<4D F736F F D20B9FAD0C5D6A4C8AFA3ADD2BDD2A9D0D0D2B5D6D8B5E3B9ABCBBE C8FDBCBEB1A8D2B5BCA8D4A4C0C0BCB0CDB6D7CAB2DFC2D42E646F63>

Size: px

Start display at page:

Download "<4D F736F F D20B9FAD0C5D6A4C8AFA3ADD2BDD2A9D0D0D2B5D6D8B5E3B9ABCBBE C8FDBCBEB1A8D2B5BCA8D4A4C0C0BCB0CDB6D7CAB2DFC2D42E646F63>"

代爱费
5 years ago
Views:

1 行业研究 Page 1 行业跟踪研究报告医药行业医药行业 : 中性 ( 维持评级 ) 医药行业首席分析师 : 贺平鸽电话 : hepg@guosen.com.cn 公司业绩预览生物制药 : 谨慎推荐 ( 维持评级 ) 现代中药 : 谨慎推荐 ( 维持评级 ) 2007 年 10 月 15 日医药行业分析师 : 丁丹电话 : dingdan@guosen.com.cn 重点公司三季报业绩预览及投资建议近一年收益率比较上证指数医药板块 guosen 医药资料来源 : 国信证券经济研究所相关行业报告 : 2007 年中期医药行业投资策略报告 : 聚焦中国优势医药资产 2007/06/15 生物制药行业深度报告 : 朝阳中的朝阳分享中国生物制药骨干企业由小到大的成长 2006/03/01 疫苗行业深度报告 : 疫苗行业 : 再次走到历史前台 /04/26 现代中药行业深度报告 : 传承创新, 前景广阔 2006/07/05 医疗器械行业专题报告 : 中低端医疗器械龙头初现 2007/03/09 原料药行业专题报告价格回暖, 风险犹存 /06/05 医改专题 : 让风雨和阳光来得更猛烈些 2007/03/01 行业动态 : 优质公司率先走出行业低谷 2007/04/30 行业动态 : 行业恢复性增长趋势明朗 2007/07/23 医药行业非周期性的特点, 决定了各上市公司所处的发展阶段完全不同, 我们倾向于从构成企业未来业绩成长性的内涵要素上判断企业投资价值, 而不是仅着眼于短期的业绩增幅大小重点关注的医药公司中,3 季报业绩表现优异, 预期增幅超过 150 的公司是双鹭药业 ; 增幅超过 50 的是国药股份恒瑞医药科华生物海正药业金陵药业 ; 增幅 30~40 的公司为东阿阿胶一致药业华兰生物 ; 平稳增长 (15~30) 的公司公司包括康缘药业达安基因三精制药广州药业片仔癀山东药玻 ;15 以内增幅的公司包括天士力云南白药同仁堂等业绩拐点进一步明确的公司包括中恒集团长春高新 3 季报和未来预期业绩表现出良好内生性增长的公司仍主要集中于生物制药和中药子行业由于维生素等原料药价格上涨, 化学原料药子行业中预计多家公司的 3 季报都会有较大幅度的增长或扭亏, 存在一定的趋势型交易性机会重点关注医药公司盈利预测及投资评级公司 EPS 增长率 () 代码名称 06A 07Q3 07E 08E 09E 06A 07 评级天士力推荐东阿阿胶推荐同仁堂推荐天坛生物推荐达安基因推荐中恒集团扭亏 280 推荐国药股份推荐双鹭药业推荐云南白药谨慎推荐恒瑞医药谨慎推荐科华生物谨慎推荐康缘药业谨慎推荐广州制药谨慎推荐三精制药谨慎推荐长春高新扭亏谨慎推荐数据来源 : 国信证券经济研究所 EPS 均按现有股本摊薄

