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- 较卷 蒲
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1 公司动态证券研究报告 211 年 月 27 日机械行业研究部 1 罗炜分析员,SAC 执业证书编号 S82114 luowei@cicc.com.cn 审慎推荐 中集集团 (39.SZ/239.SZ) 调研报告 : 成长性仍大于周期性 A 股主要财务信息 ( 百万元 ) 27A 28A 29A 21A 211E 212E 213E 营业收入 48,761 47,327 2,476 1,768 72,61 84,3 9,496 ( +/-% ) 4.2% -2.9% -6.7% 12.8% 4.2% 16.2% 13.2% 毛利 4,92,426 3,22 8,94 12,86 14,4 16,178 ( +/-% ) 3.7% 1.7% -44.3% 167.8%.% 14.4% 12.4% 归属于母公司股东净利润 3,16 1, ,2 4,72,371 6,3 ( +/-% ) 12.2% -.6% -31.8% 213.% 2.3% 17.% 12.4% 摊薄每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 股价 / 经营现金流 ( 倍 ) EV/EBITDA ( 倍 ) 净资产收益率 (%) 19.9% 1.% 6.8% 18.% 22.9% 22.% 2.% 投入资本回报率 (%) 13.7% 6.3% 4.3% 12.4% 16.1% 16.1% 1.4% B 股主要财务信息 ( 百万元 ) 27A 28A 29A 21A 211E 212E 213E 营业收入 48,761 47,327 2,476 1,768 72,61 84,3 9,496 ( +/-% ) 4% -3% -7% 13% 4% 16% 13% 毛利 4,92,426 3,22 8,94 12,86 14,4 16,178 ( +/-% ) 4% 11% -44% 168% 6% 14% 12% 归属于母公司股东的净利润 3,16 1, ,2 4,72,371 6,3 ( +/-% ) 12% -6% -32% 213% 2% 17% 12% 摊薄每股收益 ( 元 ) 每股经营现金流 ( 元 ) 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 股价 / 经营现金流 ( 倍 ) EV/EBITDA ( 倍 ) 净资产收益率 (%) 19.9% 1.% 6.8% 18.% 22.9% 22.% 2.% 投入资本回报率 (%) 13.7% 6.3% 4.3% 12.4% 16.1% 16.1% 1.4% 最近估值走势 近一周 1 个月 3 个月 年初至今 39.CH CH 深证 A 指 深证 B 指 最近估值走势 中集集团 -A 深证 A 股指数 事件 : 我们近期拜访了中集集团的深圳总部, 与中集集团 (39.SZ/ 239.SZ) 以及中集安瑞科 (3899.HK) 的管理层就行业与公司的情况进行了沟通 公司要点 : 中集集团 1 季度集装箱销量 49.8 万箱,2 季度环比有所下降, 销量预计为 4-4 万箱 ; 近期干箱价格在 美元 /TEU, 单箱盈利在 4- 美元, 毛利率 2% 以上 ; 公司认为 6-7 月份或成为今年全年的低点,3 4 季度集装箱销量和价格仍有环比上升的可能, 我们预计全年集装箱销量为 19-2 万箱 在金融危机之后, 集装箱行业集中度进一步提高, 中集 胜狮 新华昌等龙头厂商对于产能和价格的控制能力得到增强, 而其他小厂商则由于规模 供应链 地理位置的等方面的劣势, 难以对其构成全面的威胁 ; 如果下游需求不出现大的波动, 集装箱行业的景气在未来 6-12 个月有望持续 当然, 我们也并不认为当前的高盈利率可以长期维持, 从盈利水平对产业资本吸引力的角度分析, 我们认为中集集团集装箱业务毛利率的中长期合理水平应在 1%-2% 之间 中集集团仍然是一个成长性大于周期性的企业 : 公司的集装箱 道路运输车辆 海洋工程装备 能化食品装备等 4 大业务板块在未来 3 年中仍有显著的成长空间 在公司 213 年达到 1 亿元收入规模的目标中, 集装箱业务占 % 车辆业务占 2%-3% 海工业务占 6%-7% 能化食品装备占约 1%, 公司对于实现以上的目标有较大的信心 盈利预测与估值 : 我们维持中集集团 年 EPS 为 元的预测, 对应 A 股 年 P/E 分别为 11.X 9.8X 7.6X,B 股 年 P/E 分别为 6.X.X 4.9X, 维持 审慎推荐 评级 1 8 1/ 1/7 1/9 1/11 11/1 11/3 11/ 资料来源 : 彭博资讯 公司信息 中金公司研究部 1 报告贡献人 : 张锦 (zhangjin@cicc.com.cn)
2 中金公司研究部 :211 年 月 27 日 集装箱业务 : 景气有望持续中集集团 211 年 1 季报显示, 公司 1-3 月份共销售集装箱 49.8 万箱 ; 我们了解到公司 4 月份集装箱销量为 2 余万箱, 6 月份从目前的订单和排产情况看销量可能环比略为下降, 预计 2 季度中集集团集装箱销量在 4-4 万箱 从往年情况看,1 季度往往是集装箱销售的淡季, 但是 211 年由于部分船东和租箱公司在 1 季度提前采购备货, 所以今年全年的淡季有可能出现在 6-7 月份, 公司预计 3 4 季度集装箱销量仍有望环比回升 ; 今年全球集装箱需求量约在 3-36 万箱, 按照中集 % 的市场份额计算, 预计公司全年销量为 19-2 万箱 近期的集装箱价水平在 美元 /TEU, 毛利率约为 2% 以上, 单箱盈利在 4- 美元, 公司也预计下半年箱价仍有环比上升的可能 公司位于深圳的年产 2 万箱自动化集装箱生产线预计今年 月份投产, 建设周期约为半年, 投产后公司总的集装箱年化产能达到约 23 万箱 ; 该生产线将是公司首条自动化生产线, 在行业内也处于领先水平 ; 由于其建设投资是传统生产线的 3 倍左右, 折旧摊销较大, 因此在短期内的成本优势相对于传统生产线并不明显, 但考虑到劳动力成本的必然性, 未来将显现优势 这里我们将重点探讨集装箱业务景气能否持续 : 1 需求端 : 根据中金公司航运行业研究员的观点, 未来 2-3 年全球集装箱海运贸易量保持 8%-1% 的增长是大概率事件 ; 按照增速 8%,211 年底集装箱保有量 3 万箱测算, 预计 年全球集装箱新增需求量将分别为 万箱 图表 1: 全球集装箱海运贸易量持续增长 全球集装箱海运贸易量 ( 百万 TEU) 同比增速 1% 1% % % 图表 2: 全球历年集装箱产量 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, - 全球集装箱产量 ( 千 TEU) E 资料来源 :CI-Online, 中金公司研究部 近期集运价格指数有所走低, 集运公司的盈利水平也有所下滑, 引起了市场对于集装箱需求的担忧, 我们了解到这其中有一部分原因在于船队运力的过剩 ; 事实上, 近两年 集装箱保有量 / 船队运力 处于低位, 反而一定程度说明集装箱数量相对于集装箱船略显不足 图表 3: 近期集装箱海运运价指数有所走低 1,3 1,2 1,1 1, CCFI 综合指数 6 May- Dec- Jul-6 Feb-7 Sep-7 Apr-8 Nov-8 Jun-9 Jan-1 Aug-1 Mar-11 资料来源 :Wind, 中金公司研究部 图表 4: 集装箱数 / 船队运力 指标处于低位 百万 TEU 全球集装箱保有量集装箱数 / 船队运能 全球集装箱船队运能 % -1% -1% E E 211E 资料来源 :CI-Online,Clarksons, 中金公司研究部.. 资料来源 :Clarksons, 中金公司研究部 按照集装箱使用寿命 1-12 年测算, 预计 年集装箱淘汰更新性需求量为 万箱 ; 以此计算 年全球集装箱总的需求量为 万箱, 同比增速分别为 13.% 8.4% 在上述的测算中, 具有不确定性的是集装箱海运贸易量的增速, 这与全球宏观经济的变化有较大相关性, 我们难于给出准确的预测 ; 为此我们做了敏感性分析 : 2
3 中金公司研究部 :211 年 月 27 日 图表 : 212 年集装箱销量对集运量增速敏感性分析 集装箱海运贸易量增速 全球新增性需求量 全球更新性 集装箱全球 中集集团 需求量 需求量 集装箱销量 销量增速 ( 万 TEU) ( 万 TEU) ( 万 TEU) ( 不考虑产能 ).% % 6.% % 7.% % 8.% % 9.% % 1.% % 12.% % 资料来源 :CI-Online,Clarksons, 中金公司研究部 2 供给端 : 如我们之前的报告所述, 目前集装箱行业的竞争格局较金融危机之前集中度进一步提升, 中集 胜狮 新华昌等 3 家龙头占据了近 9% 的市场份额, 对行业产能和箱价的控制力大大增强 图表 6: 212 年集装箱销量对集运量增速敏感性分析 28 年全球集装箱制造行业格局 二是其他小厂商, 包括潜在的新进入者 这些厂商在规模 供应链 地理位置 ( 下游租箱公司和船东要求集装箱供应商有靠近各个港口的多地供货能力, 但中国国内靠近海港的优质地块多已被 3 大龙头厂商占据, 如果在内地建厂则需要多负担相当于箱价 3%-% 的运输成本 ) 相比 3 大厂商有显著劣势, 难以构成全面威胁 ; 但是在箱价和盈利水平高企的时期仍有可能进入这一行业, 从而一定程度上平衡箱价 三是部分航运公司 目前马士基和中海集团都建有少量集装箱制造能力, 但这些企业的集装箱产能只是出于供应链安全的目的建立, 在市场箱源紧俏时能够少量自给 ; 但是长期看大量自产集装箱对于以上企业并不经济, 仍将以外购为主 综上, 我们认为如果全球宏观经济和集装箱海运贸易不出现大的波动, 需求稳定增长, 集装箱行业的景气在未来 6-12 个月仍有望持续 当然, 我们也不认为目前的箱价和盈利水平能够长期维持 ; 从利润率对产业资本吸引力的角度分析, 我们认为 1%-2% 是中集集团集装箱业务中长期较为合理的毛利率区间 其他厂商, 29% 韩国进道, 2% 现代精工, 3% 胜狮货柜, 19% 中集集团, 47% 图表 7: 中集集团集装箱业务历年毛利率变化 中集集团集装箱业务毛利率 2% 2% 1% 1% 新华昌 8%-1% 胜狮货柜 2%-2% 当前全球集装箱制造行业格局 其他厂商约 1% 资料来源 :CI-Online,Clarksons, 中金公司研究部 中集集团约 % % % E 资料来源 : 公司公告, 中金公司研究部 车辆业务 : 销售网点是未来 1-2 年建设重点公司 1 季度道路运输车辆业务收入增速约为 2%-3%, 全年取得收入正增长的概率较大 ; 由于产品结构改善 上游关键零部件自给程度提高, 盈利率也有望进一步提高, 我们预计 211 年公司车辆业务净利润有望接近 7 亿元人民币 目前对中集集团在全球集装箱市场上构成潜在威胁的竞争者包括以下三类 : 一是胜狮货柜和新华昌等另外 2 大龙头 在经过金融危机的低谷后, 集装箱领先厂商对于竞争已较为理性, 未来上述厂商虽然有可能继续扩大产能, 但产能扩大的速度应不会显著高于下游需求增长的速度 如我们之前的报告所述, 由于国内重卡行业已取得多年的快速增长, 未来的销量增速放缓已成定局 ( 中金公司汽车行业研究员认为 年国内重卡销量增长率分别为 8% 和 12%), 因此中集集团车辆业务未来的增长动力将主要来自于产品结构的进一步改善和销售网点的加速建设 3
