幻灯片 1

Size: px

Start display at page:

Download "幻灯片 1"

绵慎
5 years ago
Views:

1 新华富时 A50 指数期货特色与套利分析

2 目录一新交所富时中国 A50 指数期货概况二富时中国 A50 期货与沪深 300 上证 50 期货套利可行性分析三跨市套利实证研究

3 一新交所富时中国 A50 指数期货概况 1 新交所富时 A50 指数 A50 指数是根据新华富时 A 股指数编制规则, 从 A 股市场选择合格的最大 50 家公司组成的指数目前 A50 指数占有合格 A 股市场流通市值的 33.2%, 包括了中国平安 (601318) 中信证券 (600030) 中国民生银行 (600016) 上海浦发银行 (600000) 等大盘股富时中国 A50 指数的十大成分股股票权重 (%) 1 中国平安中信证券招商银行民生银行浦发银行兴业银行海通证券万科集团交通银行农业银行 2.87 资料来源 : 彭博

4 一新交所富时中国 A50 指数期货概况 2 富时 A50 指数期货合约新交所富时中国 A50 指数期货于 2006 年 9 月 5 日在新加坡交易所 (SGX) 上市新交所富时 A50 指数期货合约与沪深 300 上证 50 期货合约的主要区别合约规模合约月份最新变动单位交易时间交割日涨跌幅限制

5 一新交所富时中国 A50 指数期货概况富时 A50 期货合约富时中国 A50 期货交易所新加坡交易所合约规模 $1 美元 * 新交所富时中国 A50 指数期货价合约月份两个连续近月和随后的 4 个季月最小跳动价 2.5 个指数点 ($2.5 美元 ) 北京时间交易时间 T 时段 : 上午 9 点 - 下午 4 点 T+1 时段 : 下午 4 点 40 分 - 次日凌晨 2 点交割日合约到期月份的倒数第 2 个交易日当价格较前一交易日的结算价上升或下跌 10% 时启动 10 分钟冷静期 ( 限于 +/-10% 以涨跌限制内 ) 之后, 当价格较前一交易日的结算价上升或下跌 15% 时启动 10 分钟冷静期 ( 限于 +/-15% 以内 ) 此后将不再为该交易日的剩余时间设定任何价格限制, 合约期满的最后交易日无价格限幅

6 一新交所富时中国 A50 指数期货概况沪深 300 和上证 50 期货合约沪深 300 期货上证 50 期货交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所合约规模 300 元 * 沪深 300 指数期货价 300 元 * 上证 50 指数期货价合约月份两个连续近月和随后的 2 个季月两个连续近月和随后的 2 个季月最小跳动价 0.2 个指数点 (60 元 ) 0.2 个指数点 (60 元 ) 交易时间交割日北京时间上午 9:15 点 11:30 点下午 1 点 3:15 点合约到期月份的第三个周五北京时间上午 9:15 点 11:30 点下午 1 点 3:15 点合约到期月份的第三个周五涨跌限制上一个交易日结算价的 ±10% 上一个交易日结算价的 ±10%

7 Aug-10 Oct-10 Dec-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 一新交所富时中国 A50 指数期货概况 3 富时中国 A50 指数期货交易量大, 具有非常好的流动性每日平均成交量及未平仓量 250, , , , , , , ,000 50, , , , 平均每日交易量月末未平仓量

8 一新交所富时中国 A50 指数期货概况 4 富时 A50 指数期货交易时间更长, 对市场敏感度较高新华富时 A50 指数期货每日交易时间长达 16.5 小时 (T 和 T+1 交易时段 ), 指定做市商在交易时间内提供连续美元报价, 在中国国内市场闭市之后投资者仍可交易这些特点是国内上市的股指期货合约所没有的, 这也让富时中国 A50 指数期货成为了最为高效的风险管理工具之一在中国市场, 管理机构一般在市场闭市之后才发布重要消息, 而此时市场闭市投资者不能在中国国内交易所进行交易, 常常会错失重要的交易机会, 甚至因为不能及时调整仓位而风险暴露在外遭受重大损失

