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奇蔡
5 years ago
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1 大道有形传媒行业 213 年中期投资策略

2 目录一问道 : 上半年板块走势的逻辑二成长爆发 : 供需端多重因素驱动三结构变迁 : 决定细分产业的分化四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路五下半年投资策略

3 目录一问道 : 上半年板块走势的逻辑二成长爆发 : 供需端多重因素驱动三结构变迁 : 决定细分产业的分化四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路五下半年投资策略

4 一问道 : 上半年板块走势的逻辑市场回顾年初至今整体涨幅达 4% 图 1: 年初至今传媒板块涨幅惊艳, 显著高于大盘文化传播指数累计涨跌幅 (%) 沪深 3 累计涨跌幅 (%) 创业板指累计涨跌幅 (%) 资料来源 :Wind, 长江证券研究部注 : 数据截止至

5 一问道 : 上半年板块走势的逻辑市场回顾不同行业横向比较, 传媒板块涨幅第一图 2: 证监会分类中, 传播与文化产业年初至今涨幅最大 (1) (2) 资料来源 : Wind, 长江证券研究部

6 一问道 : 上半年板块走势的逻辑市场回顾细分板块走势分化明显图 3: 各个细分板块的涨幅存在明显分化出版报刊广播电视影视动漫广告营销互联网年初至今涨跌幅 /% 资料来源 : Wind, 长江证券研究部

7 一问道 : 上半年板块走势的逻辑刺激板块上涨因素传媒行业穿越周期的朝阳属性, 令市场存在高期待图 4: 传媒产业的增长率持续高于 GDP 增速 E 传媒产业总产值 / 亿元传媒产业增长率 /% GDP 增长率 /% 资料来源 : 传媒蓝皮书, 长江证券研究部

8 一问道 : 上半年板块走势的逻辑刺激板块上涨因素超预期元素的直接提振 : 引致文化板块由投资政策概念到投资业绩的风格转换典型表现 1: 电影票房和相应上市公司股价表现图 5: 去年以来多部国产电影票房爆棚, 极大地刺激了投资者对于文化产业将真正快速发展的信心图 6: 光线传媒的股价反映超预期元素的影响泰囧票房刺激股价致青春大卖再度刺激致青春大卖再度刺激中国合伙人的刺激票房 / 万元资料来源 : 长江证券研究部资料来源 :Wind, 长江证券研究部

9 一问道 : 上半年板块走势的逻辑刺激板块上涨因素超预期元素的直接提振 : 引致文化板块由投资政策概念到投资业绩的风格转换典型表现 2: 营销服务企业并购增厚业绩与股价表现图 7: 蓝色光标的并购增厚业绩, 股价直接予以反应增资西藏博杰提振股价完成对西藏博杰 1% 股权的收购, 再度刺激股价资料来源 :Wind, 长江证券研究部

10 一问道 : 上半年板块走势的逻辑刺激板块上涨因素业绩表现大幅超越市场整体, 使行业形象完成了由概念板块到高增长板块的跨越图 8:212 年传媒行业的经营状况显著好于市场整体图 9: 213Q1 的业绩表现仍体现成长属性传媒行业全部 A 股中小企业板创业板 212 营业总收入同比增长 % 212 归属母公司股东的净利润同比增长 % 5-5 传媒行业全部 A 股中小企业板创业板营业总收入同比增长 % 归属母公司股东的净利润同比增长 % 资料来源 :Wind, 长江证券研究部资料来源 :Wind, 长江证券研究部

11 一问道 : 上半年板块走势的逻辑业绩超预期元素驱动的市场表现引致细分板块走势分化除却报刊板块部分公司因并购网游概念转化涨幅较高外, 其余板块走势与业绩高度相关图 1:212 年细分行业的业绩增速分化明显图 11:213Q1 细分行业业绩分化依然显著营业总收入同比增长 % 212 归属母公司股东的净利润同比增长 % 营业总收入同比增长 % 归属母公司股东的净利润同比增长 % 资料来源 :Wind, 长江证券研究部资料来源 :Wind, 长江证券研究部