4 中金公司研究部 :211 年 月 27 日 图表 8: 国内重卡销量增速预计将放缓 图表 9: 烟台来福士收入及利润变化 千辆 1,4 1,2 1, 国内历年重卡销量 E 212E 资料来源 : 中汽协, 中金公司研究部 中集车辆正在重点建设 百店计划, 公司目前仅有几十家车辆销售门店, 其中很大一部分还是非自有店 ; 在销售网络加强后, 公司的市场份额有望进一步提高 与乘用车 4S 店动辄数千万元的投资不同, 公司的车辆销售门店不需要购买土地 不需要复杂的建筑和装修 修理业务业较为简单, 一家门店只需要投入数百万元甚至更低 烟台来福士销售收入 ( 百万美元 ) 烟台来福士净利润 ( 百万美元 ) 中集集团对其车辆业务未来 3 年的年均增长目标是至少达到 2%-3%, 我们认为这一目标能否完成有一定不确定性, 但公司获得高于行业平均水平的增速仍是大概率事件 -1-2 资料来源 :Bloomberg, 中金公司研究部 -169 与奇瑞合资成立的集瑞重卡公司目标细分市场是介于国内中低端重卡和进口高端重卡直接的 真空地带 ( 一般价格在 4-7 万元的区间 ) 但是考虑到国内重卡行业激烈竞争的格局和终端用户的消费习惯, 我们认为其贡献利润尚需要一定时间 海洋工程业务 : 意在长远中集集团 21 年报显示烟台来福士当年亏损额为 11.9 亿元 ( 对中集影响为.6 亿元 ), 但这并非全部是 21 年当年形成 : 事实上公司近期交付和在建的半潜式钻井平台多为 27 年之前所承接的订单, 当时价格较低 ; 且由于建造经验不足, 在过去几年中收入的确认处理偏乐观, 而在 21 年出现最终交付延期后一次冲回 来福士目前在建的有 2 座半潜式平台 座自升式平台 ( 其中 1 座钻井平台 1 座生活平台 ), 座自升式平台中已至少有 1 座获得了确定的合同, 其余正在积极洽谈中 ; 预计 211 年烟台来福士实现收入 38-4 亿元人民币, 虽然仍难以实现盈利, 但亏损额将同比大幅减少 来福士年初至今尚未获得新的海工设备订单, 但目前公司正在积极拓展市场争取订单, 来福士 211 年海工新接订单目标为 1-2 亿美元 中集集团总裁麦伯良先生今年 4 月起兼任烟台来福士的执行董事兼总裁, 来福士的内部管理有望得到加强 ; 而来福士原有的来自新加坡的核心团队将主要利用其在海外的人脉关系重点加强争取订单的工作 以来福士目前的生产水平, 半潜式平台总的建设周期在 3 个月以上, 自升式平台在 2 个月以上 ; 公司具备同时开工 3-4 个半潜式平台和 6 个自升式平台的能力, 远期成熟后希望达到年均交付 2-3 个半潜式平台 4- 个自升式平台的能力, 在不考虑 EPC 模式的情况下 ( 如果只出售产品, 来福士只能够获得一个平台总价的 %, 而如果以 EPC 总包模式, 则可以获得一个平台总价的 1% 的收入 ), 未来有望实现年均 1 亿元人民币的收入规模和 1 亿元以上人民币的净利润 ( 其中归属中集集团为约 8 亿元 ) 能源化工食品装备业务 : 成长空间广阔中集集团的能化食品装备业务主要在公司控股的香港上市公司中集安瑞科 (3899.HK) 中, 其他部分包括南通大罐 ( 啤酒生产储运设备业务 ) 大连重化 ( 化工 / 煤化工压力容器业务 ) TGE GAS( 天然气 / 石化装备类建设工程总包业务 ) 中集安瑞科的能源装备主要是天然气 (CNG/LNG) 储运供气设备, 包括 CNG 无缝钢瓶 (7% 以上份额 ) CNG 长管拖车 (7% 以上份额 ) CNG 加气子站 (7% 以上份额 ) LNG 接收站 (6% 以上份额 ) 等处于国内市场领先水平的产品 4
5 中金公司研究部 :211 年 月 27 日 国内天然气应用和基础设施建设在未来增长空间仍然非常广阔 : 根据中国政府的相关规划, 天然气占一次能源消耗比重将从目前的 4% 提高到 21 年的 9% 和 22 年的 1% 中集安瑞科的 CNG/LNG 装备目前订单饱满, 已排至 9-1 月份, 预计未来 2-3 年的收入增速 3% 以上 图表 1: 国内燃气行业固定资产投资快速增长 1,2 1, 燃气业固定资产投资额 ( 亿元人民币 ) 资料来源 :Wind, 中金公司研究部 同比增速 CNG 和 LNG 的应用特点有所不同 :LNG 的密度大于比 CNG, 更适于长距离运输, 但是生产成本较高 ; 目前国内的情况更适合与 CNG 应用, 但是随着海上油气资源开发的增长,LNG 的应用程度将提高 对于公司而言, 目前的 CNG 装备的收入规模和盈利率都高于 LNG, 特别是长管拖车的加气子站的毛利率较高 ; 但是长期来看预计 CNG 和 LNG 装备的毛利率都将稳定在 16%-2% 的水平 (CNG 装备市场新进入者的威胁要略大于 LNG) 安瑞科的压缩机产品主要在蚌埠压缩机公司生产, 这一市场竞争激烈, 安瑞科并不占优势, 年均收入 2-3 亿元人民币, 且尚未形成标准化产品 ; 未来在努力提高标准化的同时, 也将试图向海外市场拓展 中集安瑞科的化工装备业务以中集南通公司的化学品液罐集装箱产品为主 ( 占有这一产品全球市场 6% 以上 ), 也包括一些化工生产过程反应设备 ( 如压力容器 ), 但尚未形成竞争力 7% 6% % 4% 3% 2% 1% % 年销量约 3 箱 21 年约 7 箱 211 年预计 万箱 ), 箱价在 万美元 / 箱, 毛利率在 17%-18%; 预计未来 2-3 年的销量增速在 2% 以上 液态食品装备业务主要在荷兰 Holvrieka 公司中, 以面向欧洲市场为主, 目前仍处于需求低迷的状态中 (21 年收入下降 3% 以上,211 年能否反弹有不确定性 ); 而中集集团新建的南通大罐公司 ( 尚不在安瑞科资产中 ) 主要面向国内和新兴国家的液态食品装备市场, 优势产品是啤酒生产和储运装备, 但是由于产品定位较为高端, 因此市场的打开仍需时日 预计公司的食品装备业务未来 2 年的年均增速在 %-1% 图表 11: 中集安瑞科收入及结构变化 百万人民币 能源装备化工装备食品装备 资料来源 :Bloomberg, 中金公司研究部 值得指出的是, 中集安瑞科目前的业务仍以产品为主, 但未来将力图增加 EPC 工程总包的比重, 不仅能够拓展收入规模, 而且 EPC 的毛利率水平也高于目前的产品收入, 一般在 2% 以上 安瑞科 211 年资本支出预计为 6-7 亿元, 其中 3-4 亿用于购置土地 新建生产设备,2-2. 亿元用于收购 EPC 总包业务的公司 我们预计中集集团能化食品装备业务 211 年实现收入 7-8 亿元, 增长 4% 以上, 归属中集母公司净利润 4 亿元以上, 增长 1% 以上 安瑞科的收入和利润增长幅度也大致与此相仿 液罐集装箱市场目前正处于快速复苏过程中 ( 公司 29
6 中金公司研究部 :211 年 月 27 日 图表 12: 中集集团分季度主要财务指标 百万元人民币 1Q28 2Q28 3Q28 4Q28 1Q29 2Q29 3Q29 4Q29 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q211 营业收入 11,988 18,183 12,9 4,27 4,29,184 4,443 6,9 7,774 13,463 16,939 13,91 17,7 营业成本 1,76 16,38 11,37 3,274 3,9 4,17 3,916,379 7,42 11,2 13,873 11,478 13,738 毛利 1,232 1,87 1, , ,28 3,66 2,113 3,319 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资净收益 营业利润 , ,726 营业外收入 营业外支出 利润总额 , ,88 所得税 净利润 , ,299 少数股东收益 归属母公司净利 , ,38 毛利率 1.3% 1.3% 1.9% 22.2% 1.7% 12.9% 11.9% 18.4% 9.4% 16.8% 18.1% 1.% 19.% 营业利润率 / 除投资 3.6% 3.8%.9% -12.7% -2.1% -3.8% -3.3% 2.8%.%.9% 9.8% 4.% 1.1% 税前净利率 / 除投资 3.6% 3.8%.9% -9.2% -1.6% -3.6% -2.8% 4.2% 6.% 6.% 9.9% 4.3% 1.% 销售净利率 / 除投资 3.2% 3.%.7% -11.9% -.% -6.% -3.2% 2.7%.2%.% 8.6% 1.6% 7.6% ROE/ 单季度 2.% 4.3% 4.7% -2.2% 3.1% 3.1% -.4% 1.3% 2.4% 3.9% 9.8% 4.2% 7.7% 销售费用率 2.1% 1.8% 2.1%.% 3.4% 3.2% 3.4% 4.% 2.3% 2.8% 2.7% 1.7% 3.1% 管理费用率 2.8% 3.4% 4.% 4.7% 1.1% 9.3% 1.2% 9.3% 6.3% 4.% 4.7% 6.7% 4.7% 实际所得税率 1.% 8.% 3.3% -71.3% 24.6% 21.3% -.3% 31.1% 18.7% 17.1% 13.1% 6.8% 28.1% 少数股东收益占比 8.%.6%.% -132.%.3% 12.6% -9.% 16.4% 1.% 16.1%.% % -4.6% 资料来源 : 公司公告, 中金公司研究部 6
7 中金公司研究部 :211 年 月 27 日 图表 13: 中集集团分业务板块的收入及成本预测 营业收入 ( 百万元人民币 ) 27A 28A 29A 21A 211E 212E 213E 集装箱 34,49 29,99,74 2,44 39,619 44,98 49,4 道路运输车辆 9,724 1, 11,13 16,632 19,126 21,99 24,63 能源化工食品装备 4,36 7,771 3,6,31 7,79 9,698 12,123 海洋工程装备 2,444 3,81 4,96 6,447 其他 ,92 2,282 2,739 3,287 合计 48,761 47,327 2,476 1,768 72,61 84,3 9,496 营业成本 ( 百万元人民币 ) 27A 28A 29A 21A 211E 212E 213E 集装箱 -3,879-2,949-3,263-2,48-31,76-36,1-4,428 道路运输车辆 -8,647-8,94-9,34-14,23-16,238-18,696-2,939 能源化工食品装备 -3,81-6,1-2,977-4,411-6,39-7,924-9,698 海洋工程装备 -3,246-3,872-4,464 -,48 其他 ,22-1,826-2,191-2,629 合计 -43,84-41,874-17,42-43,98-9,98-69,82-79,176 毛利率 27A 28A 29A 21A 211E 212E 213E 集装箱 9.3% 1.8% 14.6% 19.% 2.3% 18.7% 17.% 道路运输车辆 11.1% 11.% 13.4% 14.3% 1.1% 1.% 1.% 能源化工食品装备 1.1% 1.7% 17.3% 17.6% 17.6% 18.3% 2.% 海洋工程装备 -32.8% -1.% 1.% 1.% 其他.3% -.2% 1.% 36.8% 2.% 2.% 2.% 合计 1.2% 11.% 1.% 1.8% 17.% 17.2% 17.1% 各业务占总收入比 27A 28A 29A 21A 211E 212E 213E 集装箱 69.8% 61.% 27.2% 49.1% 4.6% 3.3% 1.3% 道路运输车辆 19.9% 21.2% 3.8% 32.1% 26.3% 26.1% 2.8% 能源化工食品装备 9.3% 16.4% 17.6% 1.3% 1.7% 11.% 12.7% 海洋工程装备.%.%.% 4.7%.3%.9% 6.8% 其他.9%.9% 4.% 3.7% 3.1% 3.2% 3.4% 合计 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 资料来源 : 公司公告, 中金公司研究部 7
