公司研究报告

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郦酆
7 years ago
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1 公司研究 / 中报点评 2012 年 08 月 31 日黑色金属 / 钢铁 Ⅱ 投资评级 : 中性 ( 增持评级 ) 当前价格 ( 元 ): 4.52 合理价格区间 ( 元 ): 4.00~6.00 研究员 : 赵湘鄂执业证书编号 :S 电话 : (021) zhaoxiange@mail.htlhsc.com.cn 研究员 : 陈雳执业证书编号 :S 电话 : (021) chenliyjs@mail.htlhsc.com.cn 研究员 : 印晓明执业证书编号 :S 电话 : yxmwq@sina.com 研究员 : 薛蓓蓓执业证书编号 :S 电话 : (021) xuebeibei@mail.htlhsc.com.cn 股价走势图 0% -20% -40% 成交量新钢股份沪深新钢股份 (600782) 二季度逐步减亏, 账面具备偿还可转债能力投资要点 : 2012 年 8 月 30 日晚间公司公布中报, 基本每股收益元, 依然出现预期中的亏损, 但我们也注意二季度亏损额度开始收窄, 分析如下 : 公司上半年业绩亏损严重, 主要受一季度拖累公司上半年实现营业收入约亿元, 同比减少亿元 ; 利润总额亏损 5.27 亿元, 同比下降 7.86 亿元 ; 归属于母公司净利润亏损 3.87 亿元, 同比下降 6.08 亿元 ; 基本每股收益元, 同比下降 0.44 元 ; 加权资本收益率 -4.61%, 比上年减少 7.18 个百分点公司二季度盈利环比改善明显, 当季实现营业收入亿元, 同比下降亿元环比上升 5.71 亿元 ; 归属于母公司净利润亏损 1.27 亿元, 同比减少 2.11 亿元环比增加 1.33 亿元 ; 基本每股收益元, 同比下降 0.15 元环比上升 0.10 元公司上半年主要钢材品种毛利下滑明显, 存货跌价损失较重上半年钢铁行业需求萎缩产能过剩, 整体步入亏损时代, 使得公司经营压力倍增, 主要产品量价齐跌, 盈利下滑明显上半年公司完成钢 422 万吨钢材坯万吨, 同比分别下降 5.38% 和 9.30%; 主营钢铁产品毛利率仅 1.5%, 同比减少 3.79 个百分点, 除钢坯的毛利率报 7.03%, 同比增加 3.57 个百分点外, 其余品种毛利率全部下滑值得注意的是, 公司上半年因坏账和存货跌价计提了万元的资产减值损失, 以及因投资中冶南方 ( 新余 ) 和贝卡尔特 ( 新余 ) 而导致的亏损就达到万元公司表示现有资金有能力偿还明年到期的可转债截止 2012 年 6 月末, 公司的负债总额为亿元, 资产负债率为 71.80%, 虽然资产负债率较高, 但公司重视维持较充裕的货币资金, 截止到本报告期末, 货币资金余额为亿元, 公司的资信评级为 AA+, 现在时点来看公司有能力偿还可转债维持中性评级综合来看, 公司的降本增效虽然取得了一定的成效, 业绩处于逐步减亏中, 但考虑到下半年钢铁行业供需矛盾仍然尖锐, 钢厂的经营环境并没有根本性改善, 结合中报情况我们模型估算公司 2012~2014 年 EPS 分别为和 0.21 元 / 股, 对应的 PB 仅 0.78 倍, 维持中性评级不变风险提示 : 经济环境市场竞争原料价格变动公司经营风险等相关研究公司基本资料总股本 ( 百万 ) 1, 流通 A 股 ( 百万 ) 周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万 ) 6, 总资产 ( 百万 ) 30, 每股净资产 ( 元 ) 5.99 经营指标预测与估值单击此处输入文字主要财务指标 E 2013E 2014E 营业收入 ( 百万 ) /-% 14% -3% 11% 8% 净利润 ( 百万 ) /-% -53% -276% -52% 104% EPS PE 免责条款及投资评级标准详见末页 1

2 风险提示国内外宏观经济形势及政策调整国内外宏观经济形势的变化和货币政策的调整, 都可能影响到行业的整体表现钢材及原材料价格变动风险铁矿石焦炭等原料价格对钢铁成本变动影响直接, 钢价的大幅波动也会导致行业或公司的盈利产生超预期的变动下游需求景气程度对钢铁行业的影响若汽车机械造船等制造业产销量低于预期, 钢铁需求将会继续下降, 导致供需关系发生改变公司经营管理风险公司领导层变动或经营决策的判断风险合规财务状况等, 对公司治理将产生较为直接的影响免责条款及投资评级标准详见末页 2

3 盈利预测资产负债表流动资产现金应收账款其他应收账款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非流动负债负债合计少数股东权益股本资本公积留存公积归属母公司股负债和股东权益现金流量表经营活动现金净利润折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动其他经营现金投资活动现金资本支出长期投资其他投资现金筹资活动现金短期借款长期借款普通股增加资本公积增加其他筹资现金现金净增加额利润表营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润 EBITDA EPS 主要财务比率成长能力营业收入 14.2% -3.1% 11.4% 8.1% 营业利润 -68.3% % -72.9% 156.7% 归属母公司净利润 -53.4% % -52.1% 103.9% 获利能力毛利率 (%) 4.4% 3.4% 4.7% 4.8% 净利率 (%) 0.4% -0.8% 0.3% 0.6% ROE(%) 2.0% -3.6% 1.7% 3.3% ROIC(%) 4.1% 0.7% 4.0% 5.3% 偿债能力资产负债率 (%) 69.9% 72.7% 72.6% 72.5% 净负债比率 (%) 45.97% 50.26% 49.70% 48.60% 流动比率速动比率营运能力总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率每股指标 ( 元 ) 每股收益 ( 最新摊薄 ) 每股经营现金流 ( 最新摊薄每股净资产 ) ( 最新摊薄估值比率 ) PE PB EV_EBITDA 免责条款及投资评级标准详见末页 3

4 华泰证券上市公司投资价值等级评判标准 - 报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准买入 : 股价超越基准 20% 以上 ; 增持 : 股价超越基准 5%~20%; 中性 : 股价相对基准波动在 -5%~+5% 之间 ; 减持 : 股价弱于基准 5%~20% 卖出 : 股价弱于基准 20% 以上华泰证券行业投资价值等级评判标准 - 报告发布日后的 6 个月内的行业的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准增持 : 行业股票指数超越基准 ; 中性 : 行业股票指数基本与基准持平 ; 减持 : 行业股票指数明显弱于基准免责条款及投资评级标准详见末页 4

5 免责条款 : 本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正, 但本报告所载的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的惟一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权归仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z 联系方式南京北京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦 / 邮政编码 : 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 深圳上海深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层 / 邮政编码 : 上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 : lzrd@mail.htlhsc.com.cn 客服热线 :95597 涨乐微博 : 免责条款及投资评级标准详见末页 5

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013