商业银行理财产品报告 ( 总第 18 期 ) 2008 年 04 月 发布机构 : 西南财经大学信托与理财研究所发布网站 : 普益财富网 (www.cnbene.cn) 发布时间 :2008 年 05 月 05 日特别申明 : 商业银行理财产品报告系根据各商业银行在其网站公开发布或者直接提供的信息资料经遴选 分析后编制 由于未能全面获取报告期内各商业银行理财产品的全面信息, 报告内容可能存在因统计上的遗漏导致的偏差 一 市场概况 据不完全统计,2008 年 4 月份,31 家商业银行 ( 包括 26 家中资银行和 5 家外资银行 ) 共发行 314 款银行理财产品 1 本月银行理财产品发行数较 2008 年 3 月份 ( 以下简称上月 ) 下降 12% 2008 年 4 月份, 商业银行理财市场最引人注目的事情莫过于监管部门正在掀起的首轮 监管风暴, 这是自 2005 年 11 月 1 日 商业银行个人理财业务管理暂行办法 实施以来, 监管部门对商业银行理财市场的不规范行为进行的首次整顿 2008 年 4 月份, 银行理财产品市场呈现以下特点 : 人民币理财产品增加 美元理财产品减少 ; 信托贷款类理财产品发行数和市场占比急剧增加,QDII 理财产品 新股申购类理财产品急剧萎缩 延续上月的趋势, 稳健型理财产品成为市场的主流, 激进型理财产品被市场看淡 二 数据盘点 1 发行 2008 年 4 月份银行理财产品发行受 监管风暴 的影响程度并未如人们此前猜想的那样严重, 高风险的结构型理财产品 QDII 理财产品以及新股申购类理财产品大量减少取而代之的是信托类等稳健型理财产品的大量涌现 因此, 与 2008 年第一季度各月份相比,4 月份银行理财产品发行数略有下降, 但总体下降趋势并不明显 1 1
2008 年银行理财产品发行数 ( 款 ) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2 类型 2008 年 4 月份, 从银行方面公布的数据看, 接近一半的银行理财产品仍然是非保本浮动收益理财产品, 保本固定收益理财产品只占据 1/5 的市场份额 2008 年 4 月银行理财产品类型 48% 保本固定收益型保本浮动收益型非保本浮动收益型 32% 但在 151 款非保本浮动收益理财产品中有 140 款理财产品为投资信贷资产与票据资产的信托类理财产品, 这部分理财产品的真实风险与收益结构是保本固定收益型理财产品 因此 4 月份真正的非保本浮动收益理财产品只有 11 款 下图展示的是真实的 经过修正的理财产品类型比例 2
修正后的 2008 年 4 月银行理财产品类型 32% 6 保本固定收益型保本浮动收益型非保本浮动收益型 与 2008 年第一季度各月份相比,4 月份保本浮动收益理财产品比 3 月份有所下降, 但仍高于 1 2 月份的水平 可见此轮 监管风暴 带来的是市场的规范, 而不是简单地封杀高风险产品 一个成熟的理财市场需要具备丰富的产品品种和结构, 既具有低风险的固定收益产品, 也具有高风险的浮动收益产品 60% 50% 40% 30% 10% 2008 年银行理财产品类型 0% 保本固定收益型保本浮动收益型非保本浮动收益型 3 币种 2008 年 4 月份, 人民币理财产品的发行和在全部理财产品中的占比均有明显上升, 与此相对应的是美元理财产品的下降 近期人民币兑美元继续升值, 并在 4 月份突破 7.0 大关, 升值幅度明显, 随之带来的是美元理财产品投资价值的大幅缩水 投资者将手中的美元投资于美元理财产品, 可能不如将其兑换成人民币或其它币种进行投资更为划算 3
2008 年 4 月银行理财产品币种 18% 6% 5% 67% 人民币产品美元产品欧元产品港币产品澳元产品 与 2008 年第一季度各月份相比, 除了人民币和美元理财产品变化明显外, 港币 欧元与澳元理财产品的发行数占比始终维持在相近水平 2008 年银行理财产品币种 70% 60% 50% 40% 30% 10% 0% 人民币产品美元产品欧元产品港币产品澳元产品 4 期限 虽然为抑制通胀和流动性过剩,2008 年以来央行已经两次上调存款准备金率, 但如果通胀形势依然严峻的话, 继续加息将成为可能 从第一季度的 CPI 指标及居民日常生活情况来看, 通胀压力仍然十分明显 因此市场对于加息的预期使得 4 月份银行理财产品短期化趋势明显 4
