从下面的日 K 线图来看,50ETF 短期均线回升, 跳空缺口仍未回补, 留意反弹持续性 图表 2: 上证 50ETF 日 K 线图 ( 前复权 ) 资料来源 :wind 资讯从以下的周 K 线图看,50ETF 本周跳空高开后小幅波动, 重视 120 周均线附近变化 图表 3: 上证 50ETF 周

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1 50ETF 低开反弹震荡收低认购期权下跌 2018/12/05, 星期三沪深主要股指涨跌互现,50ETF 低开反弹, 震荡收低, 认购期权下跌, 认沽期权多数上涨 关注下方缺口, 评估上涨持续性, 分析 12 月标准期权合约潜在投资机会 上证 50ETF 收市价 2.479, 下跌 0.011, 跌幅为 0.44%, 成交金额 亿 摘要 1 50ETF 走势分析 向上跳空缺口仍未回补观察后期市场变化 2 期权成交持仓情况 成交量减少 持仓量增加 3 交易所公告 关于上证 50ETF 期权合约调整的公告 4 期权走势分析及策略 关注 50ETF 本轮上涨行情持续性 5 期权模拟交易账户 耐心观察 12 月标准期权合约可能的交易机会 6 期权学习 期权投资者教育的网络资源分享 一 50ETF 走势分析 从下面的 60 分钟图来看,50ETF 短期内横向波动, 前期向上跳空缺口并未回补 图表 1: 上证 50ETF60 分钟 K 线图 资料来源 :wind 资讯 1

2 从下面的日 K 线图来看,50ETF 短期均线回升, 跳空缺口仍未回补, 留意反弹持续性 图表 2: 上证 50ETF 日 K 线图 ( 前复权 ) 资料来源 :wind 资讯从以下的周 K 线图看,50ETF 本周跳空高开后小幅波动, 重视 120 周均线附近变化 图表 3: 上证 50ETF 周 K 线图 资料来源 :wind 资讯 2

3 从以下的月 K 线图看,50ETF 短期月均线仍偏弱, 关注月初向上跳空能否开启持续反弹 图表 4: 上证 50ETF 月 K 线图 资料来源 :wind 资讯 今日沪深股市主要股指涨跌互现, 创业板指数微升 截至收盘, 上证综指跌 0.61% 报 点 ; 深证成指跌 0.32% 报 ; 两市成交金额 3222 亿, 创业板指数涨 0.22% 报 盘面上, 除农林牧渔 医药生物 有色金属 食品饮料板块上涨外, 其余板块均下跌 其中, 非银金融 家用电器 通信 交通运输 轻工制造 建筑装饰 纺织服装 电子等板块跌幅居前 股指期货方面, 沪深 300 股指期货主力合约 IF1812 下跌 0.36%; 上证 50 股指期货主力合约 IH1812 下跌 0.29%; 中证 500 股指期货主力合约 IC1812 下跌 0.86% 3

4 二 期权成交持仓情况 50ETF 期权成交量减少, 持仓量增加 上证 50ETF 期权成交量方面, 单日成交 张, 较上一交易日减少 7.60% 其中, 认购期权成交 张, 认沽期权成交 期权成交量认沽认购比(PC Ratio) 今日为 0.99, 上一交易日为 0.97 持仓方面, 上证 50ETF 期权持仓总量为 张, 较上一交易日增加 4.66% 成交量 / 持仓量比值为 47.51% 图表 5:50ETF 期权总成交量和总持仓量 (2018 年 12 月 5 日 ) 合约月份总成交量成交量变化总持仓量持仓量变化认购期权成交量认沽期权成交量 12 月 月 月 月 总计 数据来源 :wind 资讯光大期货期权部 图表 6: 上证 50ETF 期权自 2017 年以来日成交量和日持仓量变化图 数据来源 :wind 资讯光大期货期权部 4

5 三 交易所公告 关于上证 50ETF 期权合约调整的公告 上证公告 号 根据华夏基金管理有限公司公告, 上证 50 交易型开放式指数证券投资基金 ( 以下简称上证 50ETF) 将于 2018 年 12 月 3 日分红 根据 上海证券交易所股票期权试点交易规则 ( 以下简称 交易规则 ) 的有关规定, 上海证券交易所 ( 以下简称本所 ) 将于同日对上证 50ETF 期权合约品种 ( 以下简称上证 50ETF 期权 ) 所有未到期合约进行相应调整, 并重新挂牌新的上证 50ETF 期权合约 现将有关事项公告如下 : 一 未到期合约的调整安排 ( 一 ) 合约交易代码的第 12 位由 M 调整为 A, 其他位保持不变 ( 二 ) 合约简称中的行权价格调整为新行权价格, 同时将标志位调整为 A ( 原来无标志位 ) ( 三 ) 行权价格 合约单位按照 交易规则 第十三条规定的公式进行如下调整 : 序号原行权价格调整后行权价格原合约单位调整后合约单位 ( 四 ) 合约前结算价按照 交易规则 第七十三条规定的公式进行调整 5

