P M I : 新 订 单 P M I : 新 出 口 订 单 数 据 来 源 : W i n d 资 讯 通 胀 压 力 犹 存 通 胀 压 力 主 要
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- 雨棣 柳
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1 新 华 基 金 2010 年 4 季 度 策 略 报 告 投 资 策 略 摘 要 : 宏 观 : 由 于 内 需 强 劲 以 及 保 障 房 建 设 落 实 较 好, 经 济 下 滑 的 势 头 得 到 减 缓 ; 多 种 因 素 导 致 通 货 膨 胀 率 维 持 在 较 高 水 平 ; 房 地 产 调 控 政 策 有 进 一 步 从 紧 的 迹 象 经 济 在 4 季 度 或 明 年 1 季 度 见 底 可 能 性 大 市 场 : 沪 深 300 估 值 水 平 处 在 历 史 低 位,A 股 相 对 H 股 溢 价 为 负, 今 年 以 来 权 重 股 跌 幅 较 大 等 因 素 均 提 示 大 盘 继 续 下 行 空 间 较 为 有 限 ; 创 业 板 及 部 分 中 小 板 股 票 受 解 禁 及 低 于 预 期 盈 利 增 长 速 度 影 响 面 临 较 大 的 股 价 下 行 压 力 ; 权 重 股 今 年 以 来 一 直 承 压, 但 压 力 最 大 的 阶 段 已 经 过 去 投 资 : 我 们 判 断 4 季 度 市 场 震 荡 向 上 权 重 股 周 期 类 股 票 由 于 今 年 以 来 跌 幅 较 大 但 政 策 压 力 最 大 的 阶 段 已 经 过 去 而 存 在 较 大 投 资 机 会 行 业 : 在 4 季 度 我 们 看 好 受 益 于 通 胀 的 煤 炭 有 色 农 业, 估 值 水 平 偏 低 的 银 行 保 险 交 运 设 备 建 材 等, 受 益 于 内 需 提 升 消 费 升 级 的 食 品 饮 料 商 贸, 受 益 于 人 民 币 升 值 的 航 空 运 输 房 地 产 调 控 政 策 对 房 地 产 开 工 情 况 的 影 响 究 竟 如 何 还 需 要 进 一 步 观 察 第 一 部 分 宏 观 经 济 宏 观 部 分 欧 美 主 要 国 家 经 济 复 苏 缓 慢, 再 次 放 松 货 币 政 策, 大 宗 商 品 面 临 较 大 的 上 涨 压 力 ; 中 国 经 济 复 苏 步 伐 快 人 一 步, 经 济 回 落 的 情 况 低 于 预 期, 但 通 货 膨 胀 率 较 高 经 济 下 滑 势 头 减 缓 经 济 刺 激 政 策 逐 步 退 出 带 来 的 GDP 增 速 逐 步 回 落 态 势 在 近 期 有 减 缓 趋 势 此 前 经 济 学 家 普 遍 预 计 GDP 同 比 增 速 将 逐 季 回 落, 在 今 年 的 4 季 度 或 明 年 1 季 度 探 底 回 升 最 新 的 9 月 份 PMI 数 据 远 超 市 场 预 期, 外 需 相 对 温 和, 而 内 需 势 头 强 劲 这 显 示, 以 刺 激 内 需 为 主 的 经 济 政 策 调 整 以 及 因 房 地 产 调 控 而 大 力 发 展 的 安 居 房 保 障 房 基 建 对 冲 政 策 初 见 成 效, 经 济 正 在 进 一 步 企 稳
2 P M I : 新 订 单 P M I : 新 出 口 订 单 数 据 来 源 : W i n d 资 讯 通 胀 压 力 犹 存 通 胀 压 力 主 要 来 自 于 几 个 方 面 :1) 刘 易 斯 拐 点 临 近, 国 内 低 端 劳 动 力 成 本 面 临 快 速 上 升 的 压 力 这 已 经 在 微 观 层 面 得 到 验 证 2) 欧 美 经 济 放 缓, 货 币 量 化 宽 松, 美 元 阶 段 性 保 持 弱 势, 大 宗 商 品 价 格 面 临 上 涨 压 力 3)PMI 购 进 价 格 反 弹, 价 格 压 力 开 始 向 下 游 传 导, 工 业 品 价 格 面 临 上 涨 压 力 总 体 判 断, 未 来 一 段 时 间 我 们 将 面 临 较 高 的 通 货 膨 胀 压 力
3 房 地 产 调 控 政 策 有 变 数 通 胀 预 期 长 期 低 利 率 缺 乏 投 资 渠 道 地 方 政 府 土 地 财 政 改 善 型 需 求 长 期 存 在 等 因 素 均 对 房 价 上 涨 产 生 推 动 力 在 屡 调 屡 涨 的 现 实 面 前, 我 们 初 步 判 断 4 季 度 房 地 产 调 控 政 策 继 续 从 紧, 但 由 于 房 地 产 投 资 对 GDP 的 贡 献 度 较 大, 在 销 售 量 下 滑 的 情 况 下, 是 否 会 有 所 调 整 还 有 不 确 定 性 第 二 部 分 市 场 趋 势 一 经 济 下 滑 趋 势 减 缓, 市 场 震 荡 向 上 的 可 能 性 大 研 究 机 构 普 遍 认 为,2010 年 一 季 度 GDP 增 速 是 阶 段 高 点, 未 来 将 持 续 回 落, 经 济 将 进 入 连 续 几 个 季 度 的 降 温 阶 段 最 近 9 月 份 的 PMI 预 示 经 济 回 升 的 力 度 超 预 期, 主 要 是 刺 激 内 需 的 政 策 以 及 保 障 房 安 居 房 等 基 建 措 施 取 得 效 果 由 于 外 围 市 场 实 施 宽 松 货 币 政 策 的 可 能 性 大 增, 今 年 以 来 跌 幅 较 大 且 权 重 系 数 大 的 资 源 类 品 种 向 上 机 会 较 大, 我 们 判 断 4 季 度 市 场 震 荡 向 上 的 机 会 较 大 二 权 重 股 下 跌 空 间 有 限, 制 约 指 数 下 跌 空 间 1) AH 股 溢 价 为 负, 国 际 视 角 下 投 资 价 值 初 现
4 自 2010 年 6 月 18 日 起, 恒 生 AH 股 溢 价 指 数 跌 破 100, 表 明 当 前 A 股 市 场 较 H 股 已 有 折 价 以 国 际 视 野 观 察,A 股 具 有 全 球 配 置 价 值 就 历 史 经 验 而 言, 恒 生 AH 股 溢 价 指 数 跌 破 100, 市 场 往 往 处 在 一 个 阶 段 性 底 部 2) 沪 深 300 市 盈 率 全 部 A 股 ( 剔 除 银 行 ) 市 盈 率 处 在 底 部
5 三 市 场 趋 势 判 断 : 震 荡 向 上 1)11 月 份, 首 批 上 市 的 创 业 板 公 司 将 面 临 首 发 股 份 的 解 禁 压 力, 高 估 值 压 力 面 临 释 放 2) 今 年 以 来 权 重 股 股 价 跌 幅 居 前, 基 本 反 应 了 房 地 产 调 控 节 能 减 排 地 方 融 资 平 台 等 利 空, 后 市 存 在 较 大 的 上 涨 动 力 4 季 度 后 期 若 房 地 产 库 存 加 大, 房 地 产 调 控 政 策 可 能 微 调, 房 地 产 相 关 产 业 链 可 能 存 在 机 会 第 三 部 分 投 资 策 略 一 投 资 思 路 我 们 总 体 看 好 四 季 度 的 市 场 行 情 前 期, 高 估 值 的 创 业 板 及 部 分 中 小 板 品 种 将 在 解 禁 压 力 及 低 于 预 期 的 利 润 增 长 速 度 下 面 临 下 跌 风 险, 但 今 年 以 来 一 直 表 现 低 迷 的 大 盘 周 期 类 股 票 将 会 有 好 的 表 现, 理 由 是 外 围 货 币 政 策 有 宽 松 趋 势, 以 及 调 结 构 紧 缩 政 策 高 峰 期 即 将 过 去 ; 后 期, 我 们 需 要 密 切 关 注 创 业 板 解 禁 十 二 五 规 划 房 地 产 量 价 变 化 等 带 来 的 投 资 机 会 二 行 业 配 置 在 4 季 度 我 们 看 好 受 益 于 通 胀 的 煤 炭 有 色 农 业, 估 值 水 平 偏 低 的 银 行 保 险 交 运 设 备 建 材 等, 受 益 于 内 需 提 升 消 费 升 级 的 食 品 饮 料 商 贸, 受 益 于 人 民 币 升 值 的 航 空 运 输
6 第 四 部 分 重 点 行 业 分 析 房 地 产 中 性 最 新 数 据 显 示,1-8 月, 全 国 商 品 房 销 售 面 积 5.27 亿 平 方 米, 同 比 增 长 6.7%, 增 幅 比 1-7 月 回 落 3.0 个 百 分 点 其 中, 商 品 住 宅 销 售 面 积 增 长 4.1%, 办 公 楼 增 长 30.3%, 商 业 营 业 用 房 增 长 33.3% 1-8 月, 商 品 房 销 售 额 2.64 万 亿 元, 同 比 增 长 12.6%, 增 幅 比 1-7 月 回 落 4.2 个 百 分 点 其 中, 商 品 住 宅 销 售 额 增 长 7.5%, 办 公 楼 和 商 业 营 业 用 房 分 别 增 长 56.5% 和 47.7% 1-8 月, 全 国 房 地 产 开 发 企 业 房 屋 施 工 面 积 亿 平 方 米, 同 比 增 长 29.1%; 房 屋 新 开 工 面 积 亿 平 方 米, 同 比 增 长 66.1%; 房 屋 竣 工 面 积 3.23 亿 平 方 米, 同 比 增 长 10.7%, 其 中, 住 宅 竣 工 面 积 2.62 亿 平 方 米, 增 长 8.8% 这 些 数 据 说 明 :1 在 调 控 的 影 响 下, 销 售 面 积 萎 缩 幅 度 大 于 销 售 额 萎 缩 幅 度, 说 明 价 格 具 有 一 定 的 粘 性 ; 同 比 增 速 回 落, 环 比 略 有 上 升 ;2 从 调 控 的 细 分 领 域 看, 办 公 楼 和 商 业 用 房 同 比 仍 然 高 速 增 长 而 住 宅 销 售 同 比 大 幅 度 萎 缩 ; 说 明 了 商 业 地 产 市 场 仍 在 与 经 济 大 势 保 持 一 致 复 苏 态 势, 不 是 调 控 对 象 ;3 新 开 工 维 持 高 位, 环 比 有 所 回 落 但 季 节 性 因 素 较 强 ; 预 计 未 来 随 着 销 售 量 的 逐 步 复 苏 和 