期货与期权交易对比 比较项目 期权 期货 交易保证金 买方无需保证金, 卖方按照交易所要求提供保证金 多空双方同等保证金 了结方式 平仓 行权 放弃 平仓 交割 套期保值 既能保值 亦能增值 放弃价格有利时候的获利机会 交割价格 行权价格 了结前不确定 交收结算 行权时获得多头或者空头期货合约 交收

Transcription

1 期货与期权交易对比 比较项目期权期货 定义 交易方式 期权合约是指由交易所统一制定的 规定买方有权期货合约是指由交易所统一制定的 规定在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的物在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标 ( 包括期货合约 ) 的标准化合约 的物的标准化合约 期权交易是以特定权利为买卖对象的交易, 是通过交易所买卖期权合约的方式进行的 相对于每一个看涨期权的买方, 就有一个看涨期权的卖方 ; 相对于每一个买入 ( 看涨 ) 和卖出 ( 看跌 ) 期货合约看跌期权的买方, 也有一个相对应的看跌期权卖方, 即双向交易, 最后交易日前可平仓或交割 每一个期权形式都有相应的买方和卖方 期权买方在合约特定时间内可行权 平仓或者放弃, 卖方则只有履约的义务 期货交易与期货期权交易有许多共同之处 : (1) 交易对象都是标准化合约 ; (2) 交易都是在期货交易所内通过公开竞价的方式进行 ; (3) 交易达成后, 都必须统一结算 ; (4) 均有保证金制度 涨跌停板制度 限仓制度 大户报告制度 强行平仓制度 风险警示 类别 期权合约分为看涨期权合约 ( 简称看涨期权 ) 与看跌期权合约 ( 简称看跌期权 ) 看涨期权 ( 又称买权 ) 是指买方有权在将来某一时间以特定价格买入标的的标准化合约 看跌期权 ( 又称卖权 ) 是指买方有权在将来某一时间以特定价格卖出标的的标准化合约 价值 权利金 行权价 期权行权价格与当前标的价格的关系, 期权可以分为实值期权 平值期权和虚值期权 ; 实值期权是指行权价格小于当前标的价格的看涨期权, 行权价格大于当前标的价格的看跌期权 ; 平值期权是指行权价格等于当前标的价格的看涨期权与看跌期权 ; 虚值期权是指行权价格大于当前标的价格的看涨期权, 行权价格小于当前标的价格的看跌期权 权利金是期权合约买方为获得权利而向卖方支付的费用 期权合约的价格是指期权合约每报价单位的权利金行权价是指在期权合约买方执行权利以及合约卖方履约时, 合约约定的买入或者卖出标的期货合约的价格 权利义务 买方有权利无义务, 卖方有义务无权利 买卖双方均有权利义务 ( 接受和交付 ) 交易对象 买卖合约的权利 基于商品的标准化合约 对应合约 合约月份对应多个期权合约 合约月份对应一个期货合约 盈亏风险 买方亏损有限, 盈利巨大 ; 卖方盈利有限, 亏损巨大 买卖双方盈亏风险相同

2 期货与期权交易对比 比较项目 期权 期货 交易保证金 买方无需保证金, 卖方按照交易所要求提供保证金 多空双方同等保证金 了结方式 平仓 行权 放弃 平仓 交割 套期保值 既能保值 亦能增值 放弃价格有利时候的获利机会 交割价格 行权价格 了结前不确定 交收结算 行权时获得多头或者空头期货合约 交收现货或者现金 交割时间 行权方式为交易日 T 起至最后交易日 ( 含最后交易日 ) 内可行权,T 由交易所另行规定 当 T 为期权合约上市日时, 该期权合约为美式期权 ; 当 T 为最后交易日时, 该期权合约为欧式期权 交割月规定时间 撮合成交价 撮合成交价等于买入价 (BP) 卖出价 (SP) 和前一成交价 (CP) 三者中居中的一个 价格间距 行权价格间距是指期权合约的相邻两个行权价之间的差值, 由交易所另行公告 合约条款 交易性质 涨跌停板 合约标的 报价单位 最小变动价位 合约标的 报价单位 最小变动价位 合约月份 合约月份 交易时间 最低交易保证金 每日交易时间 执行价格间距 卖方交易保证金 每日价格价格最大波动限制 最后交易日 交割方式 最大波动限制 最后交易日 执行方式 交易代码等 交易代码等 符合交易所规定的会员和客户, 可以根据从事套期符合交易所规定的会员和客户, 可以根据保值交易 套利交易 投机交易 做市商交易等不同目从事套期保值交易 套利交易 投机交易等不的分别申请客户号 同目的分别申请客户号 涨 ( 跌 ) 停板单边无连续报价 ( 以下简称单边市 ) 是指某一期货 ( 期权 ) 合约在某一交易日收盘前 5 分钟内出现只有停板价位的买入 ( 卖出 ) 申报 没有停板价位的卖出 ( 买入 ) 申报, 或者一有卖出 ( 买入 ) 申报就成交 但未打开停板价位的情况 连续的两个交易日出现同一方向的涨 ( 跌 ) 停板单边无连续报价情况, 称为同方向单边市 ; 在出现单边市之后的下一个交易日出现反方向的涨 ( 跌 ) 停板单边无连续报价情况, 则称为反方向单边市

