三月份的解禁市场，我们需要关注什么？

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与庹
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1 2017 年 02 月 27 日解禁压力评估专题证券研究报告本报告的主要看点 : 1. 3 月解禁压力分析股票投资策略报告三月份的解禁市场, 我们需要关注什么? 基本结论 3 月份解禁规模总量为 1815 亿元, 较 2 月环比回落 41%, 为全年单月解禁规模第 3 小的月份以 2 月 24 日收盘价测算 ( 下同 ),2017 年全年解禁规模约 2.89 万亿, 其中 3 月为亿, 为全年单月解禁规模第 3 小的月份, 低于全年单月解禁规模均值 ; 另外,3 月解禁规模较 2 月份 (3082 亿 ) 回落 1267 亿, 环比下降 41.1% 3 月解禁整体前低后高,3 月 13 日之后解禁压力相对加大, 但整体可控 3 月 13 日 ( 亿 ) 20 日 ( 亿 ) 27 日 ( 亿 ) 和 31 日 ( 亿 ), 这 4 个交易日单日解禁规模较大, 共计 1121 亿, 占比 61.8%, 其他时间解禁压力相对偏小 ; 可以看到,3 月 13 日之后, 解禁压力相对加大, 但总量相比 2 月仍是环比大幅回落 3 月以定增解禁为主 ; 相比首发原股东解禁类型, 定增解禁后减持的动力相对来说较强应区分首发原股东解禁与定增解禁,3 月份定增解禁规模为亿, 占比 81.46%; 首发原股东解禁规模为亿, 占比 17.23%; 二者合计占比 98.69% 由于定增股东解禁后减持意愿相比首发原股东较强, 我们倾向于认为 3 月解禁后减持的压力相对偏大 3 月,A 股以主板解禁为主, 但需注意一般估值过高的个股减持的动力更足 3 月份解禁上市板方面, 主板中小板创业板分别为亿元亿元亿元, 占 3 月总规模比重分别为 71.83% 16.18% 11.99%; 解禁公司家数方面, 主板中小板创业板分别为 42 家 18 家 17 家, 占 3 月解禁公司总数比重分别为 54.55% 23.38% 23.37% 从历史实际减持的规律来看, 一般估值过高的个股减持的动力会更足李立峰分析师 SAC 执业编号 :S (8621) lilifeng@gjzq.com.cn 魏雪樊继拓联系人 weixue@gjzq.com.cn 联系人 fanjt@gjzq.com.cn 解禁规模行业分布方面, 以纺织服装电气设备银行医药生物等行业占比相对较大, 主要受个股的影响较大, 与行业属性关系不大 3 月份, 解禁规模最大的行业为纺织服装 ( 亿元, 主要由于海澜之家解禁规模较大 ); 其次为电气设备 ( 亿元, 主要是平高电气许继电气 ) 银行 ( 亿元, 主要是浦发银行 ) 医药生物 ( 亿元, 主要是国药一致 ), 上述四个行业解禁规模占比分别为 20.8% 14.3% 10.1% 9.0% 解禁个股方面,3 月份海澜之家浦发银行合力泰华钰矿业新洋丰平高电气国药一致等解禁规模较大 ( 具体参见图表 11 12) 海澜之家浦发银行合力泰华钰矿业新洋丰平高电气国药一致是 3 月解禁规模较大个股, 分别为亿亿亿亿亿亿亿, 分别占 3 月解禁规模的 17.5% 10.1% 5.9% 4.9% 3.8% 2.9% 2.9%, 其中海澜之家浦发银行解禁后实现全流通另外,3 月份解禁数量占总股本比例较大的个股有海澜之家新洋丰华钰矿业等, 比重分别为 65.9% 52.3% 43.6%, 均在 40% 以上投资建议 : 3 月份解禁规模约 1815 亿, 较 2 月有所回落, 低于全年单月解禁规模均值, 是全年单月解禁规模第 3 小的月份, 解禁压力呈现前低后高, 且以定增解禁为主 A 股市场运行由多因素主导, 应客观看待解禁风险提示 : 市场剧烈波动宏观因素变化等此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此

2 内容目录一 3 月解禁总量分析月份解禁总量月单日解禁分布... 4 二 3 月解禁结构分析... 5 三 3 月解禁上市板分析... 5 四 3 月解禁行业分析解禁规模维度解禁公司家数维度... 7 五 3 月解禁个股分析解禁规模维度解禁数量占总股本比例维度... 8 六投资建议

3 图表目录图表 1:2017 年月度解禁压力规模... 4 图表 2:3 月单日解禁压力规模... 5 图表 3:3 月各类型解禁规模... 5 图表 4:3 月各类型解禁规模占比... 5 图表 5:3 月解禁规模上市板分布... 6 图表 6:3 月各上市板解禁规模占比... 6 图表 7:3 月解禁公司家数上市板分布... 6 图表 8:3 月各上市板解禁公司家数占比... 6 图表 9:3 月行业解禁规模分布... 7 图表 10:3 月行业解禁公司数分布... 7 图表 11:3 月解禁规模较大个股 TOP 图表 12:3 月解禁数量占总股本比例较大个股 TOP

