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1 中国进口数据提振期铜反弹但幅度有限 213 年 2 月 17 日金属铜投资周报 要点 金信期货 研究发展中心 1 因中国正值春节, 现货行业未完全复工, 多空近期观望气氛浓厚, 上 周 SHFE 铜和 LME3 月铜均维持低位弱势震荡 作者 : 何伟电话 : 执业资格 :F31755 邮箱 : kevinhe317@sina.com 2 宏观方面, 美国就业数据依然疲软, 上周初请失业金人数高于预期,1 月非农就业数据亦远不及预期, 部分归因于恶劣的暴雪天气 耶伦表示将继续缩减购债规模, 并维持超低基准利率以改善低迷的劳动力参与率 3 美国失业群体中服务业单项占比有所减少, 2 月密歇根大学消费者信心指数初值略好于预期, 但 ICSG 高盛连锁店销售数据下滑明显, 消费市场正在回暖但进展缓慢 4 中国 1 月 CPI 温和上涨,PPI 同比下滑 进出口数据大幅超预期, 对 铜价形成利好, 但亦不排除春节因素及融资贸易因素对数据的影响 商业 银行坏账风险上升, 不良贷款率上升至 1% 5 行业方面, 中国 1 月未锻造铜及铜材进口增速巨大, 同比超 5%, 提振市场信心, 但中汽协预期 214 年汽车产量增速放缓 智利 213 前 11 个月铜矿产量同比增长 6.7% 印尼增收铜矿出口关税 2%, 抑制短期铜矿出口 6 期货方面, 国内现货略微升水, 春节期间交投清淡 沪伦比值低位徘徊, 进口亏损约为 2 元 / 吨 LME 库存继续减少,SHFE 库存增加 3 万吨, 上海保税区库存不变 期限结构远期贴水显示投资者依然看淡远期铜价 结论及建议 综合基本面和技术面, 笔者认为, 美国经济正在温和复苏,FOMC 在 2 月继续收缩 QE 购债规模 1 亿至 65 亿美元, 但持续低迷的就业状况和劳动参与率问题仍没有得到根本性的解决, 将持续阻碍美国消费市场的回暖 中国 1 月进出口数据大幅好于预期, 但因春节节庆及贸易融资因素, 可持续性有待验证, 未锻造铜进口增幅超 5%, 提振了国内铜行业市场信心, 但下游行业消费未见明显利好 总体来看, 下周国内工厂将正式复工生产, 且 SHFE 铜价面临去年 11 月份底部密集筹码支撑, 受益中国 1 月份铜材进口数据利好提振, 铜价短期或将展开低位反弹, 但上升幅度有限 1

2 x 1 x 1 一 上周行情回顾 因节庆原因及现货行业未完全复工, 多空近期观望气氛浓厚,SHFE 沪铜价格维持低位弱势震荡 上周 SHFE 沪铜在经历周初的窄幅震荡后, 周二大幅下杀, 单日下跌 59 点, 跌幅 1.16% 之后受到 213 年 11 月份筹码密集区底部形态支撑展开弱势反弹整理 从成交量上看处于缩量态势, 短期多空观望气氛浓厚 LME3 月铜电子盘在 2 月 6 日展开强势反弹后, 目前依然在低位震荡整理, 单周价格基本未有明显变化, 微涨.24% 总体来看, 价格依然为弱势震荡状态 SHFE 沪铜日线图 LME 伦铜 3 月电子盘日线图 数据来源 : 博易大师 数据来源 : 博易大师 二 宏观经济分析 1 美国就业数据依然疲软, 上周初请失业金人数高于预期,1 月非农就业数据亦远不及预期, 部分归因 于恶劣的暴雪天气 耶伦表示将继续缩减购债规模, 并维持超低基准利率以改善低迷的劳动力参与率 美国的暴雪天气依然肆虐, 上周美国南部七州宣布进入紧急状态, 这对就业数据造成直接的影响 美 国劳工部公布数据显示,2 月 8 日当周美国初请失业金的人数为 33.9 万人, 差于市场预期的 33 万人 美国每周初请失业金人数 美国男性劳动力参与人口 初请失业金人数 续请失业金人数 劳动力参与率 - 男性男性劳动力人口 - 右轴

