铝市观察

Size: px

Start display at page:

Download "铝市观察"

椿政时
7 years ago
Views:

50 ETF 上证上证 50ETF 认购期权波动率急速下降 50ETF 期权策略周报 (12.21-12.

1 50 ETF 上证上证 50ETF 认购期权波动率急速下降 50ETF 期权策略周报 ( ) 期权策略周报 2015 年 12 月 21 日相关报告短期限历史波动率大幅反弹期权隐含波动率维持高位 2015 年 5 月 29 日 50ETF 期权周报期权隐含波动率维持高位短期限历史波动率大幅回落 2015 年 6 月 5 日 50ETF 期权周报期权隐含波动率处于上市以来高位但与历史波动率差值缩小 2015 年 6 月 12 日 50ETF 期权周报 7 月认购期权隐含波动率大幅飙升 2015 年 6 月 19 日 50ETF 期权周报 2015 年 7 月 10 日 50ETF 期权周报 2015 年 8 月 7 日 50ETF 期权周报 8 月末上证 50ETF 期权隐含波动率维持高位研究所期权小组电话 : 邮箱 :tianye@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司地址 : 上海东方路 800 号宝安大厦 8 楼邮编 : 电话 : 传真 : 网址 : 摘要 : 交易策略推荐建议关注买卖平价关系套利盒式套利等无风险套利机会目前推荐熊市价差策略本周上证 50ETF 隐含波动率急速下降本周上证 A 股放量上涨, 一周下来 A 股收涨 1.65%, 而上证 50 涨的比较好, 周涨 2% 左右本周五日平均成交额为 3479 亿, 相较于上周的 2781 亿, 上升 21% 本周 A 股甚至创了 4 个月来的新高, 在周三摸到了 3636 点从波动率上面来看, 本周认购期权的加权平均波动率从上周的高点迅速下跌, 本周认购期权的加权 5 日平均波动率为 20, 相较于上周的 28%, 下降了 8 个百分点, 本周认沽期权的 5 日加权平均波动为 29%, 维持在上周的水平注 : 期权隐含波动率用主力合约平值期权的隐含波动率来代表本周认沽期权隐含波动率与认购期权差距扩大由于本周的认购期权在交割到来之前波动率急速的下降, 所以本周认购和认沽期权的波动率差值扩大, 平均达到了 10%, 比上周的 5% 扩大了 5 个百分点本周期权合约成交量 86 万张, 目前持仓 74 万张以周度为频率观察上证 50ETF 期权的成交量情况, 本周上证 50ETF 期权市场成交量为 86 万张, 较上周的 109 万张减少 23%, 其中 1 月份合约的交易量由于 12 月份合约交割而急速的增加, 从总的成交量上面来看, 本周认购期权的交易量要比认沽期权少 6% 以周度为频率观察上证 50ETF 期权的持仓量情况, 本周持仓 74 万张, 持仓量相较于上周的 60 万张增加了 20%, 其中认沽期权的增量要稍稍高于认购期权的增量, 从交易量和持仓量上面来看, 目前期权市场表现出了比较多的空方力量, 不论是从认沽期权的交易量和持仓量上面来看, 都显示出空方占优

2 目录 : 1 波动率分析 2 上周成交 / 持仓情况 3 策略推荐 4 附录图表目录 : 图 1: 不同周期历史波动率与隐含波动率对比图 2:1 月合约的波动率微笑图 3:2 月合约的波动率微笑图 4:3 月合约的波动率微笑图 5:6 月合约的波动率微笑图 6: 认购期权波动率曲面图 7: 认沽期权波动率曲面图 8: 所有认购合约成交情况图 9: 所有认沽合约成交情况图 10: 按照成交计算的 P/C 比值图 11: 所有认购合约持仓情况图 12: 所有认沽合约持仓情况图 13: 按照持仓计算的 P/C 比值

3 1 波动率分析 1.1 隐含波动率加权指数与历史波动率注 : 期权隐含波动率用主力合约平值期权的隐含波动率来代表本周上证 A 股放量上涨, 一周下来 A 股收涨 1.65%, 而上证 50 涨的比较好, 周涨 2% 左右从交易量上面来看, 本周五日平均成交额为 3479 亿, 相较于上周的 2781 亿, 上升 21% 注意到 50 指数中非银和银行的涨幅还是比较高从技术形态的角度上面来看, 上方的密集成交区和 240 日均线的压力是比较大的从外汇的方向也看到, 本周人民币结束了急跌进入一个比较平缓的上升期从波动率上面来看, 则发现本周认购期权波动率下降得非常快, 从上周的 27% 一直下降到 22%, 而认沽期权的波动率则同时下降到了 28%, 目前上证 50ETF 的 10 日波动率为 24%,20 日波动率为 26%, 和隐含波动率处于相同的区间从期权市场上来看, 目前认购期权的急速下跌代表了买盘的减少, 所以下周市场有可能迎来技术面的回调 HV5 HV20 认购平值期权隐含波动率 HV10 HV60 认沽平值期权隐含波动率 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 6/1 6/15 6/29 7/13 7/27 8/10 8/24 9/7 9/21 10/510/1911/211/1611/3012/14 图 1: 不同周期历史波动率与隐含波动率对比资料来源 :Wind 资讯申万期货研究所注 : 期权隐含波动率用主力合约平值期权的隐含波动率来代表

4 1.2 基于 50ETF 各合约的波动率微笑以目前的波动率微笑曲线来看,1 月份的曲线形态非常平缓, 反而 2 月份的曲线形态比较趋向于微笑曲线, 其他月份没有明显的变化图 2:1 月合约的波动率微笑 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 1 看涨 1 看跌 HV10 HV20 0% ( 波动率中间价算法 - Reverse Weighted Fair Value) 资料来源 : 申万期货研究所图 3:2 月合约的波动率微笑 36% 2 看涨 2 看跌 HV10 HV60 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% ( 波动率中间价算法 - Reverse Weighted Fair Value) 资料来源 : 申万期货研究所