3 郑州商品交易所白糖期货与白糖期权对比 合约名称白糖期权合约 ( 仿真 ) 白糖期货 品种代码交易代码交易单位报价单位 SR 看涨期权 ( 白糖期货合约代码 +C+ 行权价格 ) 看跌期权 ( 白糖期货合约代码 +P+ 行权价格 ) 一手 (10 吨 ) 白糖期货合约元 ( 人民币 )/ 吨 SR+YMM(YMM 表示合约月份 ) 最小变动价位 0.5 元 / 吨 1 元 / 吨 涨跌停板 合约月份 与白糖期货合约每日涨跌停板的绝对数相同 ( 期权跌停板不低于期权最小变动价位 ) 月 不超过上一交易日结算价 ±4% (4%-6%-6%) 交易时间 行权价格数量 行权价格间距 每周一至周五上午 9:00~11:30, 下午 13:30~15:00 每个交易日以前一交易日结算价为基准, 按行权价格间距挂出 5 个实值期权 1 个平值期权和 5 个虚值期权 行权价格在 3000 元 / 吨以下时, 行权价格间距为 50 元 / 吨在 3000 元 / 吨以上,7000 元 / 吨以下时, 行权价格间距为 100 元 / 吨在 7000 元 / 吨以上时, 行权价格间距为 200 元 / 吨 到期月份白糖期货合约交割月份前二个月及交易所规定的其他月份交割月份 最后交易日期权到期月份的最后 1 个交易日合约交割月份的第 10 个交易日 到期日同最后交易日 最后交割日 ( 合约交割月份的第 12 个交易日 ) 上市交易所 郑州商品交易所 交易保证金 期货期权卖方交易保证金的收取标准为以下最大值 : ( 一 ) 权利金 + 期货保证金 - 期权虚值额的一半 ( 二 ) 权利金 + 期货保证金的一半其中, 看涨期权虚值额 =Max( 期权合约行权价格 - 标的期货合约结算价,0); 看跌期权虚值额 =Max( 标的期货合约结算价 - 期权合约行权价格,0) 交易所保证金为合约价值的 6% 公司保证金为合约价值的 11% 交易所 6%-9%-9% 公司 11%-14%-14% 持仓限额 行权方式 由交易所确定及公布美式 : 买方可在到期前的每一交易日闭市 (15:00) 前提交行权指令 撤销行权指令, 即买方可在到期日规定时间之前提交或撤销行权指令 一般合约限仓 手交割月前一个月中旬起 6000 手, 前一个月下旬起 3000 交割月起 500 手无行权方式有交割方式到期实物交割

4 郑州商品交易所白糖期货与白糖期权对比 合约名称白糖期权合约 ( 仿真 ) 白糖期货 行权交割 (1) 在交易所规定时间内, 期权买方可提交行权申请指令或者撤销行权申请指令 ; (2) 期权卖方有履约义务 选择卖方履约配对原则是 : 先投机持仓 再组合持仓 最后套期保值持仓, 同一类型持仓按时间最长的原则配对 ; (3) 期货期权行权与履约后, 买卖双方的期权持仓在结算时按照行权价格转换为相应期货持仓 ; (4) 到期日规定时间内未提出行权 放弃申请的, 与当日标的结算价对比, 按照实值自动行权, 平值和虚值期权自动放弃权利处理 (1) 采用实物交割, 即交易双方按照合约和规则的规定通过该期货合约所载商品所有权的转移, 了结未平仓合约的过程 ; (2) 交割标的 : 标准仓单 ; (3) 个人客户不能参与交割, 不能交付或者接收增值税专用发票的客户不能交割 ; (4) 合约到期后所有未平仓合约须履行交割义务

5 大连商品交易所豆粕期货与豆粕期权对比 合约名称豆粕期权合约 ( 草案 ) 豆粕期货合约 品种代码 交易代码 m 看涨期权 ( 豆粕期货合约代码 -C- 行权价格 ) 看跌期权 ( 豆粕期货合约代码 -P- 行权价格 ) MYYMM-C(P)-EP(M 表示豆粕,YYMM 表示合约月份,EP 表示行权价格 ) m+yymm(yymm 表示合约月份 ) 执行方式美式无执行方式, 有交割方式, 到期实物交割 交易单位 报价单位 1 手 (10 吨 ) 豆粕期货合约 元 ( 人民币 )/ 吨 最小变动价位 0.5 元 / 吨 1 元 / 吨 涨跌停板 标的期货合约当日涨跌停板幅度对应的涨跌额度 不超过上一交易日结算价 ±4% (4%-6%-8%) 合约月份 交易时间 月 每周一至周五上午 9:00~11:30, 下午 13:30~15:00 行权价格 行权价格间距的整数倍 行权价格间距 50 元 / 吨 最后交易日 标的期货合约交割月份前一个月的第 15 个交易日 合约月份第 10 个交易日 到期日 同最后交易日 最后交割日 ( 最后交易日后第 4 个交易日 ) 上市交易所 交易保证金 大连商品交易所期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中较大者 : ( 一 ) 权利金 + 标的期货合约交易保证金 -1/2* 期权虚值额 ( 二 ) 权利金 +1/2* 标的期货合约交易保证金 交易所保证金为合约价值的 5% 公司保证金为合约价值的 10% 公司 10%-13%-15% 持仓限额 由交易所确定及公布 合约挂牌至交割月前第一个月的第九个交易日单边持仓 20 万手, 限仓 手 ; 单边持仓 > 20 万限仓额为单边持仓 10% 交割月前一个月第十个交易日起 5000 手, 交割月起 2500 手

6 大连商品交易所豆粕期货与豆粕期权对比 合约名称豆粕期权合约 ( 草案 ) 豆粕期货合约 行权交割 (1) 期权买方可在闭市前通过交易系统下达期权行权指令或者撤销已下达的期权行权指令 ; (2) 每日闭市后, 交易所为下达行权指令的期权买方按照持仓时间最长的原则选择卖方进行配对 ; (3) 每日闭市后, 交易所根据期权买方持仓情况和闭市时的结算准备金余额判断期权是否被行权 ; (1) 采用实物交割, 即交易双方按照合约和 a. 实值期权或者平值期权行权时 ( 与标的期货合规则的规定通过该期货合约所载商品所有权的转约前一交易日结算价比较 ), 期权买方结算准备金账移, 了结未平仓合约的过程 ; 户中的结算准备金余额应当满足相应的期货合约上一 (2) 豆粕合约进入交割月后采用滚动交割方交易日规定的交易保证金 ; 式, 由持有标准仓单和卖持仓的卖方客户主动提 b. 虚值期权提出行权时 ( 与标的期货合约前一交出, 交易所通过系统, 按照 申报意向优先 含有易日结算价比较 ), 期权买方结算准备金账户中的结建仓时间最早的持仓优先 原则, 确定参与配对的算准备金余额应当满足相应的期货合约上一交易日规买方持仓 ; 定的交易保证金, 并能弥补虚值额 ; (3) 交割标的 : 标准仓单 ; d. 期权行权建立的期货合约持仓与原期货合约持 (4) 个人客户不能参与交割, 不能交付或者仓合并计算, 其数量不得超过期货合约持仓限额 ; 否接收增值税专用发票的客户不能交割 ; 则, 期权行权申请按时间优先顺序部分行权或不予行 (5) 合约到期后所有未平仓合约须履行交割权 ; 义务 e. 期权买方结算准备金余额不足时, 按结算准备金余额和时间优先顺序部分行权或不予行权 ; (4) 期权合约的到期日闭市后, 所有未提出行权申请和提出申请但未予行权的期权合约, 按买方自动放弃权利处理, 释放卖方相应的期权交易保证金并划入其结算准备金账户

