策略深度报告

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谱昭弘
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1 证券研究报告策略研究 / 流动性与资金流向周报 216 年 5 月 5 日薛鹤翔执业证书编号 :S 研究员 xuehexiang@htsc.com 张馨元联系人 zhangxinyuan@htsc.com 在场个人投资者的观望情绪浓厚 216 年第 18 周 A 股资金面跟踪周报相关研究 1 资金面显示风险偏好继续走弱 -216 年第 17 周 A 股资金面跟踪周报沪股通仍是 A 股资金中的多头 -216 年第 16 周 A 股资金面跟踪周报个人投资者 : 前期资金获利但未离场的态势或转为离场, 在场投资者观望情绪浓厚正如我们在上期资金面跟踪周报中预期的那样, 证券交易结算资金期末余额结束了 4 月前两周微幅增长的态势, 在第三周和第四周连续两周下降, 同时上周银证转账转为大幅净减少, 反映出个人投资者在 4 月前两周虽获利了结但可能并未离场, 而 4 月第四周个人投资者资金现离场态势同时, 持仓投资者占比未现明显波动, 而交易活跃度在前两周小幅增加后, 本周大幅下降, 这与上周指数未大幅下行但成交量持续缩量且换手率持续低位的数据相匹配, 反映出个人投资者观望情绪非常浓厚机构资金 : 基金份额及净值增加, 部分机构对 5 月行情安全性的预期或好于 4 月 4 月最后一周, 股票 + 混合型公募基金净申购份额大幅增加, 增加量高于过去 1 周 ; 基金资产净值也大幅增加, 增加额高于过去 5 周 ; 基金仓位均值自 4 月以来持续下降至上周五的 61.52, 上周的下降幅度小于上上周虽然六家大机构的仓位分歧仍较大, 但其中的最高仓位和最低仓位比例均较上周有所上升, 一定程度上反映部分大机构资金对 5 月行情的安全性预期要好于 4 月产业资本 : 月度净减持额为去年 7 月以来最高,5 月解禁压力总体大于 4 月产业资本已连续 8 周净减持 ; 而整个 4 月份产业资本月度增持额为去年 6 月以来的最低, 月度净减持额为去年 7 月以来的最高 5 月限售股解禁的压力总体上要大于 4 月, 从而产业资本减持的压力也将大于 4 月 ; 同时,5 月后两周的解禁压力要大于前两周 ; 另外, 由于 6 月解禁压力要远大于今年以来的各个月份, 所以非产业资本资金或许会在 5 月底减仓以规避 6 月解禁压力给市场带来的风险跨境资金 : 沪股通连续两周净卖出, 交易活跃度仍低于前期, 维持谨慎上周沪股通净卖出 5 亿元, 已连续两周净卖出, 但上周净卖出额度要小于上上周同时, 上周单日使用额度占可用额度的比例总体上仍低于前期, 交易活跃度低于前期 ; 沪股通在上上周从前期市场资金中最坚定的看多者转入谨慎, 上周维持谨慎杠杆资金 : 减量, 日均融资交易规模为春节以来最小的一周, 风险偏好继续减弱上周, 日均融资余额仍在下降, 已连续两周下降 ; 同时, 融资余额占流通市值的平均比重小幅低于上上周, 但仍大于 4 月前两周, 一定程度上反观出其他资金的减量可能仍大于杠杆资金的减量同时, 上周的日均融资交易规模继续减小, 为今年春节以来规模最小的一周, 反映市场风险偏好继续减弱风险提示 : 限售股解禁的减持压力 ;IPO 节奏谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1

2 策略研究 / 流动性与资金流向周报 216 年 5 月正文目录分类型的 A 股资金面跟踪体系...3 个人投资者 : 前期资金获利但未离场的态势或转为离场, 在场投资者观望情绪浓厚...3 机构资金 : 基金份额及净值增加, 部分机构对 5 月行情安全性的预期或好于 4 月...4 产业资本 : 月度净减持额为去年 7 月以来最高,5 月解禁压力总体大于 4 月...5 跨境资金 : 沪股通连续两周净卖出, 交易活跃度仍低于前期, 维持谨慎...6 杠杆资金 : 减量, 日均融资交易规模为春节以来最小的一周, 风险偏好继续减弱...6 图表目录图 1: A 股资金按来源分类...3 图 2: 证券交易结算资金期末余额逆转增长态势, 连续两周减少...3 图 3: 银证转账相较前期有较大幅的净流出...3 图 4: 个人投资者入市活跃度与前两周基本持平...4 图 5: 持仓投资者占比持平而交易活跃度本周大幅下降...4 图 6: 上周持续的成交地量与投资者持仓与交易占比数据匹配...4 图 7: 上周持续的低换手率与投资者持仓与交易占比数据匹配...4 图 8: 偏股基金份额和基金净值均较上周大幅增加...5 图 9: 4 月阳光私募基金发行产品数和总规模大幅小于前期...5 图 1: 基金仓位均值仍在下降...5 图 11: 大机构仓位上限及下限均较前期有提高但分歧仍大...5 图 12: 产业资本月度净减持额为 15 年 7 月以来最高...5 图 13: 5 月限售股解禁压力整体比 4 月大...5 图 14: 沪股通连续两周净卖出...6 图 15: 沪股通单日交易活跃度总体低于前期...6 图 16: 日均融资交易规模为春节以来最低的一周...6 图 17: 日均融资余额连续两周下降, 占流通市值比重下降...6 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2