2008 年 4 月银行理财产品期限 25% 6% 1% 5% 63% 6 个月以下 6 个月至 1 年 1 年至 2 年 2 年以上开放式 2008 年 4 月份发行的 6 个月期以下短期银行理财产品 197 款, 占全部理财产品发行总量的 62.7 1 年期以上的理财产品大幅萎缩,1 年期以下的理财产品占据近 90% 的市场份额 4 月份理财产品继续延续 3 月份的短期化趋势 2008 年银行理财产品期限 70% 60% 50% 40% 30% 10% 0% 6 个月以下 6 个月至 1 年 1 年至 2 年 2 年以上开放式 5 固定收益理财产品 2008 年 4 月份人民币固定收益理财产品 3 个月期和 6 个月期 ( 本月没有 1 年期的发行 ) 的平均收益率较上月有明显下降, 与 2008 年 2 月份持平 而美元固定收益理财产品的平均收益率有明显的上升 5
2008 年人民币理财产品 (3 个月期 ) 收益 4.0% 3.8% 3.6% 3. 3.2% 产品平均收益率 同期限定存利率 6% 5% 3% 2% 1% 2008 年人民币理财产品 (6 个月期 ) 收益 0% 产品平均收益率 同期限定存利率 6% 2008 年美元理财产品 (3 个月期 ) 收益 5% 3% 2% 产品平均收益率 同期限定存利率 6
2008 年美元理财产品 (6 个月期 ) 收益 7% 6% 5% 3% 2% 产品平均收益率 同期限定存利率 8% 7% 6% 5% 3% 2008 年美元理财产品 (1 年期 ) 收益 2% 产品平均收益率 同期限定存利率 美元持续降息, 而美元固定收益理财产品的收益率却持续攀升, 这种趋势在 2008 年表现得尤为明显 通过对美元固定收益理财产品与同业拆借利率的比较可以观察到这一明显趋势 ( 见下图 ) 7
7% 保本固定收益产品 ( 美元 6 个月期 ) 收益率 6% 5% 3% 2% 07 年 1 月 07 年 4 月 07 年 7 月 07 年 10 月 08 年 1 月 08 年 4 月 美元 6 个月固定收益产品 美元 6 个月 LIBOR 从上图可以看出, 美元降息前, 美元固定收益理财产品的平均收益率低于 LIBOR; 美元降息过程中, 美元固定收益理财产品收益水平却走高, 表现出与 LIBOR 背离的态势 以美元 6 个月固定收益理财产品为例,2008 年 4 月份该类理财产品平均预期收益率达到了 6.18%, 而同期 LIBOR 仅为 3% 形成这一背离差异的主要原因, 在于美元固定收益理财产品主要投资于国内美元同业拆借市场 尽管 LIBOR 走低, 但国内银行间美元同业拆借利率却并未受到影响 近期, 国内 6 个月美元拆借利率与 LIBOR 大约相差 500 个基点, 也就是说国内美元同业拆借利率可达 8.00% 这一利率水平解释了为何美元 6 个月固定收益理财产品平均收益率可达 6.18% 6 浮动收益理财产品 2008 年 4 月份有 125 款浮动收益理财产品到期兑付 从已获得数据的 77 款理财产品的收益情况来看, 有 97% 的浮动收益理财产品实现了预期收益率, 仅有 3% 的浮动收益理财产品未实现预期收益率 2 如果其它未公开收益情况的 48 款理财产品也大致如此的话, 那么银行理财产品的到期收益率实现情况就显得较为乐观 但从收益率水平来看, 到期理财产品普遍处于较低水平, 新股申购类理财产品的到期收益率仍位于到期浮动收益理财产品的前列, 尽管这类理财产品的收益率已经处于历史最低水平 从掌握的数据来看, 建设银行的 利得盈 2007 年第 16 期人民币两联结构基金类理财产品 (B 联 ) 的收益水平较为出色, 到期年化收益率达到了 18.32% 2 8
