第一部分 2016 年人民币走弱的三大因素 宏观经济 金融研究 2015 年 8.11 汇改 至 2016 年底, 人民币整体呈现单边走弱格局, 人民币兑美 元汇率盘中一度逼近 6.99,2016 年累计贬值幅度达 7.18% 左右 ; 官方外汇储备由 2014 年 6 月 3.99 万亿美元一路下
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1 宏观经济 金融研究 分析师周茂华电话 邮箱 影响 2018 年人民币汇率的五大因素 宏观经济 金融研究 2017 年 02 月 01 日星期三 观点摘要 : 报告认为,2015 年 8.11 汇改以来, 人民币兑美元汇率整体呈现单边贬值走势的三大原因 :1 人民币兑美元汇率单边升值的修复 ;2 国内经济 金融失衡;3 美元政策外溢效应 展望 2018 年, 人民币对一篮子货币有望保持平稳, 双向波动常态化 人民币汇率形成机制与所处内外环境均出现变化, 报告认为,8.11 汇改, 人民币对美元中间价形成机制, 以及金融逐步对外开放, 人民币汇率形成机制更加市场化 报告认为,2018 年影响人民币汇率因素主要有五个 :1 基本面稳中略缓, 但经济失衡持续改善 ;2 政策面保持平稳 ;3 市场预期逐步回归理性, 国际资本流动趋于均衡 ;4 美元短期上行空间受抑 ;5 人民币资产吸引力逐步增强 以上五个因素分析看出,2018 年人民币压力主要来自于国内基本面略趋缓, 以及美联储加息影响, 但报告认为, 美联储收紧对美元指数影响有限, 以及全球需求仍处于复苏阶段, 国内基本面与政策面整体持稳为人民币汇率提供支撑 另外, 人民币市场化改革取得进展, 国际资本流动趋于均衡等, 市场对人民币汇率预期更趋于理性 人民币对一篮子货币有望保持平稳 报告预计,2018 年人民币兑美元汇率在 附近波动 1
2 第一部分 2016 年人民币走弱的三大因素 宏观经济 金融研究 2015 年 8.11 汇改 至 2016 年底, 人民币整体呈现单边走弱格局, 人民币兑美 元汇率盘中一度逼近 6.99,2016 年累计贬值幅度达 7.18% 左右 ; 官方外汇储备由 2014 年 6 月 3.99 万亿美元一路下滑至 2017 年 1 月 2.99 万亿美元, 市场对资本外流 人民 币单边贬值预期浓 但 2017 年 3 月份以来, 国内外环境发生变化, 全球主要经济体经 济呈现企稳复苏迹象, 美国经济 通胀复苏弱于预期, 欧 日及新兴经济体经济复苏 好于预期, 欧元等非美货币走强打压美元走势等, 人民币企稳反弹 报告认为引发人民币贬值三大重要因素在于 : 人民币单边升值的修正 ; 国内经济 金融失衡 ; 以及美元外溢效应 一 人民币单边升值修正 2010 年 3 月 年 1 月, 人民币兑美元汇率呈现单边升值态势, 累计升值 11.4% 左右, 但 2014 年以来主要经济体基本面出现分化, 中国等新兴经济体 欧元区及日本 等经济下行压力增大, 而美国就业持续改善基本面趋暖, 美联储释放货币正常化信号, 叠加原油价格走弱, 美元持续走强, 非美货币压力上升,2016 年人民币兑美元较 2014 年 1 月高点贬值 14.7% 左右,2016 年全年贬值 6.8% 2016 年人民币贬值是对过去 10 年人民币单边升值的修复 2
3 图 1: 人民币兑美元汇率走势 宏观经济 金融研究 二 国内经济 金融失衡国内经济 金融失衡引发投资者看空国内资产情景也是 2016 年人民币贬值的重要因素 2015 年国内房地产价格进入 电梯 模式 ( 快速上行 ), 股市也有所表现 ; 但 2016 年前三季度, 受国内经济失衡, 资金脱实向虚问题影响, 及美元走强预期, 投资者对人民币贬值与资本外流预期升温 国内工业部门整体处于通缩格局, 但海淘 代购欣欣向荣, 居民出境旅游创出新高 ; 同时, 资金脱实向虚问题严重, 国内广大中小企业融资难 融资贵问题持续, 但房地产市场异常繁荣, 一 二线热点城市房价飙涨, 社会资本向房地产集聚 国家统计局数据显示,2016 年共 14 个城市房价涨幅超过 25%, 其中深圳 上海 南京 厦门 合肥 5 个城市的涨幅超过 40%, 新建商品住宅价格上涨超过 30% 的城市达 11 个, 房价涨幅远超居民收入增速, 房地产投机 炒作倾向严重 随着美联储持续收紧政策, 国内投资者忧虑国内居民资产泡沫风险被刺破, 以及国内金融产品相对缺乏 ( 金融与实体经济失衡 ), 投资者短期内看淡人民币资产, 人民币贬值与资本流出压力有所上升 另外,2016 年市场对人民币加入 SDR 篮子后预期央行减少人民币汇率干预也是人民币贬值的一个原因 3
4 图 2:70 大中城市新建住宅指数 图 3: 居民与企业中长期贷款占比 三 美元政策外溢效应 2016 年美元走强是人民币汇率贬值重要外部因素 2016 年 6 月英国脱欧英镑贬值, 美元被动升值 ;11 月特朗普意外胜选激励美元持续走高并突破 100 心理关口, 市场弥漫看空人民币预期 在现行国际货币体系下, 美元仍充当其他货币锚, 美元走势仍将对非美货币构成重要影响 第二部分影响 2018 人民币汇率的五大因素报告认为,2018 年人民币所处内外环境发生了明显变化 具体集中在以下五个方面 :1 国内基本面整体保持平稳, 经济失衡状况趋于改善 ;2 政策面保持平稳;3 美元上行空间受到抑制 ;4 人民币市场化改革及资本项目开放, 令人民币资产海外吸引力增强 ;5 逆周期因子及市场预期趋于理性 报告预计,2018 年人民币对一篮子货币保持稳定, 双向波动成常态 一 基本面略趋缓, 经济失衡继续改善 ( 一 ) 基本面稳中略趋缓 年经济或略趋缓, 但经济增速有望运行在 6.5% 上方 2018 年内需放缓主 4
5 要是楼市调控与长效机制拖累房地产投资放缓, 宏观降杠杆 财政收入约束基建投资 扩张空间 ; 外需方面, 目前海外需求仍处扩张阶段, 但考虑海外复苏动能温和 高基 数效应 国内贸易差额呈现缩窄态势, 外需对经济提振或弱于 2017 年 整体上,2018 年经济环境有利于防风险与供给侧改革 假定不发生大规模贸易保护 地缘政治可控 及人民币汇率维持区间稳定,2018 年中国 GDP 同比增长在 % 附近, 经济略放缓 但整体保持平稳 图 4: 中国经济增加及其各部分贡献 图 5: 中国进出口金额当月同比 2 通胀有望保持平稳 主要是: (1) 猪肉价格仍受到抑制 主要饲料价格维持低位, 全国养殖平均利润维持在 200 元 / 头左右, 肉类进口弹性较大, 猪肉供给仍较强劲 (2) 租金受抑制 随着管理层推进住房市场长效机制, 政策对租赁市场的扶持或增加租房供给抑制租金过快上涨 (3) 货币政策维持稳健 2018 年管理层仍将延续防风险 供给侧改革为基调, 管理层将保持定力, 以及欧美主要央行有望延续货币政策正常化态势 综合以上因素, 报告预计 2018 年中国全年通胀在 2.3% 左右 整体上, 经济与通胀稳或将支撑人民币汇率维持稳定, 同时,2018 年外需对中国经济平稳至关重要, 人民币汇率保持对一篮子保持动态平稳为大概率事件 5
6 图 6: 养殖利润与猪粮比价 图 7:CPI 同比走势预测 宏观经济 金融研究 ( 二 ) 经济结构失衡趋于改善经济结构失衡改善主要涵盖两方面内容 : 1 实体经济转型升级取得进展 2015 年以来, 人民币贬值压力增大是内外原因的叠加造成, 从内部因素看, 中国经济失衡, 中国金融风险集聚, 尤其是房地产价格快速膨胀, 金融业快速扩张, 同时, 投资效率在不断下降, 金融与实体经济二元化明显等, 环境恶化, 经济结构失衡是资本外流, 人民币汇率贬值核心原因之一 随着供给侧改革效果不断显现, 国内房地产泡沫化趋势得到抑制, 市场预期逐步回归理性 ; 经济结构在明显优化, 宏观上消费 服务对中国经济增长的贡献明显上升, 微观上一系列新兴产业不断兴起, 经济科技创新不断取得突破等, 经济失衡问题得到明显改善 金融风险方面, 监管层去杠杆取得进展, 随着监管层相关监管政策落地, 市场将逐步正本清源, 金融体系风险有所降低, 有助于金融业逐步回归服务实体经济本源 经济失衡改善, 经济效率提高, 有助于增强投资者对中国经济 人民币汇率的信心 6
7 图 8: 三大产业对 GDP 增长贡献率 宏观经济 金融研究 图 9: 中国高新技术产品出口增长快速 % % 金融失衡降低 报告认为, 金融失衡是 2016 年资本外流与人民币贬值预期的 重要推手之一,2015 年管理层为应对全球需求低迷对国内经济冲击, 国内货币政策进 入宽松周期, 但国内存在金融产品供给与监管制度供给 双短板 问题, 国内房地产 与局部金融泡沫风险有所集聚, 房地产泡沫风险体现在一 二线热点城市及其周边卫 星城房价的非理性飙升 金融风险体现在金融监管套利 资本脱离实体经济在金融体 系空转 金融加杠杆盛行等 金融失衡令投资者对国内金融泡沫破裂忧虑, 短期投机 资本流出压力加大, 短期人民币贬值压力上升, 随后便出现资本外流 人民币贬值的 循环逻辑 GDP 增长贡献率 : 第一产业 GDP 增长贡献率 : 第三产业 GDP 增长贡献率 : 第二产业 2017 年 4 月以来, 中国与全球主要经济体经济持续复苏, 管理层将防风险 强监 管与供给侧改革置于更加重要位置 金稳会成立, 三三四 等监管制度规则落地, 管 理层推进房地产长效机制建立等, 国内房地产泡沫风险基本得到控制, 金融去杠杆也 取得一定进展, 但目前国内宏观杠杆仍高 结构不合理以及存在反弹可能, 例如 : 非 金融企业与地方政府杠杆率仍高, 居民杠杆率过快上升值得警惕, 中小 小微企业融 资困难仍大, 目前金融业去杠杆取得成效, 但存在反弹动能 整体上金融风险降低, 有助于提振投资者对国内资产信心 数据来源 :Wind 资讯 7