2 Page 2 维持行业中性和生物制药现代中药子行业谨慎推荐评级重点关注医药公司盈利预测及投资要点 (EPS 均按现有股本摊薄, 单位 : 元 / 股 ) 中药行业投资要点 : 继续关注具品牌资源管理科技规模优势和持续发展潜力的中药企业每个中药企业的上述要素不同发展阶段不同, 所表现出的会计业绩增长率不同比如传统品牌企业云南白药经过几年高速成长后 07 年进入一个整固期, 广药中药阿胶同仁堂分别经过一次大的业绩滑坡之后, 在较低基数上实现次年恢复性高增长并由此进入稳定成长, 现代中药企业天士力一直在平稳中积蓄力量, 图谋第二轮高成长我们建议从构成未来业绩成长性的内涵要素上判断企业价值子行业评级 : 谨慎推荐 ; 重点推荐 : 天士力中恒集团净利润单位 : 百万元 A 07H 07E 08E 09E 股本要点百万天士力净利润按照新会计准则,07 年需要计提 2 家子公司 ( 上海天增长率士力天津天士力之骄 ) 的开办费计 5441 万元抛开此因素, 中期净利润实际增长 18, 此外中期母公推荐 EPS 司管理费用同比下降 44 而净利润同比增长 33, 以及经营现金流大幅提高等指标亦表明公司较好的内生成长 3 季度公司经营正常向好, 环比显著增长, 但受上述会计政策影响, 1-3Q 业绩预计基本持平, 全年业绩在经过 4 季度旺季的平滑后仍将实现约 8 增长我们强烈看好其作为现代中药先锋企业的未来发展前景, 并判断 :07 年是该公司最后的低潮,08 年能够轻装并取得业绩大幅增长, 未来成长曲线清晰 3 季报的表面平淡和相对同业公司偏低的估值水平将给长线投资者提供一个买入良机, 维持推荐评级和一年期 31~37 元目标价云南白药净利润对于可持续发展的企业而言, 高成长后的整固期是必增长率要和难以避免的, 我们判断 07~08 年是公司调整期, 1-3Q 业绩预计增长约 6,07 全年增幅约 8 云南谨慎推荐 EPS 白药拥有出色的盈利能力 : 中期白药系列自产品的净利率高达 28,ROE 超过 13, 财务结构十分稳健我们认为 09 年后白药的成长曲线仍然清晰 : 未来白药系列药品稳定成长, 白药系列日化消费品将构成增长推动力, 更长期的增长则寄望目前在研的几个植物新药从估值角度, 短期可能仍难以获得超额收益, 但从长期防御性投资角度, 我们仍然看好其品牌中药的独特价值, 不排除调整后 08~09 年业绩超预期, 维持谨慎推荐投资评级同仁堂净利润增长率谨慎推荐 EPS 同仁堂的传统中药产品对中药材和原辅料涨价敏感, 毛利率水平偏低但提升有压力近 2 年毛利率下降约 7 个百分点, 仅 40 水平 07 年中期同仁堂科技毛利率下降幅度较大, 致使主营利润下滑 ; 母公司毛利率水平虽有所提高, 但不足 40 总体而言, 同仁堂偏低的产品毛利率水平对公司偏弱的营销能力提出挑