资 金 链 的 日 趋 紧 张, 新 开 工 会 在 高 位 震 荡 ; 预 计 向 上 和 向 下 的 幅 度 都 不 大 ; 国 庆 前 夕, 政 府 再 次 出 台 第 二 次 调 控 的 具 体 措 施, 对 首 套 房 的 信 贷 门 槛 也 提 升 了, 各 个 城 市 甚 至 出 台 了 限 购 令 短 期 内, 受 政 策 影 响, 成 交 量 将 应 声 回 落 ; 但 从 中 期 看, 对 宽 松 的 流 动 性 引 发 的 通 胀 担 忧 旺 盛 的 刚 性 需 求 下, 政 府 越 是 限 制, 购 房 需 求 累 积 的 越 多, 后 续 预 计 经 过 一 阵 积 累 之 后, 购 房 需 求 还 会 阶 段 性 爆 发 若 供 应 仍 然 无 法 上 来, 房 价 仍 然 难 以 控 制 不 排 除 后 续 市 场 逼 出 来 更 严 厉 的 调 控 政 策, 比 如 房 产 税, 但 预 计 时 点 会 较 为 滞 后 而 短 期 内 政 策 明 朗, 股 价 存 在 阶 段 性 机 会 从 宏 观 方 面 看,4 季 度 政 府 将 讨 论 十 二 五 规 划, 预 计 将 确 立 调 整 经 济 结 构 发 展 战 略 新 兴 产 业 促 进 消 费 发 展 和 升 级 等 大 的 政 策, 引 导 股 市 和 民 间 资 金 的 投 向 长 期 看, 地 产 板 块 可 能 仍 会 遭 遇 战 略 性 配 置 冷 落 待 遇, 但 随 着 通 胀 压 力 的 逐 步 明 朗, 如 此 便 宜 的 地 产 股 将 可 能 有 阶 段 性 行 情 综 合 行 业 基 本 面 和 政 策 面 的 判 断,4 季 度 的 地 产 股 将 同 步 大 盘, 部 分 股 票 比 如 高 成 长 区 域 龙 头 年 报 预 增 非 住 宅 类 地 产 股 海 南 概 念 等 四 类 股 票 可 能 存 在 超 越 大 盘 机 会 ; 因 此 建 议 总 体 至 少 保 持 中 性 金 融 服 务 中 性
7 对 于 银 行 股, 从 年 初 以 来 银 监 会 一 直 着 力 于 对 银 行 的 风 险 控 制 和 资 产 质 量 检 查 ; 进 入 3 季 度, 关 于 融 资 平 台 银 信 合 作 拨 备 覆 盖 率 等 政 策 细 则 都 已 经 相 继 出 台, 但 国 际 银 行 业 对 银 行 的 监 管 细 则 巴 塞 尔 协 议 III 尚 未 完 全 落 实, 预 计 该 政 策 将 可 能 在 未 来 2 个 季 度 逐 步 明 确 ; 因 此 政 策 方 面 的 压 力 将 减 小 许 多, 但 仍 然 没 有 结 束 ; 银 行 的 再 融 资 方 面, 目 前 大 部 分 银 行 都 已 经 公 告 了 融 资 计 划, 部 分 已 经 完 成 了 融 资, 但 若 银 监 会 再 继 续 提 升 资 本 充 足 率 的 话, 则 当 前 的 融 资 规 模 并 不 足 够 ; 随 着 一 批 新 的 银 行 股 实 施 IPO, 银 行 板 块 的 股 票 供 给 将 增 多, 同 质 化 更 强, 将 导 致 银 行 股 的 估 值 将 长 期 维 持 在 较 低 水 平 ; 但 短 期 而 言, 由 于 地 产 调 控 政 策 明 朗, 制 约 经 济 的 不 确 定 性 因 素 减 少, 银 行 在 四 季 度 存 在 上 涨 机 会, 但 预 计 同 步 大 盘 对 于 证 券 股, 预 计 4 季 度 股 市 将 保 持 活 跃, 证 券 股 的 表 现 将 可 能 存 在 超 越 大 盘 的 收 益 对 于 保 险 信 托 和 融 资 租 赁 来 看, 受 益 于 金 融 创 新 业 务 的 巨 大 市 场 前 景 和 快 速 发 展, 预 计 股 价 表 现 将 优 于 银 行, 具 有 配 置 价 值 综 合 上 述 分 析, 建 议 金 融 服 务 行 业 中 性 医 药 弱 势 经 历 6 月 份 急 跌 后,7-9 月 份 医 药 生 物 板 块 强 劲 反 弹, 走 势 远 远 好 于 沪 市 300, 同 时 相 对 沪 市 300 溢 价 率 叠 创 历 史 新 高, 截 止 8 月 底, 相 对 沪 市 300 溢 价 率 高 达 152%, 且 进 入 9 月 份 后 溢 价 率 再 创 新 高 我 们 认 为 主 要 是 以 下 几 个 原 因 有 关 : 市 场 流 动 性 仍 然 相 对 不 足, 资 金 偏 向 配 置 小 盘 医 药 股 ; 尽 管 估 值 已 经 很 高, 但 医 药 生 物 板 块 长 期 成 长 性 仍 然 值 得 期 待 ; 市 场 预 期 4 季 度 医 药 生 物 产 业 振 兴 规 划 和 医 药 流 通 十 二 五 规 划 将 出 台 ; 近 期 国 内 外 疫 情 比 较 多, 市 场 对 疫 情 炒 作 热 情 高 涨 3 季 度 市 场 对 年 内 基 本 药 物 和 医 保 目 录 产 品 降 价 的 负 面 影 响 由 担 忧 最 后 变 成 忽 视, 但 未 来 降 价 政 策 出 台 仍 然 是 大 概 率 事 件, 而 且 肯 定 会 对 整 个 行 业 利 润 造 成 一 些 影 响, 尽 管 看 病 贵 和 医 药 企 业 关 系 很 小, 真 正 原 因 是 以 药 养 医 的 机 制, 但 目 前 医 药 企 业 很 容 易 成 为 国 家 平 息 民 怨 和 地 方 政 府 压 缩 财 政 支 出 的 受 害 者 新 版 GMP 年 底 很 可 能 出 台, 现 有 已 获 原 GMP 认 证 的 企 业 给 予 3 年 过 渡 期, 新 版 GMP 要 求 制 药 企 业 增 加 投 资 应 该 在 300 亿 -500 亿 元 之 间, 新 版 GMP 对 无 菌 净 化 要 求 非 常 高, 企 业 要 增 加 投 入 的 主 要 是 在 这 些 部 分 新 版 GMP 实 施 后 对 于 现 有 厂 房 标 准 高 的 企 业 影 响 有 限, 但 对 多 数 国 内 制 药 企 业 会 造 成 一 定 影 响 按 照 亿 元 投 入 计 算 的 话, 每 年 平 均 投 入 亿 间, 预 计 2010 年 整 个 医 药 行 业 利 润 总 额 约 1000 亿, 假 设 净 利 润 800 亿 左 右, 假 设 固 定 资 产 折 旧 平 均 按 照 10 年 计 算, 按 照 100 亿 固 定 资 产 投 资, 则 每 年 影 响 净 利 润 10 亿 左 右, 占 比 约 1% 左 右 截 止 2010 年 9 月 14 日 收 盘, 医 药 生 物 平 均 市 盈 率 约 37 倍, 其 中 部 分 一 线 股 估 值 50 倍 左 右, 多 数 基 金 重 仓 股 市 盈 率 在 30 倍 以 上 我 们 预 计 2010 年 医 药 行 业 利 润 增 速 前 高 后 低,09 年 4 季 度
8 利 润 基 数 高,2010 年 4 季 度 利 润 增 速 将 明 显 放 缓, 明 年 1 季 度 行 业 利 润 增 速 仍 然 较 低 由 于 3 季 度 医 药 生 物 相 对 和 绝 对 估 值 都 创 了 近 期 新 高, 即 使 考 虑 到 医 药 生 物 的 跨 年 度 行 情, 我 们 仍 然 认 为 短 期 估 值 过 高, 透 支 了 未 来 的 业 绩 增 长 我 们 认 为 明 年 行 业 增 速 有 较 大 不 确 定 性, 悬 在 制 药 企 业 头 上 的 药 品 降 价 幅 度 目 前 没 有 最 终 落 定 目 前 医 药 生 物 板 块 行 情 属 于 最 后 的 疯 狂, 部 分 股 票 仍 然 有 补 涨 机 会 我 们 看 好 业 绩 低 估 品 种, 认 为 可 能 有 补 涨 可 能, 受 益 于 国 外 订 单 转 移 的 企 业, 受 益 于 新 版 GMP 实 施 的 医 疗 器 械 子 行 业 可 能 有 收 购 或 资 产 注 入 的 企 业 受 益 于 公 立 医 院 改 革 的 医 疗 服 务 子 行 业 定 向 增 发 以 及 年 报 可 能 高 送 转 的 股 票 另 外, 继 续 关 注 大 宗 原 料 药 价 格 反 弹 带 来 的 个 股 机 会 轻 工 制 造 弱 势 造 纸 行 业 工 业 产 值 占 比 不 足 5%, 但 是 污 染 指 标 COD 的 排 放 量 占 到 全 国 30% 以 上 近 期 国 内 对 节 能 控 制 力 度 非 常 大, 部 分 高 耗 能 行 业 被 地 方 政 府 限 制 开 工, 但 对 减 排 目 前 没 有 控 制,, 减 排 十 一 五 目 标 已 经 完 成 除 非 4 季 度 国 家 加 大 减 排 的 控 制 力 度, 否 则 造 纸 板 块 很 难 有 超 预 期 上 涨 可 能 人 民 币 升 值 固 然 可 以 降 低 进 口 浆 价 的 成 本, 但 对 国 内 企 业 影 响 十 分 有 限 浆 价 走 势 主 要 受 供 求 决 定, 纸 价 涨 跌 多 数 时 间 是 跟 随 浆 价 波 动 的 被 动 涨 跌 虽 然 国 家 淘 汰 造 纸 落 后 产 能 的 力 度 超 预 期, 但 对 主 要 在 优 势 企 业 中 竞 争 的 高 端 纸 种 没 有 加 以 新 增 产 能 控 制, 优 势 企 业 的 高 端 纸 种 未 来 产 能 扩 张 压 力 仍 然 很 大, 我 们 认 为 造 纸 股 票 的 投 资 机 会 主 要 来 源 于 纸 品 涨 价 补 涨 人 民 币 升 值 增 发 等 所 带 来 的 交 易 性 机 会, 长 期 投 资 价 值 较 差 近 期 人 民 币 对 美 元 升 值 较 大, 这 将 降 低 出 口 企 业 的 长 期 竞 争 力, 未 来 出 口 型 企 业 整 体 上 不 看 好 我 们 看 好 文 娱 轻 工 类 的 企 业, 认 为 在 保 持 出 口 稳 步 增 长 的 前 提 下, 内 需 市 场 的 开 拓 将 是 支 撑 这 些 企 业 长 期 发 展 的 动 力, 主 要 看 好 车 模 文 具 陶 瓷 家 具 地 板 等 长 期 成 长 前 景 看 好 的 企 业 受 益 于 消 费 升 级 的 包 装 类 企 业 也 可 以 逢 低 关 注 另 外, 我 们 将 重 点 关 注 定 向 增 发 股 票 的 审 批 进 程 交 通 运 输 中 性 从 基 本 面 看, 交 通 运 输 行 业 仍 旧 是 乏 善 可 陈 航 空 运 输 旺 季 即 将 过 去, 近 期 人 人 民 币 升 值 带 来 的 阶 段 性 操 作 可 能 是 今 年 航 空 股 最 后 的 短 暂 表 现 展 望 2011 年, 业 绩 虽 然 继 续 良 好, 但 同 比 增 速 远 不 如 今 年, 不 排 除 个 位 数 增 长 的 可 能, 而 2011 年 下 半 年 开 始, 高 铁 的 影 响 逐 渐 显 露 出 来, 将 对 航 空 股 估 值 产 生 较 大 压 力 二 三 季 度 集 装 箱 运 价 有 了 大 幅 提 升 后, 现 在 趋 于 稳 定 不 过 由 于 内 贸 航 线 盈 利 水 平 还 未 有 完 全 恢 复, 同 时 要 覆 盖 部 分 闲 置 运 力, 主 干 航 线 欧 洲 和 美 洲 线 货 量 还 未 恢 复 到 当 初 水 平 因 此 整 体 盈 利 水 平 还 没 达 到 年 水 平 因 为 今 年 行 业 的 运 力 仍 旧 是 严 重 过 剩 的, 四
