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谅晏
7 years ago
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1 铜周报 ( ) 要点分析师 : 廉正 ( 宏观铜 ) 职业资格号 :F 电话 : lianzheng@xhqh.net.cn 撰写日期 :2012 年 9 月 15 日宏观形势 : 近期随着欧洲央行推出 OMT 计划及美联储推出 QE3, 令市场对欧债及美国经济担忧缓解, 同时流动性释放也推升通胀预期, 令大宗商品大幅上涨由于货币政策释放的流动性因主要经济体遭遇财政困局而难以流入实体经济, 故货币政策效果难以达到之前效果但不可否认的是市场中短期内获得政策支撑而后续市场将更加关注 OMT 能否缓解欧债危机及中美欧救市政策对经济增长的影响总体看, 中短期内宏观面偏乐观铜 : 中短期内铜价将因美联储再度宽松及欧央行推出购债计划而获得支撑, 随着利好一一兑现, 铜价虽有上行动力, 但压力也在增加由于短期内难以有较大利空, 故铜价在高位震荡概率较大铜价中长期走势将取决于政策干预下需求是否好转操作上, 投资者可在主力合约区间内高抛低吸, 波段操作 XINHU REPORT 1

2 宏观信息点评一美联储议息结果点评议息主要成果 : 美联储最终推出无限量无期限版 QE3 即每个月额外购买 400 亿美元的抵押贷款支持证券 (MBS), 但并未明确什么时候结束, 购债行动会一直持续到劳工市场出现实质改善同时, 美联储目前的扭转操作还将继续推进, 这意味着美联储从现在到今年年底, 每个月将购买 850 亿美元债券, 购债规模与 2010 年的 QE2 相当另外, 美联储还将低利率政策延长到至少 2015 年中成果简评 : 美联储本次宽松目标债券为 MBS, 其主要目的是通过压低 MBS 利率, 进一步促进房屋市场回暖, 以刺激经济和就业我们认为这确实会对房屋市场的改善起到作用但从以前两轮 QE 及 OT 的效果来看, 美联储宽松政策效果并不明显, 这使得市场对 QE3 能否让美国摆脱当前低迷状态产生怀疑另外, 美联储还大幅调低了 2012 年美国经济增长预期, 并调高了未来两年的增长预期从美联储近几年的经济增长目标修正频率看, 大多数都是向下修正在经历了 2012 年的意外低增长之后能否在财政悬崖到来之际的 2013 年将美国经济增长推高到预期水平值得怀疑另外, 市场估算其到 2013 年底资产负债表规模将达到 4 万亿美元, 占 GDP 的 24%, 其资产负债表的正常化过程对美国经济增长也将形成抑制, 未来美联储将面临政策退出困境我们认为, 中短期内美联储的宽松政策将起到提振市场的作用, 但随后市场将更加关注其实施效果, 如果美国经济并未显现出明显改善, 市场可能对美联储政策产生怀疑而失去信心反之, 美国经济或将带领全球走出二次探底的阴霾由于美国 QE3 市场之前已经有较充分预期, 其对大宗商品的提振作用已经有限, 目前看难以造形成 QE1 推出时的牛市行情并且, 从以往两次 QE 及 OT 时大宗商品走势看, 宽松政策并不能制造牛市, 商品走势仍主要跟随经济走向二德国宪法法院通过 ESM 及欧央行推出 OMT 的影响 9 月 12 日, 德国宪法法院有条件批准 ESM 德国是最后一个批准通过 ESM 的成员国, 这意味着一旦 ESM 在德国通过法律支持,ESM 将能承担起救助欧元区债务问题的责任尽管德国宪法法院限定了德国的出资额, 从而间接限定了 ESM 的火力, 但是由于欧洲央行 OMT 计划的推出, 这使得 OMT 与 ESM 都成为救助资金的重要来源,ESM 的依赖度下降笔者认为 OMT 与 EFSF/ESM 结合使用将使得欧洲应对西班牙及意大利债务危机更加从容欧债危机 2 XINHU REPORT

3 短期激化主要是由于债务国难以通过债券市场以新债还旧债的形式度过偿债高峰在 OMT 推出后, 债务国可以通过申请 EFSF/ESM 在一级市场干预, 而 OMT 则在二级市场干预, 市场在两者救助的影响下, 信心难以大幅恶化, 而投机者本身惮于两者的火力也不会肆意做空这可能使得存在风险的西班牙和意大利自救的能力提高, 从而使得欧债问题变得较为平缓, 像之前希腊动辄债务减记或者退出欧元区的危机将难以再现但是由于 OMT 启动需要被救助国先申请 EFSF/ESM, 而 ESM 的使用被德国宪法法院要求必须经过德国议会通过, 德国主张严厉的财政紧缩, 这可能使得 ESM 的救助门槛较高, 而阻碍了西班牙等国申请救助也就是说西班牙申请救助前必然会与欧洲三驾马车有一番博弈的过程这势必影响金融市场稳定总体来看, 欧债问题在 OMT 与 EFSF/ESM 的双重火力下, 大幅恶化的概率降低但是由于欧洲经济仍在衰退中挣扎, 紧缩财政势必引发争执, 甚至导致因无法达到减赤目标而进一步引发救助, 而财政统一及银行统一监管都涉及国家主权, 欧债危机的解决未来仍不会一帆风顺, 金融市场也将不定期受其扰动这一救助机制最重要地是缓解了融资困难, 但是并未解决债务不可持续问题, 仍是治标不治本总体看, 中短期内市场因几大利多齐出而持续乐观 XINHU REPORT 3