3 Page 3 战, 因此同仁堂的营销改革仍是投资者需要重点关注的 07H 业绩增幅 2, 由于去年 3Q 业绩基数偏低而 4Q 亏损, 预计 3 季报业绩增长 8, 全年将恢复性增长 85, 接近 05 年水平同仁堂的估值包含对稀缺品牌的溢价以及对管理改善的强烈预期, 短期仍难以获得超额收益, 但基于 4 季度业绩提速, 以及从防御性投资角度, 维持推荐评级金陵药业净利润增长率谨慎推荐 EPS 康缘药业净利润增长率谨慎推荐 EPS S 阿胶净利润增长率中性 EPS 片仔癀净利润增长率中性 EPS 广州药业净利润增长率谨慎推荐 EPS 主导产品脉络宁注射液盈利能力十分突出, 年销量 6000 多万支, 是目前销量最大临床安全性高的现代中药注射剂, 估计其净利润率高达约 30, 是公司业绩的稳定器 07 年前 3 季度制药主业保持平稳, 预计投资收益拉动增长 70 目前股价即使仅以主业业绩计算, 估值水平也不高, 较具安全性公司不断加强自主营销能力以匹配逐渐丰富的产品线, 处方药和 OTC 模式并进主导产品桂枝茯苓胶囊由于被国家定位于处方药, 终端受限, 销售平稳 ; 增量主要来自新产品中药注射剂和 OTC 产品的拓展, 因此对公司的营销提出较高要求高盈利能力的中药注射剂销售形式良好, 预计前 3 季度业绩增长 28, 全年取得 30 增长公司计划公开增发约 3000 万股, 将摊薄 08 年业绩关注公司在中药现代化方面的追求, 维持谨慎推荐评级由于 06 年中和年底主导产品 2 次提价, 以及管理层稳定后的改善因素,07 年上半年阿胶系列产品销售额同比增长 37, 毛利率 69.42, 较去年同期提升近 5 个百分点, 较去年全年则提升 1 个百分点 ; 最终净利润取得 35 增长预计前 3 季和全年业绩取得约 35~ 40 增长目前股价包含了尚未发行的权证价值, 从权证发行后股本扩张业绩摊薄角度, 短期估值偏高但基于公司资源型消费类独特价值, 以及承诺将适时推出股权激励业绩存在超预期可能等因素, 从长期防御型投资角度, 仍维持推荐评级经过 06 年和 07 年初 2 次提价, 中期业绩在去年同期较低的基数上取得 30 的增长, 但产品并未销售放量随着董事长变更, 公司的管理营销出现一些积极因素, 但原材料仍将在一段时间内构成瓶颈, 而大力发展普药并非公司强项, 公司的营销能力仍是软肋由于 3 季度片仔癀并未再次提价, 预计 3 季报业绩增幅约 21;4 季度若未提价, 则全年业绩增幅在 20 以内, 维持中性评级预计前三季度税前利润仍接近 30 的增长, 但由于税率升高的原因, 净利润平稳增长 18 左右税率升高的原因主要是由于会计准则的变更, 一些递延税项提前到今年计提, 三四季度这一影响会减少, 并对 08 年业绩构成正面影响考虑出售广州医药公司的股权

4 Page 4 一次性收益, 全年每股收益估计达到 4 毛以上 ( 其中主业 EPS0.35 元左右 ) 公司子公司众多, 工商规模都很大, 因此很难出现爆发性的增长, 但主业的表现不乏亮点目前估值相对其他品牌中药公司明显偏低, 结合公司经营持续向好的发展阶段, 维持对公司谨慎推荐投资评级公司 H 股已由一个月前的 5.6 元上涨至 8.6 元, 已经缩小了与 A 股股价的差距, 但 A 股股价在在 14 元以上, 仍然相对有较高溢价,H 股可能继续成为 A 股股价压抑的原因中恒集团净利润增长率推荐 EPS 基本面已发生根本性变化, 由国企变为民营企业, 主业聚焦制药 + 地产拥有一些老字号中药, 更拥有盈利能力突出的现代中药经典品种血栓通冻干粉针正如我们所预期的, 血栓通 07 年销售供不应求, 销量逐月增长, 未来三年将呈现价涨量增旺销势头, 成为制药业业绩跳跃式增长的动力 ; 地产业务潜力巨大 ; 公司还拥有部分国海证券股权前 3 季度和全年业绩将大幅增长新的控股股东资源丰富, 将可能不断带给市场惊喜,08 09 年业绩则很可能超过目前预期维持推荐评级和一年期 30~38 元目标价化学制药化学原料药行业投资要点 : 国际产业持续转移原材料价格上涨环保问题减缩产能下游需求增长等多重原因造就了新一轮大宗原料药的景气回升, 年初以来 VC VB2 VB5 青霉素类等原料药品种价格大幅上涨, 相关公司东北药广济药业鑫富药业等业绩大幅增长, 华北制药鲁抗经营趋好 ; 下半年 VE VA 价格开始小幅上涨, 浙江医药新合成经营趋好我们认为此轮周期时间将较长, 即使回落也会回到相对的高位但产能复苏出口退税调整汇率等风险因素仍值得注意子行业评级 : 中性预计多家公司的 3 季报都会有较大幅度的增长或扭亏, 存在一定的趋势型交易性机会化学制剂行业投资要点 :2006 年药品降价打击商业贿赂等行业负面因素使化学药毛利率降低新产品推广困难医生用药谨慎导致处方量减少 07 年, 政策环境已趋明朗, 更加快了无核心竞争力企业的淘汰, 而加速了研发力量较强, 产品已具有品牌优势的企业成长子行业评级 : 中性净利润单位 : 百万元股本 06A 07H 07E 08E 09E 百万恒瑞医药净利润增长率谨慎推荐 EPS 要点我们认为恒瑞正处于其发展的鼎盛阶段一方面, 在抗肿瘤药领域的先人一步使公司抢占了国内市场先机, 确立了行业地位和品牌优势随着其它企业的仿制产品陆续上市以及相关药物在国内市场的普及和成熟, 虽然产品价格不断降低, 但产销量大幅增长,

