蹿升, 而力拓 (Rio Tinto) 对短期铜市前景持谨慎乐观的态度然而他表示, 力华泰期货研究所拓认为铜市场中远期的前景更加强劲吴相锋 4 东京 11 月 15 日消息, 日本最大铜冶炼厂 -- 泛太平洋铜业公司 (Pan Pacific Copper) 总裁

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国王
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1 精炼铜进口亏损支撑, 短期铜价格偏强吴相锋华泰期货研究所铜市观点及操作建议中期逻辑 : 智利国家铜业公司 2017 年对中国市场实际达成升水在 72 美元 / 吨, 2017 年中国仍然有 60 万吨产能落地, 铜精炼企业的竞争直接展开不过, 由于铜精矿供应已经受限, 加工费下降已经体现, 因此尽管精炼产能扩大, 但是精炼铜产量则受到精矿供应的限制, 因此中期铜价格筑底预期明显短期逻辑 : 上周, 精炼铜进口由盈利转向亏损消息称, 自由港麦克莫伦公司与中国最大铜冶炼商江西铜业达成协议, 将 2017 年铜精矿加工精炼费用 (TC/RCs) 下调 5%; 粗炼费每吨美元, 精炼费每磅 9.25 美分加工费初步敲定之后, 冶炼企业现货市场采购意愿或增强, 加工费谈判带来的紧张或消除不过, 对于中国供应而言, 由于融资精炼铜进口越来越少, 如何弥补融资铜进口份额将是关键, 内强外弱格局将延续日内走势 : 沪期铜主力合约 1701 日内收盘在元 / 吨, 最低价格元 / 吨, 最高价格元 / 吨夜盘收涨 2.99% 2016 年 11 月 24 日 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货价格表现 : 11 月 23 日及夜盘, 沪铜震荡走高, 现货市场贴水有所收窄, 成交一般短期现货市场的关键依然是进口铜的问题近几日精炼铜进口亏损比较大, 因此限制精炼铜的进口不过当前进口亏损则有利于国内精炼铜企业以来料加工的形式出口, 不过, 由于加工费谈判刚刚达成, 而此前冶炼企业为了进行谈判, 几乎以消耗库存为主, 当前铜精矿库存不高, 国内产量短期还上不来冶炼企业采购铜精矿并运回国内是需要时间的库存变动 : 不过, 由于下游需求虽然有所增加, 但几乎不太可能有突变的情况, 因此铜价格主要取决于供应而当前铜价格已经有利于智利铜供应的恢复, 因此铜供应的弹性还没有消失所以, 虽然大方向我们看涨铜价格, 但是并不认为铜价格会在当前价格下大幅上涨, 后市我们认为或依然先回归至冶炼企业套保水平后, 再重新上涨当日要闻 1 华沙 11 月 10 日消息, 波兰铜业集团 (KGHM Polska Miedz) 首席财务官 Stefan Swiatkowski 周四表示, 当前铜价的涨势似乎并非完全基于市场的基本面, 且涨势不太可能长期持续下去从基本面来看, 铜价的涨势似乎有些过于剧烈这种势头不可能维持较长的时间, 他说道 2 据 SMM 了解, 有消息称 Codelco 签往中国市场的 2017 年现货铜长单升水为 72 美元 / 吨 3 墨尔本 11 月 14 日消息, 全球第二大矿商 -- 力拓的一名高层周一表示, 近几周铜价 2016 年 11 月 24 日 1 / 12