5 图 4:3 月合约的波动率微笑 3 月看涨 3 月看跌 HV10 HV60 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% ( 波动率中间价算法 - Reverse Weighted Fair Value) 资料来源 : 申万期货研究所图 5:6 月合约的波动率微笑 6 月看涨 6 月看跌 HV10 HV60 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% ( 波动率中间价算法 - Reverse Weighted Fair Value) 资料来源 : 申万期货研究所

图 6: 认购期权波动率曲面 0.35 0.3 0.25 0.2 3 月 6 月 2 月 1 月 ( 波动率中间价算法 - Reverse Weighted Fair Value) 资料来源 : 申万期货研究所图 7: 认沽期权波动率曲面 0.

6 图 6: 认购期权波动率曲面月 6 月 2 月 1 月 ( 波动率中间价算法 - Reverse Weighted Fair Value) 资料来源 : 申万期货研究所图 7: 认沽期权波动率曲面月 3 月 6 月月 2.40 ( 波动率中间价算法 - Reverse Weighted Fair Value) 资料来源 : 申万期货研究所

7 2 上周市场成交 / 持仓统计 2.1 成交情况以周度为频率观察上证 50ETF 期权成交情况, 本周成交量下降, 从上周的 109 万下降到了 86 万, 目前的 P/C 比例为 82.18%, 注意到认购期权交易量小于认沽期权图 8: 所有认购合约成交情况认购上周成交本周成交月 1 月 2 月 3 月 6 月资料来源 :Wind 资讯 ; 申万期货研究所图 9: 所有认沽合约成交情况上周成交本周成交月 1 月 2 月 3 月 6 月资料来源 :Wind 资讯 ; 申万期货研究所

8 图 10: 按照成交计算的 P/C 比值 % P/C 比值 % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2/9 3/9 4/9 5/9 6/9 7/9 8/9 9/9 10/9 11/9 12/9 资料来源 :Wind 资讯 ; 申万期货研究所 2.2 持仓情况以周度为频率观察上证 50ETF 期权的持仓情况, 本周总持仓增加 20%, 其中认购期权的持仓增加 17%, 认沽期权增加 24% 目前的 P/C 比例为 63.38% 图 11: 所有认购合约持仓情况上周持仓本周持仓月 1 月 2 月 3 月 6 月资料来源 :Wind 资讯 ; 申万期货研究所

9 图 12: 所有认沽合约持仓情况上周持仓本周持仓月 1 月 2 月 3 月 6 月资料来源 :Wind 资讯 ; 申万期货研究所图 13: 按照持仓计算的 P/C 比值 % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2/9 3/9 4/9 5/9 6/9 7/9 8/9 9/9 10/9 11/9 12/9 资料来源 :Wind 资讯 ; 申万期货研究所

10 3. 策略推荐注意到本周五是一个非常关键的节点, 从技术分析的角度来说, 目前上证 A 股已经到了 3600 点左右的一个非常重的压力位, 对于连涨几日的 A 股来说, 目前也有获利回吐的需求, 因此从短期上面来看, 目前上证 A 股有回调的需求, 因此本周推荐的是熊市价差策略熊市价差卖虚值认沽 + 买实值认沽 Sell P(K1) Buy P(K2) Payoff_P1 Payoff_P2 Combine(T) Combine(t) 以本周五上证 50ETF 1 月份期权中, 行权价格为 2.5 的认股期权以及 2.4 的认沽期权作为例子, 以下是组合的基本参数 : 2.5 认购期权价格 : 认购期权价格 : 认购期权隐含波动率 :28% 2.4 认购期权隐含波动率 :28% 初始现金流 :-0.04 盈亏点 :2.46 最大盈利 :0.06 最大损失 :-0.04 注意到, 当上证 50ETF 期权在 1 月份交割日之前价格低于 2.46, 则可以获利, 注意在实际操作中, 当价格偏离了 2.46 以后, 不一定要收进 600 点, 在点则可以考虑平仓, 减小风险

11 附录 1: 敏感性希腊字母解析 Delta Gamma Vega Theta C S 2 C S 2 C σ C t 期权价格变化与标的资产价格变化的比率, 衡量期权价值对标的资产价格变化的敏感性标的资产价格的变化造成期权的 Delta 值的变化, 衡量 Delta 对标的资产价格变化的敏感性期权价格变化与标的资产波动率变化的比率, 衡量期权价值对标的资产波动率的敏感性期权价值随时间衰减的速度附录 2: 上证 50ETF 股票期权仿真交易合约表合约标的华夏上证 50ETF (510050) 合约类型合约单位同时推出认购期权和认沽期权份到期月份当月下月及接下来的 2 个季月 ( 下季隔季 ) 最后交易日到期月份的第四个星期三 ( 遇法定节假日顺延 ) 行权日同最后交易日,9:15 15:30( 增加 15:00 15:30 时段 ) 履约方式行权价欧式最小报价单位交易最小单位交割方式上市交易所根据靠档原则确定 ( 行权价格间距 ), 对于同一到期月份的合约, 行权价格序列包括 1 个平值 2 个实值 2 个虚值 1 张实物交割上海证券交易所附录 3: 上证 50ETF 股票期权行权价格间距表行权价格行权价格间距 3 或以下至 5( 含 ) 至 10( 含 ) 至 20( 含 ) 至 50( 含 ) 1 50 至 100( 含 ) 以上 5

12 法律声明本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发, 需注明出处为申银万国期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17