9 季 度 美 国 补 库 存 结 束 之 后, 集 装 箱 运 输 的 需 求 会 下 降, 且 目 前 已 经 露 出 端 倪, 集 装 箱 旺 季 提 前 结 束, 等 集 装 箱 达 到 盈 利 平 衡 点 后, 运 力 释 放 会 加 速, 价 格 联 盟 很 容 易 瓦 解, 因 此, 集 装 箱 行 情 有 也 只 是 交 易 性 机 会, 没 有 太 大 机 会 物 流 运 输 和 集 装 箱 的 逻 辑 类 似, 主 要 也 是 基 于 美 国 复 苏 导 致 的 国 际 贸 易 恢 复, 如 果 美 国 经 济 下 半 年 补 库 存 结 束, 其 基 本 面 也 将 面 临 回 调, 因 此 至 多 也 是 交 易 性 的 趋 势 机 会 其 他 行 业 如 高 速 公 路 铁 路 运 输 等, 基 本 面 没 有 太 大 变 化, 稳 定 低 速 增 长, 没 有 什 么 催 化 剂, 相 对 也 不 看 好 但 由 于 整 个 板 块 本 身 也 因 基 本 面 差 而 没 怎 么 上 涨, 故 给 予 该 行 业 四 季 度 的 评 级 仍 旧 是 中 性 食 品 饮 料 中 性 ( 一 线 白 酒 超 配 其 余 二 级 行 业 低 配, 有 好 的 个 股 除 外 ) 白 酒 正 在 迎 来 四 季 度 及 明 年 一 季 度 的 消 费 高 峰, 由 于 今 年 茅 台 采 取 的 限 量 保 价 措 施, 导 致 很 多 地 区 高 端 白 酒 出 现 缺 货 及 价 格 大 幅 上 涨 现 象, 而 终 端 价 格 上 涨, 使 市 场 预 期 今 年 白 酒 的 提 价 幅 度 会 较 大 和 时 间 点 会 比 较 靠 前, 最 近, 国 窖 1573 和 汾 酒 都 已 经 开 始 提 价, 预 计 茅 台 五 粮 液 等 也 会 在 12 月 份 左 右 提 价 估 值 方 面, 二 线 白 酒 市 盈 率 都 在 45 倍 甚 至 更 高 的 水 平, 但 五 粮 液 明 年 市 盈 率 只 有 22 倍, 估 值 优 势 明 显, 且 食 品 饮 料 其 他 子 行 业 估 值 也 非 常 高, 想 找 投 资 标 的 比 较 困 难, 五 粮 液 将 越 来 越 被 市 场 挖 掘 和 重 视, 估 值 洼 地 会 被 填 平, 有 相 对 收 益 的 概 率 很 高, 绝 对 收 益 问 题 也 不 大, 年 末 涨 到 2011 年 市 盈 率 25 倍 是 比 较 保 守 的, 但 其 他 食 品 饮 料 的 股 票, 风 险 较 高, 不 排 除 负 收 益 的 可 能 葡 萄 酒 长 期 看 好, 关 键 是 看 何 时 出 现 好 的 买 点, 张 裕 在 可 预 见 的 未 来 两 年, 利 润 增 长 20-25%, 现 在 今 年 的 市 盈 率 在 30 倍, 短 期 上 涨 幅 度 较 大, 没 有 出 现 较 好 的 买 入 时 机 对 啤 酒 的 竞 争 格 局 需 要 重 新 审 视, 很 多 省 份 的 啤 酒 品 牌 意 识 低, 尤 其 是 底 层 消 费 群 体 作 为 啤 酒 最 核 心 的 消 费 群 体, 对 品 牌 要 求 不 明 显, 但 对 价 格 的 敏 感 性 还 是 有 的, 如 果 现 在 啤 酒 厂 大 幅 提 价, 很 多 小 啤 酒 厂 又 会 死 灰 复 燃, 毕 竟 啤 酒 生 产 技 术 壁 垒 不 高, 有 了 利 润 空 间 原 来 有 生 产 经 验 的 人 可 能 介 入 尤 其 是 在 餐 饮 行 业, 餐 饮 店 主 对 啤 酒 的 议 价 能 力 很 高 因 此, 啤 酒 行 业 短 期 内 每 年 都 提 价 的 可 能 性 较 小, 以 往 提 价 主 要 是 应 对 成 本 上 升 而 达 成 的 行 业 共 识, 而 行 业 增 长 速 度 比 较 慢 黄 酒 作 为 消 费 品 也 享 受 消 费 升 级 的 好 处, 但 是 短 期 内 行 业 利 好 消 化 殆 尽, 且 暂 时 看 不 到 能 够 被 更 广 泛 的 消 费 群 体 接 受 的 迹 象, 只 能 密 切 跟 踪, 可 预 期 时 间 内 增 长 有 限 乳 制 品 行 业 的 市 场 空 间 和 葡 萄 酒 有 一 定 相 似 的 成 分, 人 均 消 费 量 远 低 于 世 界 平 均 水 平, 且 农 村 人 均 收 入 即 将 突 破 1000 美 元, 世 界 经 验 表 明 这 个 临 界 点 往 往 是 农 村 市 场 启 动 的 转 折
10 点, 而 且 行 业 竞 争 格 局 正 处 在 由 群 雄 争 霸 向 三 足 鼎 立 的 转 折 阶 段, 竞 争 格 局 的 稳 定 有 利 于 竞 争 程 度 的 放 缓 费 用 的 降 低 和 利 润 率 的 提 高 农 林 牧 渔 中 性 今 年 受 国 际 国 内 农 产 品 自 然 灾 害 频 发 导 致 的 农 产 品 减 产 国 内 流 动 性 充 足 对 农 产 品 的 炒 作 人 口 红 利 消 失 预 期 导 致 的 CPI 长 期 上 升 一 个 台 阶 海 参 和 种 子 类 公 司 业 绩 增 长 加 快 等 多 重 因 素 影 响, 走 出 了 比 较 好 的 行 情, 目 前 农 业 板 块 估 值 水 平 较 高, 市 盈 率 普 遍 高 于 50 倍, 100 倍 以 上 的 也 很 多 现 在 市 场 对 于 CPI 的 看 法 有 两 种, 一 种 认 为 未 来 CPI 将 逐 月 回 落, 之 后 每 年 的 CPI 涨 幅 在 2-3%, 另 一 种 观 点 认 为 未 来 CPI 还 会 逐 月 上 升 至 明 年 一 季 度, 但 对 长 期 CPI 范 围 的 判 断 和 前 一 种 观 点 一 致 尽 管 农 业 股 对 各 种 利 好 已 经 做 了 较 大 幅 度 的 反 应, 市 场 也 已 经 对 农 业 股 进 行 了 充 分 的 挖 掘, 但 期 货 市 场 流 动 性 充 足 金 融 因 素 带 动 期 货 继 续 上 涨 的 背 景 下, 农 业 股 仍 可 能 短 期 上 冲, 出 现 行 业 趋 势 性 机 会, 这 种 机 会 更 多 的 体 现 在 四 季 度 初 期, 随 着 国 内 农 产 品 产 量 的 微 增 及 国 际 期 货 企 稳, 四 季 度 末 期 该 板 块 的 机 会 将 会 减 弱 综 合 考 虑, 给 予 农 业 行 业 四 季 度 中 性 评 级 机 械 优 势 今 年 580 万 套 保 障 性 住 房 和 棚 户 改 造 的 计 划 将 会 平 滑 房 地 产 投 资 的 下 滑, 但 随 着 金 九 银 十 的 到 来,9 月 份 的 前 两 周 销 量 数 据 是 显 著 超 预 期 的, 如 果 未 来 这 种 销 量 持 续 的 话, 下 游 的 工 程 机 械 需 求 将 会 超 预 期 随 着 中 国 经 济 结 构 的 不 断 转 型, 未 来 投 资 增 速 会 呈 现 出 下 滑 的 态 势, 消 费 在 经 济 增 速 中 的 贡 献 上 升 应 该 也 是 个 漫 长 的 过 程, 因 为 投 资 增 速 的 快 和 慢, 政 府 可 以 干 预 并 且 可 以 立 竿 见 影, 但 消 费 增 速 影 响 的 因 素 众 多 且 涉 及 到 消 费 习 惯 社 会 保 障 体 系 等 社 会 深 层 次 的 因 素 所 以 我 认 为 投 资 增 速 未 来 还 是 会 维 持 在 相 对 高 位 的 水 平, 幅 度 在 20% 左 右 随 着 刘 易 斯 拐 点 的 到 来, 机 械 设 备 会 得 到 更 广 泛 的 使 用, 长 期 有 利 于 行 业 的 成 长 随 着 国 家 对 装 备 制 造 业 的 鼓 励 和 支 持, 以 及 中 国 城 镇 化 的 加 速 推 进, 行 业 估 值 偏 低, 平 均 在 13 倍 左 右, 行 业 优 势 评 级 交 运 设 备 优 势 1-8 月, 汽 车 累 计 销 售 整 车 1158 万 辆, 同 比 增 长 39%,8 月 汽 车 产 量 为 128 万 辆, 销 量 为 132 万 辆, 环 比 增 长 6%, 同 比 增 长 16%, 随 着 金 九 银 十 旺 季 来 临, 全 年 汽 车 销 量 增 速 超 越 25%, 全 年 销 量 达 到 1700 万 辆 以 上 1-8 月, 全 国 累 计 销 售 汽 车 1158 万 辆, 同 比 增 长 39%, 其 中 乘 用 车 销 售 869 万 辆, 同 比 增 长 40%, 商 用 车 销 售 290 万 辆, 同 比 增 长 38%
