每月信托

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1 本 期 目 录 特 约 专 栏... 3 平 安 信 托 副 总 经 理 何 勇 : 瞄 准 高 端 财 富 管 理... 3 爱 建 信 托 董 事 长 周 伟 忠 : 房 地 产 信 托 需 要 改 变 点 对 点 模 式... 4 最 新 信 托 动 态... 7 信 托 抢 占 养 老 市 场... 7 信 托 业 瞄 准 下 一 个 5 万 亿 月 信 托 理 财 收 益 率 全 线 下 滑 银 信 合 作 新 模 式 绕 道 或 再 遇 阻 驱 动 力 悄 然 变 更 两 大 基 石 支 撑 信 托 业 发 展 信 托 业 总 资 产 突 破 5 万 亿 步 入 大 客 户 时 代 一 季 度 上 市 信 托 公 司 业 绩 喜 忧 参 半 利 息 收 入 增 长 超 200% 政 信 项 目 成 新 宠 超 百 亿 信 托 资 金 流 向 地 方 融 资 平 台 最 新 监 管 信 息 政 策 : 新 规 将 尽 快 出 台 信 托 有 望 获 准 异 地 直 销 动 态 : 信 托 业 探 索 家 庭 财 产 业 务 新 模 式 动 态 : 华 润 信 托 等 取 得 期 指 交 易 业 务 资 格 动 态 : 信 托 公 司 参 与 期 指 业 务 外 贸 信 托 再 获 准 动 态 : 监 管 部 门 警 示 资 产 管 理 公 司 接 盘 地 产 信 托 风 险 动 态 : 信 托 证 券 账 户 炒 到 300 万 解 禁 声 起 政 策 解 读 : 个 人 投 资 信 托 门 槛 或 提 高 高 端 理 财 市 场 变 局 隐 现 业 务 跟 踪 房 地 产 :4 月 房 地 产 信 托 成 立 数 量 骤 降 房 地 产 : 房 地 产 信 托 发 行 又 开 始 活 跃 收 益 率 12% 以 上 常 见 房 地 产 : 房 地 产 信 托 或 再 爆 发 房 地 产 : 保 障 房 信 托 收 益 迎 头 赶 超 商 品 房 房 地 产 : 房 地 产 信 托 回 暖 后 市 压 力 仍 存 房 地 产 : 地 产 信 托 火 了 保 障 房 变 身 房 产 信 托 销 售 新 旗 号 房 地 产 : 揭 秘 保 障 房 信 托 实 为 包 括 商 品 房 在 内 项 目 融 资 房 地 产 : 多 款 保 障 房 信 托 遭 抢 购 收 益 超 10% 背 后 藏 猫 腻 房 地 产 : 房 地 产 信 托 成 立 规 模 跌 至 冰 点 信 托 产 品 收 益 率 跳 水 房 地 产 : 房 地 产 信 托 余 额 两 年 来 首 降 业 内 人 士 称 监 管 将 逐 步 放 松. 40 证 券 : 今 年 共 发 行 57 支 证 券 类 投 资 信 托 产 品... 42

2 工 商 企 业 : 工 商 企 业 成 为 今 年 信 托 资 金 投 资 重 点 艺 术 品 : 艺 术 品 信 托 量 价 齐 涨 另 类 投 资 受 追 捧 艺 术 品 : 艺 术 品 信 托 继 续 升 温 一 季 度 发 行 规 模 同 比 增 42.8% 矿 产 : 一 季 度 矿 产 能 源 类 信 托 保 持 良 好 发 展 态 势 矿 产 : 矿 产 能 源 类 信 托 热 力 十 足 酒 类 : 红 酒 信 托 一 枝 独 秀 酒 类 : 高 端 酒 降 价 预 期 或 终 结 白 酒 信 托 钱 途 同 业 观 察 公 司 要 闻 北 方 信 托 : 去 年 净 利 3.14 亿 元 同 比 增 1.14 亿 元 方 正 东 亚 信 托 :2011 年 净 利 0.88 亿 元 同 比 增 8675% 杭 州 工 商 信 托 :2011 年 净 赚 1.8 亿 元 湖 南 信 托 : 去 年 实 现 净 利 润 1.32 亿 元 同 比 增 188% 国 联 信 托 : 去 年 净 利 2.29 亿 元 较 2010 年 少 增 0.62 亿 国 元 信 托 : 获 安 徽 省 金 融 工 作 最 佳 贡 献 奖 华 鑫 国 际 信 托 : 增 资 至 22 亿 元 中 海 信 托 : 去 年 盈 利 6.6 亿 同 比 增 长 26.7% 华 宝 信 托 : 获 批 受 托 境 外 理 财 业 务 资 格 产 品 服 务 信 息 详 见 信 托 产 品 信 息 汇 编 ( 每 月 刊 ) 企 业 营 销 华 润 信 托 : 联 手 长 江 期 货 启 动 春 雷 计 划 路 演 企 业 管 理 平 安 信 托 : 业 务 成 功 转 型 主 动 管 理 成 效 显 著 西 部 信 托 : 夯 实 风 管 基 础 提 高 风 险 防 控 能 力 企 业 策 略 华 润 信 托 : 与 中 信 建 投 期 货 强 强 联 手 百 瑞 信 托 : 成 功 牵 手 摩 根 大 通 经 营 之 道 安 信 信 托 : 业 绩 五 年 大 幅 增 长 功 在 打 造 符 合 自 身 战 略 重 庆 信 托 : 手 持 巨 额 现 金 或 为 并 购 瞄 准 银 行 市 场 观 察 与 风 险 机 会 观 察 : 新 发 信 托 17.2 亿 发 行 数 量 环 比 下 降 5 成 观 察 :4 月 信 托 成 立 规 模 : 金 融 类 居 首 房 地 产 回 落 观 察 :4 月 固 定 收 益 信 托 发 行 量 萎 缩 收 益 率 全 线 下 滑 观 察 :2012 年 信 托 业 将 现 分 化 增 速 放 缓 成 大 概 率 事 件 观 察 :2011 年 信 托 业 普 获 丰 收 净 利 超 10 亿 公 司 或 逾 十 家... 63

3 观 察 : 上 市 信 托 公 司 业 绩 冰 火 两 重 天 证 券 账 户 有 望 放 开 风 险 : 信 托 资 产 破 5 万 亿 : 繁 荣 背 后 难 掩 隐 忧 风 险 : 信 托 业 4 月 发 行 规 模 缩 水 六 成 进 入 阶 段 性 萧 条 风 险 : 信 托 托 底 房 信 兑 付 潮 平 稳 过 渡 后 风 险 不 降 反 增 案 例 分 析 与 重 要 事 件 事 件 : 吉 林 信 托 : 地 产 信 托 违 约 半 年 未 发 新 品 事 件 : 最 小 信 托 公 司 危 机 : 西 藏 信 托 错 失 8 年 事 件 : 平 安 信 托 重 理 白 名 单 : 新 主 角 郑 晓 军 事 件 : 左 央 企, 右 摩 根 百 瑞 信 托 牵 手 俩 豪 门 事 件 : 第 三 方 抢 占 信 托 营 销 市 场 代 销 禁 令 效 果 有 限 事 件 : 泛 海 揽 获 信 托 牌 照 中 旅 信 托 重 组 获 批 案 例 : 新 黄 浦 迎 来 新 主 北 京 信 托 华 闻 传 媒 再 遭 转 卖 案 例 : 套 利 攀 钢 钒 钛 恋 战 中 海 信 托 收 益 面 临 缩 水 案 例 : 招 行 5 年 银 信 重 组 困 局 招 商 银 行 收 购 西 藏 信 托 始 末 案 例 : 山 东 信 托 济 宁 政 信 项 目 擦 边 球 疑 云 : 背 后 现 公 权 力 魅 影 分 析 评 论 信 托 公 司 薪 酬 : 丰 收 年 里 苦 乐 不 均 年 一 季 度 艺 术 品 信 托 市 场 发 展 报 告 信 托 公 司 净 资 产 负 增 长 股 东 分 红 为 主 因 房 企 资 金 仍 然 吃 紧 信 托 资 金 会 否 逆 势 而 上? 转 型 路 上 谋 创 新 信 托 公 司 如 何 二 次 起 航? 净 资 本 达 标 大 限 已 过 多 家 信 托 涉 嫌 信 披 不 充 分? 特 约 专 栏 平 安 信 托 副 总 经 理 何 勇 : 瞄 准 高 端 财 富 管 理 何 勇 : 瞄 准 高 端 财 富 管 理 打 鱼 和 买 鱼 并 举 开 发 产 品, 然 后 交 给 银 行 去 卖 这 或 许 是 目 前 国 内 大 多 数 信 托 公 司 的 运 营 模 式 而 正 是 鉴 于 这 样 的 模 式, 国 内 大 多 数 信 托 公 司 目 前 只 是 扮 演 着 产 品 研 发 的 角 色, 而 销 售 能 力 严 重 不 足 也 正 是 看 到 了 国 内 信 托 业 这 样 的 不 足, 平 安 信 托 副 总 经 理 何 勇 日 前 称 : 我 们 不 想 做 传 统 意 义 上 的 信 托 公 司, 我 们 要 做 私 人 银 行 得 益 自 建 销 售 团 队 平 安 信 托 2011 年 年 报 显 示, 截 至 去 年 年 底, 平 安 信 托 发 行 信 托 计 划 312 个, 发 行 规 模

4 1098 亿 元 而 在 这 1098 亿 的 销 售 中, 直 销 就 占 其 中 的 90% 相 较 于 行 业 内 大 多 数 公 司 1% 左 右 的 销 售 毛 利 率, 平 安 信 托 1.8% 的 销 售 毛 利 率 也 高 出 行 业 平 均 水 平 近 一 倍 对 于 这 样 的 数 字, 国 内 几 家 中 等 规 模 以 上 的 信 托 公 司 财 富 管 理 中 心 负 责 人 都 表 示, 他 们 直 销 的 比 例 不 到 20%, 在 他 们 的 公 司 中, 公 司 对 直 销 部 门 的 定 位 并 不 是 利 润 创 造 部 门, 而 只 是 当 成 一 个 降 低 成 本 的 部 门 来 看 待 而 这 种 现 象 在 国 内 信 托 行 业 中 是 普 遍 现 象 对 于 这 一 现 象, 何 勇 表 示, 事 实 上, 早 在 2007 年 初, 平 安 信 托 已 意 识 到 依 赖 银 信 合 作 的 模 式 不 能 支 撑 信 托 业 务 的 长 久 持 续 发 展, 必 须 迅 速 转 型 而 以 私 人 财 富 管 理 业 务 为 主 业, 打 造 高 产 能 的 私 人 财 富 管 理 团 队 就 成 了 平 安 信 托 实 现 转 型 的 抓 手 目 前, 平 安 信 托 已 在 全 国 十 多 个 一 线 城 市 建 立 了 自 己 的 财 富 中 心, 建 立 起 了 一 支 超 过 600 人 的 理 财 经 理 队 伍, 直 接 为 高 端 客 户 提 供 理 财 规 划 建 议 及 投 资 咨 询 服 务 而 对 于 中 国 日 渐 壮 大 的 高 端 财 富 管 理 市 场, 何 勇 也 难 掩 兴 奋 : 这 个 市 场 太 大 了, 而 且 刚 刚 起 来, 只 要 能 够 分 一 杯 羹 就 非 常 好 了 事 实 也 的 确 如 此 日 前, 信 托 业 协 会 发 布 了 2012 年 一 季 度 末 信 托 公 司 主 要 业 务 数 据 显 示, 信 托 资 产 规 模 超 5 万 亿, 照 此 速 度, 中 国 信 托 业 的 信 托 资 产 规 模 在 不 远 的 将 来 有 望 赶 超 保 险 业 6 万 亿 元 的 资 产 规 模, 跃 升 为 仅 次 于 银 行 业 的 第 二 大 金 融 部 门 另 外, 对 于 直 销 团 队 建 设, 何 勇 也 指 出, 平 安 信 托 花 费 大 量 的 精 力 及 投 入 去 组 建 自 己 的 直 销 团 队, 就 要 求 每 个 理 财 经 理 都 能 像 私 人 银 行 家 那 样, 能 够 为 客 户 提 供 专 业 的 资 产 配 置 方 案, 而 不 只 是 停 留 在 卖 市 场 上 最 热 销 的 产 品 唯 有 如 此, 才 能 与 客 户 建 立 起 长 期 的 关 系, 并 使 得 客 户 的 资 产 能 够 经 受 市 场 风 险 的 考 验 并 重 打 鱼 和 买 鱼 目 前, 信 托 业 快 速 发 展 和 业 务 规 模 的 持 续 扩 大 对 信 托 产 品 制 造 能 力 提 出 了 很 高 的 要 求 与 挑 战 何 勇 也 坦 言, 如 果 产 品 供 应 跟 不 上 销 售, 就 会 很 容 易 出 现 吃 不 饱 的 现 象 为 此, 平 安 信 托 提 出 了 产 品 渠 道 系 统 平 台 协 同 发 展 的 理 念, 打 鱼 和 买 鱼 两 项 措 施 并 举 据 何 勇 介 绍, 在 产 品 方 面, 平 安 信 托 建 立 了 完 整 的 产 品 研 发 团 队, 打 造 开 放 式 的 平 台, 让 客 户 分 享 到 市 场 上 最 优 秀 的 投 资 产 品 据 了 解, 早 在 2005 年 平 安 信 托 在 PE 投 资 物 业 投 资 基 建 投 资 等 领 域 组 建 自 己 的 投 资 团 队, 在 打 鱼 方 面 建 立 了 具 备 市 场 竞 争 力 的 投 资 能 力 在 2011 年 资 本 市 场 不 景 气 的 情 况 下, 平 安 信 托 持 续 推 进 产 品 创 新, 针 对 市 场 推 出 CPI+ 防 御 型 结 构 金 融 产 品 证 券 类 伞 形 结 构 产 品 房 地 产 股 权 基 金 PE 结 构 化 定 增 产 品 等 2011 年 平 安 信 托 自 主 发 行 的 产 品 规 模 超 过 1500 亿, 同 比 增 长 超 过 200% 去 年 年 底, 新 推 出 的 质 押 融 资 业 务 发 展 迅 速 何 勇 表 示, 公 司 也 会 通 过 寻 找 识 别 优 秀 的 投 资 机 构, 与 其 建 立 长 期 合 作 关 系, 购 买 他 们 的 打 鱼 能 力, 为 客 户 提 供 产 品 平 安 信 托 自 2006 年 开 展 证 券 类 集 合 资 金 信 托 业 务 以 来, 就 先 后 与 20 多 家 知 名 投 资 顾 问 合 作, 建 立 了 业 内 知 名 的 阳 光 私 募 平 台, 为 客 户 提 供 了 很 好 的 资 本 市 场 投 资 机 会 与 此 同 时, 平 安 信 托 也 进 一 步 深 化 了 开 放 式 平 台 的 建 设, 加 强 在 非 资 本 市 场 的 买 鱼 能 力 自 己 打 鱼 的 能 力 其 实 是 有 限 的 目 前 平 安 信 托 产 品 主 要 靠 自 主 研 发, 未 来 公 司 自 主 研 发 产 品 的 比 重 将 逐 渐 降 低, 并 主 要 通 过 外 部 优 质 产 品 资 源 提 升 公 司 产 品 竞 争 力 何 勇 说 返 回 目 录 爱 建 信 托 董 事 长 周 伟 忠 : 房 地 产 信 托 需 要 改 变 点 对 点 模 式 截 至 2012 年 一 季 度 末, 机 构 数 量 不 到 70 家 的 中 国 信 托 行 业, 信 托 资 产 规 模 已 经 超 过 5.3 万 亿, 平 均 每 家 管 理 资 产 750 亿 管 理 信 托 资 产 不 足 200 亿 的 爱 建 信 托, 仍 然 算 不 上 行