5 Page 5 在相当程度上抵御了降价因素, 前期开发费用及对市场的大力投入也开始转化为利润 ; 另一方面, 公司在相关的麻醉镇痛和抗感染领域的储备产品开始形成有力补充 ; 此外, 经过 06 年医药市场的洗礼, 小企业加速淘汰, 也为恒瑞等优势公司提供了较为改善的市场竞争环境因此, 现阶段公司业绩靓丽, 各项财务指标都优于同业其它化学制药类上市公司 ;3 季报已预增, 全年预计 45 增长 ;08 年所得税率有望下调, 产品结构继续优化, 预计仍保持良好增长态势近期公司再遭诉讼事件, 虽然再次胜诉可能性很大, 并且在官司审理期间并不会影响艾素的正常产销, 也不会影响到公司的业绩体现, 但诉讼金额高达 1 亿元, 在审判结果出来之前必然仍会对投资者造成持续的心理阴影维持谨慎推荐评级海正药业净利润增长率中性 EPS 华海药业净利润增长率中性 EPS S 三精净利润增长率谨慎推荐 EPS 前两年业绩大幅下滑造成净利润基数很低,06 年四季度以来毛利率有较大幅度的回升, 主营业务利润增长很快, 预计前三季度收入保持 15 以上的增长, 由于毛利率同比提升, 净利润增长超过 50, 即便如此, 公司的盈利水平和 04 年相比也有相当差距特别是公司的经营性现金流在中期出现大幅度下降, 是否走出经营低谷还需观察, 我们维持中性评级 06 年以来公司的主营业务收入一直保持 20~30 的较高增长, 但最终的净利润却持续下滑, 主要原因是产品毛利率的不断下降今年第二季度毛利率又重新回到 50 以上, 净利润止跌回升, 单季度增长达到 37 预计前三季度收入增长仍在 30 以上, 但今年由于没有享受国产设备抵税, 实际税率较去年高, 因此净利润增速将远低于税前利润增速我们认为公司正逐步走出经营低谷, 今年制剂线通过 FDA 认证和获得奈韦拉平 ANDA 文号意义重大, 为公司实现原料药乃至制剂向规范市场出口的跨越发展打下基础维持谨慎推荐投资评级前三季度主营业务带来的利润增长估计在 15 左右, 如果考虑到证券投资收益, 整体业绩增长估计在 20 以上柴连口服液还不能为公司贡献利润, 保健品销售没有太大起色, 但司乐平销售超出预期作为 OTC 行业规模遥遥领先的第一梯队的领袖企业, 目前估值却远低于同行业其他公司平均水平, 结合公司的品牌规模和行业地位, 我们认为目前价位安全, 维持谨慎推荐投资评级生物制药生物制药行业投资要点 : 我们 06 年以来重点关注的龙头生物股科华生物双鹭药业, 预计中报业绩仍将取得大幅增长这得益于子行业的景气上升及其在各自领域的龙头地位, 以及生物制品较高的盈利能力这些生物制药龙头公司, 有望在行业整合与洗牌过程中, 凭借科技创新成长壮大, 未来前景值得期待子行业评级 : 谨慎推荐 ; 重点推荐 : 天坛生物双鹭药业 ( 提高评级 ) 达安基因, 长春高新科华生物净利润单位 : 百万元 A 07H 07E 08E 09E 股本百万天坛生物净利润增长率要点上半年母公司由于受行业整顿及突发事件影响, 主导产品乙肝疫苗 VERO 乙脑血液制品等产品产销量下降, 收入和利润下滑, 但通过费用控制, 以及主营