8 二 政策面有望保持平稳 宏观经济 金融研究 报告分析认为,2018 年中国政策重心偏向防风险 去杠杆与供给侧改革 ; 国内基本面有望保持平稳, 通胀动力温和 ; 以及欧美央行柔性收紧政策 中国央行单边趋向宽松或收紧的可能性低, 央行政策将依据宏观经济 金融市场状况进行灵活微调, 央行整体延续稳健中性货币政策基调, 保持政策稳定性与连续性 央行维持稳健中性货币政策很大程度上消除了人民币汇率单边走势预期 三 市场预期回归理性, 国际资本流动趋于均衡逆周期因子主要功能是扭转市场单边预期, 自逆周期因子引入以来, 投资者对人民币汇率单边走势预期明显改善, 人民币汇率双边波动预期明显增强 同时, 随着国内基本面平稳, 国内金融风险降低, 资本外流趋于平稳, 人民币汇率市场化与双向波动特征更加明显, 投资者对人民币预期更趋于理性 按照美元计, 远期结售汇逆差整体呈现缩窄趋势, 从 2015 年月均逆差 161 美元, 降至 2016 年月均 亿美元,2017 年 1-10 月月均录得顺差 1.42 亿美元, 显示市场对人民币汇率预期逐步回归理性, 远期市场外汇供求逐渐趋向平衡 月度外汇储备数据显示,2017 年 11 月外汇储备 31, 亿美元, 较前值增加 亿美元, 连续 10 个月上升, 外汇占款整体呈现趋稳走势, 显示国内资本外流趋于理性, 国际资本流动趋于平衡 除了国内外基本面因素外, 管理层加大对非法资本流出加大监查力度, 市场化手段对冲单边做空, 以及引导预期引导也是人民币汇率稳定的关键因素 报告预计 2018 年, 中国尚处于资本走出去阶段, 国内居民财富增长对海外商品 服务及资产配置多元化需求较强, 例如 : 旅游 留学 创新含量高的日用品等, 国内经常项目趋于均衡, 不排除外汇储备存在一定放缓压力, 但单边 恐慌式资本外流概率低, 人民币汇率不存在单边贬值基础 8
9 图 10: 中国外汇储备及外汇占款规模 图 11: 银行代客远期净结汇额 四 美元对人民币影响减弱主要包括以下三方面内容 : 美元上行空间受到抑制 ; 中美利差缓冲作用明显 ; 以及人民币汇率形成机制更加市场化 ( 一 ) 美元上行空间受到抑制 1 美国通胀温和制约加息节奏 11 月美国新增非农 22.8 万人, 超市场预期, 但平均时薪环比增 0.2%, 同比增长 2.5%, 均逊于预期 美国薪资增长乏力, 内需拉动物价动力不足 尽管美国持续趋紧, 但持续偏离 2.0% 的通胀令市场怀疑美联储加息 将是错误的政策? 2 税改对经济影响偏有限 历史上三次规模较大税改效果好坏参半且对经济提振趋于短期化, 报告认为, 本轮特朗普减税效果短期影响或逊于以往水平, 理由有三 : (1) 税改效果前提条件苛刻 美国税改的拉夫曲线与涓滴效应前提是封闭经济体与充分竞争, 但目前全球经济体相互依赖性比以往都强, 美国一项政策很快或别国政策抵消 (2) 减税对企业 消费者行为影响有限 就像有学者提出的企业除了考虑减税还 9
10 需要考虑其他要素成本, 市场潜力, 企业决策是基于中长期发展做出的 (3) 美国经济各变量相互牵制 美国债务 赤字 加息将削弱减税对美国企业 消费者支出, 甚至对美国出口构成冲击 若美国减税效果不佳, 美国可能走向贸易战 之路, 这对全球经济构成冲击 图 12: 美国历史上三次减税及其对经济增长影响 3 非美货币表现稳健 本轮经济复苏动力虽然温和但整体均衡, 在美元指数篮子中权重大欧元 日元 英镑 加元等表现均强劲, 欧元区民间经济扩张步伐持续加快, 欧央行将在 2018 年 1 月启动缩减购债规模, 欧元估值上修 ; 英镑主要受到英国脱欧取得进展, 以及英国经济受到全球需求回暖带动, 缓解英国经济 硬着陆 忧虑 ; 韩国 加拿大央行均开启货币政策正常化大幕 新兴经济复苏表现抢眼, 基本面稳健也使得投资者对新兴经济体前景预期更加乐观 4 强势美元与特朗普政策存冲突 强势美元与特朗普经济政策存在 冲突, 从特朗普言论看, 其奉行的美国优先政策的核心是促进就业, 就业岗位回流美国就需要制造业回流 减少商品贸易逆差, 增加企业利润, 这就需要弱势美元与减税配合, 最终实现美国在工业化 其中, 弱势美元是关键的一环, 尤其是金融危机以来, 欧元 日元持续维持弱势, 这在美国看来是不公平的 10
11 ( 二 ) 中美利差缓冲 2016 年 12 月以来, 中国市场利率持续走高, 中国 10 年期国债收益率一度冲破 4.0% 重要心理关口, 中美利差持续扩大, 截至 2017 年 12 月 8 日, 中美 10 年国债利差 153BP 远超历史均值 80BP, 中美两年期国债利差 195BP, 远高于近 10 年均值 170BP 中美维持较宽松利差有助于人民币汇率稳定 图 13: 中美国债利差 :2 年 10 年 ( 三 ) 人民币汇率形成机制市场化改革人民币兑美元汇率中间价形成机制 : 前一交易日日盘收盘价 + 一篮子货币汇率变化 + 逆周期因子 人民币汇率形成机制市场化 透明化, 投资者预期更趋于理性且多元化, 人民币汇率趋于基本面 五 金融开放加快, 人民币资产吸引力增强随着金融开放有望加快, 同时, 人民币资产受到低估值及经济基本面稳健, 以及经济结构明显改善, 人民币资产有望受到追捧, 同时美国经济整体有望延续维持扩张态势, 美国收紧政策将对美国高估值资产压力将越来越明显 中国经济巨大内需潜力, 人民币国际化, 人民币资产低估值效应, 人民币资产的系盈利或逐步增强, 资本或有 11
12 所进入 人民币汇率或存在一定升值压力 数据显示, 境外机构托管的国债规模由 2014 年 12 月 5, 亿元升至 2017 年 10 月 11, 亿元, 年复合增长率在 25% 左右 2017 年 11 月境外持有人民币债的规模下降, 主要是国内债市调整及境外投资者获利了结 可以预见, 随着国内经济质量 效率不断提升, 债券 股市等市场有序开放, 商品等金融衍生品丰富, 人民币资产对海外吸引力将进一步增强 图 14: 境外机构持有人民币债券规模 图 15: 境外机构参与深交所证券交易规模 四 结论及预测从以上五个因素分析看,2018 年人民币汇率支撑因素多于拖累因素, 人民币有望对一篮子货币保持稳定, 双向波动常态化 2018 年国内经济失衡改善, 国际资本流动趋于均衡, 政策面维持稳定, 市场对人民币预期逐步回归理性, 以及美元上行空间受制约五大利多人民币因素 但从目前主要经济体经济走势看, 中美经济或存在一定分化, 美国就业持续趋紧, 特朗普税改明年落地概率较高, 美国经济扩张步伐仍稳健 ; 中国经济由于防风险 去杠杆, 国内楼市放缓或对内需产生一定拖累, 中美基本面差 通胀差分化程度将引发人民币汇率波动, 但报告预计,2018 年海外需求仍处于改善阶段或对中国经济构成支撑, 中国经济 12
13 大概率稳中略趋缓 报告预计,2018 年人民币兑美元汇率或在 附近波动 图 16: 中国 GDP 与人民币汇率指数 (SDR) 图 17: 经常项目差额占 GDP 比重 % 点 Q2 14-Q4 15-Q2 15-Q4 16-Q2 16-Q4 17-Q2 人民币汇率指数 ( 参考 SDR 货币篮子 ): 月 ( 右轴 ) GDP: 不变价 : 累计同比 数据来源 :Wind 资讯 风险提示 : 美股大幅回调, 贸易保护加剧, 中国经济放缓超预期, 欧元区经济放 缓, 欧美通胀超预期, 地缘政治风险 13
14 分析师声明 本报告的相关研判应被视为分析师 研究员个人观点, 并不代表所在机构 我司分析师与研究员会根据不同阶段 市场情况变化, 可在不作另行通知的情况下更改报告观点 意见 分析师与研究员自视保持客观中立立场, 但报告中相关信息 观点与我司业务利益存在直接或间接关联不作任何保证, 请本报告阅读者务必对相关的业务风险做出独立评估, 我司 分析师 研究员不承担由此引发的任何法律责任 分析师 研究员薪酬过去 现在 将来均不会与本报告中的具体推荐 策略或观点直接或间接相关 风险提示与免责声明 本报告由中国光大银行股份有限公司提供, 本报告中提供的信息均来源于公开资料, 中国光大银行股份有限公司对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证 本报告仅作为资讯参考, 并不应被视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易之专业推介 建议 邀请或邀约 一切商业决策均将由报告阅读者综合各方信息后独立做出, 对于使用本报告内资料所引发的任何直接或间接损失, 我司均不承担任何法律责任 中国光大银行股份有限公司拥有此报告内容的版权, 在未获得我司许可前, 不得翻印 分发或发行本报告以作任何用途, 在本报告公开发表情况下, 其他个人 机构引用 转发 发表, 请务必注明出处为中国光大银行股份有限公司, 并不得对本报告原来观点 意见进行曲解 串改 删节等 我司对于本免责声明条款具有修改和最终解释权 14
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
