3 1 :EVA 107,,,,, : (Andersonetal.,2003;Bankeretal.,2013;,2014) (Andersonetal.,2003;Bankeretal.,2011;, 2015) (Chenetal.,2012;Dieryncketal.,2012;,2013;
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1 3 1 ChinaJournalofEconomics Vol.3,No.1: March2016 EVA EVA, A, EVA :(1)EVA EVA, ;(2),, PSM DID, EVA, EVA, EVA ; ; ; ;PSM-DID DOI: /j.cnki.cje (Andersonetal.,2003;,2004) 1 Anderson etal.(2003), (2004), 1 ( ) (15JGC176) 121 (QBJ1413), 2,, Liang sk@126.com 1,,,
2 3 1 :EVA 107,,,,, : (Andersonetal.,2003;Bankeretal.,2013;,2014) (Andersonetal.,2003;Bankeretal.,2011;, 2015) (Chenetal.,2012;Dieryncketal.,2012;,2013;,2015),, ;, (EVA,economicvalueadded), EVA, EVA,, 30,, 1, ( ) 2,, :EVA A, : EVA EVA,,,EVA,, PSM DID, :, 1 (htp://money.163.com/13/0809/10/95r1ing000254tlr.html) 2,,, 10, (htp://finance.people.com.cn/big5/n/2012/0910/c html);,, , 3700, 9000 (htp:// news/16355.html)
3 108 Bankeretal.(2011) (2004),,Chenetal.(2012), (2013) (2015) EVA, EVA,, EVA 2010 EVA, 5, EVA (2013) (2013) EVA, EVA (2013) (2013) EVA, EVA,, EVA EVA,,EVA,, EVA : 1, 2, 3, 1 1.1,Andersonetal.(2003), ,Andersonetal.(2003) 1%, (SG&A) 0.55%; 1%, 0.55%, 0.35% 0.35% 0.55%, Andersonetal.(2003) :Calejaetal.(2006) 4
4 :EVA, 4, ; (2004), ; (2006) (2007), 3 (Bankeretal.,2011):,,,,Bankeretal. (2013),,,,,,Andersonetal.(2003),,,,,Chenetal.(2012), 1.2,, EVA Jensen(1986) Shleiferand Vishny (1986),,,,,, Jensenand Meckling(1976),, ( ROE ROA),EVA,, ;,,EVA
5 110 :,,, EVA (Rogerson,1997;Stern,2004 ), 2009, 2010 EVA, 40 1,,,, (,2013), EVA,, EVA,,, ( + ) 2, EVA,,,,EVA,,,,EVA, 1: 1:EVA,,, Jensen and Meckling(1976), (2004),,, 1 EVA : 30 EVA :EVA= - = -,, = +( %) (1-25%); = ; 5.5% 2, ( )
6 :EVA,,, EVA ;,,, EVA, 2: 2:EVA, (Jensenand Meckling,1976),, ShleiferandVishny(1986), (2011), (2013),,,, EVA,,, EVA, 3: 3:EVA EVA, (2012) (2013), (1) 1 (1) : Sticky=a 0 +a 1Post+ Control+ε (1) (1) :
7 112 (1) Sticky, Weiss(2010) 1: Sticky=log(ΔCost/ΔSale) up -log(δcost/δsale) down (2), up, down Sale,ΔSale Cost,ΔCost 2 Sticky, (2) 2010 (Post), 2010 EVA, (2012) (2013), , 0 (3) : (Size), ; (Roe), ; (Lev), ; (Growth), 1 (Age), ; (Index), (,2011), Andersonetal.(2003) 4 (economicvariables), : 2 (S decrease),, 2 1, 0; (GDPgrowth), GDP GDP 1; (EInten), ( ) ; (AInten), 1 ( 1%), 1, 2010 (Post) a 1,, ( ), 2( 3) 2 ( 3), ( ),a 1 ; ( ),a 1,, 1 Weiss(2010) Sticky, Sticky Sticky, 2 Bankeretal.(2013) (2014) (2015),,, EVA, (2012),,
8 3 1 :EVA Sticky Weiss(2010), (2) 2010 Post,2010 1, 0 Size Roe Lev Growth 1 Age Index (,2011) TwoyearD, 1, 0 GDPgrowth EInten AInten GDP GDP 1 ( ) EVA, 3, A, 1116, :(1) IPO, 2 3 ;(2) 6 ;(3) Chenetal. (2012), ( 1% 99 %)31 ;(4) 415, 661 CSMAR CCER, SAS STATA , (Sticky) Weiss(2010) ,Sticky , 1 (Sticky) Weiss(2010) Weiss(2010),