5 业 翘 楚 不 过, 爱 建 信 托 的 母 公 司 爱 建 股 份 坐 拥 证 券 信 托 两 块 金 融 牌 照, 正 在 打 造 资 产 管 理 和 财 富 管 理 的 综 合 性 金 融 平 台 这 家 被 历 史 问 题 困 扰 多 年 的 企 业, 依 然 在 低 调 而 剧 烈 地 重 组 与 谋 发 展 2 月 17 日, 爱 建 股 份 非 公 开 发 行 2.8 亿 股 重 组 方 案 获 得 证 监 会 批 复, 爱 建 信 托 将 获 20 亿 增 资 ;3 月 16 日, 爱 建 信 托 新 两 规 重 新 登 记 申 请 获 得 银 监 会 批 复 ;4 月 底, 上 海 市 委 组 织 部 刊 发 市 管 干 部 任 前 公 告, 金 融 办 副 主 任 范 永 进 拟 任 爱 建 股 份 党 委 书 记 董 事 长 另 外, 历 史 遗 留 的 哈 尔 滨 财 产 信 托 计 划 事 宜, 在 由 富 豪 颜 立 燕 偿 付 协 议 担 保 后, 爱 建 信 托 与 该 信 托 计 划 受 益 人 也 就 资 产 处 置 达 成 协 议, 将 按 期 解 决 近 日, 爱 建 信 托 董 事 长 周 伟 忠 接 受 专 访, 道 出 爱 建 信 托 未 来 发 展 计 划 与 外 界 普 遍 预 期 的 爱 建 信 托 将 加 快 发 展 不 同, 来 自 人 民 银 行 系 统 的 周 表 示, 董 事 会 目 前 对 爱 建 信 托 更 加 强 调 稳 中 求 进 值 得 注 意 的 是, 在 金 融 控 股 概 念 如 火 如 荼 时, 爱 建 股 份 却 没 有 把 自 己 定 义 为 金 融 控 股 企 业 该 公 司 内 部 人 士 认 为, 在 监 管 部 门 的 眼 中, 金 融 控 股 的 控 股 公 司 必 须 是 以 金 融 为 主 业 的 企 业, 由 这 家 企 业 去 投 资 其 它 带 金 融 牌 照 的 企 业, 才 叫 金 融 控 股 与 此 相 比, 爱 建 股 份 并 不 是 单 一 业 态 的 金 融 企 业 更 有 意 思 的 是, 在 爱 建 股 份 定 向 增 发 完 成 后, 近 来 颇 有 大 手 笔 的 上 海 国 际 集 团 成 为 股 东 之 一, 但 双 方 的 合 作 究 竟 能 到 哪 个 深 度, 知 情 人 士 并 不 敢 对 此 贸 然 定 义 不 过, 爱 建 股 份 作 为 上 海 市 管 金 融 企 业, 可 能 将 更 多 关 注 于 在 上 海 国 际 金 融 中 心 的 建 设 过 程 中, 如 何 发 挥 作 为 上 市 公 司 资 源 配 置 与 整 合 的 优 势 房 地 产 信 托 的 两 大 问 题 21 世 纪 : 一 系 列 增 资 重 组 工 作 完 成 后, 爱 建 信 托 目 前 的 发 展 情 况 如 何, 管 理 资 产 规 模 有 多 大, 未 来 如 何 规 划? 周 伟 忠 : 重 新 登 记 和 增 资 后, 爱 建 信 托 的 发 展 有 了 新 的 机 遇, 但 今 年 总 体 宏 观 形 势 还 存 在 不 确 定 性, 所 以 我 们 秉 持 稳 中 求 进, 稳 中 求 发 展 的 策 略, 继 续 强 化 内 部 管 理 和 风 控 我 们 在 业 务 开 拓 上 会 有 几 个 转 变 一 是 从 原 来 主 要 关 注 房 地 产 信 托 转 为 关 注 其 它 领 域, 比 如 证 券 投 资 类 基 础 设 施 类 银 信 合 作 方 面 这 一 转 变 在 今 年 一 季 度 已 经 体 现 出 来 了, 我 们 房 地 产 信 托 比 例 已 经 降 到 40% 以 下 第 二 是 积 极 同 金 融 机 构 开 展 合 作, 合 作 机 构 不 限 于 银 行, 也 包 括 资 产 管 理 公 司 等, 通 过 与 这 些 机 构 的 合 作 来 扩 大 业 务 范 围 我 们 目 前 的 资 产 管 理 规 模, 具 体 的 数 字 应 该 说 比 去 年 有 所 增 长, 去 年 底 的 余 额 超 过 120 亿 21 世 纪 : 爱 建 信 托 的 传 统 特 色 是 房 地 产 信 托, 但 你 们 选 择 降 低 房 地 产 信 托 比 例 转 而 进 入 其 它 领 域, 这 会 遇 到 什 么 挑 战? 周 伟 忠 : 降 低 比 例, 并 不 是 说 房 地 产 信 托 的 绝 对 余 额 下 降, 这 还 是 我 们 的 主 要 业 务 我 们 不 是 要 去 限 制 房 地 产 信 托 的 业 务 规 模, 而 是 从 两 方 面 进 行 深 化, 一 是 做 大 其 它 业 务 规 模, 分 散 风 险 ; 二 是 利 用 集 团 人 才 优 势, 更 加 专 业 地 去 做 房 地 产 信 托 业 务 爱 建 股 份 原 来 的 模 式 就 是 房 地 产 加 金 融, 我 们 有 大 量 的 房 地 产 人 才 储 备, 现 在 母 公 司 业 务 结 构 调 整 为 专 注 金 融 投 资 后, 这 部 分 人 才 正 好 可 以 用 到 房 地 产 信 托 的 项 目 管 理 上, 我 们 可 以 做 到 其 他 信 托 公 司 做 不 到 的 专 业 管 理 21 世 纪 : 房 地 产 信 托 是 目 前 多 数 信 托 公 司 的 主 要 业 务, 你 们 强 调 专 业, 有 什 么 不 同 之 处? 周 伟 忠 : 我 们 主 要 是 强 调 四 个 方 面 一 是 强 调 交 易 对 手 的 稳 健, 必 须 有 专 业 能 力 所 谓

6 的 专 业 能 力, 对 手 必 须 是 专 注 房 地 产 开 发 的 公 司, 单 体 项 目 我 们 基 本 不 予 合 作 二 是 对 项 目, 我 们 始 终 强 调 资 产 加 现 金 流 全 覆 盖 就 是 说 信 托 不 能 仅 仅 只 有 抵 押 品, 现 金 流 也 要 能 完 整 覆 盖 信 托 产 品 的 兑 付 第 三, 我 们 强 调 存 续 项 目 管 理 所 有 的 交 易 节 点 的 管 理, 按 月 按 季, 工 程 的 进 度 怎 么 来 管 理, 现 金 流 的 回 笼 怎 么 监 控, 都 有 量 化 指 标, 信 托 经 理 必 须 按 照 文 件 去 执 行 下 一 步 我 们 会 有 一 个 不 动 产 信 息 管 理 系 统 上 线, 目 前 我 们 还 是 在 手 工 管 理 阶 段 第 四, 我 们 每 个 项 目 都 有 一 个 最 后 处 置 预 案, 事 先 明 确 若 某 个 项 目 一 旦 发 生 什 么 问 题, 该 怎 么 来 处 理 21 世 纪 : 你 认 为 国 内 房 地 产 信 托 行 业 的 问 题 在 哪 里? 周 伟 忠 : 国 内 的 房 地 产 信 托 普 遍 存 在 两 个 问 题, 一 是 不 专 业, 二 是 点 对 点 所 谓 不 专 业, 因 为 信 托 公 司 业 务 范 围 很 广, 就 像 金 融 百 货 公 司 从 投 融 资 角 度 来 说, 信 托 公 司 可 能 是 专 业 的, 但 在 产 业 发 展 产 业 自 身 建 设 管 理 等 方 面, 多 数 信 托 公 司 并 不 专 业 爱 建 股 份 原 来 的 房 地 产 板 块 现 在 转 变 为 资 产 管 理 分 公 司, 以 后 他 们 会 和 爱 建 信 托 进 行 类 似 业 务 外 包 的 项 目 管 理 合 作, 解 决 上 面 所 说 的 房 地 产 信 托 管 理 不 专 业 的 问 题 第 二, 点 对 点, 是 因 为 信 托 从 设 立 到 到 期, 兑 付 是 刚 性 的, 是 点 对 点 的, 如 果 不 能 兑 付, 就 可 能 有 违 约 事 件 我 们 对 房 地 产 信 托 则 布 置 了 三 道 防 线 第 一 道 防 线 就 是 按 照 原 来 的 计 划, 根 据 原 来 的 现 金 流 管 理 存 续 管 理 规 定, 达 到 目 标 的 信 托 计 划, 现 金 流 回 流 实 现 兑 付, 达 不 到 或 可 能 违 约 的, 马 上 进 入 处 置 程 序 此 时 进 入 第 二 道 防 线, 就 是 并 购 阶 段 我 们 不 是 说 临 到 期 的 时 候, 才 进 入 到 并 购 阶 段, 而 是 事 先 就 有 并 购 预 案, 我 们 会 去 探 索 建 立 并 购 基 金, 包 括 母 公 司 未 来 也 会 成 立 爱 建 资 本, 组 建 并 购 基 金 一 般 来 说, 房 地 产 项 目 的 资 产 价 值 并 没 有 太 大 问 题, 主 要 是 短 期 现 金 流 出 现 状 况, 这 就 需 要 用 到 并 购 资 金 第 三 步, 如 果 并 购 资 金 还 不 能 解 决 问 题, 那 就 收 购 整 个 项 目 这 不 是 一 个 简 单 的 并 购 的 概 念, 而 是 项 目 管 理 的 问 题, 我 们 已 经 有 房 地 产 的 项 目 管 理 公 司 通 过 上 面 几 个 渠 道, 也 就 是 一 个 立 体 的 而 非 点 对 点 的 房 地 产 信 托 解 决 方 案, 在 今 年 初 银 监 会 排 查 房 地 产 信 托 过 程 中, 我 们 是 没 有 关 注 类 项 目 的 信 托 公 司 3 年 600 亿 21 世 纪 : 这 几 道 防 线 会 不 会 影 响 公 司 的 业 务 增 速, 毕 竟 信 托 行 业 有 很 多 短 平 快 的 通 道 业 务? 而 且 你 们 的 资 本 金 将 提 高 到 25 亿, 这 也 能 够 支 撑 业 务 快 速 做 大 杠 杆? 周 伟 忠 : 信 托 公 司 的 杠 杆 有 净 资 本 管 理 的 规 定, 如 果 我 们 增 资 完 成, 从 规 模 的 角 度 来 说, 应 该 说 做 到 1000 亿 以 上, 资 本 是 可 以 承 受 的 但 我 现 在 有 一 个 重 要 观 点, 不 是 说 资 本 能 承 受 多 大, 就 做 多 大 规 模, 我 更 看 重 的 是, 我 的 管 理 能 力 能 承 受 多 大 规 模, 然 后 我 们 才 去 做 多 大 规 模 而 且 董 事 会 现 在 也 在 弱 化 我 们 的 规 模 概 念, 强 化 管 理 能 力 概 念 现 在 的 信 托 行 业, 好 像 资 产 规 模 多 大, 在 这 个 江 湖 地 位 上 排 名 就 有 多 高, 但 是 我 对 此 还 是 保 留 自 己 的 观 点 21 世 纪 : 虽 然 不 是 一 两 年 就 要 达 到, 但 你 们 有 没 有 达 到 1000 亿 规 模 计 划 的 时 间 表? 周 伟 忠 : 应 该 说 在 股 份 公 司 的 规 划 上 是 有 所 表 示 的, 通 过 三 年, 爱 建 信 托 的 管 理 规 模 会 达 到 行 业 平 均 水 平 以 上 21 世 纪 : 刚 才 谈 到 爱 建 信 托 的 其 中 一 个 转 变 是 与 金 融 机 构 加 强 合 作 目 前 的 银 信 合 作 是 一 个 什 么 形 势? 今 年 银 信 合 作 的 机 会 在 哪 里? 周 伟 忠 : 总 体 上 监 管 部 门 并 没 有 完 全 禁 止 银 信 合 作, 而 是 强 调 各 个 机 构 要 做 好 本 职 工 作, 强 调 主 动 管 理 从 信 托 公 司 角 度 来 说, 主 动 管 理 一 是 要 提 高 资 产 管 理 能 力, 因 为 信 托 公 司 负

7 主 要 责 任, 二 是 信 托 公 司 不 能 仅 做 融 资 类 的 产 品, 融 资 类 比 例 不 能 超 过 30% 从 银 行 角 度 来 说, 银 信 合 作 资 产 要 单 一 核 算, 不 能 资 金 池 运 作 另 外, 虽 然 是 表 外 资 产, 但 银 行 对 风 险 拨 备 等 要 按 表 内 资 产 来 计 提 银 信 合 作 还 是 有 机 会 的 因 为 从 资 产 配 置 角 度 看, 除 了 银 行 理 财 股 票 之 外, 市 场 上 还 是 需 要 风 险 与 收 益 适 中 的 产 品, 信 托 就 属 于 这 类 投 资 产 品 21 世 纪 : 说 到 主 动 管 理, 似 乎 监 管 部 门 对 信 托 公 司 的 评 级 也 在 弱 化 规 模 因 素, 但 主 动 管 理 能 力 如 何 去 量 化 考 核 呢? 周 伟 忠 : 我 觉 得 所 谓 的 主 动 管 理, 一 是 信 托 资 产 管 理 是 由 信 托 公 司 来 承 担 第 二 是 预 期 收 益 能 通 过 管 理 来 实 现, 第 三 是 信 托 公 司 的 管 理 规 模 要 和 整 个 业 务 增 长 利 润 增 长 匹 配 当 然, 每 家 公 司 的 管 理 理 念 和 发 展 策 略 不 一 样 有 的 公 司 觉 得 要 先 把 规 模 做 上 去, 不 同 公 司 有 不 同 想 法 21 世 纪 : 前 面 谈 到 设 立 并 购 基 金, 爱 建 股 份 似 乎 在 租 赁 资 产 管 理 第 三 方 理 财 方 面 有 很 多 计 划? 周 伟 忠 : 是 的, 根 据 爱 建 股 份 董 事 会 已 批 准 并 对 外 公 布 的 战 略 定 位 与 业 务 发 展 规 划, 爱 建 股 份 除 了 证 券 信 托 外, 未 来 会 逐 步 进 入 产 业 基 金 融 资 租 赁 财 富 管 理 等 金 融 领 域, 目 标 是 成 为 财 富 管 理 和 资 产 管 理 综 合 服 务 提 供 商 并 购 基 金 并 不 是 专 门 针 对 爱 建 信 托 的 房 地 产 信 托 而 设 立 的, 这 只 是 它 的 一 部 分 业 务, 这 一 基 金 未 来 是 面 向 所 有 合 适 项 目 的, 是 市 场 化 的 租 赁 公 司 目 前 正 在 筹 备, 资 产 管 理 公 司 也 在 积 极 推 动 法 人 制 度 的 建 立 21 世 纪 : 在 你 们 的 定 义 中, 财 富 管 理 和 资 产 管 理 有 什 么 区 别 吗? 各 自 如 何 定 位? 周 伟 忠 : 仅 从 概 念 上 说, 两 者 有 重 合 的 一 面, 又 有 各 自 侧 重 的 一 面 某 种 程 度 上 说, 财 富 管 理 能 涵 盖 资 产 管 理, 因 其 包 括 了 资 产 现 金 等, 强 调 增 值 保 值 我 们 讲 的 资 产 管 理 加 财 富 管 理, 是 从 资 产 配 置 角 度 明 确 了 两 者 界 限, 从 我 们 为 了 投 资 者 的 财 富 增 值 保 值 去 配 置 资 产 这 个 角 度 来 看 这 两 者 的 关 系, 其 实 它 们 一 个 是 资 产 池 一 个 是 资 金 池 返 回 目 录 最 新 信 托 动 态 信 托 抢 占 养 老 市 场 随 着 人 口 老 龄 化 的 加 剧, 养 老 市 场 渐 渐 走 进 投 资 的 视 野, 各 机 构 争 相 掘 金, 眼 下 俨 然 已 成 了 倍 受 追 捧 的 宠 儿 据 说, 中 信 银 行 开 展 的 以 房 养 老 的 业 务, 在 众 多 银 行 中 抢 占 了 养 老 市 场 的 先 机 ; 据 说, 万 科 保 利 等 多 家 开 发 商 纷 纷 提 出 养 老 地 产 主 张 ; 同 时, 以 房 养 老 的 概 念 也 被 北 京 市 民 政 局 在 十 二 五 时 期 老 龄 事 业 发 展 规 划 中 提 上 了 议 事 日 程 ; 一 向 对 市 场 虎 视 眈 眈 的 信 托 公 司 和 银 行, 同 时 也 敏 锐 地 嗅 到 了 商 机 养 老 信 托 产 品 银 行 养 老 理 财 产 品 正 逐 步 进 军 养 老 市 场, 成 为 分 食 养 老 蛋 糕 的 新 兴 力 量 2011 年 7 月, 名 为 元 勋 居 养 的 首 个 老 年 保 障 性 ( 信 托 ) 基 金 发 行, 产 品 系 中 国 老 龄 事 业 发 展 基 金 会 老 年 维 权 基 金 北 京 沣 沅 弘 投 资 有 限 公 司 以 及 中 融 信 托 等 金 融 机 构 联 手 推 出 这 款 养 老 产 品 以 50 万 元 起 价 向 社 会 募 集 资 金 据 业 内 知 情 人 士 透 露, 在 保 障 老 年 人 终 身 居 住 权 的 同 时, 每 月 还 返 还 养 老 补 贴, 用 以 满 足 日 常 生 活 所 需