7 上海期货交易所铜期货与铜期权对比 合约名称铜期权 ( 仿真 ) 铜期货 品种代码 交易代码 行权方式 cu 看涨期权 :CxxxxxCUyymm ( 正式规则中看涨期权 : CUyymmCxxxxx) 看跌期权 :PxxxxxCUyymm ( 正式规则中看跌期权 : CUyymmPxxxxx) 交易日 T 日起至最后交易日 ( 含该日 ) 内可行权,T 由交易所另行规定 ( 当 T 为期权合约上市日时, 该期权合约为美式期权 ; 当 T 为最后交易日时, 该期权合约为欧式期权 ) cuyymm(yymm 表示合约月份 ) 无行权方式有交割方式到期实物交割 交易单位 报价单位 5 吨 / 手 (1 手期货期权合约同 1 手标的期货合约 ) 元 ( 人民币 )/ 吨 最小变动价位 1 元 / 吨 10 元 / 吨 涨跌停板 标的期货合约每日价格最大波动额度的两倍 不超过上一交易日结算价 ±5% (5%-8%-10%) 合约月份最近六个自然月 1~12 月 交易时间 上午 9:00-11:30 下午 13:30-15:00 及交易所规定的其他时间 行权价格数量一个平值期权, 最少两个实值 两个虚值期权 当行权价格低于每吨 元时, 行权价格步长取 为 500 元 行权价格间距 在每吨 元到 元间时, 行权价格步长取为 1000 元 在高于每吨 元时, 行权价格步长取为 2000 元 最后交易日 标的期货合约交割月前第一月倒数第五个交易日 到期日 同最后交易日 合约交割月份的 15 日 ( 遇法定假日顺延 ) 最后交割日最后交易日后连续五个交易日 上市交易所 交易保证金 上海期货交易所期权合约卖出方单位期权合约的交易保证金为 Delta 风险值与单位标的期货合约保证金的乘积, 再加上期权合约收盘价与结算价的较大值, 且不低于期权最小保证金 Delta 风险值是标的期货合约价格发生涨跌停板波动以及波动率发生 ±k% 幅度的变化时,Delta 绝对值的最大值 期权合约的 Delta 风险值不大于 1, 由交易所每日公布 Delta 是标的期货合约价格发生单位变化时, 期权合约价格所发生的变化,k 值由交易所另行公布 交易所保证金为合约价值的 7% 公司保证金为合约价值的 12% 交易所 7%-10%-12% 公司 12%-15%-17%

8 上海期货交易所铜期货与铜期权对比 合约名称铜期权 ( 仿真 ) 铜期货 持仓限额 由交易所确定及公布 合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日不超过总持仓 5%( 单边持仓不小于 12 万时 ) 交割月前一个月起 800 手, 交割月起 300 手 行权交割 (1) 期权合约买方可以在交易所规定时间内, 按照其对应的期权持仓量分成多笔提交 撤销或重新提交行权申请, 提交 撤销或重新提交放弃行权申请 符合自动行权规定的持仓未提出放弃行权申请的, 由交易所自动行权 ; (2) 期权合约买方提出行权申请时, 可以选择期权持仓行权后是否保留标的期货合约头寸, 未作选择的视为保留标的期货合约头寸 ; (3) 最后交易日闭市后, 交易所对于到期期权合约 (1) 采用实物交割, 即期货合约的买方持仓进行如下处理 ; 到期时, 交易双方通过该期货合约所载 a. 对于行权价低于标的期货合约当日结算价的看涨商品所有权的转移, 了结到期未平仓合期权与行权价高于标的期货合约当日结算价的看跌期约的过程 ; 权, 视为买方提出行权申请, 买方在交易所规定时间之 (2) 交割标的 : 标准仓单 ; 前提出放弃执行申请的除外 ; (3) 不能交付或者接收增值税专 b. 对于行权价高于标的期货合约当日结算价的看用发票的客户不允许交割 ; 涨期权与行权价低于标的期货合约当日结算价的看跌期 (4) 在合约最后交易日后, 所有权, 视为买方放弃行权, 买方在交易所规定时间之前提未平仓合约的持有者应当以实物交割方出行权申请的除外 式履约 (4) 期权行权后, 如果期权买卖双方事先具有方向相反的标的期货合约头寸, 则交易所对上述头寸自动平仓 期权合约买卖双方可以在期权行权之前的任意交易时段, 按照期权合约分别向交易所申请免于自动平仓 ; (5) 期权合约行权结算的基准为该期权合约行权价与标的期货合约当日结算价的差价

