市场之间可以套利, 使得期货的价格才不会脱离商品的现货价格而出现离谱的价格, 期货价格更能反映现货市场的价格走势另一方面, 套利行为有助于商品期货市场流动性的提高套利行为的存在不仅增加了商品期货市场的交易量, 也增加了现货市场的交易量图 : 长江有色市场锡 1# 平均价元 / 吨 165, 16, 155, 15, 145, 14, 135, 13, 125, 12, 长江有色市场 : 平均价 : 锡 :1# 数据来源 :wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款 31

32 图 : 云南 4% 锡精矿价格元 / 吨 12, 118, 116, 114, 112, 11, 18, 16, 14, 云南 4 度锡精矿价格数据来源 :wind 南华研究跨期套利跨期套利是指交易者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化, 当两者价差偏离合理价差时, 可以买进某一交割月份期货合约的同时, 卖出另一交割月份的同类期货合约, 待到价差回归后再进行相应的反向平仓, 进而利用价差的合理回归获得利润其实质, 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利跨期套利关注的不是某个期货合约的绝对价格, 而是把注意力集中在不同到期日期货合约之间价差上如果两个合约之间的价差远远偏离了正常的仓储费和运输费, 过大或过小的价差都会提供套利机会跨品种套利跨品种套利通常以比价或价差来寻找套利机会, 主要是指在买入或卖出某种商品 ( 合约 ) 的同时, 卖出或买入相关的另一种商品 ( 合约 ), 当两者的差价收缩或扩大至一定程度时, 平仓了结的交易方式铜铝铅锌锡镍六种基本金属产品的价格相互关联, 国内外市场之间的价格关联性很强, 有色金属价格的金融属性明显增加, 汇率和利率变化对有色金属价格有直接影响长期以来, 六种基本金属产品之间的价格走势密切相关, 尤其是铜与其他几个品种的相关性尤为明显 1998 年至 29 年 8 月, 除锌锡之间价格关系相对较弱外, 其他几个品种之间相关系数都在.7 以上而伦敦市场铜价与铝铅锌锡镍价的相关系数分别达到 , 关联度极高因此可以在一定范围内进行锡与铜铝铅镍之间的跨品种套利请务必阅读正文之后的免责条款 32

33 锡投资手册目前, 相关商品如石油黄金等价格的波动, 也对有色金属价格产生重大影响石油与有色金属都是重要的工业原料, 黄金与铜铝铅锌锡镍都属于有色金属类商品, 因而石油黄金与有色金属价格之间均具有一定的相关性在期货市场对金属定价权逐步增加的同时, 相关品种之间的价格影响也将进一步加大因此锡与原油黄金之间也能产生进行跨品种套利的机会跨市套利跨市套利是指在某个市场买入 ( 或者卖出 ) 某一交割月份的某种商品合约的同时, 在另一个市场上卖出 ( 或者买入 ) 同种商品相应的合约, 以期利用两个市场的价差变动来获利伦敦金属交易所 (LME) 价格具有国际权威性, 主导了有色金属的定价权随着期货市场的发达, 基金参与商品期货交易的程度也大幅度提高, 机构投资者投资有色金属的比重大大增加锡等金属的金属价格的金融属性明显提高在经济全球化使资本流动性大幅提高的背景下, 这一趋势已经显得不可逆转因此就国际市场是而言, 进行 LME 锡与国内锡期货的跨市套利也是可行方案之一图 :LME 锡期货收盘价美元 / 吨 26, 25, 24, 23, 22, 21, 2, 19, 18, Wind 资讯期货收盘价 ( 电子盘 ):LME3 个月锡日数据来源 :wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款 33