8 除 了 中 融 信 托, 华 宝 信 托 上 海 国 际 信 托 等 信 托 公 司 均 发 行 了 养 老 信 托 产 品, 养 老 信 托 市 场 方 兴 未 艾, 将 越 来 越 多 地 挤 占 养 老 市 场 的 份 额 碎 片 化 养 老 急 需 改 变 不 得 不 承 认, 不 断 蜂 拥 而 起 的 养 老 产 品, 标 志 着 中 国 人 口 老 龄 化 时 代 已 确 证 无 疑 地 到 来 据 相 关 数 据 显 示, 中 国 从 2001 年 进 入 老 龄 化, 预 计 2037 年 将 达 到 峰 值 届 时 中 国 老 龄 人 口 将 达 到 2.48 亿, 而 劳 动 人 口 降 到 8.04 亿, 等 于 3.5 个 人 养 一 个 人 甚 至 有 专 家 介 绍, 如 果 减 去 在 校 生 失 业 人 口 未 达 纳 税 起 征 额 的 低 收 入 人 口 和 提 前 退 休 人 口 (65 岁 以 前 退 休 ), 将 出 现 不 足 2 个 劳 动 人 口 供 养 1 个 养 老 金 领 取 者 的 局 面 老 年 人 口 赡 养 系 数 不 足 0.5, 人 口 结 构 性 问 题 十 分 突 出 目 前, 我 国 60 岁 以 上 的 老 人 已 经 超 过 1.8 亿, 而 且 每 年 还 以 500 万 -800 万 的 数 量 不 断 增 加 从 中 国 第 六 次 人 口 普 查 的 结 果 中 就 可 见 一 斑, 以 2010 年 为 例, 中 国 65 岁 的 老 人 就 有 1.18 亿, 比 例 达 到 8.87% 中 国 是 世 界 上 唯 一 一 个 老 年 人 口 过 亿 的 国 家, 老 龄 化 的 趋 势 和 老 龄 人 口 的 数 量 都 是 非 常 可 观 的 一 位 信 托 业 人 士 感 叹 而 与 老 龄 化 人 口 的 高 涨 所 不 匹 配 的, 是 中 国 养 老 金 制 度 的 设 计 缺 陷 利 得 财 富 总 裁 助 理 盛 大 介 绍, 目 前 我 国 养 老 主 要 依 赖 三 种 措 施 社 保 商 业 保 险 和 家 庭 问 题 在 于, 有 时 候 上 述 保 险 是 一 种 碎 片 化 的 管 理 制 度 据 专 家 介 绍, 我 国 现 有 养 老 金 个 人 账 户 包 括 : 城 镇 企 业 职 工 养 老 保 险 个 人 账 户 城 乡 居 民 养 老 储 蓄 个 人 账 户 企 业 年 金 个 人 账 户 事 业 单 位 养 老 金 改 革 试 点 地 区 个 人 账 户, 以 及 家 庭 养 老 理 财 账 户 这 些 账 户 不 但 没 有 相 应 的 服 务 体 系, 同 时 也 没 有 进 行 投 资 管 理 一 位 业 内 人 士 称, 个 人 账 户 养 老 金 由 财 政 专 户 和 地 方 银 行 管 理, 能 获 得 收 益 的 只 有 地 方 银 行 利 息 以 及 财 政 记 账 利 息, 这 些 利 息 非 常 低, 养 老 金 正 不 断 地 缩 水 而 如 果, 将 这 些 养 老 金 进 行 投 资, 在 保 值 的 条 件 下, 即 各 年 名 义 投 资 收 益 率 为 当 年 CPI 涨 幅, 则 个 人 账 户 累 积 金 额 为 亿 元 业 内 人 士 介 绍, 这 是 一 笔 不 小 的 数 目 进 一 步 假 设, 在 名 义 投 资 收 益 率 为 CPI+7% 的 条 件 下 ( 即 实 际 年 投 资 收 益 率 为 7%), 则 个 人 账 户 累 积 金 额 高 达 亿 元, 这 几 乎 与 同 期 中 国 基 金 市 场 的 规 模 相 等 虽 然 可 以 收 获 巨 大, 但 目 前 社 保 和 商 保 资 金 保 值 增 值 部 分 的 收 益 也 只 是 限 于 金 融 企 业 所 有, 委 托 人 只 能 享 有 固 定 收 益, 这 个 制 度 本 身 就 存 在 一 定 缺 陷 盛 大 表 示 说 同 时, 公 共 部 门 和 企 业 职 工 之 间 的 双 轨 制 也 引 起 社 会 不 满 据 悉, 目 前 政 府 公 务 员 在 职 时 可 以 不 用 交 养 老 金, 但 退 休 后 可 以 拿 到 四 五 千 元 的 养 老 金, 而 企 业 职 工 和 企 业 共 同 交 纳 不 同 比 例 的 养 老 金, 退 休 后 的 养 老 金 水 平 却 只 有 一 两 千 事 实 证 明, 在 这 样 有 缺 陷 的 养 老 金 制 度 下, 人 们 对 养 老 问 题 普 遍 没 有 安 全 感 以 上 海 为 例, 有 专 家 预 测 说, 到 2027 年, 对 上 海 这 样 一 线 大 城 市 的 居 民 来 说, 预 备 1000 万 元 来 养 老 恐 怕 未 必 够 老 龄 化 趋 势 的 明 显 和 养 老 金 制 度 的 拉 后 腿, 正 如 网 友 的 调 侃 : 当 你 的 积 蓄 消 耗 殆 尽 时, 我 们 根 本 老 不 起 中 国 的 养 老 金 是 不 同 的? 期 针 对 不 同 人 群 出 现 的, 所 以 碎 片 化 是 一 个 历 史 原 因 清 华 大 学 就 业 与 社 会 保 障 研 究 中 心 主 任 杨 燕 绥 表 示 说 越 来 越 多 的 人 已 经 感 觉 到, 单 靠 政 府 的 力 量 来 解 决 还 远 远 不 够, 这 也 促 使 越 来 越 多 的 触 角 伸 进 这 块 市 场 进 行 探 索 信 托 进 入 空 窗 期 越 来 越 多 的 养 老 金 产 品 频 频 亮 相 于 养 老 市 场, 但 由 于 中 国 的 养 老 产 业 刚 刚 起 步, 不 少 问 题 也 充 斥 其 中 刚 迈 出 第 一 步 的 养 老 金 信 托 更 是 进 入 了 空 窗 期, 业 界 人 士 纷 纷 表 示 养 老 信 托 产 品 将 面 临 诸 多 挑 战 这 从 目 前 发 行 养 老 金 信 托 产 品 的 几 家 信 托 公 司 便 可 见 一 斑 据 悉, 华 宝 信 托 上 海 国 际 信 托 等 信 托 公 司 均 没 有 公 开 披 露 养 老 产 品, 就 连 中 融 信 托 发 行 的 元 勋 居 养 信 托 产 品, 其

9 收 益 率 期 限 等 资 料 目 前 也 尚 在 猜 测 中 究 其 原 因, 业 内 人 士 称 : 目 前 国 内 的 养 老 信 托 还 处 于 刚 刚 起 步 阶 段, 还 没 有 完 善 的 体 系, 同 时 风 险 控 制 也 还 需 要 探 索 这 几 乎 成 了 所 有 欲 介 入 养 老 市 场 的 信 托 公 司 之 痛 如 一 位 信 托 公 司 高 管 所 说 的, 养 老 信 托 产 品 有 自 身 的 特 殊 性, 我 国 养 老 保 险 制 度 现 有 的 法 律 法 规 还 远 远 跟 不 上 发 展 要 求, 而 在 投 资 基 金 法 和 信 托 法 中, 也 没 有 适 合 养 老 产 品 的 土 壤, 这 让 不 少 信 托 公 司 不 得 不 蹑 手 蹑 脚 同 时, 开 辟 稳 定 的 资 金 筹 措 渠 道 还 比 较 难 据 2000 年 11 月 15 日 中 央 电 视 台 报 道, 在 劳 动 和 社 会 保 障 部 公 布 的 拖 欠 基 本 养 老 保 险 费 大 户 名 单 中, 欠 费 达 20 亿 元 以 上 的 有 8 个 省 市, 欠 费 达 10 亿 元 以 上 的 有 7 个 省 市, 欠 费 亿 元 以 上 的 企 业 有 6 家 各 地 区 普 遍 出 现 养 老 基 金 收 不 抵 支 的 现 象, 支 付 压 力 巨 大 仅 靠 企 业 和 个 人 缴 费 已 不 能 满 足 资 金 支 付 的 长 期 需 求, 更 何 况 还 存 在 拖 欠 基 本 养 老 金 的 情 况 相 关 人 士 称, 筹 集 数 额 不 高 的 养 老 金 尚 且 如 此, 作 为 高 门 槛 的 养 老 信 托, 由 于 产 品 不 够 成 熟, 筹 集 资 金 的 难 度 也 比 较 大 更 为 重 要 的 是, 我 国 的 资 本 市 场 和 各 类 养 老 中 介 机 构 很 不 发 达, 养 老 金 信 托 需 要 采 取 严 格 限 量 的 模 式 才 能 防 范 重 大 风 险 虽 然 前 不 久 成 立 了 直 属 国 务 院 的 社 会 保 险 基 金 理 事 会, 但 是 如 专 家 所 说 的, 由 于 时 间 不 久, 监 管 法 则 也 只 是 在 探 索 之 中, 目 前 监 管 的 力 度 还 不 够 至 于 符 合 养 老 金 信 托 的 优 惠 税 制 更 是 后 面 的 事 对 此, 日 本 1962 年 开 始 的 税 制 适 格 养 老 金 制 度 值 得 借 鉴 这 种 税 制 采 用 养 老 金 信 托 方 式 管 理 该 制 度 被 视 为 日 本 养 老 金 信 托 发 展 的 里 程 碑, 奠 定 了 养 老 金 信 托 的 起 点 种 种 法 律 法 规 的 不 完 善, 导 致 了 不 少 信 托 公 司 有 心 发 产 品, 但 却 在 观 望 之 中 业 内 人 士 表 示 养 老 金 信 托 领 地 有 待 深 耕 与 中 国 市 场 不 同 的 是, 国 际 上 的 养 老 市 场 相 对 成 熟 据 统 计, 全 球 约 有 70 多 个 国 家 建 立 和 完 善 了 养 老 金 的 制 度 结 构, 即 国 民 基 础 养 老 金 + 个 人 账 户 养 老 金, 而 养 老 基 金 规 模 更 是 庞 大 由 英 国 IFSL 研 究 报 告 的 数 据 走 势 显 示,2007 年 全 球 养 老 基 金 资 产 规 模 曾 经 达 到 31.7 万 亿 美 元,2008 年 跌 至 25.9 万 亿 美 元,2009 年 回 到 29.5 万 亿 美 元,2010 年 升 至 31.1 万 亿 美 元 以 美 国 为 例,2010 年 美 国 拥 有 万 亿 美 元 养 老 基 金, 占 全 球 的 63% 而 在 这 些 养 老 资 产 中,60% 以 上 是 独 立 的 信 托 资 产, 保 险 合 同 资 产 约 为 12% 在 我 国, 显 然 是 保 险 合 同 资 产 占 据 多 数, 达 到 90% 以 上, 养 老 配 置 明 显 失 衡 在 现 有 制 度 下, 只 有 信 托 机 制 能 够 提 供 这 样 一 种 服 务 中 国 人 保 集 团 副 总 裁 周 立 群 所 指 的 服 务, 即 信 托 能 把 个 人 的 财 富 或 资 源 转 化 为 他 未 来 的 养 老 资 源 然 而, 目 前 我 国 的 信 托 产 品 大 部 分 是 金 融 信 托, 不 能 对 房 产 土 地 等 资 源 进 行 处 理 如 果 能 够 把 信 托 机 制 灵 活 利 用 起 来, 对 于 养 老 问 题 的 解 决 将 非 常 重 要 业 内 人 士 称 对 于 信 托 公 司 而 言, 最 为 重 要 的 是 如 何 利 用 信 托 可 以 跨 市 场 投 资 的 特 点, 优 化 养 老 金 的 资 产 配 置, 降 低 投 资 风 险 与 提 高 投 资 收 益 的 同 时, 还 要 不 与 现 有 的 保 障 体 系 发 生 冲 突 君 德 财 富 研 究 员 称 据 此, 信 托 业 资 深 人 士 认 为, 今 后 可 以 试 水 人 寿 保 险 信 托 公 益 养 老 信 托 和 商 业 养 老 保 险 信 托, 可 以 实 现 一 个 账 户 提 供 保 障, 而 另 一 个 分 离 账 户 则 寻 求 高 风 险 收 益 欧 美 国 家 均 提 前 年 修 订 养 老 金 政 策 和 发 展 老 年 服 务 产 业, 而 国 内 的 养 老 信 托 正 在 起 步 阶 段, 各 种 政 策 还 没 浮 出 水 面, 无 论 是 产 品 的 成 熟 度 还 是 公 司 的 信 誉 度, 国 内 的 信 托 公 司 都 有 很 长 的 一 段 路 要 走 什 么 是 养 老 金 信 托? 养 老 金 信 托 是 养 老 保 险 费 作 为 信 托 资 产, 交 给 金 融 信 托 机 构 管 理 和 经 营 在 职 工 退 休 后,

