二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析

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1 商业零售行业行业研究 / 深度报告 三季报交靓丽答卷, 百货 奢侈品表现抢眼 零售行业 2011 年三季报总结 民生精品 --- 深度研究报告 / 商业零售行业 报告摘要 : 前三季度行业收入增长 : 三季度增速好于上半年 取有 2 年历史数据的样本公司来看,2011 年前三季度, 零售行业营业收入同比增长 23.01% 各子行业中, 珠宝奢侈品类同比增长 49.94%, 引领行业 ; 百货类和超市类同比增长 21.94% 和 24.41%; 电器连锁类同比增长 19.68% 第三季度, 零售行业整体收入增速为 23.26%, 好于上半年 珠宝奢侈品 百货 超市和电器连锁的同比增速分别为 47.63% 19.98% 24.49% 和 25.72% 前三季度行业利润增长 : 净利润增长远高于收入增长 取有 2 年历史数据的样本公司来看,2011 前三季度, 零售行业整体净利润增速为 33.28%, 高于收入增长 各子行业中, 珠宝奢侈品居于行业领先, 同比增速为 63.19%, 百货 超市和电器连锁的净利润增速分别为 35.29% 33.88% 和 11.60% 除了电器连锁类, 其他行业净利润增长均远高于收入增长 其中, 第三季度零售行业 珠宝奢侈品 百货 超市和电器连锁的净利润增速分别为 23.79% 91.34% 25.38% 29.99% 和 9.33% 公司收入与净利润增长 2011 年前三季度, 收入增长前五名公司是潮宏基 中兴商业 明牌珠宝 老凤祥和豫园商城, 由此可见上半年珠宝消费之火热 在所选取的 58 家样本公司中, 2 家是负增长 ;8 家是 0 10%;17 家是 10%-20%;18 家是 20%-30%;13 家是 30% 以上 净利润增长前五名公司是上海九百 中兴商业 东百集团 ST 三联和友谊股份 在所选取的 58 家样本公司中, 有 10 家出现负增长 ;3 家增速在 0-10%;10 家增速在 10%-20%;6 家增速在 20%-30%;29 家增速在 30% 以上 维持行业推荐评级 四季度迎传统消费旺季, 维持板块推荐评级 继续推荐质地优良, 未来业绩增长可期的首商股份, 重庆百货, 天虹商场, 鄂武商, 友好集团和王府井, 弹性较大的大商股份, 南京新百, 渤海物流, 津劝业, 长百集团和东百集团也值得关注 另外, 奢侈品和可选品牌消费品维持推荐飞亚达和美克股份 2011 年 11 月 11 日 推荐维持评级 行业与沪深 300 走势比较 分析师 分析师 : 田慧蓝执业证书编号 :S 电话 :(86755) tianhuilan@mszq.com 联系人 : 王羽电话 :(86755) 联系人 : 陈玉蓉电话 :(86755) 相关研究 盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE E 2012E E 2012E 评级 首商股份 强烈推荐 重庆百货 强烈推荐 天虹商场 强烈推荐鄂武商 A 谨慎推荐友好集团 谨慎推荐 王府井 强烈推荐 飞亚达 强烈推荐 美克股份 强烈推荐 资料来源 : 民生证券研究所 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1

2 目录 一 前三季度行业整体情况 : 三季度增速明显好于上半年 零售行业及子行业营业收入情况 零售行业及子行业净利润情况 零售行业及子行业营运情况... 4 二 前三季度公司个股情况 : 珠宝和百货表现优异 公司营业收入增长情况 公司净利润增长情况 公司毛利率情况 公司费用率情况 公司净利润率情况 表格目录 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2

3 一 前三季度行业整体情况 : 三季度增速明显好于上半年 1 零售行业及子行业营业收入情况 取有 2 年历史数据的样本数据来看,2011 年前三季度, 零售行业营业收入同比增长 23.01% 各子行业中, 珠宝奢侈品类同比增长 49.94%, 引领行业 ; 百货类和超市类同比增 长 21.94% 和 24.41%; 电器连锁类同比增长 19.68% 取有 6 年历史数据的样本公司来看, 各子行业近 5 年来的收入增速如表 1 所示 : 表 1: 零售行业及子行业 1-3Q 营业收入增长情况 ( 取有 6 年历史数据的样本公司计算 ) 零售行业整体 20.24% 26.08% 7.10% 23.61% 23.01% 珠宝奢侈品类 41.49% 58.29% 16.14% 32.22% 48.65% 百货类 16.84% 23.50% 7.26% 21.05% 21.98% 超市类 22.38% 19.83% 8.37% 15.03% 14.26% 电器连锁类 29.75% 35.01% 3.66% 28.45% 20.18% 取有 2 年历史数据的样本公司来看, 2011 年第三季度, 零售行业整体收入增速为 23.79%, 好于上半年 珠宝奢侈品 百货 超市和电器连锁的同比增速分别为 47.63% 19.98% 24.49% 和 25.72% 取有 5 年历史数据的样本公司来看, 各子行业近 5 年来的单季度收入增速如表 2 所示 : 表 2: 零售行业及子行业单季度营业收入增长情况 ( 取有 5 年历史数据的样本公司计算 ) 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 零售行业整体 30.87% 1.00% 26.07% 23.6% 23.13% 8.16% 26.04% 21.24% 26.32% 10.57% 21.55% 23.05% 珠宝奢侈品类 99.38% % 41.02% 52.58% 47.96% 34.54% 36.92% 50.17% 21.01% 43.80% 21.95% 42.53% 百货类 26.77% 1.86% 25.91% 29.90% 19.03% 11.89% 24.62% 23.92% 23.89% 9.68% 21.55% 20.34% 超市类 35.97% 8.22% 16.16% 19.56% 12.74% 12.61% 18.37% 18.16% 19.14% 12.05% 19.63% 18.97% 电器连锁类 34.33% -1.59% 31.55% 15.33% 31.48% 1.86% 32.71% 18.94% 39.27% 10.37% 22.05% 25.79% 2 零售行业及子行业净利润情况 取有 2 年历史数据的样本公司来看,2011 年前三季度, 零售行业整体净利润增速为 33.28%, 高于收入增长 各子行业中, 珠宝奢侈品居于行业领先, 同比增速为 63.19%, 百 货 超市和电器连锁的净利润增速分别为 35.29% 33.88% 和 11.60% 除了电器连锁类, 其他行业净利润增速均远高于收入增速 取有 6 年历史数据的样本公司来看, 零售行业整体及各子行业在近 5 年的净利润增速如表 3 所示 : 表 3: 零售行业及子行业 1-3Q 净利润增长情况 ( 取有 6 年历史数据的样本公司计算 ) 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3

4 零售行业整体 53.75% 30.14% 9.19% 35.72% 37.04% 珠宝奢侈品类 64.41% 16.59% 15.14% 63.60% 86.83% 百货类 39.24% 16.09% 5.24% 29.04% 36.46% 超市类 38.63% 6.26% -7.07% 16.98% 3.97% 电器连锁类 89.46% 60.61% 15.55% 42.74% 11.60% 取有 2 年历史数据的样本公司来看, 扣除非经营性损益之后, 零售行业 2011 年前三季度 的净利润同比增速为 34.99% 其中珠宝奢侈品类增速最高, 为 %; 其次是超市类, 达到 77.61%; 百货类达到 45.24%; 电器连锁类仅为 4.15% 取有 6 年历史数据的样本来看, 扣除非经营性损益后, 零售行业整体的净利润增速为 25.37% 珠宝奢侈品类 百货类 超市类和电器连锁类分别为 % 33.64% 7.68% 和 9.63% 表 4: 零售行业及子行业 1-3Q 扣除非经营性损益之后的净利润增长情况 ( 取有 6 年历史数据的样本公司计算 ) 零售行业整体 59.27% 28.79% 14.16% 45.38% 25.37% 珠宝奢侈品类 64.67% 26.50% 20.17% 80.56% % 百货类 39.05% 8.07% 18.08% 38.38% 33.64% 超市类 33.93% -2.02% % 26.82% 7.68% 电器连锁类 % 65.59% 13.44% 51.58% 9.63% 取有 2 年历史数据的样本公司, 分季度看, 零售行业整体在 2011 年第三季度净利润同比 增长 28.10%, 较本年 1 季度和 2 季度 2.67 和 2.23 百分点以上, 由此可见, 市场担忧的三季 度业绩下滑并未出现 ; 分行业来看, 珠宝奢侈品类净利润增速为 91.34%, 引领行业增长 ; 百 货类净利润增速排名第二, 为 37.04%; 超市类和电器连锁类的净利润增速分别为 29.99% 和 9.33% 取有 5 年历史数据的样本公司测算零售行业整体及其各子行业在近 5 年来的单季度净利润增速如下表所示 : 表 5: 零售行业及子行业单季度净利润增长情况 ( 取有 5 年历史数据的样本公司计算 ) 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 零售行业整体 58.46% 0.35% 50.26% 25.81% 16.29% 23.42% 32.71% 24.25% 16.26% 25.79% 27.40% 25.38% 珠宝奢侈品类 38.80% -7.36% 51.76% % 22.91% 20.06% 58.54% 78.78% % 44.85% 81.41% 82.70% 百货类 40.17% -8.04% 34.22% 41.39% 6.55% 22.65% 12.90% 38.12% -6.31% 7.82% 49.53% 39.13% 超市类 44.78% -9.45% 6.44% 26.44% -0.80% -6.00% 15.99% 26.36% % 19.45% 14.29% 21.77% 电器连锁类 % 24.57% 90.94% 0.76% 32.59% 29.29% 52.99% 8.19% 55.04% 37.30% 12.87% 9.33% 3 零售行业及子行业营运情况 3.1 毛利率略有提升 2011 年前三季度, 零售行业综合毛利率为 17.88%, 较去年同期提升 0.05 个百分点 分 行业来看, 超市类毛利率较去年同期提升 0.38 个百分点至 19.83%, 居于行业首位 ; 百货类 毛利率较去年同期下降 0.53 个百分点至 19.17%, 位于行业第二 ; 电器连锁类毛利率为 15.85%, 较去年同期上升 0.62 个百分点 ; 珠宝奢侈品类毛利率为 12.11%, 较去年同期上升 0.41 个百分点 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4

5 表 6: 零售行业及子行业 1-3Q 综合毛利率情况 零售行业整体 17.08% 17.34% 17.62% 17.83% 17.88% 珠宝奢侈品类 11.54% 11.66% 10.73% 11.70% 12.11% 百货类 19.49% 19.59% 19.76% 19.70% 19.17% 超市类 18.96% 19.35% 19.44% 19.45% 19.83% 电器连锁类 12.84% 13.73% 14.52% 15.23% 15.85% 分季度来看, 零售行业整体在 2011 年第三季度毛利率为 18.29%, 较去年同期提升 0.63 个百分点, 较本年度 1 季度和 2 季度分别提升 1.24 个百分点和下降 0.03 个百分点 分行业来 看, 不同行业较去年同期均有不同程度的提高, 其中珠宝奢侈品类 百货类 超市类 电器连 锁类分别较去年同期提升 和 0.64 个百分点至 13.61% 20.13% 20.04% 和 15.18% 表 7: 零售行业及子行业单季度综合毛利率情况 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 零售行业整体 16.39% 17.46% 17.66% 17.05% 17.89% 18.26% 18.20% 18.32% 17.86% 17.13% 17.66% 18.29% 珠宝奢侈品类 9.42% 10.41% 10.78% 10.54% 12.80% 11.05% 11.79% 12.42% 13.90% 10.76% 12.67% 13.61% 百货类 18.73% 19.38% 19.27% 17.87% 20.39% 20.21% 20.02% 19.56% 19.86% 19.74% 19.87% 20.13% 超市类 18.64% 19.15% 18.98% 19.06% 19.73% 20.03% 20.15% 20.55% 19.63% 19.24% 19.31% 20.04% 电器连锁类 12.49% 14.14% 15.49% 15.97% 14.20% 15.38% 15.70% 16.49% 14.45% 14.11% 14.54% 15.18% 3.2 期间费用率略有下降 前三季度, 零售行业期间费用率为 11.87%, 较去年同期下降 0.34 个百分点 其中百货 类下降幅度最为明显, 同比下降 1.38 个百分点至 12.35%; 电器连锁类上升幅度最为明显, 同比提升 1.29 个百分点至 10.21%; 珠宝奢侈品类同比下降 0.63 个百分点至 5.91%; 超市类 同比略升 0.1 个百分点至 16.39% 分季度来看, 零售行业第三季度期间费用率为 14.41%, 高于第一季度和第二季度 表 8: 零售行业及子行业 1-3Q 期间费用率情况 零售行业整体 12.71% 12.74% 12.98% 12.21% 11.87% 珠宝奢侈品类 7.40% 7.37% 6.64% 6.54% 5.91% 百货类 14.87% 14.88% 15.09% 13.73% 12.35% 超市类 15.31% 15.56% 16.23% 16.29% 16.39% 电器连锁类 8.63% 8.92% 9.30% 8.92% 10.21% 表 9: 零售行业及子行业单季度期间费用率情况 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 零售行业整体 12.58% 13.40% 12.51% 11.77% 14.03% 13.85% 13.59% 13.38% 15.38% 14.52% 14.23% 14.41% 珠宝奢侈品类 5.64% 6.25% 5.93% 5.13% 7.81% 6.78% 6.41% 6.69% 9.44% 6.90% 7.36% 6.04% 百货类 13.57% 14.21% 13.48% 12.01% 15.35% 14.86% 14.53% 13.85% 17.27% 16.72% 15.58% 14.83% 超市类 13.94% 14.84% 14.83% 14.67% 16.51% 17.03% 17.33% 17.04% 16.15% 17.13% 16.91% 17.70% 电器连锁类 11.25% 12.08% 10.51% 11.42% 11.53% 11.59% 11.41% 12.28% 12.16% 11.28% 11.77% 13.86% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5