4 一 3 月解禁总量分析图表 1:2017 年月度解禁压力规模月份解禁总量 3 月份解禁规模总量为 1815 亿元, 较 2 月环比回落 41%, 为全年单月解禁规模第 3 小的月份以 2 月 24 日的收盘价来测算,2017 年全年解禁规模约为 2.89 万亿元, 其中 3 月解禁规模为亿元, 低于全年单月解禁规模均值 ( ), 为全年单月解禁规模第 3 小的月份, 占全年解禁规模的 6.29% 另外,3 月解禁规模较 2 月份 (3082 亿 ) 回落 1267 亿, 环比下降 41.1% 全年来看,9 月份是解禁规模最大的月份, 规模为亿元 ; 其次为 12 月份, 规模为亿元月度解禁规模 ( 亿元 ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1, ,500 1, 月单日解禁分布单日来看,3 月份解禁规模前低后高, 有 4 个交易日解禁规模偏大, 且主要集中在周一,3 月 13 日之后, 解禁压力相对加大, 但总体可控 3 月 13 日 ( 亿 ) 20 日 ( 亿 ) 27 日 ( 亿 ) 和 31 日 ( 亿 ), 这 4 个交易日单日解禁规模较大, 共计亿, 占 3 月解禁规模的 61.8%, 其他时间解禁压力均相对偏小, 即 :3 月 13 日之后, 解禁压力相对加大, 但总量相比 2 月仍是环比大幅回落另外可以看到, 解禁主要集中在周一, 周一解禁规模占比为 51.72% - 4 -

5 股票投资策略报告图表 2:3 月单日解禁压力规模解禁规模 ( 亿元 ) 周一周五二 3 月解禁结构分析首发原股东解禁和定增解禁为主要解禁类型, 规模合计约占 98.7%;3 月以定增解禁为主在解禁中一般以首发原股东解禁和定增解禁为主,3 月首发原股东解禁规模亿, 占比 17.23%; 定增解禁规模亿, 占比 81.46%; 二者合计占比 98.69% 在首发原股东解禁和定增解禁中, 一般来说, 由于定增股东大多为了短期持有股份获利, 因此解禁后减持意愿较强 ; 而大股东通常长期持有公司股份, 通过参与公司经营发展获利, 解禁后减持意愿相对定增解禁稍弱 3 月以定增解禁为主, 我们倾向于认为 3 月解禁后减持压力相对偏大, 但不代表定增解禁后均会减持图表 3:3 月各类型解禁规模图表 4:3 月各类型解禁规模占比 1,600 1,400 1,200 1, 解禁规模 ( 亿元 ) 1, 首发原股东解禁定增解禁其他首发原股东解禁定增解禁其他其他 1.31% 定增解禁 81.46% 首发原股东解禁 17.23% 三 3 月解禁上市板分析 3 月解禁主要集中在主板, 解禁规模占比 71.83%, 解禁公司家数占比 54.55%, 但需注意, 一般估值过高的个股减持的动力更足 3 月份, 解禁 - 5 -

6 上市板方面, 主板中小板创业板分别为亿元亿元亿元, 占总规模比重分别为 71.83% 16.18% 11.99% 解禁公司家数方面, 主板中小板创业板分别为 42 家 18 家 17 家, 占解禁公司总数比重分别为 54.55% 23.38% 23.37% 图表 5:3 月解禁规模上市板分布解禁规模 ( 亿元 ) 1,400 1,200 1, 主板中小企业板创业板图表 6:3 月各上市板解禁规模占比创业板 11.99% 中小企业板 16.18% 主板中小企业板创业板主板 71.83% 图表 7:3 月解禁公司家数上市板分布解禁公司家数 ( 家 ) 图表 8:3 月各上市板解禁公司家数占比主板中小企业板创业板主板中小企业板创业板中小企业板 23.38% 创业板 23.37% 主板 54.55% 四 3 月解禁行业分析 4.1 解禁规模维度 3 月份解禁集中在 : 纺织服装电气设备银行医药生物有色金属电子建筑装饰等 7 大行业 ; 这 7 大行业解禁规模共计亿元, 占比 75.6% 3 月份, 解禁规模最大的行业为纺织服装, 规模为亿, 占比 20.8%; 其次为电气设备 ( 亿 ) 银行 ( 亿 ) 医药生物 ( 亿 ) 有色金属 ( 亿 ) 电子 ( 亿 ) 建筑装饰 ( 亿 ), 占比分别为 14.3% 10.1% 9.0% 7.5% 7.4% 6.4% 以上 7 大行业解禁规模共计 1, 亿元, 占比 75.6% - 6 -