12 一问道 : 上半年板块走势的逻辑业绩超预期元素概念元素驱动的市场表现引致细分板块走势分化年初至今涨幅最好的股票主要来自于业绩支撑表 1: 高涨幅个股主要来自于高增长业绩和预期的支撑公司 213 动态 PE 年初至今涨跌幅 % 212 营业总收入同比增长 /% 212 归属母公司预测 213 净利润股东的净利润同增长率比增长 /% /% 预测 213 主营业务收入增长率 /% 掌趣科技乐视网省广股份华策影视华谊兄弟光线传媒蓝色光标

13 一问道 : 上半年板块走势的逻辑业绩超预期元素驱动的市场表现引致细分板块走势分化部分涨幅较高公司虽业绩尚未得到充分体现, 但由于或转型或本身处于高成长细分行业, 市场对其未来发展预期较高表 2: 部分涨幅较高的公司虽业绩尚未体现, 但其所处或转型的细分行业的成长性形成驱动因素公司年初至今涨跌幅 /% 驱动因素东方财富互联网金融趋势的受益者, 市场期待较高华谊嘉信处于高速成长的营销行业, 并购增厚业绩预期明显中青宝向高速成长的页游和网游拓展, 业绩反转信号明显生意宝处于 B TO B 电商市场, 可扩展空间大华数传媒受益于三网融合的预期推动博瑞传播转型高成长网游业务, 市场对其今年新推游戏预期较高

14 一问道 : 上半年板块走势的逻辑问道传媒板块成长性得到爆发式体现的原因不同细分行业业绩分化的根本动因传媒企业的趋势性发展思路下半年投资主线

15 目录一问道 : 上半年板块走势的逻辑二成长爆发 : 供需端多重因素驱动三结构变迁 : 决定细分产业的分化四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路五下半年投资策略

16 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动驱动因素供给文化消费具有通过供给挖掘需求的特点文化体制改革深化, 市场化运作刺激产业活力新媒体新消费方式不断供给拉动市场规模经营性事业单位转企改制在 212 年基本完成大部分子行业向社会资本放开, 极大激发经营效率, 规模迅速上升互联网的快速普及催生基于之上的文化传媒市场渠道不断下沉, 激发二三线城市和农村市场城镇人口迅速上升需求城镇化城市生活方式使得文化消费需求大幅提升消费倾向经济进入到通过精神文化消费提高生活质量的阶段物价变化使得文化消费具备相对优势, 催生消费

17 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动供给端 : 文化行业产业化趋势深化, 市场竞争释放企业活力自十六大正式提出文化产业概念以来, 至 212 年绝大部分经营性文化事业单位已转企, 市场化运作有效提升活力表 3: 截止 212 年 9 月全国有 69 多家文化事业单位转企, 市场化运作刺激行业活力状态类型 58 家出版社 3 家新华书店已完成转企改制 85 家电影制作发行放映单位 57 家广电系统所属电视剧制作机构 38 家党报党刊发行单位 212 家进行改革的国有文艺院团已有 292 家完成和基本完成转企改制撤销或划转, 占 99.5% 基本完成转企改制 1177 家首批非时政类报刊出版单位中 1147 家已完成和基本完成转企改制, 占 97.5% 中央和地方应转企改制的重点新闻网站有 8% 以上已完成和基本完成改革任务

18 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动供给端 : 文化行业产业化趋势深化, 市场竞争释放企业活力除承担重要宣传功能的媒体外, 大部分产业都向社会资本放开, 亦显著增强活力表 4: 文化产业向社会资本放开, 相关细分产业飞速发展细分产业刺激产业典型催生上市公司 / 大型企业典型图书出版发行教辅出版发行天舟文化影视剧制作发行 8% 以上由社会资本完成, 数量质量都大幅上升华策影视华谊兄弟光线传媒影院众多大规模院线在全国落地开花万达院线动漫动画制作及相关衍生品等产业迅速发展奥飞动漫营销服务广告营业额连年高速增长, 机构超过 3 万家蓝色光标互联网主要由社会资本运作, 高速成长当中腾讯百度乐视网掌趣科技

19 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动供给端 : 文化行业产业化趋势深化, 市场竞争释放企业活力随着产业深化及中小板创业板放开, 多家文化传媒公司上市, 为传媒板块注入高成长性图 12: 覆盖的 43 家公司中有 26 家在近 3 年上市, 其中 14 家登陆中小板创业板近 3 年多家高成长公司上市, 使得传媒板块开始进入业绩推动时代 IPO/ 借壳上市家数中小板创业板家数资料来源 : 长江证券研究部

