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房地产业 (0110) Table_SecondTitle 成交量涨跌各半模拟组合调入万科! Table_Summary 赵强研究员沈爱卿研究员徐军平研究员电话 :021-68829698 020-87555888-637 021-68829441 email:zhaoq@gf.com.

1 房地产业 (0110) Table_SecondTitle 成交量涨跌各半模拟组合调入万科! Table_Summary 赵强研究员沈爱卿研究员徐军平研究员电话 : 上周行业焦点 1 市场传言, 银行业协会要求商业银行停止在京沪深杭四个房价一线城市暂停发放第三套住房按揭贷款 ; 其他城市的贷款条件从严 : (1) 从实际了解的情况来看, 四地部分银行确实暂停了三套房贷 (2) 我们倾向认为, 这是对国十条的落实和细化, 是政策落地而不是二次调控 2 万科金地公布 7 月销售数据 :(1) 万科销售形势良好 : 在 7 月淡季销售 84 亿, 仍为历史第二高截止 7 月底, 完成去年全年销售的 71% ( 2) 金地销售欠佳, 下半年销售压力大 : 金地销售连续 3 月同比下滑, 且幅度都在 40% 以上目前仅完成去年全年的 31% 3 中天城投披露中报 :(1) 销售再创历史新高上半年销售 27 亿元, 已超去年全年, 且完成今年计划 47% (2) 土地拍卖蓄势待发 : 是公司自拿还是其他对手拍得存在变数 (3) 拥有超过 4000 亩可开发用地的乌当奶牛厂的获得解决了投资者关于 5600 亩一级土地拍卖之后公司的高增长何以为继的担忧 (4) 公司是资本市场上为数不多的具备高成长性和丰富优质资源的房地产公司我们看好公司的发展前景, 维持买入评级成交量涨跌各半一手房市场 : 上周 50% 的城市成交量环比上涨, 平均涨幅为 12.8%; 最近 3 周来, 珠三角区域放量明显, 广州和深圳的成交量有明显提升受暂停三套房贷波及的京沪深杭四城市, 因为时间因素暂时还没有特别强烈的反应, 其影响有待下周数据观察二手房市场 : 环比来看, 连续 3 周上涨行情被终结行业投资策略调控政策重申不放松, 以及相关操作部门的适度收紧为近期有放量趋势的楼市又增添了变数成交量是否已经触底还有待观察, 我们将继续密切跟踪数据及搜集草根证据, 以期待后面楼市底的到来总体而言, 我们认为估值底部已经形成, 未来房地产股的整体趋势是向上的模拟组合 : 调入万科调入销售形势良好财务稳健的万科 ; 调出前期对组合作出贡献的华侨城和格力地产华侨城和格力地产臵换资产将全部配臵给万科行业评级前次评级行业走势行业跟踪分析报告 2010 年 08 月 09 日买入市场表现 1 个月 3 个月 12 个月行业指数 1.12% -21.6% -43.7% 沪深 % -21.6% -22.1%. Table_Grade 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务本报告中所有观点仅供参考, 并请务必阅读正文之后的免责声明

一重点关注 ( 一 ) 上周行业焦点 1 市场传言, 银行业协会要求商业银行停止在京沪深杭四个房价一线城市暂停发放第三套住房按揭贷款 ; 其他城市的贷款条件从严简评 :(1) 从我们实际了解的情况来看, 四地部分银行确实暂停了三套房贷 (2) 我们倾向认为, 这是对国十条的落实和细化, 是政策落地而不是二次调控 (3)

万科实现的销售面积和销售金额分别为 75.8 万平米和 84.4 亿元, 同比分别增长 30% 64.8%; 金地实现的销售面积和销售金额分别为 8.9 万平米和 10.8 亿元, 同比分别下降 53.9% 56.