11 2010 年 1-7 月, 全 国 重 点 汽 车 企 业 实 现 营 业 收 入 1.2 万 亿 元, 同 比 增 长 56%, 汽 车 企 业 重 点 集 团 利 润 总 额 1242 亿 元, 同 比 增 长 129%, 利 润 累 计 增 速 大 幅 度 高 于 收 入 累 计 增 速, 汽 车 行 业 盈 利 能 力 维 持 较 高 水 平 中 高 端 车 需 求 相 对 旺 盛, 行 业 产 能 利 用 率 比 较 高, 自 主 品 牌 表 现 相 对 较 弱 但 随 着 国 家 节 能 补 贴 3000 元 的 推 出, 未 来 几 个 月 效 果 将 会 显 现 同 时 行 业 平 均 估 值 在 13 倍 左 右, 估 值 算 合 理, 随 着 未 来 金 九 银 十 的 到 来, 整 车 的 销 量 可 能 会 超 预 期, 公 司 业 绩 未 来 可 能 会 继 续 往 上 调 整, 给 予 行 业 优 势 评 级 化 工 中 性 总 体 判 断 : 预 计 三 季 度 行 业 需 求 基 本 保 持 平 稳, 大 部 分 化 工 产 品 价 格 保 持 震 荡 整 理 的 走 势, 行 业 主 要 原 料 仍 然 维 持 高 位 或 者 创 出 新 高, 不 同 行 业 盈 利 能 力 环 比 变 化 不 一, 维 持 对 行 业 中 性 评 级 行 业 需 求 基 本 保 持 稳 定 下 游 需 求 方 面, 汽 车 和 家 电 继 续 保 持 较 好 的 增 长 态 势, 塑 料 子 行 业 有 望 继 续 受 益 出 口 受 到 四 季 度 圣 诞 节 采 购 影 响, 印 染 化 学 品 进 入 季 节 性 消 费 旺 季 地 产 行 业 受 到 政 策 调 控 影 响, 对 纯 碱 和 氯 碱 行 业 的 需 求 拉 动 仍 然 不 明 显 大 宗 化 学 品 价 格 保 持 高 位 震 荡 受 到 节 能 减 排 和 限 电 的 影 响, 国 内 大 宗 化 学 品 的 供 给 过 剩 格 局 有 望 出 现 缓 解, 氯 碱 化 肥 和 纯 碱 价 格 可 能 继 续 小 幅 上 涨 产 业 链 一 体 化 优 势 明 显 的 大 型 企 业 会 明 显 受 益 行 业 成 本 压 力 未 见 明 显 缓 解 原 油 和 煤 炭 价 格 维 持 高 位 震 荡 天 胶 和 棉 花 价 格 仍 在 持 续 走 高, 行 业 成 本 压 力 仍 然 较 大, 橡 胶 和 粘 胶 行 业 盈 利 能 力 不 容 乐 观 不 同 化 工 子 行 业 盈 利 能 力 大 相 径 庭 综 合 考 虑 下 游 需 求 行 业 成 本 和 产 品 价 格 走 势, 预 计 塑 料 民 爆 纺 织 用 化 学 品 继 续 保 持 较 高 景 气 度, 化 纤 橡 胶 和 农 药 盈 利 能 力 仍 然 不 见 起 色, 化 肥 盈 利 能 力 有 望 出 现 好 转 主 要 的 投 资 主 线 看 好 国 家 新 能 源 和 节 能 环 保 产 业 政 策 对 相 关 行 业 和 企 业 盈 利 能 力 的 持 续 拉 动 动 力 电 池 光 伏 电 池 风 电 产 业 链 的 相 关 上 游 电 解 液 隔 膜 多 晶 硅 切 割 液 玻 纤 胶 粘 剂 防 静 电 行 业 需 求 增 长 空 间 巨 大 节 能 环 保 的 主 要 上 游 脱 硫 剂 保 温 材 料 余 热 利 用 和 袋 式 除 尘 也 会 长 期 受 益 另 外 受 益 于 消 费 升 级 的 液 晶 材 料 和 电 子 信 息 成 像 化 学 品 也 值 得 重 点 关 注 有 色 金 属 优 势 黄 金 价 格 方 面, 目 前 判 断 仍 比 较 乐 观 近 期 主 要 国 家 继 续 实 施 量 化 宽 松 的 货 币 政 策, 农 产 品 价 格 持 续 攀 升 等 因 素 导 致 通 胀 预 期 增 强, 同 时 黄 金 投 资 和 消 费 市 场 依 然 旺 盛 国 内 黄
12 金 上 市 公 司 具 有 资 产 注 入 预 期, 黄 金 股 仍 具 备 投 资 机 会 基 本 金 属 方 面, 流 动 性 持 续 扩 张 金 属 消 费 前 景 并 不 悲 观, 加 上 限 电 对 产 量 的 潜 在 影 响, 基 本 金 属 价 格 上 涨 预 期 具 有 一 定 的 持 续 性 其 中 铜 锡 的 供 求 关 系 较 好, 相 关 股 票 具 备 投 资 机 会 小 金 属 方 面, 政 府 开 始 重 视 稀 土 钨 锑 钼 等 中 国 特 色 金 属 的 战 略 价 值, 鼓 励 国 内 企 业 进 行 兼 并 重 组, 提 高 产 业 集 中 度 相 关 企 业 的 投 资 价 值 具 有 长 期 性 建 筑 建 材 优 势 水 泥 行 业 供 求 关 系 得 以 改 善, 主 要 原 因 是 保 障 房 建 设 加 快, 淘 汰 落 后 产 能 力 度 加 大, 行 业 整 合 速 度 加 快 拉 闸 限 电 导 致 全 国 性 水 泥 价 格 上 涨, 煤 炭 价 格 低 位 运 行 也 使 得 水 泥 成 本 维 持 低 位 板 块 经 历 调 整 后 仍 然 具 备 投 资 机 会 从 区 域 来 看, 西 北 和 华 北 地 区 水 泥 需 求 较 旺 盛, 经 营 重 点 在 这 两 个 地 区 的 公 司 机 会 更 明 显 建 筑 装 饰 园 林 类 公 司 的 高 成 长 性 故 事 仍 将 延 续, 逢 低 仍 可 买 入 钢 铁 弱 势 在 经 济 转 型 的 背 景 下, 钢 铁 行 业 基 本 面 很 难 出 现 重 大 转 变 供 给 方 面, 行 业 整 体 过 剩 较 为 明 显, 库 存 较 高, 拉 闸 限 电 在 短 期 内 有 一 定 的 积 极 影 响, 但 难 以 左 右 行 业 大 局 需 求 方 面, 在 国 家 调 整 经 济 结 构 的 情 况 下, 投 资 增 速 会 放 缓, 钢 铁 需 求 难 以 出 现 超 预 期 因 素 钢 铁 股 更 多 的 是 交 易 性 机 会 商 贸 中 性 8 月 份,CPI 同 比 上 涨 3.5%, 涨 幅 比 7 月 份 扩 大 0.2 个 百 分 点 8 月 份 CPI 中 的 新 涨 价 因 素 主 要 是 部 分 农 产 品 价 格 上 涨 造 成 的 在 今 年 收 缩 流 动 性 政 策 推 出 的 背 景 下,CPI 有 望 在 近 期 见 顶, 而 后 逐 渐 回 落 从 各 公 司 的 中 报 来 看,2010 年 上 半 年 51 家 零 售 上 市 公 司 合 计 实 现 营 业 收 入 归 属 母 公 司 净 利 润 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 同 比 增 长 24.91% 38.75% 50.51%; 考 虑 到 去 年 同 期 低 基 数,08-10 年 上 半 年 行 业 收 入 复 合 增 长 率 为 19.59%, 归 属 母 公 司 净 利 润 复 合 增 长 率 为 29.78% 在 投 资 策 略 方 面, 我 们 维 持 推 荐 中 西 部 治 理 较 好 的 物 业 相 对 成 熟 稳 定 的 有 业 绩 提 升 预 期 的 公 司 在 蓝 筹 股 上, 我 们 依 旧 维 持 稳 健 与 保 守 的 态 度, 当 估 值 到 达 足 够 的 安 全 边 际 时, 是 介 入 并 长 期 持 有 的 好 时 机 目 前 行 业 维 持 高 位, 我 们 对 商 贸 维 持 继 续 持 有 的 观 点, 理 由 是 四 季 度 为 商 贸 的 传 统 旺 季, 且 临 近 年 底 可 以 开 始 看 明 年 估 值, 再 加 上 商 贸 行 业 是 一 个 稳 健 增 长 的 行 业, 给 予 中 性 评 级
13 纺 织 服 装 中 性 2010 年 7 月 中 国 服 装 及 纺 织 品 单 月 出 口 额 亿 美 元, 同 比 增 加 26.23%, 较 6 月 环 比 加 10.37% 其 中 纺 织 品 出 口 亿 美 元, 服 装 亿 美 元 1-7 月 中 国 服 装 纺 织 品 累 计 出 口 额 亿 美 元, 同 比 增 加 22.9% 1-7 月 出 口 增 长 主 要 由 美 国 与 东 南 亚 需 求 拉 动 10 年 1-7 月 份, 服 装 纺 织 品 行 业 对 欧 盟 出 口 总 额 同 比 上 升 19.5%, 对 美 国 出 口 总 额 同 比 增 加 29.9%, 对 东 南 亚 增 加 26.9%, 对 日 本 增 加 0.8% 9 月 后 的 出 口 增 长 将 主 要 来 自 欧 盟 与 美 国 的 需 求 进 一 步 改 善, 预 计 对 欧 盟 出 口 同 比 增 速 可 以 维 持, 对 美 国 和 日 本 出 口 同 比 增 速 将 低 于 二 季 度 综 合 来 看 出 口 月 度 数 据 将 环 比 下 降, 同 比 将 维 持 在 20% 左 右 的 增 速 7 月 服 装 纺 织 品 零 售 总 额 为 388 亿, 同 比 增 长 24.2%, 较 6 月 环 比 下 降 6% 1-7 月 服 装 纺 织 品 零 售 总 额 为 3132 亿 元, 同 比 增 长 25.1% 预 计 下 半 年 行 业 收 入 仍 能 维 持 较 高 增 长 但 受 原 料 价 格 劳 动 力 成 本 上 涨 等 因 素 影 响, 利 润 率 会 有 所 下 降 纺 织 服 装 板 块 整 体 市 盈 率 倍, 估 值 水 平 高 于 大 盘, 略 低 于 中 小 板 我 们 认 为 下 半 年 行 业 需 求 景 气 将 持 续, 预 计 全 年 出 口 同 比 增 长 20%, 内 销 增 长 25% 左 右, 但 利 润 率 会 有 所 下 降 在 推 荐 方 面, 根 据 出 口 数 据 下 滑 的 趋 势, 我 们 主 要 推 荐 内 销 型 品 牌 公 司, 以 及 内 销 加 出 口 型 公 司 家 电 中 性 空 调 7 月 持 续 涨 价, 变 频 