20 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动供给端 : 文化行业产业化趋势深化, 市场竞争释放企业活力表 5: 政策扶持文化产业发展, 落实到具体行业和实际财政税收优惠涉及行业时间规划互联网三网融合 29 年 9 月 28 日新闻出版总署发布关于贯彻落实国务院三定规定和中央编办有关解释, 进一步加强网络游戏前置审批和进口网络游戏审批管理的通知 21 年 1 月国务院出台国务院关于印发推进三网融合总体方案的通知, 形成适度竞争的网络产业格局 28 年 1 月 1 日国务院办公厅转发发展改革委等部门关于鼓励数字电视产业发展若干政策的通知国办发 [28]1 号 29 年 7 月 29 日广电总局下发关于加快广播电视有线网络发展的若干意见新闻出版 29 年 3 月 25 日新闻出版总署制定关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见影视动漫财政税收金融等支持政策 29 年 8 月关于扶持动漫产业发展有关税收政策问题的通知 21 年 1 月 25 日国务院办公厅关于促进电影产业繁荣发展的指导意见 29 年 4 月 16 日 21 年 4 月 8 日财政部海关总署国家税务总局联合发布关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业的若干税收政策问题的通知和关于支持文化企业发展若干税收政策问题的通知中央宣传部中国人民银行财政部文化部广电总局新闻出版总署银监会证监会保监中国人民银行银监会会发出关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见 21 年 12 月 24 日财政部国家税务总局关于部分省市有线数字电视基本收视维护费免征营业税的通知财税 [21]122 号 211 年 12 月 15 日财政部公布了关于继续执行宣传文化增值税和营业税优惠政策通知 212 年 4 月 28 日财政部公布修订后文化产业发展专项资金管理暂行办法 212 年 5 月 7 日财政部发布关于贯彻落实十七届六中全会精神做好财政支持文化改革发展工作的通知 213 年 5 月 8 月 1 日起在全国范围内开展部分现代服务业营业税改征增值税试点, 广播影视业享 6% 税率

21 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动供给端 : 新媒体新消费方式供给拉动市场规模图 13: 互联网和移动互联网正成为最重要的媒介图 14: 智能手机和平板电脑出货量迅速增长网民总人数 ( 万人 ) 手机上网人数 ( 万人 ) 手机用户数量 ( 万户 ) 全球智能手机销量全球平板出货量资料来源 :CNNIC, 长江证券研究部图 15:IPTV 用户数量快速增长资料来源 :Gartner, 长江证券研究部图 16: 银幕数量大幅增长, 对二三线城市拉动显著 E IPTV 用户数 ( 万 ) 同比增速 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% D 银幕数总银幕数银幕数增长率资料来源 : 艾瑞咨询, 长江证券研究部资料来源 : 广电总局, 长江证券研究部

22 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动供给端 : 新媒体新消费方式供给拉动市场规模美国经验显示, 互联网新媒介的进入对广告经营和消费者媒介消费均有拉动图 17: 互联网作为新媒介进入后, 对美国的消费者媒介消费广告经营都有拉动, 前者尤其明显消费者媒介消费 /GDP 广告经营额 /GDP ( 互联网作为新媒介进入后 ) 资料来源 : 媒介消费与宏观经济的关系研究, 长江证券研究部

23 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动需求端 : 城镇化带动居民生活方式转变, 扩大产业潜在空间图 18: 城镇居民的文化消费显著高于农村居民图 19: 近年来城市化率稳步上升, 消费容量扩大 % 9.% 8.% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% 城镇居民文化消费支出城镇居民文化消费占比农村居民文化消费支出农村居民文化消费占比城市化率 (%) 资料来源 : 国家统计局, 长江证券研究部资料来源 : 国家统计局, 长江证券研究部

24 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动需求端 : 文化娱乐服务的消费倾向在增强图 2: 城镇居民的人均文化娱乐服务支出增速持续高于可支配收入和消费性支出 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 城镇居民人均文化娱乐服务支出增速城镇居民人均消费性支出增速城镇居民人均可支配收入增速资料来源 : Wind, 长江证券研究部