2 一重点关注 ( 一 ) 上周行业焦点 1 市场传言, 银行业协会要求商业银行停止在京沪深杭四个房价一线城市暂停发放第三套住房按揭贷款 ; 其他城市的贷款条件从严简评 :(1) 从我们实际了解的情况来看, 四地部分银行确实暂停了三套房贷 (2) 我们倾向认为, 这是对国十条的落实和细化, 是政策落地而不是二次调控 (3) 各个部门重申调控政策不放松, 至少意味着在短期内 ( 年底前 ) 可能是看不到政策的实质性放松了从对实业的影响来看, 房地产公司或许要做好更长期的打算和现金安排具备财务稳健融资渠道畅通融资成本可控房屋销售好具有集团背景或相关业务支持等优点的公司将处于相对有利地位 2 万科金地公布 7 月销售数据 2010 年 7 月, 万科实现的销售面积和销售金额分别为 75.8 万平米和 84.4 亿元, 同比分别增长 30% 64.8%; 金地实现的销售面积和销售金额分别为 8.9 万平米和 10.8 亿元, 同比分别下降 53.9% 56.4% 简评 :(1) 万科销售形势良好 : 继 6 月销售创历史新高后, 万科在 7 月淡季销售 84 亿, 仍为历史第二高截止 7 月底, 万科累计销售金额 452 亿元, 完成去年全年的 71.3% (2) 金地销售欠佳, 下半年销售压力大 : 金地销售连续 3 月同比下滑, 且下滑幅度都在 40% 以上截止 7 月底, 金地累计销售金额 65 亿元, 仅完成去年全年的 30.6%, 下半年销售压力较大图 1: 万科销售良好图 2: 金地销售欠佳数据来源 : 广发证券发展研究中心 PAGE

3 3 中天城投披露中报 2010 年上半年, 上半年实现营业收入 9.4 亿元, 同比增长 29.5%; 实现净利润 1.9 亿元, 同比增长 46.6%; 每股收益 0.20 元简评 :(1) 业绩基本符合预期公司业绩的增长主要源自房价上涨导致房地产结算项目毛利率的提升上半年房地产业务毛利率为 46.4%, 较去年同期提升 5 个百分点 (2) 销售再创历史新高今年上半年公司完成销售面积 75 万平米, 同比增长 250.5%( 去年同期增速为 620%) 上半年公司完成销售金额 27 亿元, 已经超过去年全年销售额, 且完成今年计划销售额的 46.6%, 下半年销售主力仍然是中天会展城 (3) 土地拍卖蓄势待发 : 下半年公司的最大关注点在于安井渔安片区一级土地开发项目首批土地的出让估计将有超过 1000 亩的土地出让是公司自拿还是其他对手拍得存在变数, 这将是今年的业绩弹性所在 (4) 拥有超过 4000 亩可开发用地的乌当奶牛厂的获得将为公司后续增长提供坚实基础这很好的解决了投资者关于 5600 亩一级土地拍卖之后公司的高增长何以为继的担忧 (5) 截止目前, 公司的土地储备已经超过 1 万亩, 而且公司还拥有低价获得中天会展城项目以及 2000 万吨锰矿 4 亿吨煤矿资源公司是资本市场上为数不多的具备高成长性和丰富优质资源的房地产公司我们看好公司的发展前景, 维持对公司的买入评级 4 荣盛发展披露中报 2010 年上半年, 上半年实现营业收入 28.6 亿元, 同比增长 102.4%; 实现净利润 4 亿元, 同比增长 60.9%; 每股收益 0.28 元简评 :(1) 业绩符合预期公司业绩大幅增长源自房地产结算项目的增加 (2) 销售完成全年计划 44%, 预售账款充足, 今年高增长无忧 (3) 投资计划不变, 下半年新开工和拿地力度将明显加大 (4) 高标准股权激励方案顺利通过, 业绩高增长动力足 (5) 凭借独特的战略定位 ( 定位二三线城市房地产开发 ) 低成本和高周转模式透明化操作突出的执行力和激励制度以及有力的借助资本市场, 公司成为二三线地产股中的一匹黑马, 高速发展 09 年公司确立了在二三线城市开发商中龙头地位, 也是在 09 年, 资本市场逐步认可公司, 并一直给予高度评价因此, 公司一直享受比同行相对高的估值目前, 公司估值处于行业中等水平我们看好公司的发展前景, 维持对公司的买入评级 ( 二 ) 一周成交数据成交量环比上涨城市占比 50% 一手房市场成交量 : 上周我们监测的 22 个城市中,50% 的城市成交量环比上涨, 平均涨幅为 12.8%; 最近 3 周来, 珠三角区域放量明显, 广州和深圳的成交量有明显提升受暂停三套房贷波及的京沪深杭四个城市, 上周成交量涨跌幅分别为 6.5% -4.2% 13.6% -27.8%, 因为时间因素暂时还没有特别强烈的反应, 其影响有待下周数据观察价格 : 环比来看, 上周 54.5% 的城市环比下降, 结束连续 3 周上涨行情存货 : 上周末 9 大重点城市的存销比为 7.9 月, 环比增加 0.1 个月, 连续 16 PAGE

