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1 铜市观察 日期 :21 年 9 月 6 日 隔夜注意注意美元美元技术技术走弱走弱和美国美国中期中期选举选举双重双重压力 下推低美元, 抬升商品商品 铜市 9 月报 分析师 : 王颖梁 余菲菲 电话 : 邮箱 : WangLY@sywgqh.com.cn yufeifei-liz@hotmail.com 摘要 : 量能方面沪铜有逐步萎缩的迹象 沪铜被动影响日益明显, 逐步失去独立性和国内期货 指标 的作用 黄金出现小规模反弹冲击前期高点 期铜 / 黄金 比值再次下降, 资者投资 / 投机意愿减少, 避险 意愿增加, 值得长期关注 申银万国期货有限公司地址 : 上海东方路 8 号宝安大厦 7 楼邮编 :2122 电话 : 传真 : 网址 : 短期上周 CFTC 持仓显示非商业性头寸多头净增加 3816 手 过去的两周已净多减少为主 目前又恢复 6 月至今的净多增加的态势 LME 期铜日 K 线已突破前期高点上涨空间较难估计 但 5 日 1 日均线较为发散, 短期上涨力度过大 注意技术调回 日 K 线基本沿布林通道上轨, 缓步上行, 上涨态势也较为良好 客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 1

2 目录 : 1 行情回顾 2 基本面情况 3 价差结构 4 技术面情况 5 资金动向 6 宏观图集 7 行情展望 图表目录 : 图 1: 沪铜主力合约 2 个月走势 ( 日线 )( 截图 ) 图 2: LME3 月铜 12 个月走势 ( 日线 )( 截图 ) 图 3: 沪铜与大盘走势比较图图 4: LME 铜与美元指数走势比较图图 5: 沪铜与注册仓单占比比较图图 6: LME 铜与库存走势比较图图 7: LME 铜与持仓量走势比较图图 8: LME 铜与注销仓单走势比较图图 9: LME 铜与升贴水走势比较图图 1: 沪铜与现货价差图图 11: 沪铜与沪伦比值图图 12:LME 铜与 COMEX 黄金走势比较图图 13:LME 铜日 K 线走势图 ( 截图 ) 图 14: 沪铜多头最近持仓情况图 15: 沪铜空头最近持仓情况图 16:LME 铜与 CFTC 非商业净头寸比较图 1 年图 17:LME 铜与 CFTC 非商业净头寸比较图 1 年图 18:COMEX 黄金与 CFTC 净头寸比较图图 19: 美元指数与 CFTC 净头寸比较图 客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 2

3 1 行情回顾 8 月 LME 期货市场小幅走高, 月开盘 729, 最高 7525, 最低 73, 收于 7388, 涨 1.16%( 见图 2) 主力沪铜 112 合约开盘 568, 最高 58945, 最低 5588, 收于 5844, 上涨 217 元, 涨幅 3.86%( 见图 1) 量能方面量能方面沪铜有逐步萎缩的迹象 全部合约成交量有从月初的 53 万手逐步下降至月底的 4 万手, 同时持仓量从 4 万手逐步递减至 34 万手 换手率也 1.37 下降至 1.17 目前沪铜走势继续隔夜受外盘伦铜美元影响 ( 见图 4), 日内跟随大盘走势 ( 见图 3), 沪铜被动影响日益明显, 逐步失去独立性 另一方面, 自螺纹钢推出成交量放大后, 沪铜也逐步失去国内期货 指标 的作用 图 1: 沪铜主力合约 2 个月走势 ( 日线 ) 图 2:LME3 月铜 6 个月走势 ( 日线 ) 来源 : 文华财经, 申万期货研究所图 3: 沪铜与大盘走势比较图 /7 21/1 21/9 沪铜连续 ( 左轴 ) 上证综合指数 来源 : 文华财经, 申万期货研究所 来源 : 文华财经, 申万期货研究所图 4:LME 铜与美元指数走势比较图 /7 21/2 21/9 LME 铜 ( 左轴 ) 美元指数 客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 3

4 2 基本面基本面情况 上期所仓单数量持稳, 目前上期所仓单维持 12 个月的相对低位, 截止 9 月 4 日库存不足 2 万吨左右, 与 4 月时期的高点相比, 下降约 78% 仓单下降至 6 万吨后, 铜价呈现震荡上升格局 ( 见图 5) 上期所期铜总库存微量减少, 维持 1.6 万吨 LME 市场出现类似情况,LME 库存上周小幅减少至 吨, 库存继续缓降, 相应 LME 铜价震荡上行 ( 见图 6) 第二轮去库存化继续进行, 但库存下降速度减缓 过去的 1 年, 特别是近期 LME 持仓量与期铜走势较为贴合 ( 见图 7) 目前 LME 持仓继续呈现下降趋势, 维持在低位 LME 注销仓单方面, 随着 4 月后期铜的逐步回落, 注销仓单不断增加, 目前达到日 3 万余吨占比 5% 至 8% ( 见图 8) 图 5: 沪铜与仓单走势比较图 7 1, 8, 6, 5 4, 2, 3 29/7 21/1 21/9 上期所铜仓单 ( 吨 ) 沪铜 ( 左轴 ) 图 7:LME 铜与持仓量走势比较图 9 3, 28, 7 26, 24, 5 22, 2, 29/7 21/2 21/8 LME 铜持仓量 ( 吨 ) LME 铜 ( 左轴 ) 来源 : 文华财经, 申万期货研究所 图 6:LME 铜与库存走势比较图 9 6, 5, 4, 7 3, 2, 5 1, 29/7 21/2 21/9 LME 铜库存 ( 吨 ) LME 铜 ( 左轴 ) 图 8:LME 铜与注销仓单占比比较图 9 15% 7 1% 5% 5 % 29/7 21/2 21/8 LME 铜注销仓单占库存比 LME 铜 ( 左轴 ) 来源 : 文华财经, 申万期货研究所 客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 4