6 分类别来看, 前三季度行业销售费用率同比下降 0.06 个百分点至 8.09% 其中百货类下 降最多, 为 0.47 个百分点, 其次是珠宝奢侈品类同比下降 0.32 个百分点, 超市类同比上升 0.28 个百分点, 电器连锁类同比上升最多, 为 0.77 个百分点 ; 前三季度行业管理费用率同比 下降 0.26 个百分点, 其中百货类下降幅度最大, 为 0.79 个百分点, 其次是珠宝奢侈品类下降 0.36 个百分点, 超市类同比下降 0.14 个百分点, 电器连锁类同比上升 0.35 个百分点 ; 前三 季度行业财务费用率同比下降 0.02 个百分点, 珠宝奢侈品类和电器连锁类有不同程度的上升, 分别同比上升 0.06 和 0.07 个百分点, 百货和超市类有不同程度的下降, 分别同比下降 0.09 和 0.04 个百分点 表 10: 零售行业及子行业 1-3Q 销售费用率情况 零售行业整体 7.34% 7.76% 8.43% 8.15% 8.09% 珠宝奢侈品类 3.38% 4.03% 3.52% 3.59% 3.27% 百货类 7.19% 7.37% 8.34% 7.81% 7.34% 超市类 11.91% 12.38% 13.17% 13.21% 13.49% 电器连锁类 6.50% 7.06% 7.40% 7.23% 8.10% 表 11: 零售行业及子行业 1-3Q 管理费用率情况 零售行业整体 4.64% 4.31% 4.07% 3.69% 3.43% 珠宝奢侈品类 2.85% 2.10% 2.09% 1.90% 1.54% 百货类 6.77% 6.56% 5.97% 5.35% 4.56% 超市类 3.09% 2.91% 2.91% 2.92% 2.78% 电器连锁类 1.64% 1.58% 1.81% 1.69% 2.04% 表 12: 零售行业及子行业 1-3Q 财务费用率情况 零售行业整体 0.72% 0.67% 0.49% 0.37% 0.35% 珠宝奢侈品类 1.18% 1.24% 1.04% 1.05% 1.11% 百货类 0.91% 0.95% 0.77% 0.57% 0.46% 超市类 0.31% 0.27% 0.14% 0.16% 0.12% 电器连锁类 0.49% 0.28% 0.09% 0.01% 0.08% 分季度来看, 销售费用率 管理费用率和财务费用率在三季度均较上半年有不同程度的提 高 销售费用率上升幅度最大, 其中以超市和电器连锁类上升最为明显, 我们考虑这主要是由于人工成本上升对该两类行业的费用影响较大 表 13: 零售行业及子行业单季度销售费用率情况 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 零售行业整体 7.58% 8.58% 8.22% 8.08% 8.77% 9.01% 9.26% 9.13% 9.53% 9.68% 9.53% 9.70% 珠宝奢侈品类 2.97% 3.34% 3.14% 2.76% 4.20% 3.48% 3.79% 3.68% 5.38% 3.73% 3.90% 3.44% 百货类 6.99% 7.76% 7.66% 7.30% 7.95% 8.27% 8.55% 8.43% 8.53% 9.65% 8.99% 8.70% 超市类 10.73% 12.01% 12.03% 11.99% 13.27% 13.75% 14.07% 14.16% 13.03% 14.02% 13.70% 14.54% 电器连锁类 8.65% 9.55% 8.43% 9.28% 9.38% 9.36% 9.33% 9.50% 9.63% 8.89% 9.51% 11.02% 表 14: 零售行业及子行业单季度管理费用率情况 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 6

7 零售行业整体 4.26% 4.31% 3.90% 3.38% 4.63% 4.42% 3.97% 3.92% 5.16% 4.31% 4.26% 4.24% 珠宝奢侈品类 1.57% 1.91% 1.87% 1.34% 2.47% 1.99% 2.29% 1.75% 2.53% 2.35% 2.29% 1.55% 百货类 5.74% 5.73% 5.28% 4.33% 6.43% 5.99% 5.42% 4.98% 7.82% 6.28% 5.95% 5.59% 超市类 2.76% 2.74% 2.65% 2.56% 3.02% 3.04% 3.11% 2.84% 2.96% 3.00% 3.03% 2.98% 电器连锁类 2.05% 2.42% 2.04% 2.14% 2.07% 2.27% 2.15% 2.81% 2.08% 2.13% 2.20% 2.54% 表 15: 零售行业及子行业单季度财务费用率情况 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 零售行业整体 0.74% 0.50% 0.39% 0.32% 0.63% 0.42% 0.36% 0.32% 0.69% 0.53% 0.44% 0.47% 珠宝奢侈品类 1.09% 1.00% 0.93% 1.03% 1.14% 1.31% 1.17% 1.26% 1.53% 0.83% 1.17% 1.05% 百货类 0.83% 0.73% 0.55% 0.39% 0.96% 0.61% 0.56% 0.43% 0.93% 0.78% 0.63% 0.54% 超市类 0.45% 0.10% 0.15% 0.12% 0.22% 0.24% 0.15% 0.03% 0.16% 0.10% 0.19% 0.18% 电器连锁类 0.56% 0.11% 0.04% 0.00% 0.08% -0.04% -0.07% -0.03% 0.45% 0.26% 0.06% 0.30% 表 16: 零售行业及子行业单季度人工费用率情况 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 零售行业整体 4.02% 4.76% 4.30% 4.47% 4.49% 4.17% 4.13% 4.41% 4.21% 4.01% 4.26% 4.73% 珠宝奢侈品类 1.96% 2.79% 2.21% 2.34% 3.23% 2.21% 2.54% 2.22% 2.09% 3.11% 2.54% 2.16% 百货类 4.75% 5.44% 4.93% 4.58% 5.18% 4.66% 4.71% 4.52% 4.60% 4.68% 4.62% 4.78% 超市类 4.03% 5.20% 5.06% 5.41% 4.99% 5.51% 5.52% 6.50% 4.94% 4.99% 5.43% 6.07% 电器连锁类 3.20% 3.67% 3.18% 4.33% 3.52% 3.11% 2.84% 3.75% 3.48% 2.95% 3.47% 4.61% 3.3 销售净利率上升 前三季度, 在期间费用率明显下降的情况下, 行业净利润率同比提升 0.08 个百分点至 3.71% 子行业中, 电器连锁类同比下降 0.26 个百分点, 百货类同比下降 0.18 个百分点 ; 珠宝奢侈品和超市的净利润率分别同比提升 0.34 和 0.16 个百分点 表 17: 零售行业及子行业 1-3Q 销售净利润率情况 零售行业整体 3.08% 3.13% 3.14% 3.79% 3.71% 珠宝奢侈品类 3.23% 2.76% 2.89% 3.83% 4.17% 百货类 3.34% 3.19% 3.26% 4.31% 4.13% 超市类 2.53% 2.53% 2.11% 2.02% 2.18% 电器连锁类 2.81% 3.34% 3.39% 3.77% 3.51% 分季度来看, 三季度净利润率较上半年有所下滑, 但较去年同期有所提升 除了珠宝奢侈 品类在三季度净利率同比提升 0.8 个百分点外, 其他行业在三季度净利润率均有不同程度的下 降 电器连锁类下降幅度最大, 为 0.62 个百分点 ; 其次是百货类, 同比下降 0.57 个百分点 ; 超市类同比下降 0.02 个百分点 表 18: 零售行业及子行业单季度销售净利率情况 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 零售行业整体 3.49% 3.10% 3.46% 3.32% 3.52% 3.48% 3.51% 3.34% 2.60% 3.05% 3.18% 2.73% 珠宝奢侈品类 2.17% 2.20% 1.93% 2.58% 3.07% 2.63% 2.53% 2.98% 1.90% 2.11% 2.53% 3.13% 百货类 3.67% 3.13% 3.25% 3.34% 3.28% 3.24% 3.01% 3.02% 2.19% 2.23% 3.05% 2.48% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 7

8 超市类 3.25% 2.12% 1.60% 1.60% 2.03% 1.30% 1.00% 1.03% 0.67% 1.06% 0.79% 0.77% 电器连锁类 3.51% 3.80% 5.67% 4.72% 4.61% 5.13% 6.04% 5.39% 4.96% 5.42% 4.90% 4.28% 二 前三季度公司个股情况 : 珠宝和百货表现优异 1 公司营业收入增长情况 前三季度, 收入增长前五名公司是潮宏基 中兴商业 明牌珠宝 老凤祥和豫园商城, 珠 宝奢侈品类企业占了 4 家, 由此可见上半年珠宝消费之火热 在所选取的 58 家样本公司中, 2 家是负增长 ;8 家是 0 10%;17 家是 10%-20%;18 家是 20%-30%;13 家是 30% 以上 表 19: 零售行业样本公司 1-3Q 营业收入增长情况 ( 按 2011 年 1-3Q 收入增速由高到低排列 ) 潮宏基 15.07% 45.62% 63.77% 中兴商业 8.22% 5.29% 6.71% % 56.67% 明牌珠宝 53.25% 老凤祥 40.47% 49.94% 15.37% 28.92% 51.93% 豫园商城 17.21% 52.45% 4.78% 37.45% 50.28% 永辉超市 42.68% 友阿股份 19.97% 31.04% 38.06% 兰州民百 13.88% 14.90% 16.08% 22.60% 35.17% 新华都 43.27% 33.64% 40.00% 33.81% 新华百货 8.87% 9.33% 13.74% 23.52% 33.80% 欧亚集团 28.63% 52.70% 14.24% 33.80% 33.58% 友好集团 23.85% 6.63% 27.60% 46.76% 31.40% 天虹商场 28.18% 30.25% 大商股份 33.81% 29.27% 6.33% 15.33% 27.70% 步步高 27.81% 9.37% 16.74% 26.30% 合肥百货 25.06% 29.87% 14.90% 20.23% 26.30% 南宁百货 12.43% 23.27% 2.06% 25.30% 26.22% 南京中商 15.50% 21.50% -4.47% 13.11% 25.90% 广州友谊 20.38% 18.82% 7.80% 20.21% 25.06% 苏宁电器 51.68% 39.43% 6.32% 30.61% 24.54% 首商股份 6.27% 9.78% 4.34% % 24.20% 银座股份 28.68% 59.32% 20.43% 71.78% 23.82% 广百股份 44.22% 22.01% 12.98% 49.26% 22.96% 王府井 40.01% 19.85% 4.22% 26.75% 22.70% 开元投资 -3.29% 13.47% 11.93% 7.97% 22.19% 人人乐 13.53% 14.55% 21.95% 东方金钰 88.22% % 25.10% 67.37% 21.67% 鄂武商 A 8.11% 29.59% 18.90% 34.27% 21.50% 重庆百货 10.64% 18.67% 9.68% % 21.32% 渤海物流 2.09% 45.11% 7.03% 25.32% 20.46% 成商集团 20.43% 1.18% 19.94% 0.13% 20.33% 益民集团 -7.77% 38.77% 30.66% 29.74% 19.01% 西安民生 -0.76% 26.52% 10.31% 94.45% 18.99% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 8

