2016 年 05 月 04 日 宏 觀 經 濟 4 月 弱 於 歷 史 均 值, 需 求 不 強 PMI 指 標 監 測 景 氣 核 心 結 論 : 1 4 月 PMI 為 50.1%, 較 3 月 下 降 0.1 個 百 分 點, 歷 史 均 值 為 上 升 上 漲 0.6 個 百 分 點 2 PMI 回 落 主 要 源 於 新 訂 單 與 庫 存 指 數 下 降, 貢 獻 -0.12 和 -0.08 個 百 分 點, 說 明 需 求 不 強, 前 期 庫 存 回 補 持 續 性 不 強 3 當 月 PMI 高 於 歷 史 均 值 且 趨 勢 向 好 的 行 業 有 : 石 化 有 色 鋼 鐵 化 纖 橡 膠 專 用 設 備 醫 藥 PMI 短 期 回 落, 弱 於 歷 史 均 值 PMI 指 數 繼 3 月 重 回 50% 後,4 月 繼 續 在 擴 張 區 間, 但 較 3 月 下 降 0.1 個 百 分 點 至 50.1% 05-15 年 4 月 PMI 均 值 54.4%, 較 3 月 平 均 上 漲 0.6 個 百 分 點, 這 次 弱 於 歷 史 均 值 PMI 季 調 趨 勢 呈 現 15 年 中 來 的 震 盪 築 底 形 態 PMI 回 落 主 要 源 於 新 訂 單 與 庫 存 指 數 下 降 4 月 新 訂 單 指 數 較 3 月 下 降 0.4 個 百 分 點 至 51.0%, 貢 獻 -0.12 個 百 分 點,5 個 分 類 指 數 中 降 幅 最 大, 顯 示 需 求 仍 較 弱 原 材 料 庫 存 指 數 經 前 兩 個 月 回 升 後, 4 月 較 3 月 下 降 0.8 個 百 分 點 至 47.4%, 貢 獻 -0.08 個 百 分 點, 說 明 前 期 庫 存 回 補 為 短 期 現 象, 持 續 性 不 強 生 產 指 數 較 3 月 下 降 0.1 個 百 分 點 至 52.2%, 貢 獻 -0.03 個 百 分 點, 生 產 動 力 變 弱 從 業 人 員 指 數 較 3 月 下 降 0.3 個 百 分 點 至 47.8%, 貢 獻 -0.06 個 百 分 點, 用 工 量 有 所 減 少, 與 生 產 指 數 趨 勢 一 致 供 應 商 配 送 時 間 指 數 較 3 月 下 降 1.2 個 百 分 點 至 50.1%, 貢 獻 0.18 個 百 分 點, 緩 衝 了 PMI 降 幅 對 於 各 細 分 行 業, 對 比 行 業 當 月 PMI 和 歷 史 同 期 均 值 水 準 以 及 PMI 季 調 趨 勢, 判 斷 行 業 景 氣 的 變 化, 如 下 : 景 氣 向 上 趨 勢 的 行 業 有 : 石 油 加 工 及 煉 焦 業 有 色 金 屬 冶 煉 及 壓 延 加 工 業 黑 色 金 屬 冶 煉 及 壓 延 加 工 業 化 學 纖 維 及 橡 膠 塑 膠 製 品 業 專 用 設 備 製 造 業 和 醫 藥 製 造 業 景 氣 平 穩 趨 勢 的 行 業 有 : 化 學 原 料 及 化 學 製 品 製 造 業 金 屬 製 品 業 電 氣 機 械 及 器 材 製 造 業 電 腦 通 信 電 子 設 備 及 儀 器 儀 錶 製 造 業 農 副 食 品 加 工 業 紡 織 服 裝 服 飾 業 景 氣 向 下 趨 勢 的 行 業 有 : 非 金 屬 礦 物 製 品 業 通 用 設 備 製 造 業 汽 車 製 造 業 1