6 Page 6 推荐 EPS 下降, 收入和利润下滑, 但通过费用控制, 以及主营水痘疫苗的子公司长春天坛贡献突出业绩,07H 业绩好于市场普遍预期, 公司的整体盈利能力也依然突出 (07H 净利润率高达 24, 净资产收益率 9.12) 1-3Q 我们预计业绩下滑幅度进一步收窄至约 9, 全年在流感疫苗销售放量的推动下则有望业绩持平目前公司已基本解决麻疹疫苗生产不稳定的问题, 将为 08 年该系列疫苗大幅增长奠定基础我们仍看好疫苗行业和天坛生物的未来发展中生集团目前整体面临产能升级和瓶颈, 这些基础的问题解决后, 将开始迎接国家对防疫产业 ( 计划疫苗 ) 每年逾 30 亿元的采购机遇, 丰富的新产品储备也将推动公司快速发展整体上市后的中生集团, 将具备成为医药行业大市值公司的必要条件和基础素质, 因此我们仍维持推荐评级, 建议战略性逢低增持双鹭药业净利润增长率推荐 EPS 科华生物净利润增长率谨慎推荐 EPS 长春高新净利润 (24) 增长率 -9 谨慎推荐 EPS na 华兰生物净利润增长率中性 EPS 预计前三季度主营业务带来的业绩翻番, 大幅增长的主要原因是贝科能等拳头产品继续旺销 ; 二线新产品继续放量 ; 以及投资收益贝科能毛利率目前已经提高至 60 但复合干扰素第一次申报未批, 加上市场对公司业绩真实性的不利传闻造成近期股价下跌我们认为公司现有产品和即将获批的口服产品能够保证公司未来 2~3 年继续处于快速增长通道, 从我们对深圳地区贝科能等产品在医院销售的情况调查, 公司的业绩增长是可靠的, 股价下跌已经形成较好买点提高投资评级至推荐预计前三季度主营业务带来的净利润增长约 25,1.5 亿新股申购收益无法准确预计整体净利润增长 56 左右公司多个产品通过 CE 认证, 但短期内不会对公司有较大贡献,09 年可能会有较明显贡献本次我们增加对血筛市场开放的预期, 预计 08/09 年来自血筛市场的收入为 1800 万 3000 万 ( 和我们对达安基因的预测相当 ), 相应上调 08~09 年业绩预测元 / 股目前估值基本合理, 维持对公司谨慎推荐的投资评级目前主业为制药 + 地产,07 年为业绩拐点我们主要看好以金赛药业为主的制药业亮点, 生长激素 07 年销售形势良好, 金赛药业 07 年预计净利润超过 9000 万元, 仍是国内目前盈利能力最强的基因制药企业 ; 狂犬疫苗已通过国家 GMP 认证, 预计 08 年上市房地产项目 08 年税率降低后才将显著贡献收益, 因此主要来自制药业务的利润由于其它业务拖累的原因仍不能完全体在业绩中近期股价受有关金赛药业不利传闻的影响下跌, 但金赛药业的经营和业绩并不会受到实质影响, 我们仍强烈看好金赛药业目前股价超跌形成较好买点, 维持谨慎推荐评级和未来一年目标价 23~28 元的判断 07 年, 血液制品 ( 主要是人白 ) 的市场价高紧缺与原料血浆紧缺形成对比, 国家率先对血液制品和疫苗产业展开安全生产的整治, 并开始推进原料血浆检疫期及核酸检测等这种局面无疑加快血制品行业的优胜劣汰华兰生物因投浆量受限上半年收入略有下滑, 但由于产品价格进一步提升, 凸显在目前投浆量