25 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动需求端 : 文化娱乐服务的消费倾向在增强收入增长驱动图 21: 国际经验显示当人均 GDP 大于 5 美元时, 文化消费将占据主导, 目前我国已经进入到此阶段人均 GDP1 美元以下以物质消费为主人均 GDP3 美元进入物质消费和精神文化消费并重阶段人均 GDP5 美元以上精神文化消费成为决定生活质量的更重要因素资料来源 : 长江证券研究部

26 二成长爆发 : 供需端多重因素驱动需求端 : 文化娱乐服务的消费倾向在增强价格优势驱动图 22: 以电影为例, 近年来票价并未有明显增长, 而居民收入上升较快, 文化消费的性价比开始凸显 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 城镇居民人均消费性支出 / 元电影平均票价 / 元资料来源 : 长江证券研究部

27 目录一问道 : 上半年板块走势的逻辑二成长爆发 : 供需端多重因素驱动三结构变迁 : 决定细分产业的分化四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路五下半年投资策略

28 三结构变迁 : 决定细分产业的分化不同媒介的增速反映结构变化国内图 23: 国内方面, 网络广告和网络游戏的增速居前, 新媒体的发展速度明显高于传统媒体 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 212 年增长率 211 年增长率资料来源 : 传媒蓝皮书, 长江证券研究部

29 三结构变迁 : 决定细分产业的分化不同媒介的增速反映格局变化全球图 24: 全球来看, 互联网等新媒体的收入增速亦显著高于传统媒体 (211 年数据 ) 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% 资料来源 : 普华永道, 长江证券研究部

30 三结构变迁 : 决定细分产业的分化产值格局可窥见不同细分产业的市场空间图 25: 电视和网络是目前产值最大的媒介, 广告公司是传媒业产值最大的群体规模 / 亿元, 占比 24.6, 3.17% 743.4, 9.78% 556, 7.32% 713.5, 168.7, 2.22% 22% 16.5, 9.39%.22% 25.4, 2.7% , 16.72% , 23.53% , 24.96% 广告公司电视移动增值网络电影广播音像图书期刊报纸资料来源 : 传媒蓝皮书, 长江证券研究部

31 三结构变迁 : 决定细分产业的分化广告主不同媒体的投放倾向体现结构变迁图 26: 年被访广告主在不同媒体上的广告费用分配情况, 新媒体呈现上升趋势 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 资料来源 : 广告主蓝皮书, 长江证券研究部注 : 被访广告主为所选取的样本, 样本数目 n:29 年 n= 年 n= 年 n= 年 n=86

32 三结构变迁 : 决定细分产业的分化受益于经济快速发展带来的品牌意识强化, 广告产业发展迅速, 但集中度低图 27:212 年广告经营额和广告公司数目都处于高速增长状态, 但产业集中度较低, 为兼并整合提升集中度创造条件广告经营单位 ( 户 ) 广告经营额 ( 百万元 ) 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 增长率资料来源 : 国家工商总局, 长江证券研究部

33 三结构变迁 : 决定细分产业的分化触达用户的途径已在转变五大媒体的到达率变化可见一斑图 28: 五大媒体历年来的日到达率情况, 传统媒体有所下滑, 互联网持续上升 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 报纸杂志电视广播互联网资料来源 :CNRS , 长江证券研究部

34 三结构变迁 : 决定细分产业的分化触达用户的途径已在转变传统媒体只有影院在快速发展图 29: 阅读类传统媒体近年来发展几乎停滞图 3: 视听类传统媒体只有电影院处于快速上升状态报纸种类 ( 种 ) 期刊种类 ( 种 ) 出版社数量 ( 家 ) 广播电台数量 ( 家 ) 电视台数量 ( 家 ) 电影银幕数量 ( 块 ) 资料来源 : 新闻出版总署, 长江证券研究部资料来源 : 广电总局, 长江证券研究部

35 三结构变迁 : 决定细分产业的分化触达用户的途径已在转变互联网和移动互联网的时代正在来临图 31: 通过互联网获取资讯已经越来越普遍图 32: 手机已成为第一大上网终端, 移动互联网时代来临 % 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 手机台式电脑笔记本搜索引擎用户数 ( 万人 ) 使用率占整体网民的比例资料来源 :CNNIC, 长江证券研究部资料来源 : 传媒蓝皮书, 长江证券研究部