2 蹿升, 而力拓 (Rio Tinto) 对短期铜市前景持谨慎乐观的态度然而他表示, 力华泰期货研究所拓认为铜市场中远期的前景更加强劲吴相锋 4 东京 11 月 15 日消息, 日本最大铜冶炼厂 -- 泛太平洋铜业公司 (Pan Pacific Copper) 总裁周二对记者称, 预计 2017 年对中国的铜销售升水将接近每吨 72 美元, 低于今年 wuxiangfeng@htgwf.com 的每吨 105 美元泛太平洋铜业公司总裁 Yoshihiro Nishiyama 是参加在神户举行的李玮行业会议上作出上述表示的中国五矿集团有色公司副总经理高晓宇称, 公司公司将进一步投资铜矿, 将继续 liwei_yjs@htgwf.com 寻找通过 ( 铜矿 ) 资产并购和投资的机会, 这也是公司长期战略的一部分 6 英美集团 (Anglo American Plc) 的基本金属和矿物业务总裁 Duncan Wanbald 称, 未来两年内铜价料仅缓慢上涨, 自 2019 年开始, 铜市才会重现供需缺口更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货 7 江西铜业副总经理吴育能称,2016 年中国铜需求料增长 4.5%, 明年增速料减少至 3.5% 他称, 上周铜价大涨的走势疯狂, 是非理性的, 明年铜市场料供大于求, 2018 年的铜市也不会好于 2017 年 8 自由港麦克米伦公司副总裁 Javier Targhetta 周二称, 因预计市场供需大体平衡, 2017 年铜精矿加工精炼费 (TC/RCs) 将与今年水平持平或小幅下滑他预计明年的铜精矿 TC/RCs 料分别位于每吨美元和每磅美分价格表现 : 9 智利铜矿产商 -Antofagasta 公司的执行长 Ivan Arriagada 称 : 预计 2017 年, 全球铜市料小幅供应过剩, 但在 2017 年之后, 将再度转为供应短缺 10 中国证券网 11 月 16 日讯 : 在 16 日举办的第十二届亚洲铜业大会上, 国际铜研究小组 (ICSG) 预测,2016 年精炼铜产量将增长 2.2% 至万吨, 明年增速为 1.7%, 产量达万吨其中在需求端,2016 年全球精炼铜表观消费量预计增长 1.5% 至万吨, 主要是由于今年中国表观需求将有 1.5% 的增长而 2017 年全球精炼铜表观消费增速将降至 1% 左右, 达万吨因此,2016 年全球精炼铜保持大致平衡, 而明年或会略微过剩 16.3 万吨左右库存变动 : 11 外媒 11 月 17 日消息, 欧洲最大的铜冶炼商 Aurubis 周四称, 此前报道的江西铜业与自由港麦克莫伦公司达成的 2017 年铜矿加工精炼费过低周四熟悉内情的消息人士称, 自由港麦克莫伦公司与中国最大铜冶炼商江西铜业达成协议, 将 2017 年铜精矿加工精炼费用 (TC/RCs) 下调 5% 两位无法透露姓名的消息人士称,2017 年自由港支付给江西铜业的 TC/RCs 费用为每吨美元, 或每磅 9.25 美分 12 伦敦 11 月 21 日消息, 国际铜业研究小组 (ICSG) 周一发布月报称,8 月份全球精炼铜市场供应过剩 154,000 吨,7 月供应过剩 144,000 吨今年 1-8 月, 全球精炼铜市场供应短缺 91,000 吨, 上年同期则为供应过剩 10,000 吨全球 8 月精炼铜产量为 200 万吨, 需求则为 184 万吨中国保税区铜库存 8 月过剩 137,000 吨,7 月过剩 134,000 吨 13 圣地亚哥 11 月 21 日消息, 一项最新研究显示, 尽管大多数公司在 2015 年纷纷削减了开支并搁置了很多项目, 但全球第一大铜矿生产国智利的采矿成本依然处于全球最高水准矿业委员会所发布数据显示, 智利去年的生产成本较全球同业的平均水准高出了 5.4% 去年, 智利为全球 2100 万吨铜矿产量做出了近 600 万吨贡献, 该国去年的矿山水准现金成本已下滑至 1.3 美元 / 磅在全球其他地区, 矿山水准的平均现金成本则为 82 美分至 1.05 美元 / 磅这一消息令整个行业感到震惊, 因去年智利铜矿的开采成本维持了 2013 年以来的下跌趋势, 达到了每磅 2.16 美元, 较 2014 年所触 2016 年 11 月 24 日 2 / 12