7 Page 7 滑, 但由于产品价格进一步提升, 凸显在目前投浆量较小的情况下血浆综合利用率进一步提高, 净利润仍保持增长血浆原料的紧缺状态预计持续至 09 年, 公司开始以收购扩张方式获取浆源疫苗产业稳步推进, 08 年预计产品上市形成新的利润增长点公司目前估值水平偏高, 反映了市场对其未来极高的增长预期, 我们维持中性评级, 将继续跟踪产业及公司进展达安基因净利润二季报显示公司经过两年的调整期已经开始加速增增长率长, 今年是业绩拐点已基本确立公司已经拥有的诊断试剂业务和广州上海临检中心的内在价值为推荐 EPS ~27.5 元 / 股判断一个新兴业态能否成功主要是判断它的产业功能是否有利于节约社会资源推动健康事业的发展能否实现医院患者社会多方共赢等方面广州临检中心的业务构成和模式充分说明了独立实验室是对现有医疗资源, 尤其是基层医疗资源的有力补充而不是竞争, 广州中心的迅速成长很大程度是来自医院在认识到独立实验室的作用后产生的刚性需求, 今年在检验价格下降 20 的基础上收入仍然逐月增长考虑到对未来探索全国连锁检验模式的预期, 我们已上调目标价至 28~30 元, 维持推荐评级, 建议买入并分享国内临检连锁模式探索者的成长虽然对于新的模式有一个逐步认知和接受的过程, 仍看好公司中长期的发展医药商业行业投资要点 : 卫生部官员已经多次公开表示要在全国推广省级统一招标, 看来, 以省级为单位, 政府主导药品统一招标采购是主流趋势这一改革对医药商业公司影响深远, 商业公司的产业功能将越来越向物流配送靠拢, 区域性龙医药商业头将在各自区域的招标以及后续配送中独占鳌头, 销售额的集中度会逐步提高子行业评级 : 中性 ; 重点推荐 : 国药股份一致药业 ( 提高评级 ) 净利润单位 : 百万元 A 07H 07E 08E 09E 股本百万国药股份净利润增长率推荐 EPS 上海医药净利润增长率中性 EPS 要点公司在麻醉药领域的垄断优势目前仍十分稳固, 在政策上引入了两家竞争者后麻醉药销售反而出现加速增长预计前三季度麻醉药品销售收入增长 25 左右近期公司受国控香港上市传闻的影响造成股价下跌, 目前 08PE35 倍, 远低于目前一线医药股 08PE45~ 50 倍的估值公司过去 6 年的净利润平均增速达到 36.33, 是经过了历史验证的优质公司公司自身业务已经跳出一般意义上的医药商业, 具有一定的资源垄断性唯一的麻醉药品销售全国性渠道, 作为渠道持续完善的轻资产公司业绩屡超预期的可能性较大, 建议投资者逢低买入并坚定持有这样的稀缺品种我们提高投资评级至推荐一二季度都是个位数增长, 经营平稳, 但中报显示商业毛利率有较大幅度提高还是值得关注在年两次非经常性损益形成较低的净利润基数上, 考虑到华氏药房的回归, 估计 07 年全年的业绩有较大幅度的增长但事实上公司主业的主业一直是平稳目前公司的高估值主要是基于市场对上药集团借股份公司整体上市或者有资产注入的传闻, 但目前公司对此并无实质性方案, 我们维持对公司中性的评级公司要迎来真正大发展的时机仍需大股东确定后一致药业净利润国控入主一致后的整合效应开始体现, 公司第二季度