3 美国 1 月非农就业报告数据显示,1 月新增非农就业者 11.3 万人, 大大低于预期的 18 万人 1 月失业率由上月的 6.7% 降至 6.6%, 劳动力参与率则由 62.8% 回升到 63% 因美国节日消费旺季已过, 零售行业就业人数难以继续增长 提供更多的就业机会, 鼓励投资促进就业并刺激消费, 依然是美国经济当前的首要问题 虽然在 1 月 29 日 FOMC 会议中决定,2 月份继续缩减 QE 购债务规模 1 亿至 65 亿美元, 但在低于 2% 的通胀水平和疲软的就业及消费大环境下, 未来的货币收缩计划将面临较大的挑战 美国非农就业数据美国劳动力参与率 6 新增非农就业人数 失业率 - 右轴 岁以上男性参与率 2 岁以上女性参与率 上周美国参议院以 55 票赞成,43 票反对, 通过了延长债务上限议案, 并由奥巴马正式签署生效 这意味着今年 2 月 27 日的债务上限危机得到暂时解决, 政府关门闹剧短期将不会上演 耶伦在首次听证会上继续释放宽松货币政策信号, 表示将在很大程度上延续伯南克的刺激政策 在听证会上, 她预测今明两年美国经济将温和增长, 将持续缩减购债规模, 同时亦表现出对低至 62.5% 的劳动力参与率的担忧, 因此将继续维持 %-.25% 的超低基准利率 2 美国失业群体中服务业单项占比有所减少,2 月密歇根大学消费者信心指数初值略好于预期, 但 ICSG 高盛连锁店销售数据下滑明显, 消费市场正在回暖但进展缓慢 从美国失业人群的职位分布来看, 近几个月失业率占比呈现明显下滑的是服务业和管理业, 服务业失业率占比的降低, 显示消费市场有所回暖 而失业率占比上涨较快的是制造业方面的自然资源 建设和维修, 主要是受暴雪天气和行业周期性因素影响 美国失业人群职业占比统计 35% 3% 管理 销售和办公室 生产运输 服务 自然资源 建设和维修 25% 2% 15% 1% 3

4 从消费者信心方面来看, 美国 2 月密歇根大学消费者信心指数初值为 81.2, 略微好于预期的 8.6 但 是从 ICSG 高盛连锁店销售指数来看, 近期出现了明显的回落, 消费市场复苏一波三折 美国密歇根大学消费者信心指数 ICSG 高盛连锁店销售指数 密歇根大学消费者信心指数 6 58 ICSC 高盛连锁店销售指数 中国 1 月 CPI 温和上涨,PPI 同比下滑 进出口数据大幅超预期, 对铜价形成利好, 但亦不排除春节 因素及融资贸易因素对数据的影响 商业银行坏账风险上升, 不良贷款率上升至 1% 214 年 1 月中国 CPI 继续温和上涨,PPI 持续 23 个月同比下滑 业内人士预计未来物价将继续保持温 和状态, 通胀的温和可控将有助于中国宏观调整经济结构和推进改革 中国海关进出口数据显示,1 月份, 我国进出口总值为 2.34 万亿元人民币, 同比增长 7.3% 其中, 出口增长 7.6%, 进口增长 7%, 贸易顺差 亿元, 扩大 11% 但是因为 1 月春节, 很多企业都是在节前提前备货, 因此 2 月进口数据可能会有较大的下滑 因国内利率高企, 企业贷款成本高, 贸易融资行为亦在数据中占有一定比重 另有银监会发布的 商业银行主要监管指标情况表 显示, 截至 213 年末, 商业银行不良贷款率升至 1%, 创两年高点 第四季度商业银行不良贷款余额为 5921 亿元, 比三季度增长了 285 亿元 商业银行资 本充足率为 12.19%, 比三季度微增.1% 显示随着中国经济增长速度放缓, 银行业坏账风险有所上升 三 行业供需分析 中国 1 月未锻造铜及铜材进口增速巨大, 同比超 5%, 提振市场信心, 但中汽协预期 214 年汽车产量增 速放缓 智利 213 前 11 个月铜矿产量同比增长 6.7% 印尼增收铜矿出口关税 2%, 抑制短期铜矿出口 行业方面, 智利铜业委员会统计数据显示,213 年前 11 个月, 智利铜矿产量为 525 万吨, 同比增长 6.7%, 电解铜产量 万吨, 同比下降 4.8%, 铜精矿产量为 万吨, 同比增长 13.7% 其它精炼铜产量为 万吨, 同比下降 4.9% 印尼方面, 冶炼产能继续增加, 其在建的 66 座冶炼厂之中,16 座建设进展已达 6% 至 1%, 或进入环境影响分析阶段 ; 其中,15 座进入破土动工或者建设进展达到 11%~3% 另有 112 座冶炼厂的建设仍在进行可行性研究 4