3 及的 2.24 美元下滑了约 3.5% 14 雅加达 11 月 22 日消息, 印尼贸易部官员周二称, 印尼铜金矿商 Amman Mineral Nusa Tenggara 已经获得了该国能源矿业部许可, 自 2017 年 1 月开始出口国铜和黄金精矿上述矿商的煤炭矿业部门主管 Bambang Gatot 称, 获得许可之后, 旗下的 Batu Hijau 矿将会出口 149,000 吨铜精矿 15 据 SMM 了解,Codelco 签往韩国台湾日本的电解铜长单溢价为 68 美元 / 吨 16 卢萨卡 11 月 23 日消息, 赞比亚矿业协会周三称, 赞比亚 2016 年铜产量预期将增加 4% 至 74 万吨赞比亚是非洲第二大铜生产国华泰期货研究所吴相锋 wuxiangfeng@htgwf.com 李玮 liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货供需基本面中性融资需求中性铜精矿中性美元中性精铜产量中性偏空量仓中性实体需求中性偏多信息面中性价格表现 : 库存变动 : 2016 年 11 月 24 日 3 / 12

4 表 1 铜期现价格基本信息铜市交易基本信息期货价格现货价格变动项目 2016/11/ /11/23 一天年初以来 LME3 月铜价 ( 美元 / 吨 ) 沪铜主力 ( 元 / 吨 ) LME 现货价格 ( 美元 / 吨 ) SMM1# 铜现货 ( 元 / 吨 ) LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) 升贴水 SMM 现货升贴水 ( 元 / 吨 ) 洋山溢价 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所表 2 CFTC 铜持仓情况 ( 按周更新, 每周六公布当周周二时数据, 除总持仓外, 其余是占比数据 %) CFTC 持仓总持仓非商多头非商空头非商套利商业多头商业空头 2016/11/ /11/ 变化资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所表 3 LME 铜库存情况 ( 吨 ) 总库存欧洲亚洲北美 2016/11/ /11/ 变化注销仓单占比 % 总注销仓单欧洲亚洲北美 2016/11/ /11/ 变化资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所 2016 年 11 月 24 日 4 / 12

5 表 4 SHFE 铜库存情况 ( 吨 ) SHFE 铜库存 2016/11/ /11/18 变动总库存资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所表 5 COMEX 铜库存情况 ( 吨 ) COMEX 铜库存 2016/11/ /11/23 变动总库存资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所现货市场表 6 品牌铜现货报价 ( 元 / 吨 ) 品牌贵溪铜铜冠铜铁峰铜 ( 升 ) 金豚铜江铜大江铜中条山铜金川铜报价均值转换成盘面价对期货主力价差资料来源 :BLOOMBERG 华泰期货研究所电解铜现货价格 : 11 月 23 日, 今日上海电解铜现货对当月合约报贴水 100 元 / 吨 - 贴水 60 元 / 吨, 平水铜成交价格元 / 吨元 / 吨, 升水铜成交价格元 / 吨元 / 吨现货市场成交情况 : 11 月 23 日, 据 SMM, 沪期铜平盘整理, 市场心态有所变化, 持货商挺价意愿增强, 加之投机商与下游入市操作, 现铜贴水出现收窄, 低端货源减少, 以国产品牌居多, 湿法品牌日内供应有限, 下游在铜价企稳之际增加接货量, 成交较昨日有所改善, 今日铜市虽有小幅调整, 但市场多对铜价走势持偏多观点 2016 年 11 月 24 日 5 / 12

6 废铜市场废铜价格 : 11 月 23 日, 光亮铜线报价天津元 / 吨, 上海元 / 吨, 广州元 / 吨较上个交易日普遍持平铜进口套利图 1 铜现货沪伦比价变化图 2 铜期货沪伦比价变化铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 /1/ /4/ /7/ /10/ /1/ /5/ /9/ /1/19 重点宏观消息 : 1 美国 10 月新屋销售不及预期, 并创四个月新低不过市场分析师指出, 由于该项数据每月波动较大, 因此单月新屋数据不佳, 或只是暂时现象美国商务部 (DOC) 周三 (11 月 23 日 ) 报告显示, 美国 10 月新屋销售较前月下降 1.9% 至 56.3 万户, 预估为 59 万户 9 月新屋销售从之前的 59.3 万户下调为 57.4 万户, 从环比增长 3.1 修正为增长 1.2% 10 月新屋销售较去年同期增长 17.8% 按地域划分,10 月东北中西南部地区, 在 10 月的新屋销售都出现了下滑西部地区大涨 8.8% 10 月, 新屋库存上涨了 2.9%, 达到 24.6 万, 创下 2009 年 9 月来最高以 10 月的销售速度计算, 需要 5.2 个月来消化掉市场上的所有新屋, 较 9 月的 5 个月有所上升自美国经济衰退以来, 房地产建筑商就没有房地产建筑商就没有将新屋建设提高到许多分析师相信足以孵化出健康市场的水平对住宅的强劲需求受到了供应紧张的抑制, 使得房价维持上涨考虑到美国劳动力市场表现依然强劲, 而成屋销售表现良好, 预计单月新屋数据不佳或只是暂时现象 2 期货日报 11 月 24 日报道 : 推动 FTA 账户精准服务实体跨境活动需求 2016 年 11 月 24 日 6 / 12