8 Page 增长率谨慎推荐 EPS 收入增长 25, 净利润增长 41, 相比一季度 10 的增长已经大大加速前三季度主营业务带来的业绩增长估计在 30 以上我们认为对一致药业要放在国药控股乃至国药集团的大背景下看待目前一致药业占国药控股工业板块的 50 以上, 是其制药工业最重要的资产, 擅长工业的哈药教父刘存周成为新任国药集团董事长, 未来对工业板块有望给予更多力度支持借助国药控股 300 亿规模的销售渠道, 预计未来一致工业产品可实现快速增长, 新生产基地投产后抗生素产品未来三年有望实现 60 的复合增长率商业板块受益于广东省率先实行的 " 两票制 " 未来三年有望保持 24 的复合增长率我们认为在优秀的高管团队带领下, 国药控股的支持下, 公司未来可持续快速发展, 目前估值安全, 首次给予谨慎推荐评级我们上调了 07~09 年业绩预测, 其中 07 年业绩预测中包含了出售国药股份股权的一次性收益 0.05 元药品包材山东药玻净利润增长率谨慎推荐 0.32 EPS 资料来源 : 国信证券经济研究所棕色瓶目前在海外市场仍然供不应求, 我们估计产品提价可能性较大 ; 模制瓶稳定增长, 但考虑到下游客户接受度问题, 提价可能还需要一段时间 ; 丁基胶塞方面, 虽然公司综合实力领先, 但行业产能过剩的问题依然存在, 洗牌过程可能会更长, 公司也在考虑提价, 但基于竞争环境恶劣估计短期内难以实现一类瓶的推广仍然缓慢我们认为公司在药包材行业的优势很明显, 公司虽然在业绩体现时间上有所滞后, 但未来会逐季向好, 是长线投资品种, 仍维持谨慎推荐评级表 2:2007Q3 业绩预增公司一览表 ( 截至 ) 从三季报业绩预览来看, 业绩出现惊喜和保持高增长的的公司仍然是各个子行业和细分领域的龙头股优质股, 如恒瑞医药国药股份双鹭药业科华生物等此外, 一些会计制度变更股票投资收益更是成为多家公司业绩大幅增长的主要原因, 如白云山金陵药业华邦制药健康元等 ; 部分原料药企业由于产品价格大幅上涨, 业绩也随之出现 10 倍 ~20 倍的大幅增长, 如广济药业鑫富药业代码简称预增幅度 2006 净利润 ( 百万元 ) 2006Q3EPS ( 元 / 股 ) 预计 07EPS 增长原因摘要广济药业主要产品核黄素大幅涨价鑫富药业主要产品 VB5 大幅涨价海正药业 50 以上销售收入稳步增长 ; 毛利率有了较大改善恒瑞医药 50 以上主要产品的销售量增加较大西南药业 80 以上加大产品销售力度的同时, 进一步优化了产品结构白云山 A 长期股权投资差额以及使用期限不确定的白云山商标不予摊销, 广州百特侨光医疗用品有限公司已取得营业执照, 预计该项投资收益将于第三季度体现 ; 主营业务较快增长华邦制药 50 以上业绩大幅增长主要因为股票投资收益的增加丽珠集团股票投资收益大幅增长 ; 主营方面的营业利润 ( 扣除投资收益及公允价值变动收益因素影响 ) 较去年同期增长约

9 Page 海王生物 50 以上主营业务利润增长资产股权转让确认收益获取补贴收入等因素 ; 同时,2007 年执行新企业会计准则后, 不再摊销股权投资差额等政策也将增加公司利润双鹭药业产品销售旺盛 ; 主要产品毛利率上升 ; 投资收益增加 ST 仁和净利润为 3000 万元万元主营业务已实现从化纤行业到医药行业的彻底转换金陵药业证券投资收益将比去年同期有较大增长, 主营业务利润与去年同期基本持平九芝堂业绩增长主要由于投资收益的增加亚宝药业 100 以上公司营销整合初见成效, 主营业务收入明显增长健康元主营业务产生的营业利润及投资收益增长千金药业 50 以上销售收入增加, 同时三季度成本费用得到有效控制 ; 投资收益的增加康恩贝 80 以上金华康恩贝自 2007 年 9 月份起纳入公司合并报表范围金华康恩贝预计 2007 年 1-9 月未经审计的营业收入为 2.8 亿元, 净利润为 2,300 万元科华生物主要产品销售超出预期 ; 证券投资收益增加双鹤药业 50 以上主业增长, 成本控制东北制药 VC 资产回归数据来源 :Wind 资讯国信证券经济研究所 (06 年 EPS 按现有股本摊薄 ) 国信重点医药股估值表代码公司名称股价 EPS PE PB E 08E 09E 06PE 07PE 08PE 09PE PEG 07~09 EV/EBI TDA 总市值投资评级中药 [600535] 天士力推荐 [000423] 东阿阿胶推荐 [600085] 同仁堂推荐 [600252] 中恒集团推荐 [000538] 云南白药谨慎推荐 [600557] 康缘药业谨慎推荐 [600332] 广州药业谨慎推荐 [000919] 金陵药业谨慎推荐 [600436] 片仔癀中性生物制药 [600161] 天坛生物推荐 [002007] 华兰生物中性 [002022] 科华生物谨慎推荐 [002038] 双鹭药业推荐 [002030] 达安基因推荐 [000661] 长春高新谨慎推荐化学制药 [600276] 恒瑞医药谨慎推荐 [600829] 三精制药谨慎推荐 [600521] 华海药业谨慎推荐 [600267] 海正药业中性