10 能 获 得 相 应 收 益 的 一 种 信 托 形 式 养 老 保 险 费 是 企 业 单 位 和 个 人 按 照 有 关 法 律 法 规 规 定 向 养 老 保 险 经 办 机 构 缴 纳 的 养 老 金 信 托 管 理 主 要 由 四 大 因 素 构 成 养 老 保 险 经 办 机 构 是 委 托 人? 金 融 信 托 机 构 是 受 托 人, 职 工 是 受 益 人, 社 会 保 险 管 理 机 构 是 监 察 人 养 老 金 信 托 有 什 么 特 点? 首 先, 它 由 企 业 员 工 出 资, 形 成 一 笔 基 金 ( 通 常 包 括 上 市 的 股 票 或 者 保 险 单 ), 并 以 信 托 的 方 式 持 有, 以 便 在 员 工 退 休 时 为 他 们 提 供 养 老 金 ; 信 托 机 构 作 为 专 业 的 理 财 部 门, 具 有 良 好 的 管 理 经 验, 可 确 保 养 老 基 金 的 效 益 ; 养 老 基 金 作 为 信 托 财 产 具 有 独 立 性, 一 旦 交 付 信 托, 即 不 受 信 托 公 司 和 委 托 人 财 务 状 况 恶 化 甚 至 破 产 的 影 响, 从 而 确 保 养 老 基 金 的 安 全 性 返 回 目 录 信 托 业 瞄 准 下 一 个 5 万 亿 5 月 3 日, 中 国 信 托 业 协 会 发 布 了 2012 年 一 季 度 末 信 托 公 司 主 要 业 务 数 据,5 万 亿 元 的 信 托 资 产 规 模 把 原 本 闷 声 发 财 的 信 托 业 迅 速 推 上 风 口 浪 尖 在 短 短 5 年 时 间 内, 信 托 资 产 实 现 了 从 1 万 亿 元 到 5 万 亿 元 的 规 模 倍 增, 超 过 证 券 基 金 业, 但 烈 火 烹 油 的 背 后, 信 托 业 粗 放 式 增 长 单 一 的 盈 利 模 式 以 及 天 生 跛 脚 的 制 度 设 计 等 瓶 颈 也 正 日 益 凸 显 业 内 专 家 表 示, 信 托 业 正 为 瞄 准 下 一 个 5 万 亿 元 不 断 努 力, 未 来 资 产 管 理 财 富 管 理 以 及 投 资 银 行 业 务 领 域 将 成 为 信 托 公 司 的 新 蓝 海, 而 这 些 目 标 能 否 实 现 仍 取 决 于 信 托 行 业 转 型 创 新 的 进 程 与 力 度 资 产 规 模 首 次 突 破 5 万 亿 元 根 据 信 托 业 协 会 的 最 新 数 据, 今 年 一 季 度, 国 内 信 托 资 产 规 模 达 到 亿 元, 在 去 年 年 底 亿 元 的 基 础 上, 增 长 了 10.19% 这 样 的 增 长 速 度 其 实 并 不 罕 见, 自 从 施 行 新 两 规 以 来, 信 托 业 的 资 产 规 模 几 乎 每 年 均 以 万 亿 元 以 上 的 增 长 不 断 刷 新 纪 录,2007 年 亿 元 ;2008 年 1.22 万 亿 元 ;2009 年 2.01 万 亿 元 ;2010 年 3.04 万 亿 元 ;2011 年 4.81 万 亿 元 ;2012 年 1 季 度 达 到 了 5.30 万 亿 元 中 国 人 民 大 学 信 托 与 基 金 研 究 所 所 长 周 小 明 认 为, 照 此 速 度, 中 国 信 托 业 的 信 托 资 产 规 模 在 不 远 的 将 来 有 望 赶 超 保 险 业 6 万 亿 元 的 资 产 规 模, 跃 升 为 仅 次 于 银 行 业 的 第 二 大 金 融 行 业 根 据 银 监 会 上 月 底 发 布 的 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 2011 年 报, 截 至 2011 年 底, 我 国 银 行 业 金 融 机 构 资 产 总 额 达 万 亿 元, 同 比 增 长 18.9%; 保 监 会 数 据 显 示, 去 年 1 12 月 保 险 行 业 资 产 总 额 达 到 6.01 万 亿 元 ; 另 据 Wind 数 据 统 计, 截 至 2011 年 12 月 31 日, 公 募 基 金 最 新 资 产 管 理 规 模 达 到 2.19 万 亿 元 在 周 小 明 看 来, 中 国 信 托 业 的 快 速 增 长, 主 要 源 于 快 速 增 长 的 中 国 资 产 管 理 市 场 和 信 托 制 度 在 资 产 管 理 市 场 中 的 独 特 制 度 优 势 : 作 为 唯 一 能 够 跨 越 货 币 市 场 资 本 市 场 和 实 业 投 资 市 场 的 非 银 行 金 融 机 构, 信 托 具 有 灵 活 的 需 求 满 足 功 能 灵 活 的 财 产 运 用 方 式 和 灵 活 的 资 产 配 置 方 式 等 制 度 优 势 周 小 明 表 示, 目 前 催 生 中 国 信 托 业 规 模 爆 发 性 增 长 的 发 动 机 是 始 于 2008 年 下 半 年 的 银 信 理 财 合 作 业 务 以 及 2010 年 的 信 托 资 产 高 速 增 长 期 中, 银 信 理 财 合 作 业 务 规 模 的 贡 献 度 均 在 50% 以 上 以 2010 年 为 例, 年 末 银 信 理 财 合 作 业 务 规 模 达 1.66 万 亿 元, 占 同 期 信 托 资 产 总 规 模 的 54.61% 众 所 周 知, 银 信 理 财 合 作 业 务 的 兴 起 带 有 相 当 的 粗 放 性, 甚 至 一 定 的 灰 色 性, 无 论 是 从 保 护 投 资 者 利 益 的 角 度, 还 是 从 维 护 国 家 宏 观 金 融 调 控 的 严 肃 性 角 度, 对 其 进 行 规 范 和 约 束 几 乎 是 必 然 的 命 运

11 也 正 因 此, 从 2010 年 下 半 年 开 始, 银 监 会 出 台 了 一 系 列 规 范 银 信 理 财 合 作 业 务 的 监 管 文 件, 结 果 是 银 信 理 财 合 作 业 务 的 野 蛮 式 增 长 势 头 得 到 了 有 效 遏 制 到 2011 年 底, 银 信 理 财 合 作 业 务 规 模 几 乎 没 有 增 加, 为 1.67 万 亿 元, 与 2010 年 底 的 1.66 万 亿 元 几 乎 持 平, 占 同 期 信 托 资 产 规 模 的 比 例 更 是 下 降 到 了 34.73% 这 说 明 国 家 规 范 银 信 理 财 合 作 业 务 的 成 效 是 显 著 的,2011 年 以 来, 信 托 公 司 新 增 信 托 资 金 几 乎 没 有 来 源 于 银 信 理 财 合 作 业 务 周 小 明 认 为, 从 上 述 数 据 可 以 推 断, 信 托 业 的 增 长 动 力,2011 年 出 现 了 一 个 分 水 岭 :2011 年 之 前, 增 长 的 主 动 力 是 粗 放 的 银 信 合 作 业 务 ; 2011 年 以 后, 信 托 业 的 增 长 已 经 脱 离 了 银 信 合 作 业 务 的 支 撑, 主 动 力 已 转 换 为 顺 应 国 家 政 策 而 积 极 拓 展 的 新 的 信 托 客 户 统 计 显 示,2012 年 一 季 度,5.3 万 亿 元 信 托 资 产 中, 集 合 资 金 信 托 余 额 1.49 万 亿 元, 单 一 资 金 信 托 余 额 3.60 万 亿 元, 管 理 财 产 信 托 余 额 亿 元 其 中, 银 信 合 作 业 务 规 模 仅 为 1.79 万 亿 元, 占 比 继 续 下 降 到 49.72%, 单 一 资 金 信 托 规 模 占 比 首 次 降 到 50% 以 下 这 表 明 来 自 非 银 行 的 单 一 大 客 户 ( 包 括 机 构 和 高 净 值 个 人 ) 的 单 一 资 金 信 托 已 经 占 据 主 导, 信 托 业 的 发 展 已 经 摆 脱 了 银 信 合 作 业 务 的 牵 制, 开 始 拥 有 一 批 稳 定 的 高 净 值 客 户 群 体 除 此 之 外, 基 础 产 业 项 目 信 托 逐 渐 取 代 房 地 产 信 托, 也 是 推 动 信 托 公 司 资 产 规 模 增 长 的 主 要 动 力 从 一 季 度 信 托 资 金 投 向 领 域 来 看, 投 向 基 础 产 业 的 信 托 资 金 余 额 为 1.12 万 亿 元 ; 投 向 房 地 产 领 域 余 额 为 亿 元 ; 投 向 证 券 市 场 ( 包 括 股 票 基 金 债 券 ) 余 额 为 亿 元 ; 投 向 金 融 机 构 余 额 为 亿 元 ; 投 向 工 商 企 业 余 额 为 1.10 万 亿 元 ; 投 向 其 他 领 域 的 信 托 资 金 余 额 1.03 万 亿 元 这 其 中, 一 季 度 投 向 房 地 产 领 域 的 新 增 信 托 资 金 为 亿 元, 同 比 环 比 均 有 所 下 降 房 地 产 信 托 余 额 也 较 去 年 年 末 的 亿 元 小 幅 下 降 了 亿 元 由 于 房 地 产 信 托 一 直 是 信 托 行 业 的 主 力 军, 其 市 场 份 额 也 一 度 占 到 整 个 信 托 行 业 的 半 壁 江 山 此 前 市 场 一 直 担 心 房 地 产 信 托 的 大 幅 缩 水 会 影 响 到 整 个 行 业 的 资 产 规 模, 不 过, 从 目 前 情 况 来 看, 基 础 产 业 项 目 信 托 已 经 很 好 地 弥 补 了 房 地 产 信 托 留 下 的 市 场 空 白 数 据 显 示, 基 础 产 业 项 目 信 托 已 经 占 到 一 季 度 新 增 信 托 项 目 资 产 的 近 四 成 比 例, 从 而 有 效 地 避 免 了 市 场 对 房 地 产 信 托 的 过 分 依 赖 信 托 公 司 盈 利 盆 满 钵 满 与 不 断 狂 飙 突 进 的 信 托 资 金 池 相 对 应, 近 几 年 信 托 公 司 在 不 显 山 不 露 水 的 环 境 下 实 现 大 幅 盈 利 以 信 托 业 仅 有 的 两 家 上 市 公 司 安 信 信 托 和 陕 国 投 为 例, 陕 国 投 A 于 4 月 26 日 发 布 年 报 显 示, 公 司 去 年 信 托 资 产 达 亿 元, 同 比 猛 增 %, 实 现 营 业 收 入 3.04 亿 元, 同 比 增 长 38.27%, 净 利 润 达 1.54 亿 元, 同 比 大 增 89.35%; 安 信 信 托 早 在 2 月 28 日 披 露 的 年 报 显 示, 公 司 去 年 实 现 净 利 1.95 亿 元, 同 比 增 长 % 在 信 托 行 业, 陕 国 投 A 与 安 信 信 托 的 出 色 表 现 并 非 个 案 在 去 年 资 本 市 场 房 地 产 市 场 不 景 气 的 情 况 下, 信 托 公 司 去 年 普 遍 获 得 了 大 丰 收, 无 论 是 信 托 公 司 的 受 托 资 产 还 是 净 利 润 都 呈 现 爆 发 式 增 长 态 势, 有 的 公 司 业 绩 增 长 甚 至 超 出 了 自 身 的 预 期 年 报 显 示,2011 年 51 家 公 司 平 均 每 家 信 托 资 产 达 亿 元 ;2010 年 可 收 集 到 的 56 家 信 托 公 司 年 报 显 示, 平 均 每 家 信 托 资 产 为 亿 元 2011 年 较 上 年 实 现 大 幅 度 的 增 长 例 如, 中 信 信 托 年 报 显 示, 该 公 司 2011 年 实 现 净 利 润 亿 元, 比 上 年 同 期 的 亿 元, 增 长 约 78.57%, 信 托 资 产 规 模 达 亿 元, 同 比 增 长 约 20%; 平 安 信 托 日 前 公 布 的 业 绩 报 告 显 示,2011 年 公 司 实 现 净 利 润 亿 元, 信 托 资 产 管 理 规 模 持 续 攀 升 至 1962 亿 元, 同 比 增 长 超 过 41% 另 外, 华 能 贵 诚 信 托 2011 年 新 增 信 托 规 模 980 亿 元, 实 现 净 利 润 5.03 亿 元, 同 比 暴 增