8 中金公司研究部 :211 年 月 27 日 图表 14: 中集集团三张报表预测摘要 损益表 ( 百万元 ) 27A 28A 29A 21A 211E 212E 213E 营业收入 48,761 47,327 2,476 1,768 72,61 84,3 9,496 营业成本 -43,84-41,874-17,42-43,98-9,98-69,82-79,176 毛利 4,92,426 3,22 8,94 12,86 14,4 16,178 销售费用 -1,13-1, ,2-2,323-2,3-2,86 管理费用 -1,98-1,661-1,976-2,734-3,194-3,711-4,22 财务费用 投资收益 1, , 营业利润 3,47 1,767 1,32 3,438 6,34 7,34 8,261 利润总额 3, 1,927 1,46 3,67 6,11 7,423 8,31 所得税 ,344-1,648-1,719 净利润 3,326 1,68 1,81 2,81 4,766,77 6,632 归属于母公司股东的净利润 3,16 1, ,2 4,72,371 6,3 现金流量表 ( 百万元 ) 经营活动现金流净额 -1,86 3, ,483,112,719 6,938 投资活动现金流净额 -2,998-2,27 3-2,73-1,93-2,3-2,31 融资活动现金流净额, ,869-2,87-2,2 货币资金增加额 1, , ,79 2,3 资产负债表 ( 百万元 ) 货币资金 3,4 3,11,269 4,66 4,447,26 7,61 应收票据 , ,984 3,466 3,924 应收账款 8,9 4,194 3,863 8,13 1,741 12,479 14,128 预付账款 1,694 1,14 1,74 2,433 2,984 3,466 3,924 其他应收款 1, ,123 2,236 1,91 1,849 2,93 存货 7,71 7,833 6,74 13,424 11,934 13,866 1,698 流动资产合计 2,1 18,818 2,3 33,792 37,87 43,66 49,749 可供出售金融资产 4,14 1,26 1, 长期应收款 ,336 1,336 1,336 1,336 长期股权投资 913 1,63 1,931 1,48 1,73 1,698 1,823 固定资产 6,342 7,14 7,69 1,6 1,4 1,749 11,267 在建工程 ,698 1,34 1,668 1,92 无形资产 2,36 2,64 2,778 3,219 3,269 3,316 3,363 商誉 978 1,1 1,27 1,169 1,169 1,169 1,169 非流动资产合计 1,899 1,739 16,823 2,339 2,97 21,316 22,24 资产总计 41,49 34,8 37,38 4,131 7,684 64,381 71,994 短期借款 2,697 2,27 4,17 8,39 7,69 6,99 6,29 应付票据 2,2 1,13 1,226 2,39 1,97 2,296 2,63 应付账款 6,98 4,391 4,462 9,118 1,176 11,861 13,449 预收账款 ,271 1,936 1,97 2,296 2,63 应付职工薪酬 ,366 1,67 1,243 1,41 应交税费 ,79 1,28 1,426 其他应付款 1,396 1,83 1,477 2,388 2,134 2,296 2,63 一年内到期的非流动负债 1, ,84 2,4 1,4 1,24 流动负债合计 17,918 12,399 1,197 29,971 29,38 31,12 32,87 长期借款 4,462 6,48,69 3,912 4,112 4,312 4,12 非流动负债合计,88 7,224 6,334 4,93,13,33,3 负债合计 23,6 19,623 21,32 34,924 34,11 36,364 38,41 股本 2,662 2,662 2,662 2,662 2,662 2,662 2,662 储备和未分配利润 13,21 1,767 11,36 13,61 17,334 21,773 26,743 归属于母公司股东所有者权益合计 1,914 13,429 14,198 16,223 19,996 24,43 29,46 少数股东权益 1,629 1,6 1,628 2,984 3,178 3,82 4,179 所有者权益合计 17,42 14,934 1,827 19,27 23,174 28,17 33,84 负债和权益 41,49 34,8 37,38 4,131 7,684 64,381 71,994 财务指标毛利率 1.1% 11.% 14.8% 1.6% 17.3% 17.1% 16.9% 息税前利润率 7.9% 4.% 7.8% 8.4% 9.% 9.6% 9.% 营业利润率 7.1% 3.7% 6.4% 6.6% 8.3% 8.7% 8.7% 净利率 6.% 3.% 4.7%.8% 6.3% 6.4% 6.3% 总资产回报率 7.7% 4.1% 2.6%.% 7.9% 8.3% 8.4% 净资产回报率 19.9% 1.% 6.8% 18.% 22.9% 22.% 2.% 资产负债率 7.3% 6.8% 7.6% 64.% 9.8% 6.% 3.4% 资料来源 : 公司公告, 中金公司研究部 8
9 中金公司研究部 :211 年 月 27 日 图表 1: 中集集团可比公司相对估值水平 上市公司 股票代码 货币 收盘价 总市值 P/E P/B USD mn 21A 211E 212E 213E 21A 211E 212E 213E 国内可比上市公司中国重工 CH Equity CNY , n.a. n.a. n.a. 中国船舶 61 CH Equity CNY , 广船国际 A 668 CH Equity CNY 2.2 1, 广船国际 B 317 HK Equity HKD , 中集集团 A 39 CH Equity CNY , 中集集团 B 239 CH Equity HKD , 振华重工 A 632 CH Equity CNY 6.8 4,8 n.a 振华重工 B 9947 CH Equity USD.6 4,8 n.a 熔盛重工 111 HK Equity HKD , 扬子江船业 YZJ SP Equity SGD 1.63, 胜狮货柜 716 HK Equity HKD , 中远新加坡 COS SP Equity SGD 2. 3, 平均值 中位值 国外可比上市公司 Hyundai Heavy Industries 94 KS Equity KRW 41 31, n.a n.a. Samsung Heavy Industries 114 KS Equity KRW 43 9, n.a n.a. Daewoo Shipbuilding & Marine 4266 KS Equity KRW 422 7, Keppel Corp Ltd KEP SP Equity SGD , Sembcorp Marine Ltd SMM SP Equity SGD.2 8, Mitsui Engineer & Shipbuild 73 JP Equity JPY , 平均值 中位值 平均值 - 汇总 中位值 - 汇总 资料来源 :Bloomberg, 中金公司研究部 图表 16: 中集集团 A/B 股的 P/E 和 P/B 估值历史波动区间 39 P/E band 39 P/B band 4 3 Rmb Px Last 8X 1X 3X 4X 4 3 Rmb Px Last 1X 2X 3X.X Jan-4 Jan- Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-4 Jan- Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan P/E band 239 P/B band 2 HKD Px Last 6X 8X 1X 2X 2 HKD Px Last 1X 1.X 2X 3X Jan-4 Jan- Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-4 Jan- Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 资料来源 :Bloomberg, 中金公司研究部 9
10 中金公司研究部 :211 年 月 27 日 法律声明 一般声明本报告由中国国际金融有限公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料, 但中国国际金融有限公司及其关联机构 ( 以下统称 中金公司 ) 对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 不构成所述证券买卖的出价或征价 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业财务顾问的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 中金公司及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断 该等意见 评估及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 中金公司可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 中金公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 中金公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本报告亦可由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供 本报告亦可由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融 ( 新加坡 ) 有限公司 ( 中金新加坡 ) 仅向符合新加坡 证券期货法 及 财务顾问法 定义下的认可投资者及 / 或机构投资者提供 提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之 财务顾问法 第 36 条就任何利益及 / 或其代表就任何证券利益进行披露 有关本报告之任何查询, 在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出 本报告亦可由受英国金融服务监管局监管的中国国际金融 ( 英国 ) 有限公司 ( 中金英国 ) 仅向中金英国分类为专业投资者及 / 或合格对手方的客户提供, 本报告并未提供或者打算提供给任何他人使用 中金公司亦可依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告 特别声明在法律许可的情况下, 中金公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到中金公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 研究报告评级分布可从 获悉 评级标准 : 分析员估测 12 个月之内绝对收益 2% 以上为 推荐 1%~2% 为 审慎推荐 -1%~1% 为 中性 -2%~-1% 为 减持 -2% 以下为 回避 本报告的版权仅为中金公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发 翻版 复制 刊登 发表或引用 1