36 三结构变迁 : 决定细分产业的分化传媒产业结构变迁总结新媒体和传统媒体的力量对比正在迅速变化, 新媒体变得越发重要结构变迁可以看出细分媒介的景气度, 影视互联网移动互联网景气度高广告行业处于高速增长之中, 但集中度低, 为龙头扩大市场份额带来契机

37 目录一问道 : 上半年板块走势的逻辑二成长爆发 : 供需端多重因素驱动三结构变迁 : 决定细分产业的分化四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路五下半年投资策略

38 四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路不同细分产业的盈利能力存在差别图 33: 不同细分产业的 ROE 存在一定差别, 可以很容易判断出景气度差异出版报刊广播电视影视动漫营销服务互联网 212ROE/% 212 扣除非经常损益后 ROE/% 资料来源 :Wind, 长江证券研究部

39 四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路不同细分产业的市场估值存在较大差别图 34: 不同细分产业的估值存在较大差别出版报刊广播电视影视动漫营销服务互联网 TTM 市盈率资料来源 :Wind, 长江证券研究部

40 四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路结合盈利驱动与产业格局变化的行业和企业发展启示传统媒体的发展弱于新媒体, 新旧媒体融合是大趋势盈利能力弱的企业介入 ROE 高的业务是盈利驱动的自然结果处于低集中度行业的高 PE 上市公司可以通过融资优势迅速扩张产能和市场份额 PE 差异驱动的情况 : 一低 PE 的企业介入高 PE 业务, 有助于公司估值的提升 ; 二二级市场的高二级市场的高 PE 使得企业可以通过在一级市场以低 PE 收购企业增厚业绩三种路径传统媒体企业进入新媒体业务 / 低 ROE 企进入高 ROE 业务高 PE 上市公司利用资金与融资优势扩张规模高 PE 公司利用一二级市场价格差进行收购增厚业绩

41 四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路传统媒体向新媒体融合出版业积极开拓数字出版业务表 6: 典型的几家出版集团的数字出版发展战略公司项目类型项目内容中南传媒凤凰传媒长江传媒数字教育完成产品线一起开发和内容集成,AiSchool h l 电子书包已在实验区试用大众阅读数字社区动漫轻小说数字教育数字阅读 2 个基础工程 3 大运营平台 5 大重点数字业务中南数字资源库聚合 2 万余种优秀图书数字资源 ; Read365 移动互联阅读社区成功上线, 在中国移动阅读基地收入位居出版集团第一潇湘晨报全媒体数据库 9636 呼叫中心开始有所成效图片为载体的社区网站一路拍正式上线晨报 3G 手机网, 日 PV 过 1 万人次 ; 大湘网上线红网手机报在 71 各县市区开通 ; 中国雷锋网上线运营天漫杂志受到热捧与江苏省教育厅签约共建数字化职教, 以虚拟实训软件为切入点, 以新并购的凤凰创壹为主体, 与省内 38 所国家级职教示范校签定 2 万研发合同数字教材 ( 光盘 ) 新品开发迅速, 高中 41 种, 小学 1 种, 数字教材订数超 6 万凤凰学习网注册用户数 22.3 万, 访问量 956 万与江苏移动联合开发移动凤凰学堂, 开通面向 1 多万用户的手机报与电信合作凤凰读书手机报凤凰享听网各出版社的多媒体数字阅读产品内容资源数据库数字化协同编纂平台长江数字出版内容投送平台长江数字化学习云平台长江数字教育公共服务平台电子商务 : 积极利用旗下新华书店等的发行经验和物流优势拓展动漫网游数字印刷 : 拟募投项目之一, 意在赢取湖北省高端印刷市场数字院线 : 与湖北电影发行放映总公司合作建设

42 四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路传统媒体向新媒体融合报纸通过移动 APP 扩大受众群体图 35: 报纸的移动 APP 开始逐渐普及 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 东部中部西部报纸 APP 普及率资料来源 : 移动互联网蓝皮书, 长江证券研究部