7 图表 9:3 月行业解禁规模分布行业解禁规模 ( 亿元 ) 图表 10:3 月行业解禁公司数分布 4.2 解禁公司家数维度从解禁公司家数维度来看,3 月份解禁集中在电气设备计算机等行业 3 月份共 77 家公司有解禁行为, 其中电气设备计算机行业解禁公司数较多, 分别为 10 家 7 家, 共计占比 22.1% 此外医药生物机械设备均有 6 家公司解禁, 电子建筑装饰有色金属纺织服装均有 5 家公司解禁解禁公司家数 ( 家 ) 五 3 月解禁个股分析 5.1 解禁规模维度 3 月份解禁集中在个别个股, 主要是海澜之家解禁规模较大, 其次为浦发银行合力泰华钰矿业新洋丰平高电气国药一致等 3 月共有 77 家公司解禁, 解禁规模较大个股依次为海澜之家 ( 亿元 ) 浦发银 - 7 -

8 图表 11:3 月解禁规模较大个股 TOP20 行 ( 亿元 ) 合力泰 ( 亿元 ) 华钰矿业 (89.78 亿元 ) 新洋丰 (68.69 亿元 ) 平高电气 (53.48 亿元 ) 国药一致 (52.88 亿元 ) 等, 分别占 3 月解禁规模的 17.5% 10.1% 5.9% 4.9% 3.8% 2.9% 2.9%; 合计为亿元, 占比 48.1% 代码简称解禁日期解禁规模 ( 亿元 ) 占 3 月解禁规模比例行业 SH 海澜之家 % 纺织服装 SH 浦发银行 % 银行 SZ 合力泰 % 电子 SH 华钰矿业 % 有色金属 SZ 新洋丰 % 化工 SH 平高电气 % 电气设备 SZ 国药一致 % 医药生物 SH 葛洲坝 % 建筑装饰 SZ 许继电气 % 电气设备 SH 金隅股份 % 建筑材料 SZ 博雅生物 % 医药生物 SZ 中银绒业 % 纺织服装 SZ 爱康科技 % 电气设备 SZ 捷成股份 % 计算机 SZ 太阳能 % 电气设备 SH 九州通 % 医药生物 SZ 甘肃电投 % 公用事业 SH 驰宏锌锗 % 有色金属 SH 粤泰股份 % 房地产 SZ 名家汇 % 建筑装饰 5.2 解禁数量占总股本比例维度 3 月份, 解禁数量占总股本比例的平均值为 12.1%, 其中解禁数量占总股本比例占比较大的个股为海澜之家新洋丰华钰矿业合力泰爱康科技司太立新易盛等, 比重分别为 65.9% 52.3% 43.6% 36.4% 31.9% 31.1%, 均在 30% 以上图表 12:3 月解禁数量占总股本比例较大个股 TOP20 代码简称解禁日期解禁数量占总股本比例行业 SH 海澜之家 % 纺织服装 SZ 新洋丰 % 化工 SH 华钰矿业 % 有色金属 SZ 合力泰 % 电子 SZ 爱康科技 % 电气设备 SH 司太立 % 医药生物 SZ 新易盛 % 电子 SZ 博雅生物 % 医药生物 SZ 中银绒业 % 纺织服装 SH 赛福天 % 机械设备 SZ 许继电气 % 电气设备 - 8 -

9 SZ 建艺集团 % 建筑装饰 SZ 甘肃电投 % 公用事业 SZ 名家汇 % 建筑装饰 SH 平高电气 % 电气设备 SZ 太阳能 % 电气设备 SZ 蓝海华腾 % 电气设备 SH 白云电器 % 电气设备 SZ 国药一致 % 医药生物 SZ 捷成股份 % 计算机六投资建议 1)3 月份解禁规模约 1815 亿, 低于全年单月解禁规模均值, 是全年单月解禁规模第 3 小的月份, 且以定增解禁为主 ; 2)3 月解禁规模较 2 月回落 1267 亿, 环比下降 41.1%; 解禁压力呈前低后高,3 月 13 日之后解禁规模相对加大, 但总体可控 ; 3) 影响 A 股市场运行是多因素主导, 应客观看待解禁事件风险提示 : 市场剧烈波动宏观因素变化等 - 9 -

10 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国深圳福田区深南大道 4001 号时代金融中心 7BD

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S S S ROE.. 2010 09 10 (600704.SH) 18.93 A ( ) 374.75 ( ) 8,313.59 ( ) 28.69/13.50 300 2903.19 2638.80 27.24 22.24 17.24 12.24 090910 091209 100309 1,200 100602 100826 1., 2010.8.17 2. 2010.8.17 3.,2010.7.8 800 600