風 險 提 示 :PMI 指 數 刻 畫 的 景 氣 情 況 源 於 調 研 資 料, 與 實 際 的 供 需 可 能 有 偏 差 PMI 行 業 分 類 與 A 股 行 業 分 類 有 偏 差 大 市 導 航 農 業 : 行 業 盈 利 大 幅 增 長, 繼 續 超 配, 優 先 配 臵 飼 料 和 禽 鏈 67 家 農 業 上 市 公 司 2015 年 收 入 和 歸 母 淨 利 潤 分 別 為 3224.7 億 元 和 150.4 億 元, 同 比 分 別 增 長 4.0% 和 68.7%( 若 剔 除 體 量 較 大 的 溫 氏 股 份, 則 行 業 2015 年 收 入 和 淨 利 潤 增 速 分 別 為 0.8% 和 41.4%) 2016Q1 收 入 和 歸 母 淨 利 潤 分 別 為 693.8 億 元 和 62.21 億 元, 同 比 分 別 增 長 6.5% 和 268.4%( 剔 除 溫 氏 股 份 則 分 別 為 0.3% 和 181.1%) 盈 利 增 速 位 於 全 市 場 前 列, 建 議 投 資 者 繼 續 超 配 現 階 段, 我 們 建 議 佈 局 飼 料 在 母 豬 和 生 豬 存 欄 量 開 始 回 升 和 主 要 原 料 玉 米 和 豆 粕 價 格 走 低 的 背 景 下, 飼 料 企 業 二 季 度 銷 量 會 有 明 顯 改 善, 毛 利 率 仍 有 提 升 空 間 下 游 規 模 化 豬 場 的 擴 張 速 度 明 顯 加 快, 那 些 更 看 重 服 務 前 端 料 占 比 更 高 的 飼 料 企 業 回 升 的 速 度 會 更 快, 推 薦 海 大 集 團 和 大 北 農 另 外, 由 於 祖 代 雞 進 口 受 限, 禽 鏈 價 格 上 漲 確 定, 建 議 投 資 者 不 要 過 多 的 糾 結 於 短 期 價 格 波 動, 耐 心 持 有, 更 推 薦 靠 近 消 費 端 的 聖 農 發 展 風 險 提 示 : 宏 觀 經 濟 下 滑, 農 產 品 價 格 大 幅 下 跌 醫 藥 與 健 康 護 理 : 弱 市 求 穩, 追 逐 產 業 趨 勢 海 通 醫 藥 5 月 視 點 : 在 醫 藥 行 業 整 體 增 速 處 於 低 位 醫 藥 估 值 處 於 高 位 的 大 背 景 下, 我 們 認 為 2016 年 將 是 板 塊 加 速 分 化 的 一 年 我 們 建 議 從 以 下 三 大 角 度 選 股 : 一 類 是 行 業 邏 輯 清 晰 趨 勢 明 顯 的 領 域, 如 處 方 藥 外 流 血 製 品 漲 價 + 提 量 CRO 領 域 整 合 ; 第 二 類 是 受 醫 保 控 費 影 響 較 小 行 業 具 有 較 大 成 長 空 間 的 細 分 領 域, 如 : 創 新 藥 製 劑 出 口 ; 第 三 類 是 順 應 醫 保 控 費 大 趨 勢 的 細 分 領 域, 如 : 藥 品 福 利 管 理 (PBM) 分 級 診 療 協 力 廠 商 檢 驗 醫 生 集 團 短 期 來 看, 在 大 盤 走 勢 仍 不 明 朗 的 情 況 下, 在 年 報 一 季 報 披 露 結 束 後, 首 先 配 臵 業 績 好 有 估 值 支 撐 的 成 長 性 標 的, 再 根 據 行 情 適 時 搭 配 高 彈 性 標 的 政 策 層 面 國 務 院 辦 公 廳 正 式 印 發 深 化 醫 藥 衛 生 體 制 改 革 2016 年 重 點 工 作 任 務, 三 明 模 式 和 兩 票 製 成 為 2016 年 醫 改 重 點 工 作 三 明 模 式 將 在 安 徽 福 建 等 醫 改 試 點 省 份 推 廣, 兩 票 制 將 在 8 個 醫 改 試 點 省 份 實 施 這 標 誌 著 三 明 模 式 在 國 家 層 面 獲 得 肯 定 兩 票 制 的 實 行 將 有 效 減 少 藥 品 從 藥 廠 到 醫 院 的 流 通 環 節, 不 僅 提 高 了 效 率, 也 保 證 了 用 藥 安 全 傳 統 的 代 理 銷 售 制 的 模 式 也 將 受 到 衝 擊 2