11 北京 上海 香港 中国国际金融有限公司 中国国际金融有限公司上海分公司 中国国际金融 ( 香港 ) 有限公司 北京市建国门外大街 1 号 上海浦东新区陆家嘴环路 1233 号 香港中环港景街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 汇亚大厦 32 层 国际金融中心第一期 29 楼 邮编 :14 邮编 :212 电话 :(82) 电话 :(86-1) 电话 :(86-21) 传真 :(82) 传真 :(86-1) 传真 :(86-21) Singapore China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited #39-4, 6 Battery Road Singapore 4999 Tel: (6) Fax: (6) United Kingdom China International Capital Corporation (UK) Limited Level 2, 12 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-2) Fax: (44-2) 北京建国门外大街证券营业部 上海淮海中路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 北京市朝阳区建外大街甲 6 号 上海市淮海中路 398 号 深圳市福田区福华一路 6 号 SK 大厦 1 层 免税商务大厦裙楼 邮编 :122 邮编 :22 邮编 :1848 电话 :(86-1) 电话 :(86-21) 电话 :(86-7) 传真 :(86-1) 传真 :(86-21) 传真 :(86-7) 杭州教工路证券营业部 南京中山北路证券营业部 广州天河路证券营业部 杭州市教工路 18 号 南京市中山北路 1 号 广州市天河区天河路 28 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 绿地广场 2 层 粤海天河城大厦 4 层 邮编 :3112 邮编 :218 邮编 :162 电话 :(86-71) 电话 :(86-2) 电话 :(86-2) 传真 :(86-71) 传真 :(86-2) 传真 :(86-2) 成都滨江东路证券营业部 厦门莲岳路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 成都市锦江区滨江东路 9 号 厦门市思明区莲岳路 1 号 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉办公楼 1 层 16 层 磐基中心商务楼 4 层 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编 :6121 邮编 :36112 邮编 :26671 电话 :(86-28) 电话 :(86-92) 1-7 电话 :(86-32) 传真 :(86-28) 传真 :(86-92) 传真 :(86-32) 武汉解放大道证券营业部武汉市硚口区解放大道 634 号新世界中心写字楼 4 层邮编 :4332 电话 :(86-27) 传真 :(86-27) 重庆洪湖西路证券营业部重庆市北部新区洪湖西路 9 号欧瑞蓝爵商务中心 1 层及欧瑞蓝爵公馆 1 层邮编 :4112 电话 :(86-23) 传真 :(86-23)
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公司动态证券研究报告 211 年 7 月 26 日机械研究部 1 罗炜分析员,SAC 执业证书编号 S82114 luowei@cicc.com.cn 审慎推荐 中集集团 (39.SZ/239.SZ) 上半年业绩良好, 下半年集运量或存风险 A 股主要财务信息 (Rmb mn) 28A 29A 21A 211E 212E 213E Revenue 47,327 2,476 1,768 64,949
图 表 1: 利 润 表 / 现 金 流 量 表 指 标 季 度 变 化 单 位 ( 百 万 ) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 QoQ YoY 2009 2010 YoY 利 润 表 指 标 一 营 业 收 入 45.9 46.6 41.1 51.4 57.7
公 司 动 态 证 券 研 究 报 告 2012 年 2 月 23 日 传 媒 研 究 部 1 金 宇 分 析 员,SAC 执 业 证 书 编 号 : S0080511030013 jinyu@cicc.com.cn 主 要 财 务 信 息 ( 百 万 元 ) 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 主 营 业 务 收 入 118.2 165.1 185.0 276.6
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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興 達 國 際 (1899) 買 入 更 新 報 告 1 日 矽 片 切 割 線 將 貢 獻 新 利 潤, 調 升 目 標 價 至 1.1 港 元 21 年 1-9 月 中 國 子 午 輪 胎 產 量 同 比 增 長 25.3% 目 前 中 國 汽 車 存 量 市 場 為 85 萬 輛 左 右, 工 信 部 預 計 到 22 年 將 超 過 2 億 輛, 中 國 汽 車 存 量 市 場 將 帶 來
图表 1: 公司发行后股权结构图及主要控股公司 ( 左图 ); 公司主要募投项目 ( 右图 ) 杜江涛杜江波郝虹 25% 30% 45% 固定资产投资 铺底流动资金 总投资额 项目名称 ( 万元 ) ( 万元 ) ( 万元 ) 年产 40 万吨 PVC/ 烧碱项目 171, ,543
公司动态证券研究报告 2011 年 1 月 27 日化工研究部 高峥分析员,SAC 执业证书编号 : S0080210070001 gaozheng@cicc.com.cn 关滨分析员,SAC 执业证书编号 : S0080210030004 guanbin@cicc.com.cn 主要财务信息 ( 按发行 12000 万股计算 ) ( 百万元 ) 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E
图表 1: 公司前三季度盈利能力分析 2013 前三季度 2012 前三季度变化幅度 ( - 号表示是对利润率的减项 ) ( - 号表示对利润率是负面贡献 ) 毛利 59.2% 71.0% % 营业税金及附加 -2.2% -3.6% 1.4% 销售费用 -56.1% -39.7% -16
证券研究报告 2013 年 10 月 25 日 东方财富 Q3 金融电商收入占比达 1/3, 在线基金销售额 129 亿 业绩回顾 2013 年 3 季度业绩符合预期 13 年前三季度实现营业收入 1.4 亿元, 同比降低 17.3% 亏损 2295 万元, 同比降低 150% 符合前期同比降低 154%-148% 的业绩预告 其中 Q3 单季度实现营业收入 6453 万元, 同比增长 50%, 亏损
图表 1: 季度业绩表现 单位 : 百万元 1Q12 2Q12 1H12 3Q12 4Q12 2H A 1Q13 2Q13 1H13 1Q13+/- 2Q13+/- 1H13+/- 营业收入 , ,884 3, ,004 1,78
证券研究报告 2013 年 8 月 5 日 立讯精密 中报符合预期, 最坏已经过去 业绩回顾 业绩符合预期立讯精密发布半年报, 上半年实现营业收入 17.9 亿元, 同比上升 41.4%; 营业利润 1.5 亿元, 同比下降 0.3%; 归属于母公司净利润 1.2 亿元, 折合 EPS 0.22 元, 同比上升 15.3% 其中 2Q EPS0.14 元, 环比上升 63.2%, 同比上升 4.9%
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业绩回顾证券研究报告 2011 年 10 月 24 日房地产研究部 白宏炜分析员,SAC 执业证书编号 S0080511010012 baihw@cicc.com.cn 主要财务信息 宁静鞭分析员,SAC 执业证书编号 : S0080511010003 ningjb@cicc.com.cn 中性 苏州高新 (600736.SH) 费用高于预期, 短期财务压力增大 ( 百万元 ) 2007A 2008A
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
金风科技 :2010 年 11 月 24 日 图表 1: 叶片带来利润贡献 叶片产能 ( 套 ) 1,000 产能利用率 100% 产量 ( 套 ) 1,000 单价 ( 百万元 / 套 ) 1.28 收入 ( 百万元 ) 1,280 毛利率 31% 毛利润 ( 百万元 ) 392 净利率 9% 净
公司动态研究报告 2010 年 11 月 24 日新能源研究部 陈华, CFA 分析员,SAC 执业证书编号 :S0080200010008 chenhua@cicc.com.cn 石冉联系人,SAC 执业证书编号 :S0080110040005 shiran@cicc.com.cn 主要财务信息 ( 百万元 ) 2008A 2009E 2010E 2011E 2012E 主营业务收入 6,458
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21 1 11 39.SZ () 13.32 () 16.16 A () 1,231.3 () 35,463.12 ( ) 13.9/6.76 3 348.13 13267.44 13.66 12.66 11.66 1.66 9.66 8.66 7.66 6.66 9112 941 976 1 29.4.27 2 9 29.4.1 (8621)6138223 zhangh@gjzq.com.cn (8621)6138289
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接 天 莲 叶 碧, 映 日 荷 花 红 A 股 投 资 策 略 更 新 兴 业 证 券 研 发 中 心 策 略 研 究 员 张 忆 东 28 年 7 月 要 点 : 从 谨 慎 到 谨 慎 乐 观 中 空 短 多 博 弈 政 策 和 5 月 份 写 的 中 期 策 略 时 间 的 玫 瑰 相 比, 我 们 的 策 略 基 调 未 变 : 熊 市 难 改, 结 构 性 机 会 增 多 经 济 下 行
2 图 1 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 收 入 结 构 图 2 新 民 科 技 2010 年 主 营 业 务 毛 利 结 构 印 染 加 工 10.8% 其 他 4.8% 丝 织 品 17.2% 印 染 加 工 7.8% 其 他 4.4% 丝 织 品 19.1% 涤 纶 长 丝 6
买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
图表 1: 盈利预测调整 ( 人民币百万元 ) 2013E 2014E 原预测 当前预测 变化 (%) 原预测 当前预测 变化 (%) 主营业务收入 534, , % 577, , % 营业利润 11,624 12, % 12,838 13
证券研究报告 2013 年 10 月 31 日 中国中铁 业绩超预期, 信托和税收是主因 业绩回顾 三季度业绩超预期中国中铁 1-3Q 实现营业收入 3,840 亿元, 同比增长 20.2%; 归属于母公司净利润 62.6 亿元, 同比增长 46.4%, 每股收益 0.29 元, 其中 3Q 收入同比增长 12.5%, 净利润同比增长 47.1% 3Q 业绩超出预期, 因为 :1) 金融业务利润大幅增长
图表 1: 盈利预测调整 2013E 2014E 人民币百万元 原预测 新预测 % 调整 原预测 新预测 % 调整 主营业务收入 7,481 10,004 34% 9,508 12,485 31% 毛利率 26.8% 27.6% 0.8% 26.1% 26.6% 0.5% 营业利润 1,181 1,