34 4. 附录 4.1 上期所锡期货合约交易品种交易单位报价单位最小变动价位锡 1 吨 / 手元 ( 人民币 )/ 吨 1 元 / 吨涨跌停板幅度不超过上一交易日结算价 ±4% 合约月份交易时间 1-12 月上午 9:-11:3, 下午 1:3-3: 和交易所规定的其他交易时间最后交易日合约交割月份的 15 日 ( 遇法定假日顺延 ) 最后交割日交割等级交割地点最后交易日后连续五个工作日标准品 : 锡锭, 符合国标 GB/T Sn99.9A 牌号规定, 其中锡含量不小于 99.9% 替代品: 锡锭, 符合国标 GB/T Sn99.9AA 牌号规定, 其中锡含量不小于 99.9%;Sn99.95A Sn99.95AA 牌号规定, 其中锡含量不小于 99.95%;Sn99.99A 牌号规定, 其中锡含量不小于 99.99% 交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的 5% 最小交割单位交割方式交易代码上市交易所 2 吨实物交割 SN 上海期货交易所请务必阅读正文之后的免责条款 34

35 4.2 上期所锡期货交易规则交割单位锡标准合约的交易单位为每手 1 吨, 交割单位为每一仓单 2 吨, 交割应当以每一仓单的整数倍交割质量规定 1) 用于本合约实物交割的锡锭, 应当符合国标 GB/T Sn99.9A 牌号规定, 其中锡含量不小于 99.9% 2) 外型及块重交割的锡应当为锭, 国产锡的每锭重量为 25kg±1.5kg 3) 每一仓单的溢短不超过 ±3%, 磅差不超过 ±.1% 4) 每一仓单的锡锭, 应当是同一生产企业生产同一牌号和级别同一注册品牌同一质量品级同一块形同一包装数量 ( 捆重近似 ) 的商品组成 5) 每一仓单的锡锭, 应当是交易所注册的品牌, 附有质量证明书 1) 仓单应当由交易所指定交割仓库按规定验收合格后出具交易所认可的生产企业和注册品牌用于实物交割的锡锭, 应当是交易所注册的品牌具体的注册品牌和升贴水标准, 由交易所另行规定并公告指定交割仓库由交易所指定并另行公告, 异地交割仓库升贴水标准由交易所规定并公告请务必阅读正文之后的免责条款 35

36 杭州总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层 (312) 电话 : 传真 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号粮食大厦东五楼 (314) 电话 : 传真 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 (315) 电话 : 传真 : 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层 (458) 电话 : 传真 : 温州营业部温州大自然家园 3 期 1 号楼 232 室 (325) 电话 : 传真 : 北京营业部北京市宣武区宣武门外大街 28 号富卓大厦 B 座 8 楼电话 : 传真 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利科技大厦 21 室电话 : 传真 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 273 室电话 : 传真 : 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 : 传真 : 天津营业部地址 : 天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 82 室电话 : ; 南华期货 ( 香港 ) 有限公司中国香港上环德辅道中 232 号电话 : 传真 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座室电话 : 传真 : 永康营业部浙江省永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 余姚营业部浙江省余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 161 室电话 : 传真 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢室电话 : 南华期货分支机构上海营业部上海市浦东新区松林路 3 号期货大厦 171 室 (2122) 电话 : 传真 : 台州营业部台州市椒江区天和路 95 号天和大厦 41 室 (318) 电话 : 传真 : 大连营业部大连市沙口区中山路 554D-6 号和平现代 B 座 3-4 号 ( 11623) 电话 : 传真 : 兰州营业部兰州市城关区小稍门外 28 号昌运大厦五楼北 (73) 电话 : 传真 : 成都营业部成都市下西顺城街 3 号广电士百达大厦五楼 (6115) 电话 : 传真 : 绍兴营业部绍兴市越城区中兴路中兴商务楼室电话 : 传真 : 慈溪营业部慈溪市开发大道 1277 号香格大厦 711 室电话 : 传真 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 1 单元 251 室 (26671) 电话 : 传真 : 上海虹桥营业部上海虹桥路 663 号 3 楼电话 : 传真 : 沈阳营业部地址 : 沈阳市沈河区北站路 51 号新港澳国际大厦 15 层电话 : 芜湖营业部地址 : 芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 98 室电话 : 传真 : 重庆营业部地址 : 重庆市南岸区亚太路 1 号亚太商谷 2 幢 1-2 电话 : 传真 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际 25 层电话 : 普宁营业部广东省揭阳普宁市流沙镇中信华府小区 1 幢门市号电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款 36

37 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :312 全国统一客服热线 : 网址 :

中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2

第 106 期中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界

摘 要

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