市 場 層 面 4 月 份 醫 藥 板 塊 漲 幅 前 20 名 公 司 有 海 虹 控 股 金 河 生 物 雙 鷺 藥 業 智 飛 生 物 瑞 康 醫 藥 等 海 通 醫 藥 4 月 月 度 組 合 表 現 海 通 醫 藥 的 2016 年 4 月 月 度 組 合 : 華 蘭 生 物 愛 爾 眼 科 嘉 事 堂 泰 格 醫 藥 魚 躍 醫 療 片 仔 癀 華 海 藥 業 恒 瑞 醫 藥 ( 排 名 不 分 先 後 ) 當 月 漲 幅 1.98%, 同 期 醫 藥 指 數 下 跌 1.89%, 跑 贏 醫 藥 指 數 5.85 個 百 分 點 未 來 建 議 繼 續 超 配 醫 藥 板 塊, 給 予 增 持 評 級 投 資 領 域 方 面 堅 持 血 製 品 泛 醫 療 服 務 醫 藥 商 業 轉 型 創 新 藥 和 製 劑 出 口 四 大 主 線 海 通 醫 藥 5 月 組 合 建 議 選 擇 業 績 有 支 撐, 成 長 性 優 良 的 標 的,5 月 組 合 為 華 蘭 生 物 愛 爾 眼 科 嘉 事 堂 泰 格 醫 藥 魚 躍 醫 療 片 仔 癀 京 新 藥 業 老 百 姓 ( 排 名 不 分 先 後 ) 風 險 提 示 政 策 多 變 期, 板 塊 估 值 波 動 和 內 部 分 化 仍 將 繼 續 ; 市 場 風 格 可 能 轉 換 的 風 險 資 訊 科 技 服 務 : 不 追 風, 扎 實 的 基 本 面 個 股 研 究 貢 獻 真 正 收 益 展 望 5 月 份, 目 前 電 腦 板 塊 估 值 接 近 歷 史 平 均 水 準, 不 過 我 們 並 沒 有 看 到 導 致 電 腦 板 塊 大 幅 上 漲 的 因 素 出 現, 因 而 建 議 對 扎 實 基 本 面 個 股 的 配 臵, 不 追 風, 選 擇 符 合 產 業 大 方 向 標 的 扎 實 基 本 面 研 究 貢 獻 真 正 受 益 我 們 在 3 月 7 日 第 9 期 週 報 建 立 類 比 組 合 時 放 了 5 檔 股 票, 長 高 集 團 華 宇 軟 體 東 方 網 力 綠 盟 科 技 網 宿 科 技, 這 些 個 股 的 特 點 就 是 基 本 面 扎 實, 符 合 產 業 大 方 向, 如 網 路 安 全 人 工 智 慧 企 業 級 SaaS 等, 起 初 給 市 場 的 印 象 就 是 相 對 比 較 面 但 就 是 這 幾 隻 比 較 面 的 個 股, 目 前 組 合 取 得 了 18% 的 收 益 率 ( 同 期 SW 電 腦 指 數 漲 幅 為 9%) 所 以 今 年, 不 追 風, 扎 實 的 基 本 面 個 股 研 究 可 貢 獻 真 正 的 實 際 收 益 一 季 報 披 露 完 畢, 偏 好 收 入 高 增 長 標 的 電 腦 行 業 一 季 報 逐 漸 披 露 完 畢, 業 績 的 快 速 增 長 勢 頭 依 舊 保 持, 個 別 優 質 企 業 的 收 入 增 速 超 預 期, 給 我 們 驚 喜, 比 如 中 科 曙 光 綠 盟 科 技 網 宿 科 技 等 我 們 偏 好 收 入 快 速 增 長 