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赡神奚
5 years ago
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1 行业快评 2012 年 9 月 24 日商贸零售推荐 ( 维持 ) 刷卡手续费下降, 行业净利率微升证券分析师耿邦昊投资咨询资格编号 S gengbanghao458@pingan.com.cn 事项 : 据媒体报道, 日前, 由国家发改委牵头讨论的银行卡刷卡手续费调整方案, 已经获得国务院批复, 下调方案最早可能于今年国庆后由各大银行推行实施平安观点 : 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容根据媒体报道, 银行刷卡手续费或降 20%-40% 近日国务院发文要求优化银行卡刷卡费率结构, 降低总体费用水平, 扩大银行卡使用范围, 明确要降低刷卡手续费, 我们预计综合下调幅度在 20%-40% 之间受手续费下调影响, 预计行业净利率提升 1.3% 至 2.6% 目前消费者如在百货超市刷卡结账, 零售企业需向银联交纳刷卡金额的 0.5%-1% 不等作为手续费年行业刷卡手续费占收入比重分别为 0.28% 和 0.32%, 占税前利润比重分别为 7.32% 和 7.91% 若刷卡手续费在现有基础下调 20%, 零售企业净利率平均可提升 0.05 个百分点或提升 1.3%; 若下调 40%, 零售企业的净利率可提升 0.1 个百分点或提升 2.6% 高客单价的百货电器刷卡费率较高, 若下调费率受益较多分业态看, 百货业和电器连锁业的银行卡手续费占营业收入比重较高, 手续费下降对净利率提升幅度更大在手续费下降 20% 40% 的情况下, 百货业电器连锁业的净利率均将分别提升 0.05 和 0.10 个百分点, 超市净利率将提升 0.02 和 0.05 个百分点手续费占比高的个股值得关注目前银行卡手续费占营业收入比重较高的零售企业, 将从本次银行手续费下调中, 节省更多的手续费支出我们遴选出手续费占比较高的 10 家零售企业, 分别为东百集团徐家汇广州友谊友好集团王府井中兴商业杭州解百广百股份南京新百和首商股份风险提示政策落实牵扯较多部门利益, 因而进度缓慢请务必阅读正文后免责条款

2 王府井鄂武人人乐徐家汇大东方新华都东百集团首商股份北京城乡天虹商场南京新百南京中商武汉中商杭州解百成商集团文峰股份苏宁电器永辉超市通程控股大商股份华联综超广百股份重庆百货广州友谊西安民生合肥百货银座股份新华百货中兴商业中百集团谊股份好集团手续费占税前利润比 ( 右轴 ) 阿股份手续费占收入比集团集团购物商贸零售.行业快评一零售行业银行刷卡手续费或下降 20%-40% 银行卡作为广泛使用的非现金支付工具, 近年来业务量持续快速增长根据央行发布的 2011 年支付体系运行总体情况报告,2011 年中国银行卡渗透率 ( 剔除房地产大宗批发等交易类型, 银行卡消费金额占社会消费品零售总额的比例 ) 达 38.6%, 较 2010 年提高 3.5 个百分点在为社会公众提供方便快捷的支付工具同时, 刷卡消费也给餐饮百货超市娱乐等零售行业带来了较大的手续费支出按现行刷卡手续费收取方案, 餐饮娱乐业的刷卡手续费约为 2%, 零售百货超市刷卡手续费约为 0.5%-1% 零售企业的银行卡手续费一般列入财务费用科目, 直接在税前利润中扣除根据我们对 36 家上市零售企业的数据分析,2010 年 2011 年银行卡手续费占营业收入的比重分别为 0.28% 和 0.32%, 占税前利润比重分别为 7.32% 和 7.91% 由于手续费的收取对利润率较低的零售行业来说压力较大, 中国连锁经营协会中国烹饪协会中国百货协会等行业协会一直呼吁降低银行卡手续费近日国务院发文要求优化银行卡刷卡费率结构, 降低总体费用水平, 扩大银行卡使用范围, 明确要降低刷卡手续费业内预计, 除房地产汽车批发类的商户外, 其他行业的手续费率都将有较大幅度的下调, 综合下调幅度有望达到 20%-40%, 最快将于 2012 年国庆节后落实图表 1 A 股上市零售企业刷卡手续费占营业收入税前利润比例 (2011 年 ) 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 友三江商A 友长百欧亚友30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 二不同降幅情况下行业净利率变化分别为 1.3% 和 2.6% 2010 和 2011 年, 上市零售企业的平均净利率水平分别为 3.55% 和 3.76%, 银行手续费占税前利润平均比例分别为 7.32% 和 7.91% 图表年行业净利率及银行手续费占比行业净利率银行手续费占税前利润比 % 3.76% 7.32% 7.91% 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5

