商品期货周度报告 2011 年 10 月 31 日 铜价 V 型急转, 回调压力凸显 沪铜周报 (10.24 10.28) 摘要 : 近两周国内铜价尽显 V 型反转格局 受欧盟峰会利好预期的推动, 伦铜本周强势反弹, 一举突破 7800 和 8000 两个整数关口, 目前伦铜上方面临 60 日均线和 8200 整数关口压力, 短线存在回调可能 国内方面, 沪铜连续两个交易日出现涨停, 周三周四强劲整理, 欧盟峰会决议出炉之后, 更加刺激市场做多情绪, 周末更再度以接近涨停开盘, 但受获利回吐压力较大, 随后震荡走低, 周五收阴, 收盘在 60000 之下 中国海关总署本月 24 日发布数据显示, 中国 9 月精炼铜进口量达到 275499 吨, 为 2010 年 5 月迄今最高, 较上年同期增长 13.9% 因利润率改善以及需求高峰季到来前储备活动增加, 同时低价位铜也促使终端用户在国内市场增加现货铜购买, 都可能使进口量在本月进一步上升 分析师 截止 2011 年 10 月 25 日当周,CFTC 铜持仓量为 129893 手, 较上周增加 879 手 其中非商业性头寸多头小幅增加 265 手, 空头减少 2136 手, 行情的反复机构分歧逐渐显现, 后市震荡概率增强 余菲菲 ( 执业编号 :F0274195) 电话 :021-5058 6243 邮箱 :yuff@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 经过近一周的强劲反弹, 伦铜目前遇到 60 日均线及 8200 美元关口阻力, 在整体宏观不确定性仍旧较强的背景之下, 建议投资者波段思路操作 下方支撑可关注前期震荡区间上边界 55000 处, 上方阻力考察 60000 从中期格局来看, 铜价仍处于震荡偏反弹格局当中, 长期暂时维持偏空思路 地址 : 上海东方路 800 号宝安大厦 10 楼邮编 :200122 电话 :021 5058 8811 传真 :021 5058 8822 网址 :www.sywgqh.com.cn 1
目录 : 1 行情回顾 2 基本情况 3 价差结构 4 技术情况 5 资金动向 6 宏观图集 7 行情展望 图表目录 : 图 1: LME3 月铜 6 个月走势 ( 日线 )( 截图 ) 图 2: 沪铜主力合约 1 个月走势 ( 日线 )( 截图 ) 图 3: 沪铜与大盘走势比较图图 4: LME 铜与美元指数走势比较图图 5: 沪铜与注册仓单走势比较图图 6: LME 铜与库存走势比较图图 7: LME 铜与持仓量走势比较图图 8: LME 铜与注销仓单占比走势比较图图 9: LME 铜与升贴水走势比较图图 10: 沪铜与现货价差图图 11: 沪铜与沪伦比值图图 12:LME 铜与 COMEX 黄金走势比较图图 13:LME 铜 30 分钟线走势图 ( 截图 ) 图 14: 沪铜多头最近持仓情况图 15: 沪铜空头最近持仓情况图 16:LME 铜与 CFTC 非商业净头寸比较图 10 年图 17:LME 铜与 CFTC 非商业净头寸比较图 1 年图 18: 美国主要国债收益率图 19: 美元指数与 CFTC 净头寸比较图图 20:COMEX 黄金与 CFTC 净头寸比较图图 21:WTI 原油 CFTC 净头寸比较图况图 22: 美国非农就业人口及失业率图 23: 芝加哥 PMI 及制造业 PMI 2