城 市 加 速 普 及, 其 中 内 销 城 市 零 售 量 同 比 增 速 22%, 其 中 变 频 空 调 同 比 增 速 182%, 占 比 快 速 提 升 ( 超 25%) 价 格 环 比 继 续 上 涨, 挂 式 空 调 7 月 环 比 涨 价 3% 空 调 价 格 在 6 月 触 底 反 弹, 涨 价 缘 于 补 贴 政 策 调 整 和 天 气 高 温 刺 激 冰 箱 7 月 出 货 增 长 4%, 城 市 零 售 增 长 20% 出 货 量 652 万 台, 同 比 增 速 4%; 其 中 内 销 (463 万 台 ) 增 长 8% 出 口 (189 万 台 ) 下 降 4% 在 去 年 基 数 很 大 的 情 况 下, 冰 箱 内 销 正 增 长 主 要 依 赖 于 家 电 下 乡 加 速 农 村 普 及 和 以 旧 换 新 加 快 城 市 更 新 换 代 的 政 策 拉 动 内 销 城 市 零 售 量 同 比 增 速 20% 洗 衣 机 7 月 淡 季 表 现 平 淡, 内 销 出 货 ( 万 台 ) 同 比 增 长 约 9%; 内 销 城 市 零 售 量 同 比 增 速 12% 彩 电 7 月 增 速 趋 缓, 期 待 旺 季 (9 月 后 ) 去 库 存 彩 电 整 体 销 量 增 长 10%, 其 中 LCD 增 长 18%, PDP CRT 分 别 下 降 28% 10% PDP 下 降 过 快 仍 是 出 口 萎 缩 所 致 CRT 下 滑 趋 势 暂 缓 主 要 是 出 口 有 刚 性 需 求, 保 持 了 正 增 长 液 晶 电 视 成 本 继 续 下 降 液 晶 面 板 9 月 价 格 继 续 下 降, 各 尺 寸 环 比 降 幅 在 %, 主 流 尺 寸 降 幅 最 大 LED 面 板 需 求 剧 增, 但 价 格 也 略 有 下 降 (9 月 环 比 下 降 1.1%) 原 因 分 析 : 近 期 全 球 主 要 市 场 ( 尤 其 北 美 ) 需 求 下 滑 ; 中 国 市 场 上 半 年 过 于 乐 观 提 前 采 购, 致 使 下
14 半 年 采 购 需 求 减 少 我 们 看 好 受 益 于 政 策 利 好 的, 治 理 良 好 经 营 向 上 的 公 司, 行 业 给 予 中 性 评 级 旅 游 中 性 2010 年 的 十 一 黄 金 周 为 7 天, 而 且 在 长 假 之 前 有 中 秋 节 3 天 短 假, 而 2009 年 的 十 一 联 合 中 秋 共 计 8 天 长 假, 从 统 计 口 径 上 和 中 秋 节 假 日 影 响 上 存 在 的 不 确 定 性 较 大 预 计 2010 年 十 一 黄 金 周 同 比 2009 年 可 比 的 7 天 黄 金 周 旅 游 收 入 增 长 20%, 达 到 1218 亿 元 11 月 到 第 二 年 3 月 是 旅 游 淡 季 10 月 是 旅 游 旺 季 的 最 后 一 个 月, 世 博 会 等 诸 多 利 好 将 于 10 月 兑 现 目 前 旅 游 板 块 一 年 滚 动 市 盈 率 为 55 倍,2010 年 预 测 市 盈 率 为 54 倍, 高 于 全 部 A 股 20 倍 的 一 年 滚 动 市 盈 率 和 17 倍 的 2010 年 预 测 市 盈 率 而 从 历 史 来 看, 行 业 最 高 市 盈 率 为 88 倍, 市 净 率 为 7 倍 目 前 估 值 已 经 偏 高 世 博 期 间, 旅 游 股 涨 幅 良 好, 跑 赢 大 盘, 实 现 了 我 们 之 前 的 预 期 目 前 鉴 于 前 期 涨 幅 较 多, 且 行 业 开 始 进 入 淡 季, 给 予 中 性 评 级 信 息 服 务 优 势 通 信 运 营 中 性 ; 计 算 机 应 用 优 势 ; 传 媒 与 网 络 优 势 计 算 机 应 用 : 根 据 工 信 部 最 新 公 布 的 软 件 行 业 统 计 数 据,2010 年 1-7 月, 我 国 累 计 实 现 软 件 业 务 收 入 7231 亿 元, 同 比 增 长 29%, 增 速 比 去 年 同 期 提 高 6.8 个 百 分 点 其 中 7 月 份 完 成 软 件 业 务 收 入 1183 亿 元, 比 去 年 同 期 增 长 28.5% 1-7 月, 全 国 软 件 出 口 亿 美 元, 同 比 增 长 26.2%, 增 速 比 去 年 同 期 低 19 个 百 分 点, 但 比 上 半 年 提 高 3.5 个 百 分 点, 其 中 7 月 份 增 速 达 37.4%, 比 6 月 份 提 高 20 个 百 分 点 软 件 外 包 服 务 出 口 14.9 亿 美 元, 同 比 增 长 32.9% 增 速 低 于 去 年 同 期 5.5 个 百 分 点 从 以 上 统 计 数 据 可 以 看 出, 软 件 行 业 今 年 整 体 的 增 长 情 况 好 于 去 年, 处 于 IT 投 资 的 回 升 周 期, 特 别 在 一 些 下 游 需 求 旺 盛 的 行 业, 例 如 金 融 电 信 电 力 等, 表 现 的 更 加 明 显 但 是 在 软 件 出 口 和 外 包, 回 升 不 明 显 三 四 季 度 是 软 件 行 业 的 传 统 旺 季, 业 绩 呈 逐 步 向 上 的 趋 势 明 显 近 几 年 来 四 季 度 均 大 幅 跑 赢 大 盘,07 年 08 年 09 年 软 件 行 业 在 第 四 季 度 分 别 跑 赢 大 盘 15.9% 23.6% 18.7% 今 年 跨 年 度 行 情 有 望 重 现, 因 此 给 予 软 件 行 业 优 势 评 级 通 信 运 营 : 目 前 运 营 商 仍 处 于 投 入 完 善 3G 基 础 建 设, 开 发 新 应 用 的 阶 段, 由 于 3G 处 于 用 户 累 积 阶 段,3G 用 户 的 渗 透 率 不 到 4%, 因 此 运 营 商 近 2 年 的 大 规 模 投 入 尚 没 有 好 的 体 现, 影 响 了 业 绩 联 通 今 年 以 来 的 3G 用 户 数 增 长 一 直 没 有 惊 喜, 经 过 大 力 促 销,5 6 月 3G 新 增 用 户 数 刚 过 百 万,2G 用 户 数 增 长 平 淡, 固 定 电 话 处 于 流 失 状 态, 只 有 宽 带 用 户 数 有 一 些 亮 眼 的 表 现 虽 然 从 短 期 看, 联 通 的 盈 利 尚 难 有 显 著 改 观, 但 鉴 于 目 前 联 通 股 价 处 于 低 位, 如
15 果 能 保 持 用 户 数 高 增 长, 加 上 携 号 转 网 等 政 策 刺 激, 股 价 上 会 有 波 段 上 涨 的 机 会, 因 此 给 予 中 性 评 级 传 媒 与 网 络 : 今 年 以 来, 传 媒 行 业 受 益 于 新 型 传 媒 公 司 上 市 重 组 进 程 加 快 以 及 三 网 融 合 等 积 极 政 策 信 号, 行 业 指 数 表 现 优 异, 年 初 至 今 累 计 跑 赢 上 证 指 数 17 个 百 分 点 四 季 度 国 家 政 策 的 支 持 仍 然 是 传 媒 业 向 好 的 重 要 推 动 力, 上 市 重 组 收 购 等 股 价 催 化 因 素 仍 然 不 断, 板 块 热 度 有 望 持 续 从 估 值 上 看, 三 季 度 股 价 有 所 回 升, 板 块 整 体 估 值 仍 然 偏 高, 相 对 沪 深 A 股 平 均 PE 溢 价 率 在 100% 以 上 后 续 股 价 的 表 现 将 继 续 来 自 政 策 和 事 件 驱 动, 建 议 关 注 存 在 收 购 整 合 等 刺 激 因 素 的 传 媒 公 司 电 子 元 器 件 中 性 2010 年 以 来, 电 子 行 业 数 据 同 比 高 增 长, 创 历 史 新 高, 根 据 工 信 部 最 新 公 布 的 软 件 行 业 统 计 数 据,1-7 月, 我 国 电 子 信 息 产 品 进 出 口 额 达 到 5427 亿 美 元, 同 比 增 长 40.2%; 其 中 出 口 3135 亿 美 元, 同 比 增 长 37.3%, 比 2008 年 同 期 增 长 7.5%,; 进 口 2292 亿 美 元, 同 比 增 长 44.5%, 比 2008 年 同 期 增 长 7.5% 股 价 方 面, 今 年 以 来 电 子 行 业 指 数 累 计 跑 赢 上 证 指 数 40 个 百 分 点, 其 中 一 二 三 季 度 分 别 跑 赢 个 百 分 点 在 今 年 电 子 行 业 高 增 长 的 基 数 下,2011 年 要 再 次 实 现 同 比 高 增 长, 比 较 困 难 此 外, 从 周 期 角 度 看, 现 在 电 子 周 期 的 轮 动 变 得 越 来 越 快,2010 年 行 业 创 新 高, 预 期 这 将 是 电 子 周 期 的 一 个 高 点, 明 年 行 业 回 落 调 整 的 可 能 性 很 大 二 三 季 度 是 电 子 的 传 统 旺 季, 四 季 度 相 对 偏 淡, 跟 随 而 来 的 2011 年 一 季 度 同 比 数 据 也 不 可 能 再 现 今 年 的 辉 煌 从 估 值 角 度 来 看, 电 子 行 业 2011 年 的 估 值 在 倍, 偏 高 对 于 板 块 高 点 回 落 持 谨 慎 态 度, 因 此 给 予 中 性 评 级 信 息 设 备 通 信 设 备 优 势 电 信 运 营 收 入 与 宏 观 经 济 相 关, 通 信 设 备 行 业 受 运 营 商 的 投 资 影 响 很 大 但 短 期 通 信 设 备 行 业 是 受 政 策 扶 持 的 新 兴 产 业 范 畴, 近 两 年 将 有 一 定 的 非 周 期 性 在 国 内 电 信 运 营 商 资 本 开 支 整 体 上 未 来 与 09 年 大 幅 度 增 长 相 比 增 速 下 降, 今 年 下 半 年 运 营 商 投 资 确 定 较 上 半 年 大 幅 度 增 长 情 况 下, 设 备 类 公 司 第 4 季 度 仍 会 有 相 对 收 益 此 外 现 在 市 场 普 遍 预 计 明 年 运 营 商 投 资 整 体 有 个 位 数 增 长, 第 4 季 度 相 关 新 闻 报 道 与 之 前 预 期 之 间 的 差 异 将 会 影 响 市 场 光 通 信 行 业 未 来 3 年 面 临 较 高 速 度 增 长, 三 网 融 合 将 使 得 广 电 运 营 商 加 大 传 输 和 介 入 网 络 的 投 资, 同 时 考 虑 伴 随 3G 和 宽 带 介 入 业 务 的 发 展, 数 据 流 量 的 激 增 也 给 光 通 信 带 来 机 遇 近 期 通 信 设 备 行 业 尤 其 是 光 通 信 相 关 公 司 在 电 信 追 加 宽 带 投 资 事 件 刺 激 下 反 弹 幅 度 较 大,4 季