214-6-6 214-7-6 214-8-5 214-9-4 214-1-4 214-11-3 214-12-3 215-1-2 215-2-1 215-3-3 215-4-2 215-5-2 215-6-1 215-7-1 215-7-31 215-8-3 215-9-29 215-1-29 215-11-28 215-12-28 216-1-27 216-2-26 216-3-27

月前两周微幅增长的态势, 连续两周下降, 同时第四周相比前三周, 银证转账大幅净减少, 反映资金个人投资者资金流出股市 4 月前两周, 证券交易结算资金期末余额微幅增长, 而银证转账未大幅净流出, 说明个人投资者在 4 月前两周抛售持股获利了结但并未离场, 可加仓资金增多但 4 月第四周, 证券交易结算资金期末余额已连续两周下降, 且银证转账净流出, 反映个人投资者资金离场同时,

3 策略研究 / 流动性与资金流向周报 216 年 5 月分类型的 A 股资金面跟踪体系图 1: A 股资金按来源分类资料来源 : 华泰证券研究所个人投资者 : 前期资金获利但未离场的态势或转为离场, 在场投资者观望情绪浓厚正如我们在上期资金面跟踪周报资金面显示风险偏好继续走弱中预期的那样,4 月第三周和第四周, 证券市场交易结算资金期末余额结束了 4 月前两周微幅增长的态势, 连续两周下降, 同时第四周相比前三周, 银证转账大幅净减少, 反映资金个人投资者资金流出股市 4 月前两周, 证券交易结算资金期末余额微幅增长, 而银证转账未大幅净流出, 说明个人投资者在 4 月前两周抛售持股获利了结但并未离场, 可加仓资金增多但 4 月第四周, 证券交易结算资金期末余额已连续两周下降, 且银证转账净流出, 反映个人投资者资金离场同时, 持仓投资者占比未现明显波动, 而交易活跃度在前两周小幅增加后, 本周大幅下降, 这与上周指数未大幅下行但成交量持续缩量且换手率持续低位的数据相匹配, 反映个人投资者观望情绪非常浓厚图 2: 证券交易结算资金期末余额逆转增长态势, 连续两周减少图 3: 银证转账相较前期有较大幅的净流出 44, 39, 34, 29, 24, 19, 14, 9, 4, 证券市场交易结算资金 : 期末余额周亿元上证综指 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 3, 25, 2, 15, 1, 5, -5, -1, -15, -2, -25, 银证转账增加额 ( 亿元 ) 银证转账减少额 ( 亿元 ) 银证转账变动净额 ( 亿元 ). 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3

4 策略研究 / 流动性与资金流向周报 216 年 5 月图 4: 个人投资者入市活跃度与前两周基本持平图 5: 持仓投资者占比持平而交易活跃度本周大幅下降 18 新增投资者数量 : 自然人上证指数 5,5 期末持仓投资者占比期间交易投资者占比 , 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 57% 55% 53% 51% 49% 47% 45% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 图 6: 上周持续的成交地量与投资者持仓与交易占比数据匹配上证综指成交量 ( 亿元, 右轴 ) 上证指数收盘价 34 4,2 图 7: 上周持续的低换手率与投资者持仓与交易占比数据匹配上证综指换手率 (%, 右轴 ) 上证综指收盘价 3, ,7 3, ,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 3,2 3,1 3, 2,9 2,8 2, ,6.2 资料来源 :Wind, 华泰证券研究所资料来源 :Wind, 华泰证券研究所机构资金 : 基金份额及净值增加, 部分机构对 5 月行情安全性的预期或好于 4 月 4 月最后一周, 股票 + 混合型公募基金净申购份额大幅增加, 增加量高于过去 1 周 ; 而基金资产净值也大幅增加, 增加额高于过去 5 周 ; 基金仓位均值自 4 月以来, 持续下降至上周五的 61.52, 最后一周的下降幅度小于前周虽然六家大型公募基金的仓位分歧仍较大, 但其中的最高仓位和最低仓位均较上周有所提升, 一定程度上反映部分大机构资金对 5 月行情的安全性预期要好于 4 月谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4