4 周上升二手房市场成交量 : 环比来看, 连续 3 周上涨行情被终结我们观察的 6 大城市中, 上周 83.3% 的城市成交量出现下降 ( 三 ) 行业投资策略和模拟组合调控政策重申不放松, 以及相关操作部门的适度收紧为近期有放量趋势的楼市又增添了变数成交量是否已经触底还有待观察, 我们将继续密切跟踪数据及搜集草根证据, 以期待后面楼市底的到来总体而言, 我们认为估值底部已经形成, 未来房地产股的整体趋势是向上的维持对行业的买入评级模拟组合 : 上周组合资产绝对收益率为 -1.8%, 累计绝对收益率为 5.5%; 累计绝对收益相对行业的超额收益为 4.1%, 相对沪深 300 的超额收益为 5.2% 本周, 我们调入销售形势良好财务稳健的万科, 并调出前期对组合作出贡献的华侨城和格力地产华侨城和格力地产臵换资产将全部配臵给万科表 1: 广发房地产模拟组合行业评级初始资本金 ( 百万元 ) 100 买入最新股票仓位 80.2% 模拟组合持股数量 ( 万股 ) 最新股价 ( 元 / 股 ) 最新市值 ( 百万元 ) 最新市值比重招商地产 % 万科 A 福星股份 % 中天城投 % 滨江集团 % 合计 % 总资产 ( 百万元 ) 106 总资产收益率 5.5% WIND 房地产行业累计涨幅 1.5% 沪深 300 指数累计涨幅 0.3% 超额收益率 ( 相对 WIND 房地产行业 ) 4.1% 超额收益率 ( 相对沪深 300 指数 ) 5.2% 注 : 模拟组合起始日为 2010 年 5 年 4 日数据来源 :wind 广发证券发展研究中心 PAGE

图 3: 模拟组合相对行业和沪深 300 的超额收益数据来源 :wind 广发证券发展研究中心二总体数据图表表 2: 各主要城市一周成交情况成交量成交均价区域城市一周日均一周同一周成交一周环比成交量比均价一周同比存货消化周数据更新时一周环比期 ( 月 ) 间上海 603-27.1% -4.2% 14,740 26.3% 11.

5% -14.3% 9,017 17.2% -5.6% 2010/08/06 环渤石家庄 104 20.4% 2010/08/05 海大连 124 13.8% 9 2010/08/06 济南 49-18.0% -17.4% 2010/08/07 深圳 73-42.8% 13.6% 16,275-0.7% -12.5% 15 2010/08/06 广州 164 6.

5 图 3: 模拟组合相对行业和沪深 300 的超额收益数据来源 :wind 广发证券发展研究中心二总体数据图表表 2: 各主要城市一周成交情况成交量成交均价区域城市一周日均一周同一周成交一周环比成交量比均价一周同比存货消化周数据更新时一周环比期 ( 月 ) 间上海 % -4.2% 14, % 11.5% /08/07 长三杭州 % -27.8% 16, % 18.7% /08/06 角南京 % 40.3% /08/06 苏州 % -5.5% 9, % -6.2% /08/06 北京 % 6.5% /08/06 天津 % -14.3% 9, % -5.6% 2010/08/06 环渤石家庄 % 2010/08/05 海大连 % /08/06 济南 % -17.4% 2010/08/07 深圳 % 13.6% 16, % -12.5% /08/06 广州 % /08/06 珠三东莞 % -1.8% 2010/08/07 角佛山 % 5, % 2010/08/06 汕头 % 5, % 2010/08/06 厦门 % 40.9% 9, % -28.3% 2010/08/07 福州 % 156.1% 2010/08/06 武汉 % -8.1% 6, % -2.1% 2010/08/06 其他长沙 % -7.6% 5, % 9.5% 2010/08/05 重庆 % /08/07 成都 2 0.4% -28.7% 2010/08/05 昆明 % 24.8% 5, % -32.7% 2010/08/05 哈尔滨 % 30.5% /08/05 PAGE

其他城市是商品住宅成交套数数据来源 :WIND 广发证券发展研究中心图 4: 近期房地产市场成交情况数据来源 :WIND

6 涨幅平均值 -39.0% 12.8% 17.6% -4.3% 9.7 上涨城市占比 12.5% 50.0% 77.8% 45.5% 注 : 成都成交量单位为万平米杭州深圳佛山武汉重庆成都昆明济南和大连等 19 城市是商品房成交套数, 其他城市是商品住宅成交套数数据来源 :WIND 广发证券发展研究中心图 4: 近期房地产市场成交情况数据来源 :WIND 广发证券发展研究中心图 5:9 大城市存货平均可消化周期注 :9 大城市分别为 : 上海北京深圳广州杭州南京重庆苏州大连数据来源 : 广发证券发展研究中心 PAGE