9 上海期货交易所黄金期货与黄金期权对比 合约名称黄金期权黄金期货品种代码 au 交易代码 行权方式 看涨期权 :CxxxxxAUyymm ( 正式规则中为看涨期权 : AUyymmCxxxxx) 看跌期权 :PxxxxxAUyymm ( 正式规则中为看跌期权 : AUyymmPxxxxx) 交易日 T 日起至最后交易日 ( 含该日 ) 内可行权,T 由交易所另行规定 ( 当 T 为期权合约上市日时, 该期权合约为美式期权 ; 当 T 为最后交易日时, 该期权合约为欧式期权 ) auyymm(yymm 表示合约月份 ) 无行权方式有交割方式到期实物交割 交易单位报价单位 1000 克 / 手 (1 手期货期权合约同 1 手标的期货合约 ) 元 ( 人民币 )/ 克 最小变动价位 0.01 元 / 克 0.05 元 / 克 涨跌停板 标的期货合约每日价格最大波动额度的两倍 不超过上一交易日结算价 ±5% (5%-8%-10%) 合约月份交易时间 最近三个连续月份的合约以及最近 11 个月以内的双月合约上午 9:00-11:30 下午 13:30-15:00 及交易所规定的其他时间 行权价格数量 一个平值期权, 最少两个实值 两个虚值期权 行权价格间距 当行权价格低于每克 300 元时, 行权价格步长取为 10 元在每克 300 元到 500 元之间时, 行权价格步长取为 15 元在高于每克 500 元时, 行权价格步长取为 20 元 最后交易日标的期货合约交割月前第一月倒数第五个交易日到期日同最后交易日上市交易所上海期货交易所期权合约卖出方单位期权合约的交易保证金为 Delta 风险值与单位标的期货合约保证金的乘积, 再加上期权合约收盘价与结算价的较大值, 且不低于期权最小保证金 Delta 风险值是标的期货合约价格发生涨跌停板波动以及波动率发交易保证金生 ±k% 幅度的变化时,Delta 绝对值的最大值 期权合约的 Delta 风险值不大于 1, 由交易所每日公布 Delta 是标的期货合约价格发生单位变化时, 期权合约价格所发生的变化, k 值由交易所另行公布 合约交割月份的 15 日 ( 遇法定假日顺延 ) 最后交割日最后交易日后连续五个工作日交易所保证金为合约价值的 7% 公司保证金为合约价值的 12% 交易所 7%-10%-12% 公司 12%-15%-17% 持仓限额 由交易所确定及公布 合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日 3000 手交割月前一个月起 900 手, 交割月起 300 手 行权交割同铜期权同铜期货

10 中国金融交易所股指期货与股指期权对比 合约名称 股指期权 ( 仿真 ) 沪深 300 指数期货 合约名称 沪深 300 股指期权 ( 仿真 ) 沪深 300 股指期货 品种代码 IO( 看涨期权 看跌期权 ) IF 合约代码 IOYYMM-C/P-XXXX( 其中 YYMM 为合约月份,C 为看涨期权,P 为看跌期权,XXXX 为行权价格 ) IFYYMM(YYMM 为合约月份 ) 行权方式欧式 交易单位 ( 合约乘数 ) 每点 100 元人民币每点 300 元人民币 报价单位 指数点 最小变动价位 0.1 点 0.2 点 涨跌停板上一交易日沪深 300 指数收盘价的 ±10% 不超过上一交易日结算价 ±10% (10%-10%) 合约月份当月 下 2 个月及随后 2 个季月当月 下月及随后两个季月 交易时间 最后交易日交易时间 9:15-11:30,13:00-15:15 9:15-11:30,13:00-15:00 行权价格间距当月与下 2 个月合约为 50 点, 季月合约为 100 点 最后交易日交割日交割方式上市交易所 合约到期月份的第三个星期五, 遇国家法定假日顺延同最后交易日现金交割中国金融期货交易所 交易保证金 买方无需保证金卖方 : (1) 每手看涨期权交易保证金 =( 股指期权合约当日结算价 合约乘数 )+max( 标的指数当日收盘价 合约乘数 股指期权合约保证金调整系数 - 虚值额, 最低保障系数 标的指数当日收盘价 合约乘数 股指期权合约保证金调整系数 ) (2) 每手看跌期权交易保证金 =( 股指期权合约当日结算价 合约乘数 )+max( 标的指数当日收盘价 合约乘数 股指期权合约保证金调整系数 - 虚值额, 最低保障系数 股指期权合约行权价格 合约乘数 股指期权合约保证金调整系数 ) 其中, 沪深 300 股指期权合约交易所保证金调整系数为 15%, 最低保障系数为 交易所保证金为合约价值的 12% 公司保证金为合约价值的 15% 交易所 12%-12% 公司 15%-15% 交易指令限价指令和其他交易所指令 下单手数限制限价指令最小 1 手, 最大 100 手 市价指令 限价指令 交易所其他指令限价指令最小 1 手, 最大 100 手市价指令最小 1 手, 最大 50 手

11 中国金融交易所股指期货与股指期权对比 合约名称股指期权 ( 仿真 ) 沪深 300 指数期货 持仓限额 交割行权 1. 进行投机交易的客户号某一合约系列持仓不得超过 5000 手 ; 2. 某一合约系列结算后单边总持仓量超过 30 万手的, 结算会员下一交易日该合约系列单边持仓量不得超过该合约系列单边总持仓量的 25% 买方提出行权 : (1) 对于实值额大于交易所规定的期权合约行权手续费的实值期权, 视为买方提出行权申请, 买方在交易所规定时间之前提出放弃行权申请的除外 ; (2) 对于虚值期权 平值期权以及实值额小于或者等于交易所规定行权手续费的实值期权买方提出的行权申请, 交易所不予行权 看涨期权实值额为 :max(( 交割结算价 - 股指期权合约行权价格 ) 合约乘数,0) 看跌期权实值额为 :max(( 股指期权合约行权价格 - 交割结算价 ) 合约乘数,0) 股指期权合约行权盈亏 = [( 交割结算价 - 行权价格 ) 买入看涨期权合约行权数量 合约乘数 ]+ [( 行权价格 - 交割结算价 ) 买入看跌期权合约行权数量 合约乘数 ]- [( 交割结算价 - 行权价格 ) 卖出看涨期权合约行权数量 合约乘数 ] - [( 行权价格 - 交割结算价 ) 卖出看跌期权合约行权数量 合约乘数 ] 600 手 ( 套利 套保编码不受限制 ) 现金交割