5 虽然印尼的原矿出口禁令风波暂时平息, 但是其大幅增加的原矿出口关税将对大型矿企对中国的出口形成影响 目前铜精矿被允许出口, 但要支付 2% 出口关税且将在 216 年增至 6%,FREEPORT 和 NEWMONT 受影响最大 中国方面, 海关数据显示, 中国 1 月未锻造铜及铜材进口 53.6 万吨, 去年 12 月为 44.1 万吨, 环比增 加 21.54%, 同比增长 53.2%, 创历史记录, 对铜价形成一定的支撑 中国未锻造铜及铜材进出口数据 6 出口进口出口同比进口同比 数据来源 :ICSG 汽车行业方面,213 年中国汽车销售 万辆, 同比增幅 13.87%, 近期中汽协预测 214 年中国汽 车市场全年需求量在 2385 万 万辆, 全年销量约 2374 万 万辆, 增长率约为 8%-1%, 增幅较 213 年有所下滑 中国发电设备月度产量 中国汽车月度产量 当月值 累计同比 当月产量当月同比累计同比 数据来源 : 国家统计局 5

6 四 期货市场分析 国内现货略微升水, 春节期间交投清淡 沪伦比值低位徘徊, 进口亏损约为 2 元 / 吨 LME 库存继续减 少,SHFE 库存增加 3 万吨, 上海保税区库存不变 期限结构远期贴水显示投资者依然看淡远期铜价 现货方面, 因近期库存持续减少, 上周五 LME 铜现货升水 3.5 美元, 长江有色为贴水 4 至升水 5 元, 上海电解铜 CIF 升水 16 美元 / 吨 - 升水 18 美元 / 吨 国内精废铜价差为 614 元 / 吨 因为正值春节假 期, 常规上正月十五以后国内消费行业才会完全恢复生产, 市场交投略有升温但总体依然清淡 LME 铜现货升贴水 SHFE 现货升贴水 LME 铜现货升水 LME 3 月铜价格 现货升贴水 SHFE 铜收盘价长江有色铜均价 中国废铜进口数据 国内精废铜价差 废铜进口当月同比累计同比 精废铜价差 (1# 北京 ) 从沪伦比值上来看, 目前沪伦比值维持年内地位, 内弱外强明显, 比值仅为 7.9, 价格倒挂严重, 亦 减少了进口意愿 从进口盈亏来看, 近段时间由于沪伦比价维持低位, 进口亏损依然高企, 截至 2 月 14 日的 3 个月期铜进口亏损约为 2 元 / 吨 6