12 229%; 北 京 信 托 信 托 财 产 规 模 达 到 亿 元, 同 比 增 长 35.25%, 净 利 达 5.39 亿 元, 同 比 增 长 48.52%; 兴 业 信 托 实 现 净 利 2.04 亿 元, 同 比 大 增 %; 吉 林 信 托 净 利 润 达 4.15 亿 元, 同 比 增 长 %; 中 原 信 托 净 利 润 2.35 亿 元, 较 上 年 增 长 78.8%; 中 铁 信 托 净 利 润 5.78 亿 元, 同 比 增 长 216% 不 过, 虽 然 在 信 托 资 产 规 模 上 都 有 增 长, 但 是 各 公 司 发 展 还 是 极 不 均 衡 2011 年 信 托 资 产 总 额 排 名 前 三 甲 的 中 信 信 托 外 贸 信 托 和 平 安 信 托 信 托 资 产 总 额 就 达 亿 元, 占 到 51 家 信 托 公 司 总 信 托 资 产 的 22.7% 信 托 资 产 总 额 规 模 最 大 的 当 属 中 信 信 托, 达 亿 元 第 二 名 是 外 贸 信 托, 其 信 托 资 产 总 额 为 亿 元 排 名 第 三 的 是 平 安 信 托, 信 托 资 产 总 额 为 亿 元, 只 比 紧 随 其 后 的 建 信 信 托 高 出 不 到 54 亿 元 而 信 托 资 产 总 额 最 小 的 三 家 信 托 公 司 分 别 是 上 海 爱 建 信 托 杭 州 工 商 信 托 和 国 民 信 托, 三 家 公 司 信 托 资 产 总 额 分 别 是 亿 元 107 亿 元 和 亿 元 2010 年, 国 民 信 托 亦 以 亿 元 的 信 托 资 产 总 额 在 可 收 集 到 的 56 家 发 布 年 报 的 信 托 公 司 中 垫 底 当 年 信 托 资 产 总 额 资 产 排 名 第 一 的 也 是 中 信 信 托, 信 托 资 产 总 额 是 亿 元, 是 国 民 信 托 的 102 倍 不 过, 通 过 一 年 的 发 展, 两 者 的 差 距 有 所 缩 小,2011 年 中 信 信 托 信 托 资 产 总 额 是 国 民 信 托 的 91 倍 多 令 人 刮 目 相 看 的 是,2010 年 以 信 托 资 产 总 额 亿 元 位 居 倒 数 第 二 的 西 藏 信 托 在 2011 年 实 现 了 飞 速 增 长, 信 托 资 产 总 额 达 到 亿 元, 增 长 达 到 544.2% 兴 业 信 托 2011 年 较 上 年 增 长 了 462%, 而 增 长 排 名 第 一 的 当 属 金 谷 信 托,2011 年 的 增 长 达 到 616.6% 在 此 次 公 布 的 年 报 中, 还 有 一 个 亮 点 值 得 关 注, 很 多 信 托 公 司 的 大 股 东 纷 纷 注 资, 提 高 信 托 公 司 的 注 册 资 本 金 同 时, 随 着 这 些 大 股 东 更 加 重 视 信 托 公 司 业 务, 业 内 信 托 公 司 的 行 业 分 化 也 更 加 鲜 明 从 2011 年 年 报 看, 信 托 资 产 排 名 第 一 的 中 信 信 托 第 一 大 股 东 持 股 比 例 为 80%, 为 注 册 资 本 达 亿 元 的 国 有 独 资 公 司 中 信 集 团 有 限 公 司, 第 二 大 股 东 中 信 华 东 ( 集 团 ) 有 限 公 司 则 是 该 公 司 的 全 资 子 公 司 信 托 资 产 总 额 居 第 二 位 的 外 贸 信 托, 其 第 一 大 股 东 是 大 型 央 企 中 国 中 化 集 团 公 司, 其 占 股 比 例 达 到 96.22% 中 化 集 团 是 最 早 入 围 财 富 全 球 500 强 的 中 国 企 业 之 一, 迄 今 已 21 次 入 围,2011 年 名 列 第 168 位 位 居 其 后 的 平 安 信 托 第 一 大 股 东 是 大 型 金 融 企 业 中 国 平 安 保 险 集 团 ( 股 份 ) 有 限 公 司, 其 占 股 比 例 高 达 99.88% 据 年 报 显 示, 平 安 集 团 公 司 主 要 投 资 保 险 企 业 开 展 保 险 资 金 运 用 业 务 等,2011 年 末 公 司 资 产 总 额 亿 元 从 信 托 资 产 排 名 前 三 的 这 三 家 信 托 公 司 看, 有 两 个 共 同 特 点 : 其 一 是 都 有 大 型 品 牌 企 业 股 东 背 景 ; 其 二 是 都 是 老 牌 的 优 质 信 托 公 司 因 此 其 信 托 资 产 排 名 靠 前, 应 该 有 大 股 东 的 品 牌 效 应, 也 有 信 托 公 司 自 身 因 为 历 史 悠 久, 队 伍 建 设 公 司 内 部 体 制 制 度 建 设 到 位 等 因 素 与 有 着 大 型 央 企 和 上 市 企 业 背 景 的 信 托 公 司 相 比, 信 托 资 产 总 额 排 名 最 后 的 几 家 公 司 第 一 大 股 东 大 都 为 区 域 性 龙 头 企 业, 大 股 东 的 实 力 和 品 牌 影 响 力 自 然 弱 于 大 型 央 企 2010 年 出 台 的 信 托 公 司 净 资 本 管 理 办 法 把 信 托 资 产 规 模 与 信 托 公 司 的 净 资 本 挂 钩, 因 此 净 资 本 对 于 信 托 公 司 的 信 托 资 产 规 模 有 直 接 影 响 同 时, 根 据 信 托 公 司 净 资 本 管 理 办 法 相 关 规 定, 净 资 产 指 标 也 会 通 过 对 净 资 本 的 影 响 进 而 影 响 到 信 托 公 司 的 资 产 规 模 所 以 信 托 公 司 的 股 东 实 力 及 对 信 托 的 重 视 程 度 会 对 信 托 公 司 的 资 产 规 模 产 生 影 响 因 此 不 同 信 托 公 司 信 托 资 产 规 模 的 大 小, 不 但 与 自 身 的 努 力 有 关, 也 与 其 股 东 背 景 有 相 当 大 的 关 系 行 业 发 展 瑕 瑜 互 见 毕 马 威 在 去 年 年 中 发 布 的 2011 年 中 国 信 托 业 调 查 报 告 中 指 出, 信 托 业 利 润 和 资 产 管 理 规 模 已 经 超 过 零 售 基 金 管 理 行 业, 在 不 远 的 将 来, 信 托 公 司 必 定 会 在 中 国 金 融 服 务 业 中 占 据 重 要 地 位, 对 金 融 服 务 业 的 发 展 做 出 重 要 贡 献 分 析 人 士 指 出, 信 托 理 财 正 迎 来 最 美 好 时 代 这 种 美 好 基 于 两 点 : 一 是 快 速 增 长 的 中 国

13 资 产 管 理 市 场 给 信 托 理 财 提 供 了 广 阔 的 发 展 空 间 二 是 信 托 制 度 在 资 产 管 理 市 场 中 的 独 特 制 度 优 势 正 在 不 断 显 现 不 过, 在 一 片 歌 舞 升 平 之 下, 阻 碍 信 托 业 发 展 的 暗 礁 也 开 始 浮 出 水 面 自 去 年 四 季 度 起, 由 于 监 管 层 的 监 管 力 度 不 断 加 强, 信 托 业 务 增 速 已 经 出 现 明 显 下 滑, 最 明 显 的 是 银 信 合 作 业 务 出 现 快 速 下 降 例 如 长 安 国 际 信 托 加 快 业 务 结 构 转 型, 信 托 业 务 规 模 从 2010 年 的 800 亿 元 大 幅 下 降 至 500 亿 元 而 更 让 人 担 忧 的 是, 这 样 的 现 象 并 非 个 例, 仍 处 于 不 断 扩 散 的 趋 势 此 外, 随 着 信 托 公 司 净 资 本 管 理 办 法 出 台, 信 托 行 业 原 有 粗 放 式 的 增 长 模 式 受 到 严 重 制 约 因 而, 无 论 是 内 在 需 求 还 是 外 在 压 力, 信 托 行 业 都 到 了 突 破 自 身, 寻 找 新 的 增 长 方 式, 谋 求 行 业 转 型 升 级 的 重 要 时 刻 但 是, 信 托 业 转 型 并 非 是 一 帆 风 顺 的, 其 中 既 存 在 着 制 度 的 先 天 缺 陷, 又 有 实 际 操 作 中 的 步 步 维 艰 信 托 业 资 深 专 家 王 连 洲 表 示, 国 内 信 托 发 展 目 前 面 临 多 重 困 境 其 一, 按 规 定 主 要 为 信 托 公 司 所 专 属 的 资 产 管 理 业 务, 正 在 被 其 他 金 融 机 构 不 断 蚕 食, 而 信 托 公 司 却 难 以 染 指 其 他 金 融 机 构 的 业 务 专 属, 无 法 异 地 设 分 支 机 构, 展 业 空 间 受 到 限 制 ; 其 二, 信 托 公 司 的 地 域 局 限 性 及 其 股 权 的 高 度 集 中, 不 利 于 其 业 务 在 更 大 范 围 内 施 展, 公 司 治 理 结 构 中 权 力 制 衡 机 制 也 难 以 实 现 与 此 同 时, 信 托 公 司 的 激 励 约 束 机 制 风 控 机 制 IT 服 务 设 施 等, 还 不 适 应 信 托 公 司 大 发 展 的 需 要 这 使 得 信 托 公 司 专 业 人 才 流 失 严 重, 培 养 机 制 不 健 全, 人 力 资 源 的 短 缺 问 题 正 在 成 为 制 约 信 托 业 发 展 的 关 键 最 后, 信 托 登 记 信 托 税 制 信 托 受 益 权 转 让 等 配 套 制 度 的 缺 失, 制 约 了 期 限 较 长 规 模 较 大 具 备 较 好 风 险 对 冲 机 制 的 信 托 产 品 的 开 发 等 等 目 前, 信 托 产 品 有 限 合 伙 的 形 式 越 来 越 多, 而 借 助 信 托 产 品 避 免 有 限 合 伙 人 税 率 的 问 题, 仍 然 是 监 管 的 灰 色 地 带 王 连 洲 表 示, 当 前 信 托 业 发 展 的 法 规 和 监 管 亟 待 完 善 比 如 说, 信 托 税 收 制 度 的 不 明 晰, 将 制 约 信 托 业 的 发 展 这 会 随 着 资 本 市 场 的 不 断 发 展 金 融 产 品 不 断 创 新 呈 现 出 新 的 表 现 信 托 法 制 制 度 框 架 的 不 完 善 是 未 来 信 托 业 发 展 的 巨 大 隐 患 目 前, 信 托 业 务 被 禁 止 证 券 开 户, 禁 止 做 IPO, 禁 止 投 资 期 货, 禁 止 参 与 定 向 增 发, 虽 然 监 管 层 的 导 向 是 希 望 加 强 信 托 公 司 主 动 型 管 理, 防 止 信 托 公 司 仅 仅 提 供 平 台 业 务 的 工 具, 但 是 同 时 也 堵 住 了 这 些 主 动 管 理 的 渠 道 关 键 问 题 在 于, 目 前 信 托 业 被 重 视 程 度 不 够, 其 在 金 融 业 的 地 位 与 其 对 金 融 的 作 用 并 不 匹 配 现 在 对 信 托 业 应 有 的 扶 持 不 够 信 托 业 是 银 监 会 所 监 管, 但 银 监 会 98% 的 精 力 是 用 来 监 管 银 行 此 外, 监 管 机 构 对 信 托 业 的 监 管 也 过 于 严 苛 了 些, 一 旦 出 一 点 问 题, 全 部 一 刀 切, 这 些 政 策 和 制 度 的 着 力 点 呈 现 出 约 束 性 过 强, 引 导 性 不 足 的 局 限 性 王 连 洲 表 示 主 动 管 理 能 力 决 定 未 来 发 展 面 向 未 来 发 展, 信 托 业 的 转 型 势 在 必 行 然 而, 到 底 该 如 何 转 型? 方 向 又 是 什 么? 业 内 专 家 普 遍 认 为, 目 前 信 托 业 亟 待 改 变 的 是 粗 放 式 的 发 展 态 势 以 及 单 一 的 盈 利 渠 道 中 国 人 民 大 学 信 托 与 基 金 研 究 所 执 行 所 长 邢 成 认 为, 信 托 公 司 的 业 务 模 式 转 型 是 治 本 之 道 他 表 示, 信 托 公 司 解 决 净 资 本 约 束 的 根 本 性 方 法, 是 通 过 调 整 业 务 结 构, 转 变 盈 利 模 式, 实 现 公 司 业 务 产 品 模 式 的 全 面 转 型 邢 成 指 出, 信 托 公 司 需 尽 快 实 现 从 广 种 薄 收 以 量 取 胜 片 面 追 求 规 模 的 外 延 式 发 展 模 式, 向 精 耕 细 作 提 升 业 务 科 技 含 量 和 产 品 附 加 值 的 内 涵 式 发 展 模 式 升 级 转 型 信 托 公 司 净 资 本 管 理 办 法 的 实 施 将 成 为 我 国 信 托 业 发 展 进 入 历 史 新 阶 段 的 一 个 重 要 标 志, 它 将 与 信 托 法 信 托 公 司 管 理 办 法 信 托 公 司 集 合 资 金 信 托 计 划 管 理 办 法 一 道, 将 中 国 信 托 业

14 正 式 引 入 一 个 以 一 法 三 规 为 监 管 主 要 政 策 依 据 的 全 新 的 历 史 发 展 时 期 他 对 净 资 本 约 束 下 的 信 托 公 司 发 展 之 路 做 出 描 绘 : 以 内 涵 型 深 耕 式 发 展 为 指 导 思 想 ; 以 主 动 管 理 信 托 资 产 为 基 本 原 则 ; 以 净 资 本 管 理 风 险 指 数 为 发 展 导 向 ; 以 投 融 资 等 多 种 手 段 组 合 为 竞 争 优 势 ; 以 基 金 化 高 附 加 值 智 力 密 集 信 托 产 品 线 为 支 撑 的 全 新 业 务 模 式 不 过, 业 内 专 家 也 指 出, 虽 然 信 托 行 业 已 经 高 度 认 识 到 转 型 的 必 要 性, 但 是 真 正 操 作 起 来 仍 然 颇 为 纠 结 一 方 面, 一 些 信 托 公 司 仍 沉 迷 于 过 往 的 成 绩, 转 型 意 愿 不 高 另 一 方 面, 现 在 看 来 转 型 的 成 本 还 是 很 高, 这 在 一 定 程 度 上 也 制 约 了 行 业 转 型 的 动 力 和 积 极 性 上 述 人 士 表 示, 从 目 前 整 个 行 业 情 况 来 看, 打 造 核 心 能 力, 无 疑 是 下 一 个 十 年 每 一 家 信 托 公 司 应 当 要 做 的 事, 但 能 否 成 功 则 取 决 于 公 司 各 种 战 略 资 源 整 合 配 置 以 及 团 队 执 行 力 是 否 到 位 新 华 信 托 股 份 有 限 公 司 董 事 长 翁 先 定 表 示, 信 托 业 管 理 规 模 正 迈 向 下 一 个 5 万 亿 元, 将 体 现 更 为 积 极 的 多 元 化 未 来 成 功 的 信 托 公 司, 应 该 在 资 产 管 理 财 富 管 理 和 具 有 特 色 的 融 资 服 务 或 称 投 资 银 行 业 务 领 域 做 出 自 身 特 点 首 先, 在 资 产 管 理 领 域, 提 升 投 资 管 理 能 力 是 重 点, 信 托 公 司 对 应 的 主 动 管 理 能 力 应 是 投 管 能 力 而 不 仅 仅 是 托 管 能 力 ; 其 次, 在 财 富 管 理 领 域, 关 注 对 高 净 值 客 户 的 个 性 化 服 务, 增 强 客 户 黏 性 是 重 点 ; 再 次, 在 投 资 银 行 业 务 领 域, 围 绕 资 产 证 券 化 高 息 债 和 购 并 融 资 服 务 等 进 行 细 分 或 拓 展, 打 通 资 本 市 场 脉 络 是 重 点 华 泰 联 合 非 银 行 金 融 高 级 分 析 师 丁 文 韬 也 表 示, 未 来 伴 随 行 业 从 产 品 导 向 到 客 户 导 向 的 转 变, 财 富 管 理 将 成 为 行 业 发 展 的 重 点 趋 势 在 这 样 的 背 景 下, 大 公 司 依 托 强 大 背 景 优 势 将 会 占 得 先 机 而 小 公 司 则 需 要 根 据 自 身 优 势, 在 重 点 领 域 和 方 向 打 造 局 部 化 优 势, 才 能 在 未 来 的 格 局 中 占 据 一 席 之 地, 尝 试 建 立 满 足 客 户 关 于 投 资 理 财 融 资 需 求 财 产 保 障 养 老 福 利 税 务 筹 划 财 富 传 承 等 需 求 的 最 广 泛 的 业 务 模 式 返 回 目 录 4 月 信 托 理 财 收 益 率 全 线 下 滑 近 日, 多 家 信 托 研 究 机 构 发 布 4 月 信 托 数 据 均 显 示,4 月 信 托 发 行 数 量 与 规 模 同 比 环 比 均 出 现 明 显 下 跌, 发 行 规 模 同 比 跌 幅 更 是 超 过 六 成 与 此 同 时, 产 品 收 益 率 也 全 线 下 滑 对 此, 业 内 人 士 建 议, 投 资 者 可 不 必 拘 泥 于 短 线 投 资, 若 想 锁 定 收 益, 关 键 还 是 看 产 品 的 相 关 情 况 发 行 量 急 剧 下 降 根 据 好 买 基 金 研 究 中 心 发 布 的 最 新 数 据,4 月 份 信 托 公 司 发 行 数 量 与 规 模 急 剧 下 降 35 家 信 托 公 司 共 成 立 132 只 固 定 收 益 信 托 产 品, 纳 入 统 计 的 99 只 产 品 总 规 模 为 157 亿 元 产 品 数 量 环 比 减 少 30.03%, 同 比 减 少 64.03%; 总 规 模 环 比 减 少 38.26%, 同 比 减 少 68.17% 从 产 品 结 构 不 难 看 出, 房 地 产 信 托 产 品 发 行 的 急 剧 萎 缩 是 始 作 俑 者 好 买 基 金 研 究 中 心 表 示,4 月 份 房 地 产 信 托 仅 有 9 只, 而 在 今 年 3 月 份, 市 场 成 立 的 房 地 产 信 托 产 品 总 数 却 接 近 40 只 从 产 品 数 量 上 来 看,4 月 成 立 的 产 品 较 3 月 减 少 30.53%, 较 去 年 同 期 减 少 64.03%; 而 从 成 立 总 规 模 上 来 看,4 月 产 品 总 规 模 环 比 减 少 38.26%, 同 比 减 少 达 到 68.17% 4 月 份, 只 有 3 家 信 托 公 司 成 立 的 固 定 收 益 类 信 托 产 品 数 量 超 过 10 只, 新 时 代 信 托 (12 只 ) 五 矿 国 际 信 托 (11 只 ) 中 铁 信 托 (10 只 ) 就 融 资 方 式 来 看,4 月 份 权 益 投 资 类 信 托 发 行 量 最 大, 为 48 只, 占 比 36.36%, 其 次 是 贷 款 投 资 组 合 投 资 股 权 投 资, 分 别 占 比 34.09% 9.09% 4.55%, 其 他 类 投 资 占 比 为 15.91% 在 募 集 总 规 模 上, 权 益 投 资 募 集 总 金 额 最 大, 纳 入 统 计 的 39 只 产 品 募 集 总 金 额 为 亿 元, 占 全 部 类 别 金 额 的 四 成 该 类 别 单 个 产 品 的 平 均 募 集 规 模 为 1.73 亿 元 投 资 不 能 只 看 收 益 率 与 发 行 规 模 一 起 大 幅 回 落 的, 还 有 信 托 理 财 产 品 的 收 益 率