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2016 2016 2016 2016 1 AA 2016 AA+ AAA 0.05 2016 2016 2016 GDP 340637 GDP 6.7% 2015 0.3 2016 1 GDP 54.1% 2015 1.8 59.7% 22.3 2016 6.0% 1 0.2 2016 10.2% 8.1% 4.2 2.1 1 12.1% 32.6% 0.7 1.2 2016 9.7% 1.1%
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OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
宏观观察 217 年第 23 期 ( 总第 194 期 ) 近期人民币汇率波动的特点 原因及其趋势 今年以来, 人民币兑美元汇率一改此前贬值趋势, 开启了一轮稳中有升的行情 截至 8 月 24 日, 人民币兑美元汇率较年初升值了 4.47% 宏观经济稳中向好 美元指数走弱 跨境资本流动管理日益趋严和
国际金融研究所 217 年 8 月 31 日 217 年第 23 期 ( 总第 194 期 ) Ω 中银研究产品系列 经济金融展望季报 中银调研 宏观观察 银行业观察 人民币国际化观察 作者 : 周景彤中国银行国际金融研究所范若滢中国银行国际金融研究所电话 :1-6659 2779 签发人 : 陈卫东审稿 : 宗良周景彤联系人 : 梁婧李艳电话 :1-6659 497 近期人民币汇率波动的特点 *
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专 题 研 究 报 告 2016 年 03 月 宏 观 月 报 : 两 会 红 利 往 哪 吹? 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2016-01 工 业 增 加 值 (%) -- CPI(%) 1.80 PPI(%) -5.30 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) -- 社 会 消 费 品 零 售 总 -- 额
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
本 报 告 所 载 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 我 公 司 对 所 述 证 券 买 卖 发 出 买 卖 要 约 报 告 中 的 信 息 均 来 自 于 我 公 司 认 为 可 靠 的 来 源, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准
南 方 基 金 2016 年 度 投 资 策 略 报 告 资 产 配 臵 荒 催 生 新 一 轮 牛 市 2016 年 是 十 三 五 规 划 第 一 年, 而 十 三 五 规 划 是 本 届 政 府 执 政 以 来 第 一 份 五 年 规 划, 也 是 实 现 第 一 个 百 年 目 标 的 最 后 一 个 五 年 规 划 十 八 届 五 中 全 会 刚 刚 审 议 通 过 的 中 共 中 央 关
鸣谢 刘佐德全球经济及金融研究所衷心感谢以下捐助人及机构的慷慨捐赠及对我们的支持 ( 以英文字母顺序 ): 捐助人及机构 查懋德郑海泉蔡冠深胡祖六江达可刘佐德及刘陈素霞刘遵义利乾梁锦松李伟波吕耀东黄志祥孙少文王庭聪荣智权盛智文 雅居乐集团控股有限公司亚洲金融集团有限公司中国银行 ( 香港 ) 有限公
逆周期因子 决定了人民币汇率走势吗? 庄太量何青郭泳秀 研究专论第六十一号 二零一七年十二月 香港中文大学刘佐德全球经济及金融研究所 香港新界沙田泽祥街十二号郑裕彤楼十三楼 鸣谢 刘佐德全球经济及金融研究所衷心感谢以下捐助人及机构的慷慨捐赠及对我们的支持 ( 以英文字母顺序 ): 捐助人及机构 查懋德郑海泉蔡冠深胡祖六江达可刘佐德及刘陈素霞刘遵义利乾梁锦松李伟波吕耀东黄志祥孙少文王庭聪荣智权盛智文
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美国金融监管的法律与政策困局之反思 兼及对我国金融监管之启示 罗培新 对美国金融监管困局的反思表明 多年来 做大 金融市场份额即等同于提升市场竞争力的迷思 使美国陷入了监管失效的困境 同时 美国现行联邦和州多重监管的体制 导致监管成本高企 效率低下 监管重叠与监管真空并存 监管竞次 和 监管套利 等重重积弊 此外 过于陈旧落后而不适应虚拟经济形态的的金融法规 以及金融监管部门屡被特殊利益集团俘获 更直接导致了监管灾难
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( ) 吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
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涂正革 肖 耿 本文根据中国 个省市地区 年规模以上工业企业投入 产出和污染排放数据 构建环境生产前沿函数模型 解析中国工业增长的源泉 特别是环境管制和产业环境结构变化对工业增长模式转变的影响 研究发现 现阶段中国工业快速增长的同时 污染排放总体上增长缓慢 环境全要素生产率已成为中国工业高速增长 污染减少的核心动力 环境管制对中国工业增长尚未起到实质性抑制作用 产业环境结构优化对经济增长 污染减少的贡献日益增大
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 4 11 4 MPA 217321 3 2 217 1 MPA 1Y 3-5Y AAA 1Y 1BP 1 2 4 3 MPA 1BP 4 MPA First Capital Securities Corporation Limited 1 14D 28D 7 3 1 R1 R7 13BP 167BP
目录 年人民币汇率走势回顾 多因素推动 2017 年人民币汇率走强 美元指数走弱 年非美货币显著走强 贸易顺差增大, 资本外流得到有效控制 年国内经济保持较强的韧性
2018 年 1 月 22 日 宏观经济 2018 年人民币汇率是贬是升还是稳? 宏观专题 多重因素推动 2017 年人民币汇率走强 2017 年对我国的外汇市场而言是不平凡的一年 : 东北亚地缘的不平静, 中印边境的 冲突, 中美双边会谈的不愉快, 中美贸易摩擦的加剧, 美联储加息和缩表, 美国宣布减 税, 这其中的任何一个消息都足以让外汇市场出现剧烈波动 但很欣慰的是, 人民币汇 率 2017
中枢走弱 :2019 年人民币汇率走势展望 2018 年 4 月以来, 随着美元指数明显走强, 同时国内经济增速边际放缓, 贸易摩擦风险上升, 人民币兑美元汇率逐渐走弱, 并于 2018 年 10 月底达到 6.97 的阶段低点 往后看,2019 年美国经济增速仍相对较高, 美联储仍有加息空间, 我
中枢走弱 :2019 年人民币汇率走势展望 2018 年 4 月以来, 随着美元指数明显走强, 同时国内经济增速边际放缓, 贸易摩擦风险上升, 人民币兑美元汇率逐渐走弱, 并于 2018 年 10 月底达到 6.97 的阶段低点 往后看,2019 年美国经济增速仍相对较高, 美联储仍有加息空间, 我国经济将延续放缓态势, 货币政策以稳增长为主要目标, 中美基本面和政策面差异仍然存在, 从而给人民币汇率带来一定压力
恒泰期货研究 宏观经济周报 2015 年 12 月 21 日 美联储加息靴子落地降准或临窗口期 摘要 : 恒泰期货有限公司 宏观经济研究 美联储加息对市场的影响主要在于两个方面, 一个是市场情绪方面, 另一个是资金面, 长期来看, 美元指数走强仍是大概率事件, 对
宏观经济周报 215 年 12 月 21 日 美联储加息靴子落地降准或临窗口期 摘要 : 恒泰期货有限公司 www.cnhtqh.com.cn 宏观经济研究 美联储加息对市场的影响主要在于两个方面, 一个是市场情绪方面, 另一个是资金面, 长期来看, 美元指数走强仍是大概率事件, 对大宗商品仍构成压力, 至少市场情绪很难高涨 ; 国内方面的话, 降息可能性不大, 但降准也许会很快到来, 市场利率仍存下降空间,
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S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 4 25 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 431 OMO 36 MLF 4955 431 R1 R7 27BP 14BP 2.82% 3.54% 17-2BP 12 217 12 MTN1 4 27 8 6.1% 216 5.78 5 First Capital
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2016 143 2016 9 20 1 2016 年 9 月 2 ... 6... 7... 7 7....8..10... 12... 13... 16... 16... 16... 17... 18... 21... 21..21..24..27..29..31..34 3 ... 36..36..39.. 41..42..43..44..46..47... 50... 52... 53...