的 公 司, 這 反 應 了 市 場 需 求 和 公 司 競 爭 力, 謹 防 利 潤 增 速 顯 著 大 於 收 入 增 速 的 公 司 5 月 看 好 IT 安 全 人 工 智 慧 智 慧 駕 駛 企 業 級 SaaS 目 前 市 場 對 電 腦 板 塊 依 然 有 興 趣, 但 一 個 普 遍 的 問 題 是 沒 有 新 的 主 題 和 方 向, 因 而 也 相 對 缺 乏 新 增 持 倉 的 動 力,4 月 漲 幅 居 前 的 主 題 為 企 業 級 SaaS 人 工 智 慧 金 融 資 訊 化 無 人 駕 駛, 與 我 們 把 握 產 業 大 方 向 吻 合,5 月 份 IT 安 全 人 工 智 慧 智 慧 駕 駛 和 企 業 級 SaaS 仍 然 是 我 們 最 看 好 的 幾 個 方 向 3
5 月 組 合 : 千 方 科 技 中 科 曙 光 光 一 科 技 綠 盟 科 技 贏 時 勝 北 信 源 廣 電 運 通 東 軟 集 團 長 高 集 團 中 科 創 達 風 險 提 示 : 市 場 波 動 風 險 有 色 金 屬 : 產 業 冰 點, 樂 觀 前 瞻 盈 利 綜 述 : 產 業 普 虧, 倒 逼 供 給 側 改 革 從 2015 年 報 和 2016 年 一 季 報 情 況 看, 盈 利 能 力 最 強 的 當 屬 新 能 源 汽 車 鋰 電 板 塊 其 他 金 屬 品 種 中, 除 了 貴 金 屬 銅 和 加 工 股 外, 其 餘 的 產 業 的 經 營 能 力 已 經 達 到 冰 點 ; 寡 頭 礦 企 普 虧 成 為 典 型 特 徵 而 業 績 出 現 明 顯 向 好 反 轉 的 標 的 包 括 : 安 泰 科 技 雲 海 金 屬 天 通 股 份 紅 宇 新 材 此 外, 一 些 加 工 股 呈 現 出 估 值 不 斷 下 移 局 面, 包 括 利 源 精 製 海 亮 股 份 銀 河 磁 體 博 威 合 金 明 泰 鋁 業 鴻 達 興 業 橫 店 東 磁 和 豫 金 剛 石 從 中 報 預 報 情 況 看, 橫 店 東 磁 海 亮 股 份 利 源 精 製 業 績 穩 健 而 鴻 達 興 業 雲 海 金 屬 天 通 股 份 在 上 半 年 盈 利 情 況 預 計 仍 較 優 貴 金 屬 : 短 期 震 盪, 中 長 期 堅 定 看 好 我 們 認 為 美 國 本 輪 加 息 週 期 的 維 持 時 間 將 較 短, 且 力 度 較 弱 因 此, 加 息 對 金 價 的 利 空 影 響 將 會 十 分 有 限, 並 且 影 響 時 間 較 短, 加 息 利 空 出 盡 後 金 價 有 望 迎 來 新 一 輪 牛 市 基 本 金 屬 : 基 本 面 最 佳 的 是 鋅 鋁 鎳 邏 輯 在 於 長 期 疲 弱 價 格 導 致 供 給 端 縮 減, 而 下 游 需 求 沒 有 想 像 的 惡 劣 超 預 期 的 資 料 是 2016 年 1 季 度 中 國 主 要 有 色 金 屬 產 量 資 料 同 比 下 降, 這 是 2008 年 以 後 的 首 次 回 落, 顯 示 供 給 側 改 革 在 產 業 界 扎 實 進 行 稀 有 金 屬 多 數 止 跌, 鋰 稀 土 鎢 銻 鎂 表 現 亮 眼 碳 酸 鋰 受 益 於 新 能 源 汽 車 產 業 爆 發 式 增 長, 產 銷 兩 旺, 價 格 持 續 走 高,2016 年 上 半 年 價 格 有 繼 續 上 漲 動 力, 下 半 年 需 觀 測 供 需 增 長 對 比 ; 稀 土 鎢 銻 鎂 這 些 