12 个股期权 股指期货与股指期权对比 合约名称 ( 标的证券 ) 大盘蓝筹股或 ETF 沪深 300 指数期货 股指期权 ( 仿真 ) 期权种类 ( 代码 ) 同时推出认购期权和认沽期权 IF IO( 看涨期权 看跌期权 ) 到期月份 ( 合约月份 ) 当月 下月及随后两个季月 当月 下 2 个月及随后 2 个季月 行权数量 5 个 (1 平值合约 2 虚值合约与 2 实值合约 ) 当月与下 2 个月合约为 50 点 季月合约为 100 点 合约单位 ( 合约乘数 ) 股票期权合约单位由上交所公布合约标的时同时公布每点 300 元人民币每点 100 元人民币 最小报价单位 元 0.2 点 0.1 点 1 张 申报单位 ( 下单手数限制 ) 标的证券为股票 : 限价指令单笔申报最大数量为 100 张, 市价指令单笔申报最大数量为 50 张 ; 标的证券为 ETF: 限价指令单笔申报最大数量为 100 张, 限价指令最少 1 手, 最大 100 手 市价指令最小 1 手, 最大 50 手 限价指令最少 1 手, 最大 100 手 市价指令单笔申报最大数量为 50 张 ; 最后交易日到期月份的第四个星期三 ( 遇法定节假日顺延 ) 行权日 ( 交割日 ) 合约到期月份的第三个星期五, 遇国家法定假日顺延同最后交易日 执行方式 ( 行权方式 ) 欧式 欧式 交割方式 实物交割 现金交割 仓位限制 对单个标的单个方向个人持仓不超过 1000 张 ( 备兑开仓或保护性策略持仓最大可持仓不超过 2000 张 ) 一般机构不超过 5000 张, 自营账户不超过 1 万张, 做市商不超过 2 万张 ; 交易参与人经纪业务不超过 100 万张, 自营业务不超过 10 万张模拟交易期间, 按逐步增加原则, 由上交所根据模拟进展情况逐步提高持仓限额 ( 不同时期持仓持仓限额以上交所通知为准 ) 限购 : 个人可买入金额不超过客户在证券账户资产的 ( 一 ) 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为 600 手 ; ( 二 ) 某一合约结算后单边总持仓量超过 10 万手的, 结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的 25% 仿真稿 : 限仓 1800 手 ( 套利 套保 做市商编码不受限制 ) 讨论稿 :1. 进行投机交易的客户号某一合约系列持仓不得超过 5000 手 ; 2. 某一合约系列结算后单边总持仓量超过 30 万手的, 结算会员下一交易日该合约系列单边持仓量不得超过该合约系列单边总持仓量的 25%

13 个股期权 股指期货与股指期权对比 合约名称 ( 标的证券 ) 大盘蓝筹股或 ETF 沪深 300 指数期货股指期权 ( 仿真 ) 涨跌幅限制 合约挂牌 合约调整 认购期权涨跌幅 :=max{ 行权价 *0.2%,min [(2 正股价 - 行权价 ), 正股价 ] 10%} 认沽期权涨跌幅 :=max{ 行权价 *0.2%,min [(2 行权价 - 正股价 ), 正股价 ] 10%} 新月份挂牌 ( 保持四个到期月份 ) 标的证券发生较大变化引发合约加挂 合约调整时加挂 新合约单位 =[ 原合约单位 (1+ 流通股份变动比例 ) 除权 ( 息 ) 前一日标的证券收盘价 ]/[( 前一日标的收盘价格 - 现金红利 )+ 配 ( 新 ) 股价格 流通股份变动比例 ] 新行权价格 = 原行权价格 原合约单位 / 新合约单位 上一个交易日结算价的 ±10% 上一交易日沪深 300 指数收盘价的 ±10% 新月份挂牌 ( 保持四个到期月份 ) 新月份挂牌 ( 保持五个到期月份 ) 合约停牌 同标的证券 合约摘牌 到期 正股退市或在上交所终止上市 交易机制 混合交易模式 ( 竞价交易为主, 做市商为辅 ) 合约到期竞价交易 交易时间行权 ( 最后交易日交易时间 ) 交易指令断路器前端控制 上午 9:15-11:30(9:15-9:25 为开盘集合竞价时间 ) 下午 13:00-15:00 行权日暨最后交易日, 行权指令提交时间为上午 9:15-11: 30(9:25-9:30 不接收行权指令 ), 下午 13:00-15:30 买入开仓 / 买入平仓 / 卖出开仓 / 卖出平仓及备兑开仓 / 备兑平仓策略指令动态参考价格与涨跌幅限制结算参与人保证金余额控制 标的证券全额锁定 ( 针对认购期权备兑开仓 ) 持仓限额控制等 9:15-11:30,13:00-15:15 9:15-11:30,13:00-15:00 市价指令 限价指令 交易所其他指令限价指令和其他交易所指令