相对股价 (%) 证券研究报告 2013 年 12 月 23 日 国电南瑞 资产注入获审核通过, 上调盈利预测 公司动态 维持审慎推荐 公司近况公司公告北京科东 / 电研华源 / 国电富通全部股权 南瑞太阳能 75% 股权和稳定分公司整体资产负债的注入获得证监会审核通过 评论资产注入获审核通过, 将增厚 2014 年 EPS 9% 预测注入资产 2013/14 年贡献收入 25.2 29.8 亿元,
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
图表 1: 三一重工挖掘机季度销量及增速 图表 2: 三一重工汽车起重机季度销量及增速 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 台挖掘机销量同比增长 11.7% -12.3% -21.4% -28.4% -3.6% -49.4% 4% 32.8% % -4% 1,2 1, 台
证券研究报告 213 年 1 月 31 日 三一重工 业绩低于预期, 经营质量在改善 业绩回顾 维持审慎推荐 业绩低于预期三一重工 1-3Q 实现营业收入 299 亿元, 同比下降 26.5%, 实现归属于母公司股东净利润 29.8 亿元, 同比下降 49.3%, 对应每股盈利.39 元, 其中 3Q13 实现收入 78 亿元, 同比下降 12.6%, 实现净利润 3.3 亿元, 同比下降 54.3%,
投资高企 把握3G投资主题
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 维 持 推 荐 白 酒 行 业 食 品 饮 料 行 业 2016 年 第 21 周 周 报 投 资 摘 要 : 上 周 市 场 表 现 和 下 周 投 资 策 略 上 周 食 品 饮 料 行 业 指 数 下 跌 0.89%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1 个 百 分 点 食 品 饮 料 细 分 行 业 1 个 上
目 录 第 一 部 分 : 味 精 细 分 市 场 龙 头 企 业... 2 一. 公 司 概 况... 2 二. 垂 直 一 体 化 的 产 业 链... 2 三. 产 能 分 布 及 扩 产 计 划... 4 四. 公 司 销 售 模 式... 5 第 二 部 分 : 行 业 整 合 进 行 中
公 司 研 究 2011-06-02 星 期 四 整 合 后 龙 头 地 位 进 一 步 巩 固 阜 丰 集 团 评 级 : 52 周 股 价 相 对 走 势 (0546.HK) 买 入 目 标 价 ( 港 币 ): 6.45 首 次 覆 盖 时 间 : 2011 年 6 月 2 日 分 析 师 杨 圣 康 (852) 3658 6000 (0755) 8276 3445 yangshenkang@mail.htsc.com.cn
图表 1: 1Q2014 业绩分析 ( 百万元 ) 1Q13 (restated) Quarterly data 1Q14 YoY% 1Q14 中金评论 主营业务收入 % 主营业务成本 % 主要因为公司售房款减少 主营业务税金及附加
相对股价 (%) 证券研究报告 2014 年 4 月 24 日 阳光股份 2014 年第一季度业绩回顾 业绩回顾 维持中性 2014 年第一季度每股盈利 0.03 元, 同比上升 173.53% 阳光股份 2014 年第 1 季度实现营业收入 9,624 万元, 同比降低 55.66%; 净利润 2,209 万元, 合每股盈利 0.03 元, 同比上升 173.53%, 大幅上升的主要原因在于当期取得子公司股权产生的收益较多推动营业外收入达
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业绩回顾证券研究报告 2011 年 4 月 26 日汽车及零部件研究部 陈鹏扬分析员,SAC 执业证书编号 : S0080210090002 chenpy@cicc.com.cn 张涵一分析员,SAC 执业证书编号 : S0080208120091 zhanghy2@cicc.com.cn 主要财务信息 郑栋 CFA 分析员,SAC 执业证书编号 : S0080208030081 zhengd@cicc.com.cn
行 业 研 究 证 券 行 业 周 报 1 1. 行 业 一 周 走 势 上 周 (214.3.3-214.3.7, 下 同 ) 沪 深 3 下 降.49%, 券 商 行 业 下 降 2.36%, 跑 输 大 盘 上 市 券 商 中 太 平 洋 上 涨 1.2%, 涨 幅 最 大 ; 广 发 证 券
市 场 表 现 增 持 维 持 4% 券 商 沪 深 3 3% 行 业 研 究 国 金 证 券 手 机 版 佣 金 宝 上 线 证 券 行 业 周 报 (214.3.3-214.3.7) 证 券 研 究 报 告 证 券 信 托 行 业 214 年 3 月 1 日 2% 1% % -1% -2% -3% 11-8 11-1 11-12 12-2 12-4 12-6 12-8 12-1 12-12 13-2
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1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 简 报 原 材 料 造 纸 印 刷 审 慎 推 荐 -A( 上 调 ) 景 兴 纸 业 267.SZ 目 标 估 值 :7.5 元 当 前 股 价 :7.33 元 211 年 3 月 21 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2931 总 股 本 ( 万 股 ) 392 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 3294 总 市 值 ( 亿 元 ) 29 流 通
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2010 年 8 月 8 日 市 场 策 略 第 一 创 业 研 究 所 分 析 师 : 于 海 涛 S1080200010003 电 话 :0755-25832792 邮 件 :yuhaitao@fcsc.cn 沪 深 300 交 易 数 据 年 初 涨 跌 幅 : -18.96% 日 最 大 涨 幅 : 3.78%(5/24) 日 最 大 跌 幅 : -5.36%(4/19) A 股 基 本 数
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
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业绩回顾证券研究报告 2011 年 4 月 25 日食品饮料研究部 孙轶佳分析员,SAC 执业证书编号 : S0080511010026 sunyj@cicc.com.cn 金志耀分析员,SAC 执业证书编号 : S0080511010037 jinzy@cicc.com.cn 审慎推荐 洋河股份 (002304.SZ) 主要财务信息 ( 人民币 : 百万元 ) 2007 2008 2009 2010
图表 1: 季度业绩分析 ( 人民币百万元 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 YoY QoQ 2012A 2013A YoY 营业收入 , ,
相对股价 (%) 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 证券研究报告 2014 年 4 月 25 日 洪涛股份 2013 业绩符合预期,1Q14 增长加速 业绩回顾 维持审慎推荐 2013 业绩符合预期洪涛股份公布 2013 年业绩 : 全年实现收入 35.5 亿元, 同比增长 24.8%, 归属于母公司净利润 2.8 亿元, 同比增 36.7%, 每股收益 0.4 元, 符合业绩快报
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马 钢 股 份 (600808) 马 钢 股 份 (0323.HK) 公 司 点 评 研 究 报 告 维 持 中 性 评 级 2012-3-29 分 析 师 : 刘 元 瑞 (8621) 68751760 liuyr@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 : S0490510120022 联 系 人 : 王 鹤 涛 (8621) 68751760 wanght1@cjsc.com.cn 财
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CHINA SECURITIES RESEARCH 4000 08 1500 tiandonghong@csc.com.cn 010-85130599 hanmei@csc.com.cn 010-85130212 08-10 EPS 0.41 0.73 0.99 12 9.90 6 12.00 /% 1 3 12-4.3/5.5 33.7/54.4-59.9/6.2 12 / 26.13/4.90
1. 发 行 情 况 格 力 地 产 于 2014 年 12 月 25 日 发 行 9.8 亿 元 可 转 债 其 中, 原 股 东 优 先 配 售 2.1225 亿 元 (21.225 万 手 ), 占 本 次 发 行 总 量 的 21.66% 网 上 向 一 般 社 会 公 众 投 资 者 发
衍 生 品 市 场 衍 生 品 市 场 转 债 研 究 转 债 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 转 债 定 价 报 告 2015 年 1 月 11 日 格 力 转 债 (110030) 上 市 定 价 分 析 公 司 资 料 : 转 债 条 款 : 发 行 日 到 期 日 期 限 转 股 期 限 起 始 转 股 日 发 行 规 模 净 利 润 2014-12-25 2019-12-24
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
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信 息 技 术 业 / 计 算 机 软 件 开 发 与 咨 询 公 司 研 究 2009/08/21 深 度 研 究 川 大 智 胜 002253 增 持 / 首 次 评 级 蓄 势 待 发 的 空 管 系 统 供 应 商 股 价 2009/08/21 RMB25.55 经 营 预 测 与 估 值 2008A 2009H1 2009E 2010E 2011E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 117.1
目 录 1 新 闻 政 策 追 踪... 4 1.1 住 建 部 : 坚 持 因 城 施 策 完 善 房 地 产 宏 观 调 控... 4 2 行 业 数 据 追 踪... 4 2.1 限 购 政 策 落 地, 新 房 成 交 回 落... 4 2.2 库 存 微 降, 一 线 去 化 表 现 稍
Sep/15 Oct/15 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 房 地 产 行 业 行 业 研 究 - 行 业 周 报 行 业 评 级 : 增 持 报 告 日 期 :216-9-14 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 沪 深 3 SW 房 地 产 研 究 员 : 宫 模 恒 551-65161836