10 Page 10 [000522] 白云山中性医药商业 [600511] 国药股份推荐 [600849] 上海医药中性 [000028] 一致药业谨慎推荐医疗器械 [600587] 新华医疗无评级 [600055] 万东医药无评级药品包 [600529] 山东药玻谨慎推荐资料来源 :wind 国信证券经济研究所国信证券投资评级 : 类别级别定义股票投资评级行业投资评级推荐谨慎推荐中性回避推荐谨慎推荐中性回避预计 6 个月内, 股价涨幅为相对大盘 20 以上预计 6 个月内, 股价涨幅为相对大盘之间预计 6 个月内, 股价变动幅度相对大盘介于 ±10 之间预计 6 个月内, 股价跌幅为相对大盘 10 以上行业股票指数在 6 个月内表现优于市场指数 10 以上行业股票指数在 6 个月内表现优于市场指数 5 10 之间行业股票指数在 6 个月内表现介于市场指数 ±5 之间行业股票指数在 6 个月内表现介于市场指数 -5 以上免责条款 : 本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交

11 Page 11 易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归国信证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登

12 公司副总裁兼经济研究所所长岳克胜首席经济顾问杨建龙首席策略分析师汤小生房地产行业首席分析师方焱电力设备行业首席分析师彭继忠纺织品与服装行业首席分析师高芳敏家电行业首席分析师王念春建筑与建材行业资深分析师杨昕机械行业分析师郑国机械行业分析师余爱斌纺织品与服装行业分析师方军平基础化工行业分析师陈爱华金融行业分析师武建刚宏观经济分析师任泽平副所长姚鸿斌国信证券经济研究所钢铁有色金属行业首席分析师郑东交通运输行业首席分析师唐建华汽车与汽配行业首席分析师赵雪桂批发和零售贸易行业首席分析师胡鸿轲基础化工行业首席分析师邱伟航空运输行业首席分析师李树荣有色金属行业资深分析师黄安乐医药行业分析师丁丹汽车与汽配行业分析师李君 I T 行业分析师王俊峰农业与食品饮料行业分析师黄茂固定收益分析师皮敏策略分析师王军清副所长石油化工行业首席分析师李晨 IT 行业首席分析师肖利娟造纸行业首席分析师李世新金融行业首席分析师朱琰传播与文化社会服务业首席分析师廖绪发医药行业首席分析师贺平鸽电力行业资深分析师徐颖真煤炭行业分析师杨立宏石油化工行业分析师傅惟寿基础化工行业分析师张剑峰房地产行业分析师陈林金融行业分析师黄飙宏观经济分析师林松立策略分析师崔嵘首席销售总监郑东 (010) zhengdong@guosen.com.cn 华东地区销售副总监盛建平 (021) shengjp@guosen.com.cn 华东地区高级销售经理马小丹 (021) maxd@guosen.com.cn 国信证券经济研究所销售交易部华北地区销售副总监王晓健 (010) wangxj@guosen.com.cn 华北地区销售副总监王立法 (010) wanglf@guosen.com.cn 华北地区高级销售经理谭春元 (010) tancy@guosen.com.cn 华南地区销售副总监刘钦 (0755) liuqin@guosen.com.cn 华南地区销售副总监刘宇华 (0755) liuyh@guosen.com.cn 华南地区销售经理邵燕芳 (0755) shaoyf@guosen.com.cn

Microsoft Word - B doc

Microsoft Word - B doc 和讯独家精彩千表咨询热线 :010-85650088 表 3-13 中国 A 股行业 (46- 医药制品 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 01 日序号 / 代码 1-600664 2-600812 3-600196 公司简称收盘价理论价总股本总流通股总流通值流通占总股 S 哈药 # 18.34 元 10.04 元 12.42 亿