9 宏图高科 18.26% 79.50% 9.91% 11.90% 18.62% 南京新百 % 2.42% % 11.05% 18.10% 通程控股 32.45% 20.37% 24.10% 41.34% 18.06% 中百集团 34.66% 23.96% 12.13% 19.84% 16.79% 北京城乡 8.69% 6.09% -3.71% 11.55% 16.07% 东百集团 27.21% 27.08% 10.74% 23.35% 15.11% 爱施德 29.02% 14.67% 文峰股份 14.21% 汉商集团 10.61% 9.15% 2.56% 22.57% 14.03% 杭州解百 25.93% 18.21% -5.39% 18.39% 13.88% 百大集团 12.17% % % 6.77% 13.54% 武汉中商 12.18% 16.27% 5.10% 10.61% 13.07% 长百集团 16.25% 4.89% 1.14% 11.97% 11.66% 华联综超 15.28% 18.76% 6.88% 10.51% 11.01% 昆百大 A 16.68% 22.80% -0.86% 19.18% 10.66% 徐家汇 8.69% 友谊股份 8.25% 14.28% 12.46% 49.54% 8.39% 商业城 1.70% 6.28% % -8.39% 8.08% 天音控股 1.52% 14.65% -5.39% 31.34% 7.49% 新世界 -8.29% 35.56% 4.52% 10.42% 7.46% 上海九百 % -1.85% % % 7.18% 三江购物 6.69% ST 三联 -6.52% -6.45% % 1.83% 5.44% 津劝业 -2.96% % % 56.40% -1.23% 华联股份 -1.35% % 2.04% 69.57% % 2 公司净利润增长情况 净利润增速前五名公司是上海九百 中兴商业 东百集团 ST 三联和友谊股份,4 家为 百货行业的上市公司 在所选取的 58 家样本公司中, 有 10 家出现负增长 ;3 家增速在 0-10%;8 家增速在 10%-20%;6 家增速在 20%-30%;29 家增速在 30% 以上 表 20: 零售行业样本公司 1-3Q 净利润增长情况 ( 按 2011 年 1-3Q 净利润增速由高到低排列 ) 上海九百 15.41% % % % % 中兴商业 12.14% % 24.64% % % 东百集团 39.38% 88.43% % 16.26% % ST 三联 % % % % % 友谊股份 79.28% 0.10% 4.49% 35.86% % 南京中商 17.60% % 13.23% % % 大商股份 7.51% % % % % 华联股份 5.36% 11.30% % % 93.57% 老凤祥 47.35% 14.65% 26.00% 58.32% 91.02% 新华都 % 2.68% 4.29% 89.30% 合肥百货 % 67.26% 53.63% 33.62% 83.06% 永辉超市 75.86% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 9

10 成商集团 % 21.63% 25.19% 15.18% 53.13% 通程控股 62.31% 8.15% 1.00% 80.91% 48.88% 潮宏基 56.16% 35.15% 47.47% 步步高 40.33% 2.22% 0.35% 47.23% 武汉中商 % % 80.90% 33.74% 45.01% 兰州民百 % % 3.23% 27.61% 42.91% 昆百大 A % % 86.14% 18.09% 42.51% 首商股份 16.56% % % % 40.51% 友阿股份 18.21% 48.76% 39.72% 津劝业 % % 69.23% 3.50% 39.19% 友好集团 % % % % 37.17% 豫园商城 94.81% -4.88% 38.49% 28.49% 36.54% 东方金钰 57.56% 60.58% 9.90% % 35.49% 天虹商场 37.28% 32.75% 三江购物 31.28% 鄂武商 A 43.43% 33.54% 30.14% 26.51% 30.45% 广州友谊 79.28% 0.10% 4.49% % 30.33% 王府井 50.03% 41.04% 6.15% 24.38% 28.33% 宏图高科 89.57% % % 32.66% 24.51% 文峰股份 24.01% 重庆百货 23.39% 49.45% % % 23.71% 欧亚集团 49.81% 50.39% 9.61% 8.09% 23.57% 苏宁电器 % 80.96% 15.30% 41.75% 20.74% 新华百货 49.13% 22.86% 55.38% 20.77% 19.80% 杭州解百 50.30% 36.50% % 16.62% 18.66% 明牌珠宝 17.26% 广百股份 29.44% 19.73% -0.59% 14.17% 17.25% 徐家汇 15.63% 北京城乡 24.08% -3.02% 1.53% 6.95% 14.79% 渤海物流 26.71% 37.37% 8.71% 20.53% 14.35% 汉商集团 % 18.10% % % 11.41% 益民集团 % 51.28% 12.80% 20.45% 10.50% 西安民生 23.61% -8.12% % 29.05% 10.09% 中百集团 88.21% 37.30% 19.54% 27.66% 5.10% 人人乐 % -3.04% 3.61% 百大集团 73.18% -5.52% 37.92% % 1.25% 新世界 -5.29% 24.12% 6.61% 11.53% -0.20% 华联综超 21.69% % % 0.68% -9.55% 开元投资 71.51% % 20.03% 93.17% % 南京新百 -5.45% -2.00% % 17.27% % 爱施德 72.00% % 商业城 17.89% % 71.43% % % 银座股份 83.36% 48.96% -7.03% 6.10% % 南宁百货 % % % % % 天音控股 54.98% % 51.56% 37.34% % 长百集团 % % % % % 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 10

11 扣除非经营性损益之后, 净利润增速前五名公司是中兴商业 首商股份 东方金钰 南京 中商和上海九百, 有 4 家为百货行业的上市公司 在所选取的 54 家样本公司中, 有 11 家出 现负增长 2 家增速在 0-10%;8 家增速在 10%-20%;4 家增速在 20%-30%;29 家增速在 30% 以上 表 21: 零售行业样本公司 1-3Q 扣除非后净利润增长情况 ( 按 2011 年 1-3Q 扣非后净利润增速由高到低排列 ) 中兴商业 14.11% % 29.61% % % 首商股份 % % -4.34% % 东方金钰 21.00% % % 南京中商 -4.69% % 36.50% 55.49% % 上海九百 18.25% 32.84% % % % 大商股份 % % % % % 老凤祥 31.96% 16.54% 47.73% 96.97% % 飞亚达 A % 19.28% % 30.57% % 津劝业 58.97% 90.32% % % % 渤海物流 % % % % 南宁百货 % 67.15% 13.58% 28.77% 88.07% 成商集团 % 91.56% -4.37% 45.66% 68.76% 新华都 -2.28% 23.38% 61.27% 潮宏基 29.92% 52.06% 步步高 0.55% 2.67% 47.87% 重庆百货 27.02% 43.52% % 19.04% 47.32% 友好集团 10.34% % % 44.53% 王府井 36.51% 65.76% -9.02% 36.20% 41.09% 武汉中商 % % 28.69% 40.40% 39.89% 三江购物 38.61% 友阿股份 49.46% 37.34% 合肥百货 % 62.53% 39.72% 62.29% 35.49% 友谊股份 40.04% 38.19% % 46.84% 34.75% 宏图高科 % 76.84% 48.70% 32.39% 34.70% 开元投资 54.83% 46.26% 23.93% 33.51% 鄂武商 A 7.65% % 11.42% 64.10% 32.84% 广百股份 -0.51% 8.77% 30.74% 通程控股 63.55% 63.56% % % 30.46% 天虹商场 30.10% ST 三联 % % % % 28.58% 豫园商城 % % 80.52% 41.05% 25.13% 欧亚集团 34.08% 45.29% 7.43% 10.13% 22.63% 新华百货 63.85% 18.00% 59.09% 19.90% 21.34% 北京城乡 20.36% % % 58.93% 18.48% 百大集团 % % -0.38% -1.40% 17.43% 益民集团 % 51.20% 5.02% 22.86% 15.88% 苏宁电器 % 83.44% 13.27% 43.49% 15.77% 杭州解百 49.43% 30.31% % 11.30% 15.07% 中百集团 66.63% 37.50% 9.06% 25.76% 13.05% 广州友谊 30.20% 38.62% 7.22% 21.00% 11.62% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 11

12 兰州民百 % 32.14% -3.87% 76.93% 10.03% 西安民生 21.27% -6.50% % 19.72% 8.22% 人人乐 2.32% 1.17% 新世界 28.43% 20.82% 6.78% 9.39% -7.34% 华联综超 22.42% % % 10.32% % 银座股份 66.75% 58.80% 3.03% % % 东百集团 35.51% 87.06% % 29.34% % 南京新百 45.87% 11.55% % 16.22% % 爱施德 % 昆百大 A % % % 0.14% % 天音控股 84.86% % % % % 长百集团 % % % % % 汉商集团 % % % % % 商业城 % % % % % 3 公司毛利率情况 前三季度, 百货类子行业的平均毛利率是 19.17% 在所选取的 40 家样本数据中, 有 23 家的毛利率超过行业平均毛利率,16 家公司的毛利率低于行业平均毛利率 较去年同期毛利 率有所提升的公司有 14 家, 毛利率下滑的公司有 26 家 表 22: 零售行业百货类公司 1-3Q 毛利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 毛利率由高到低排列 ) 毛利率变化 益民集团 44.31% 42.16% 36.57% 34.18% 32.21% -1.97% 上海九百 35.29% 28.54% 32.56% 32.18% 32.20% 0.03% 徐家汇 28.96% 28.87% -0.09% 昆百大 A 23.23% 25.34% 24.96% 26.48% 28.21% 1.74% 汉商集团 28.71% 30.38% 30.65% 28.57% 27.40% -1.16% 新世界 34.08% 29.99% 27.53% 28.91% 26.34% -2.56% 长百集团 28.58% 28.99% 28.80% 15.29% 26.10% 10.81% 天虹商场 23.91% 23.47% 23.62% 0.15% 成商集团 18.72% 22.96% 20.93% 23.18% 23.38% 0.20% 百大集团 17.71% 20.62% 24.85% 24.12% 23.19% -0.93% 友谊股份 20.21% 20.55% 21.05% 21.45% 22.64% 1.20% 广州友谊 24.49% 24.24% 23.52% 22.49% 22.26% -0.23% 南京新百 23.54% 25.27% 26.03% 23.66% 22.05% -1.61% 西安民生 20.50% 19.48% 19.96% 21.99% 21.34% -0.66% 东百集团 23.14% 24.53% 22.40% 22.52% 21.33% -1.19% 首商股份 22.44% 22.28% 22.66% 21.94% 21.08% -0.86% 武汉中商 18.53% 18.58% 18.34% 19.37% 20.66% 1.29% 友好集团 20.20% 20.28% 19.38% 21.53% 20.51% -1.02% 兰州民百 26.12% 24.62% 22.42% 21.89% 20.46% -1.43% 鄂武商 A 19.72% 20.02% 19.31% 19.73% 20.07% 0.34% 南京中商 18.58% 18.45% 18.90% 20.64% 20.03% -0.60% 广百股份 23.60% 22.00% 20.59% 19.92% 19.65% -0.27% 杭州解百 19.89% 19.19% 19.40% 20.12% 19.57% -0.55% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 12

