中报点评 软件开发 证券研究报告 石基信息 (002153.SZ) 中报业绩稳中有升 酒店业务保持成长 核心观点 : 2016H1 收入增速快于利润增速 整体稳中有升 公司 2016 年上半年实现营业收入 10.5 亿元, 同比增长 16%, 实现归属 上市公司股东净利润 1.76 亿元, 同比增长 1.32%, 扣非净利润同比增长 1.18% 收入增长主要系公司收购零售行业软件公司并表所致, 但由于零售 行业竞争较为激烈, 利润增速相比收入增速较低 并表范围扩大使销售费 用和管理费用大幅提升, 分别同比增长 61% 和 42% 酒店业务成长较为突出, 商业流通领域收购实现并表 扩宽业务版图 公司在上半年主要的增长点在于酒店业务和商业流通业务 : 酒店业务 是公司的传统优势领域, 在市占率领先 营改增等因素下, 收入和毛利率 均有提升, 增长分别为 17% 8%; 商业流通领域的增长依赖于长益科技 efuture 等公司并表带来提升 2016 年酒店 零售等消费行业处于转型升级 期, 公司积极推进预订平台及支付平台的建设, 为公司加速从软件供应商 向应用平台服务商的转型打下了坚实基础 各业务板块有序推进 长期成长性可期 公司在各业务板块稳健的推进, 其中酒店行业 : 完成新建国际高星级 酒店信息系统项目 63 个, 新签技术支持与服务用户 51 个, 签订技术支持 与服务合同的用户数达到 1379 家 ; 餐饮行业 : 新增单体酒店 104 家, 新增 国内和海外集团客户 4 个, 新增国内和海外渠道客户 27 个 畅联完成上海 迪士尼乐园的线上分销直连业务, 完成与阿里直连酒店超过 6000 家, 完成 信用住产品上线共 5000 家 预计 16-18 年 EPS 分别为 0.41 元 0.50 元 0.60 元, 维持 买入 评级 风险提示 与互联网企业合作进展不确定性 ; 酒店等下游行业景气度持续低迷的 风险 ; 央行关于第三方支付监管政策的不确定 ; 与阿里直连酒店增长速度 有较大上升空间 ; 畅连业务贡献的收入存在不确定性 盈利预测 : 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 2,186.07 1,986.66 2,232.31 2,340.53 2,475.30 增长率 (%) 99.72% -9.12% 12.36% 4.85% 5.76% EBITDA( 百万元 ) 431.33 397.04 492.64 590.85 702.85 净利润 ( 百万元 ) 382.05 361.00 440.48 533.54 634.58 增长率 (%) 6.23% -5.51% 22.02% 21.13% 18.94% EPS( 元 / 股 ) 1.236 1.015 0.413 0.500 0.595 市盈率 (P/E) 53.08 148.74 211.24 174.39 146.62 市净率 (P/B) 10.76 11.60 18.36 16.61 14.92 EV/EBITDA 45.42 130.22 181.50 150.37 125.42 数据来源 : 公司财务报表, 广发证券发展研究中心 1 / 6 公司评级买入 当前价格 24.44 元 前次评级 买入 报告日期 2016-08-24 相对市场表现 石基信息 沪深 300 59% 26% -7% -40% 2015-08 2015-12 2016-04 2016-07 分析师 : 刘雪峰 S0260514030002 02160750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 相关研究 : 石基信息 (002153.SZ): 酒 2016-04-29 店 零售领先布局支撑新模式 落地空间 石基信息 (002153.SZ): 行 2016-03-31 业整合成长可期 业务梳理提 毛利水平 石基信息 (002153.SZ): 外 2015-11-27 延式扩张实现零售领域领先布局联系人 : 王文龙 021-60750629 wangwenlong@gf.com.cn
石基信息 中报点评 重要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q2 环比 16Q1 16Q2 16Q2 环比 16Q2 同比 营业收入 413 493 19% 427 622 45% 26% 营业毛利 173 206 19% 206 267 29% 29% 销售费用 31 25-21% 43 46 7% 88% 管理费用 87 77-11% 113 119 5% 54% 财务费用 -1-2 105% -15-25 67% 1297% 投资收益 7 6-13% 3-12 -559% -294% 营业利润 42 104 145% 52 118 127% 14% 归属母公司净利润 55 118 115% 58 118 103% 0% 扣非净利润 50 115 130% 53 114 113% -1% 主要比率 15Q1 15Q2 +-% 16Q1 16Q2 +-% 毛利率 42% 42% 0% 48% 43% -5% 销售费用率 8% 5% -3% 10% 7% -3% 管理费用率 21% 16% -5% 27% 19% -7% 营业利润率 10% 21% 11% 12% 19% 7% 净利率 13% 24% 11% 14% 19% 5% YoY 15Q1 15Q2 +-% 16Q1 16Q2 +-% 收入 -13% -12% 0% 3% 26% 23% 归属母公司净利润 5% 1% -4% 5% 0% -6% 数据来源 :WIND 广发证券发展研究中心 2 / 6