15 5 月 9 日, 用 益 信 托 发 布 4 月 集 合 信 托 产 品 统 计 数 据, 结 果 显 示,4 月 产 品 的 发 行 成 立 情 况 小 幅 回 落, 期 限 缩 短, 收 益 率 下 降 统 计 显 示,4 月 份 发 行 的 固 定 收 益 信 托 存 续 期 为 0.08 年 至 20 年, 收 益 率 从 5.5% 到 12% 不 等 从 各 存 续 期 产 品 近 一 年 的 平 均 收 益 率 来 看, 一 年 期 ( 及 以 下 ) 产 品 的 预 期 年 化 收 益 率 为 8.33%, 较 3 月 的 下 降 0.06 个 百 分 点 ; 一 年 ( 不 含 ) 至 两 年 期 产 品 平 均 收 益 率 为 9.24%, 较 3 月 的 下 降 0.2 个 百 分 点 ; 两 年 ( 不 含 ) 至 三 年 期 产 品 平 均 收 益 率 为 9.03%, 较 3 月 的 高 点 下 降 0.4 个 百 分 点 对 于 这 种 情 况, 理 财 分 析 师 表 示, 期 限 变 长 对 于 不 同 资 金 量 的 投 资 者 的 影 响 是 不 一 样 对 于 手 头 具 备 大 量 流 动 性 资 金 的 投 资 者, 选 择 将 资 金 分 时 分 批 投 入 到 较 长 时 间 的 信 托 产 品 中, 能 够 在 逐 步 放 松 货 币 的 周 期 中 一 次 性 锁 定 较 长 时 间 的 高 收 益 的 同 时 又 不 影 响 流 动 性 而 对 于 自 身 资 金 量 较 小 的 单 笔 100 至 200 万 元 的 投 资 者, 由 于 难 以 将 资 金 分 拆 来 认 购 信 托, 在 其 流 动 性 没 有 较 高 要 求 的 情 况 下 还 是 应 当 接 受 一 次 性 较 长 时 间 产 品 上 述 人 士 表 示, 对 于 小 额 投 资 者 而 言, 目 前 市 场 上 100 万 元 起 点 且 较 为 优 质 的 固 定 收 益 类 信 托 产 品 较 为 稀 缺, 所 以, 一 旦 遇 到 风 险 收 益 比 有 优 势, 且 对 小 额 投 资 者 开 放 的 产 品, 可 以 适 当 将 时 间 期 限 的 要 求 放 宽, 否 则 容 易 陷 入 越 等 越 买 不 到 越 等 收 益 越 低 的 尴 尬 境 地 另 外, 产 品 期 限 是 中 性 指 标, 并 无 好 坏 优 劣 之 分 当 下 投 资 者 对 于 较 长 期 限 产 品 的 疑 虑 主 要 来 自 于 看 不 清 实 体 经 济 未 来 走 向 发 展, 而 出 于 流 动 性 偏 好 希 望 选 择 期 限 偏 短 的 产 品 实 际 上, 在 流 动 性 允 许 的 情 况 下, 不 应 过 分 苛 求 产 品 的 短 期 限, 而 应 注 重 产 品 中 所 涉 及 融 资 方 的 还 款 来 源 及 担 保 措 施 是 否 提 供 了 足 够 的 安 全 边 际 返 回 目 录 银 信 合 作 新 模 式 绕 道 或 再 遇 阻 2011 年 底, 各 家 银 行 都 陆 续 宣 布 银 信 合 作 转 表 任 务 已 于 2011 年 底 完 成, 这 也 是 72 号 文 规 定 的 最 后 期 限 而 银 行 和 信 托 公 司 也 早 就 找 好 了 自 己 的 出 路, 据 了 解, 云 南 省 借 道 收 益 权 转 让 进 行 银 信 合 作 的 业 务 也 不 在 少 数 若 除 TOT 和 上 市 公 司 股 票 收 益 权 外, 其 他 各 类 受 ( 收 ) 益 权 银 信 合 作 信 托 业 务 均 应 视 作 融 资 类 业 务 那 么 银 行 和 信 托 公 司 的 合 作 就 真 正 面 临 新 的 问 题 了 一 信 托 公 司 负 责 人 说 新 游 戏 规 则 下 资 产 规 模 没 缩 水 72 号 文 明 确 规 定 : 第 一, 银 信 合 作 产 品 的 期 限 不 得 低 于 1 年 ; 第 二, 银 信 合 作 产 品 不 得 设 计 为 开 放 式 ; 第 三, 融 资 类 业 务 占 银 信 合 作 比 例 不 得 高 于 30%; 第 四, 银 信 合 作 产 品 不 得 投 资 于 非 上 市 公 司 股 权 ; 第 五, 银 信 合 作 业 务 产 生 的 表 外 资 产 要 在 2 年 内 转 为 表 内 资 产 72 号 文 出 台 了 之 后, 银 行 和 信 托 公 司 的 合 作 已 经 有 了 新 的 游 戏 规 则 一 位 业 内 人 士 介 绍, 据 了 解, 在 72 号 文 件 推 出 不 久, 工 行 推 出 的 3 款 银 信 理 财 产 品 说 明 书 中, 投 资 方 向 的 口 径 已 经 由 1 个 多 月 前 的 信 托 融 资 项 目 统 一 变 成 了 前 期 已 成 立 的 信 托 融 资 项 目 ; 招 行 的 金 葵 花 理 财 产 品 中, 大 量 未 定 投 资 比 例 的 组 合 投 资 产 品 也 正 将 此 前 风 光 的 单 一 信 托 融 资 产 品 排 挤 出 人 们 的 视 线 与 此 同 时, 之 前 不 少 人 预 期 的 2011 年 银 信 合 作 会 大 规 模 终 结, 信 托 业 管 理 的 资 产 规 模 会 缩 水 至 3 万 亿 以 内 截 然 相 反,2011 年 底, 信 托 业 管 理 的 资 产 规 模 飙 升 到 4.8 万 亿 元, 一 年 内 增 加 了 1.8 万 亿 元 ; 银 信 合 作 余 额 1.67 万 亿 元, 仅 比 最 高 峰 时 的 2 万 亿 减 少 约 4000 亿 云 南 省 的 信 托 管 理 的 资 产 规 模 也 并 没 有 完 全 下 降, 余 额 并 没 有 低 于 去 年 许 多 云 南 省 一 业 内 人 士 表 示 一 信 托 公 司 人 士 说, 目 前 传 统 的 银 信 合 作 模 式, 如 信 贷 资 产 转 让 和 信 托 贷 款 都 面 临 着 净

16 资 本 的 高 消 耗 和 融 资 类 不 高 于 30% 的 限 制, 而 出 于 规 避 银 信 合 作, 选 择 与 银 行 合 作 但 不 采 用 理 财 资 金 的 模 式 也 面 临 着 融 资 成 本 高 资 金 体 量 较 小 集 合 资 金 办 法 贷 款 类 不 超 过 30% 限 制 等 问 题 受 益 权 转 让 借 道 新 模 式 据 了 解, 银 行 理 财 计 划 投 资 信 托 收 益 权, 达 到 曲 线 为 企 业 融 资 的 目 的 主 要 有 两 种 模 式, 一 是 找 企 业 过 桥, 银 行 理 财 计 划 投 资 信 托 受 益 权, 但 不 作 受 益 权 转 让 登 记 ; 二 是 企 业 设 立 自 益 型 财 产 权 信 托 计 划, 再 将 信 托 受 益 权 转 让 给 银 行 理 财 资 金 前 者 主 要 是 兴 业 银 行 等 银 行 在 操 作, 后 者 则 被 工 商 银 行 普 遍 采 用 过 桥 模 式 的 交 易 结 构 大 致 为 : 假 定 A 企 业 需 要 融 资,B 企 业 ( 可 以 是 央 企 的 财 务 公 司 资 产 管 理 公 司 金 融 机 构 等 ) 以 单 一 信 托 方 式 投 资 一 个 信 托 计 划, 这 个 信 托 计 划 给 A 企 业 发 放 一 笔 贷 款 ( 或 其 他 投 资 方 式 提 供 一 笔 融 资 ) B 企 业 再 将 自 己 手 中 的 信 托 收 益 权 转 让 给 银 行 理 财 计 划 这 样,A 企 业 获 得 贷 款, 资 金 的 提 供 者 是 银 行 理 财,B 企 业 只 是 拿 出 一 笔 钱 垫 一 下, 获 取 通 道 费 更 激 进 的 做 法 是,B 企 业 可 以 不 用 拿 出 真 金 白 银 B 企 业 投 资 信 托 计 划 和 转 让 信 托 受 益 权 两 个 合 同 可 以 在 同 一 天 签 署, 这 样, 银 行 先 按 合 同 给 B 企 业 划 款, 到 账 后, B 企 业 再 给 信 托 公 司, 信 托 公 司 再 给 A 企 业 整 个 流 程 只 需 一 两 个 小 时 但 是, 此 种 模 式 已 被 银 监 会 觉 察 2011 年 6 月, 银 监 会 非 银 部 通 知 信 托 公 司, 并 明 确 表 示, 银 行 理 财 资 金 作 为 受 益 人 的 信 托 业 务, 包 括 银 行 理 财 资 金 直 接 交 付 给 信 托 公 司 管 理 的 信 托 业 务 和 银 行 理 财 资 金 间 接 受 让 信 托 受 益 权 业 务, 一 律 视 为 银 信 合 作 业 务, 应 接 受 相 应 监 管, 在 计 算 风 险 资 本 时 也 应 按 照 银 信 合 作 业 务 计 算 针 对 这 个 监 管 政 策, 银 行 和 信 托 公 司 的 办 法 是,B 企 业 虽 然 将 信 托 受 益 权 转 让 给 银 行 理 财 计 划, 却 不 在 信 托 公 司 进 行 受 益 权 转 让 登 记 这 样, 在 信 托 公 司 的 账 本 上, 受 益 人 一 直 是 B 企 业 而 不 是 银 行 理 财 计 划, 银 监 会 无 从 统 计 这 也 是 为 什 么 预 期 都 认 为 银 信 合 作 会 受 到 很 大 的 影 响, 而 银 信 合 作 的 规 模 却 仍 然 在 增 长 的 原 因 云 南 省 一 位 从 事 银 信 合 作 业 务 的 资 深 信 托 经 理 介 绍, 收 益 权 转 让 的 成 本 是 很 大, 只 是 银 行 来 兜 底, 信 托 公 司 的 风 险 并 没 有 多 大 返 回 目 录 驱 动 力 悄 然 变 更 两 大 基 石 支 撑 信 托 业 发 展 中 国 信 托 业 协 会 日 前 公 布 的 信 托 业 2012 年 一 季 度 数 据 显 示, 信 托 业 全 行 业 信 托 资 产 规 模 达 到 5.3 万 亿 元, 在 去 年 年 末 4.81 万 亿 元 的 基 础 上, 获 得 了 10.19% 的 增 长 中 央 财 经 大 学 研 究 员 胡 建 忠 表 示, 信 托 业 的 信 托 资 产 今 年 一 季 度 增 加 4900 多 亿 元, 源 于 信 托 业 经 过 多 年 的 整 合, 其 社 会 认 同 度 在 不 断 提 升 同 时, 社 会 上 高 净 值 客 户 投 资 渠 道 受 限 以 及 经 济 层 面 旺 盛 的 资 金 需 求 也 是 重 要 原 因 这 种 增 长 或 将 成 为 常 态 也 许 过 不 了 多 久, 信 托 业 信 托 资 产 的 规 模 就 会 突 破 6 万 亿 元, 从 而 成 为 仅 次 于 银 行 的 第 二 大 金 融 板 块

17 这 样 的 数 据 着 实 亮 眼, 但 是 信 托 业 高 速 发 展 的 背 后 难 言 完 美, 粗 放 增 长 的 过 程 中, 信 托 业 的 形 象 并 不 算 好, 在 全 行 业 规 模 发 生 巨 大 变 化 的 同 时, 也 有 人 担 心 其 增 长 的 真 实 性 和 行 业 对 如 此 规 模 的 资 产 的 管 理 能 力 两 大 基 石 支 撑 信 托 业 发 展 数 据 显 示, 在 信 托 业 5.3 万 亿 元 的 信 托 资 产 中, 集 合 资 金 信 托 余 额 1.5 万 亿 元, 占 同 期 信 托 资 产 规 模 的 比 例 为 28.29%; 单 一 资 金 信 托 余 额 3.6 万 亿 元, 占 比 67.95%; 管 理 财 产 信 托 余 额 亿 元, 占 比 3.76% 单 一 资 金 信 托 可 以 说 占 据 了 信 托 资 产 的 大 半 银 信 合 作 业 务 曾 一 直 主 导 单 一 资 金 信 托, 也 是 一 段 时 间 里 信 托 资 产 快 速 发 展 的 推 动 力 但 是 发 展 粗 放 的 银 信 合 作 业 务 随 着 有 关 部 门 的 严 格 监 管, 其 野 蛮 增 长 势 头 得 到 遏 制 曾 经 贡 献 度 在 50% 以 上 的 银 信 合 作 业 务, 今 年 一 季 度, 其 占 同 期 信 托 资 产 规 模 的 比 例 进 一 步 下 降 到 33.83%, 占 单 一 资 金 信 托 规 模 比 重 首 次 下 降 到 50% 以 下, 为 49.72% 2011 年 以 后, 信 托 业 的 增 长 逐 渐 脱 离 银 信 合 作 业 务 的 支 撑, 主 动 力 已 转 换 为 信 托 业 顺 应 国 家 政 策 而 积 极 拓 展 的 新 的 信 托 客 户 中 国 人 民 大 学 信 托 与 基 金 研 究 所 所 长 周 小 明 表 示, 来 自 非 银 行 的 单 一 大 客 户 ( 包 括 机 构 和 高 净 值 个 人 ) 的 单 一 资 金 信 托 已 经 占 据 主 导, 信 托 业 的 发 展 已 经 步 入 有 质 量 的 大 客 户 时 代 自 2007 年 信 托 公 司 管 理 办 法 信 托 公 司 集 合 资 金 信 托 计 划 管 理 办 法 实 施 以 来, 以 合 格 个 人 投 资 者 为 主 导 的 集 合 资 金 信 托 获 得 快 速 发 展 在 2010 年 一 季 度, 集 合 资 金 信 托 规 模 占 同 期 信 托 资 产 规 模 的 比 例 仅 为 12.57%, 到 今 年 一 季 度 其 占 比 已 达 28.29% 周 小 明 说, 大 客 户 的 综 合 信 托 需 求 主 导 的 信 托 市 场 的 发 育, 以 及 合 格 个 人 投 资 者 的 信 托 理 财 需 求 主 导 的 信 托 市 场 的 持 续 发 展 是 中 国 信 托 业 快 速 发 展 的 两 块 奠 基 石 信 托 资 金 多 流 向 实 体 经 济 在 特 色 业 务 方 面, 备 受 关 注 的 银 信 合 作 业 务 余 额 虽 有 所 增 加, 但 其 规 模 占 比 已 从 2011 年 四 季 度 末 的 34.73% 减 少 至 2012 年 一 季 度 的 33.83% 此 外, 除 信 政 合 作 业 务 QDII 业 务 余 额 较 上 季 度 末 有 所 下 降 外, 私 募 基 金 合 作 私 募 股 权 投 资 (PE) 等 业 务 余 额 均 有 不 同 程 度 增 长 从 信 托 资 金 投 向 领 域 来 看, 投 向 基 础 产 业 的 信 托 资 金 余 额 为 1.12 万 亿 元, 投 向 房 地 产 领 域 的 余 额 为 亿 元, 投 向 证 券 市 场 ( 包 括 股 票 基 金 债 券 ) 的 余 额 为 亿 元, 投 向 金 融 机 构 的 余 额 为 亿 元, 投 向 工 商 企 业 的 余 额 为 1.1 万 亿 元, 投 向 其 他 领 域 的 信 托 资 金 余 额 为 1.03 万 亿 元 胡 建 忠 说, 基 础 产 业 和 工 商 企 业 占 比 较 高, 可 以 看 出, 信 托 资 金 流 向 实 体 经 济 的 倾 向