14 个股期权 股指期货与股指期权对比 合约名称 ( 标的证券 ) 大盘蓝筹股或 ETF 沪深 300 指数期货 股指期权 ( 仿真 ) 标的为股票的期权合约, 每张合约的初始保证金最低标准的计 算公式为 : ( 一 ) 认购期权合约 ( 以下简称认购期权 ) 义务仓开仓初始保 证金 =[ 合约前结算价 + Max(25% 标的前收盘价 - 认购期权 虚值,10% 标的前收盘价 )] 合约单位 ; ( 二 ) 认沽期权合约 ( 以下简称认沽期权 ) 义务仓开仓初始保 证金 =Min{ 合约前结算价 +Max[25% 标的前收盘价 - 认沽期 权虚值,10% 行权价 ], 行权价 } 合约单位 买方无需保证金 ; 前款中的认购期权虚值 =Max( 行权价 - 标的前收盘价,0); 卖方 : 认沽期权虚值 =Max( 标的前收盘价 - 行权价,0) (1) 每手看涨期权交易保证金 =( 股指期 标的为股票的期权合约, 每张合约的维持保证金的计算公式 权合约当日结算价 合约乘数 )+max( 标的指 为 : 数当日收盘价 合约乘数 股指期权合约保证金 ( 一 ) 认购期权义务仓维持保证金 =[ 合约结算价 +Max(25% 交易所保证金为合约价值的 12% 调整系数 - 虚值额, 最低保障系数 标的指数当 保证金制度 标的收盘价 - 认购期权虚值,10% 标的收盘价 )] 合约单公司保证金为合约价值的 15% 日收盘价 合约乘数 股指期权合约保证金调整位 ; 交易所 12%-12% 系数 ) ( 二 ) 认沽期权义务仓维持保证金 =Min{ 合约结算价 公司 15%-15% (2) 每手看跌期权交易保证金 =( 股指期 +Max[25% 标的收盘价 - 认沽期权虚值,10% 行权价 ], 行 权合约当日结算价 合约乘数 )+max( 标的指 权价 } 合约单位 数当日收盘价 合约乘数 股指期权合约保证金 前款中的认购期权虚值 =Max( 行权价 - 标的收盘价,0); 调整系数 - 虚值额, 最低保障系数 股指期权合 认沽期权虚值 =Max( 标的收盘价 - 行权价,0) 约行权价格 合约乘数 股指期权合约保证金调 标的为交易型开放式指数基金 ( 以下简称交易所交易基金 ) 的 整系数 ) 期权合约, 每张合约的初始保证金最低标准的计算公式为 : ( 一 ) 认购期权义务仓开仓初始保证金 =[ 合约前结算价 +Max (15% 标的前收盘价 - 认购期权虚值,7% 标的前收盘价 )] 合约单位 ; ( 二 ) 认沽期权义务仓开仓初始保证金 =Min{ 合约前结算价 +Max[15% 标的前收盘价 - 认沽期权虚值,7% 行权价 ], 行 权价 } 合约单位

15 个股期权 股指期货与股指期权对比 合约名称 ( 标的证券 ) 大盘蓝筹股或 ETF 沪深 300 指数期货股指期权 ( 仿真 ) 风控制度 账户体系 行权 保证金制度 大户报告 限仓 限购 限开仓制度 盘中盯市 强行平仓制度 结算互保金制度及相关防爆炒措施投资者需开立独立的资金账户与合约账户 ( 只能用于期权交易和行权申报 ) 行权指派 行权交收 ; 行权指派按比例分配其他措施 : 特殊情况下行权处理 保证金制度 大户报告 限仓制度 强行平仓制度 涨跌停板制度 清算 交收 权利金结算 维持保证金计算与收取 行权结算 标的证券模拟交易同时进行标的证券模拟交易 ( 供模拟备兑开仓 行权等 )

16 个股期权 股指期货与股指期权对比 合约名称 ( 标的证券 ) 大盘蓝筹股或 ETF 沪深 300 指数期货股指期权 ( 仿真 ) 买方提出行权 : (1) 期权合约持有人行权的, 应当委托指定交易的期权 (1) 对于实值额大于交易所规定的期权合 经营机构通过本所交易系统申报, 并在合约行权日方可申报行 约行权手续费的实值期权, 视为买方提出行权 权 ; 申请, 买方在交易所规定时间之前提出放弃行 (2) 本所接受行权申报的时间为期权合约行权日的 9:15 权申请的除外 ; 至 9:25 9:30 至 11:30 13:00 至 15:30; (2) 对于虚值期权 平值期权以及实值额 (3) 期权合约行权的申报数量为一张或其整数倍, 当日 小于或者等于交易所规定行权手续费的实值期 多次申报行权的, 按照累计有效申报数量行权 ; 权买方提出的行权申请, 交易所不予行权 (4) 投资者申报行权, 应当确保其相应账户在规定时间 看涨期权实值额为 :max(( 交割结算价 行权方式 内有用于行权结算所需的足额合约 合约标的或者资金, 申报 现金交割 - 股指期权合约行权价格 ) 合约乘数,0) 中超出其账户内持有的可用于行权的合约或者合约标的数量的 看跌期权实值额为 :max(( 股指期权合 部分无效 ; 约行权价格 - 交割结算价 ) 合约乘数,0) (5) 期权合约最后交易日遇合约标的停牌直至收盘仍未 股指期权合约行权盈亏 = [( 交割结算价 复牌, 投资者在行权日未对其持有的未平仓实值合约进行行权 - 行权价格 ) 买入看涨期权合约行权数量 合 申报的, 本所及中国结算自动为其指派被行权方, 并以现金结 约乘数 ]+ [( 行权价格 - 交割结算价 ) 买入 算方式进行交割 ; 看跌期权合约行权数量 合约乘数 ]- [( 交割 (6) 行权交割结算日为行权日的次一交易日 期权合约 结算价 - 行权价格 ) 卖出看涨期权合约行权数 行权指派及交割结算具体事宜, 由中国结算按照其规定办理 量 合约乘数 ]- [( 行权价格 - 交割结算价 ) 卖出看跌期权合约行权数量 合约乘数 ]

17 各期权品种规则对比 项目 上海证券交易所 中国金融期货交易所 郑州商品交易所 大连商品交易所 上海期货交易所 期权种类 个股期权 指数期权 商品期权 商品期权 商品期权 欧式或美式 欧式 欧式 美式 美式 未确定 期权商品 个股期权 股指期权 白糖 豆粕 黄金铜 期权标的 大盘蓝筹 ETF 沪深 300 指数 ( 现货 ) 上市交易的期货合约 上市交易的期货合约 上市交易的期货合约 交易月份 4 个月份 - 当月下月连续二个月份 当月下 2 个月随后二个季月 单数月 6 个与期货相同与期货合约相同 每笔最大手数 限价指令 :100 手市价指令 :50 张 限价指令 100 手 与期货相同与期货相同由交易所确定及公布 当标的期货合约未出 认购期权涨跌幅 :=max 现同方向连续涨跌停板 { 行权价 *0.2%,min [(2 正股 时, 期权合约的每日最大 涨跌停板 价 - 行权价 ), 正股价 ] 10%} 认沽期权涨跌幅 :=max 上一交易日沪深 300 指数收盘价的 ±10% 与期货相同 与期货相同 价格波动额度是标的期货合约每日最大价格波动额 { 行权价 *0.2%,min[(2 行权 度 ( 期货合约每日最大价 价 - 正股价 ), 正股价 ] 10%} 格波动幅度与期货合约价 值的乘积 ) 的两倍 单边持仓限额 (1) 单个标的单个方向个人持仓不超过 1000 张 (2) 一般机构不超过 5000 张 (3) 自营账户不超过 1 万张 (4) 做市商不超过 2 万张注 : 同一合约标的各月份 ( 买入看涨 + 卖出看跌 ) 同方向合计计算 1. 进行投机交易的客户号某一合约系列持仓不得超过 5000 手 ; 2. 某一合约系列结算后单边总持仓量超过 30 万手的, 结算会员下一交易日该合约系列单边持仓量不得超过该合约系列单边总持仓量的 25% 由交易所公布 期权同向持仓不可超过期货 较复杂 ( 分交割前 2 月及交割前 1 月 ), 交割月前第一月 : 同标的期权合约与标的期货合约合并持仓