9 114 (2004) (2013) 2010 (Post) 51.29% (Roe) (Lev) (Age) %, 2 Sticky Post Size Roe Lev Growth Age Index TwoyearD GDPgrowth EInten AInten , (Sticky),, 3 3, 2010 (Sticky) (Sticky) , t,sticky 10% 2010 (Sticky) (Sticky) , Chi,Sticky 5%, EVA, 1 3 (Sticky) 2010 (Post=0) 2010 (Post=1) ( - ) * ** :* ** *** 10% 5% 1% 4 Pearson 4, (Sticky) 2010 (Post), 2010 (Post) (GDPgrowth), (Size) (Lev),
10 3 1 :EVA 115 (VIF), 5, 4 (A)Sticky (B)Post A B C D E F (C)Size *** (D)Roe *** *** (E)Lev *** *** (F)Growth *** * * (G)Age *** *** (H)Index ** *** (I)TwoyearD *** *** ** (J)GDPgrowth *** *** ** *** (K)EInten * ** *** *** ** (L)AInten ** ** ** (G)Age (H)Index *** G H I J K L (I)TwoyearD (J)GDPgrowth *** (K)EInten *** ** (L)AInten *** :* ** *** 10% 5% 1% :EVA (1) OLS, 1, CSRC, Peterson(2009), White(1980), t 1 5, (Sticky) (1), (Roe), ; 2 (TwoyearD), 2, ;, (AInten), Anderson (2003) (2), 1 (GDPgrowth),
11 (Post), 10%,EVA (3),2010 (Post), 5%,2010 EVA EVA (1) (2) (3) 2010 Post * (-1.69) ** (-2.14) Size (1.14) (1.30) Roe *** (-5.03) *** (-4.90) Lev (-0.30) (-0.31) Growth Age Index (0.36) (0.56) (-0.67) (0.12) * * (1.80) (1.84) 2 TwoyearD (-1.42) (-1.51) GDPgrowth (-0.33) (-1.18) EInten (1.05) (0.90) AInten (-1.45) (-1.33) Constant (-1.26) (0.60) (-1.16) Industry Yes Yes Yes Obs R 2 Adj-R : t,* ** *** 10% 5% 1%, 1 EVA, EVA,
12 :EVA :EVA 2 EVA, (Jensenand Meckling,1976;,2006 ), (Chenetal.,2012), EVA ;,EVA 6,, (1) 0,2010 (Post), 5% ; (2) 0, 2010 (Post), (3) 0,2010 (Post), 5% ; (4) 0, 2010 (Post),,EVA,, EVA, 2 6 EVA (1) =0 (2) >0 (3) =0 (4) > Post Size Roe Lev Growth Age ** ** (-2.08) (-0.67) (-2.03) (-0.70) (1.48) (0.69) (0.95) (0.76) *** *** *** *** (-4.02) (-3.02) (-3.31) (-3.92) (-1.06) (0.29) (-0.91) (0.21) * * (1.16) (-1.81) (1.20) (-1.79) (-0.07) (0.50) (0.14) (-0.21) Index * ** (1.15) (1.82) (0.35) (2.36)
13 118 (1) =0 (2) >0 (3) =0 (4) >0 2 TwoyearD * (-1.01) (-1.55) (-1.94) (-0.79) GDPgrowth (-0.34) (-1.49) (-0.68) (-1.61) EInten AInten (0.39) (1.04) (-0.15) (1.22) (-1.38) (-0.36) (-0.41) (-1.19) Constant (-1.30) (-0.74) (-0.49) (-0.81) Industry Yes Yes Yes Yes Obs R 2 Adj-R :EVA 3 EVA,,, EVA ;,EVA 7,, (1),2010 (Post), 5% ; (2),2010 (Post), (3),2010 (Post), 5% ; (4),2010 (Post),,EVA,,EVA, 3
14 :EVA 7 EVA 2010 Post Size Roe Lev (1) (2) (3) (4) ** ** (-2.44) (-0.56) (-2.40) (-0.78) (1.56) (-0.34) (1.18) (0.62) *** ** *** *** (-5.82) (-2.40) (-3.66) (-3.37) (-0.33) (-0.43) (-0.81) (-0.54) Growth Age ** * (2.16) (-1.84) (1.59) (-0.60) (0.20) (0.59) (0.24) (0.48) Index 2 TwoyearD (0.92) (1.12) (0.71) (1.57) * (-1.36) (-0.65) (0.56) (-1.79) GDPgrowth ** (-0.47) (-0.81) (-2.12) (0.51) EInten AInten ** (0.31) (-0.49) (2.51) (-1.04) (-0.86) (-1.55) (-1.25) (-0.61) Constant (-1.51) (0.37) (-0.30) (-0.93) Industry Yes Yes Yes Yes Obs R 2 Adj-R :EVA,EVA,,,, EVA, 8 8 (1) (Equity log), (2) (Equity asset)
15 120,2010 (Post), 1%, EVA, , (3) (4),2010 (Post), 10% 5%,EVA, 2010 EVA, (quasi-experiment) EVA ( ) EVA ( ), (DID,diferenceindiference), DID, 1, (PSM,propensityscorematching) DID (PSM DID) 1 DID,CardandKrueger(1994) GruberandPoterba(1994) (2007) (2012)