2008 年 4 月浮动收益理财产品到期收益率 28% 3% 等于预期收益率 高于预期收益率 69% 低于预期收益率 7 人民币理财产品 2008 年 4 月份发行的人民币理财产品中, 信托类理财产品在全部人民币理财产品中的占比达 73%, 稳居各类理财产品的发行数首位 仅次于信托类理财产品的是投资于债券与货币市场的理财产品, 这是人民币理财产品最早 最基本的投资运用领域 4 月份的市场上有少部分主要投资于基金的 FOF 理财产品, 这类理财产品为基民提供了一个新的投资渠道 2008 年 4 月人民币理财产品投资领域 16% 2% 9% 73% 信托债券与货币市场基金未透露 4 月份人民币理财产品绝大部分是 6 个月期以下的短期产品,1 年期以上的产品急剧萎缩, 可见市场对于未来央行加息的预期较为强烈, 投资者较为倾向于接受短期理财产品 流动性在理财产品中的考量价值再次得到强化 9
2008 年 4 月人民币理财产品投资期限 5% 1% 3% 3 57% 6 个月以下 6 个月至 1 年 1 年至 2 年 2 年以上开放式 8 QDII 理财产品 2008 年 4 月份 QDII 理财产品的发行数较之前有明显下降, 这主要是因为 QDII 理财产品近段时间表现不佳 根据普益财富网 2008 年 4 月 30 日的最新统计, 有超过一半的 QDII 理财产品出现亏损, 其中中资银行的大部分 QDII 理财产品近期出现亏损, 外资银行的 QDII 理财产品基本是盈亏各占一半 2008 年 QDII 理财产品发行数 ( 款 ) 80 60 40 20 0 目前 QDII 理财产品越来越多地采用开放式设计, 即投资者可以经常申购 赎回理财产品, 这有效地增强了理财资金的流动性 4 月份有 65% 的 QDII 理财产品采用了开放式设计 10
2008 年 4 月 QDII 理财产品期限 65% 9% 22% 1 年以下 1 年至 3 年 3 年至 5 年开放式 据普益财富网的不完全统计, 目前表现较好的 QDII 理财产品基本是外资银行的产品, 如东亚银行的 [ 基金宝 ] 1 东亚香港增长基金 汇丰银行的 贝莱德美林世界矿业基金, 年化收益率均超过 15% 而市场上跌幅超过 10% 的 QDII 理财产品也不在少数 9 信托类理财产品 4 月份, 信托类理财产品是市场的最大亮点, 尤其是其中的信托贷款类理财产品 2008 年各家商业银行普遍面临信贷额度紧缩 流动性吃紧的局面, 信贷的供给与需求之间的矛盾显得格外突出 在这种情况下, 如何利用创新途径解决信贷缺口成为各家银行重点考虑的问题 2008 年信托类理财产品发行 160 140 120 100 80 60 40 20 0 60% 50% 40% 30% 10% 0% 发行数 ( 款 ) 在全部产品中的比重 通过银行理财产品与信托产品的对接, 再发放信托贷款, 这一模式在今年越来越多地被 11
商业银行和信托公司运用 2008 年 1 2 3 月份, 信托贷款类理财产品的发行数分别为 36 款 25 款 76 款, 进入 4 月份, 此类理财产品的发行数激增至 124 款 信托贷款类理财产品的平均年化收益率目前已超过 5.1%, 较银行存款利率具有明显优势, 这也是投资者喜欢此类理财产品的一个重要原因 信托类理财产品一般来说投资领域有三块 : 信托贷款 票据资产 证券市场 一直到 2008 年 2 月份, 证券市场是信托类理财产品的主要投资领域, 其中尤以新股申购类产品为主流 但进入 2008 年 3 月份, 信托贷款类理财产品开始占据信托类理财产品的主流 100% 80% 60% 40% 2008 年信托类理财产品投资领域 0% 信贷资产证券市场票据资产 在 2008 年 3 月之前, 投资证券市场的信托类理财产品主要以新股申购类理财产品为主, 但 4 月份新股申购类理财产品的发行急剧萎缩, 从之前的 30 40 款 / 每月的发行数下降到本月的 5 款 2008 年新股申购类理财产品发行 40 30 20 10 0 12
导致这一下降趋势的原因主要是因为新股申购收益的下降, 其直接原因是一级市场资金量的迅速增加带来的中签率下降, 以及二级市场表现不好带来的新股收益下降 4 月份到期的新股申购类理财产品平均收益率已经下降到 10.87%, 远远低于 2007 年下半年 至 30% 的水平 30% 新股申购类理财产品到期收益率 25% 15% 10% 07 年 10 月 07 年 12 月 08 年 2 月 08 年 4 月 研究支持 : 西南财经大学信托与理财研究所普益财富网 (www.cnbene.cn) 研究团队 : 李要深 钟国生 包明铭 何玉梅 谭红艳 杨剑超 张星 13