6 二 重新挂牌新的上证 50ETF 期权合约按照 交易规则 第十二条规定, 本所于 2018 年 12 月 3 日对除息后的上证 50ETF 重新挂牌 2018 年 12 月 2019 年 1 月 3 月和 6 月等 4 个到期月份,1 个平值 4 个实值 4 个虚值等 9 个行权价格, 认购和认沽等两种类型, 共 72 个上证 50ETF 期权合约 三 特别提醒事项 ( 一 ) 未到期的上证 50ETF 期权合约发生调整的, 交易与结算按照调整后的合约条款进行 ( 二 )12 月 3 日进行备兑开仓的投资者, 应当按照调整后的合约单位提交足额备兑备用证券 ( 三 )12 月 3 日, 已有备兑开仓的投资者应当按照调整后的合约单位及时补足备兑备用证券或对不足部分自行平仓 12 月 3 日日终, 中国证券登记结算有限责任公司 ( 以下简称中国结算 ) 将根据调整后的合约单位和投资者备兑开仓的持仓情况, 对投资者证券账户中相应数量的合约标的进行备兑交割锁定 ( 四 )12 月 3 日日终, 经中国结算备兑交割锁定后仍出现备兑证券数量不足的, 投资者应当根据与期权经营机构的约定, 在次一交易日规定时间内提交备兑锁定指令补足备兑备用证券或对不足部分自行平仓, 逾期未补足或未完成自行平仓的, 将被强行平仓 ( 五 ) 上证 50ETF 期权发生调整的合约, 本所不再对其加挂新到期月份与行权价格的合约 另外, 如出现调整后合约的持仓数量日终为零的情形, 本所将于下一交易日对该合约予以摘牌 本所提醒各期权经营机构和广大投资者密切关注上证 50ETF 期权合约调整事宜, 并做好各项调整准备 特此公告 上海证券交易所二 一八年十一月三十日 华夏基金上证 50 交易型开放式指数证券投资基金利润分配公告 - 华夏 基金 6

7 四 期权走势分析及策略 50ETF 收于 2.479, 下跌 0.44% 下表上半部分为除息调整的合约, 下方为标准合约 图表 7 上证 50ETF 期权 12 月合约价格变化表 (2018 年 12 月 05 日 ) 戊戌肖狗癸亥辛未 资料来源 :wind 资讯 ( 红框标注的合约为 12 月平值标准期权合约 ) 7

8 图表 8:50ETF 与 12 月平值认购期权 50ETF 购 12 月 2500 日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源 :wind 资讯 12 月平值认购期权标准合约 50ETF 购 12 月 2500 震荡收低 图表 9:50ETF 与 12 月平值认沽期权 50ETF 沽 12 月 2500 日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源 :wind 资讯 12 月平值认沽期权标准合约 50ETF 沽 12 月 2500 高开低走, 震荡收高 8

9 12 月平值认购期权标准合约 50ETF 购 12 月 2500 隐含波动率为 21.97%;12 月平值认沽期权标准合约 50ETF 沽 12 月 2500 隐含波动率为 19.92% 上述期权标准合约的合约单位为 10000, 自 12 月 3 日上市以来隐含波动率连续走低 图表 10:12 月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图 (50ETF 购 12 月 2500)VS(50ETF 沽 12 月 2500) 数据来源 :wind 资讯, 光大期货期权部以下也提供上证 50ETF 近 1 年来的历史波动率变化图, 可分析参考 图表 11: 上证 50ETF 近一年以来的历史波动率变化图 ( 参数为 10 日 30 日 60 日 90 日 ) 数据来源 :Wind 资讯近期上证 50ETF 的参数为 30 日历史波动率仍延续回落走势 9