7 三主要城市成交情况一手房市场图 6: 一手房市场环渤海城市一手房成交情况北京商品住宅成交情况北京商品住宅存货消化时间天津商品住宅成交情况石家庄商品住宅成交量大连商品房成交情况大连商品房存货消化时间 PAGE

8 长三角城市一手房成交情况上海商品住宅成交量和成交均价上海商品住宅存货消化时间杭州商品房成交量和成交均价杭州商品房存货消化时间南京商品住宅成交量南京商品住宅存货消化时间 PAGE

9 苏州商品住宅成交量和成交均价苏州商品住宅存货消化时间无锡商品住宅成交量和成交均价珠三角城市一手房成交情况广州商品住宅成交量广州商品住宅存货消化时间 PAGE

10 深圳商品房成交量和成交均价深圳商品房存货消化时间东莞商品住宅成交量佛山商品住宅成交量和成交均价汕头商品住宅成交量和成交均价 PAGE

11 其他城市成交情况厦门商品住宅成交量和成交均价福州商品住宅成交量和成交均价武汉商品房成交量和成交均价长沙商品住宅成交量和成交均价重庆商品房成交量和成交均价重庆商品房存货消化时间 PAGE

12 成都商品房成交量昆明商品房成交量和成交均价哈尔滨商品房成交量哈尔滨商品房存货消化时间数据来源 :wind 广发证券发展研究中心二手房市场图 7: 二手房市场北京商品住宅成交情况北京商品住宅存货消化时间 PAGE

13 深圳商品房成交情况杭州商品房成交量和成交均价天津商品住宅成交量和成交均价长沙商品住宅成交情况大连商品住宅成交情况数据来源 :wind 广发证券发展研究中心 PAGE

14 四重点跟踪公司表 3: 重点跟踪公司一览总市值总股本 EPS( 元 / 股 ) PE PB 最新股价公司名称 ( 百万 ( 百万评级元 ) 元 ) E 2011E E 2011E 2010Q1 元 / 股住宅开发万科 A 87,962 10, 买入保利地产 57,928 4, 买入金地集团 30,988 4, 买入苏宁环球 16,839 1, 买入荣盛发展 17,060 1, 买入滨江集团 15,075 1, 买入华发股份 10, 买入格力地产 5, 买入栖霞建设 5,754 1, 持有华丽家族 5, 买入综合经营华侨城 A 41,298 3, 买入招商地产 32,337 1, 买入新湖中宝 28,835 5, 买入嘉凯城 17,970 1, 买入建发股份 16,626 2, 买入中南建设 12,963 1, 持有中天城投 10, 买入福星股份 7, 买入商业地产金融街 22,824 3, 买入中国国贸 11,604 1, 持有数据来源 : 广发证券发展研究中心 PAGE

相关研究报告房地产 5 月数据点评沈爱卿 2010-06-10 房地产业 (0110) 沈爱卿 2010-06-06 房地产业 (0110) 沈爱卿 2010-06-04 房地产业 (0110) 沈爱卿 2010-05-23 广州深圳北京上海地址广州市天河北路 183 号大都会广场 36 楼深圳市民田路华融大厦 2501 室北京市月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 1808 室

15 相关研究报告房地产 5 月数据点评沈爱卿房地产业 (0110) 沈爱卿房地产业 (0110) 沈爱卿房地产业 (0110) 沈爱卿广州深圳北京上海地址广州市天河北路 183 号大都会广场 36 楼深圳市民田路华融大厦 2501 室北京市月坛北街 2 号月坛大厦 18 层 1808 室上海市浦东南路 528 号证券大厦北塔 17 楼邮政编码客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线注 : 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布免责声明本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 不得更改或以任何方式传送复印或印刷本报告 PAGE

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Microsoft Word _ doc 保险业 / 人寿保险业 29 年 3 月 17 日中国人寿 (61628.sh) 三家公司增速将维持差异化, 但保费质量趋同余晓宜银行业首席研究员曹恒乾非银行金融行业研究助理电话 :2-87555888-648 电话 :2-87555888-419 email:yxy2@gf.com.cn email:chq@gf.com.cn 事件 : 中国人寿公布 29 年 1 月 1 日至 2 月