此期间, 由于日元和欧元对美元大幅升值, 导致人民币对欧元和日元明显贬值,CFETS 指数跌至 97 因此, 面对弱势美元, 如果人民币对美元汇率升值幅度不足, 这将会带动篮子货币贬值 第二波, 在 5 月强势美元阶段, 人民币 CFETS 篮子货币指数跌破 97 当时美联储鹰派人物频繁发声, 加息
肖立晟 张明 : 人民币汇改一周年 : 回顾与展望 转眼间, 811 汇改 已经过去一年左右时间 在一周年之际, 回顾过去一年人民币汇率形成机制的变化, 总结经验教训, 有助于我们更加充满信心地前行 811 汇改的实质, 是中国央行主动放弃了对人民币汇率中间价的管理 但由于当时市场上存在人民币贬值压力, 此举导致人民币兑美元汇率显著贬值, 并放大了市场上的贬值预期 为了维持汇率稳定, 央行在初期不得不借助于在外汇市场上卖出美元
乌鲁木齐城市交通改善项目Ⅱ
世 界 银 行 贷 款 发 展 新 疆 职 业 教 育 项 目 少 数 民 族 发 展 行 动 计 划 ( 预 评 估 稿 ) 乌 鲁 木 齐 长 治 久 安 社 会 经 济 咨 询 有 限 公 司 乌 鲁 木 齐 中 国 二 〇 一 四 年 十 一 月 少 数 民 族 发 展 行 动 计 划 总 负 责 人 : 李 泽 ( 新 疆 社 会 科 学 院 ) 少 数 民 族 发 展 行 动 计 划 主
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证券研究报告 宏观快评 2019 年 3 月 12 日 张明 ; 陈骁 ; 魏伟 ; 郭子睿 首席宏评 ( 第 61 期 ) 2019 年年初以来人民币兑美元汇率为何升值? 核心摘要 1) 导致 2019 年年初以来人民币兑美元汇率升值 2.1% 以及人民币兑 CFETS 篮子货币汇率指数升值 2.0% 的主要原因, 既不是美元指数走弱, 也不是中美利差扩大, 而很可能是短期资本净流入规模的上升 ;
近期人民币兑美元汇率明显贬值 今年 4 月中旬以来, 人民币兑美元汇率不断走弱 而 6 月中旬以来, 人民币兑美元汇率贬值出现加速 人民币兑美元即期汇率从 6 月 18 日的 快速贬值至 7 月 3 日的 6.667, 盘中最高达到过 6.72 离岸人民币兑美元汇率同步贬值, 盘中汇价在
218 年 7 月 6 日 证券研究报告 宏观报告 宏观与大类资产配置系列评论 如何看待本轮人民币贬值 摘要 近期人民币兑美元汇率快速贬值, 引发对汇率贬值失控的担忧 虽然 7 月 4 日以来汇率开始趋稳, 但汇率贬值压力继续存在 从趋势上看, 美元升值与中美利差收窄情况下, 人民币兑美元汇率将趋势性贬值 但从利差压力 换汇压力等各方面来看, 目前的贬值压力并不是很大, 显著小于 15-16 年,
经济学动态 年第 期,,,,,, :,,,,, ( ),, ( ) :? ( ),, :, ` ', ( ),,,, : ` ',, ( ), :?, :,,,, ( ), : ( ),, -,,,,,,, ;,?,,,
吴易风 : 本文考察了当前金融危机和经济危机背景下西方经济思潮的新动向 : 对资本主义 的反思和对 新资本主义 的构想 ; 对新自由主义的反思和对新国家干预主义的构想 ; 对自由市场经 济体制与政策体系的反思和对 市场与政府平衡 的市场经济体制与政策体系的构想 ; 对经济全球化的反思和对全球经济新秩序的构想 ; 对西方经济学的质疑和对马克思经济学的再认识 本文最 后对西方经济思潮的新动向作了分析和评论
融通开放式基金月刊（2009年1月）.doc
2009.1 2009.1 2009.1 1 2009 1. 2009.1 2 2009.1 3 2009.1 4 2009.1 12 12 A 300 0.67% 1.25% 1 A 1-2 M1 1 12 10% 1-2 12 M1 1 GDP 1 1 1 21 20 1 1 1 A 12 2.24 12 2.69 12 4 45 9 1 5 2009.1 6 2009.1 1 2 112 (
热 门 点 评 A 股 收 盘 综 述 市 场 聚 焦 : 行 业 主 题 涨 幅 资 金 净 流 入 涨 幅 资 金 净 流 入 煤 炭 采 选 塑 胶 制 品 S 股 次 新 股 1-5 排 名 ( 涨 幅 ) 化 肥 行 业 电 子 信 息 舟 山 群 岛 深 成 500 造 纸 印 刷 煤
策 略 研 究 A 股 午 盘 解 读 证 券 分 析 师 : 袁 泉 证 书 编 号 : S1160514090001 证 券 分 析 师 : 邬 玮 飚 证 书 编 号 : S1160515110001 联 系 人 : 张 加 代 电 话 :021-36537949 相 关 研 究 : 市 场 平 淡 如 水 成 交 量 再 创 四 月 新 低 201600928 小 幅 收 涨 不 该 弱 势
中国社会科学 年第 期,,. % 1,,,. %,. % 2,, %, ;,,,, 3,,,, 4 ( ) ( ) ( ) (),, %, 5,,,,,,,,, 1 :,, ://.. / / - / /., 2 :,, 3 :, 4,,, 5 ( ),,, ( ),, ( ), ( ), ( );
近年来农民工的经济状况和社会态度 李培林李炜 : 改革开放 年来, 农民工作为中国产业工人的组成部分, 成为支撑中国经济持续快速增长的重要力量 基于 年和 年 中国社会状况综合调查 的数据, 对近年来 特别是在国际金融危机背景下农民工的经济状况和社会态度进行分析, 结果显示, 年数据反映出农民工在收入水平较低 劳动强度较高的情况下, 却保持着较为积极的社会态度 ; 近两年的新变化是, 农民工的收入水平和社会保障水平都有了显著的提高,
研发报告 / 宏观专题 提高人民币中间价的定价透明度与人民币汇率的走向内容提要 : 本文从人民币中间价格的定义出发, 发现今年以来人民币的升值, 特别是在美元指数升值的背景下, 在多数时间中, 中间价强于收盘价, 说明了中间价在制定过程中还是在一定程度上考虑到了 逆周期因子 而央行和外汇管理局官员要
提高人民币中间价的定价透明度与人民币汇率的走向内容提要 : 本文从人民币中间价格的定义出发, 发现今年以来人民币的升值, 特别是在美元指数升值的背景下, 在多数时间中, 中间价强于收盘价, 说明了中间价在制定过程中还是在一定程度上考虑到了 逆周期因子 而央行和外汇管理局官员要求提高人民币中间价制定的透明度和市场化水平, 这从一个侧面说明人民币的持续升值也将面临新的压力 众所周知, 目前的人民币中间价由收盘汇率
除 价 格 因 素 实 际 增 长 9.7%), 名 义 增 速 较 上 年 同 期 下 降 0.1 个 百 分 点 ( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 速 较 上 年 同 期 下 降 0.8 个 百 分 点 ) 按 经 营 单 位 所 在 地 分, 城 镇 消 费 品 零 售 额 13.42
零 售 行 业 2016 年 上 半 年 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 熊 桦 2016 年 上 半 年, 我 国 零 售 市 场 增 速 继 续 放 缓, 但 总 体 仍 保 持 了 平 稳 增 长 趋 势 后 续 来 看, 随 着 我 国 城 市 化 进 程 的 持 续 推 进, 居 民 收 入 水 平 的 不 断 提 高, 以 及 消 费
位 : 一美元兑换多少元人民币 ), 图二是用外汇交易中心公布的 CFETS 一篮子权重计算的日间人民币汇率指数 从这两张图我们可以看到两个有趣的特征 首先, 人民币汇率指数的下跌幅度超过人民币对美元的贬值幅度 实际上, 从 2016 年初至 10 月 31 日, 人民币对美元贬值 4.2%, 而人
人民币汇率新特征以及如何扭转贬值预期 钱军辉 作者按 :2016 年人民币汇率中间价定价和走势出现两个新特征 : 一 参考一篮子货币 ; 二 非对称贬值 新机制在释放贬值压力的同时避免了引发市场和公众恐慌, 但并不能从根本上扭转人民币贬值预期 笔者认为突破人民币弱势怪圈不能等待经济基本面自身改善, 而应依赖减税 国企改革等政策基本面上的强心针 参考一篮子货币 2005 年 7.21 汇改 宣布实行以市场供求为基础
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专 题 研 究 报 告 2016 年 01 月 宏 观 月 报 : 经 济 艰 难 复 苏 供 给 侧 改 革 破 局 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2015-11 工 业 增 加 值 (%) 6.20 CPI(%) 1.50 PPI(%) -5.90 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) 社 会 消 费 品