7 昨日, 央行上海总部召开了自贸区金融改革政策发布会, 并发布了关于进一步拓展自贸区跨境金融服务功能支持科技创新和实体经济的通知 ( 下称通知 ) 据了解, 一带一路战略和走出去企业带动了大量的资本输出, 但是这些企业在当地寻求金融服务往往存在一定困难, 尤其是一带一路沿线国家中许多国家货币不可兑换或存在严苛的管制, 使得许多企业在当地投资前投资中和投资后的资金管理以及风险管理存在客观的金融服务需求针对这些困难, 通知明确, 支持利用自由贸易 (FTA) 账户便利化的跨境汇总安排, 满足企业走出去后的跨境金融服务需求, 支持一带一路战略实施同时, 降低企业走出去的资金管理风险, 提高投资回收的安全性, 并带动金融服务出口通知还明确, 进一步拓展自由贸易账户功能, 支持上海地区的银行和支付机构为跨境电商企业提供基于自由贸易账户的跨境金融服务, 支持金融机构通过自由贸易账户为企业提供本币外贸易融资和再融资服务, 支持人民币更多地导入国际贸易领域, 满足金融机构贸易融资中货币错配的风险管理需求通知提出, 支持自贸区开展跨境股权投资业务明确区内设立的股权投资项目公司和股权投资基金可以依托自由贸易账户向区内及境外募集资金, 用于进行跨境股权投资, 满足实体经济做大资本和扩大跨境投资需求此外, 通知还明确, 为中国制造 2025 企业推出全功能型跨境双向人民币资金池业务具体来说, 中外资跨国集团可以通过自由贸易账户搭建全功能型跨境双向人民币资金池, 为企业提供自有资金归集必要时的流动性调配短期财务性投资以及集中收付等全方位的服务, 满足跨国公司在岸管理全球人民币资金的需求在放开部分跨境金融功能的同时, 通知明确提出要构建全方位的风险防控机制通知提出金融审慎例外, 如从国家金融安全与稳定角度来建立金融开放风险防控机制从宏观审慎角度来实施对跨境金融服务和跨境资金流动的风险防控等 2016 年 11 月 24 日 7 / 12

8 ICSG 铜供需平衡表 2 ICSG 全球铜供需平衡数据来源 :ICSG 华泰期货研究所 2016 年 11 月 24 日 8 / 12

9 铜价主要影响因素表 3 铜价主要影响因素全球铜精矿产量全球精铜产量全球精铜消费量全球交易所库存 ( 周度 ) 根据 ICSG 数据,2016 年 8 月份全球铜精矿产量达到万金属吨,2016 年 1-8 月全球铜精矿累计产量达到万金属吨, 累计同比增长 5.8% 根据 ICSG 数据,2016 年 8 月份全球精炼铜产量达到万吨,2016 年 1-8 月全球精炼铜累计产量达到万吨, 累计同比增 3.1% 根据 ICSG 数据,2016 年 8 月份全球精炼铜消费量达到万吨,2016 年 1-8 月全球精炼铜累计消费量达到万吨, 累计同比增长 3.8% 截至 11 月 18 日,LME 铜库存为万吨 ; 截至 11 月 18 日 COMEX 铜库存为 7.5 万吨 ; 截至 11 月 18 日 SHFE 铜库存为 13.4 万吨中国铜精矿产量 1-9 月份, 中国铜精矿产量为万金属吨, 同比增速 3.33% 中国铜精矿进口量海关初步数据显示,10 月铜精矿进口 136 万吨,9 月为 139 万吨,1-10 月累计进口 1359 万吨中国精铜产量 10 月份精炼铜 73.7 万吨, 同比增速 7.1%;9 月份精炼铜产量为 72.5 万吨, 同比增加 7.2% 中国精铜进口量 10 月中国未锻造铜及铜材进口量 29,9 月中国未锻造铜及铜材进口量为 34 万吨, 较 9 月下降 5 万吨 ;1-10 月未锻造铜及铜材进口总量为 408 万吨中国精铜出口量 9 月未锻轧铜及铜材出口量较上年同期飙升 121.3% 至 27,848 吨, 低于 8 月出口的 57,000 吨中国废铜进口量融资需求 ( 保税区库存 ) 中国 2016 年 1-9 月废杂铜进口量累计为 245 万吨, 累计同比减少 8.4%, 较上月减少幅度小幅扩大截至 2016 年 10 月底, 中国保税区铜库存大约为 50 万吨较上月的 52 万吨减少 2 万吨 2016 年 11 月 24 日 9 / 12