13 友阿股份 22.06% 20.39% 19.55% 19.24% -0.31% 新华百货 19.32% 17.58% 18.73% 19.64% 18.90% -0.74% 王府井 18.87% 19.64% 19.50% 18.51% 18.72% 0.21% 开元投资 15.68% 16.24% 15.54% 18.88% 18.66% -0.22% 渤海物流 25.00% 23.21% 20.19% 18.57% 18.56% -0.01% 大商股份 19.53% 18.80% 19.17% 19.58% 18.49% -1.10% 中兴商业 19.16% 18.95% 18.25% 18.08% 17.91% -0.16% 三江购物 16.32% 17.81% 1.49% 合肥百货 15.04% 16.73% 17.69% 17.49% 17.80% 0.31% 银座股份 17.91% 18.49% 18.48% 17.86% 17.43% -0.43% 文峰股份 16.68% 17.28% 0.60% 南宁百货 16.70% 15.98% 16.31% 16.66% 15.71% -0.96% 商业城 14.29% 15.42% 15.32% 15.87% 14.79% -1.08% 欧亚集团 15.77% 16.50% 15.71% 14.37% 14.62% 0.26% 重庆百货 15.10% 15.82% 15.35% 15.50% 13.96% -1.54% 津劝业 4.98% 12.57% 15.75% 11.46% 13.13% 1.67% 豫园商城 17.03% 13.88% 14.32% 14.40% 11.08% -3.32% 前三季度, 超市类子行业的平均毛利率是 19.83% 已上市的 7 家公司中, 有 5 家的毛利 率超过行业平均毛利率,2 家公司的毛利率低于行业平均毛利率 有 4 家公司毛利率较去年上 升,3 家公司毛利率较去年下降 其中, 毛利率最高的为华联综超, 达到 20.54%, 毛利率最 低的是中百集团为 19.10% 表 23: 零售行业超市类公司 1-3Q 毛利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 毛利率由高到低排列 ) 华联综超 19.94% 19.87% 19.91% 19.59% 20.54% 步步高 19.51% 19.27% 19.32% 20.40% 20.37% 新华都 18.53% 18.93% 18.87% 19.89% 20.17% 人人乐 20.13% 20.62% 20.78% 20.15% 北京城乡 20.94% 21.69% 21.87% 20.75% 19.92% 永辉超市 18.58% 19.33% 中百集团 17.28% 17.89% 17.83% 18.18% 19.10% 前三季度, 珠宝奢侈品类上市公司中, 仅有明牌珠宝毛利率较去年下滑 1.32 个百分点, 其余 4 家均有不同程度的提高 其中, 毛利率最高的为潮宏基, 毛利率最低的是老凤祥, 这 主要是因为潮宏基的零售业务占主营业务收入比重最大, 而老凤祥的批发业务占比最大 表 24: 零售行业珠宝奢侈品类公司 1-3Q 毛利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 毛利率由高到低排列 ) 潮宏基 32.95% 38.97% 35.68% 36.25% 飞亚达 33.98% 35.43% 33.10% 30.45% 34.18% 东方金钰 34.78% 20.18% 9.37% 8.77% 12.86% 明牌珠宝 12.24% 10.92% 老凤祥 8.38% 7.47% 7.25% 8.53% 8.57% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 13

14 电器连锁类上市公司在前三季度的平均毛利率为 15.85%, 仅有苏宁电器和通程控股的毛 利率高于行业平均 其中苏宁电器的毛利率为 18.70% 有 2 家公司毛利率较去年同期上升, 有 4 家公司毛利率较去年同期下降 表 25: 零售行业电器连锁类公司 1-3Q 毛利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 毛利率由高到低排列 ) 通程控股 23.54% 22.48% 22.55% 22.83% 22.74% 苏宁电器 14.41% 16.32% 17.17% 17.28% 18.70% ST 三联 5.86% 5.60% 9.81% 11.92% 13.62% 爱施德 13.33% 15.55% 11.58% 天音控股 9.34% 9.39% 9.58% 11.25% 9.92% 宏图高科 11.18% 7.29% 8.10% 7.89% 9.62% 分季度来看, 三季度毛利率较去年同期上升的有 27 家, 下降的有 31 家 ; 较二季度环比 上升的有 20 家, 下降的有 38 家 表 26: 零售行业各子行业公司单季度毛利率情况 ( 按各子行业 2011 年 3Q 毛利率由高到低排列 ) 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 潮宏基 38.44% 36.50% 34.58% 40.70% 35.24% 36.77% 32.95% 37.74% 35.20% 37.38% 飞亚达 A 33.06% 32.64% 29.59% 32.06% 37.55% 34.21% 30.98% 34.73% 35.92% 32.48% 30.75% 35.68% 益民集团 44.80% 37.32% 33.09% 32.08% 41.39% 38.85% 36.11% 32.52% 40.81% 33.64% 33.31% 32.01% 昆百大 A 24.17% 22.96% 23.94% 25.15% 29.15% 25.81% 27.83% 30.64% 22.35% 26.23% 28.08% 29.48% 徐家汇 28.87% 28.57% 28.81% 28.70% 28.98% 28.81% 29.32% 29.14% 新世界 27.90% 24.49% 26.05% 22.81% 33.70% 31.59% 33.08% 30.48% 29.08% 27.31% 28.12% 27.02% 汉商集团 28.43% 29.85% 26.50% 26.43% 32.44% 34.55% 31.95% 29.79% 30.78% 27.85% 27.96% 25.97% 东方金钰 16.05% 35.04% 12.90% 13.81% 24.93% 8.28% 10.21% 7.11% 22.70% 7.06% 6.09% 25.21% 长百集团 28.43% 28.25% 27.79% 25.35% 28.89% 31.26% % 28.32% 29.61% 27.49% 25.68% 25.14% 天虹商场 22.81% 21.40% 21.83% 24.60% 24.29% 24.40% 24.51% 25.12% 25.11% 百大集团 20.98% 24.12% 23.28% 21.47% 20.91% 26.30% 24.42% 24.80% 19.69% 24.21% 24.89% 23.91% 成商集团 21.76% 20.38% 21.47% 21.06% 25.23% 21.97% 24.35% 25.95% 22.59% 20.60% 24.27% 23.81% 友谊股份 19.45% 19.63% 20.35% 20.54% 20.95% 21.59% 21.82% 22.42% 21.36% 22.14% 22.33% 23.76% 通程控股 22.36% 22.78% 21.95% 22.43% 23.28% 21.60% 23.16% 23.01% 21.77% 23.30% 23.47% 22.80% 上海九百 31.59% 39.55% 32.23% 42.55% 36.25% 38.84% 31.54% 32.36% 20.17% 22.75% 32.95% 22.70% 东百集团 23.67% 23.41% 22.30% 20.77% 23.83% 22.48% 23.13% 21.21% 26.39% 21.09% 22.18% 22.34% 兰州民百 23.78% 21.96% 22.21% 19.56% 25.85% 22.48% 20.30% 20.17% 24.64% 22.92% 22.90% 21.98% 西安民生 17.79% 19.77% 20.90% 19.57% 22.22% 24.47% 23.27% 23.25% 19.22% 15.75% 22.22% 21.82% 广州友谊 24.10% 23.76% 22.15% 22.26% 25.36% 23.91% 24.22% 23.24% 23.41% 22.88% 21.25% 21.32% 新华都 17.90% 17.14% 18.40% 18.97% 20.49% 20.06% 20.45% 20.44% 18.72% 19.68% 20.96% 21.31% 首商股份 21.27% 22.00% 22.39% 20.64% 23.99% 23.35% 22.03% 21.08% 21.87% 22.74% 21.40% 21.24% 武汉中商 17.17% 18.21% 17.65% 19.04% 19.00% 17.01% 20.64% 22.27% 20.08% 19.96% 20.41% 21.20% 北京城乡 20.09% 21.53% 19.29% 18.65% 24.44% 21.89% 21.34% 20.76% 21.57% 22.33% 22.33% 20.83% 华联综超 18.97% 19.86% 18.63% 19.72% 21.28% 21.27% 20.62% 21.52% 19.61% 18.68% 19.67% 20.51% 步步高 19.14% 19.81% 19.97% 19.68% 18.84% 18.93% 21.56% 21.16% 19.86% 19.11% 19.82% 20.45% 南京新百 24.51% 25.74% 23.11% 21.60% 27.04% 26.11% 25.50% 24.66% 24.45% 26.35% 22.53% 20.19% 鄂武商 A 18.40% 19.49% 19.18% 19.47% 21.24% 18.87% 20.12% 20.78% 20.98% 19.50% 20.02% 20.14% 友好集团 17.72% 19.07% 21.64% 21.14% 24.91% 20.26% 22.00% 20.31% 19.83% 18.82% 20.93% 20.01% 广百股份 20.70% 22.26% 19.90% 19.40% 24.78% 18.93% 20.37% 19.86% 21.27% 20.41% 19.53% 19.75% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 14

15 永辉超市 18.68% 18.28% 18.55% 20.04% 18.52% 19.73% 人人乐 20.06% 20.05% 19.67% 21.85% 22.03% 21.27% 20.13% 20.07% 20.36% 19.64% 南京中商 18.21% 18.52% 19.93% 19.38% 19.19% 18.42% 20.94% 21.41% 18.13% 19.87% 21.32% 19.59% 中百集团 17.94% 17.52% 18.27% 18.62% 17.71% 17.55% 18.65% 19.32% 18.01% 18.48% 17.61% 19.49% 开元投资 15.84% 14.58% 17.79% 17.66% 16.42% 16.24% 20.84% 19.65% 16.57% 16.13% 18.24% 18.93% 苏宁电器 14.26% 16.59% 16.59% 18.07% 17.30% 17.30% 17.46% 19.14% 17.31% 17.54% 17.74% 18.81% 杭州解百 18.11% 20.05% 21.21% 20.50% 21.14% 19.64% 20.95% 19.26% 18.74% 18.19% 18.04% 18.74% 王府井 18.60% 19.13% 18.30% 18.42% 20.43% 20.37% 18.89% 19.13% 20.20% 19.13% 18.42% 18.72% 友阿股份 20.11% 19.84% 19.97% 22.28% 20.67% 19.34% 19.00% 21.56% 20.48% 19.36% 18.53% 渤海物流 19.71% 17.24% 15.88% 20.36% 26.12% 20.47% 19.94% 16.61% 24.79% 23.11% 20.47% 18.40% 大商股份 18.66% 20.77% 18.79% 17.60% 19.61% 19.82% 20.89% 19.77% 18.22% 16.88% 19.27% 18.35% 新华百货 16.15% 18.26% 19.35% 18.59% 18.46% 20.05% 20.48% 20.01% 18.58% 18.09% 19.16% 18.26% 文峰股份 16.40% 16.34% 16.86% 16.40% 17.41% 18.24% 三江购物 16.49% 16.56% 19.35% 19.39% 13.37% 17.84% 中兴商业 19.64% 18.43% 18.42% 17.89% 19.16% 18.57% 18.58% 18.05% 17.86% 17.74% 15.98% 17.80% 合肥百货 16.06% 17.02% 17.07% 17.32% 15.47% 18.86% 17.49% 18.70% 18.99% 17.39% 18.06% 17.57% 银座股份 17.97% 18.18% 18.06% 17.33% 18.99% 18.53% 17.56% 17.63% 18.65% 18.79% 17.91% 17.39% 欧亚集团 15.75% 15.47% 15.05% 13.63% 13.33% 13.97% 11.76% 13.87% 22.79% 18.47% 16.83% 16.39% 津劝业 14.67% 15.48% 15.41% 14.99% 14.41% 16.80% 8.46% 10.08% 9.44% 15.22% 11.56% 15.34% 重庆百货 15.15% 14.70% 14.86% 12.71% 16.58% 16.45% 14.43% 14.55% 16.03% 15.11% 17.70% 15.21% 南宁百货 15.74% 16.63% 16.22% 16.56% 15.54% 16.29% 16.75% 15.19% 16.76% 15.97% 17.10% 15.18% 豫园商城 13.92% 13.32% 15.43% 8.60% 14.56% 14.99% 15.44% 12.18% 13.20% 14.93% 12.62% 13.18% 商业城 16.07% 15.62% 15.94% 15.26% 14.63% 14.03% 14.93% 16.20% 15.27% 16.22% 17.06% 13.14% 明牌珠宝 12.71% 9.54% 13.89% 10.70% 10.32% 12.39% ST 三联 4.33% 7.16% 11.30% 13.60% 3.24% 9.41% 10.63% 14.86% 10.02% 14.14% 13.93% 12.27% 爱施德 13.96% 14.26% 11.40% 16.70% 19.36% 13.82% 10.53% 13.69% 9.95% 宏图高科 7.15% 7.59% 7.45% 8.35% 7.32% 9.23% 9.11% 12.18% 7.38% 7.85% 7.48% 9.20% 老凤祥 6.96% 6.79% 7.18% 7.28% 8.35% 7.27% 7.96% 9.55% 7.52% 7.75% 10.89% 9.19% 天音控股 9.94% 10.05% 16.18% 14.19% 8.04% 9.29% 9.28% 7.61% 10.00% 9.45% 8.29% 9.08% 4 公司费用率情况 前三季度, 百货类子行业的期间费用率是 12.35% 在所选取的 40 家样本数据中, 有 16 家的期间费用率低于行业平均水平,24 家公司的期间费用率高于行业平均水平 较去年同期费用率有所下降的公司有 28 家, 有所上升的公司有 12 家 表 27: 零售行业百货类公司 1-3Q 期间费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 期间费用率由低到高排列 ) 豫园商城 11.43% 9.41% 8.95% 8.05% 6.16% 友阿股份 12.09% 10.58% 8.41% 8.46% 文峰股份 8.18% 8.66% 广州友谊 11.32% 11.00% 9.71% 8.72% 9.96% 合肥百货 11.84% 11.38% 11.79% 10.83% 10.05% 欧亚集团 9.15% 10.63% 9.99% 9.66% 10.20% 重庆百货 12.01% 12.05% 12.23% 12.42% 10.36% 开元投资 11.41% 10.44% 9.08% 11.81% 10.91% 新华百货 12.94% 11.12% 10.04% 10.68% 11.08% 渤海物流 22.95% 20.30% 21.18% 14.12% 11.24% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 15