18 各期权品种规则对比 项目上海证券交易所中国金融期货交易所郑州商品交易所大连商品交易所上海期货交易所 期权合约的最后交易 期权合约最后到 期日 到期月份的第四个星期三 ( 遇法定节假日顺延 ) 合约到期月份的第三个星期五 ( 同期货到期日 ) 白糖期货合约交割月份前二个月 标的期货合约交割月份前一个月的第 15 个交易日 ( 早于期货到期日 ) 日为标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日, 期权合约到期日与其最后交易日相同 ( 早 下单种类 限价指令市价剩余转限价指令 ( 无须设定价格, 仅按照当时市场上可执行的最优买一或卖一报价成交. 市价单未成交部分转为限价单. FOK 限价申报指令 FOK 市价申报指令 限价指令 市价限价组合交易 ( 接 FAK 或 FOK) 市价与组合单不参与集合竞价 市价 ( 涨跌停板 ) 限价市价止损 ( 盈 ) 限价止损 ( 盈 ) 市价 (FOK,FAK) 限价 (FOK, FAK) 组合交易 于期货到期日 ) 限价指令 (FOK,FAK)

19 各期权品种规则对比 项目上海证券交易所中国金融期货交易所郑州商品交易所大连商品交易所上海期货交易所 非交易指令证券锁定与解锁指令 ( 类似 COVERED CALL) 证券锁定指令 : 在交易时段, 投资者可以通过该指令将已持有的证券 ( 含当日买入, 仅限标的证券 ) 锁定, 以作为备兑开仓的保证金 当申报锁定证券数量超过证券余额时, 将返回失败 由上交所进行锁定, 当日有效 上交所交易系统接到投资者指令后, 优先锁定当日买入的证券份额 ( 锁定之前买入的 ), 再锁定申购的 ETF 份额或赎回的成份股份额 证券解锁指令 : 在交易时段, 投资者可以通过提交该指令将已冻结且未用于备兑开仓的证券解锁 已锁定的证券当日未用于备兑开仓的, 交易结束后, 自动解锁

20 各期权品种规则对比 项目上海证券交易所中国金融期货交易所郑州商品交易所大连商品交易所上海期货交易所 开仓保证金 股票为标的的期权合约 ( 卖方 ): 认购期权 (CALL) 开仓初始保证金 ={ 前结算价 +Max(25% 合约标的前收盘价 - 认购期权虚值,10% 合约标的前收盘价 )}* 合约单位 ; 认购期权 (CALL) 虚值 =max( 行权价 - 合约标的前收盘价,0) 认沽期权 (PUT) 虚值 =max( 合约标的前收盘价 - 行权价,0) ETF 为标的的期权合约 ( 卖方 ): 认购期权义务仓开仓初始保证金 ={ 前结算价 +Max(15% 合约标的前收盘价 - 认购期权虚值,7% 合约标的前收盘价 )}* 合约单位 ; 认沽期权义务仓开仓初始保证金 =Min{ 前结算价 +Max[15% 合约标的前收盘价 - 认沽期权虚值,7% 行权价 ], 行权价 }* 合约单位 ; 认购期权 (CALL) 虚值 =max( 行权价 - 合约 股指期权合约买方无需交纳 交易保证金 股指期权卖方交易保证金 计算公式如下 : 看涨期权保证金 =( 股指期 权合约当日结算价 合约乘数 ) +max( 标的指数当日收盘价 合 约乘数 股指期权合约保证金调 整系数 - 虚值额, 最低保障系数 标的指数当日收盘价 合约乘数 股指期权合约保证金调整系 数 ) 看跌期权保证金 =( 股指期 权合约当日结算价 合约乘数 ) +max( 标的指数当日收盘价 合 约乘数 股指期权合约保证金调 整系数 - 虚值额, 最低保障系数 股指期权合约行权价格 合约乘 数 股指期权合约保证金调整系 数 ) 其中, 沪深 300 股指期权合 约保证金调整系数为 15% 期货期权卖方交易保证金的收取标准为以下二者的最大值 : (1) 权利金 + 期货保证金 - 期权虚值额的一半 (2) 权利金 + 期货保证金的一半 其中, 看涨期权虚值额 =Max( 期权合约行权价格 - 标的期货合约结算价,0); 看跌期权虚值额 =Max( 标的期货合约结算价 - 期权合约行权价格,0) 期权合约卖方保证金期权卖方交易保证金为以下二者的较大值 : 的收取标准为下列两者中较 大者 : (1) 权利金 + 标的期证金率 Delta 风险值 期 货合约交易保证金 -1/2* 期权虚值额 (2) 权利金 +1/2* 值 期权合约持仓量 ) 标的期货合约交易保证金 (1)( 标的期货合约结算价 标的期货合约保 权合约持仓量 )+( 期权合约收盘价与结算价的较大 (2) 期权最小保证金 期权合约持仓量 标的前收盘价,0) 认沽期权 (PUT) 虚值 =max( 合约标的前收 盘价 - 行权价,0)