10 重要行业经济数据图表 : 一现货报价数据沪铜主力与铜现货价格走势伦铜 3 月与沪铜主力价格走势沪铜现货升贴水均值 ( 元 / 吨 ) 上海铜到岸升贴水 ( 美元 / 吨 ) 2016 年 11 月 24 日 10 / 12

11 千千千华泰期货铜日报二库存数据 COMEX 铜库存上期所库存 120 COMEX 铜库存吨 450 上期所铜库存吨 LME 铜库存 : 900 LME 铜库存吨年 11 月 24 日 11 / 12

12 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示, 否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司未经华泰期货有限公司事先书面授权下, 不得更改或以任何方式发送复印此报告的材料内容或其复印本予任何其它人所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标服务标记及标记此报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作查照之用此报告的内容并不构成对任何人的投资建议, 而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠, 但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性, 而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任并不能依靠此报告以取代行使独立判断华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法为免生疑, 本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司, 或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下, 我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况此报告并不构成给予阁下私人咨询建议华泰期货有限公司 2016 版权所有保留一切权利公司总部地址 : 广州市越秀区先烈中路 65 号东山广场东楼层电话 : 网址 : 年 11 月 24 日 12 / 12

当日要闻 1 华沙 11 月 10 日消息, 波兰铜业集团 (KGHM Polska Miedz) 首席财务官 Stefan Swiatkowski 周四表示, 当前铜价的涨势似乎并非完全基于市场的基本面, 且涨势不太可能长期持续下去从基本面来看, 铜价的涨势似乎有些过于剧烈这种势头不可能维持较

当日要闻 1 华沙 11 月 10 日消息, 波兰铜业集团 (KGHM Polska Miedz) 首席财务官 Stefan Swiatkowski 周四表示, 当前铜价的涨势似乎并非完全基于市场的基本面, 且涨势不太可能长期持续下去从基本面来看, 铜价的涨势似乎有些过于剧烈这种势头不可能维持较智利铜精矿成本降低, 铜价格或仍先回归套保成本吴相锋华泰期货研究所 021-6875-8689 铜市观点及操作建议中期逻辑 : 智利国家铜业公司 2017 年对中国市场实际达成升水在 72 美元 / 吨, 2017 年中国仍然有 60 万吨产能落地, 铜精炼企业的竞争直接展开不过, 由于铜精矿供应已经受限, 加工费下降已经体现, 因此尽管精炼产能扩大, 但是精炼铜产量则受到精矿供应的限制,

蹿升, 而力拓 (Rio Tinto) 对短期铜市前景持 谨慎乐观 的态度 然而他表示, 力华泰期货研究所拓认为铜市场中远期的前景更加强劲 吴相锋 4 东京 11 月 15 日消息, 日本最大铜冶炼厂 -- 泛太平洋铜业公司 (Pan Pacific Copper) 总裁

蹿升, 而力拓 (Rio Tinto) 对短期铜市前景持谨慎乐观的态度然而他表示, 力华泰期货研究所拓认为铜市场中远期的前景更加强劲吴相锋 4 东京 11 月 15 日消息, 日本最大铜冶炼厂 -- 泛太平洋铜业公司 (Pan Pacific Copper) 总裁