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
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行 业 研 究 浓 缩 苹 果 汁 深 度 报 告 依 托 资 源 优 势, 凸 显 整 合 价 值 彼 退 我 进, 享 受 增 长 : 从 供 给 上 看, 目 前 我 国 苹 果 产 量 占 据 全 球 半 壁 江 山 欧 美 主 产 区 播 种 面 积 稳 中 略 降, 我 国 播 种 面 积 则 将 稳 定 扩 张, 使 得 我 国 的 加 工 商 成 为 全 球 消 费 增 长 的 最
目 录 1. 表 现 回 顾 与 行 业 观 点...3 1.1. 行 业 表 现 :6 月 略 微 跑 输 大 市...3 1.2. 行 业 观 点 :2H 相 对 收 益 乐 观...4 2. 行 业 要 闻 与 公 司 动 态...5 2.1. 行 业 要 闻...5 2.2. 公 司 动 态
股 票 研 究 行 业 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.07.02 2H 相 对 收 益 乐 观 国 泰 君 安 农 业 月 报 2012 年 7 月 秦 军 ( 分 析 师 ) 翟 羽 佳 ( 研 究 助 理 ) 傅 佳 琦 ( 分 析 师 ) 021-38676768 021-38674941 021-38674635 qinjun@gtjas.com
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证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 报 告 工 业 机 械 强 烈 推 荐 -A( 维 持 ) 三 一 重 工 600031.SH 目 标 估 值 :15.00-17.00 元 当 前 股 价 :12.55 元 2013 年 2 月 18 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2419 总 股 本 ( 万 股 ) 761650 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 726529 总 市 值 (
上海医药 :00 年 月 0 日 医疗资源丰富 市场空间广阔作为北方最大的医疗中心和卫生资源集聚中心,00 年底, 北京市医疗机构数达 0 家 ( 不含部队卫生机构 ), 其中三级 二级 一级医疗机构分别为 家 家和 家, 社区卫生服务中心 ( 站 ) 家, 全部医疗机构实有床位总数达 0,00 张
公司动态研究报告 00 年 月 0 日医疗保健研究部 孙亮分析员,SAC 执业证书编号 :S00000000 sunl@cicc.com.cn 强静联系人 qiangj@cicc.com.cn 主要财务信息 ( 百万元 ) 00A 00A 00E 0E 主营业务收入,,0,00, (+/-) n.a. % % % 主营业务利润,,,,0 (+/-) n.a. % % % 净利润,,0,0 摊薄每股盈利
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559 509 459 409 359 309 259 2008 10 30 14.31 20.60 295.61 300 1658.22 1719.81 5798.67 2012.50 080604 080826 300 1 2008.10.5 2, 2008.7.18 3 2008.7.14 (8621)61038287 zhangzj@gjzq.com.cn (8621)61038289 dongyaguang@gjzq.com.cn
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机 械 / 军 工 行 业 研 究 2009/07/28 深 度 研 究 航 天 航 空 是 重 点, 寓 军 于 民 是 趋 势 行 业 评 级 增 持 / 首 次 评 级 相 关 研 究 我 国 的 安 全 形 势 人 均 军 费 水 平 综 合 国 力 等 多 种 因 素 决 定 了 未 来 一 段 时 间 内 我 军 的 军 费 将 稳 步 增 加 而 随 着 部 队 官 兵 待 遇 的 逐
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
wwwww2 图表 1: 公司主要财务数据 单位 : 人民币百万元 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E 损益表营业总收入 , , , ,322.6 营业成本 (511.6) (860.2) (1,273.1) (1,993.5
wwwww1 公司动态证券研究报告 2012 年 7 月 30 日电子元器件研究部 赵晓光分析员,SAC 执业证书编号 : S0080511060002 zhaoxg@cicc.com.cn 推荐 大华股份 (002236.SZ) 竞赛曲线的第二过程 主要财务信息 ( 百万元 ) 2009A 2010A 2011A 2012E 2013E 主营业务收入 836 1,516 2,205 3,546 5,323
当前宏观经济形势和政策倾向
2008 ?? 2 07 08 3 4 / 0 1 2 3 4 5 6 7 Jan-99 Jul-99 Jan-00 Jul-00 Jan-01 Jul-01 Jan-02 Jul-02 Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 (3mma,y/y) -20.0% -15.0% -10.0% -5.0%
资产负债表 会民非 01 表 编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 资产 行次 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 543, , 短期借
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 年初数期末数年初数期末数负债和所有者权益行次爱心直达爱心直达 货币资金 1 543,982.16 649,445.85 短期借款 61 其他应收款 160.00 其他应付款 流动资产合计 20 543,982.16 649,605.85 其它流动负债 78 流动负债合计 80 - 减 : 累计折价
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
2013年资产负债表（gexh）1.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2013 年 12 月 31 日单位 : 元 货币资金 1 19,237,784.95 1,885,912.61 21,123,697.56 21,210,284.40 3,360,153.90 24,570,438.30 短期借款 61 - 其他应收款 16,142.00 48,468.00 5,000.00 157,758.47 162,758.47
图表 1: 主要经营假设 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014E 2015E 产品销量 ( 万吨 ) 11,838 13,700 15,800 18,700 22,800 25,600 27,904 +/- % 16.0% 15.7% 15.3% 18.4% 21.9
相对股价 (%) 证券研究报告 2014 年 3 月 25 日 海螺水泥 业绩符合预期, 旺季提价和一季报靓丽业绩将成催化剂 业绩回顾 维持推荐 2013 年业绩基本符合预期海螺水泥 2013 年实现营业收入 552.6 亿元, 增长 20.7%; 归属上市公司股东净利润 93.8 亿元, 增长 48.7%,EPS1.77 元, 基本符合前期预告 ; 每股分红 0.35 元 4Q 收入增长 35%,
相对股价 (%) 证券研究报告 2014 年 2 月 20 日 格力电器 国企改革启动将引起市场瞩目 公司动态 维持推荐 公司近况公司公告 : 珠海国资委将 (1) 格力集团持有的格力地产股份无偿划拨注入新公司 ;(2) 不超过格力集团 49% 股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者 评论格力集团
相对股价 (%) 证券研究报告 2014 年 2 月 20 日 格力电器 国企改革启动将引起市场瞩目 公司动态 维持推荐 公司近况公司公告 : 珠海国资委将 (1) 格力集团持有的格力地产股份无偿划拨注入新公司 ;(2) 不超过格力集团 49% 股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者 评论格力集团是珠海国资委的全资公司, 是格力电器的控股股东, 直接持有格力电器 18.22% 的股份, 并通过格力地产间接持有格力电器
<4D F736F F D BCF2C6C0A1AACDF2BFC6415F C4EAC9CFB0EBC4EAD2B5BCA8BBD8B9CB2E646F63>
中国 : 房地产行业万科 A(000002/8.47 元 ): 推荐万科 B(200002/9.30 港币 ): 推荐 08 年上半年业绩增长 24%, 略高于预期 万科 08 年上半年业绩回顾分析员 : 白宏炜 baihw@cicc.com.cn 电话 :8610-6505 1166 2008 年 8 月 5 日 万科 A 的财务预测和股价表现 ( 百万元 ) 2005A 2006A 2007A
untitled
28 12 17 28.68 2.6 3883.39 3 1994.45 1975.1 725.32 2736.3 1998 8998 6998 4998 2998 71217 8317 8611 891 81128 3 1 : 28.12.2 2 VS :4 28.1.5 3 28.7.14 9 1999-28 1 1 29 1 2 3 4 5 29 2 29 2 29 (8621)6138276
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股 票 研 究 公 司 调 研 报 告 冀 东 水 泥 (000401) 度 过 寒 冬 即 是 春 : 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.co 本 报 告 导 读 : 2010 年 公 司 产 能 将 由 目 前 6000 万 吨 增 加 至 1 亿 吨 左 右, 为 行 业 内 增 速 最 快 公 司 2010-11
Sector — Subsector
Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Mar-15 Apr-15 Apr-15 May-15 May-15 Jun-15 Jul-15 证 券 研 究 报 告 调 整 目 标 价 格 买 入 961.CH 价 格 : 人 民 币 18.95 58% 目 标 价 格 : 人
untitled
2011 4 29 29 2 3 16,437 17,405-5.6% 15,156 14,430 5.0% 76 258-70.5% 1,205 1,126 7.0% 21 41-48.8% 663 282 135.1% 548 1,837-70.2% 867 537 61.5% -38 1,519-102.4% 30 428-93.0% - 503 883-157.0% -0.05 0.09-155.6%
S S S ROE..