16 度 整 体 行 业 是 收 入 确 认 较 高 时 期, 波 段 性 机 会 仍 会 存 在, 建 议 等 回 调 机 会 再 次 买 入 计 算 机 设 备 随 着 云 计 算 物 联 网 和 三 网 融 合 等 项 目 的 深 入 开 展, 与 新 的 硬 件 标 准 而 产 生 的 硬 件 产 品 更 新 换 代 加 快 上 半 年 计 算 机 硬 件 上 市 公 司 毛 利 率 下 滑 和 期 间 费 用 率 大 幅 增 长 导 致 利 润 增 幅 小 于 收 入 增 幅, 反 应 了 单 纯 的 计 算 机 整 体 厂 商 同 质 化 产 品 未 来 面 临 行 业 竞 争 激 烈 带 来 的 压 力 计 算 机 硬 件 板 块 的 投 资 机 会 来 自 于 受 益 于 政 策 推 动 的 细 分 行 业 和 如 受 益 于 高 铁 快 速 发 展 可 快 速 拓 展 海 外 业 务 和 有 其 他 利 好 事 件 因 素 刺 激 的 相 关 个 股 电 气 设 备 中 性 今 年 年 初 至 9 月 15 日, 沪 深 300 指 数 下 跌 18.53%, 但 电 气 设 备 指 数 却 逆 势 上 涨 13.65%, 取 得 了 较 大 的 绝 对 收 益 和 相 对 收 益 目 前 板 块 今 年 的 平 均 市 盈 率 在 45 倍 左 右, 明 年 超 过 30 倍, 估 值 位 于 较 高 水 平 一 方 面, 部 分 企 业 中 报 所 显 示 的 较 低 的 业 绩 增 速 令 其 高 成 长 性 遭 到 质 疑, 业 绩 难 以 支 撑 当 前 的 股 价 ; 另 一 方 面, 一 年 以 来 中 小 板 和 创 业 板 的 迅 速 扩 容 令 首 发 原 始 股 东 限 售 股 的 解 禁 压 力 在 第 四 季 度, 特 别 是 11 月 份 显 得 尤 为 突 出, 而 电 气 设 备 板 块 将 成 为 限 售 股 解 禁 的 主 体, 因 此 部 分 股 票 将 存 在 估 值 回 落 的 风 险 考 虑 到 新 兴 能 源 产 业 发 展 规 划 和 十 二 五 规 划 即 将 出 台, 明 年 智 能 电 网 建 设 也 将 全 面 展 开, 相 关 企 业 将 长 期 受 益, 如 果 股 票 过 度 回 调, 则 提 供 了 吸 纳 的 机 会, 应 坚 决 买 入 综 上 所 述, 第 四 季 度 是 精 选 个 股, 逢 低 建 仓 的 好 时 机 看 好 新 能 源 节 能 环 保 和 智 能 电 网 领 域 估 值 较 低 涨 幅 有 限 有 业 绩 支 撑 的 企 业
Microsoft Word - A0011-JRCZ0030-2010招商金融2012_cicc_cmts120130.doc
招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 2012 年 第 一 期 金 融 债 信 用 评 级 分 析 报 告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 AAA 金 融 债 券 信 用 等 级 AAA 评 级 时 间 :2012 年 1 月 30 日 主 要 数 据 : 项 目 2011 年 6 月 2010 年 2009 年 2008 年 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 26432.05
一、今年以来的宏???金融形?
1 2004 1 16 2003 2003 8.5% 11 M2 21.64 20.4% 3.8 0.6 M1 8.08 18.9% 0.4 ( ) 16.85 1 1 23.1% 4.7 1 1 % 28 % 24 20 16 12 8 4 2003/ 09 2003/ 06 2003/ 03 2002/ 12 2002/ 09 2002/ 06 2002/ 03 2001/ 12 2001/ 09
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宜 宾 市 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 公 报 2012 年 第 7 号 ( 总 号 :104) 12 月 31 日 出 版 目 录 市 四 届 人 大 常 委 会 举 行 第 八 次 会 议 (1) 关 于 省 十 一 届 人 大 常 委 会 第 三 十 三 次 会 议 的 情 况 汇 报 ( 书 面 ) 陆 振 华 (1) 关 于 省 十 一 届 人 大 常 委 会 第 三 十
2015年土地市场发展报告-网站
2015 年 浙 江 省 土 地 市 场 发 展 报 告 浙 江 工 业 大 学 房 地 产 研 究 所 2016 年 1 月 18 日 目 录 一 宏 观 环 境... 1 1 宏 观 经 济 趋 稳... 1 2 行 业 政 策 调 整... 1 二 出 让 规 模... 2 1 总 体 情 况 描 述... 2 2 城 市 状 况 分 析... 3 三 出 让 金 额... 4 1 总 体 情
学习贯彻十一届全国人大三次会议精神 特约报告员 刚刚闭幕的十一届全国人大三次会议 全面贯彻党的十七 大和十七届三中 四中全会及中央经济工作会议精神 高举中 国特色社会主义伟大旗帜 以邓小平理论和 三个代表 重要 思想为指导 深入贯彻落实科学发展观 以对人民高度负责的 态度 圆满完成了各项议程 一 大
供 领 导 参 阅 时 事 报 告 内 部 稿 第 4 期 ( 总 第 35 期,2010 年 3 月 23 日 ) 时 事 报 告 杂 志 社 内 部 刊 物 不 得 转 载 2010 年 全 国 两 会 精 神 解 读 2 特 约 报 告 员 学 习 贯 彻 十 一 届 全 国 人 大 三 次 会 议 精 神 16 谢 伏 瞻 全 面 贯 彻 落 实 科 学 发 展 观 的 施 政 纲 领 学
陈鸿桥.doc
中 国 新 兴 产 业 新 趋 势 与 资 本 市 场 新 使 命 陈 鸿 桥 ( 厦 门 大 学 管 理 学 院, 福 州 厦 门 361005) 摘 要 : 从 某 种 意 义 来 说, 高 速 发 展 的 资 本 市 场 会 成 为 继 土 地 承 包 制 国 企 改 革 发 展 民 营 经 济 之 后 又 一 次 重 大 经 济 制 度 的 变 革 和 创 新, 而 这 样 一 次 变 革
2010年国民经济运行综合分析报告之一
中 国 发 展 研 究 基 金 会 资 助 项 目 2011 年 国 民 经 济 运 行 综 合 报 告 之 一 2011 年 上 半 年 国 民 经 济 综 合 分 析 与 展 望 国 民 经 济 运 行 综 合 报 告 课 题 组 2011 年 9 月 课 题 指 导 : 陆 百 甫 ( 全 国 人 大 财 经 委 员 会 原 委 员 国 务 院 发 展 研 究 中 心 原 副 主 任 ) 课
需 求 拉 动 显 著 利 润 分 配 或 向 上 游 倾 斜 二 季 度 伊 始, 从 小 盘 题 材 向 大 盘 蓝 筹 的 风 格 转 换, 似 乎 刚 刚 开 始 就 又 戛 然 而 止 我 们 认 为, 虽 然 没 有 充 分 证 据 表 明 整 体 经 济 持 续 过 热, 但 局 部
需 求 拉 动 显 著 利 润 分 配 或 向 上 游 倾 斜 二 季 度 伊 始, 从 小 盘 题 材 向 大 盘 蓝 筹 的 风 格 转 换, 似 乎 刚 刚 开 始 就 又 戛 然 而 止 我 们 认 为, 虽 然 没 有 充 分 证 据 表 明 整 体 经 济 持 续 过 热, 但 局 部 结 构 的 泡 沫 使 得 投 资 者 担 忧 将 有 针 对 性 更 强 的 调 控 政 策 出 台,
A 6 CPI A AH % % % A 8 70% 50% A A 2 6 A A 20.1 A A A A % /15
I 2008 07 14 86-755-22626419 xinjt@pasc.com.cn 86-755-22627853 guoyanhong@pasc.com.cn 300 7.72% 9% 0.77% 4% A PE H A H 8% A B 20 19.76%, 10% 4.45% 2856.63 6.99% 860.22 6.57% 4.57% 3.29% 6.93% 5.05% 3.99%
panhj@ccnew.com 07 08 2008 2 07 0708 2008 3 07 08 4 5 08 08 12.1% 12.1% 07 07 1.23 10.6 13.0 1Q08 1.21 1.21 1.35 1.31 1.18 1.32 10.0 11.9 11.5 10.7 10.9 10.2 GDP % 12.1 14.4 15.6 14.0 12.9 13.5 % 08E 07
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2005 4 1 10 : ROE : 1 1....4 2. :...5 3. 2...9 4.... 11 5. :...14 6....14 2 1 2004 2005 3 22 A... 4 2 GDP... 6 3 2005 2004... 6 4... 8 5... 7 6 2005 4 1 2004... 7 7 A (ST)... 9 8... 9 9 AH... 10 10 7 A...