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招 商 丰 盛 稳 定 增 长 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2016 年 第 1 季 度 报 告 2016 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 招 商 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 4 月 21 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董
目录 一 8 11 汇改 的现实背景... 1 ( 一 ) 基本面因素 : 国内经济增速换挡, 国际收支由 双顺差 转为 一顺一逆, 人民币持续升值空间已大幅缩小... 1 ( 二 ) 政策面因素 : 美联储退出量化宽松, 加息预期增强, 中美利差逐步收窄, 人民币汇率承压... 2 ( 三 ) 技
民银智库研究 2016 年第 13 期总第 28 期 中国民生银行研究院 2016 年 8 月 3 日 8 11 汇改 以来人民币汇率走势分析及展望 宏观研究团队黄剑辉 huangjianhui@cmbc.com.cn 王静文 wangjingwen2@cmbc.com.cn 应习文 yingxiwen@cmbc.com.com 刘杰 liujie37@cmbc.com.cn 刘德伟 liudewei@cmbc.com.cn
2015–2016年采矿与金属业面临的业务风险
2015 2016 年采矿与金属业面临的业务风险 从后座转到驾驶席 目录 安永采矿与金属业业务风险雷达 1 概要 2 十大业务风险 4 1. 重返增长轨道 9 2. 生产力提高 12 3. 资本获取 14 4. 资源民族主义 16 5. 社会经营许可 20 6. 价格和汇率波动 23 7. 资本项目 26 8. 能源获取 28 9. 网络安全 30 10. 创新 33 商品的主要风险 36 风险雷达图之外
宏观研究 第 21 号 2017 年 9 月 7 日 人民币为何如此强势 2017 年金融市场一个出人意料的事件便是人民币的意外 逆袭 5 月底开始, 人民币对于美元连续显著升值 :6 月下旬第一波升浪中, 人民币对美元中间价由 6.8 跃入 6.7 区间内 ;8 月份第二波升浪推升人民币中间价至
宏观研究 第 21 号 2017 年 9 月 7 日 人民币为何如此强势 2017 年金融市场一个出人意料的事件便是人民币的意外 逆袭 5 月底开始, 人民币对于美元连续显著升值 :6 月下旬第一波升浪中, 人民币对美元中间价由 6.8 跃入 6.7 区间内 ;8 月份第二波升浪推升人民币中间价至 6.6 区间 8 月 25 日开始, 人民币开启连续七日的调升, 一度突破 6.6 关口, 创下 15
来 短 短 6 个 交 易 日, 上 证 指 数 已 下 跌 14.76% 至 3016 点, 沪 深 300 指 数 下 跌 14.43% 至 3192 点, 创 业 板 指 数 跌 幅 更 是 达 到 了 22.39% 至 2106 点, 市 场 估 值 泡 沫 在 一 定 程 度 上 将 逐
8 2016/01/12 NO.2016007 基 金 私 募 等 机 构 投 资 者 认 为, 四 大 原 因 致 使 A 股 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 3016.70-5.33 深 证 成 指 10212.46-6.21 沪 深 300 3192.45-5.03 上 证 国 债 指 数 154.89 0.10 * 旗 下 各 基 金
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
海 峡 西 岸 蓝 皮 书 年 企 事 业 专 业 技 术 人 员 数 仅 占 人 口 总 数 的 1. 91% 大 专 以 上 从 业 人 员 也 只 达 到 全 国 的 平 均 水 平 三 是 劳 动 力 总 量 丰 富 和 短 缺 并 存 人 力 资 源 质 量 不 高, 除 了 体 现 在
. 9 第 9 章 9. 1 海 峡 西 岸 经 济 区 人 力 资 源 建 设 现 状 与 趋 势 十 一 五 期 间, 海 峡 西 岸 经 济 区 加 快 推 进 人 力 资 源 建 设, 取 得 了 明 显 成 效, 为 实 现 区 域 战 略, 建 设 对 外 开 放 协 调 发 展 全 面 繁 荣 的 区 域 经 济, 提 供 了 坚 强 的 支 撑 和 保 障 9. 1. 1 海 峡 西
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1. 1978 1 GDP 1 1978 11978 2005 2006 2 1978 3 1978 1985 4 3 1985 1993 5 3 1993 7 4 1 GDP 2 GDP GDP 1978 2000 22 GDP 1993 2001 GDP 22001 GDP 10.36% 5.55 4.84-0.04 2004 GDP 16.98% 9.3 6.53 1.15 2005 2 3
刻 将 安 全 生 产 这 根 弦 绷 得 紧 而 又 紧, 严 守 安 全 红 线, 以 最 严 的 要 求 最 实 的 措 施 最 高 的 标 准 狠 抓 安 全 生 产 各 镇 街 部 门 和 单 位 也 都 认 真 按 照 全 县 统 一 部 署, 凝 心 聚 力 攻 坚 克 难, 全 力
2015 年 工 作 总 结 及 2016 年 工 作 计 划 莒 南 县 安 全 生 产 监 督 管 理 局 今 年 以 来, 全 县 安 全 生 产 工 作 在 县 委 县 政 府 高 度 重 视 和 正 确 领 导 下, 坚 持 以 党 的 十 八 届 三 中 四 中 五 中 全 会 精 神 为 指 引, 认 真 贯 彻 落 实 国 家 省 市 县 关 于 安 全 生 产 工 作 的 一 系
新疆工程学院2013届毕业生就业质量年度报告
2015 届 毕 业 生 就 业 质 量 报 告 二 〇 一 五 年 十 二 月 二 十 五 日 就 业 是 民 生 之 本, 做 好 就 业 工 作 是 高 校 的 社 会 责 任 毕 业 生 就 业 质 量 是 学 校 教 育 教 学 和 人 才 培 养 质 量 的 重 要 反 映, 也 是 社 会 了 解 学 校 的 一 个 重 要 窗 口 新 疆 工 程 学 院 历 来 高 度 重 视 毕
单 一 的 培 养 模 式 统 一 的 课 程 资 源 僵 化 的 考 试 评 价, 使 我 国 的 教 育 能 更 贴 近 学 生 的 个 性 需 求, 满 足 未 来 社 会 对 人 才 培 养 的 需 求 供 给 侧 改 革 是 习 近 平 总 书 记 在 2015 年 11 月 10 日 中
2016 中 国 教 育 改 革 发 展 热 点 前 瞻 周 洪 宇 全 国 人 大 代 表, 长 江 教 育 研 究 院 院 长, 华 中 师 范 大 学 教 授 2016 年 中 国 教 育 改 革 发 展 的 路 径 重 点 和 目 标 是 什 么? 在 两 会 召 开 之 际, 长 江 教 育 研 究 院 对 正 在 进 行 的 本 年 度 教 育 热 点 问 题 进 行 前 瞻 性 分 析
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申 论 内 部 辅 导 资 料 1 申 论 真 题 题 本 主 讲 教 师 : 钟 君 博 士 1 目 录 2011 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 副 省 级 )... 1 2011 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 地 市 )... 6 2010 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论
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中 国 白 酒 消 费 趋 势 新 食 品 邓 波 2011 预 告 第 一 部 分 : 一 些 对 白 酒 的 基 本 认 识 第 二 部 分 : 白 酒 消 费 整 体 趋 势 宏 观 因 素 决 定 消 费 大 格 局 酒 文 化 决 定 品 牌 输 赢 最 近 5-10 年 的 八 大 趋 势 第 三 部 分 : 白 酒 消 费 趋 势 详 解 高 端 中 高 端 中 低 端 低 端 一 些