16 徐家汇 12.27% 11.80% 津劝业 5.73% 15.05% 17.98% 10.90% 11.87% 百大集团 9.83% 11.04% 13.22% 13.10% 11.90% 友谊股份 17.74% 16.02% 17.80% 15.29% 11.90% 王府井 13.71% 13.70% 13.93% 12.59% 12.10% 杭州解百 11.33% 10.62% 12.64% 13.64% 12.42% 南宁百货 14.82% 13.64% 14.22% 14.15% 12.44% 兰州民百 20.40% 21.18% 15.90% 14.09% 12.69% 成商集团 14.55% 15.38% 14.34% 13.59% 12.79% 商业城 13.80% 14.41% 16.21% 14.04% 12.83% 首商股份 19.72% 20.83% 19.62% 18.71% 13.23% 中兴商业 13.31% 15.04% 13.60% 16.25% 13.24% 东百集团 14.23% 13.91% 13.22% 12.56% 13.79% 鄂武商 A 13.14% 14.19% 14.48% 13.66% 13.93% 广百股份 15.53% 14.28% 13.93% 14.74% 14.09% 三江购物 13.25% 14.10% 南京新百 16.53% 18.08% 17.68% 14.39% 14.58% 大商股份 14.40% 17.36% 17.05% 16.55% 14.99% 银座股份 11.35% 13.26% 14.04% 14.90% 15.44% 南京中商 15.77% 16.01% 16.17% 18.00% 15.50% 友好集团 16.56% 16.50% 17.17% 16.50% 15.83% 武汉中商 16.89% 16.10% 15.27% 15.54% 16.00% 天虹商场 17.90% 16.81% 16.57% 新世界 22.37% 19.79% 17.10% 18.36% 16.92% 西安民生 15.31% 15.78% 14.30% 17.50% 17.42% 益民集团 27.77% 25.54% 22.58% 20.74% 19.40% 长百集团 23.63% 27.25% 24.98% 23.03% 21.79% 昆百大 A 19.46% 21.25% 21.51% 22.12% 23.77% 汉商集团 32.41% 29.52% 27.75% 27.00% 25.76% 上海九百 44.20% 54.39% 70.80% 73.81% 69.47% 前三季度, 超市类子行业的期间费用率是 16.39% 在所选取的 7 家样本数据中, 有 5 家 的期间费用率低于行业平均水平,2 家公司的期间费用率高于行业平均水平 较去年同期费用 率有所下降的公司有 4 家, 有所上升的公司有 3 家 费用率最高的为华联综超, 为 19.20%, 费用率最低的为北京城乡, 为 13.44% 表 28: 零售行业超市类公司 1-3Q 期间费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 期间费用率由高到低排列 ) 华联综超 15.96% 17.31% 17.96% 17.89% 19.20% 人人乐 15.46% 16.96% 17.34% 17.09% 新华都 14.30% 14.38% 15.50% 17.10% 16.38% 步步高 15.16% 14.77% 14.88% 16.26% 15.80% 中百集团 14.72% 14.69% 14.75% 15.01% 15.77% 永辉超市 15.10% 15.13% 北京城乡 16.33% 15.62% 17.59% 15.72% 13.44% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 16

17 前三季度, 珠宝奢侈品类上市公司的期间费用率为 5.91% 较去年同期上升的有 3 家, 下降的有 2 家 表 29: 零售行业珠宝奢侈品类公司 1-3Q 期间费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 期间费用率由低到高排列 ) 明牌珠宝 5.18% 3.41% 老凤祥 4.96% 4.12% 3.95% 4.45% 3.66% 东方金钰 29.44% 14.98% 6.68% 4.87% 6.62% 潮宏基 20.35% 21.93% 19.63% 20.44% 飞亚达 A 23.65% 26.51% 26.00% 24.16% 24.68% 电器连锁类公司的期间费用率平均为 10.21% 费用率最高的为苏宁电器为 11.47% 较 去年同期费用率有所上升的有 4 家, 下降的有 2 家 表 30: 零售行业电器连锁类公司 1-3Q 期间费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 期间费用率由高到低排列 ) 通程控股 19.88% 17.30% 20.03% 17.81% 17.25% 苏宁电器 8.95% 9.88% 10.28% 9.97% 11.47% ST 三联 5.55% 9.23% 11.94% 9.10% 9.56% 天音控股 6.74% 7.19% 7.38% 6.96% 8.00% 宏图高科 9.60% 5.30% 6.48% 5.94% 7.43% 爱施德 7.05% 6.59% 6.38% 分类别来看, 零售行业前三季度销售费用率较去年同期下降的有 29 家, 上升的有 29 家, 其中下降幅度最明显的前 5 家公司是友谊股份 新华都 商业城 南京中商和明牌珠宝 表 31: 零售行业样本公司 1-3Q 销售费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 各子行业销售费用率由低到高排列 ) 东方金钰 7.67% 9.22% 1.89% 0.75% 0.55% 武汉中商 1.08% 0.94% 0.89% 0.94% 1.08% 津劝业 1.04% 2.35% 2.46% 1.44% 1.34% 老凤祥 2.19% 2.02% 1.89% 2.24% 1.78% 明牌珠宝 2.72% 1.86% 商业城 4.47% 4.62% 4.16% 3.11% 2.04% 中兴商业 2.46% 2.72% 2.24% 2.69% 2.05% 南京新百 3.98% 3.31% 2.90% 2.39% 2.17% 长百集团 2.05% 2.22% 2.80% 2.28% 2.23% 豫园商城 4.11% 3.04% 3.21% 2.91% 2.25% 欧亚集团 2.24% 2.59% 2.68% 2.66% 2.47% 合肥百货 2.73% 2.64% 2.85% 2.93% 2.87% 开元投资 9.16% 3.68% 3.23% 3.56% 3.41% 友阿股份 5.52% 4.90% 4.04% 3.69% 徐家汇 3.42% 3.85% 杭州解百 2.25% 2.32% 4.29% 4.18% 3.93% 宏图高科 3.01% 1.62% 2.95% 2.76% 4.02% 南宁百货 2.73% 3.00% 3.30% 3.90% 4.12% 新世界 4.88% 4.98% 4.16% 4.54% 4.19% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 17

18 南京中商 4.89% 5.22% 3.76% 5.46% 4.52% 百大集团 3.29% 3.48% 5.10% 4.55% 4.73% ST 三联 3.06% 5.81% 6.81% 4.50% 4.85% 爱施德 5.54% 4.81% 4.98% 友好集团 4.72% 5.29% 4.85% 4.79% 4.99% 文峰股份 4.92% 5.14% 首商股份 4.12% 4.61% 5.15% 4.00% 5.18% 大商股份 2.93% 3.70% 5.46% 5.93% 5.59% 通程控股 6.86% 6.29% 6.79% 5.91% 5.64% 兰州民百 6.28% 6.45% 4.97% 5.35% 5.78% 天音控股 5.19% 5.14% 6.12% 5.47% 5.86% 渤海物流 3.64% 3.35% 3.21% 3.36% 6.39% 汉商集团 6.98% 6.98% 7.32% 6.24% 6.51% 西安民生 1.23% 2.61% 4.29% 7.66% 7.40% 北京城乡 6.59% 6.85% 8.44% 8.01% 8.00% 广州友谊 6.90% 7.69% 7.20% 6.63% 8.09% 昆百大 A 6.36% 6.22% 7.56% 7.40% 8.28% 重庆百货 7.12% 7.76% 8.38% 8.67% 8.35% 王府井 2.97% 9.77% 9.25% 8.73% 8.80% 新华百货 9.25% 7.66% 7.34% 7.53% 8.83% 成商集团 7.99% 9.29% 10.06% 10.00% 9.47% 东百集团 6.82% 7.12% 10.22% 9.66% 9.55% 银座股份 7.16% 8.88% 9.15% 9.26% 9.75% 苏宁电器 7.67% 8.77% 8.94% 8.94% 9.88% 益民集团 12.05% 12.32% 11.28% 10.61% 10.05% 友谊股份 15.98% 14.11% 15.98% 14.09% 10.52% 中百集团 10.46% 10.60% 10.78% 10.85% 11.64% 广百股份 11.97% 11.60% 10.96% 12.16% 11.77% 鄂武商 A 10.24% 11.45% 11.08% 11.28% 12.26% 永辉超市 12.23% 12.94% 三江购物 11.88% 13.02% 新华都 12.08% 11.90% 13.32% 14.56% 13.40% 步步高 13.78% 13.31% 13.57% 14.60% 13.86% 人人乐 12.29% 13.80% 14.33% 14.04% 天虹商场 16.14% 15.05% 15.17% 飞亚达 A 12.90% 13.99% 14.38% 14.09% 15.22% 华联综超 13.39% 14.90% 15.67% 15.40% 16.73% 潮宏基 15.32% 17.85% 17.80% 17.86% 上海九百 14.90% 17.10% 24.66% 25.41% 27.36% 管理费用率较去年同期下降的有 42 家, 上升的有 16 家, 其中下降幅度最为明显的前 5 家公司是首商股份 渤海物流 北京城乡 中兴商业和上海九百 表 32: 零售行业样本公司 1-3Q 管理费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 各子行业管理费用率由低到高排列 ) 天音控股 0.62% 0.73% 0.81% 0.68% 0.71% 明牌珠宝 1.07% 0.72% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 18