单 位 : 万 元 项 目 2016 年 1-6 月 2015 年 1-6 月 同 比 增 长 营 业 收 入 39,680.55 20,282.86 95.64% 营 业 成 本 9,208.64 5,848.61 57.45% 利 润 总 额 6,420.67 1,364.31 370.62%
万 隆 ( 上 海 ) 资 产 评 估 有 限 公 司 关 于 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (161165 号 ) 之 反 馈 意 见 回 复 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2016 年 6 月 28 日 下 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (161165
理财服务终端用户手册
理 财 服 务 终 端 用 户 手 册 FINA2.0 资 讯 服 务 2014 年 7 月 国 元 证 券 提 供 1 / 68 目 录 第 一 章 功 能 列 表... 4 第 二 章 功 能 介 绍... 10 1. 首 页... 10 1.1. 财 经 精 选... 10 1.2 研 究 报 告... 16 1.3 操 盘 提 示... 21 1.4 数 据 统 计... 31 1.5 辅
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安 永 : 中 国 保 险 业 面 临 三 大 经 营 风 险 安 永 日 前 发 布 的 报 告 显 示, 受 国 际 金 融 危 机 等 影 响, 今 年 全 球 保 险 业 主 要 面 临 十 大 经 营 风 险, 其 中, 非 寿 险 承 保 周 期 的 管 理 渠 道 管 理 气 候 变 化 和 灾 难 事 件 是 中 国 保 险 业 面 临 的 主 要 三 大 风 险 担 任 多 家 中
2013年8月14日泉鲤政办【2013】158号（关于2013年区《政府工作报告》半年完成情况的通报）.doc
2013158 2013 2013 201313 2013 2013 2013 8 14 1 1 2 3 64 10 5 2013 40 3 IPO 8 40 18, 10 1 22 1 6 21 9 7 5 00 2KK 600 / 6KK 2000 LED 5 10 8 100 1KK 95% 8 LED 1 2 9 4 5 6 7 3G 4G 100 12 7500 3G LTE 2 360
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华 宝 兴 业 医 药 生 物 优 选 股 票 型 证 券 投 资 基 金 2013 年 第 4 季 度 报 告 2013 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 华 宝 兴 业 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2014 年 1 月 20 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事
表 1 2015 至 2016 年 政 府 工 作 目 標 與 2015 年 達 成 情 況 項 目 / 年 2015 年 目 標 2015 年 達 成 情 形 2016 年 目 標 GDP 成 長 率 7% 6.90% 6.5%-7% CPI 年 增 率 3% 1.40% 3% 政 府 赤 字 1
重 要 議 題 評 析 - 從 中 國 兩 會 2016 政 府 工 作 報 告 探 發 展 與 投 資 新 機 會 2016 年 3 月 5 日, 中 國 大 陸 十 二 屆 全 國 人 大 第 四 次 會 議 開 幕, 李 克 強 總 理 提 出 中 國 政 府 工 作 報 告 報 告 中 回 顧 與 總 結 2015 年 的 工 作 和 十 二 五 期 間 的 成 績, 也 對 十 三 五 期
要 闻 回 顾 国 寿 资 产 :A 股 进 入 合 理 估 值 区 间 在 中 国 人 寿 ( 行 情 股 吧 资 金 流 ) 资 产 管 理 有 限 公 司 日 前 举 办 的 第 六 届 国 际 论 坛 上, 中 国 人 寿 资 产 有 关 负 责 人 表 示, 当 前 A 股 市 场 已 进
每 周 盘 点 后 市 瞭 望 热 点 数 据 周 刊 总 第 199 期 2012 年 11 月 2 日 回 调 到 位, 重 回 震 荡 国 寿 资 产 :A 股 进 入 合 理 估 值 区 间 制 造 业 PMI 回 暖 沪 指 收 复 2100 点 中 国 结 算 公 司 拟 推 十 举 措 支 持 券 商 创 新 网 址 :WWW.QL18.COM.CN 电 话 :021-83928 要
三峡库区流域水污染防治规划
三 峡 库 区 及 其 上 游 水 污 染 防 治 规 划 (2001 年 ~2010 年 ) 国 家 环 境 保 护 总 局 2001 年 11 月 目 录 前 言... 1 第 一 章 水 污 染 与 生 态 环 境 现 状... 4 第 一 节 规 划 范 围... 4 第 二 节 水 环 境 现 状... 5 第 三 节 生 态 环 境 现 状... 7 第 四 节 三 峡 库 区 成 库
一、设计
一. 投 资 单 位 价 格 走 势 汇 总 友 邦 投 资 连 结 保 险 投 资 账 户 月 报 ( 江 门 ) 2013 年 6 月 资 产 分 布 投 资 账 户 收 益 率 ( 截 止 2013 年 6 月 30 日 ) 投 资 账 户 名 称 ( 股 票 和 股 票 类 基 金 资 产 / 账 户 总 资 产 ) 江 门 货 币 市 场 组 合 投 资 账 户 江 门 稳 健 组 合 投
2016年海南党建第1期目录.FIT)
姻 姻 1 风 帆 启 航 再 驰 骋 大 海 扬 波 作 和 声 本 刊 编 辑 部 4 苦 干 攻 坚 担 当 决 胜 全 面 小 康 罗 保 铭 同 志 在 省 五 届 人 大 四 次 会 议 闭 幕 会 上 的 讲 话 三 亚 市 中 廖 村 双 月 刊 6 在 全 省 组 织 部 长 会 议 上 的 讲 话 ( 摘 要 ) 李 秀 领 圆 园 16 年 第 1 期 渊 总 第 245 期
2-3 07 113.21% 5.71% A 3 133.58% A 36.92% A 112 19 2010 82 46 176.67% 80.01% : : S1060208050097 2850 3000 2850 3000 10 4.4 25 PMI 6 7 8 10 54.7% PMI 2
e 2010 11 19 002123 6.4 53% 9600 0.29 42% 4.1 28.6% 64% 6.1 5.1 91% 9300, 4.7 55% 1.5MW 1.5MW, 31% 43% 4, SVG 54MVA LNG 1.5MW 2010-2012 0.80 1.12 1.47 44x 31x 24x : S1060209120194 600736 1 2006 8 10 4
四川党务党建网系列专题资料之一
四 川 党 务 党 建 网 系 列 专 题 资 料 之 三 学 习 十 八 届 三 中 全 会 决 定 精 神 资 政 参 考 聚 焦 全 面 深 化 改 革 中 共 四 川 省 委 党 校 四 川 党 务 党 建 网 主 办 2013 年 12 月 10 日 目 录 改 革 总 论 栗 战 书 : 遵 循 四 个 坚 持 的 改 革 经 验 5 全 面 深 化 改 革 的 又 一 次 总 部 署
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1 2 3 12 300 9.58% 1 A 1 2 1 2010 1 2010 3 12 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -9.58% 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Wind 3 2010 1-2 20.7% 16.9 2009 12 2.2 1-2 22.13%1-2 PMI 55.80 52 2010 1-2 2040.82 31.40%1
新时期共青团工作实务全书（八十六）
I......... 75..................... II...... 1995..... 1995........................... 21... ........................ III 1993 2010 6000 1993 12 1994 1995 1994 1995 3 19951999 1991 1. 2. 3.
2005 02 03 04 05 05 08 11 11 16 36
2005 2005 02 03 04 05 05 08 11 11 16 36 2005 ( ) ( ) 600707 ( ) 16 710075 ( ) ( ) 029-88311073 029-88214865 029-88214864 ( ) ( ) 1992 9 8 2001 9 28 6100001005467 610134220533028 15 2005 ( ) 1,378,140,110.71
2001 4,353 2011 24,958 19.1% GDP 1978 2008 12 31 32.0 2013 12 31 76.6 19.1%2011 2011 2012 2013 14.3% 15.6% 13.9% 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30
2008 2013 GDP314,045 568,845 12.6% 2010 2011 GDP GDP 2008 23,7082013 41,805 12.0% GDP GDP GDP 2008 2013 2008 2013 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 9.6% 31,405 9.2% 34,090 10.4% 40,151 47,288 51,932 56,885
2001 4, , % GDP % % 15.6% 75,000 60, % 50,920 58,190 67,290 35% 28%
2008 2012 GDP314,045 519,322 13.4% 2010 2011 GDP GDP 2008 23,7082012 38,354 16.1% GDP GDP GDP 2008 2012 2008 2012 60,000 50,000 40,000 30,000 9.6% 31,405 9.2% 34,090 10.4% 40,151 51,932 47,288 9.3% 7.8%
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关 于 印 发 医 疗 机 构 药 品 集 中 招 标 采 购 工 作 规 范 ( 试 行 ) 的 通 知 各 省 自 治 区 直 辖 市 计 划 单 列 市 及 新 疆 生 产 建 设 兵 团 卫 生 厅 ( 局 ), 计 委 ( 物 价 局 ), 经 贸 委, 药 品 监 管 局, 中 医 药 局, 纠 风 办 : 上 海 会 议 以 来, 医 疗 机 构 药 品 集 中 招 标 采 购 试 点
49 2015 5 4 2015 5 4 44 2015 5 4 2015 5 4 62 2015 5 4 2015 5 4 314
45 2015 5 4 2015 5 4 44 2001 8 8 2001 8 8 33 2015 5 4 2015 5 4 45 2006 2 27 2006 2 27 64 2015 5 4 2015 5 4 34 2014 5 1 2015 5 4 313 49 2015 5 4 2015 5 4 44 2015 5 4 2015 5 4 62 2015 5 4 2015 5 4 314 45
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2002 1 2002 2 7 2002 3 2002 =( ) 4 2002 5 2002 65% 10% 25% 1965 2000 1989 1214 6 2002 7 2002 8 2002 9 2002 5 29 2002 10 2002 11 2002 GMP GMP 2002 2003 12 2002 GMP 2000 587 2002 GMP 2003 13 2002 14 2002
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1 2 ( ) ( 3,956,424,598.96 3,759,181,789.81 3,770,902,604.23 5.25% 4,034,773,517.03 4,064,957,672.94 4,066,031,765.87-0.74% 7,242,241,407.50 6,943,135,944.56 6,958,987,345.18 4.31% 2,528,876,071.85 2,435,374,469.93
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中 银 中 小 盘 成 长 股 票 型 证 券 投 资 基 金 2013 年 第 2 季 度 报 告 2013 年 6 月 30 日 基 金 管 理 人 : 中 银 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 三 年 七 月 十 七 日 第 1 页 共 14 页 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董
2014年
分 析 师 : 袁 绪 亚 执 业 证 书 编 号 :S0730511010005 021-50588666-8018 yuanxy@ccnew.com 经 济 寒 流 觉 退, 政 策 预 期 转 暖 2016 年 02 月 宏 观 经 济 月 度 报 告 证 券 研 究 报 告 宏 观 经 济 发 布 日 期 :2016 年 01 月 29 日 相 关 研 究 报 告 : 下 行 压 力 交 会
gongGaoMingCheng
招 商 丰 盛 稳 定 增 长 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2016 年 第 1 季 度 报 告 2016 年 3 月 31 日 基 金 管 理 人 : 招 商 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 4 月 21 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董