18 目 前 从 信 托 全 行 业 看, 抗 风 险 能 力 和 盈 利 能 力 在 提 升 值 得 注 意 的 是, 在 监 管 层 严 格 管 控 和 信 托 业 主 动 调 整 等 因 素 作 用 下,2012 年 一 季 度 房 地 产 信 托 规 模 绝 对 额 首 次 出 现 负 增 长, 房 地 产 信 托 余 额 较 去 年 年 末 的 亿 元 小 幅 下 降 了 亿 元 2012 年 和 2013 年 是 房 地 产 信 托 的 集 中 兑 付 期, 会 存 在 阶 段 性 和 流 动 性 风 险 但 目 前 绝 大 部 分 信 托 公 司 的 运 作 比 较 稳 健, 并 采 取 措 施 积 极 化 解 可 能 存 在 的 流 动 性 风 险 胡 建 忠 表 示, 从 行 业 看, 虽 然 会 存 在 违 约 概 率 或 者 说 是 阶 段 性 流 动 性 风 险, 但 最 终 造 成 损 失 的 风 险 很 小 这 是 信 托 行 业 整 体 进 步 的 表 现 信 托 业 按 规 矩 出 牌, 在 向 " 乖 孩 子 " 的 方 向 转 变 回 归 本 源 创 新 发 展 周 小 明 说, 中 国 信 托 业 的 快 速 增 长, 是 意 外 中 的 必 然 这 种 必 然 根 源 于 快 速 增 长 的 中 国 资 产 管 理 市 场 和 信 托 制 度 在 资 产 管 理 市 场 中 的 独 特 优 势 在 他 看 来, 由 巨 大 需 求 支 撑 的 中 国 资 产 管 理 市 场, 虽 然 奠 定 了 广 义 上 信 托 业 发 展 的 市 场 基 础, 但 是, 如 果 没 有 足 够 灵 活 的 手 段 和 工 具, 也 无 法 转 化 为 支 撑 信 托 业 持 续 发 展 所 需 要 的 细 分 信 托 市 场 信 托 作 为 资 产 管 理 的 一 种 方 式, 本 身 所 具 有 的 灵 活 的 需 求 满 足 功 能 灵 活 的 财 产 运 用 方 式 和 灵 活 的 资 产 配 置 方 式 等 制 度 优 势, 将 是 信 托 公 司 的 创 新 源 泉, 由 此 将 长 期 构 成 信 托 公 司 在 中 国 资 产 管 理 市 场 上 的 独 特 竞 争 优 势 " 成 长 的 市 场 "+" 方 便 的 创 新 ", 正 是 我 们 对 信 托 业 持 续 发 展 的 信 心 所 在 周 小 明 说 同 时, 胡 建 忠 表 示, 信 托 业 产 品 创 新 能 力 和 适 应 市 场 需 求 的 能 力 较 强, 可 以 根 据 不 同 企 业 企 业 不 同 阶 段 的 不 同 资 金 需 求 设 计 产 品 只 有 持 续 坚 持 这 一 点, 才 能 继 续 发 展 当 然, 信 托 业 在 快 速 发 展 过 程 中 不 可 避 免 地 积 累 了 一 些 风 险, 这 些 风 险 能 否 经 受 住 市 场 的 考 验, 信 托 作 为 优 良 资 产 管 理 方 式 的 制 度 安 排 能 否 不 断 完 善, 信 托 公 司 作 为 卓 越 资 产 管 理 人 的 信 誉 和 能 力 能 否 牢 固 建 立 在 发 展 过 程 中, 信 托 业 还 面 临 诸 多 问 题, 其 在 实 现 巨 大 量 变 的 同 时, 能 否 向 质 变 跨 越, 也 非 一 朝 一 夕 之 功, 还 需 要 时 间 和 积 累 以 及 相 关 部 门 和 行 业 的 不 懈 努 力 现 在 信 托 业 发 展 方 向 向 好 信 托 公 司 的 董 事 监 事 高 管 层 面 基 本 认 同 信 托 业 应 防 止 通 道 化 防 止 与 银 行 趋 同, 应 逐 步 回 归 本 源 业 务, 即 " 受 人 之 托, 代 客 理 财 " 的 中 介 和 管 理 职 能 胡 建 忠 说, 有 的 信 托 公 司 已 经 开 始 由 单 一 追 求 规 模 的 扩 大, 向 追 求 质 量 转 变 返 回 目 录 信 托 业 总 资 产 突 破 5 万 亿 步 入 大 客 户 时 代 中 国 信 托 业 管 理 的 资 产 规 模 正 在 向 保 险 业 逼 近 昨 日, 中 国 信 托 业 协 会 公 布 了 2012 年 一 季 度 末 信 托 公 司 主 要 业 务 数 据 数 据 显 示, 一 季 度 新 增 信 托 项 目 资 产 共 计 4584 亿 元, 截 至 一 季 度 末, 我 国 信 托 业 总 资 产 首 度 突 破 5 万 亿 元, 达 到 亿 元 中 国 人 民 大 学 信 托 与 基 金 研 究 所 所 长 周 小 明 预 计, 中 国 信 托 业 的 信 托 资 产 规 模 有 望 在 不 远 的 将 来 实 现 赶 超 保 险 业 ( 截 至 去 年 末 的 资 产 规 模 为 6 万 亿 元 ), 进 而 跃 升 为 仅 次 于 银 行 业 的 第 二 大 金 融 机 构 摆 脱 银 信 业 务 限 制 我 国 信 托 业 近 年 来 的 快 速 增 长 主 要 得 益 于 单 一 资 金 信 托 规 模 的 扩 大 根 据 中 国 信 托 业 协 会 公 布 的 数 据,2010 年 一 季 度 单 一 资 金 信 托 规 模 占 全 行 业 信 托 资 产 总 规 模 的 比 例 曾 高 达 80.5% 随 后 这 一 比 例 虽 然 逐 年 下 降, 比 如 2010 年 四 季 度 降 为 74.51%,2011 年 四 季 度 下 降 为 68.21%,2012 年 一 季 度 下 降 为 67.95%, 但 一 直 都 维 持 在 60% 以 上 由 于 统 计 上 将 银 信 理 财 合 作 业 务 归 口 于 单 一 资 金 信 托, 外 界 一 直 将 前 者 等 同 于 后 者, 并 据 此 判 定 以 单 一 资 金 信 托 作 为 支 撑 的 信 托 业 的 快 速 增 长 是 粗 放 式 增 长, 难 以 持 续

19 事 实 上, 在 2009 年 和 2010 年 期 间, 银 信 合 作 业 务 的 确 主 导 了 单 一 资 金 信 托 以 2010 年 四 季 度 为 例, 全 行 业 单 一 资 金 信 托 规 模 为 2.27 万 亿 元, 而 银 信 合 作 业 务 规 模 就 达 1.66 万 亿 元, 占 比 高 达 73.13% 不 过, 从 2011 年 开 始, 单 一 资 金 信 托 的 结 构 开 始 发 生 根 本 性 的 变 化 2011 年 四 季 度, 全 行 业 单 一 资 金 信 托 规 模 快 速 增 长 至 3.28 万 亿 元, 同 比 增 长 44.49%; 银 信 合 作 业 务 规 模 则 为 1.67 万 亿 元, 与 2010 年 四 季 度 的 1.66 万 亿 元 几 乎 持 平, 其 占 单 一 资 金 信 托 总 规 模 的 比 例 却 从 原 来 的 73.13% 下 降 到 了 50.91% 到 了 2012 年 一 季 度, 单 一 资 金 信 托 规 模 继 续 增 加 到 3.6 万 亿 元, 而 银 信 合 作 业 务 规 模 仅 为 1.79 万 亿 元, 占 比 继 续 下 降 到 49.72%, 亦 是 该 数 据 首 次 降 到 50% 以 下 周 小 明 认 为, 这 种 数 据 变 化 说 明 来 自 非 银 行 的 单 一 大 客 户 ( 包 括 机 构 和 高 净 值 个 人 ) 的 单 一 资 金 信 托 已 经 占 据 主 导, 信 托 业 的 发 展 已 经 摆 脱 了 银 信 合 作 业 务 的 牵 制, 步 入 了 有 质 量 的 大 客 户 时 代 四 成 新 增 资 金 投 向 基 础 产 业 值 得 注 意 的 是, 今 年 一 季 度, 基 础 产 业 项 目 信 托 取 代 房 地 产 信 托, 成 为 信 托 公 司 资 产 规 模 增 长 的 主 要 动 力 事 实 上, 自 2011 年 三 季 度 以 后, 房 地 产 信 托 规 模 开 始 收 缩 2011 年 四 季 度, 房 地 产 信 托 规 模 为 亿 元, 环 比 增 速 大 幅 降 至 1.23%, 并 且 占 同 期 资 金 信 托 总 规 模 的 比 例 也 从 最 高 的 17.24% 快 速 降 至 14.83% 到 了 2012 年 一 季 度, 房 地 产 信 托 规 模 绝 对 额 首 次 出 现 负 增 长, 下 降 至 亿 元, 占 同 期 资 金 信 托 总 规 模 的 比 例 也 进 一 步 降 至 13.46% 而 2012 年 一 季 度 投 向 基 础 产 业 项 目 的 新 增 资 金 规 模 达 到 1810 亿 元, 占 到 一 季 度 新 增 信 托 项 目 资 产 的 近 四 成 比 例 这 与 今 年 一 季 度 政 信 合 作 重 新 升 温 的 趋 势 相 呼 应 据 了 解, 政 信 合 作 重 新 升 温 有 两 方 面 的 原 因 首 先 从 地 方 融 资 平 台 压 力 来 看, 曾 经 一 哄 而 上 的 地 方 平 台 贷 款 如 今 已 到 了 开 始 偿 还 的 时 候, 由 于 一 些 平 台 贷 款 项 目 的 贷 款 条 件 和 偿 债 能 力 先 天 不 足, 已 出 现 了 在 建 项 目 后 续 建 设 资 金 和 还 贷 资 金 无 着 落 的 局 面 ; 而 大 量 借 道 信 托 融 资, 将 有 助 于 缓 解 压 力 其 次, 在 房 地 产 信 托 的 风 险 屡 次 被 相 关 监 管 部 门 警 告 之 后, 信 托 公 司 也 亟 待 拓 展 新 的 业 务 返 回 目 录 一 季 度 上 市 信 托 公 司 业 绩 喜 忧 参 半 利 息 收 入 增 长 超 200% 从 银 信 合 作 到 房 地 产 信 托 受 限, 再 到 今 年 1 月 份 票 据 类 信 托 叫 停 等 政 策 出 台, 信 托 行 业 2011 年 业 绩 高 增 长 趋 势, 在 业 界 看 来,2012 年 可 能 会 出 现 放 缓, 信 托 公 司 信 托 资 产 的 高 增 长 拐 点 或 在 今 年 来 临 2011 年 中 国 信 托 业 信 托 资 产 规 模 同 比 增 长 58%, 不 少 信 托 公 司 净 利 润 增 长 都 在 80% 以 上 而 从 今 年 一 季 度 上 市 信 托 公 司 数 据 来 看, 净 利 润 增 长 却 出 现 喜 忧 参 半 的 态 势 例 如, 陕 西 省 国 际 信 托 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 陕 国 投 )2012 年 一 季 度 净 利 润 同 比 下 降 4 成, 而 安 信 信 托 投 资 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 安 信 信 托 ) 净 利 润 增 长 则 超 过 7 成 值 得 注 意 的 是, 在 上 市 信 托 公 司 一 季 度 业 绩 报 告 当 中, 无 论 净 利 润 增 长 还 是 下 降, 其 利 息 收 入 与 去 年 同 期 相 比 均 出 现 大 幅 增 长, 增 幅 大 部 分 超 过 200% 陕 国 投 首 季 净 利 降 4 成 今 年 一 季 度, 上 市 信 托 公 司 公 布 的 业 绩 可 谓 冰 火 两 重 天 陕 国 投 发 布 的 一 季 度 业 绩 数 据 显 示, 截 至 2012 年 3 月 末, 其 总 资 产 为 12.1 亿 元, 较 2011 年 末 下 降 0.15% 报 告 期 内, 营 业 总 收 入 为 万 元, 较 上 年 同 期 下 降 21.17% 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 为 万 元, 较 去 年 同 期 下 降 万 元, 同 比 降 幅 为 40.97% 截 至 3 月 31 日, 陕 国 投 受 托 管 理 信 托 资 产 亿 元, 涉 及 信 托 项 目 219 个, 信 托 规