2010 09 10 (600704.SH) 18.93 A ( ) 374.75 ( ) 8,313.59 ( ) 28.69/13.50 300 2903.19 2638.80 27.24 22.24 17.24 12.24 090910 091209 100309 1,200 100602 100826 1., 2010.8.17 2. 2010.8.17 3.,2010.7.8 800 600
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 550,291.22 543,982.16 短期借款 61 流动资产合计 20 550,291.22 543,982.16 其它流动负债 78 固定资产原价 31 4,960.00 4,960.00 长期负债合计 90 - 减 : 累计折价 32 1,413.54 2,355.90
<4D F736F F D20BBFAD0B FD0D0D2B5B6AFCCAC2D35D4C2B7DDCDDABEF2BBFACFFACADBCAFDBEDDB5E3C6C02E646F63>
行业动态证券研究报告 2011 年 6 月 13 日机械研究部 吴慧敏分析员,SAC 执业证书编号 : S0080511030004 wuhm@cicc.com.cn 市场持续 去库存 中 5 月份挖掘机销售数据点评 行业近况 : 2011 年 5 月, 挖掘机行业销量达 1.5 万台, 单月同比下降 9.6%, 相比 4 月增速 (20.8%) 放缓 30.4 个百分点 ;1-5 月挖掘机行业累计销量达
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
2-2
... 2-1... 2-2... 2-6... 2-9... 2-12... 2-13 2005 1000 2006 20083 2006 2006 2-1 2-2 2005 2006 IMF 2005 5.1% 4.3% 2006 2005 3.4% 0.2% 2006 2005 911 2005 2006 2-3 2006 2006 8.5% 1.7 1.6 1.2-0.3 8.3 4.3 3.2
图表 1: 厦门钨业单季度盈利 ( 百万元 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 QoQ YoY YoY 营业收入 1,846 2,683 2,027 2,316 1,506 2,148 2,077 4, % 79.0%
相对股价 (%) 证券研究报告 2014 年 3 月 30 日 厦门钨业 业绩与快报一致, 收储谈判有望提供催化剂 业绩回顾 维持审慎推荐 业绩与快报基本一致厦门钨业 2013 年实现营业收入 98.8 亿元, 同比 +11.3%, 归属于母公司净利润 4.6 亿元, 折合每股收益 0.67 元, 同比 -10.1%, 业绩与快报一致 公司拟每 10 股派发现金红利 2.5 元 ( 派息率 31%)
图表 1: 分季度利润简表 年度数据 半年度数据 季度数据 ( 人民币百万元 ) FY11 FY12 FY13 YoY 1H12 2H12 1H13 2H13 HoH YoY 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 QoQ YoY 营业收入
相对股价 (%) 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 证券研究报告 2014 年 3 月 19 日 达实智能 竞购上海腾隆, 延伸绿色公用业务产业链 公司动态 维持推荐 公司近况公司控股子公司上海联欣 ( 持股 51%), 以挂牌竞购方式, 取得上海腾隆变配电设备管理公司 100% 股权 支付对价 1710 万元, 使用公司自有资金支付 评论 1.6xPB 收购上海腾隆, 小幅增厚盈利
图表 1: 1H13 业绩分析 Interim data 1H2013 中金评论 ( 百万元 ) 1H12 1H13 YoY% 营业总收入 1,402 1, % 主要来自无锡瑜憬湾 苏州枫情水岸和南京栖园项目 主营业务成本 % 税金及附加 % 主营
证券研究报告 2013 年 8 月 26 日 栖霞建设 2013 年上半年业绩回顾 业绩回顾 上半年每股盈利 0.091 元, 同比下滑 47.9%, 低于预期栖霞建设今日公布 2013 年中报, 上半年公司实现营业总收入 11.7 亿元, 同比下滑 16.6%; 实现净利润 9,523 万元, 同比下滑 47.9%, 合每股 0.0907 元, 低于预期 无锡瑜憬湾平价走量导致毛利率偏低 : 上半年房地产板块结算面积同比增长
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 新 华 医 疗 (600587) 多 领 域 强 势 布 局, 将 厚 积 薄 发 增 持 ( 首 次 ) 投 资 要 点 制 药 设 备 体 系 建 成 + 市 场 回 暖 : 制 药 设 备 市 场 波 动 是 公 司 2015 年 利 润 下 降 的 主 要 原 因 公 司 制 药 设 备 板 块 已 形 成 中 药 和 生 物 药 设
... 1... 3... 8... 10... 16... 28... 38... 180 China Petroleum & Chemical Corporation Sinopec Corp. 100029 86-10-64990060 86-10-64990022 http://www.sinopec.com.cn ir@sinopec.com.cn media@sinopec.com.cn
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wwwww1 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 报 告 工 业 电 力 设 备 审 慎 推 荐 -A( 维 持 ) 卧 龙 电 气 600580.SH 目 标 估 值 :13 元 当 前 股 价 :11.4 元 2016 年 07 月 01 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2932 总 股 本 ( 万 股 ) 128890 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 68773 总 市 值 (
中金公司研究部 :2016 年 4 月 19 日 财务报表和主要财务比率 财务报表 ( 百万元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 利润表营业收入 733 1,129 1,530 1,727 营业成本 营业税金及附加 营业费用 41 4
相对股价 (%) 证券研究报告 2016 年 4 月 19 日 润和软件 强化金融信息化解决能力, 金融云战略加速落地 业绩回顾 维持推荐 业绩符合预期联创智融和菲耐得并表带动公司归属净利润增速达 107% (1) 由于联创智融和菲耐得并表, 一季度公司实现营收 2.83 亿元, 同比增长 24.77%, 归属净利润 2,532 万元, 同比增长 106.93%, 扣非后净利润 2,001 万元,
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股 票 研 究 行 业 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 211.1.18 冀 东 水 泥 对 比 海 德 堡 成 长 盈 利 与 估 值 变 迁 国 际 水 泥 系 列 专 题 之 八 编 号 韩 其 成 21-38676162 hanqicheng@gtjas.com S88511122 本 报 告 导 读 : 冀 东 对 比 海 德 堡 成 长 盈 利 与 估 值 变 迁 冀 东 水 泥
,473 19,491 21, % 11.6% 8.4% 1,42 1,695 1, % 21.% 8.4% ~ ~21 PE
29 11 29 61989.SH () 4.84-5.35 A() 1,995. () 4,656. 55.46 3 3382.51 396.26 683 633 583 533 483 433 383 333 8121 932 9525 (8621)6138223 zhangh@gjzq.com.cn (8621)6138289 dongyaguang@gjzq.com.cn 9817 (8621)6138271
Trade Ideas
房 地 产 行 业 周 报 2015 年 12 月 07 日 东 方 花 旗 房 地 产 行 业 周 报 2015.11.30 2015.12.06 编 制 部 门 : 东 方 花 旗 房 地 产 行 业 组 一 房 地 产 行 业 最 新 动 态 1 房 地 产 行 业 / 政 策 动 态 12 月 楼 市 或 延 续 回 暖 54 城 成 交 量 达 到 峰 值 据 统 计 数 据 显 示, 上
Title
/本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司 (fotic@yahoo.cn) 使用 1 zhaoxiange@sw18.com wangshijie@sw18.com (8621)63295888 259 gaoyuan@sw18.com 99 862163295888 http://www.sw18.com 本研究报告仅通过邮件提供给中国对外经济贸易信托投资有限公司中国对外经济贸易信托投资有限公司
2010 01 23 60.21 29.70 5271.41 300 3366.20 3128.59 12595.94 5792.92 5777 5277 4777 4277 3777 3277 090123 090423 090717 091015 100106 300 1 2010 2010.1.20 2 12, 2010.1.18 (8621)61038269 xieg@gjzq.com.cn
Microsoft Word - 造纸轻工周报120303-120309.doc
行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 轻 工 制 造 / 造 纸 2012 年 03 月 12 日 造 纸 轻 工 周 报 需 求 平 淡, 包 装 纸 提 价 阻 力 较 大 2012/02/25-2012/03/02 证 券 研 究 报 告 2012 年 第 10 期 ( 总 第 76 期 ) 相 关 研 究 造 纸 轻 工 周 报 各 期 造 纸 行 业 2 月 月 报 12/2/15
27-11-22 8627 65799773 liuyr@cjsc.com.cn 28 27 65 121.22% 91.3% 619 898 27 6282 78 12 7681 28 6681 5681 4681 3681 2681 1681 6-11 6-12 7-1 7-2 7-3 7-4 7-5 7-6 7-7 7-8 7-9 7-1 28 28 WIND 28 28 15% 5.1~5.2
二OO二年年报.doc
OO 1 51,905,263.75 43,138,591.89 39,688,172.76 147,778,991.50 7,332,836.30 23,465,841.70 19,232,960.08 3,300,000.00 5,906,461.97 65,517,055.78 114,654,916.49 330000000 345041913 2 2002 2001 2000 1,388,354,555.29
公司深度研究报告
2009 年 11 月 21 日 公 司 深 度 研 究 中 药 Ⅱ 马 应 龙 (600993.SH)/34.71 元 主 营 业 绩 爆 发 增 长 可 期 研 究 员 : 高 利 Tel: 010-59370899 Email: gaoli@hczq.com 联 系 人 : 廖 万 国 Tel: 0755-82027735 Email: liaowanguo@hczq.com 投 资 要 点
600527 ES ES ES ES 1.5 ES 2006 2006 2008 ES 19.6% ( ) 2006 46.8% 2006 4995 19.6% 46.8% 2007 2008 28 29 1 2005A 2006E 2007E 2008E 2 2 2 2 21 28 27 26 3
600527 2006/10/15 ES 2006/10/13 RMB 3.62 2005A 1H06E 2006E 2007E 2008E 504.5 235.34 597.4 774.9 923.5 52.1 34.36 92.4 123.4 157.9 34.0 17.21 50.0 64.0 82.5 % 54.4% 10.85% 46.8% 28.1% 29.0% 216 EPS 0.16
中金公司研究部 :2015 年 3 月 16 日 财务报表和主要财务比率 财务报表 ( 百万元 ) 2013A 2014E 2015E 2016E 利润表营业收入 1,396 1,435 1,693 2,015 营业成本 营业税金及附加 营业费
相对股价 (%) 证券研究报告 2015 年 3 月 16 日 片仔癀 与兴业证券开展战略合作 公司动态 维持中性 公司近况近期公司与兴业证券签署 战略合作协议书, 并发布 2014 年业绩快报 评论与兴业证券开展战略合作 双方建立战略合作伙伴关系 兴业证券凭借雄厚的资金实力和完善的券商服务体系, 作为公司战略合作伙伴, 为公司提供全方位资本运作支持 我们认为公司在战略规划 再融资 并购 市值管理方面将获得专业支持