5 3 价差结构 8 月期铜震荡上行, 伦铜现货贴水格局维持, 但现货一度走强 ( 见图 9), 沪铜现货维持升水, 基本持平稍有走弱 ( 见图 1) 期铜的内外比值 8 月基本稳定在 8. 附近非常稳定 ( 见图 11) 欧洲债务危机已过去, 美国各项数据良莠不齐, 全球经济复苏仍需等待, 国际市场有一定的避险情绪, 黄金出现小规模反弹 ( 见图 12), 冲击前期高点 期铜 / 黄金比值再次下降 即投资者投资 / 投机意愿减少, 避险意愿增加, 值得长期关注 图 9:LME 铜与升贴水走势比较图 /7 21/2 21/8 LME 铜升帖水 LME 铜 ( 左轴 ) 来源 : 文华财经, 申万期货研究所图 11: 沪铜与沪伦比值图 /7 21/2 21/9 沪铜 ( 左轴 ) 上海 / 伦敦比值 图 1: 沪铜与现货价差图 /7 21/1 21/9 价差 ( 右轴 ) 沪铜 ( 左轴 ) 上海金属网铜价 长江有色铜价 图 12:LME 铜与 COMEX 黄金走势比较图 /7 21/2 21/9 LME 铜 ( 左轴 ) COMEX 黄金 客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 5

6 4 期货期货技术面 中长期期铜走势继续保持强势, 多头氛围 ( 见图 2), 周 K 线 3 周上涨后回调, 又 3 周连续上涨, 多头氛围良好 MACD 交叉后上行稳步推升, 中线继续多头思维 月线的技术形态 5 日 1 日 2 日 6 日多头排列, 且较为聚集 维持第 3 季度看多, 第 4 季度盘整的观点 LME 期铜日 K 线已突破前期高点上涨空间较难估计 但 5 日 1 日较为发散, 短期上涨力度过大 注意技术调回 日 K 线基本沿布林通道上轨, 缓步上行, 上涨态势也较为良好 LME 3 分钟高位盘整, 初步走高 空头不宜开仓, 多头注意控制风险 短线震荡行情, 低吸高平 图 13: LME 铜日 K 线走势图 ( 截图 ) 来源 : 文华财经, 申万期货研究所 客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 6

7 5 沪铜持仓及 CFTC 持仓情况 国内, 沪铜周五持仓总体变现稳定, 变化不大, 前 2 位多空净持仓基本持平 国外, 短期上周 CFTC 持仓显示非商业性头寸多头净多头净增加 3816 手 过去过去的两周两周已净多减少减少为主为主 目前目前又恢复 6 月至今至今的净多增加增加的态势态势 CFTC 持仓 1 年图 ( 见图 16) 显示,CFTC 持仓变化与期价变化有较大的关联性, 特别是金融危机后, 非商业净多头寸不断增加, 同时期货价格也节节攀升 CFTC 持仓 12 个月图 ( 图 17) 显示, 铜价从 美元上升的过程中, CFTC 非商业净多头寸也逐步攀升 在 6 月开始的期铜回调过程中, 非商业净多头寸出现拐点, 且逐步减少, 但是 7 月整体回升 图 14: 沪铜多头最近持仓情况 图 15: 沪铜空头最近持仓情况 来源 : 上期所, 申万期货研究所图 16:LME 铜与 CFTC 净头寸比较图 1 年 /1 25/4 21/8 CFTC 非商业净头寸 ( 张 ) LME 铜 ( 左轴 ) 来源 : 上期所, 申万期货研究所 图 17:LME 铜与 CFTC 净头寸比较图 1 年 /7 21/1 21/8 CFTC 非商业净头寸 ( 张 ) LME 铜 ( 左轴 ) 客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 7

8 6 宏观图集 图 18:COMEX 黄金与 CFTC 净头寸比较图 14 3, 12 2, 1 8 1, 6 29/7 21/1 21/8 CFTC 黄金净多头 COMEX 黄金 ( 左轴 ) 图 19: 美元指数与 CFTC 净头寸比较图 , 1, , , 29/7 21/1 21/8 CFTC 欧元兑美元净空头 美元指数 ( 左轴 ) 7 行情展望 继续保持看多观点, 目前仍属震荡市, 短线低吸高平, 滚动操作 基本面分析维持不变 摘录上周分析, 如下 国外欧洲问题已趋于平津静, 全球经济尚未有起色 市场心态复杂 美元若发生大幅反弹, 对美国出口就业几乎没有帮助 日元升值问题值得市场关注, 一方面日元升值可能毁灭性的打击日本经济的复苏, 另一方面国际投资者的借贷成本变相提高, 打击炒作意愿 长此以往资本市场动能将不足 若日元在干预下出现大规模回调, 资本市场的急速无序发展也将影响中短期价格走势 ( 虽然现在借贷美元成本也很低, 但日元借贷仍为主流 ) 近期研判, 即从略长远的角度分析期铜将不可避免的上涨, 期铜主要矛盾已从欧元区问题转移为中国国内金融市场的走势 隔夜注意注意美元美元技术技术走弱走弱和美国美国中期中期选举选举双重双重压力压力下推低美元, 抬升商品商品 客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 8

9 法律声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为申银万国期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 客户应全面理解本报告结尾处的 法律声明 9

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