9 11/21/14 9:00 AM 11/21/14 9:15 AM 11/21/14 9:30 AM 11/21/14 9:45 AM 11/21/14 10:00 AM 11/21/14 10:15 AM 11/21/14 10:30 AM 11/21/14 10:45 AM 11/21/14 11:00 AM 11/21/14 11:15 AM 11/21/14 11:30 AM 11/21/14 11:45 AM 11/21/14 12:00 PM 11/21/14 12:15 PM 11/21/14 12:30 PM 11/21/14 12:45 PM 11/21/14 1:00 PM 11/21/14 1:15 PM 11/21/14 1:30 PM 11/21/14 1:45 PM 11/21/14 2:00 PM 11/21/14 2:15 PM 11/21/14 2:30 PM 11/21/14 2:45 PM 11/21/14 3:00 PM 11/21/14 3:15 PM 11/21/14 3:30 PM 11/21/14 3:45 PM 11/21/14 4:00 PM 11/24/14 9:14 AM 11/24/14 9:29 AM 11/24/14 9:44 AM 11/24/14 9:59 AM 11/24/14 10:14 AM 11/24/14 10:29 AM 11/24/14 10:44 AM 11/24/14 10:59 AM 11/24/14 11:14 AM 11/24/14 11:29 AM 11/24/14 11:44 AM 11/24/14 11:59 AM Price Volume 一新交所富时中国 A50 指数期货概况案例 1: 中国人民银行 2014 年 11 月 21 日 ( 周五 ) 晚间宣布非对称降息, 从 2014 年 11 月 22 日起, 金融机构一年期贷款基准利率下调 0.4 个百分点至 5.6%; 一年期存款基准利率下调 0.25 个百分点至 2.75% 这是央行继 2012 年 7 月后首次降息年 11 月 21 日, 中国人民银行宣布降息之后, 富时中国 A50 指数期货仍然在交易之中, 投资者可以及时抓住机会进行交易 A50 Futures Volume China A50 Futures

10 一新交所富时中国 A50 指数期货概况案例 2: 中国证监会于 2015 年 6 月 12 日发布关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知, 禁止证券公司为场外配资活动提供便利中国证监会于 2015 年 6 月 12 日晚发布关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知, 禁止证券公司为场外配资活动提供便利

11 目录一新交所富时中国 A50 指数期货概况二富时中国 A50 期货与沪深 300 上证 50 期货套利可行性分析三跨市套利实证研究

12 二富时中国 A50 期货与沪深 300 上证 50 期货套利可行性分析 1 与中国 A 股主要指数相关性高, 具备跨市套利的基础新交所富时中国 A50 指数与国内主要股市指数相关性很高, 基于 2014 年 1 月到 2015 年 7 月的指数数据, 富时中国 A50 指数与沪深 300 指数相关性高达 0.989, 与上证 50 指数相关性高达 Price(Normalized)

13 二富时中国 A50 期货与沪深 300 上证 50 期货套利可行性分析 2 富时 A50 指数期货合约在国内主要股指期货交易时间内成交活跃基于 2014 年 1 月到 2015 年 7 月的 A50 期货合约每 15 分钟的交易数据, 我们发现交易活跃时间基本上处于 9:00-11:30,13:00-15:30 这两个时间段, 这与国内主要指数期货合约的交易时间段吻合, 因此为跨市套利提供了条件每天平均交易量

14 二富时中国 A50 期货与沪深 300 上证 50 期货套利可行性分析 3 富时 A50 指数期货合约在国内主要股指期货合约价格相关性显著沪深 300 股指期货合约和 A50 指数期货合约二者相关性 62.15%, 相关性不突出, 套利效果较差 y = x R² = A IF

15 二富时中国 A50 期货与沪深 300 上证 50 期货套利可行性分析 4 富时 A50 与沪深 300 指数期货合约之间不存在协整关系对沪深 300 股指期货合约和和 A50 指数期货合约在 2015 年 4-7 月每 5 分钟交易数据做协整检验, 检验结果不显著, 因此不建议使用沪深 300 股指期货与 A50 指数期货做跨市套利 Call: lm(formula = y ~ x) Title: Augmented Dickey-Fuller Test Residuals: Min 1Q Median 3Q Max Coefficients: Estimate Std. Error t value Pr(> t ) (Intercept) 5.151e e <2e-16 *** x 1.749e e <2e-16 *** --- Signif. codes: 0 *** ** 0.01 * Test Results: PARAMETER: Lag Order: 1 STATISTIC: Dickey-Fuller: P VALUE: Residual standard error: on 2906 degrees of freedom Multiple R-squared: Adjusted R-squared: F-statistic: 4771 on 1 and 2906 DF, p-value: < 2.2e-16

16 二富时中国 A50 期货与沪深 300 上证 50 期货套利可行性分析 5 富时 A50 指数期货合约在国内主要股指期货合约价格相关性显著上证 50 股指期货合约和 A50 指数期货合约二者相关性高达 97.94%