表 2: 上半年经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 2015H1 2016H1 同比 营业收入 906 1,049 16% 营业毛利 380 473 25% 销售费用 56 90 61% 管理费用 164 232 42% 财务费用 -3-40 1403% 投资收益 13-9 -171% 营业利润 159 161 1% 归属母公司净利润 173 176 1% 扣非净利润 165 167 1% 主要比率 2015H1 2016H1 同比 毛利率 42% 45% 3% 石基信息 中报点评 销售费用率 6% 9% 2% 管理费用率 18% 22% 4% 营业利润率 18% 15% -2% 净利率 19% 17% -2% 净资产收益率 ( 摊薄 ) 9% 4% -5% YoY 2015H1 2016H1 收入 -13% 16% 归属母公司净利润 2% 1% 数据来源 :WIND 广发证券发展研究中心 表 3: 非经常性损益及营业外收入占利润总额比例 非经常性损益 / 利润总额 7% 4% 4% 5% 营业外收入 / 利润总额 14% 13% 16% 17% 表 4: 经营性现金流状况 ( 单位 : 百万元 ) 经营性现金流净额 ( 百万 ) 47 143 40 30 经营性现金流净额同比增速 -12% 201% -72% -24% 经营性现金流 / 营业收入 13% 14% 4% 3% 3 / 6
石基信息 中报点评 表 5: 现金及现金等价物净额 ( 单位 : 百万元 ) 现金及现金等价物净额期末 ( 百万 ) 490 308 229 2167 现金及现金等价物净额期初 ( 百万 ) 688 403 695 2022 表 6: 现金及现金等价物状况 ( 单位 : 百万元 ) 现金及现金等价物净增加额 -198-95 -466 146 现金及现金等价物 / 营业收入 131% 30% -51% 14% 风险提示 与互联网企业合作进展不确定性 ; 酒店等下游行业景气度持续低迷的风险 ; 央行关于第三方支付监管政策的不确定 ; 与阿里直连酒店增长速度有较大上升空间 ; 畅连业务贡献的收入存在不确定性 4 / 6
Table_Research 石基信息 中报点评 资产负债表单位 : 百万元现金流量表单位 : 百万元 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 1407 3656 4241 4832 5546 经营活动现金流 484 338 1473 519 646 货币资金 695 2022 3632 4201 4895 净利润 395 373 455 551 656 应收及预付 330 323 351 370 389 折旧摊销 61 66 69 64 61 存货 257 244 258 261 263 营运资金变动 47-87 1069-20 6 其他流动资产 126 1068 0 0 0 其它 -18-13 -121-76 -76 非流动资产 1067 1621 1428 1391 1358 投资活动现金流 164-1417 189 50 48 长期股权投资 102 295 295 295 295 资本支出 -13-14 170 30 28 固定资产 330 345 338 323 307 投资变动 145-1369 20 20 20 在建工程 0 0 0 0 0 其他 32-34 0 0 0 无形资产 425 527 495 473 457 筹资活动现金流 -356 2353-52 0 0 其他长期资产 209 454 300 300 300 银行借款 14 29-29 0 0 资产总计 2474 5277 5669 6223 6905 债券融资 -15-4 -23 0 0 流动负债 495 533 548 550 576 股权融资 0 2372 0 0 0 短期借款 7 29 0 0 0 其他 -354-43 0 0 0 应付及预收 489 483 548 550 576 现金净增加额 292 1275 1611 569 694 其他流动负债 0 21 0 0 0 期初现金余额 403 695 2022 3632 4201 非流动负债 64 78 0 0 0 期末现金余额 695 1970 3632 4201 4895 