C. 砂 层 和 砾 石 层 D. 树 皮 覆 盖 层 和 砾 石 层 3. 雨 水 花 园 的 核 心 功 能 是 A. 提 供 园 林 观 赏 景 观 B. 保 护 生 物 的 多 样 性 C. 控 制 雨 洪 和 利 用 雨 水 D. 调 节 局 地 小 气 候 甘 肃 国 际 机 场 ( 图
绝 密 启 封 并 使 用 完 毕 前 2015 年 普 通 高 等 学 校 招 生 全 国 统 一 考 试 文 科 综 合 能 力 测 试 本 试 卷 共 16 页,48 题 ( 含 选 考 题 ) 全 卷 满 分 300 分 考 试 用 时 150 分 钟 注 意 事 项 : 祝 考 试 顺 利 1. 答 题 前, 现 将 自 己 的 姓 名 准 考 证 号 填 写 在 试 题 卷 和 答 题
封.FIT)
卷 首 语 全 国 组 织 部 长 会 议 提 出, 组 织 部 门 要 积 极 适 应 新 常 态, 践 行 三 严 三 实 要 求, 增 强 专 业 化 能 力, 不 断 提 高 工 作 水 平 面 对 全 面 从 严 治 党 新 常 态, 组 工 干 部 该 如 何 主 动 认 识 积 极 适 应 呢? 最 关 键 的 是 深 刻 领 会 习 近 平 总 书 记 强 调 的 心 正 心 灵,
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2010 年 全 国 普 通 高 等 学 校 招 生 统 一 考 试 ( 上 海 卷 ) 政 治 试 卷 1 考 试 时 间 120 分 钟, 试 卷 满 分 150 分 2 本 考 试 设 试 卷 和 答 题 纸 两 部 分 试 卷 包 括 试 题 与 答 题 要 求 所 有 答 题 必 须 涂 ( 选 择 题 或 写 ( 非 选 择 题 ) 在 答 题 纸 上 做 在 试 卷 上 一 律 不 得
红 寺 堡 区 2348 措 施 全 力 营 造 人 才 发 展 小 环 境 西 吉 县 着 力 推 进 五 类 人 才 队 伍 建 设
内 部 资 料 注 意 保 存 宁 夏 人 才 工 作 1 ( 总 第 81 期 ) 自 治 区 人 才 工 作 领 导 小 组 办 公 室 自 治 区 党 委 组 织 部 人 才 工 作 处 2012 年 1 月 11 日 目 录 [ 重 要 言 论 ] 科 学 人 才 观 的 内 涵 加 快 实 现 人 口 红 利 向 人 才 红 利 转 变 [ 调 查 研 究 ] 对 欠 发 达 地 区 人
标题
腾 飞 之 路 无 锡 市 实 施 富 民 工 程 的 调 查 与 思 考 吴 林 海 范 必 正 近 几 年 来 无 锡 城 乡 居 民 的 收 入 有 了 较 大 幅 度 的 增 加, 总 体 收 入 水 平 在 省 内 位 居 前 列 但 作 为 江 苏 经 济 最 发 达 的 城 市 之 一, 与 经 济 发 展 的 程 度 相 比, 与 周 边 领 先 的 城 市 相 比, 与 人 民 群
标题
福 州 统 计 手 册 2015 福 州 市 统 计 局 国 家 统 计 局 福 州 调 查 队 二 〇 一 五 年 五 月 编 辑 说 明 一 福 州 统 计 手 册 2015 是 反 映 2014 年 福 州 市 国 民 经 济 与 社 会 发 展 情 况 的 有 关 信 息 和 数 据 的 综 合 简 明 统 计 资 料 本 书 所 使 用 的 2014 年 度 统 计 数 据 为 快 报 数,
按 药 剂 科 占 卫 生 技 术 人 员 8% 计 算, 药 学 人 才 约 需 3.5 万 人, 平 均 5 个 医 师 配 一 位 药 学 人 员 2 药 师 是 急 需 紧 缺 人 才 : 加 强 医 药 卫 生 人 才 队 伍 建 设 : 围 绕 卫 生 人 才 的 培 养 使 用 与 管
药 学 专 业 人 才 需 求 调 研 报 告 一 人 才 需 求 ( 一 ) 广 东 医 药 行 业 和 卫 生 事 业 背 景 1. 医 药 行 业 现 状 与 发 展 据 广 东 省 医 药 行 业 协 会 提 供 的 统 计 数 据, 2010 年 全 省 医 药 产 业 总 产 值 约 1150 亿, 同 比 增 长 25%, 居 全 国 第 三 位,2011 年 医 药 产 业 总 产
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政府信息公开目录 39 2 政 府 信 息 公 开 目 录 目 录 1 国 务 院 组 织 机 构... 3 2 综 合 政 务... 4 3 国 民 经 济 管 理 国 有 资 产 监 管... 6 4 财 政 金 融 审 计... 9 5 国 土 资 源 能 源... 12 6 农 业 林 业 水 利... 14 7 工 业 交 通... 16 8 商 贸 海 关 旅 游... 17 9 市 场
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攀 枝 花 市 西 区 党 的 群 众 路 线 教 育 实 践 活 动 学 习 资 料 汇 编 攀 枝 花 市 西 区 区 委 党 的 群 众 路 线 教 育 活 动 领 导 小 组 办 公 室 二 一 四 年 三 月 目 录 一 必 修 篇 目 中 国 共 产 党 章 程 1 中 国 共 产 党 十 八 大 报 告 内 容 解 读 22 中 国 共 产 党 十 八 届 三 中 全 会 主 要 内
2011年党风廉政信息（第二十三辑）
2015 年 党 风 廉 政 信 息 ( 第 三 十 七 辑 ) 信 息 一 : 中 央 纪 委 印 发 通 知 认 真 学 习 贯 彻 中 国 共 产 党 廉 洁 自 律 准 则 和 中 国 共 产 党 纪 律 处 分 条 例 信 息 二 : 十 大 关 键 词 解 读 五 中 全 会 公 报 : 深 入 推 进 反 腐 斗 争 信 息 三 : 建 设 忠 诚 干 净 担 当 的 纪 检 干 部
标题
重 庆 市 参 与 一 带 一 路 建 设 的 规 划 与 实 施 12 重 庆 市 参 与 一 带 一 路 建 设 的 规 划 与 实 施 张 超 林 周 杜 辉 摘 要 : 本 文 从 区 位 优 势 与 功 能 定 位 城 市 竞 争 力 与 产 业 发 展 西 部 中 心 枢 纽 建 设 对 外 开 放 水 平 四 个 方 面, 阐 述 了 国 家 一 带 一 路 战 略 对 重 庆 发 展
标题
江 西 省 商 务 厅 文 件 赣 商 务 服 务 业 字 2015 241 号 江 西 省 商 务 厅 关 于 印 发 江 西 省 集 群 发 展 规 划 (2015-2020 年 ) 的 通 知 各 市 县 ( 区 ) 人 民 政 府, 省 现 代 物 流 工 作 联 席 会 议 成 员 单 位 : 为 深 入 贯 彻 落 实 省 委 省 政 府 加 快 产 业 集 聚, 形 成 产 业 集 群
成都市教育局关于成都市树德中学扩建
成 都 市 教 育 局 文 件 成 教 2008 16 号 签 发 人 : 周 光 荣 成 都 市 教 育 局 关 于 印 发 成 都 市 统 筹 城 乡 综 合 配 套 改 革 教 育 专 项 工 作 方 案 的 通 知 各 区 ( 市 ) 县 教 育 局 高 新 区 社 会 事 业 局 各 直 属 学 校 : 现 将 成 都 市 统 筹 城 乡 综 合 配 套 改 革 教 育 专 项 工 作 方
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中 国 公 共 服 务 的 现 状 问 题 与 展 望 陈 光 西 南 交 通 大 学 公 共 管 理 学 院 政 府 存 在 的 基 本 要 义 就 是 为 其 民 众 提 供 基 本 的 公 共 服 务, 建 立 完 善 的 公 共 服 务 提 供 体 系 也 是 市 场 经 济 建 设 的 本 质 要 求, 同 时 也 是 建 设 服 务 型 政 府 的 基 本 职 责 中 国 公 共 管 理
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政 府 公 信 力 现 状 评 价 与 对 策 探 析 方 向 新 杨 盛 海 刘 艳 文 李 海 兵 政 府 公 信 力 在 国 家 的 政 治 生 活 和 社 会 生 活 中 占 有 非 常 重 要 的 地 位, 它 的 高 低 强 弱 直 接 关 系 到 政 府 合 法 性 的 基 础, 维 系 着 政 府 的 存 在 持 续 稳 定 和 发 展 努 力 提 高 政 府 公 信 力, 增 强
A Comparison Between the Economical Development...