铜一一周行情回顾本周铜价大幅走高沪铜主力合约 CU1212 收于 60360 元 / 吨, 当周涨 6.55% 伦铜电三收周五报于 8393.25 美元 / 吨, 当周大涨 5.15% 图表 2.1: 伦铜电三合约走势图 ( 日 K 线 ) 资料来源 : 博易大师行情软件图表 2.

4 铜一一周行情回顾本周铜价大幅走高沪铜主力合约 CU1212 收于元 / 吨, 当周涨 6.55% 伦铜电三收周五报于美元 / 吨, 当周大涨 5.15% 图表 2.1: 伦铜电三合约走势图 ( 日 K 线 ) 资料来源 : 博易大师行情软件图表 2.2: 沪铜 1212 走势图 ( 日 K 线 ) 资料来源 : 博易大师行情软件二现货市场情况本周现货价格走高, 长江现货中间价周均价为元 / 吨, 周五均价为元 / 吨周五长江现货中间价与近月合约结算价相比贴水 290 元 / 吨, 本周平均贴水水平为 145 元 / 吨本周废铜价格亦上扬, 佛山 1# 光亮铜本周均价为元 / 吨, 佛山 1# 光亮铜均价 ( 不含税 ) 与长江现货电铜本周平均价差为 6539 元 / 吨, 上周为 5549 元 / 吨含税价差扩至 2455 元 / 吨, 电废价差本周随铜价反弹明显回升, 有助于精铜需求转向废铜 4 XINHU REPORT

5 图表 2.3: 长江现货每日均价与近月合约升贴水 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND 新湖期货研究所图表 2.4: 长江现货每日均价与佛山 1# 光亮铜价差走势资料来源 : 全球金属网新湖期货研究所三库存变化情况截至到本周五, 伦铜库存当周累计增加 1225 吨至吨伦铜注销仓单与库存比维持在 18% 附近上海期货交易所铜库存当周累计增加 5328 吨, 当周最新为吨 ; COMEX 交割库当周库存减少 518 短吨至短吨总体看本周全球显性铜库存小幅增加图表 2.5: 伦铜每日库存及注销仓单变化 ( 单位 : 吨 ) 资料来源 :WIND 新湖期货研究所 XINHU REPORT 5

6 图表 2.6: 沪铜库存周变化 ( 单位 : 吨 ) 资料来源 : 上海期货交易所新湖期货研究所图表 2.7:COMEX 交割库存变化 ( 单位 : 短吨 ) 资料来源 : 上海期货交易所新湖期货研究所四铜 CFTC 非商业持仓情况截止到 9 月 11 日的数据显示, 铜 CFTC 非商业持仓多头头寸大幅增至张, 上周为张 ; 空头头寸降至张, 上周为张 ; 净空头转为净多头, 净多为 2529 张, 结束了近四个月的净空头状态投机总持仓大增至张净空转为净多显示投机市场在欧美央行利好刺激下看多市场图表 2.8: 铜 CFTC 非商业持仓 ( 单位 : 张 ) 资料来源 :WIND 新湖期货研究所 6 XINHU REPORT

7 五美元走势本周美元在 ESM 顺利获批及美联储推出 QE3 的影响下大幅走低当周美元指数大跌 1.66%, 收报于由于美联储 QE3 将释放大量流动性, 美元中长期将转为弱势 ; 短期内由于连续下跌, 料下周能够持稳, 但总体仍将偏弱六行情展望宏观面, 近期随着欧洲央行推出 OMT 计划及美联储推出 QE3, 令市场对欧债及美国经济担忧缓解, 同时流动性释放也推升通胀预期, 令大宗商品大幅上涨由于货币政策释放的流动性因主要经济体遭遇财政困局而难以流入实体经济, 故货币政策效果难以达到之前效果但不可否认的是市场中短期内获得政策支撑而后续市场将更加关注 OMT 能否缓解欧债危机及中美欧救市政策对经济增长的影响总体看, 中短期内宏观面偏乐观基本面看, 本周现货精炼铜及废铜价格都大幅走高, 高铜价抑制了部分需求, 现货贴水扩大 ; 电废铜价差大幅扩大, 令精铜需求部分转向电铜随着铜价的走高, 中间商保值盘被套, 出货受限由于目前下游需求仍无改观, 现货市场凸显有价无市中短期内铜价将因美联储再度宽松及欧央行推出购债计划而获得支撑, 随着利好一一兑现, 铜价虽有上行动力, 但压力也在增加由于短期内难以有较大利空, 故铜价在高位震荡概率较大铜价中长期走势将取决于政策干预下需求是否好转操作上, 投资者可在主力合约区间内高抛低吸, 波段操作免责声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 XINHU REPORT 7

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月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事