中 國 產 量 占 優 的 品 種 在 長 期 價 格 疲 弱 背 景 下, 供 需 趨 於 改 善, 而 收 儲 因 數 成 為 上 漲 催 化 劑 鍺 受 投 資 性 需 求 減 少 拖 累, 價 格 出 現 明 顯 回 檔, 近 期 降 勢 放 緩 新 興 產 業 : 軍 工 和 新 材 料 航 空 鈦 材 和 高 溫 合 金 ( 發 動 機 ) 是 軍 工 領 域 確 定 性 最 強 的 材 料 應 用 而 3D 列 印 和 石 墨 烯 是 新 材 料 領 域 離 不 開 的 話 題 從 2015 年 底 到 2016 年 初 超 預 期 點 是 不 少 企 業 收 購 的 石 墨 烯 資 產 不 少 出 現 了 明 顯 盈 利, 這 個 新 興 產 業 發 展 速 度 可 能 會 超 預 期 不 確 定 性 分 析 : 當 前 經 濟 處 於 底 部, 需 求 是 否 能 夠 持 續 好 轉 成 為 板 塊 投 資 不 確 定 性 4
合 規 提 醒 : 自 營 ( 約 定 購 回 式 證 券 交 易 專 用 證 券 帳 戶 ) 持 有 002002 鴻 達 興 業 超 過 總 股 本 1%, 依 據 發 佈 證 券 研 究 報 告 暫 行 規 定 公 司 資 訊 隔 離 牆 管 理 辦 法, 應 在 證 券 研 究 報 告 中 向 客 戶 披 露 本 公 司 持 有 002002 鴻 達 興 業 的 情 況 有 色 金 屬 : 供 給 側 改 革 跟 蹤 : 一 季 度 產 量 同 比 下 降 據 國 家 統 計 局 一 季 度 資 料 顯 示, 全 國 十 種 有 色 金 屬 產 量 1206 萬 噸, 同 比 下 降 0.4%,2015 年 同 期 為 增 長 7.7% 電 解 鋁 產 量 734 萬 噸, 下 降 2%,2015 年 同 期 為 增 長 7.4%; 銅 產 量 199 萬 噸, 增 長 8.5%, 增 速 同 比 回 落 5.9 個 百 分 點 ; 鉛 產 量 93 萬 噸, 下 降 5.8%, 降 幅 同 比 收 窄 0.9 個 百 分 點 ; 鋅 產 量 145 萬 噸, 下 降 1%,2015 年 同 期 為 增 長 14.4% 氧 化 鋁 產 量 1435 萬 噸, 下 降 0.5%,2015 年 同 期 為 增 長 15.3% 供 給 從 以 往 的 增 速 下 降 變 成 絕 對 值 下 降, 長 期 價 格 疲 弱 配 合 政 策 導 向, 供 給 側 改 革 一 步 步 前 行 不 確 定 因 素 : 執 行 力 度 不 達 預 期 電 氣 設 備 : 四 部 委 徵 集 意 見, 擬 制 定 充 電 新 國 標 執 行 辦 法 1 據 報 導, 目 前 四 部 委 正 向 各 方 徵 集 意 見, 擬 制 定 充 電 新 國 標 執 行 辦 法 新 車 新 樁 執 行 舊 車 舊 樁 改 造 檢 測 認 證 機 制 等, 成 為 本 次 意 見 徵 集 的 核 心 內 容 2 充 電 產 業 發 展 問 題, 且 行 且 擊 破 2015 年 末, 新 版 電 動 汽 車 充 電 介 面 及 通 信 協 定 5 項 國 家 標 準 發 佈, 實 際 情 況 來 看, 車 樁 企 整 改 進 度 尚 有 提 升 空 間, 源 於 執 行 監 管 改 造 成 本 等 多 方 面 因 素 此 番 四 部 委 擬 推 執 行 辦 法, 意 在 解 決 現 存 問 題, 或 將 進 一 步 明 確 改 造 時 間 表, 提 