长 江 三 角 洲 与 珠 江 三 角 洲 经 济 发 展 的 比 较 杨 京 英 王 强 铁 兵 杨 红 军 改 革 开 放 以 来, 长 江 三 角 洲 和 珠 江 三 角 洲 经 济 的 发 展 突 飞 猛 进, 成 为 中 国 经 济 增 长 最 快 和 最 活 跃 的 地 区 比 较 研 究 两 个 三 角 洲 的 经 济 发 展 历 程 和 经 济 规 模, 探 讨 其 经 济 发 展
标题
创 意 城 市 蓝 皮 书 北 京 20 2014 年 北 京 文 化 消 费 指 数 研 究 报 告 金 元 浦 王 岸 柳 一 北 京 文 化 消 费 基 础 与 变 化 ( 一 ) 文 化 产 业 整 体 增 长 2014 年, 北 京 文 化 创 意 产 业 实 现 增 加 值 2826 3 亿 元, 占 全 市 GDP 的 比 重 提 高 到 13 2%, 创 历 史 新 高 截 至 2014
参与式民主 301 其实 乌坎村的土地问题由来已久 早在上世纪 90 年代就有村 民因土地问题上访 乌坎热血青年团 也是因土地纠纷成立的 并 且自 2009 年起进行了十多次上访 只是问题一直没有得到解决 乌 坎虽然是个人口大村 面积也不小 但是耕地面积并不多 加上填 海造就的耕地 乌坎也只有 60
300 中 国 基 层 民 主 发 展 报 告 2012 乌 坎 事 件 的 启 示 彭 天 宇 2011 年 中 国 发 生 多 起 有 影 响 力 的 公 共 事 件, 在 北 京 大 学 公 民 社 会 研 究 中 心 评 选 的 2011 中 国 公 民 社 会 十 大 事 件 中, 乌 坎 事 件 位 居 榜 首 一 个 村 子 发 生 的 群 体 性 事 件 之 所 以 有 如 此 的
奥 巴 马 执 政 后 的 大 国 关 系 奥 巴 马 执 政 后 的 大 国 关 系 一 美 俄 : 危 中 有 机 待 重 启 度 崛 起 的 左 膀 右 臂 9 11 事 件 发 生 后, 美 国 发 现 北 约 这 个 组 织 又 有 了 新 的 用 武 之 地 : 可 以 打 着 反 恐
时事报告 内部稿 内部材料 注意保存 时事报告内部稿 ( 仅供形势教育和教学教研参阅, 请勿转载翻印 ) 2009 年 3 月 30 日 第 5 期 ( 总第 22 期 ) 时事报告杂志社编印 教学重点专题教师参阅资料之四 奥巴马执政后 美国外交新战略可以简单地概括为 一个中心 两场战争 三个重点 即以重振美国经济为中心 尽快从伊拉克战 争和阿富汗战争脱身 重点解决巴以问题 朝鲜核问题和伊朗核问题
2016年6月22日泉鲤政文【2016】62号（关于下达2016年安全生产目标责任的通知）.doc
201662 2016 2016 1 16 3456 2016 100% 3 100% 1 1 3 3 12016 22016 2016 6 22 5 1. 2. 2015 21 3. 16 1. 2. 3. 4. 4 100% 1 5000 GDP 2 2 4 5. 201230 200 50% 1. 201353 2. 7 1. 201353 2016 100% 2. ( 201458 ) (
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No. 2015~21 2015 8 6 ********************************************************* 先 天 下 之 忧 而 忧, 读 邓 英 淘 有 感 兼 论 跨 流 域 调 水 和 东 水 西 调 黄 河 勘 测 规 划 设 计 有 限 公 司 教 授 级 高 级 工 程 师 魏 剑 宏 邓 英 淘 从 未 谋 过 面, 有 所 耳 闻
宁波市人民代表大会常务委员会
宁 波 市 第 十 四 届 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 第 二 十 五 次 会 议 纪 要 宁 波 市 第 十 四 届 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 第 二 十 五 次 会 议 于 2015 年 10 月 27 日 至 29 日 在 市 行 政 会 议 中 心 举 行 市 人 大 常 委 会 主 任 王 勇 副 主 任 宋 伟 苏 利 冕 分 别 主 持 三 次 全 体
作者简介：程约汉，男，1945年生，籍贯安徽，生于昆明（系家中独子，无兄弟姊妹）
代 序 吴 丹 江 约 汉 兄 将 多 年 心 血 结 集 成 册 嘱 我 写 序, 我 和 他 曾 有 过 昆 明 市 委 机 关 同 事 的 渊 源, 人 生 易 老, 如 今 二 十 多 年 过 去, 时 间 地 点 环 境 发 生 了 许 多 变 化, 在 这 个 浏 览 迅 猛, 审 美 多 元, 抚 摸 和 欣 赏 纸 质 阅 读 品 日 渐 衰 退 的 时 代, 任 何 图 书 都 存
熟 悉 而 提 出 来 的 但 西 部 开 发 又 不 等 同 于 东 部 的 开 发, 不 仅 是 由 于 社 会 条 件 发 生 了 变 化, 国 家 经 济 体 系 日 益 完 善, 西 部 的 自 然 环 境 有 了 一 定 的 改 善, 更 重 要 的 是 西 部 开 发 是 以 一 种
西 部 欠 发 达 地 区 人 力 资 源 开 发 的 新 战 略 提 要 如 何 开 发 新 的 人 力 资 源 进 步 我 国 西 部 地 区 的 经 济 发 展 水 平 是 人 们 普 遍 关 心 的 题 目, 本 文 从 西 部 地 区 科 技 气 力 提 升 和 公 务 员 进 进 经 济 流 通 领 域 分 析 进 手, 以 为 公 务 员 队 伍 是 欠 发 达 地 区 重 要 的 人
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以 建 设 航 空 枢 纽 为 目 标 加 快 上 海 机 场 发 展 在 国 际 民 航 组 织 亚 太 航 空 运 输 市 场 开 放 研 讨 会 上 的 发 言 上 海 机 场 ( 集 团 ) 有 限 公 司 董 事 长 总 裁 吴 念 祖 女 士 们 先 生 们 : 上 午 好! 非 常 荣 幸 参 加 本 次 亚 太 地 区 航 空 运 输 市 场 开 放 研 讨 会, 并 感 谢 会 议
2007年中央、国家机关公务员录用考试
2007 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 满 分 100 分 时 限 150 分 钟 ) 题 号 1 2 3 4 5 总 分 核 分 人 得 分 一 注 意 事 项 1. 本 试 卷 由 给 定 资 料 与 作 答 要 求 两 部 分 构 成 考 试 时 限 为 150 分 钟 其 中, 阅 读 给 定 资 料 参 考 时 限 为 40 分 钟, 作 答
文选2015第33期
深 刻 理 解 四 个 全 面 的 重 要 意 义 黄 坤 明 党 的 十 八 大 以 来, 以 习 近 平 同 志 为 总 书 记 的 党 中 央, 紧 紧 围 绕 坚 持 和 发 展 中 国 特 色 社 会 主 义 这 个 主 题, 带 领 全 党 全 国 各 族 人 民 励 精 图 治 攻 坚 克 难, 改 革 发 展 各 项 事 业 取 得 重 大 成 就 开 创 崭 新 局 面, 得 到
了明代中国处于当时世界经济体系中心的观点 属或实物作为发钞准备 宝钞在流通中投放多而 可惜在他的宏大体系中 并无对明代白银货币化 回笼少 初行钞法时 明朝也未规定旧币更新办 的具体研究 万明从历史学角度对明代白银 货币化进行了初步考察 法 直到洪武九年七月 实际上已经出现了旧钞 迄今为止 学术界尚
第 卷 第 期 年 月 南京审计学院学报 Ｊ ｕ ｆｎ ｊ Ａｕ ｄ Ｕ Ｖ Ｎ Ａｐ 宝钞崩坏 白银需求与海外白银流入 对明代白银货币化的考察 陈 昆 南京审计学院 金融学院 江苏 南京 共同促进了白 摘 要 明代民间白银货币的大量应用与大明宝钞的逐渐崩坏是相互伴随的 银货币化的进程 从民间开始的自下而上的白银货币化趋势冲击着明代的货币制度 最终明政 府不得不以法令的形式认可了白银的货币地位 明代中国产银数量远远不足以满足政府和民间
一 高 投 资 背 后 的 政 治 理 性 二 财 政 极 大 化 三 隐 蔽 的 计 算 四 褪 色 的 市 场 第 八 章 官 僚 之 门 一 谁 支 付 信 用? 二 新 经 济 : 官 僚 所 有 制 三 老 鼠 仓 四 官 僚 抽 水 机 第 九 章 迷 途 全 球 化 一 野 蛮 的 力