5 215/1/8 215/1/2 215/11/1 215/11/13 215/11/25 215/12/7 215/12/19 215/12/31 216/1/12 216/1/24 216/2/5 216/2/17 216/2/29 216/3/12 216/3/24 216/4/5 216/4/17 216/4/ (%) 策略研究 / 流动性与资金流向周报 216 年 5 月图 8: 偏股基金份额和基金净值均较上周大幅增加图 9: 4 月阳光私募基金发行产品数和总规模大幅小于前期股票型 + 混合型基金份额变动 ( 亿份 ) 基金净值变动阳光私募 : 股票型基金产品总数阳光私募 : 股票型基金发行规模 ( 万元 ) 4,5, 4,, 3,5, 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 图 1: 基金仓位均值仍在下降图 11: 大机构仓位上限及下限均较前期有提高但分歧仍大基金仓位均值上证综指 3,9 3,7 3,5 9. 易方达华夏博时南方嘉实大成仓位上限仓位下限 ,3 3,1 2,9 2, ,5 5. 产业资本 : 月度净减持额为去年 7 月以来最高,5 月解禁压力总体大于 4 月产业资本已连续 8 周净减持, 上周产业资本增持亿, 减持 6.87 亿, 净减持亿 ; 整个 4 月份, 全市场产业资本增持亿, 减持亿, 净减持为亿, 月度增持额为去年 6 月以来最低, 月度净减持额为去年 7 月以来的最高其中 4 月主板中小板创业板分别净减持 7.17 亿亿亿 ; 分行业来看, 产业资本增持了商业贸易 (3.88 亿 ) 家用电器 (15.84 亿 ) 房地产 (11.92 亿 ) 化工 (11.4 亿 ) 建筑装饰 (4.63 亿 ) 等, 减持了计算机 ( 亿 ) 非银金融 ( 亿 ) 化工 (-2.21 亿 ) 传媒 ( 亿 ) 机械设备 (-18 亿 ) 等 5 月限售股解禁的压力总体上要大于 4 月, 从而产业资本减持的压力也将大于 4 月 ; 同时, 5 月后两周的解禁压力要大于前两周 ; 另外, 由于 6 月解禁压力要远大于今年以来的各个月份, 所以非产业资本资金或许会在 5 月底减持以规避 6 月解禁减持压力给市场带来的风险图 12: 产业资本月度净减持额为 15 年 7 月以来最高图 13: 5 月限售股解禁压力整体比 4 月大谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5

6 策略研究 / 流动性与资金流向周报 216 年 5 月 6 增持 ( 亿元 ) 减持 ( 亿元 ) 净增持额 ( 亿元 ) 本期开始流通市值合计 ( 万元 ) 4 2 9,, 8,, 7,, 6,, ,, 4,, 3,, ,, 1,, 跨境资金 : 沪股通连续两周净卖出, 交易活跃度仍低于前期, 维持谨慎上周沪股通净卖出 5 亿元, 已连续两周净卖出, 但上周净卖出额度要小于 4 月第三周同时, 上周单日使用额度占可用额度的比例总体上仍低于前期, 交易活跃度低于前期 ; 沪股通在上上周, 从前期市场资金中最坚定的看多者转入谨慎, 上周维持谨慎图 14: 沪股通连续两周净卖出图 15: 沪股通单日交易活跃度总体低于前期 (1) (2) (3) (4) (5) 沪股通 : 当周买入净额 ( 亿元 ) 上证综指 6, 5, 4, 3, 2, 1, (2) (4) (6) (8) (1) (12) 沪股通单日已用额度占比 (%) 上证综指 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 杠杆资金 : 减量, 日均融资交易规模为春节以来最小的一周, 风险偏好继续减弱上周, 日均融资余额仍在下降, 已连续两周下降 ; 同时, 融资余额占流通市值的平均比重小幅低于上上周, 但仍大于 4 月前两周, 一定程度上反观其他资金的减量可能仍大于杠杆资金的减量同时, 上周的日均融资交易规模继续减小, 为今年春节以来规模最小的一周, 反映市场风险偏好继续减弱图 16: 日均融资交易规模为春节以来最低的一周图 17: 日均融资余额连续两周下降, 占流通市值比重下降谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6

7 策略研究 / 流动性与资金流向周报 216 年 5 月当天融资买入额占 A 股成交额 (%) 上证指数 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 25, 2, 15, 1, 融资余额 ( 亿元 ) 融资余额占流通市值 (%) , 5, 2. 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7

8 策略研究 / 流动性与资金流向周报 216 年 5 月评级说明行业评级体系免责申明 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 3 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正, 但本报告所载的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z2332 版权所有 216 年华泰证券股份有限公司公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 3 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准买入股价超越基准 2% 以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%-2% 减持行业股票指数明显弱于基准华泰证券研究中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间减持股价弱于基准 5%-2% 卖出股价弱于基准 2% 以上南京北京南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 :2119 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层邮政编码 :132 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 深圳上海深圳市福田区深南大道 411 号香港中旅大厦 24 层 / 邮政编码 :51848 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 :212 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8

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策略深度报告证券研究报告策略研究 / 策略简评 216 年 7 月 22 日戴康执业证书编号 :S5751661 研究员 21-28972238 daikang@htsc.com 藕文 21-2897282 联系人 ouwen@htsc.com 相关研究 1 中报预喜带来的超额收益 216.6 下半年解禁压力前低后高华泰策略专题研究下半年限售股解禁规模 1519,12 月的解禁压力最大下半年 A 股限售股解禁规模为