升 改 造 推 行 力 度, 提 升 充 電 相 容 性, 加 速 充 電 產 業 發 展 3 產 業 投 資 大 年, 推 薦 核 心 標 的 電 動 車 充 電 產 業 投 資 步 入 爆 發 期, 能 源 局 規 劃 2016 全 年 投 資 300 億 元, 其 中 國 網 投 資 50 億 元 關 注 設 備 運 營 重 點 標 的 - 和 順 電 氣 ( 國 網 新 晉 中 標 企 業 ) 萬 馬 股 份 ( 充 電 運 營 核 心 標 的 ) 中 恒 電 氣 ( 國 網 招 標 民 企 上 市 公 司 龍 頭 ) 科 士 達 等 風 險 提 示 : 行 業 競 爭 風 險 公 用 事 業 :2015 年 火 電 板 塊 年 報 點 評 歸 屬 淨 利 潤 分 析 :2015 年,27 家 火 電 公 司 歸 屬 淨 利 潤 增 速 平 均 為 3%, 慢 於 2014 年 增 速 12%, 扣 非 後 歸 屬 利 潤 增 速 平 均 為 1% 與 14 年 基 本 持 平 5
盈 利 持 續 改 善 的 主 要 原 因 依 然 是 燃 料 成 本 的 下 降, 增 速 慢 於 14 年 增 速 的 主 要 原 因 為 宏 觀 經 濟 下 行 經 濟 結 構 的 調 整, 導 致 電 力 需 求 低 迷, 以 及 電 價 的 調 整 2016 年 1 季 度,27 家 火 電 公 司 歸 屬 淨 利 潤 增 速 平 均 為 -10%, 扣 非 後 歸 屬 利 潤 增 速 平 均 為 -1%, 低 於 2015 年 全 年 的 利 潤 同 比 增 速, 低 於 15 年 1 季 度 同 比 增 速, 主 要 原 因 為 用 電 量 持 續 低 迷 且 16 年 一 季 度 火 電 標 杆 上 網 電 價 再 次 下 滑 收 入 分 析 : 整 體 收 入 同 比 下 降, 主 要 受 15 年 來 兩 次 電 價 下 調 以 及 電 力 需 求 低 迷 影 響 2015 年,27 家 火 電 公 司 營 業 收 入 增 速 為 -9%, 營 收 增 速 較 快 的 為 金 山 股 份 (+55%) 申 能 股 (+13%) 廣 州 發 展 (+9%) 深 南 電 A(+9%) 豫 能 控 股 (+9%), 主 要 都 是 新 投 產 機 組 貢 獻 ( 其 中 金 山 股 份 收 入 增 長 由 於 鐵 嶺 公 司 資 產 注 入, 裝 機 規 模 增 長 82.75%, 申 能 股 份 主 要 來 自 於 售 氣 與 售 煤 業 務 增 長 ) 2016 年 1 季 度,27 家 火 電 公 司 營 業 收 入 同 比 下 降 -14%, 降 幅 大 於 15 年 收 入 降 幅 15 年 與 16 年 火 電 公 司 收 入 下 降, 一 方 面 受 用 電 需 求 低 迷 影 響,15 年 火 電 發 電 量 同 比 下 降 2.8%, 16 年 1-3 月 火 電 發 電 量 同 比 繼 續 下 降 2.2%, 第 二 方 面 因 為 降 電 價,2015 年 4 月 與 2016 年 1 月 發 改 委 兩 次 下 調 火 電 發 電 上 網 電 價, 兩 次 疊 加 電 價 下 調 幅 度 達 10% 以 上 盈 利 能 力 分 析 : 收 益 度 電 燃 料 成 本 下 降, 毛 利 率 仍 在 提 升 當 中 2015 年,27 家 火 電 公 司 綜 合 毛 利 率 平 均 為 26%, 同 比 上 升 約 3 個 百 分 點, 煤 價 下 