21 各期权品种规则对比 项目上海证券交易所中国金融期货交易所郑州商品交易所大连商品交易所上海期货交易所 (1) 平日 : 买方不可提出行 权要求 ( 欧式 ); (2) 最后交易日从早上到 下午买权 ( 买入看涨或买入看跌 ), 行权方式 当日可以行权, 由买方提出行权 ; (3) 买入看涨 + 卖出看跌准备资金, 可拿回股票, 买入看跌 + 卖出看涨准备股票, 可拿回资金 划入证券账户 : ( 处理类别为被行权垫付划入 / 行权垫付划入 ): 如果卖出看跌没有钱, 则由期货公司垫付 证券公司可以在交收日 15:00 15:30 向上交所交易系统申报 buy put 方给的股票划入处置证券账户指令 由证券公司处置 划出证券账户 :( 处理类别为转处理申报返还 ): 交易参与人对划入处理证券账户的证券进 (1) 欧式期权, 最后交易 日之前不可行权 ; (2) 最后交易日收盘后, 平值期权 虚值期权放弃处理 ; 实值额不够支付行权手续费的实 值期权放弃处理, 权持仓自动行权 其余实值期 (1) 买方可于到期日前的每一个闭市前提交行权指令及辙销行权指令 ( 实值, 平值 & 虚值都可提出, 注意 : 要准备足够期货的保证金, 如对虚值期权提出行权申请, 还应能弥补虚值额 ); (2) 最后交易日收盘后, 实值期权, 交易所自动行权 ( 除非买方提出放弃 ); 平值和虚值期权自动放弃行权 (1) 买方可于到期日 (1) 买方可于到期 前的每一个闭市前提出行权 申请 ( 实值, 平值 & 虚值都可 提出, 注意 : 要准备足够期货 的保证金, 如对虚值期权提 出行权申请, 还应能弥补虚 值额 ); 日前的每一个闭市前提出行权申请 ( 实值, 平值 & 虚值都可提出, 注意 : 要准备足够期货的保证金, 如对虚值期权提出行权申请, 还应能弥补虚值额 ); (2) 期权合约的到期 (2) 最后交易日收 日闭市后, 所有未提出行权盘后, 实值期权, 交易所自动申请和提出申请但未予行权行权.( 除非买方提出放的期权合约, 按买方自动放弃 ); 弃权利处理, 释放卖方相应 (3) 最后交易日收的期权交易保证金并划入其盘后虚值者行同自动放弃结算准备金账户 行权 行处理后, 如有剩余或客户已补 足资金, 交易参与人可以申请将 部分或全部划入的证券划回客户 证券账户

22 各期权品种规则对比 项目上海证券交易所中国金融期货交易所郑州商品交易所大连商品交易所上海期货交易所 行权后, 转换为何种头寸? 买入看涨 + 卖出看跌 -> 准备钱, 可拿回股票买入看跌 + 卖出看涨 > 准备股票, 可拿回钱 现金结算, 即以交割结算价与行权价格的差额对期权合约进行结算, 划付持仓双方的盈亏, 了结所有未平仓合约 买入看涨及卖出看跌 -> 期货多头买入看跌及卖出看涨 -> 期货空头 买入看涨及卖出看跌 -> 期货多头买入看跌及卖出看涨 -> 期货空头 买入看涨及卖出看跌 -> 期货多头买入看跌及卖出看涨 -> 期货空头 行权后, 转换之头寸平仓方式手续费收取 ( 执行 ) 无 同正常开仓建立的期货持仓交易所根据会员当日期权合约交易情况计收交易手续费 行权手续费 (1) 期权合约买方提出行权申请时, 可以选择期权持仓行权后是否保留标的期货合约头寸, 未作选择的视为保留标的期货合约头寸 (2) 期权行权后, 如同正常开仓建立的期货持仓果期权买卖双方事先具有方向相反的标的期货合约头寸, 则交易所对上述头寸自动平仓 期权合约买卖双方可以在期权行权之前的任意交易时段, 按照期权合约分别向交易所申请免于自动平仓 (1) 买方 ( 执行 ) 收手买方 ( 执行 ) 与卖方 ( 履续费 约 ) 于行权完成时都要收取 (2) 卖方 ( 履约 ) 于行手续费 权完成是否收取手续费未确定

23 各期权品种规则对比 项目上海证券交易所中国金融期货交易所郑州商品交易所大连商品交易所上海期货交易所 特殊状况 (1) 配股配息所造成的合约调整 ( 合约加挂 ) 期权合约交易代码 C1308M C1308A 第 12 位期初设为 M, 表示月份合约 2. 当合约首次调整后, M 修改为 A, 表示该合约被调整过一次 3. 如发生第二次调整, 则 A 修改为 B M 修改为 A, 以此类推 ; (2) 强平以持仓量最大优先 ; (3) 对同一期权合约, 交易时段可同时持有权利仓与义务仓 日终时由上交所与结算公司对双向头寸自动进行对冲 ( 取净头寸, 优先对冲非备兑义务仓 ), 调整为单向持仓, 并按单向进行维持保证金计收 引进做市商制度 (1) 引进做市商制度 (2) 组合单接受 : a. 看涨期权垂直价差 b. 看跌期权垂直价差 c. 跨式组合 d. 宽跨式组合 ; (3) 买方可在最后交易日闭市后 20 分钟内提出行权要求 ; (4) 期权市值不可计入当日可用资金 ; (5) 支持备兑组合平掉其中或全部部位, 所引发的资金变化同期货跨期套利 ; (6) 对于垂直价差, 对于客户资金不足者, 禁止客户多头部位平仓或提交行权 如果期权合约卖方在行权申请过程中存在以下情况的, 必须先履行期权合约的履约义务, 再根据有关规定进行处理 (1) 如果期权合约卖方的期权头寸在被行权过程中生成的期货头寸超出期货持仓限仓规定的 ; (2) 如果期权合约卖方的期权头寸在被行权过程中出现保证金不足的 ; (3) 如果期权合约卖出方被限制开新仓的和暂停开仓的