中 国 : 奇 迹 的 黄 昏 封 面 题 记 主 说, 引 到 永 生, 那 门 是 窄 的, 路 是 小 的, 找 着 的 人 很 少 目 录 第 一 章 飞 向 应 许 之 地 一 改 革 : 阳 光 灿 烂 二 蹒 跚 之 旅 三 后 改 革 时 代 第 二 章 改 革 死 了 第 三 章 新 阶 级, 旧 景 观 一 农 民, 被 隔 离 的 底 层 二 悬 空 的 阶 级 : 塔 吊 上
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理 事 会!2003 年 年 会! 阿 拉 伯 联 合 酋 长 国, 迪 拜 世 界 银 行 集 团 国 际 复 兴 开 发 银 行 国 际 金 融 公 司 国 际 开 发 协 会 国 际 投 资 争 议 解 决 中 心 多 边 投 资 担 保 机 构 J 国 际 货 币 基 金 组 织 新 闻 公 告 第 2 号 (C) 2003 年 9 月 23 24 日 世 界 银 行 集 团 总 裁 詹 姆
序 言
山 东 省 主 体 功 能 区 规 划 目 录 序 言 第 一 章 规 划 背 景 第 二 章 第 一 节 第 二 节 第 三 章 第 一 节 第 二 节 第 三 节 第 四 节 第 五 节 第 四 章 第 一 节 第 二 节 第 五 章 指 导 思 想 与 规 划 目 标 指 导 思 想 与 原 则 战 略 目 标 和 任 务 全 省 主 体 功 能 区 发 展 定 位 全 省 主 体 功 能 区
(2000 ), 51,670 ( ), % %, % 669, :
2005 2 (, 110033) :,,,, : ; ; :D668 :A :1006-365X(2005) 02-0011 - 13 2000 : 4180, 670, 16. 02 %, 51,(), 669, 99 % 1990,2000 54, 182 29. 7 %, 3. 3 2000,1990 0. 4, 7. 6 ( 8. 41 %),,, (1953 ), 20,148. 3,
Ⅱ研判報告
2007GDP 8% 2,450 3,472.32 17.8 41.7 86.8 6 3 5-16 33-15 2,889 2,978 89 2,043 2,267 224 5 2 6 1 4 7 99.07 98.86 2006 20065 4 2007 8% 900 4.6% 3% 4 2,235 395 100 80 101 2,019 8 95.43 94.47 2007 2,450 500
江苏省16.68 山东省34.44% 山东省23.21% 其他9.51 河南省15.29 河南省12.94 江苏省1.88 江西省2.1 福建省2.17 河北省2.7 其他1.44 广东省1.25 海南省9.12 湖南省2.88 浙江省8.27 重庆市3.21 山东省 河北省 5 江苏省 江西省 河
中国纸业供给侧改革与 十三五 趋势展望 文 郭永新 核心提示 在 十三五 开局之年召开的 216中 国国际纸浆高峰论坛 上 全球知名纸浆和造纸企 业领导和高层 以及贸易 物流 媒体等各界人士 共聚上海 热议供给侧 谋划 十三五 这是全 球浆纸产业界的一件盛事 论坛上 纸业商会独立 监事 首席专家 中国轻工业信息中心副主任郭永 新就中国浆纸产业形势 面临的问题与挑战 供给 郭永新 纸业商会独立监事 首席专家
2014年
分 析 师 : 袁 绪 亚 执 业 证 书 编 号 :S0730511010005 021-50588666-8018 yuanxy@ccnew.com 经 济 寒 流 觉 退, 政 策 预 期 转 暖 2016 年 02 月 宏 观 经 济 月 度 报 告 证 券 研 究 报 告 宏 观 经 济 发 布 日 期 :2016 年 01 月 29 日 相 关 研 究 报 告 : 下 行 压 力 交 会
对利益冲突问题及其危害性有比较清晰的认识 坚持政企分开原则 禁商为主旋律 适用对象的范围逐渐扩大
我国防止公职人员利益冲突制度的变迁及完善 王琳瑜 杜治洲 北京航空航天大学公共管理学院 北京 改革开放三十余年来 中国防止公职人员利益冲突制度的变迁过程可以划分为探索 发展 加速推进三个阶段 呈现出制度建设的科学化水平不断提高 越来越注重制度的执行力 日趋国际化的发展趋势 进一步完善的制度建设应从四个方面入手 对防止公职人员利益冲突进行立法 重构现有制度并使其系统化 建立有效防止公职人员利益冲突的实施机制以提高制度执行力
国际政治科学 ¹ ¹
中国在领土争端中的政策选择 聂宏毅 李 彬 新中国成立后 中国能够同多数国家通过和平谈判方式顺利解决边界问题 但同印度 苏联和越南曾一度兵戎相见 在解决与陆地邻国边界问题上 中国为何有宽和与强硬两种不同的政策选择 作者发现 邻国的边界政策属性对中国的政策选择具有不可忽视的重要影响 中国的政策选择是 强硬对扩张 宽和对现状 即如果邻国奉行扩张性边界政策 中国的态度趋于强硬 反之 如果邻国奉行维持现状的边界政策
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:?? * 张军高远傅勇张弘 : 本文在中国的政治经济体制的框架内解释了改革以来, 尤其是上世纪 年代以来中国在建设和改善物质基础设施上所取得的显著成就 文章依据现有的文献和 省级面板数据, 不仅度量了改革以来中国的基础设施的存量变化和地区差距, 而且运用 方法检验了可解释基础设施投资支出变动模式的重要变量 本文发现, 在控制了经 济发展水平 金融深化改革以及其他因素之后, 地方政府之间在 招商引资
宏观周报
2017 年 03 月 13 日宏观研究 研究所证券分析师 : 陈晓朋 S0350516060002 0755-82045681 chenxp@ghzq.com.cn 证券分析师 : 代鹏举 S0350512040001 021-68591581 daipj@ghzq.com.cn 2017 年将是改革深化的重要时间窗口 宏观周报 最近一年大盘走势 沪深 300 20.00% 15.00% 10.00%
一、今年以来的宏???金融形?
1 2004 1 16 2003 2003 8.5% 11 M2 21.64 20.4% 3.8 0.6 M1 8.08 18.9% 0.4 ( ) 16.85 1 1 23.1% 4.7 1 1 % 28 % 24 20 16 12 8 4 2003/ 09 2003/ 06 2003/ 03 2002/ 12 2002/ 09 2002/ 06 2002/ 03 2001/ 12 2001/ 09
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第 11 周 : 土 地 市 场 冷 清 2016 年 第 11 周 2016.3.7-2016.3.13 2015 年 第 2016 2 周 年 2015.5.11-2015.5.17 第 11 周 2016.3.7-2016.3.13 2011 年 第 9 周 2011.02.21-2011.02.27 市 场 成 交 回 升 石 家 庄 / 市 场 周 报 2016 年 第 11 周 两 会
经济复苏下的加息逻辑 美联储职责在于降低过高的失业率 维持合理的通胀水平和稳定金融市场 因此, 逻辑很简单 : 经济下行时, 失业率扩大 金融市场不稳 通货紧缩, 需要使用宽松的货币政策对冲 ; 经济转好时, 失业率降低 金融市场较稳定 通货膨胀压力加大, 需要使用紧缩的货币政策对冲 从过去五轮加息
美国加息的逻辑及房地产影响 文 / 素履 2016 年进入尾声之际, 美国的加息动作, 终于在北京时间周四凌晨落地 美联储宣布 加息 0.25%, 联邦基金利率从 0.25%-0.5% 调升到 0.5%-0.75% 去年 12 月, 美联储开启十年来首次加息 当时, 美联储官员表示 2016 年会有四次加息, 但受今年全球经济形势不稳 金融市场动荡 英国脱欧等黑天鹅事件及美国大选的影响, 美联储不断拖延加息决议
Microsoft Word - 特种水产饲料行业研究报告.docx
特 种 水 产 饲 料 行 业 研 究 报 告 作 者 : 冯 锐 一 行 业 基 本 情 况 特 种 水 产 饲 料 行 业 是 市 场 充 分 竞 争 行 业, 行 业 集 中 度 不 高 且 产 品 区 域 化 特 征 较 为 明 显 根 据 中 国 证 监 会 颁 布 的 上 市 公 司 行 业 分 类 指 引, 该 类 属 于 大 类 C 制 造 业 之 中 类 C0101 粮 食 及 饲