43 四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路低集中度行业的高 PE 公司通过资金优势扩张产能电视剧行业典型华策影视 6-8 电视剧产量在百集以内华策影视 1 年产能迅速扩张到 32 集上市拥有 8 集的产能 12 年预计产能将扩张到 1 集

44 四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路低 ROE 行业的企业介入高 ROE 业务浙报博瑞通过并购进入网游领域表 7: 低 ROE 的报刊上市企业通过并购进入高 ROE 的网游业务上市公司浙报传媒举措 29.1 亿收购杭州边锋 1% 股权 ;2.9 亿收购上海浩方 1% 股权博瑞传播 1.36 亿收购漫游谷 7% 股权

45 四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路低集中度行业的高 PE 上市公司利用一二级市场的价格差通过增发进行收购, 增厚业绩广告营销行业的蓝色光标省广股份表 8: 高 PE 的蓝标省广通过增发 + 现金收购低 PE 的非上市公司, 业绩增厚明显上市公司公告日期被收购公司名称总金额收购 PE 北京思恩客广告有限公司 122,4, 北京美广互动广告有限公司 25,5, 蓝色光标精准阳光 ( 北京 ) 传媒广告有限公司 174,, 北京今久广告传播有限责任公司 435,, Huntsworth 35,, 重庆年度广告传媒有限公司 11,55, 广州旗智企业管理咨询有限公司 9,547, 基本都在 1 倍左右, 而目前蓝色光标的动态 PE 在 45 倍, 省广股份为 4 倍, 业绩增厚明显省广股份上海窗之外广告有限公司 35,95, 青岛先锋广告股份有限公司 51,, 合众盛世 ( 北京 ) 国际传媒广告有限公司 134,896,1

46 目录一问道 : 上半年板块走势的逻辑二成长爆发 : 供需端多重因素驱动三结构变迁 : 决定细分产业的分化四发展趋势 : 盈利驱动与转型之路五下半年投资策略

47 五下半年投资策略把握两条投资主线真正的成长股享高估值溢价具备估值提升空间转型有望超预期的传统龙头

48 五下半年投资策略投资主线 1: 真正的成长股, 享高估值溢价业绩高增长的确定性较强且存在超预期可能细分板块 : 影视营销服务新媒体视频网游影视 : 华策影视 ( 影视主业高增长较为确定, 有望进入其他高增长领域形成协同效应 ) 向 ) 华录百纳 ( 权益集数和精品剧数量双升, 高增长较为确定 ) 华谊兄弟 ( 后续电影有望超预期, 进入其他高增长领域形成协同效应或是方营销服务 : 蓝色光标省广股份 ( 高增长确定性强, 外延式收购步伐有望持续 ) 新媒体视频 : 百视通 (IPTV 进入快速增长通道,OTT 手机电视广告业务有望提速) 乐视网 ( 超级电视 OTT 盒子销量有望超预期, 广告收入快速增长 ) 网游 : 中青宝 ( 业绩反转信号明显, 手游有望超预期, 外延式发展是可期待方向 )

49 五下半年投资策略投资主线 2: 关注转型有望超预期的传统龙头存在估值提升空间传统媒体的转型进度超预期细分板块 : 出版报刊出版 : 凤凰传媒 ( 影视等优质资产有望注入, 通过外延式并购加速转型可期待 ) 中南传媒 ( 数媒商用有望提速, 存在外延式并购转型预期 ) 长江传媒 ( 受益教辅新政明显, 有望通过合作并购进入影视和新媒体业务 ) 报刊 : 博瑞传播 ( 转型较为顺利, 新推出游戏存在超预期可能 ) 浙报传媒 ( 新旧媒体加速融合, 平台化价值或将显现 )

50 汇聚财智传媒行业研究小组介绍葛军, 长江证券行业研究员 Tel: 执业证书编号 :S 刘疆, 武汉大学金融学学士硕士, 从事文化传媒行业研究 Tel: liujiang@cjsc.com.cn

51 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z24935 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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Microsoft Word _ doc 研究报告 213-8-19 评级看好维持媒体 Ⅱ 行业大道有形系列之 213 传媒板块走势的逻辑分析师 : 陈志坚 (8627)65799511 liujiang@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S49511218 联系人 : 刘疆 (8627)65799511 liujiang@cjsc.com.cn 联系人 : 杨靖凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn