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1 研究报告 A 股投资者行为跟踪 上周资金小幅流入 225 亿元, 融资余额持续增加 投资策略 点评报告 报告要点 投资者资金跟踪 : 资金净流入 225 亿 基金发行 (+43 亿 ) 杠杆投资者资金(+120 亿 ) 个人投资者资金(+79 亿 ) 海外投资者资金 (+52 亿 ) IPO 募集资金 (-77 亿 ) 产业资金(+72 亿 ) 与交易费用 (-64 亿元 ) 七个维度,11 月 25 日当周, 投资者资金净流入 225 亿 从基金发行看,11 月 25 日当周新发行基金 43 只, 其中股票型 4 只, 混合型 15 只, 债券型基 16 只 (12 支为纯债型 ) 对股票型 混合型和非纯债型基金进行折算, 类股票基金发行共计 43.2 亿元 从杠杆投资者资金看, 截至 11 月 25 日, 融资余额为 亿元, 较前周增加 亿元 自 10 月底融资余额站上 9000 亿元以后, 随着投资者风险偏好的提升杠杆资金持续走高, 目前已经突破 2 月以来的高点 从个人投资者资金看, 11 月 25 日当周, 银证转账净流入 66 亿元, 交易结算资金余额减少 13 亿元, 故个人投资者资金增持 79 亿元 当周新增投资者 39.5 万人, 较前周上升 从海外投资者看,11 月 25 日当周, 沪股通净流入 51.6 亿元, 港股通净流入 44.5 亿元, 整体资金为北上 目前沪股通累计使用额度为 亿元, 港股通累计使用额度为 亿元 分析师陈果 chenguo1@cjsc.com 执业证书编号 :S 联系人张倩婷 zhangqt1@cjsc.com.cn 联系人杨靖凤 (8621) yangjf@cjsc.com.cn 相关研究 上周资金小幅流入 95 亿元, 沪港深基金申购加速 上周资金净流入 222 亿元,10 月 QFII 投资额度增加 27 亿美元 关注 MSCI 纳入 A 股预期及相关受益标的 从一级市场资金看,9 家公司 IPO, 共募集资金 77.0 亿元 四季度作为定增传统旺季, 四季度临近增发的公司需募集现金 亿元 从产业资金看,11 月 25 日当周净增持 72 亿元, 从行业分布来看, 建筑装饰和房地产净增持较多, 有色和化工净减持较多 ;11 月 25 日当周解禁数量为 亿元,12 月将迎来 2016 年全年解禁量的高峰, 浙能电力 分众传媒 济川药业等个股解禁压力较大 同时,11 月 25 日当周交易费用为 63.6 亿元 投资者情绪跟踪 : 市场活跃度维持较高水平 11 月 25 日当周, 万得全 A 周度成交额为 亿元, 较前周增加 亿元 ; 同时, 周度换手率为 7.8%, 与前周基本持平 根据长江金融工程组测算估计, 上周股票型基金平均仓位从上周五的 88.1% 减仓至 87.4%, 混合型股票基金仓位从 72.3% 减仓至 72.1% 个人投资者参与交易账户占比为 15.7%, 较前一周水平下降 0.3% 持仓投资者占比的持续减少, 意味着市场存量博弈的状态仍然不变 风险提示 : 1. 大股东减持超出预期 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 16

2 目录 投资者资金流动跟踪 : 资金净流入 225 亿... 3 基金发行 : 类股票基金发行 43 亿元... 3 杠杆资金 : 融资余额增加 120 亿元... 4 个人投资者资金 : 净增持 79 亿元... 5 海外投资者资金 : 沪股通净流入 52 亿元... 7 一级市场发行 :IPO 募集资金 77 亿元... 8 产业资金流动 : 产业资本净增持 72 亿元... 9 交易费用 : 印花税及交易佣金合计 64 亿元 投资者情绪跟踪 : 市场活跃度维持较高水平 图表目录 图 1:11.25 当周类股票基金发行 43.2 亿元... 3 图 2:11.25 当周上市股票 ETF 总份额减少 1.8 亿份... 4 图 3:11.18 当周南方 A50 总份额减少 0.04 亿份... 4 图 4:11.25 当周融资余额增加 亿元... 5 图 5:11.25 当周个人投资者增持 79 亿元... 6 图 6:11.25 当周银证转账净流入 66 亿元... 6 图 7:11.25 当周交易结算资金余额减少 13 亿元... 6 图 8:11.25 当周新增投资者 39.5 万人... 7 图 9:11.25 当周沪股通净流入 52 亿元... 7 图 10: 近期沪股通和港股通累计使用额度增速放缓... 8 图 11:10 月 QFII 和 RQFII 投资额度增量较明显... 8 图 12:11.25 当周 IPO 场募集资金为 77.0 亿元... 9 图 13:11.18 当周增发募集 17.3 亿元 ( 除去资产认购 )... 9 图 14:11.25 当周产业资本净增持 71.8 亿元 图 15:11.25 当周建筑装饰 房地产净增持较大, 有色 化工大幅减持 图 16:11.25 当周解禁数量为 亿元 图 17:11.25 当周交易费用为 63.6 亿元 图 18:11.25 当周换手率与前周基本持平 图 19:11.25 当周现金担保比例与前周基本持平 图 20:11.25 当周融资换手率较上周基本持平 图 21:11.25 当周股票型和混合型基金均减仓 图 22:11.25 当周个人投资者参与交易占比下降 0.3% 表 1: 月解禁量较大公司 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 16

3 A 股投资者行为跟踪报告为长江策略市场策略产品之一, 跟踪投资者资金流动与投资者 情绪变动两个维度, 旨在客观表现一周内市场参与者的行为特征 投资者资金流动跟踪 : 资金净流入 225 亿 基金发行 (+43 亿 ) 杠杆投资者资金(+120 亿 ) 个人投资者资金(+79 亿 ) 海外投资者资金 (+52 亿 ) IPO 募集资金 (-77 亿 ) 产业资金(+72 亿 ) 与交易费用 (-64 亿元 ) 七个维度,11 月 25 日当周, 投资者资金净流入 225 亿 基金发行 : 类股票基金发行 43 亿元 基金发行按照投资对象的不同, 可以分为股票型基金, 混合型基金以及债券型基金等, 各种类型的基金投资于权益资产的占比有着不同的要求, 依据 证券投资基金运作管理办法 规定的上下限 1, 我们分别赋予股票型基金 混合型基金和债券型基金 90% 40% 以及 10% 的权重, 并以此来估算类股票型基金的发行份额 ( 即 : 类股票型基金发行份额 = 股票型基金发行份额 *90%+ 混合型基金发行份额 *40%+ 债券型基金发行份额 *10%) 11 月 25 日当周, 新发行基金 43 只, 共计 亿元 : 股票型基金 4 只, 共计 0.8 亿元 ; 混合型基金 15 只, 共计 94.4 亿元 ; 债券型基金 16 只, 共计 亿元, 但其中 12 支为纯债型基金, 发行 55.1 亿元 故按照前述比例, 对股票型基金 混合型基金和非纯债型基金进行折算,11 月 25 日当周, 类股票基金发行共计 43.2 亿元 图 1:11.25 当周类股票基金发行 43.2 亿元 另一方面, 上周上市股票型 ETF 总份额减少 1.8 亿份, 其中, 易方达恒生 H 股 ETF 净 申购 5.1 亿份, 易方达创业板 ETF 净申购 0.9 亿份, 汇添富中证上海国企 ETF 净赎回 5.8 亿份 ; 同时作为基于 RQFII 的基金 南方 A50, 上周总份额减少 0.04 亿份 1 依据 证券投资基金运作管理办法 第二十九条规定内容 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16

4 图 2:11.25 当周上市股票 ETF 总份额减少 1.8 亿份 图 3:11.18 当周南方 A50 总份额减少 0.04 亿份 杠杆资金 : 融资余额增加 120 亿元 截至 11 月 25 日, 融资余额为 亿元, 较 11 月 11 日的 亿元, 增加 亿元 自 10 月底融资余额站上 9000 亿元以后, 随着投资者风险偏好的提升杠杆资金持续走高, 目前已经突破 2 月以来的高点 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 16

5 图 4:11.25 当周融资余额增加 亿元 个人投资者资金 : 净增持 79 亿元 对于个人投资者资金的衡量, 一般有两种指标来衡量, 即证券交易结算资金和银证转账的变动净额, 但是哪个指标才更为贴切呢? 我们在中国证券投资者保护基金有限责任公司的网站上找到了两者的统计范围 2 证券交易结算资金 是指证券公司全部经纪业务客户 ( 含部分采取证券公司结算模式的资产管理计划 ) 从事证券交易等的人民币交易结算资金, 不包括投资者从事 B 股交易 融资融券业务等的资金, 也不包括证券公司自营 QFII 以及采用托管人结算模式的证券公司资产管理计划和公开募集证券投资基金等从事证券交易的资金 银证转账 是指在客户交易结算资金第三方存管制度下投资者在银行结算账户和证券资金账户 ( 或信用资金账户 ) 之间的资金划转方式, 净转入 ( 转出 ) 额 = 转入额 - 转出额, 其中, 正数为净转入, 负数为净转出 具体来说, 证券交易结算资金余额由于不统计基金等机构投资者的资金, 所以当机构投资者和个人投资者发生对手盘交易时, 就会引起资金统计的误差, 比如当个人投资者卖出 100 万股票给机构投资者时, 就会显示证券交易结算资金余额增加了 100 万, 但实际上个人投资者并没有增量资金进入 而银证转账显示的是银行账户和证券账户之间的资金划转, 主要是针对个人投资者, 虽然目前随着证券业务的丰富, 为散户在证券账户的余额提供货币管家等服务, 但暂时并不会影响到银证转账的统计 因此, 对于个人投资者增量资金的统计, 我们认为银证转账要好于证券交易结算资金余额, 且 银证转账净变动 - 证券交易结算余额净变动 更能反映出个人投资者的动向 11 月 25 日当周, 银证转账净流入 66 亿元, 交易结算资金余额减少 13 亿元, 故个人投资者资金增持 79 亿元 当周新增投资者 39.5 万人, 较前周上升 2 中国证券投资者保护基金有限责任公司的网站地址为 : 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 16

6 图 5:11.25 当周个人投资者增持 79 亿元 图 6:11.25 当周银证转账净流入 66 亿元 图 7:11.25 当周交易结算资金余额减少 13 亿元 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 16

7 图 8:11.25 当周新增投资者 39.5 万人 海外投资者资金 : 沪股通净流入 52 亿元 11 月 25 日当周, 沪股通净流入 51.6 亿元, 港股通净流入 44.5 亿元, 整体资金为北上 随着深港通方案的公布,5 月以来沪股通和港股通累计使用余额不断攀升, 但 9 月以后增速放缓, 目前沪股通累计使用额度为 亿元, 港股通累计使用额度为 亿元 图 9:11.25 当周沪股通净流入 52 亿元 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 16

8 图 10: 近期沪股通和港股通累计使用额度增速放缓 10 月 QFII 投资额度为 亿美元, 较 9 月的 亿美元大幅上升 27.0 亿美元 ; 10 月 RQFII 投资额度为 亿元, 较 9 月的 亿元上升 36.5 亿元 图 11:10 月 QFII 和 RQFII 投资额度增量较明显 一级市场发行 :IPO 募集资金 77 亿元 11 月 25 日当周, 共 9 家公司进行 IPO, 合计募集资金 77.0 亿元 ;11 月 18 日当周除去资产的部分, 增发募集资金 17.3 亿元 从历史表现来看, 四季度是定增发行的传统旺季 截至 2016 年 10 月 14 日, 目前已公布的上市公司增发预案中, 已通过发审委审核的共 125 家, 预计募集资金 亿元 ( 若剔除资产认购及大股东部分, 募集现金约为 亿元 ); 已通过证监会批准的共 129 家, 预计募集资金 亿元 ( 若剔除资产认购及大股东部分, 募集现金约为 亿元 ); 即截止目前临近增发的公司共计募集的现金约为 亿元 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 16

9 图 12:11.25 当周 IPO 场募集资金为 77.0 亿元 图 13:11.18 当周增发募集 17.3 亿元 ( 除去资产认购 ) 产业资金流动 : 产业资本净增持 72 亿元 11 月 25 日当周, 产业资本净增持 72 亿元, 从增减持的具体行业分布来看, 建筑装饰和房地产净增持较多, 分别为 亿元和 33.2 亿元, 有色金属和化工净减持较多, 分别为 22.3 亿元和 14.5 亿元 从个股来看, 增持最多的分别为中国建筑 (132.8 亿元 ) 万科 A(37.4 亿元 ); 减持最多的分别为宋城演艺 (15.5 亿元 ) 神州高铁(11.1 亿元 ) 和金科娱乐 (10.6 亿元 ) 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 16

10 图 14:11.25 当周产业资本净增持 71.8 亿元 图 15:11.25 当周建筑装饰 房地产净增持较大, 有色 化工大幅减持 11 月 25 日当周解禁数量为 亿元, 相比上周的 亿元小幅下降,11 月份的解禁压力主要集中在温氏股份上, 目前来看, 温氏解禁并没有引发市场的系统性恐慌 12 月将迎来 2016 年全年解禁量的高峰 从全部解禁明细来看, 12 月的解禁以定增解禁为主, 同时集中于主板和中小企业板块 请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 16

11 图 16:11.25 当周解禁数量为 亿元 从个股的情况来看,2016 年 12 月到 2017 年 1 月, 浙能电力 分众传媒 陕西煤业 济川药业等解禁压力较大, 值得关注 表 1: 月解禁量较大公司 代码简称解禁日期 解禁数量 ( 亿股 ) 目前流通 A 股价 (11.28) 股 ( 亿股 ) 解禁市值 ( 亿元 ) 解禁占流通 股比例 解禁股份类型 SH 浙能电力 % 首发原股东限售股份 SZ 分众传媒 % 定向增发机构配售股份 SH 陕西煤业 % 首发原股东限售股份 SH 济川药业 % 定向增发机构配售股份 SZ 牧原股份 % 首发原股东限售股份 SH 贵人鸟 % 首发原股东限售股份 SZ 北部湾港 % 定向增发机构配售股份 SH 纽威股份 % 首发原股东限售股份 SZ 绿盟科技 % 首发原股东限售股份 SH 桂冠电力 % 定向增发机构配售股份 SZ 九芝堂 % 定向增发机构配售股份, 追加承诺限售股份上市流通 SH 国新能源 % 定向增发机构配售股份 SZ 中科创达 % 首发原股东限售股份 SZ 新宝股份 % 首发原股东限售股份 SZ 汇金股份 % 首发原股东限售股份 SZ 德尔未来 % 追加承诺限售股份上市流通 SZ 博腾股份 % 定向增发机构配售股份, 首发原股东限售股份 SZ 全通教育 % 首发原股东限售股份 SZ 扬杰科技 % 首发原股东限售股份 SZ 思美传媒 % 首发原股东限售股份 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 16

12 SZ 溢多利 % 首发原股东限售股份 SZ 美锦能源 % 定向增发机构配售股份 SZ 金轮股份 % 首发原股东限售股份 SZ 长生生物 % 定向增发机构配售股份 SZ 深大通 % 定向增发机构配售股份 SZ 斯太尔 % 定向增发机构配售股份 SZ 创意信息 % 首发原股东限售股份 SZ 友邦吊顶 % 首发原股东限售股份 SZ 斯莱克 % 首发原股东限售股份 交易费用 : 印花税及交易佣金合计 64 亿元 交易费用我们主要考虑印花税和交易佣金两部分 交易佣金按照总成交额的万分之五双向收取估算, 印花税按照总成交额的千分之一单向收取估算 11 月 25 日当周, 总成交量基本与上周持平, 交易费用为 63.6 亿元 图 17:11.25 当周交易费用为 63.6 亿元 投资者情绪跟踪 : 市场活跃度维持较高水平 11 月 25 日当周, 万得全 A 周度成交额为 亿元, 较前一周的 亿元小幅 上升 亿元 ; 同时, 周度换手率为 7.8%, 与前周基本持平 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 16

13 图 18:11.25 当周换手率与前周基本持平 中证 500 指数成分股大都为可融资融券股, 且相对一线蓝筹市值偏小, 因此成为融资客偏好的品种 截至 11 月 25 日, 现金担保比例为 17.1%, 与前周基本持平, 目前现金担保比例仍处于较低位置, 显示后续融资购买力提升空间较低 图 19:11.25 当周现金担保比例与前周基本持平 11 月 25 日当周, 融资换手率在 6.2% 上下波动, 与上周基本持平 请阅读最后评级说明和重要声明 13 / 16

14 图 20:11.25 当周融资换手率较上周基本持平 根据长江金融工程组测算估计, 上周股票型基金平均仓位从上周五的 88.1% 减仓至 87.4%, 混合型股票基金仓位从 72.3% 减仓至 72.1% 图 21:11.25 当周股票型和混合型基金均减仓 11 月 25 日当周个人投资者参与交易账户占比为 15.7%, 较前一周水平下降 0.3% 持 仓投资者占比的持续减少, 意味着市场存量博弈的状态仍然不变 请阅读最后评级说明和重要声明 14 / 16

15 图 22:11.25 当周个人投资者参与交易占比下降 0.3% 请阅读最后评级说明和重要声明 15 / 16

16 长江证券研究所 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买 入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增 持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 联系我们 上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立 客观 公正和审慎的原则制作本研究报告 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更 本公司已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利