滑 帶 來 的 燃 料 成 本 下 降 仍 然 是 毛 利 率 提 升 的 主 要 原 因,15 年 全 年 煤 價 ( 秦 皇 島 環 渤 海 5500K 煤 ) 下 降 28.84% 毛 利 率 最 高 的 依 次 是 建 投 能 源 (41%) 豫 能 控 股 (37%) 贛 能 股 份 (37%) 華 電 國 際 (34%) 京 能 電 力 (34%) 毛 利 率 同 比 升 幅 最 大 的 依 次 是 深 南 電 A(+30%) 豫 能 控 股 (+10%) 長 源 電 力 (+8%) 贛 能 股 份 (+5%) 華 銀 電 力 (+8%) 2016 年 1 季 度, 毛 利 率 仍 是 26%, 與 15 年 全 年 持 平 全 社 會 用 電 量 穩 健 增 長, 第 三 產 業 與 居 民 用 電 比 重 持 續 加 溫 2016 年 1-3 月, 全 國 全 社 會 累 計 用 電 量 13524 億 千 瓦, 同 比 增 長 3.2%, 較 去 年 同 期 0.82% 的 同 比 增 速 顯 著 增 加 第 一 產 業 第 二 產 業 第 三 產 業 用 電 量 均 同 比 上 升, 其 中, 第 一 產 業 用 電 量 184 億 千 瓦 時, 同 比 增 長 7.84%; 第 二 產 業 用 電 量 9291 億 千 瓦 時, 同 比 增 長 0.15%; 第 三 產 業 用 電 量 1940 億 千 瓦 時, 同 比 增 長 10.94%; 城 鄉 居 民 生 活 用 電 量 2108 億 千 瓦 時, 同 比 增 長 10.84% 火 電 基 本 面 平 淡, 關 注 供 給 側 改 革 在 用 電 量 增 長 一 般 電 價 持 續 下 降, 煤 價 企 穩 的 背 景 下, 火 電 基 本 面 相 對 平 淡 值 得 關 注 的 是 火 電 供 給 側 改 革, 能 源 局 暫 緩 核 准 建 設 電 力 盈 餘 省 份 煤 電 項 目, 並 擬 開 展 煤 電 企 業 可 再 生 能 源 配 額 考 核 工 作 火 電 企 業 利 用 小 時 數 進 入 見 底 期, 轉 型 綜 合 性 能 源 供 應 商 趨 勢 抬 頭, 行 業 最 黑 暗 的 日 子 快 要 度 過 建 議 關 注 業 績 築 底 定 增 價 作 為 安 全 邊 際 個 股, 如 建 投 能 源 6
風 險 提 示 : 經 濟 波 動 帶 來 用 電 需 求 增 速 不 確 定 性 免 責 聲 明 本 檔 有 關 證 券 之 內 容 由 從 事 證 券 及 期 貨 條 例 ( 香 港 法 例 第 571 章 ) 中 第 一 類 ( 證 券 交 易 ) 及 第 四 類 ( 就 證 券 提 供 意 見 ) 受 規 管 活 動 之 持 牌 法 團 海 通 國 際 證 券 有 限 公 司 ( 海 通 國 際 證 券 ) 所 編 制 及 發 行 本 檔 所 載 之 資 料 和 意 見 乃 根 據 被 認 為 可 靠 之 資 料 來 源 及 以 真 誠 來 編 制, 惟 海 通 國 際 證 券 及 海 通 國 際 證 券 集 團 任 何 其 他 成 員 公 司 ( 海 通 國 際 證 券 集 團 ) 並 不 就 此 等 內 容 之 準 確 性 完 整 性 或 正 確 性 作 出 明 示 或 默 示 之 保 證, 亦 不 就 其 準 確 性 或 完 整 性 承 擔 任 何 責 任 本 檔 內 表 達 之 所 有 意 見 均 可 在 不 作 另 行 通 知 之 下 作 出 更 