7 x 沪伦比值 进口盈亏 沪伦比值 进口盈亏 从 LME 和国内库存来看,LME 库存持续递减, 但注册仓单和注销仓单的量和上周基本持平, 注销仓 单由 2 月 7 日的 18.2 万吨减少到 2 月 13 日的 17.5 万吨, 注销仓单占比为 58%, 注册仓单约为 12.6 万吨 保税区的库存没有变化, 但上期所的库存本周增加了 3 万吨至 18 万吨左右 LME 伦铜库存 中国 SHFE 和保税区库存 库存 注销仓单 注册仓单 注销仓单占比 8% 7% 6% 3 25 上期所 上海保税区右轴 % % % % 1% 5 1 % 7

8 CU142.SHF CU143.SHF CU144.SHF CU145.SHF CU146.SHF CU147.SHF CU148.SHF CU149.SHF CU141.SHF CU1411.SHF CU1412.SHF CU151.SHF 从期限结构上看,SHFE 沪铜远期贴水, 因上游供应加剧, 中国国内经济消费增速有限, 市场投资者 看淡远期铜价 SHFE 铜商品曲线 ( 收盘价 ) 五 结论及建议 综合基本面和技术面, 笔者认为, 美国经济正在温和复苏,FOMC 在 2 月继续收缩 QE 购债规模 1 亿至 65 亿美元, 但持续低迷的就业状况和劳动参与率问题仍没有得到根本性的解决, 将持续阻碍美国消费市场的回暖 中国 1 月进出口数据大幅好于预期, 但因春节节庆及贸易融资因素, 可持续性有待验证, 未锻造铜进口增幅超 5%, 提振了国内铜行业市场信心, 但下游行业消费未见明显利好 总体来看, 下周国内工厂将正式复工生产, 且 SHFE 铜价面临去年 11 月份底部密集筹码支撑, 受益中国 1 月份铜材进口数据利好提振, 铜价短期或将展开低位反弹, 但上升幅度有限 8

9 联系我们 公司总部 公司地址 : 湖南省长沙市车站北路 459 号证券大厦 5 楼 邮编 :411 电话 : 传真 : 永州营业部 郴州营业部 衡阳营业部 公司地址 : 湖南省永州市冷水滩区湘永路 117 号中国银行 1 楼 公司地址 : 湖南省郴州市人民西路 2 号郴州大厦 9 楼金信期货 公司地址 : 湖南省衡阳市船山西路 48 号 1 栋综合楼 8 楼 邮编 :425 邮编 :423 邮编 :4211 电话 : 电话 : 电话 : 传真 : 传真 : 传真 : 合肥营业部 武汉营业部 长沙营业部 地址 : 安徽省合肥市马鞍山路绿地赢海国际大厦 D 座 7 楼 78 地址 : 湖北省武汉市洪山区岳家嘴中北路 166 号普提金商务中心 B 地址 : 长沙市天心区芙蓉中路三段 398 号新时空大厦 房 座 17 楼 邮编 :2311 邮编 :4377 邮编 :411 电话 : 电话 : 电话 : 传真 : 传真号 : 传真号 : 免责条款 : 本报告仅作参考之用 不管在任何情况下, 本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据 报告是针对商业客户和职业投资者准备的, 所以不得转给其他人员 尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的, 但我们不能保证它们绝对正确 我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失 未经允许, 不得以任何方式转载 9

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untitled 1 ... 5... 7... 9... 11... 15... 16 A... 17... 18... 20... 21... 23 2 1 2.04 0.67 PE PE 23 PE PE 4 7 1 2 PE/ PE 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 120 100 80 60 40 20 0

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untitled 基金数据 一周净值基金排名 东吴视点 基金经理手记 : 美元走强和价格改革市场综述 : 投资主题喜忧参半 东吴动态 公司动态 媒体报道 : 常见问题 2008 6 10 162 基金数据 一周净值 580001 580002 580003 06 02 06 03 06 04 06 05 06 06 0.7472 2.4672 0.7433 2.4633 0.7286 2.4486 0.7207 2.4407

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