1 行情回顾 近两周国内铜价尽显 V 型反转格局 受欧盟峰会利好预期的推动, 伦铜本周强势反弹, 一举突破 7800 和 8000 两个整数关口, 目前伦铜上方面临 60 日均线和 8200 整数关口压力, 短线存在回调可能 国内方面, 沪铜连续两个交易日出现涨停, 周三周四强劲整理, 欧盟峰会决议出炉之后, 更加刺激市场做多情绪, 周末更再度以接近涨停开盘, 但受获利回吐压力较大, 随后震荡走低, 周五收阴, 收盘在 60000 点之下 具体的, LME 铜周开盘价为 7192, 最高至 8280, 最低为 7180, 周收盘价为 8168.50, 较上周上涨 1026 点, 涨幅为 14.38%( 见图 1) 沪铜主力 1201 周开盘价为 53500, 最高上冲至 61010, 最低至 52800, 周收盘价为 59250, 较上周上涨 7580, 涨幅近 15%( 见图 2) 图 1:LME3 月铜 6 个月走势 ( 日线 ) 图 2: 沪铜主力合约 1 个月走势 ( 日线 ) 来源 : 文华财经, 申万期货研究所图 3: 沪铜与大盘走势比较图 来源 : 文华财经, 申万期货研究所图 4:LME 铜与美元指数走势比较图 来源 :Wind, 申万期货研究所 来源 :Wind 申万期货研究所 3
2 基本面情况 2.1 全球三大交易所库存 本周三大交易所库存涨跌不一, 纽约库存小幅上涨 1021 吨至 89685 吨, 上海和伦敦库存均有较大程度较少 上期所铜库存本周继续减少, 截至上周末, 上期所报库存数据为 73768 吨, 较上周较少 1 万余吨, 降幅达 16% 自今年 9 月份以来, 中国铜库存呈现不断下滑趋势, 主要可能由于期货价格的大幅走弱相应提振了下游买盘的积极性, 市场上仍对中国市场铜需求抱有信心, 对铜价形成支撑 伦敦方面, 本周库存同样呈现持续削减趋势, 目前已至 432375 吨 ( 见图 6) 同时, 注销仓单方面, 自进入十月份以来, 伦铜注销仓单大幅增加, 多来自亚洲区和欧洲区, 注销仓单占比在 10% 以上 库存面数据利好, 为铜价形成一定支撑 图 5: 沪铜与仓单走势比较图 图 6:LME 铜与库存走势比较图 图 7:LME 铜与持仓量走势比较图 图 8:LME 铜与注销仓单占比走势比较图 来源 : 文华财经, 申万期货研究所 来源 : 文华财经, 申万期货研究所 4
2.2 LME 沪铜持仓量 伴随着铜价的极致过山车行情, 铜市相对吸引了市场较多资金 伦铜持仓量持续增加 ( 见图 7) 与外盘不同, 国内铜市略先谨慎, 伴随着铜的强劲反弹, 本周沪铜持仓量却在持续削减, 人气相对不及外盘 3 价差结构 本周国内市场再度由正向格局转为反向市场格局 随着铜价的大幅反弹, 周初现货贴水 1095 元 / 吨到周末转为升水 348 元 / 吨 其中长江现货周均值为 57450 元 / 吨 ; 上海有色现货周均值为 57310 元 / 吨 ( 见图 10) 从现货升贴水格局来看, 现货市场情况正在逐渐好转 LME 市场保持正向市场格局, 现货对三月持续贴水 ( 见 图 9), 但本周伦敦现货进一步走强, 现货贴水幅度不断收 窄, 接近平水, 周均值由上周 -11.40 美元 / 吨缩窄至 -3.00 美元 / 吨 两市比值现已降至 7.40 以下 ( 见图 11) 图 9:LME 铜与升贴水走势比较图图 10: 沪铜与现货价差图 来源 : 文华财经, 申万期货研究所图 11: 沪铜与沪伦比值图 图 12:LME 铜与 COMEX 黄金走势比较图 5
4 期货技术面 格局 图 13: LME 铜 30 分钟 K 线走势图 ( 截图 ) 从 LME 月线图像上来看, 经过一周的强劲反弹, 铜价的 51000 点企稳, 长期牛市格局依旧没有破坏,60 月线支撑 LME 铜周线收大阳,5 周线急速拐头, 走出 V 型反转, 已接近 前期大 M 头颈线位, 多头应谨慎 从日线来看, 伦铜已渐渐 显现出 W 底形态, 颈线位和前期趋势线交合形成价格压力 KDJ 指标也逐渐显现超买, 沪铜上方抛压力度渐渐凸显 MACD 指标快慢线渐渐从 0 轴下方向上运行, 其开口不断放大, 动 能柱逐渐扩张 总体来看, 技术指标显示铜市依旧处于反弹 来源 : 文华财经, 申万期货研究所 6