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 64 78 0 0 0 负债合计 560 611 548 550 576 股本 309 356 1067 1067 1067 资本公积 0 2326 1615 1615 1615 主要财务比率 留存收益 1576 1900 2341 2874 3509 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归属母公司股东权 1884 4627 5067 5601 6236 成长能力 (%) 益少数股东权益 30 39 54 71 93 营业收入增长 99.7-9.1 12.4 4.8 5.8 负债和股东权益 2474 5277 5669 6223 6905 营业利润增长 29.6-9.5 26.9 23.3 21.0 归属母公司净利润增长 6.2-5.5 22.0 21.1 18.9 获利能力 (%) 利润表 单位 : 百万元 毛利率 36.5 40.3 43.6 46.2 48.6 至 12 月 31 日 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 净利率 18.1 18.8 20.4 23.6 26.5 营业收入 2186 1987 2232 2341 2475 ROE 20.3 7.8 8.7 9.5 10.2 营业成本 1388 1186 1260 1260 1273 ROIC - - - - - 营业税金及附加 15 13 15 16 17 偿债能力 销售费用 119 122 132 140 147 资产负债率 (%) 22.6 11.6 9.7 8.8 8.3 管理费用 293 335 402 398 396 净负债比率 -0.4-0.4-0.7-0.7-0.8 财务费用 -3-12 0 0 0 流动比率 2.84 6.86 7.74 8.78 9.62 资产减值损失 8 13 0 0 0 速动比率 2.28 6.35 7.22 8.26 9.11 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 营运能力 投资净收益 20 20 20 20 20 总资产周转率 0.90 0.51 0.41 0.39 0.38 营业利润 386 349 444 547 662 应收账款周转率 8.49 7.84 8.05 7.98 8.00 营业外收入 59 56 57 57 57 存货周转率 5.18 4.74 4.88 4.83 4.84 营业外支出 0 1 0 0 0 每股指标 ( 元 ) 利润总额 444 405 500 603 718 每股收益 1.24 1.02 0.41 0.50 0.59 所得税 49 32 45 52 63 每股经营现金流 1.57 0.95 1.38 0.49 0.61 净利润 395 373 455 551 656 每股净资产 6.10 13.01 4.75 5.25 5.85 少数股东损益 13 12 15 18 21 估值比率 归属母公司净利润 382 361 440 534 635 P/E 53.1 148.7 211.2 174.4 146.6 EBITDA 431 397 493 591 703 P/B 10.8 11.6 18.4 16.6 14.9 EPS( 元 ) 1.24 1.02 0.41 0.50 0.59 EV/EBITDA 45.4 130.2 181.5 150.4 125.4 5 / 6
石基信息 中报点评广发计算机行业研究小组刘雪峰 : 首席分析师, 东南大学工学士, 中国人民大学经济学硕士,1997 年起先后在数家 IT 行业跨国公司从事技术 运营与全球项目管理工作 2010 年 7 月始就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作,2014 年 1 月加入广发证券发展研究中心 王文龙 : 研究助理, 东南大学信息工程学士, 香港城市大学金融与精算数学硕士,2015 年进入广发证券发展研究中心 王奇珏 : 研究助理, 上海财经大学信息管理学士, 上海财经大学资产评估硕士,2015 年进入广发证券发展研究中心 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 广州市深圳市北京市上海市 地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 1401 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦 17 楼 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 服务热线 免责声明 gfyf@gf.com.cn 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 6 / 6