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每 日 焦 点 中 银 国 际 证 券 研 究 报 告 指 数 表 现 收 盘 一 日 今 年 % 以 来 % 恒 生 指 数 24,486 (0.0) 3.7 恒 生 中 国 企 业 指 数 11,898 (0.2) (0.7) 恒 生 香 港 中 资 企 业 指 数 4,547 0.7 4.5 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 香 港 指 数 13,085 0.3 4.7 摩 根 士 丹 利
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软 件 服 务 2011 年 11 月 7 日 证 券 研 究 报 告 板 块 最 新 信 息 软 件 业 的 政 策 春 天 A 增 持 胡 文 洲, CFA* (8621) 2032 8520 eric.hu@bocigroup.com 证 券 投 资 咨 询 业 务 证 书 编 号 :S1300200010035 * 周 中 李 鹏 为 本 文 重 大 贡 献 者 中 银 国 际 证 券 有
■ China export will face daunting challenge from global economy slowdown caused by US sub-prime mortgage crisis
经 纪 承 销 业 务 持 续 低 迷 融 资 融 券 利 好 值 得 期 待 证 券 行 业 策 略 行 业 研 究 2008 年 8 月 6 日 中 性 ( 维 持 评 级 ) 投 资 亮 点 : 7 月 份 券 商 佣 金 为 82.2 亿, 日 均 佣 金 收 入 3.57 亿 7 月 份 成 交 量 虽 然 走 出 6 月 份 的 地 量, 但 成 交 依 然 不 活 跃, 后 市 成 交
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天 然 氣 行 業 行 業 報 告 -- 國 家 發 改 委 上 調 非 居 民 用 天 然 氣 門 站 價 2 日 第 一 上 海 研 究 部 852-25321956 86755-33331396 research@firstshanghai.com.hk 行 業 評 價 : 上 游 正 面, 下 游 短 期 偏 負 面 內 容 : 2013 年 6 月 28 日, 國 家 發 展 改 革 委
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2009 08 09 2 3 4 08 09 5 14402.56 40.95% 622.92 43.57% 4753.39 31.90% 302.05 45.01% 4020.24 26.03% 361.51 27.32% 23176.19 36.24% 1286.48 38.91% : 6 7 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00%
2013 业绩略好于预期, 现金流改善 中国中铁 2013 实现营业收入 5588 亿元, 同比增长 15.8%; 归属于母公司净利润 93.7 亿元, 同比增长 26.9%; 每股收益 0.44 元, 较 CICC 预期高 2% 其中,4Q 收入同比增长 7.1%, 净利润同比持平 2013 年每
相对股价 (%) 证券研究报告 2014 年 3 月 31 日 中国中铁 2013 业绩略好于预期, 现金流改善 观点聚焦 上调至推荐 投资建议中国中铁 2013 业绩略好于预期, 费用率下降, 现金流改善 当前股价下, 中国中铁 A/H 对应 14 年 P/E 分别为 5x/ 6x;P/B 为 0.6x/ 0.6x 政策维稳预期有望推动铁路基建板块估值提升 维持港股目标价 4.83 港币, 对应
目 录 索 引 一 事 件 描 述... 4 二 事 件 点 评... 4 1 全 年 行 业 景 气 走 弱 业 绩 增 长 趋 缓, 盈 利 能 力 逆 势 提 升... 4 2 内 并 外 扩 规 模 继 续 扩 张, 行 业 低 迷 中 市 占 率 提 升 尽 显 龙 头 本 色... 6
Table_Excel1 213A Table_Contacter 海 螺 水 泥 (6585.SH) Tabl e_title 巩 固 国 内, 拓 展 海 外, 尽 显 龙 头 本 色 Table_Summary 报 告 期 内 公 司 实 现 营 业 收 入 67.6 亿 元, 同 比 增 长 9.95%; 归 属 净 利 润 19.9 亿 元, 同 比 增 长 17.19%, 同 比 增 长
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跟 踪 报 告 刘 荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn 蔡 宇 滨 0755-82960064 caiyb@cmschina.com.cn 2010 年 4 月 27 日 潍 柴 重 机 (000880.SZ)/18.48 元 见 证 中 国 中 速 柴 油 机 龙 头 的 成 长 工 业 机 械 目 标 估 值 :25 元 强 烈 推 荐 -A( 维 持 )
% 22% A IPO IPO A A H 1 12 A A
11 A 2006 11 1 / / 63295888 445 chenli@sw108.com 63295888-310 anyun@sw108.com (8621) 63295888 344 zhoufeng@sw108.com 99 8621 63295888 http://www.sw108.com 11 6-9 06 3 3 14% 22% ROE 1 06 EPS 27% 07EPS 18%
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産 産 184 産 産 産 産 産 爲 爲 爲 爲 185 185 爲 爲 爲 産 爲 爲 爲 産 186 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 顔 爲 産 爲 187 爲 産 爲 産 爲 産 爲 爲 188 産 爲 爲 酰 酰 酰 酰 酰 酰 産 爲 爲 産 腈 腈 腈 腈 腈 爲 腈 腈 腈 腈 爲 産 189 産 爲 爲 爲 爲 19 産 爲 爲 爲 爲 爲 爲 191 産 192 産 爲 顔 爲 腈
报告的主线及研究的侧重点
26-11-2 862163299571 86213313733 zhouyong2@cjsc.com.cn zhoujt@cjsc.com.cn 27 7 7 25.1 6 25.12 26.5 26.11 2 2 6 7 27 7 7 ...1 2...1...2 6...3 7...4...5...7...8...11...11...13...15...18...18...18...19 7...2
中金公司研究部 :2014 年 12 月 25 日 财务报表和主要财务比率 财务报表 ( 百万元 ) 2012A 2013A 2014E 2015E 利润表营业收入 46,831 37,328 34,011 36,199 营业成本 31,963 27,553 25,149 26,737 营业税金及附
相对股价 (%) 渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 证券研究报告 2014 年 12 月 25 日 三一重工 获得委内瑞拉大订单, 未来有望持续受益于 一带一路 建设 公司动态 维持中性 公司近况三一重工发布公告, 与委内瑞拉对外贸易公司签订 1.79 亿美元工程机械销售合同, 产品包括混凝土机械 挖掘机械 起重机械等, 目前已收到 50% 预付款 评论收入贡献相对有限, 但未来具有持续获得大单可能
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上 市 公 司 医 药 生 物 公 司 研 究 / 点 评 报 告 21 年 1 月 12 日 新 和 成 (21) 受 益 维 生 素 D3 价 格 上 涨, 上 调 目 标 价 至 67 元 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率
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21-8-1 行 业 研 究 / 深 度 研 究 农 林 牧 渔 / 植 物 油 加 工 业 增 持 / 维 持 评 级 A 股 食 用 油 投 资 机 会 渐 为 人 识 食 用 油 行 业 深 度 研 究 报 告 分 析 师 蒋 小 东 SAC 执 业 证 书 编 号 :S93282141 21-68498615 jiangxiaodong@lhzq.com 联 系 人 吴 晓 丹 21-68498528
中金公司研究部 :2016 年 9 月 6 日 财务报表和主要财务比率 财务报表 ( 百万元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 利润表营业收入 ,105 1,296 营业成本 营业税金及附加 营业费用
相对股价 (%) 证券研究报告 2016 年 9 月 6 日 高伟达 收购互联网广告公司, 布局大数据服务和互联网营销能力 公司动态 维持中性 公司近况公司以 2.502 亿元自有资金全资收购移动互联网大数据营销公司海南坚果创娱信息技术有限公司, 双方约定分五期支付现金, 在支付首付款后高伟达将持有坚果创娱 % 股权 评论坚果创娱整体估值 25,020 万人民币, 首期收购 26% 股权对应股权转让款共计
目 录 1 拓 维 教 育 版 图 全 景 : 全 产 业 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台... 3 2 本 次 资 产 并 购 情 况 简 介... 6 3 海 云 天 : 潜 力 巨 大 的 智 能 阅 卷 在 线 学 习 和 教 育 测 评 平 台... 7 3.1 市 场 地 位
2015 年 4 月 19 日 拓 维 信 息 (002261.SZ) 通 信 行 业 在 线 教 育 王 者 归 来, 全 产 业 链 布 局 打 造 云 校 园 O2O 平 台 公 司 动 态 公 司 公 告 拟 以 发 行 股 份 并 支 付 现 金 的 方 式 收 购 海 云 天 100% 股 份, 长 征 教 育 100% 股 份, 龙 星 信 息 49% 股 权 和 诚 长 信 息 40%
27-11-22 8621 63215451 Huangzhen@cjsc.com.cn 8621 6329559 Xumf@cjsc.com.cn 28 615 6685 632 631 157 6169 6 7 6582 12 3 25 2 15 1 5-5 6-11 6-12 7-1 7-2 7-3 7-4 7-5 7-6 7-7 7-8 7-9 7-1 7-11 GDP 211 211 WIND
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
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wwwww1 股 票 研 究 石 油 / 能 源 www.jztz [Table_MainInfo] 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 上 海 石 化 (6688) [Table_Invest] 评 级 : 上 次 评 级 : 41125 炼 厂 的 黄 金 时 期 肖 洁 ( 分 析 师 ) 傅 锴 铭 ( 研 究 助 理 ) 755-23976115 755-23976516
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中金公司研究部 :2016 年 8 月 26 日 财务报表和主要财务比率 财务报表 ( 百万元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 利润表营业收入 1,246 1,380 1,699 2,197 营业成本 1,023 1,105 1,364 1,763 营业税金及附加
相对股价 (%) 证券研究报告 2016 年 8 月 26 日 圣阳股份 2 季度业绩符合预期, 维持 推荐 业绩回顾 2 季度业绩符合预期圣阳股份公布上半年业绩 : 营业收入 6.97 亿元, 同比增长 6.35%; 归属母公司净利润 2,705 万元, 同比增长 45.31%, 对应每股盈利 0.12 元 / 股, 基本符合预期 分季度来看, 公司 2 季度实现销售收入 3.5 亿元, 同比增长
图表 1: 2014 年盈利预测调整 2014E 调整前 调整后 变动 % 产品销量 ( 万吨 ) 7,480 7,480 - 平均价格 ( 元 / 吨 ) % 单位成本 ( 元 / 吨 ) 吨水泥毛利 ( 元 / 吨 ) % 吨水泥净利
相对股价 (%) 证券研究报告 2014 年 7 月 13 日 冀东水泥 中报基本符合预期 ; 下半年看基建投资和京津冀规划 业绩预览 维持中性 2014 年上半年亏损 1.7-1.8 亿元, 同比多亏 0%-10% 冀东水泥预告 2014 年上半年亏损 1.66~1.83 亿元, 对应每股亏损 0.12-0.14 元, 同比多亏 0%-10%, 基本符合预期 ; 其中 1Q 亏损 0.32 元 /