5 沪铜持仓及 CFTC 持仓情况 截止 2011 年 10 月 25 日当周, CFTC 铜持仓量为 129893 手, 较上周增加 879 手 其中非商业性头寸多头小幅增加 265 手, 空头减少 2136 手, 行情的反复机构分歧逐渐显现, 后市震荡概率增强 CFTC 持仓 10 年图 ( 见图 16) 显示,CFTC 持仓变化与期价变化有较大的关联性, 特别是金融危机后, 非商业净多头寸不断增加, 同时期货价格也节节攀升 CFTC 持仓 1 年图 ( 图 17) 显示,2010 年 1 月铜价从 6500 美元上升的过程中,CFTC 非商业净多头寸也逐步攀升 在 4 月开始的期铜回调过程中, 非商业净多头寸出现明显的拐点, 总量逐步减少 7 月铜价整体回升中,CFTC 净多持仓再一次增加, 但单边持续增长, 直至 11 月份的小幅回调 目前 CFTC 净多持仓出现小的拐点 图 14: 沪铜多头最近持仓情况图 15: 沪铜空头最近持仓情况 ( 去掉 ) 来源 : 上期所, 申万期货研究所 来源 : 上期所, 申万期货研究所 图 16:LME 铜与 CFTC 净头寸比较图 10 年 图 17:LME 铜与 CFTC 净头寸比较图 1 年 7
6 现货概况 中国海关总署本月 24 日发布数据显示, 中国 9 月精炼铜进口量达到 275,499 吨, 为 2010 年 5 月迄今最高, 较上年同期增长 13.9% 因利润率改善以及需求高峰季到来前储备活动增加, 同时低价位铜也促使终端用户在国内市场增加现货铜购买, 都可能使进口量在本月进一步上升 另外, 有交易商表示,LME 和上海市场间的套利已改善, 促使投资者和商家上月在亚洲市场买入现货铜, 再在国内市场转手 图 18: 未锻造铜及铜材 废铜当月进口 图 19: 精炼铜当月进口 8
7 行情展望 上周股市 期市一片欣欣向荣, 主要受到宏观市场的利 好因素的刺激 欧盟峰会结果本周出炉 其三个核心内容是 EFSF 规模扩容, 希腊债务减记以及银行业资本重组, 欧盟峰会最终也在这些方面将方案达成一致 同时达成希腊债务减记 50% 协议的做法短期也缓解了希腊破产冲击市场的风险, 欧元因此大涨 美元持续走弱, 接近前期震荡区间, 美元也成为近期金属反弹的主要支撑之一 尽管欧元区就债务解决方案达成一揽子协议令人鼓舞, 但并不说明欧债危机就此结束 扩容计划的通过使得 EFSF 的资金来源成为问题 而欧元区国家 AAA 评级可能被下调也是欧债危机的威胁之一若法国评级不保,EFSF 的信用评级将受到威胁 欧元区银行的资本充足扩充率期限将至明年, 其中仍有诸多不确定性因素 对欧债的敏感性和脆弱性依然存在, 稍有风吹草动即可引来投机资金的巨大动作, 大宗商品变数仍大, 风险依旧 经过近一周的强劲反弹, 伦铜目前遇到 60 日均线及 8200 美元关口阻力, 在整体宏观不确定性仍旧较强的背景之下, 建议投资者波段思路操作 下方支撑可关注前期震荡区间上边界 55000 处, 上方阻力考察 60000 从中期格局来看, 铜价仍处于震荡偏反弹格局当中, 长期暂时维持偏空思路 9
分析师介绍 余菲菲 (F0274195), 金属分析师, 上海财经大学应用经济学硕士, 主要负责铜以及宏观方面的研究, 具备扎实的会计背景和财政体系制度研究能力 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为申银万国期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 10