19 东方金钰 10.64% 1.43% 1.46% 0.94% 0.98% 老凤祥 1.96% 1.39% 1.46% 1.56% 1.13% 鄂武商 A 1.79% 1.92% 2.29% 1.67% 1.31% 爱施德 1.09% 1.38% 1.38% 三江购物 1.27% 1.40% 友谊股份 1.62% 1.79% 1.98% 1.68% 1.65% 天虹商场 1.60% 1.78% 1.68% 成商集团 3.66% 3.00% 1.80% 1.93% 1.72% 华联综超 2.31% 1.81% 1.70% 1.77% 1.80% 永辉超市 2.28% 1.99% 广百股份 3.22% 2.47% 2.54% 2.22% 2.04% 苏宁电器 1.24% 1.37% 1.64% 1.55% 2.05% 步步高 1.36% 1.67% 1.75% 1.96% 2.07% 重庆百货 4.56% 4.12% 3.59% 3.49% 2.08% 新华百货 3.59% 3.55% 2.82% 3.24% 2.24% 广州友谊 4.90% 3.86% 3.03% 2.50% 2.36% 宏图高科 4.42% 2.54% 2.52% 2.19% 2.37% 豫园商城 5.30% 3.82% 3.90% 3.82% 2.72% 潮宏基 3.78% 3.36% 3.22% 2.76% 新华都 2.09% 2.42% 2.46% 2.45% 2.88% 王府井 10.47% 3.58% 3.95% 3.18% 2.88% 东百集团 4.47% 4.30% 1.19% 1.14% 3.10% 文峰股份 3.05% 3.23% 人人乐 3.08% 3.05% 3.33% 3.29% 渤海物流 13.89% 12.85% 14.91% 8.84% 3.68% 银座股份 3.83% 3.54% 3.57% 4.06% 3.98% 中百集团 3.60% 3.65% 3.70% 3.98% 3.99% ST 三联 1.93% 3.14% 5.51% 4.58% 4.79% 友阿股份 6.06% 5.65% 4.88% 4.86% 北京城乡 9.93% 8.63% 9.35% 8.92% 6.12% 兰州民百 9.79% 10.29% 8.51% 7.64% 6.34% 开元投资 0.96% 5.62% 4.75% 7.17% 6.73% 百大集团 6.38% 7.79% 7.94% 8.45% 6.89% 飞亚达 A 8.79% 8.68% 8.27% 7.43% 7.15% 合肥百货 8.73% 8.21% 8.66% 7.75% 7.21% 欧亚集团 6.31% 7.37% 6.93% 6.69% 7.32% 商业城 7.89% 8.07% 9.63% 7.92% 7.39% 首商股份 15.10% 15.86% 14.01% 14.40% 7.77% 徐家汇 7.92% 7.81% 杭州解百 8.72% 8.15% 7.85% 8.87% 7.98% 南宁百货 10.94% 10.17% 10.61% 10.01% 8.11% 益民集团 12.19% 9.81% 9.33% 8.85% 8.16% 西安民生 13.88% 13.55% 10.07% 9.39% 8.25% 津劝业 3.84% 10.45% 13.24% 8.17% 8.53% 南京中商 9.27% 8.96% 11.10% 10.66% 8.65% 大商股份 10.74% 12.76% 10.73% 10.00% 8.93% 新世界 12.18% 10.71% 9.52% 10.26% 9.64% 南京新百 10.89% 13.01% 12.81% 11.14% 10.00% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 19

20 友好集团 9.48% 9.35% 11.31% 11.00% 10.13% 通程控股 11.89% 9.86% 11.69% 10.37% 10.54% 中兴商业 10.64% 11.53% 11.09% 13.28% 10.62% 昆百大 A 11.35% 12.30% 11.13% 11.88% 11.82% 武汉中商 13.66% 13.07% 12.80% 13.38% 13.52% 长百集团 15.43% 17.05% 16.99% 15.50% 14.59% 汉商集团 19.28% 17.88% 15.98% 16.73% 15.68% 上海九百 21.65% 24.39% 31.97% 34.98% 32.84% 财务费用率较去年同期下降的有 32 家, 上升的有 26 家, 其中下降幅度最为明显的 5 家 公司是上海九百 徐家汇 渤海物流 东百集团和明牌珠宝 表 33: 零售行业样本公司 1-3Q 财务费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 各子行业财务费用率由低到高排列 ) 北京城乡 -0.20% 0.13% -0.21% -1.21% -0.68% 广州友谊 -0.47% -0.54% -0.52% -0.40% -0.48% 苏宁电器 0.04% -0.26% -0.30% -0.52% -0.46% 三江购物 0.09% -0.32% 天虹商场 0.16% -0.01% -0.28% 友谊股份 0.15% 0.11% -0.16% -0.48% -0.27% 人人乐 0.09% 0.11% -0.33% -0.24% 潮宏基 1.25% 0.73% -1.40% -0.18% 步步高 0.03% -0.20% -0.44% -0.30% -0.12% 友阿股份 0.51% 0.03% -0.51% -0.09% ST 三联 0.57% 0.28% -0.38% 0.02% -0.08% 重庆百货 0.34% 0.17% 0.26% 0.26% -0.06% 合肥百货 0.38% 0.53% 0.29% 0.15% -0.02% 爱施德 0.43% 0.39% 0.01% 新华百货 0.10% -0.09% -0.12% -0.09% 0.02% 新华都 0.13% 0.05% -0.28% 0.09% 0.10% 中百集团 0.66% 0.45% 0.28% 0.18% 0.15% 徐家汇 0.93% 0.15% 永辉超市 0.59% 0.20% 南宁百货 1.15% 0.47% 0.30% 0.24% 0.21% 百大集团 0.17% -0.24% 0.18% 0.11% 0.27% 首商股份 0.50% 0.36% 0.46% 0.31% 0.28% 广百股份 0.34% 0.21% 0.43% 0.37% 0.29% 文峰股份 0.21% 0.30% 鄂武商 A 1.12% 0.83% 1.10% 0.71% 0.37% 王府井 0.27% 0.35% 0.73% 0.68% 0.41% 欧亚集团 0.61% 0.68% 0.38% 0.31% 0.41% 大商股份 0.72% 0.90% 0.86% 0.62% 0.47% 杭州解百 0.37% 0.14% 0.51% 0.58% 0.51% 中兴商业 0.21% 0.79% 0.27% 0.28% 0.57% 兰州民百 4.33% 4.44% 2.41% 1.10% 0.57% 华联综超 0.26% 0.60% 0.59% 0.71% 0.67% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 20

21 友好集团 2.36% 1.86% 1.00% 0.72% 0.71% 老凤祥 0.80% 0.70% 0.60% 0.65% 0.74% 开元投资 1.29% 1.14% 1.09% 1.08% 0.77% 明牌珠宝 1.39% 0.83% 宏图高科 2.17% 1.14% 1.02% 0.99% 1.03% 通程控股 1.13% 1.15% 1.55% 1.53% 1.07% 东百集团 2.94% 2.49% 1.81% 1.76% 1.14% 渤海物流 5.42% 4.09% 3.06% 1.92% 1.17% 益民集团 3.53% 3.41% 1.98% 1.28% 1.18% 豫园商城 2.02% 2.54% 1.85% 1.32% 1.20% 武汉中商 2.16% 2.09% 1.57% 1.22% 1.40% 天音控股 0.93% 1.31% 0.44% 0.81% 1.44% 成商集团 2.90% 3.10% 2.48% 1.66% 1.60% 银座股份 0.35% 0.84% 1.31% 1.58% 1.71% 西安民生 0.20% -0.38% -0.06% 0.45% 1.78% 津劝业 0.85% 2.25% 2.28% 1.30% 1.99% 飞亚达 A 1.97% 3.84% 3.35% 2.64% 2.30% 南京中商 1.61% 1.82% 1.30% 1.88% 2.33% 南京新百 1.66% 1.76% 1.98% 0.86% 2.41% 新世界 5.32% 4.10% 3.43% 3.57% 3.10% 商业城 1.44% 1.72% 2.42% 3.02% 3.40% 汉商集团 6.14% 4.66% 4.45% 4.03% 3.57% 昆百大 A 1.75% 2.73% 2.82% 2.84% 3.67% 长百集团 6.15% 7.99% 5.19% 5.25% 4.97% 东方金钰 11.13% 4.33% 3.33% 3.17% 5.09% 上海九百 7.65% 12.90% 14.16% 13.42% 9.26% 分季度来看, 三季度期间费用率较去年同期下降的有 35 家, 上升的有 23 家 ; 较二季度 环比下降的有 25 家, 上升的有 33 家 表 34:: 零售行业各子行业公司单季度期间费用率情况 ( 按各子行业 2011 年 3Q 费用率由低到高排列 ) 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q 明牌珠宝 4.82% 3.57% 5.85% 4.14% 5.00% 2.66% 老凤祥 3.47% 3.42% 3.81% 2.97% 4.59% 3.82% 3.92% 4.50% 4.76% 4.67% 5.83% 3.68% 爱施德 6.83% 5.94% 6.65% 10.25% 8.64% 7.44% 4.98% 5.54% 5.36% 宏图高科 5.38% 5.83% 5.43% 5.90% 5.18% 8.48% 7.57% 10.51% 5.34% 5.81% 5.35% 6.94% 天音控股 7.00% 8.21% 6.75% 10.50% 8.00% 8.48% 7.33% 7.17% 6.70% 6.14% 6.84% 7.12% 豫园商城 8.04% 7.81% 7.45% 4.56% 11.04% 8.99% 8.75% 6.81% 9.79% 10.36% 7.97% 7.56% 合肥百货 11.13% 11.69% 10.40% 9.85% 10.36% 13.57% 11.74% 12.04% 12.83% 10.13% 10.50% 8.35% ST 三联 9.53% 10.48% 10.20% 9.37% 8.99% 12.80% 8.05% 10.15% 9.15% 13.17% 9.34% 9.11% 新华百货 9.42% 9.76% 8.81% 8.93% 11.37% 10.22% 12.10% 13.93% 13.02% 10.20% 11.54% 10.93% 百大集团 9.51% 13.70% 13.50% 12.18% 12.96% 12.71% 11.66% 12.10% 11.35% 13.13% 14.13% 11.30% 广州友谊 9.86% 8.92% 7.88% 8.54% 11.67% 9.48% 8.31% 10.30% 11.89% 10.84% 10.13% 11.46% 商业城 15.56% 17.04% 13.16% 12.38% 13.11% 16.27% 14.39% 14.46% 14.11% 15.15% 15.72% 11.63% 欧亚集团 11.23% 11.02% 11.15% 10.10% 7.58% 8.25% 6.88% 8.84% 14.84% 11.21% 11.51% 11.77% 东方金钰 13.31% 27.44% 9.56% 6.43% 15.54% 4.80% 4.09% 4.59% 18.13% 5.49% 3.91% 11.91% 重庆百货 10.78% 10.41% 10.40% 8.44% 12.02% 14.40% 12.01% 11.25% 14.04% 12.56% 15.91% 12.28% 南宁百货 13.33% 14.60% 12.12% 12.16% 13.38% 14.51% 15.71% 12.92% 14.31% 13.49% 14.95% 12.30% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 21