16 :EVA, (RosenbaumandRubin,1985;,2011) PSM, 1294, Central,, 1, 0;Post Central 2010 (Post) (Central) 9, (1),2010 (Post Central), 1% (2) 0 (4) 0 (6) (8),2010 (Post Central), 5% 1% 1% 5% ; (3) 0 (5) 0 (7) (9),2010 (Post Central), (2012),, Dechowetal.(1995) (Da), (1), 10, (Da), (Da), (1),2010 (Post), 5% (2) 0 (4) 0 (6) (8),2010 (Post), 5% 10% 5% 5% ; (3) 0 (5) 0 (7) (9),2010 (Post), 3.6.3, , 11, (1),2010 (Post), 5% (2) 0 (4) 0 (6) (8), 2010 (Post), 5% ; (3) 0 (5) 0 (7) (9),2010 (Post),
17 122
18 3 1 :EVA 123
19 124
20 3 1 :EVA 125
21 , :(1) (2010) 4 ;(2) EVA ;(3) ;(4)PSM DID ;(5) ;(6) 10% EVA A, :EVA ;EVA,,,EVA,,EVA EVA,,, EVA, :,EVA 2010 EVA, ;, PSM DID, Andersonetal. (2003) ( ), Weiss(2010),Weiss(2010),,,, [J].,(1): EVA +EVA, ; 10 EVA, (2010) 2010 EVA EVA EVA, EVA,
22 :EVA,,.2013.EVA [J].,(11):60-66.,.2013., [J].,(12): ,,.2011., [J].,(11):81-96.,, [R]..,, : [J].,(11): [J]., (1): [J].,18(3): ,, [J]., (2):79-86., EVA [J].,(2): : [J]., (12): , [J].,(5):63-76.,,, EVA [J].,(6): , [J]., (3):28-39., : [J].,(1): , [J].,(12):26-34.,, [J].,(3): ,.2006., [J].,(9): , [J].,(7): , EVA [J].,(5): ,, : [J].,(8):
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25 130 EVAAssessmentandCentralSOEs StickinessofCost ShangkunLiang (Schoolof Accountancy,Central Universityof Financeand Economics) Abstract ThecentralSOEsofChinahasimplementedthe EVA assessment since2010.thisimportantsystemicchange onincentives hadinitiatedlots of changesonthemanagementofcompanies.usingthesampleofcentralsoeslisted ontheshanghaiandshenzhenexchangesfrom2007to2012,thispaperstudiesthe efectofevaassessmentonstickinessofcost.thepaperfinds:(1)aftertheeva assessment,thestickinessofcostofcentralsoesdropssignificantly;(2)this relationshipisafectedby managementownershipandownershipconcentrationof shareholders.whiletheownershiporownershipconcentrationofthe managerial rolesinthecompanyarelow,the EVA assessmentrestrainsstickinessofcost significantly.however,whilemanagementownershiporownershipconcentrationof shareholdersishigh,thereisnorestrainefect.theaboveresultsarestableunder severalrobustchecks,suchas PSM-DID.Thispapershowsthedetailsofhow incentivedesignafectsstickinessofcost,andaddsvaluetoliteraturesonconsequencesof EVA assessment.itwilprovideimplicationsforthedevelopmentevaassessment inthefuture. JELClasification F65,G14,G32
3 2, : : %, 74.7% 58.9%, 48.2%, 66%,74%,82%, 75% 1,,ChenandFeng( ,, (2009,, GEM (2007 (2010,,, 5%, 2011,, 1%, 20% (,2011,, Kni
3 2 2016 6 ChinaJournalofEconomics Vol.3,No.2:110-137 June2016 : 1 2 3, (CHFS2011,, 1, 0.4%, 1, 0.2%, 1, 1.16,,, ; ; DOI:10.16513/j.cnki.cje.20160513.001! 30, 2006 360, 2800, 99.6%, 1 (13YJC790108, ( JR201506,
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