10 今日沪深主要股指涨跌互现, 创业板指数略有收高 昨晚美国三大股指均出现明显下挫, 道琼斯工业平均指数下跌近 800 点, 纳斯达克指数跌幅为 3.80%, 标普 500 指数跌幅为 3.24% 总体来看美股大跌对亚洲各股市开盘都带来冲击, 不过多数亚洲股指均自开盘低点有所回升, 总体跌幅有所收窄 受隔夜美股大跌的影响, 今日 50ETF 跳空低开, 开于 2.466, 略有下探 的日内低点, 即出现震荡回升行情, 盘中最高回升至 2.489, 尾盘再度回落, 收于 2.479, 较上一交易日下跌 0.011, 跌幅为 0.44% 成交金额 亿 在美股大跌的冲击下, 今日 50ETF 低开反弹, 震荡收低, 相较于美股较为抗跌, 从日 K 线图来看, 周一留下的向上跳空缺口还未回补, 短期内反弹的动能仍存 50ETF 上方临近 整数关口, 下方短期均线也出现回升迹象 近期仍可结合消息面的变化, 评估本轮上涨行情持续性, 下一阶段研究的重点放在 12 月期权的标准合约上 继续耐心观察 50ETF 是否回补跳空缺口, 分析反弹行情的力度及持续性, 寻找期权的新交易机会 五 期权模拟账户交易 构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路 : 预估 ETF 走势 ( 幅度及时间 ) 选定期权策略 制订止损和止盈计划 根据 风险确定初始交易规模 按照交易计划交易 为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程, 更好理解期权交易实务, 从 2018 年 10 月 23 日 ( 霜降之日 ) 起拟定一个期权模拟账户, 账户名称 海龟期权模拟基金, 寓意是爬得慢, 活得长 追求相对低风险下的持续回报 账户的初始模拟资金为 100 万元, 账户最大亏损风险限制在初始资金的 5%, 也即 5 万元 预期目标是一年期贷款利率的 2 倍以上, 即 12% 以上 回顾 10 月 23 日以来不到一个月交易时间, 期权的买入策略多次亏损, 累计亏损达初始资金 4.35%, 离账户最大风险值相去不远, 仅余 0.65% 的风险准备金 反思其间交易, 急于把握市场可能的突破交易机会是原因之一, 另一个是低估连续亏损带来的持续性影响 后期阶段将要严格控制风险, 小心谨慎把握可能的交易机会 从 11 月 22 日收盘起, 以后单次交易能够承受亏损调整为 2000 元 ( 初始资金的 0.2%) 策略分析 :50ETF 总体仍在震荡区间内, 结合下方的跳空缺口, 耐心观察, 等待将来合适的交易机会 模拟交易 : 模拟持仓 : 累计盈亏 : ( )*20*10000+( )*20*10000=

11 ( )*40*10000= ( )*40*10000= ( )*10*10000=-1710 ( )*40*10000= ( )*8*10000=-1192 ( )*20*10000=-1300 合计亏损 : 为初始资金的 4.60% 止损方案 : 六 期权学习 期权投资者教育的网络资源分享 投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识, 充分利用交易所资源来加深期权理解 对于期权零基础的投资者, 真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权 ABC 培训动画, 共计二十个动画, 单个动画时间在 5 分钟之内, 生动活泼, 简短高效 个股期权 ABC 网址链接 : 在线学习路径 : 上海证券交易所网站 ( 产品 股票期权 股票期权投教专区 趣味期权 股票期权 ABC 下载学习路径 : 上海证券交易所网站 ( 产品 股票期权 股票期权投教专区 资料下载 期权动画 如果投资者想开立股票期权账户, 要准备参加股票期权投资者知识测试, 推荐学习参考上海证券交易所主编的 上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本 ( 第 3 版 ) 上海远东出版社出版 光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考 光大期货网站 ( 研究资讯 光大研究视频 光大期货 微信公众号中 资讯园地 栏目下的 期权学苑 有关于 50ETF 期权的相关培训课件, 可供大家学习了解 50ETF 期权相关内容 如果大家想了解 50ETF 期权上市以来的变化历程, 也可以到光大期货网站参看历史 50ETF 期权日报和周报 光大期货网站 ( 研究资讯 期权 如果大家更习惯阅读微信公众号, 也可以关注 光大期货期权部 微信公众号 11

12 作者 : 张毅光大期货有限公司期权部从业资格证书号 :F 投资咨询从业证书号 :Z 电话 : 邮箱 :zhangyi@ebfcn.com.cn 光大期货有限公司网站 : 光大期货客服热线 : 免责声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 风险提示 : 市场有风险投资需谨慎 12