22 文峰股份 7.42% 7.32% 7.00% 7.42% 10.05% 12.48% 王府井 12.56% 13.28% 11.54% 11.19% 13.22% 14.41% 12.79% 12.87% 15.55% 14.25% 13.66% 12.54% 徐家汇 10.80% 10.51% 12.30% 13.27% 12.60% 12.30% 12.99% 12.66% 友阿股份 8.24% 6.13% 4.81% 11.76% 10.25% 8.18% 8.91% 12.84% 14.00% 11.61% 12.85% 开元投资 9.11% 8.01% 11.58% 9.52% 12.87% 9.87% 12.27% 10.42% 9.59% 9.70% 11.61% 13.17% 中兴商业 14.77% 13.47% 13.24% 12.55% 16.10% 13.91% 14.70% 14.07% 14.30% 13.45% 28.40% 13.27% 渤海物流 17.55% 15.55% 12.35% 10.72% 22.29% 19.45% 14.45% 9.99% 21.84% 28.74% 16.01% 13.30% 南京中商 15.02% 14.77% 17.83% 15.84% 16.76% 18.08% 18.52% 17.31% 16.68% 16.10% 17.71% 13.31% 杭州解百 9.73% 11.02% 12.98% 12.03% 12.60% 11.64% 13.56% 12.00% 9.86% 16.14% 14.45% 13.35% 苏宁电器 9.27% 11.21% 9.09% 9.95% 9.74% 9.35% 9.62% 10.75% 10.59% 10.42% 11.15% 13.54% 首商股份 18.37% 17.56% 17.82% 14.96% 23.57% 21.19% 20.11% 12.66% 21.11% 20.39% 18.37% 13.66% 北京城乡 12.88% 14.68% 12.56% 11.26% 16.51% 18.02% 17.23% 15.68% 18.94% 21.27% 18.91% 14.23% 广百股份 13.12% 13.74% 13.87% 13.47% 14.11% 13.56% 15.78% 14.37% 15.91% 14.51% 14.82% 14.60% 兰州民百 19.65% 13.66% 10.08% 9.96% 23.92% 18.84% 15.23% 14.30% 20.80% 15.96% 17.78% 14.87% 津劝业 12.21% 15.59% 13.83% 10.39% 22.55% 15.62% 8.08% 11.39% 13.07% 23.60% 11.70% 14.92% 大商股份 14.28% 18.15% 16.45% 13.81% 14.54% 16.81% 16.93% 16.46% 23.54% 16.09% 16.32% 15.06% 鄂武商 A 10.93% 12.42% 11.71% 12.15% 16.44% 16.21% 14.08% 14.87% 16.28% 15.29% 15.59% 15.23% 友好集团 15.33% 16.72% 15.80% 14.91% 19.64% 18.11% 16.63% 16.95% 15.49% 16.75% 17.12% 15.78% 成商集团 12.26% 12.66% 11.45% 9.73% 18.39% 15.73% 15.30% 13.69% 16.88% 15.00% 14.72% 16.02% 南京新百 15.51% 14.98% 11.35% 11.25% 21.12% 19.43% 15.91% 17.19% 18.27% 19.57% 17.08% 16.25% 永辉超市 14.07% 13.11% 16.11% 15.75% 15.14% 16.52% 东百集团 10.60% 11.72% 10.50% 11.18% 18.11% 14.70% 14.06% 14.71% 14.36% 13.58% 13.74% 16.95% 银座股份 11.82% 12.99% 13.30% 13.46% 14.25% 13.63% 15.87% 16.08% 14.02% 15.63% 15.88% 17.22% 中百集团 14.29% 13.62% 14.21% 14.67% 15.35% 15.32% 16.64% 15.56% 14.61% 15.61% 14.46% 17.33% 友谊股份 17.06% 17.30% 16.98% 16.82% 17.82% 17.44% 18.06% 18.09% 19.31% 19.81% 19.23% 17.41% 西安民生 13.20% 14.08% 16.37% 15.50% 19.27% 16.85% 19.79% 19.95% 16.01% 12.05% 16.82% 17.52% 新华都 12.08% 13.81% 15.30% 14.80% 15.94% 16.06% 17.62% 16.96% 15.68% 16.83% 18.52% 17.68% 步步高 13.11% 12.96% 13.96% 13.32% 15.60% 15.55% 18.22% 16.85% 16.09% 16.59% 17.11% 17.78% 武汉中商 12.99% 13.25% 12.46% 13.45% 17.92% 15.49% 16.51% 17.01% 18.55% 17.71% 18.68% 18.32% 通程控股 18.21% 19.07% 16.87% 16.77% 18.64% 20.39% 17.64% 16.79% 14.99% 20.53% 19.03% 18.34% 三江购物 11.80% 12.01% 14.96% 16.29% 16.45% 18.55% 人人乐 15.49% 15.44% 15.21% 17.77% 17.90% 17.76% 15.46% 17.86% 18.88% 18.56% 天虹商场 14.82% 14.08% 13.76% 19.51% 18.14% 17.72% 19.85% 18.75% 18.96% 潮宏基 20.28% 19.69% 18.47% 26.03% 19.96% 23.82% 20.35% 19.52% 19.24% 19.17% 华联综超 14.84% 17.12% 16.67% 17.93% 18.38% 19.20% 18.35% 20.24% 19.13% 17.78% 18.79% 19.63% 益民集团 26.39% 23.24% 21.32% 19.79% 24.22% 22.63% 20.35% 18.51% 26.48% 21.93% 20.58% 19.94% 长百集团 26.00% 25.71% 22.88% 20.63% 34.52% 27.53% 24.67% 24.94% 22.94% 22.44% 21.92% 20.50% 新世界 17.34% 14.77% 16.64% 13.69% 21.69% 16.89% 18.75% 16.42% 21.17% 20.25% 19.91% 22.17% 飞亚达 A 24.44% 27.44% 22.90% 23.90% 26.63% 26.58% 25.78% 24.97% 28.56% 24.16% 23.86% 25.14% 昆百大 A 17.30% 19.23% 16.67% 19.44% 22.20% 23.38% 24.57% 26.06% 25.39% 22.28% 25.99% 26.64% 汉商集团 26.77% 28.93% 22.92% 23.44% 33.39% 31.70% 29.44% 27.48% 29.00% 22.59% 29.89% 26.98% 上海九百 54.61% 64.97% 58.23% 74.02% 60.19% % 82.39% 68.34% 49.77% 50.99% 92.48% 66.39% 5 公司净利润率情况 前三季度, 百货类子行业的平均净利润率是 4.13%, 较去年同期下降 0.18 个百分点 在所选取的 40 家样本数据中, 有 20 家的净利润率超过行业平均净利率,20 家公司的净利率低 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 22

23 于行业平均净利率 较去年同期净利率有所提升的公司有 23 家, 净利率下滑的公司有 17 家 净利润率最高的前 5 家公司是上海九百 东百集团 徐家汇 成商集团和广州友谊, 分别为 85.56% 19.25% 12.53% 9.61% 和 8.53% 但是上海九百 东百集团和徐家汇扣除投资 净收益和营业外收益之后的实际净利润率为 % -0.75% 和 11.65% 表 35: 零售行业百货类公司 1-3Q 净利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 净利率由高到低排列 ) 净利率变化 上海九百 1.94% 0.74% 9.67% 4.26% 85.56% 上海九百 东百集团 5.38% 7.98% 6.21% 5.85% 19.25% 东百集团 徐家汇 11.78% 12.53% 徐家汇 成商集团 5.23% 6.29% 6.56% 7.55% 9.61% 成商集团 广州友谊 7.98% 9.23% 9.30% 9.33% 8.53% 广州友谊 益民集团 9.72% 10.60% 9.15% 8.50% 7.89% 益民集团 友阿股份 6.64% 6.55% 7.43% 7.52% 友阿股份 百大集团 5.97% 6.40% 11.35% 8.27% 7.37% 百大集团 合肥百货 2.54% 3.27% 4.37% 4.86% 7.04% 合肥百货 新世界 7.34% 6.72% 6.85% 6.92% 6.43% 新世界 文峰股份 5.55% 6.03% 文峰股份 新华百货 4.33% 4.87% 6.65% 6.50% 5.82% 新华百货 豫园商城 7.91% 4.93% 6.52% 6.09% 5.54% 豫园商城 首商股份 1.09% 0.05% 1.86% 14.53% 5.01% 首商股份 开元投资 4.49% 3.48% 3.73% 6.67% 4.86% 开元投资 天虹商场 4.36% 4.67% 4.76% 天虹商场 友谊股份 2.58% 2.26% 2.45% 5.33% 4.58% 友谊股份 兰州民百 1.00% 4.66% 4.15% 4.32% 4.56% 兰州民百 杭州解百 4.89% 5.65% 4.25% 4.19% 4.37% 杭州解百 南京新百 6.61% 6.32% 6.20% 6.54% 4.18% 南京新百 王府井 3.25% 3.82% 3.89% 3.82% 4.00% 王府井 鄂武商 A 3.49% 3.60% 3.94% 3.71% 3.98% 鄂武商 A 渤海物流 0.34% 0.26% -4.71% 2.33% 3.75% 渤海物流 广百股份 4.92% 4.82% 4.24% 3.25% 3.10% 广百股份 友好集团 4.71% 2.06% 1.16% 2.86% 2.99% 友好集团 三江购物 2.37% 2.92% 三江购物 武汉中商 0.16% 1.08% 1.86% 2.25% 2.88% 武汉中商 欧亚集团 4.04% 3.98% 3.81% 3.08% 2.85% 欧亚集团 中兴商业 3.49% 2.69% 3.15% 1.05% 2.81% 中兴商业 西安民生 2.93% 2.13% 4.28% 2.84% 2.63% 西安民生 重庆百货 2.11% 2.66% 2.15% 6.27% 2.54% 重庆百货 南宁百货 0.98% 1.86% 1.38% 7.41% 2.16% 南宁百货 长百集团 3.81% 0.12% 2.19% % 1.99% 长百集团 昆百大 A 2.55% 0.81% 1.51% 1.50% 1.93% 昆百大 A 大商股份 2.63% 1.76% 0.04% 0.79% 1.44% 大商股份 南京中商 1.44% 0.66% 0.78% 0.56% 1.15% 南京中商 银座股份 3.99% 3.73% 2.88% 1.78% 0.82% 银座股份 津劝业 0.17% 0.32% 0.75% 0.49% 0.70% 津劝业 商业城 0.44% 0.04% 0.08% 0.05% 0.03% 商业城 汉商集团 -0.84% -0.91% -0.13% -0.71% -0.69% 汉商集团 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 23

24 前三季度, 超市类子行业的平均净利率是 2.18%, 较去年同期上升 0.16 个百分点 已上 市的 7 家公司中, 有 4 家的净利率超过行业平均净利率,3 家公司的净利率低于行业平均净利 率 有 3 家公司净利率较去年上升,4 家公司净利率较去年下降 其中, 净利率最高的为北京 城乡, 达到 4.23%, 净利率最低的是华联综超, 仅为 0.65% 表 36: 零售行业超市类公司 1-3Q 净利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 净利率由高到低排列 ) 净利率变动 北京城乡 4.63% 4.23% 4.46% 4.28% 4.23% -0.05% 永辉超市 2.42% 2.98% 0.56% 步步高 2.87% 3.15% 2.94% 2.53% 2.95% 0.42% 新华都 5.16% 3.16% 2.43% 1.81% 2.56% 0.75% 中百集团 1.64% 1.81% 1.93% 2.06% 1.85% -0.21% 人人乐 3.41% 2.52% 2.13% 1.81% -0.32% 华联综超 2.18% 1.61% 0.87% 0.80% 0.65% -0.15% 前三季度, 珠宝奢侈品类上市公司的平均净利润率为 4.17%, 较去年提升 0.34 个百分点 在已选取的 5 家上市公司中, 飞亚达的净利润率提升幅度最为明显, 为 6.76 个百分点 ; 东方 金钰和老凤祥 A 分别同比提升 0.35 和 0.19 个百分点 ; 潮宏基和明牌珠宝的净利润率较去年 同期分别下滑 1.45 和 1.34 个百分点 表 37: 零售行业珠宝奢侈品类公司 1-3Q 净利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 净利率由高到低排列 ) 净利率变动 飞亚达 23.20% 19.06% 21.09% 23.40% 30.15% 6.76% 潮宏基 11.54% 15.66% 14.54% 13.09% -1.45% 明牌珠宝 5.71% 4.37% -1.34% 东方金钰 5.21% 1.88% 1.65% 3.09% 3.44% 0.35% 老凤祥 0.96% 0.74% 0.56% 0.61% 0.81% 0.19% 电器连锁类上市公司在前三季度的平均净利率为 3.89%, 较去年同期下降 0.50 个百分点, 是零售子行业中唯一一个销售净利润率下滑的行业 有 3 家公司净利率较去年同期上升, 有 3 家公司净利率较去年同期下降 表 38: 零售行业电器连锁类公司 1-3Q 净利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 净利率由高到低排列 ) 净利率变动 ST 三联 -0.18% -3.83% -1.61% 2.26% 7.81% 5.54% 苏宁电器 3.49% 4.53% 4.91% 5.33% 5.16% -0.16% 爱施德 5.11% 6.81% 4.31% -2.49% 通程控股 2.94% 2.64% 2.15% 2.75% 3.47% 0.72% 宏图高科 1.53% 2.20% 1.21% 1.44% 1.51% 0.07% 天音控股 1.92% 1.17% 1.87% 1.95% 0.09% -1.86% 分季度来看, 三季度净利率较去年同期上升的有 34 家, 下降的有 24 家 ; 较二季度环比 上升的有 24 家, 下降的有 34 家 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 24