20 模 亿 元, 较 去 年 末 存 续 信 托 规 模 509 亿 元 增 加 亿 元 陕 国 投 称, 按 照 监 管 政 策 的 要 求, 去 年 已 经 全 部 转 让 实 业 类 子 公 司 陕 国 投 利 润 表 显 示, 其 投 资 收 益 下 降 比 较 大, 从 去 年 6641 万 元 变 为 负 的 785 万 元, 主 要 是 上 期 政 策 性 转 让 子 公 司 股 权 产 生 的 收 益 所 致 与 陕 国 投 4 成 的 净 利 润 降 幅 相 比, 另 外 一 家 上 市 公 司 安 信 信 托 的 一 季 度 净 利 润 增 长 仍 然 处 于 高 位 安 信 信 托 一 季 报 数 据 显 示,3 月 末, 该 公 司 总 资 产 为 9.58 亿 元, 同 比 增 长 2.8% 报 告 期 内, 实 现 净 利 润 万 元, 同 比 涨 幅 达 到 73.79% 此 外, 明 确 信 托 主 业 的 上 海 爱 建 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 爱 建 股 份 ), 一 季 度 数 据 显 示 其 净 利 润 为 万 元, 同 比 增 长 33.55% 用 益 信 托 相 关 报 告 分 析 认 为, 今 年 信 托 公 司 要 求 转 型 的 过 程 中, 还 需 调 整 业 务 结 构, 探 索 新 的 业 务 增 长 点, 由 粗 放 式 向 精 细 式 转 化, 信 托 增 速 亦 将 随 之 放 缓 但 是 中 信 建 投 证 券 预 计,2012 年 信 托 行 业 净 利 润 仍 将 维 持 20% 以 上 的 增 速 尽 管 陕 国 投 今 年 一 季 度 净 利 润 增 长 有 所 下 降, 东 北 证 券 在 其 报 告 中 仍 然 预 计,2012 年 陕 国 投 净 利 润 会 达 到 3.3 亿 元, 增 长 幅 度 超 过 100% 同 时 东 北 证 券 也 预 计, 今 年 爱 建 信 托 的 净 利 润 将 达 到 2.46 亿 元, 增 长 率 为 106.2% 利 息 收 入 高 增 长 一 季 度 上 市 信 托 公 司 业 绩 报 告 中, 较 为 亮 眼 的 是 利 息 收 入 的 高 增 长 陕 国 投 净 利 润 有 所 下 降, 但 是 其 利 息 收 入 同 比 增 262%, 利 息 净 收 入 则 同 比 增 长 296% 今 年 1~3 月, 陕 国 投 利 息 净 收 入 为 万 元, 较 去 年 同 期 增 加 万 元 陕 国 投 称, 主 要 是 贷 款 平 均 规 模 较 上 年 同 期 增 加 使 得 贷 款 利 息 收 入 增 加 不 过,3 月 末, 陕 国 投 发 放 贷 款 和 垫 款 余 额 为 4550 万 元, 较 年 初 下 降 7000 万 元, 降 幅 达 到 60.6% 陕 国 投 报 告 表 示, 其 发 放 贷 款 和 垫 款 余 额 下 降, 是 由 于 收 回 对 外 贷 款 安 信 信 托 今 年 一 季 度 实 现 利 息 收 入 万 元, 较 去 年 同 期 增 加 万 元, 增 长 % 报 告 期 内, 安 信 信 托 贷 款 及 垫 款 净 增 加 额 为 2.1 亿 元 爱 建 股 份 报 告 显 示, 今 年 1~3 月 份, 其 利 息 收 入 为 万 元, 同 比 增 加 万 元, 增 幅 为 % 爱 建 股 份 称, 今 年 一 季 度 利 息 收 入 变 动 原 因 是 其 子 公 司 爱 建 信 托 公 司 贷 款 利 息 收 入 增 加 同 样, 经 纬 纺 机 一 季 报 称, 一 季 度 该 公 司 利 息 收 入 达 到 万 元, 同 比 增 幅 达 到 % 经 纬 纺 机 也 表 示, 利 息 收 入 较 上 年 同 期 增 加 的 主 要 原 因 系 本 报 告 期 中 融 国 际 信 托 有 限 公 司 利 息 收 入 增 加 东 北 证 券 预 计,2012 年, 陕 国 投 利 息 净 收 入 会 达 到 万 元, 爱 建 股 份 的 利 息 收 入 会 达 到 万 元 返 回 目 录 政 信 项 目 成 新 宠 超 百 亿 信 托 资 金 流 向 地 方 融 资 平 台 今 年 的 前 4 个 月, 共 发 行 158 只 基 础 设 施 信 托, 平 均 年 收 益 率 已 达 到 9.29% 2009 年 启 动 的 信 贷 狂 飙, 首 轮 偿 债 高 峰 终 于 在 2012 年 到 来 根 据 审 计 署 公 布 的 数 据,2012 年 2013 年 2014 年 分 别 有 17.17% 11.37% 和 9.28% 到 期, 按 照 2010 年 底 10.7 万 亿 元 的 债 务 余 额 来 计 算, 未 来 三 年 将 有 4 万 亿 的 平 台 贷 款 到 期, 而 传 统 的 银 行 渠 道 受 监 管 限 制, 使 得 原 本 高 额 债 务 缠 身 的 各 级 政 府 财 政 更 为 捉 襟 见 肘, 不 得 不 谋 求 新 的 融 资 渠 道 这 一 次, 信 托 再 次 成 为 主 角, 充 当 救 火 主 力 军 沉 寂 2 年 后, 政 信 合 作 项 目 借 机 低 调 复 出, 成 为 信 托 业 最 新 一 轮 的 关 注 焦 点 信 托 跻 身 地 方 融 资 平 台 输 血 主 力

21 据 不 完 全 统 计, 信 托 业 今 年 已 为 地 方 融 资 平 台 提 供 超 百 亿 融 资 另 一 项 能 够 佐 证 政 信 合 作 业 务 升 温 的 数 据 来 自 用 益 信 托, 去 年 全 年 基 础 设 施 信 托 共 发 行 401 只, 平 均 年 收 益 率 为 8.78% 而 今 年 前 4 月 共 发 行 158 只 基 础 设 施 信 托, 平 均 年 收 益 率 达 9.29% 有 业 内 人 士 预 计, 如 果 监 管 层 不 出 手 干 预, 信 托 业 全 年 可 为 地 方 平 台 提 供 2000 亿 到 3000 亿 元 的 融 资 输 血, 逼 近 财 政 部 发 行 的 2500 亿 元 地 方 债 规 模 事 实 上, 政 信 合 作 类 信 托 早 在 3 年 前, 就 已 出 现 过 一 波 发 行 狂 潮 但 在 2009 年 4 月, 有 关 监 管 部 门 发 布 关 于 信 托 公 司 信 政 合 作 业 务 风 险 提 示 的 通 知 作 出 风 险 提 示, 政 信 合 作 产 品 发 行 从 此 陷 入 低 谷 各 家 信 托 公 司 除 了 配 合 银 行 和 地 方 政 府 开 展 存 量 业 务 的 清 理, 增 量 业 务 基 本 暂 停 但 随 着 银 监 会 调 整 了 对 融 资 平 台 的 监 管 政 策,2012 年 开 始, 信 托 公 司 又 一 次 开 始 大 规 模 涉 足 平 台 贷 领 域 谈 及 其 中 原 因, 北 京 某 信 托 业 内 人 士 表 示 : 地 方 政 府 缺 钱, 一 些 在 建 项 目 在 等 着 后 续 资 金, 平 台 贷 款 又 大 规 模 迎 来 偿 债 期, 一 定 得 找 到 更 多 渠 道 来 缓 释 资 金 压 力, 信 托 自 然 是 一 个 很 好 的 选 择 该 人 士 认 为, 信 托 的 融 资 成 本 与 银 行 相 比 差 别 不 大, 又 不 像 银 行 一 样 会 附 加 很 多 条 件, 同 时, 信 托 融 资 在 交 易 结 构 设 计 上 也 更 为 灵 活, 合 作 更 易 开 展 而 对 于 信 托 公 司 来 说, 房 地 产 和 票 据 项 目 受 阻 后, 开 拓 新 的 业 务 空 间 成 为 了 紧 迫 的 需 求, 政 信 合 作 产 品 正 好 可 以 填 补 这 一 空 白 当 然, 有 着 地 方 政 府 信 用 担 保 的 产 品 也 更 为 投 资 者 所 信 任 和 青 睐 中 融 中 信 排 头 兵, 产 品 普 遍 高 收 益 用 益 信 托 分 析 师 岳 婷 在 接 受 采 访 时 表 示, 从 目 前 的 发 行 数 据 来 看, 目 前 政 信 合 作 类 项 目 涉 足 较 多 的 是 中 融 信 托 有 消 息 称, 中 融 信 托 将 政 信 合 作 列 为 今 年 的 重 点, 各 业 务 团 队 上 报 的 项 目 达 数 十 个 而 了 解 到, 除 此 之 外, 中 信 信 托 中 铁 信 托 等 今 年 在 这 一 领 域 的 活 跃 程 度 也 很 高, 而 一 些 规 模 稍 小 的 信 托 公 司, 例 如 天 津 信 托 长 安 信 托 山 东 信 托 等, 今 年 也 投 入 了 巨 大 精 力, 今 年 初, 国 元 信 托 更 是 隆 重 举 办 2012 信 政 合 作 恳 谈 会, 安 徽 省 16 个 市 各 级 开 发 园 区 城 投 公 司 建 投 公 司 国 资 经 营 公 司 的 近 150 位 相 关 人 士 出 席 信 托 公 司 态 度 的 转 变 带 来 的 是 发 行 市 场 上 的 直 接 变 化, 在 北 京 某 第 三 方 理 财 机 构 发 的 产 品 推 介 短 信 中, 带 有 政 府 财 政 担 保 字 样 的 产 品 占 据 近 半 数 该 公 司 客 户 经 理 表 示 此 类 产 品 不 仅 发 行 越 来 越 踊 跃, 客 户 认 购 的 积 极 性 也 高 于 其 他 产 品 据 了 解, 今 年 发 行 的 政 信 合 作 产 品 中, 规 模 最 大 的 是 中 信 信 托 中 信 盛 景 天 津 区 域 发 展 基 金 集 合 资 金 信 托 计 划, 计 划 募 集 资 金 30 亿 元, 长 安 信 托 天 津 城 投 应 收 债 权 买 入 返 售 集 合 资 金 信 托 计 划, 发 行 规 模 也 达 到 20 亿 元, 均 用 于 向 天 津 城 市 基 础 设 施 建 设 投 资 集 团 有 限 公 司 发 放 流 动 资 金 贷 款 值 得 一 提 的 是, 相 比 于 2009 年 的 政 信 合 作 高 潮,2012 年 的 融 资 成 本 要 高 出 不 少, 粗 略 估 算, 此 类 产 品 的 投 资 收 益 均 值 约 为 10%, 加 上 各 种 发 行 费 用, 目 前 地 方 融 资 平 台 信 托 渠 道 融 资 成 本 应 在 12% 以 上 政 信 合 作 重 伤 后 急 调 模 式 更 加 值 得 关 注 的 是, 相 比 2009 年, 信 托 公 司 的 审 慎 化 转 向 上 述 北 京 信 托 业 内 人 士 透 露, 对 于 此 类 项 目 的 升 温, 部 分 信 托 公 司 持 观 望 态 度 : 到 期 无 法 如 期 兑 付 的 情 况 都 是 出 现 过 的, 一 些 小 型 信 托 公 司 过 去 都 吃 过 亏, 因 此 这 一 次 做 的 公 司 也 都 是 做 了 很 大 调 整 才 上 马 的 据 了 解, 这 种 调 整 主 要 体 现 在 三 个 方 面

22 首 先 是 在 交 易 对 手 选 择 方 面, 用 益 信 托 分 析 师 岳 婷 表 示, 信 托 公 司 主 要 还 是 乐 于 和 东 部 沿 海 经 济 较 发 达 地 区 政 府, 以 及 实 力 较 强 的 融 资 平 台 合 作, 借 款 主 体 的 现 金 流 情 况 及 其 提 供 的 增 信 措 施 是 选 择 项 目 的 重 要 判 断 依 据 观 察 到, 目 前 政 信 合 作 项 目 较 为 活 跃 的 地 区 是 江 苏 浙 江 安 徽 等 地 中 信 信 托 长 安 信 托 等 倾 向 于 选 择 省 级 融 资 平 台, 中 融 信 托 喜 好 与 长 三 角 地 区 其 次, 信 托 公 司 的 增 信 要 求 也 在 加 强, 一 般 需 融 资 方 追 加 额 外 担 保, 比 如 土 地 房 产 其 它 优 质 公 司 的 股 权 等, 纯 粹 的 政 府 财 政 担 保 类 型 信 用 项 目 已 经 绝 迹 单 纯 依 赖 地 方 政 府 的 信 用 风 险 太 大, 一 定 要 有 可 靠 的 还 款 来 源 在 交 易 结 构 方 面,2009 年 用 大 量 资 金 帮 地 方 融 资 平 台 做 杠 杆 的 激 进 交 易 结 构 已 经 鲜 见, 如 今 操 作 此 类 项 目, 除 了 债 务 融 资 方 式, 信 托 公 司 更 多 采 取 的 是 针 对 应 收 款 进 行 类 资 产 证 券 化 的 思 路, 以 盘 活 债 权, 解 决 流 动 性 问 题 常 见 的 结 构 为, 地 方 融 资 平 台 将 其 对 地 方 政 府 的 应 收 账 款, 委 托 给 信 托 公 司 设 立 财 产 权 信 托 计 划, 信 托 公 司 再 将 此 信 托 计 划 的 受 益 权 划 分 为 若 干 份 额, 卖 给 信 托 产 品 投 资 者, 上 述 中 融 润 通 1 号 财 产 权 信 托 就 属 于 此 类 除 此 之 外, 平 台 项 目 选 择 方 面, 信 托 公 司 也 更 趋 理 性, 公 路 项 目 大 家 做 的 就 比 较 少, 保 障 房 相 对 较 多 当 然, 即 使 信 托 公 司 操 作 谨 慎, 政 府 背 景 也 对 投 资 者 具 有 较 大 说 服 力, 此 类 产 品 的 个 中 风 险 还 是 值 得 关 注 除 了 系 统 风 险 和 运 行 风 险, 此 类 项 目 最 应 该 重 视 的, 应 是 由 于 国 家 宏 观 政 策 特 别 是 货 币 政 策 调 整 监 管 层 态 度 转 变 以 及 地 方 政 府 机 构 调 整 人 事 变 动 等 产 生 的 风 险 返 回 目 录 最 新 监 管 信 息 政 策 : 新 规 将 尽 快 出 台 信 托 有 望 获 准 异 地 直 销 继 今 年 3 月 银 监 会 启 动 大 规 模 调 研 信 托 公 司 异 地 直 销 情 况 后, 日 前 有 接 近 监 管 部 门 人 士 透 露, 针 对 信 托 异 地 展 业 的 新 规 将 尽 快 出 台, 信 托 公 司 异 地 设 分 公 司 将 有 规 可 循 不 过, 不 少 信 托 公 司 对 异 地 直 销 仍 持 观 望 态 度 以 广 州 为 例, 目 前 仅 中 信 平 安 和 中 融 三 家 大 型 信 托 公 司 设 有 办 事 点, 由 于 异 地 直 销 法 规 尚 未 明 确, 也 有 上 述 公 司 暂 停 了 营 销 人 员 的 招 聘, 而 更 多 信 托 公 司 正 采 取 项 目 经 理 流 动 作 业 的 模 式 异 地 直 销 意 味 着 信 托 公 司 需 要 投 入 固 定 成 本 建 立 渠 道, 如 果 产 品 供 给 不 充 足, 这 样 的 投 入 无 异 于 作 茧 自 缚 上 海 一 家 信 托 公 司 副 总 经 理 称 现 状 : 多 为 外 派 项 目 经 理 今 年 3 月 上 旬 银 监 会 曾 对 信 托 公 司 异 地 展 业 和 业 务 团 队 管 理 情 况 进 行 了 大 规 模 的 调 研 据 接 近 监 管 部 门 的 人 士 透 露, 规 范 信 托 产 品 营 销 的 相 关 文 件 将 尽 快 出 台 去 年 监 管 层 下 发 关 于 规 范 信 托 产 品 营 销 有 关 问 题 的 通 知 ( 征 求 意 见 稿 )( 以 下 简 称 通 知 ), 其 中 对 信 托 公 司 展 开 异 地 营 销 开 了 政 策 绿 灯, 然 而 酝 酿 长 达 半 年 之 久, 相 关 规 范 文 件 仍 未 正 式 面 世 据 知 情 人 士 透 露, 此 次 调 研 银 监 会 总 结 了 四 种 信 托 公 司 异 地 业 务 团 队 的 组 织 形 式, 分 别 是 : 作 为 公 司 内 部 部 门 管 理 ; 当 地 聘 用 人 员, 公 司 体 系 外 管 理 ; 利 用 集 团 资 源 全 国 展 业 以 及 聘 用 外 部 独 立 机 构 有 信 托 公 司 人 士 介 绍, 除 了 平 安 信 托 利 用 集 团 资 源 优 势 可 以 实 现 变 相 全