17 二富时中国 A50 期货与沪深 300 上证 50 期货套利可行性分析 6 富时 A50 与上证 50 指数期货合约之间存在协整关系对上证 50 股指期货合约和和 A50 指数期货合约在 2015 年 4-7 月每 5 分钟交易数据做协整检验, 检验结果显著, 因此二者之间存在较为平稳的线性关系 Call: lm(formula = y ~ x) Residuals: Min 1Q Median 3Q Max Coefficients: Estimate Std. Error t value Pr(> t ) (Intercept) 1.403e e <2e-16 *** x 3.832e e <2e-16 *** Title: Augmented Dickey-Fuller Test Test Results: PARAMETER: Lag Order: 1 STATISTIC: Dickey-Fuller: P VALUE: 0.01

18 目录一新交所富时中国 A50 指数期货概况二富时中国 A50 期货与沪深 300 上证 50 期货套利可行性分析三跨市套利实证研究

19 三跨市套利实证研究 1 跨市套利跨市套利是利用两个市场的价差变动来获利, 其核心为价差的均值回归性质理想状态下, 如果价差序列为类似白噪的平稳序列 ( 如下图 ), 在阈值外开仓, 当价差回归均值时平仓, 则可稳定获利

20 三跨市套利实证研究 2 传统跨市套利上证 50 与富时中国 A50 简单对上证 50 与 A50 进行回归分析, 得到两者之间的配比, 得到价差关系如下, 发现短期内价差稳定回归, 套利策略有效 ; 但是长期来看, 价差结构可能会偏离均值, 缺乏回归性, 导致策略失效

21 三跨市套利实证研究 3 基于卡尔曼滤波的跨市套利不同于传统的跨市套利方法, 简单基于同种股指合约在两个市场上的价差变动来获利, 我们的模型综合了协整和随机波动模型的优点, 动态地调整合约比例, 同时将合约在两个市场上的协整关系进行标准化, 保证长期内的均值回归性对于模型中的关键参数, 我们使用卡尔曼滤波算法进行参数估计在交易的开平仓机制上, 我们是基于协整模型中标准化后的残差波动幅度来设定开仓平仓阈值

22 三跨市套利实证研究 4 基于卡尔曼滤波的跨市套利上证 50 与富时中国 A50 基于 2015 年 4 月 15 日到 2015 年 7 月 6 日的 5 分钟数据, 利用卡尔曼滤波进行跨市套利, 得到结果如下 :

23 三跨市套利实证研究 5 基于卡尔曼滤波的跨市套利回溯检验假设初期投资为 100 万, 每次交易上证 50 与 A50 的对应手数为 1:β, 其中 β 为前一交易日计算得到, 并且保持交易日当天不变 (β 的每日对应取值如下图 ) 由于, 目前只考虑上证 50 交易 1 手的情况, 保证金的资金占比约为 20% 开仓阀值 :±2 个标准差平仓阀值 : 获利 1.5 个标准差冲击成本 : 上证 50 每手考虑滑点为 5 跳 ; A50 每手考虑滑点为 3 跳 ; 交易成本 : 上证 50 按照交易金额的 0.05% 收取 ; A50 按照 5 美金 / 笔收取 ;

24 三跨市套利实证研究 6 基于卡尔曼滤波的跨市套利投资绩效分析跨市套利策略的资金情况表现如下 : 回测样本数 : 1944 套利机会 : 101( 约占 5.2%) 正向套利机会 : 25( 约占 25%) 反向套利机会 : 76( 约占 75%) 36 日绝对回报 : 28.23% 胜率 : 90% 日平均收益 : 0.707% 日最大回撤 : 0.762%

25 三跨市套利实证研究 7 外汇风险提示 A50 股指期货合约为美元结算, 而沪深 300 和中证 50 股指期货为人民币结算, 所以跨市套利存在一定的外汇风险基于 2015 年 4-7 月的人民币 / 美元日线图, 我们发现汇率走势保持平稳, 在 6.20 上下窄幅整理, 并且波动率较低, 年化值为 0.932% 因此, 实证检验期间, 此跨市套利策略的汇率风险较小

26 谢谢! Thank You!

1

015 年 ( 第四届 ) 全国大学生统计建模大赛参赛论文论文名称 : 打车软件影响下的西安市出租车运营市场研究和统计分析参赛学校 : 西安理工大学参赛队员 : 刘二嫚余菲王赵汉指导教师 : 王金霞肖燕婷提交日期 :015 年 6 月 9 日 1