25 表 39: 零售行业各子行业公司单季度净利率情况 ( 按各子行业 2011 年 3Q 净利率由高到低排列 ) 20081Q 20091Q 20101Q 20111Q 20082Q 20092Q 20102Q 20112Q 20083Q 20093Q 20103Q 20113Q ST 三联 -5.18% -3.06% 0.53% 2.90% -6.28% -1.61% 1.98% 2.78% 0.81% 0.51% 4.08% 17.93% 潮宏基 16.30% 15.90% 13.55% 13.18% 13.46% 10.75% 11.54% 17.54% 14.07% 14.86% 徐家汇 12.75% 12.66% 12.07% 10.90% 11.40% 12.07% 11.50% 13.45% 飞亚达 A 5.69% 3.79% 4.98% 6.04% 9.52% 5.82% 5.49% 7.94% 6.32% 6.59% 5.79% 7.99% 成商集团 7.70% 5.71% 8.95% 8.25% 6.02% 11.37% 6.43% 13.12% 4.69% 3.05% 6.81% 7.70% 益民集团 11.97% 9.08% 7.53% 7.27% 10.44% 10.95% 9.70% 8.84% 9.60% 7.46% 8.24% 7.51% 百大集团 6.98% 10.57% 8.79% 5.94% 5.34% 13.26% 8.89% 9.22% 6.65% 10.24% 6.93% 7.46% 广州友谊 9.98% 10.24% 9.86% 9.60% 10.15% 10.28% 10.76% 9.39% 7.42% 7.30% 7.31% 6.34% 豫园商城 6.03% 6.69% 7.59% 4.48% 5.81% 7.52% 7.00% 6.48% 2.59% 5.33% 4.02% 5.99% 新华百货 4.94% 6.00% 7.64% 6.89% 5.31% 7.93% 5.72% 4.57% 4.38% 6.25% 5.90% 5.76% 合肥百货 2.84% 3.69% 4.22% 9.86% 3.02% 4.10% 4.21% 4.50% 4.13% 5.54% 6.36% 5.65% 首商股份 1.88% 3.16% 2.84% 3.57% -1.39% 0.96% 0.86% 0.18% -0.68% 1.32% 12.71% 5.03% 上海九百 3.55% 2.29% 5.29% % -1.53% 39.14% 4.37% 12.18% 0.21% -1.20% 2.11% 4.58% 明牌珠宝 8.73% 4.28% 4.78% 4.23% 3.20% 4.56% 友阿股份 8.09% 9.61% 10.55% 7.24% 7.03% 7.57% 6.53% 5.31% 4.02% 4.44% 4.50% 东方金钰 0.69% 3.72% 1.60% 5.18% 4.11% 2.75% 3.98% 1.77% 1.25% 0.65% 2.84% 4.37% 文峰股份 6.46% 6.26% 6.76% 6.46% 4.01% 4.36% 兰州民百 9.52% 4.56% 8.43% 6.17% 1.30% 3.45% 0.77% 2.58% 1.31% 4.28% 2.60% 4.32% 苏宁电器 3.51% 3.83% 5.40% 5.54% 5.29% 5.64% 5.79% 5.87% 4.74% 5.12% 4.77% 4.12% 新世界 6.87% 6.35% 6.08% 5.75% 8.46% 10.10% 10.05% 9.57% 4.78% 4.26% 4.88% 4.03% 爱施德 5.67% 6.23% 4.20% 5.15% 7.80% 4.79% 4.68% 6.53% 4.02% 北京城乡 5.47% 5.89% 5.57% 5.16% 4.25% 4.18% 3.47% 3.21% 2.33% 2.71% 3.17% 3.93% 天虹商场 6.01% 5.27% 5.62% 3.79% 4.29% 4.52% 3.05% 4.33% 3.92% 王府井 4.01% 4.04% 4.52% 4.48% 4.70% 4.91% 3.74% 3.52% 2.79% 2.79% 3.06% 3.83% 老凤祥 2.03% 2.14% 2.27% 2.81% 2.14% 2.40% 2.78% 3.58% 1.72% 1.95% 2.99% 3.70% 西安民生 2.77% 3.62% 3.15% 2.90% 1.62% 4.29% 1.54% 1.62% 1.75% 5.13% 3.68% 3.24% 通程控股 2.95% 2.41% 2.98% 3.31% 2.71% 2.84% 3.05% 3.91% 2.25% 1.22% 2.18% 3.16% 南京中商 1.27% 0.29% 0.24% 0.18% -0.04% 0.56% 0.43% 0.49% 0.45% 1.62% 1.14% 3.07% 欧亚集团 2.99% 2.81% 2.50% 2.23% 3.90% 4.03% 3.33% 3.23% 5.46% 4.72% 3.39% 3.03% 鄂武商 A 5.16% 4.58% 4.49% 4.78% 3.49% 4.92% 3.94% 4.03% 1.66% 2.28% 2.55% 2.94% 开元投资 4.49% 3.71% 3.32% 5.05% 1.62% 3.70% 13.33% 6.56% 4.13% 3.79% 4.02% 2.90% 中兴商业 3.55% 3.42% 3.66% 3.26% 1.61% 3.15% 2.49% 2.41% 2.69% 2.85% -9.68% 2.67% 广百股份 5.16% 5.45% 3.78% 3.52% 6.59% 3.36% 2.89% 2.99% 2.87% 3.80% 2.94% 2.66% 昆百大 A 3.13% 3.06% 4.03% 1.84% 2.82% -0.14% 0.75% 1.38% -4.72% 1.29% -0.64% 2.55% 永辉超市 3.28% 3.68% 1.62% 3.00% 2.34% 2.30% 新华都 4.11% 2.19% 1.96% 3.19% 3.55% 3.32% 1.94% 2.10% 1.69% 1.90% 1.54% 2.26% 长百集团 0.62% 1.12% 2.34% 2.60% -7.61% 2.22% % 0.94% 5.51% 3.15% 1.80% 2.23% 南京新百 7.21% 7.70% 8.29% 7.47% 9.12% 5.98% 6.20% 2.12% 2.40% 4.36% 4.45% 2.07% 渤海物流 0.28% 0.30% 1.94% 5.10% 0.37% -3.25% 2.67% 3.74% 0.12% % 2.45% 2.02% 武汉中商 2.52% 3.31% 3.36% 3.67% 0.12% 1.20% 2.26% 2.75% 0.06% 0.64% 0.77% 2.01% 重庆百货 3.12% 2.97% 3.28% 1.24% 3.41% 1.33% 1.41% 0.91% 1.12% 1.81% 5.68% 2.00% 杭州解百 5.83% 5.92% 5.75% 5.59% 6.05% 5.25% 4.85% 5.31% 5.01% 0.70% 1.75% 1.88% 友谊股份 2.21% 2.06% 2.41% 2.70% 2.42% 3.35% 3.54% 4.16% 2.15% 1.60% 4.99% 1.86% 南宁百货 1.45% 1.08% 2.61% 3.07% 1.97% 1.97% 19.05% 1.50% 2.27% 1.10% 1.16% 1.71% 宏图高科 1.41% 1.22% 1.47% 1.74% 1.50% 0.39% 1.29% 1.00% 3.56% 1.73% 1.50% 1.60% 步步高 5.03% 4.85% 4.29% 4.39% 1.96% 1.98% 1.72% 2.59% 1.89% 1.54% 1.25% 1.57% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 25

26 友好集团 1.98% 1.84% 4.07% 4.25% 2.03% 1.71% 2.69% 3.29% 2.17% -0.41% 1.74% 1.37% 天音控股 1.59% 1.15% 2.45% -1.53% 0.39% 0.42% 1.96% -0.25% 1.41% 3.25% 1.47% 1.32% 中百集团 2.13% 2.27% 2.44% 2.32% 1.35% 1.51% 1.65% 1.83% 1.85% 1.92% 1.98% 1.31% 大商股份 2.42% 0.20% 0.57% 1.65% 2.55% 1.48% 1.00% 1.31% 0.26% -1.43% 0.86% 1.29% 三江购物 3.31% 3.64% 4.53% 3.99% -0.67% 1.00% 东百集团 8.62% 7.68% 8.39% 6.77% 6.60% 5.25% 1.92% 54.55% 8.46% 5.36% 6.48% 0.98% 津劝业 3.10% 1.47% 1.35% 1.37% -2.07% 0.22% 0.17% -0.09% -0.82% 0.16% 0.12% 0.97% 华联综超 2.61% 1.44% 0.93% 0.87% 1.97% 0.77% 1.22% 0.73% 0.16% 0.31% 0.27% 0.34% 人人乐 3.16% 3.23% 2.69% 2.88% 2.84% 2.30% 3.41% 1.43% 0.24% 0.33% 商业城 0.08% 3.16% 0.86% 0.12% 0.05% -3.66% -1.23% 0.04% -0.02% 0.00% -0.12% -0.05% 银座股份 4.28% 3.33% 3.04% 2.16% 4.01% 3.33% 0.85% 0.46% 2.91% 1.94% 1.16% -0.46% 汉商集团 -1.16% -1.68% -0.25% 0.63% -1.17% -0.14% -0.67% 0.11% -0.28% 1.67% -1.34% -3.44% 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 26

27 表格目录 表 1: 零售行业及子行业 1-3Q 营业收入增长情况 ( 取有 6 年历史数据的样本公司计算 )... 3 表 2: 零售行业及子行业单季度营业收入增长情况 ( 取有 5 年历史数据的样本公司计算 )... 3 表 3: 零售行业及子行业 1-3Q 净利润增长情况 ( 取有 6 年历史数据的样本公司计算 )... 3 表 4: 零售行业及子行业 1-3Q 扣除非经营性损益之后的净利润增长情况 ( 取有 6 年历史数据的样本公司计算 ) 4 表 5: 零售行业及子行业单季度净利润增长情况 ( 取有 5 年历史数据的样本公司计算 )... 4 表 6: 零售行业及子行业 1-3Q 综合毛利率情况... 5 表 7: 零售行业及子行业单季度综合毛利率情况... 5 表 8: 零售行业及子行业 1-3Q 期间费用率情况... 5 表 9: 零售行业及子行业单季度期间费用率情况... 5 表 10: 零售行业及子行业 1-3Q 销售费用率情况... 6 表 11: 零售行业及子行业 1-3Q 管理费用率情况... 6 表 12: 零售行业及子行业 1-3Q 财务费用率情况... 6 表 13: 零售行业及子行业单季度销售费用率情况... 6 表 14: 零售行业及子行业单季度管理费用率情况... 6 表 15: 零售行业及子行业单季度财务费用率情况... 7 表 16: 零售行业及子行业单季度人工费用率情况... 7 表 17: 零售行业及子行业 1-3Q 销售净利润率情况... 7 表 18: 零售行业及子行业单季度销售净利率情况... 7 表 19: 零售行业样本公司 1-3Q 营业收入增长情况 ( 按 2011 年 1-3Q 收入增速由高到低排列 )... 8 表 20: 零售行业样本公司 1-3Q 净利润增长情况 ( 按 2011 年 1-3Q 净利润增速由高到低排列 )... 9 表 21: 零售行业样本公司 1-3Q 扣除非后净利润增长情况 ( 按 2011 年 1-3Q 扣非后净利润增速由高到低排列 ) 11 表 22: 零售行业百货类公司 1-3Q 毛利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 毛利率由高到低排列 ) 表 23: 零售行业超市类公司 1-3Q 毛利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 毛利率由高到低排列 ) 表 24: 零售行业珠宝奢侈品类公司 1-3Q 毛利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 毛利率由高到低排列 ) 表 25: 零售行业电器连锁类公司 1-3Q 毛利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 毛利率由高到低排列 ) 表 26: 零售行业各子行业公司单季度毛利率情况 ( 按各子行业 2011 年 3Q 毛利率由高到低排列 ) 表 27: 零售行业百货类公司 1-3Q 期间费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 期间费用率由低到高排列 ) 表 28: 零售行业超市类公司 1-3Q 期间费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 期间费用率由高到低排列 ) 表 29: 零售行业珠宝奢侈品类公司 1-3Q 期间费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 期间费用率由低到高排列 ) 表 30: 零售行业电器连锁类公司 1-3Q 期间费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 期间费用率由高到低排列 ) 表 31: 零售行业样本公司 1-3Q 销售费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 各子行业销售费用率由低到高排列 ) 表 32: 零售行业样本公司 1-3Q 管理费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 各子行业管理费用率由低到高排列 ) 表 33: 零售行业样本公司 1-3Q 财务费用率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 各子行业财务费用率由低到高排列 ) 表 34:: 零售行业各子行业公司单季度期间费用率情况 ( 按各子行业 2011 年 3Q 费用率由低到高排列 ) 表 35: 零售行业百货类公司 1-3Q 净利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 净利率由高到低排列 ) 表 36: 零售行业超市类公司 1-3Q 净利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 净利率由高到低排列 ) 表 37: 零售行业珠宝奢侈品类公司 1-3Q 净利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 净利率由高到低排列 ) 表 38: 零售行业电器连锁类公司 1-3Q 净利率情况 ( 按 2011 年 1-3Q 净利率由高到低排列 ) 表 39: 零售行业各子行业公司单季度净利率情况 ( 按各子行业 2011 年 3Q 净利率由高到低排列 ) 零售行业各子行业样本公司名单 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 27