3 商贸零售.行业快评此次刷卡手续费的下调, 将一定程度降低零售企业的费用支出, 提升净利率水平根据 2011 年数据测算, 若刷卡手续费在现有基础上下调 20%,36 家上市零售企业一共将节省约 2.33 亿元财务费用支出, 净利率提升 0.05 个百分点 ; 若刷卡手续费在现有基础上下调 40%, 上市零售企业一共可减少约 4.65 亿元费用支出, 提升净利率 0.1 个百分点, 即刷卡手续费分别下调 20% 或 40%, 对行业净利率的提升幅度分别为 1.29% 和 2.58% 图表 3 手续费下调对财务费用和净利率的影响手续费下调 20% 手续费下调 40% 节省费用支出 233 亿元 465 亿元净利率提升百分点净利率提升幅度 1.29% 2.58% 分业态看, 客单价较高的百货业和电器连锁业的银行卡手续费占营业收入比重较高, 手续费下降对净利率提升幅度更大在手续费下降 20% 40% 的情况下, 百货业电器连锁业的净利率均将分别提升 0.05 和 0.10 个百分点, 超市净利率将提升 0.02 和 0.05 个百分点图表 4 分业态测算手续费下降对净利率提升百分点手续费占收入比手续费下降 20% 手续费下降 40% 百货 0.33% 超市 0.15% 电器连锁 0.36% 三刷卡手续费占比高的个股值得关注目前银行卡手续费占营业收入比重较高的零售企业, 将从本次银行手续费下调中, 节省更多的手续费支出根据两年数据, 我们遴选出 10 家银行卡手续费占营收入比超过 0.5% 的企业, 分别是东百集团徐家汇广州友谊友好集团王府井中兴商业杭州解百广百股份南京新百和首商股份在银行刷卡手续下调 20% 和 40% 两种情况下, 净利率提升均超过 7 和 14 个百分点请务必阅读正文后免责条款 3 / 5

4 商贸零售.行业快评表 5 手续费下降 20% 及 40%, 净利率提升幅度公司手续费占营业收入净利率提升百分点净利率提升幅度 2010A 2011A -20% -40% -20% -40% 东百集团 0.72% 0.75% % 4.72% 徐家汇 0.61% 0.62% % 1.70% 广州友谊 0.59% 0.62% % 2.10% 友好集团 0.45% 0.75% % 4.92% 王府井 0.57% 0.61% % 5.72% 中兴商业 0.49% 0.61% % 5.31% 杭州解百 0.56% 0.48% % 4.45% 广百股份 0.50% 0.51% % 5.08% 南京新百 0.42% 0.57% % 3.22% 首商股份 0.20% 0.69% % 6.19% 四风险提示政策落实牵扯较多部门利益, 因而进度缓慢请务必阅读正文后免责条款 4 / 5

5 平安证券综合研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 20% 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 10% 至 20% 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 300 指数在 ±10% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 300 指数 10% 以上 ) 行业投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 10% 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 5% 至 10% 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 300 指数在 ±5% 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 300 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 此报告旨为发给平安证券有限责任公司 ( 以下简称平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任, 除非法律法规有明确规定客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问, 此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券有限责任公司 2012 版权所有保留一切权利平安证券综合研究所地址 : 深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编 : 电话 : 传真 :(0755) [DOCID] [/DOCID]

二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析

二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析商业零售行业行业研究 / 深度报告三季报交靓丽答卷, 百货奢侈品表现抢眼零售行业 2011 年三季报总结民生精品 --- 深度研究报告 / 商业零售行业报告摘要 : 前三季度行业收入增长 : 三季度增速好于上半年取有 2 年历史数据的样本公司来看,2011 年前三季度, 零售行业营业收入同比增长 23.01% 各子行业中, 珠宝奢侈品类同比增长 49.94%, 引领行业 ; 百货类和超市类同比增长