改 本 檔 純 粹 用 作 提 供 資 訊, 當 中 對 任 何 公 司 或 其 證 券 之 描 述 均 並 非 旨 在 提 供 完 整 之 描 述, 而 本 檔 亦 並 非 及 不 應 被 解 作 為 提 供 明 示 或 默 示 的 買 入 或 沽 出 投 資 產 品 的 要 約 本 檔 所 提 到 的 證 券 或 不 能 在 某 些 司 法 管 轄 區 出 售 海 通 國 際 證 券 集 團 或 任 何 其 董 事, 雇 員 或 代 理 人 在 法 律 上 均 不 負 責 任 何 人 因 使 用 本 檔 內 資 料 而 蒙 受 的 任 何 損 失 ( 無 論 是 直 接, 間 接 或 相 應 的 損 失 ) 本 檔 只 供 指 定 收 件 人 使 用, 在 未 獲 海 通 國 際 證 券 事 先 書 面 同 意 前, 不 得 翻 印 分 發 或 發 行 本 檔 的 全 部 或 部 分 以 作 任 何 用 途 本 檔 中 提 到 的 投 資 產 品 可 能 不 適 合 所 有 投 資 者, 投 資 者 自 己 必 須 仔 細 考 慮, 自 己 的 財 務 狀 況 投 資 目 標 及 有 關 投 資 是 否 適 合 閣 下 此 外, 謹 請 閣 下 注 意 本 檔 所 載 的 投 資 建 議 並 非 特 別 為 閣 下 而 設 分 析 員 並 無 考 慮 閣 下 的 個 人 財 務 狀 況 和 可 承 受 風 險 的 能 力 因 此, 閣 下 於 作 出 投 資 前, 必 須 自 行 作 出 分 析 並 ( 如 適 用 ) 諮 詢 閣 下 的 法 律 稅 務 會 計 財 務 及 其 他 專 業 顧 問, 以 評 估 投 資 建 議 是 否 合 適 如 果 一 個 投 資 產 品 的 計 價 貨 幣 乃 投 資 者 本 國 或 地 區 以 外 的 其 他 貨 幣, 匯 率 變 動 或 會 對 投 資 構 成 負 面 影 響 過 去 的 表 現 不 一 定 是 未 來 業 績 的 指 標 某 些 交 易 ( 包 括 涉 及 金 融 衍 生 工 具 的 交 易 ) 會 引 起 極 大 風 險, 並 不 適 合 所 有 投 資 者 人 民 幣 計 價 股 票 的 二 手 市 場 可 能 未 必 活 躍, 閣 下 或 需 承 受 有 關 的 流 通 量 風 險 由 於 人 民 幣 仍 然 不 能 在 香 港 自 由 兌 換, 閣 下 可 能 無 法 在 閣 下 所 選 定 的 時 間 兌 換 人 民 幣 及 / 或 兌 換 閣 下 選 定 的 人 民 幣 金 額 人 民 幣 匯 率 波 動 可 能 導 致 閣 下 於 兌 換 人 民 幣 為 港 幣 或 其 他 外 幣 時 蒙 受 虧 損 本 檔 中 所 載 任 何 價 格 或 水 準 僅 屬 參 考 而 已, 可 能 因 應 市 況 變 動 而 有 所 變 化 本 行 概 不 就 因 使 用 此 等 市 場 資 料 而 產 生 的 任 何 直 接 間 接 或 相 應 損 失 承 擔 任 何 責 任 證 券 價 格 可 升 可 跌, 甚 至 變 成 毫 無 價 值 買 賣 證 券 未 必 一 定 能 夠 賺 取 利 潤, 反 而 可 能 會 招 致 損 失 海 通 國 際 證 券 及 本 集 團 的 關 聯 公 司 其 高 級 職 員 董 事 及 雇 員 將 不 時 於 本 文 件 中 提 及 的 證 券 或 衍 生 工 具 ( 如 有 ) 持 有 長 倉 或 短 倉 作 為 主 事 人, 以 及 進 行 購 買 或 沽 售 7