和 资 金, 建 立 企 业 型 的 专 业 团 队 运 营 平 台 模 式 和 机 制 预 计 到 2012 年, 联 合 研 究 院 将 吸 引 国 内 外 高 水 平 研 发 团 队 100 个 以 上, 研 发 项 目 100 个 以 上, 研 究 型 企 业 50 个 以 上, 申 请 发
总 第 91 期 月 刊 2009 年 8 月 主 办 天 津 经 济 技 术 开 发 区 管 理 委 员 会 协 办 德 勤 华 永 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 天 津 分 所 ( 天 津 开 发 区 管 委 会 商 务 顾 问 ) 天 津 国 际 生 物 医 药 联 合 研 究 院 挂 牌 作 为 国 家 生 物 医 药 国 际 创 新 园 的 研 发 核 心 区, 天 津 国 际
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证 券 代 码 :000637 证 券 简 称 : 茂 化 实 华 公 告 编 号 :2009-026 茂 名 石 化 实 华 股 份 有 限 公 司 收 购 资 产 暨 关 联 交 易 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 一 交 易 概 述 ( 一 ) 收
多 种 途 径, 让 学 生 通 过 实 践 性 教 学, 事 半 功 倍 地 接 受 理 解 老 师 讲 授 的 知 识, 教 学 过 程 跟 踪 国 外 金 融 市 场 动 态 与 国 内 外 著 名 专 家 学 者 的 交 流 与 区 域 金 融 机 构 的 交 流, 形 成 探 究 式 教
课 程 导 论 一 课 程 概 述 ( 一 ) 课 程 的 性 质 与 定 位 本 课 程 是 投 资 与 理 财 专 业 职 业 核 心 能 力 必 修 课 程, 也 是 考 取 从 业 资 格, 经 纪 人 资 格 理 财 规 划 师 等 职 业 资 格 书 课 程 开 设 本 课 程 是 为 了 培 养 适 应 社 会 主 义 市 场 经 济 要 求 的 全 面 了 解 投 资 及 市 场 的
标题
2011 年 长 三 角 地 区 民 营 经 济 发 展 报 告. 14 2011 年 长 三 角 地 区 民 营 经 济 发 展 报 告 2011 年 是 十 二 五 开 局 之 年, 国 际 环 境 复 杂 多 变, 国 内 经 济 运 行 出 现 了 一 些 新 情 况 和 新 问 题, 面 对 严 峻 挑 战, 长 三 角 广 大 民 营 企 业 坚 持 稳 中 求 进 的 发 展 主 线,
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广 东 省 企 业 集 体 合 同 条 例 解 读 由 : 广 东 省 人 力 资 源 和 社 会 保 障 厅 劳 动 关 系 处 提 供 第 一 部 分 立 法 修 订 背 景 一 必 要 性 ( 一 ) 修 订 条 例 是 贯 彻 党 十 八 大 及 十 八 届 三 中 全 会 精 神 的 需 要 1 十 八 大 报 告 明 确 提 出 推 行 企 业 工 资 集 体 协 商 制 度, 保 护
备注说明：每日新增重点股票是由行业专职分析师基于行业和公司基本面分析优选出来可以现价附近买入或增持的股票；重点行业重点股票是由行业专职分析师推荐的该行业现阶段最具上涨潜力的股票，按重要性排序并动态调整；每日重要市场信息点评是对可能影响市场及股价表现的重
云 开 雾 散 终 有 时, 守 得 清 心 待 月 明 ---A 股 9 月 市 场 策 略 报 告 要 点 : 2014 年 8 月 25 日 财 富 管 理 部 投 资 策 略 小 组 8 月 : 蓝 筹 权 重 搭 台, 成 长 主 题 唱 戏 8 月, 市 场 热 点 从 周 期 性 板 块 向 题 材 板 块 转 移, 传 媒 机 器 人 智 慧 城 市 新 能 源 石 墨 烯 等 大
1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 中 国
易 方 达 易 理 财 货 币 市 场 基 金 2015 年 第 2 季 度 报 告 2015 年 6 月 30 日 基 金 管 理 人 : 易 方 达 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 五 年 七 月 二 十 日 第 1 页 共 13 页 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事
上 海 农 商 银 行 理 财 产 品 风 险 揭 示 书 理 财 资 金, 则 客 户 面 临 产 品 期 限 延 期 调 整 等 风 险 8. 信 息 传 递 风 险 : 上 海 农 商 银 行 将 按 照 本 说 明 书 有 关 信 息 公 告 的 约 定, 进 行 产 品 信 息 披 露 客
上 海 农 商 银 行 理 财 产 品 风 险 揭 示 书 鑫 意 理 财 福 通 日 鑫 H14001 期 人 民 币 理 财 产 品 风 险 揭 示 书 尊 敬 的 客 户 : 由 于 理 财 资 金 管 理 运 用 过 程 中, 可 能 会 面 临 多 种 风 险 因 素, 因 此, 根 据 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 相 关 监 管 规 定 的 要 求, 在 您 选 择
(譯本)
城 市 規 劃 委 員 會 都 會 規 劃 小 組 委 員 會 二 零 一 二 年 五 月 十 八 日 上 午 九 時 舉 行 的 第 466 次 會 議 記 錄 出 席 者 規 劃 署 署 長 梁 焯 輝 先 生 主 席 黄 仕 進 教 授 副 主 席 何 培 斌 教 授 許 智 文 教 授 劉 文 君 女 士 李 律 仁 先 生 陸 觀 豪 先 生 陳 祖 楹 女 士 張 孝 威 先 生 何 立
夺
专 题 研 究 报 告 2016 年 01 月 宏 观 月 报 : 经 济 艰 难 复 苏 供 给 侧 改 革 破 局 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2015-11 工 业 增 加 值 (%) 6.20 CPI(%) 1.50 PPI(%) -5.90 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) 社 会 消 费 品
本 报 告 所 载 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 我 公 司 对 所 述 证 券 买 卖 发 出 买 卖 要 约 报 告 中 的 信 息 均 来 自 于 我 公 司 认 为 可 靠 的 来 源, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准
南 方 基 金 2016 年 度 投 资 策 略 报 告 资 产 配 臵 荒 催 生 新 一 轮 牛 市 2016 年 是 十 三 五 规 划 第 一 年, 而 十 三 五 规 划 是 本 届 政 府 执 政 以 来 第 一 份 五 年 规 划, 也 是 实 现 第 一 个 百 年 目 标 的 最 后 一 个 五 年 规 划 十 八 届 五 中 全 会 刚 刚 审 议 通 过 的 中 共 中 央 关
861-20120514印刷.xls
编 号 项 目 名 称 单 位 1 2 3 4 5 6 7 8 合 计 (4897 个 ) 续 建 项 目 (1457 个 ) 新 开 工 项 目 (1356 个 ) 储 备 项 目 (2084 个 ) 1 合 肥 市 (485 个 ) 续 建 项 目 (163 个 ) 节 能 环 保 型 商 用 厨 房 灶 具 及 配 套 产 品 光 电 子 高 新 技 术 产 化 并 联 型 有 源 电 力 滤
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专 题 分 析 : 央 行 或 允 许 银 行 不 良 债 权 转 股 权 官 方 回 应 尚 无 明 确 通 知 信 息 精 粹 : 平 安 青 岛 拉 开 上 市 银 行 业 绩 披 露 序 幕 城 商 行 业 绩 表 现 抢 眼 从 链 到 网 : 供 应 链 金 融 的 2.0 时 代 3 月 期 SHIBOR 连 跌 8 日 至 2.8040% 创 五 年 半 新 低 浙 商 银 行 曲
27 感 情 生 活 的 三 個 人 29 寂 寞 之 感 31 她 今 年 八 十 八 33 回 到 當 初 時 35 父 親 的 畫 37 捨 不 得 他 們 快 長 大 39 懷 念 青 春 41 忽 然 變 得 無 意 義 43 靈 魂 的 樣 貌 兒 時 歡 樂, 光 景 恍 如 昨 47
目 錄 i iii 主 編 的 話 自 序 : 我 與 文 學 的 因 緣 人 生 到 處 知 何 似 3 夜 聽 秋 聲 5 兒 時 冬 日 遊 戲 7 關 於 貓 的 童 年 回 憶 13 少 年 銅 鑼 灣 清 風 街 / 避 風 塘 / 利 園 山 19 愛 情 這 回 事 21 一 生 至 少 該 有 一 次 23 白 菊 的 故 事 25 白 居 易 的 地 下 情 27 感 情 生 活
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第 11 周 : 土 地 市 场 冷 清 2016 年 第 11 周 2016.3.7-2016.3.13 2015 年 第 2016 2 周 年 2015.5.11-2015.5.17 第 11 周 2016.3.7-2016.3.13 2011 年 第 9 周 2011.02.21-2011.02.27 市 场 成 交 回 升 石 家 庄 / 市 场 周 报 2016 年 第 11 周 两 会
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IRICO Group Electronics Company Limited * CICC H1.73H1.51 H1.731%0.005%0.002%0.005% i ii iii iv 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 x 19 20 x 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37
夺
专 题 研 究 报 告 2016 年 03 月 宏 观 月 报 : 两 会 红 利 往 哪 吹? 专 题 研 究 报 告 报 告 摘 要 : 11 月 份 主 要 宏 观 数 据 一 览 指 标 名 称 2016-01 工 业 增 加 值 (%) -- CPI(%) 1.80 PPI(%) -5.30 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 (%) -- 社 会 消 费 品 零 售 总 -- 额
安 徽 蓝 皮 书 社 会 济 的 快 速 发 展 ; 文 化 惠 民 工 程 的 实 施, 推 动 了 文 化 产 业 持 续 繁 荣 ; 对 民 生 工 程 的 重 视, 保 障 了 安 徽 社 会 的 和 谐 稳 定 与 此 同 时, 安 徽 仍 然 存 在 经 济 总 量 不 大 城 乡 居
03 ~04 年 安 徽 社 会 形 势 分 析 与 预 测 总 报 告 General Report 03 ~ 04 年 安 徽 社 会 形 势 分 析 与 预 测 范 和 生 方 伟 摘 要 : 03 ~ 04 年, 是 安 徽 十 二 五 建 设 全 面 深 化 的 一 年, 也 是 推 动 安 徽 经 济 社 会 全 面 转 型, 开 创 加 速 崛 起 兴 皖 富 民 新 局 面 的 关
标题
县 域 经 济 发 展 概 况 太 暋 原 暋 市 暰 自 然 概 况 暱 暋 太 原 市 是 山 西 省 的 省 会 城 市, 位 于 山 西 省 中 部 东 西 长 144 千 米, 南 北 宽 107 千 米, 总 面 积 6989 平 方 千 米, 其 中 城 区 面 积 1460 平 方 千 米 太 原 是 一 座 历 史 悠 久 的 古 城 古 称 晋 阳, 简 称 并 ( 州 ) 自
证券投资基金信息披露XBRL标引规范第2号<半年度报告摘要>
摩 根 士 丹 利 华 鑫 基 金 - 鑫 道 弹 性 2 号 资 产 管 理 计 划 2015 年 第 1 季 度 报 告 报 告 人 : 摩 根 士 丹 利 华 鑫 基 金 管 理 有 限 公 司 报 出 日 期 :2015 年 4 月 22 日 1 目 录 第 一 部 分 特 定 资 产 管 理 合 同 ( 计 划 ) 业 务 报 告 第 二 部 分 公 平 交 易 执 行 情 况 专 项 说
一届四次董事会会议议程
股 票 代 码 :600436 股 票 简 称 : 片 仔 癀 漳 州 片 仔 癀 药 业 股 份 有 限 公 司 福 建 漳 州 二 O 一 六 年 五 月 六 日 漳 州 片 仔 癀 药 业 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 股 东 大 会 事 项 表 决 方 法 说 明 各 位 股 东 及 股 东 代 表 : 根 据 证 监 会 上 市 公 司 股 东 大 会 规 则 和 本 公 司
Report on the Economic Development of China and...
中 国 与 世 界 经 济 发 展 报 告 (2008) 王 长 胜 主 编 目 录 序 :2008 年 中 国 经 济 展 望 和 宏 观 调 控 政 策 取 向 综 合 篇 2008 年 固 定 资 产 投 资 将 继 续 快 速 增 长 2007 年 消 费 形 势 分 析 和 2008 年 走 势 预 测 2007 年 外 贸 运 行 分 析 及 2008 年 展 望 2007 年 中 国
而 是 更 有 吸 引 力 的 我 们 看 过 之 前 几 年 的 情 况, 沪 指 在 2000 点 至 4000 点 区 间, 大 部 分 的 定 增 标 的 是 有 正 收 益 另 一 基 金 经 理 表 示, 定 增 是 优 质 项 目 的 重 要 出 口, 一 方 面, 定 增 昭 示 着
8 2016/03/17 NO.2016048 看 风 险 已 经 很 小 了 日 前 沪 上 某 私 募 人 士 告 诉 记 者, 昨 日 国 内 行 情 回 顾 指 数 名 称 收 盘 幅 度 (%) 上 证 指 数 2870.43 0.21 深 证 成 指 9469.03-1.10 沪 深 300 3090.03 0.50 上 证 国 债 指 数 156.09 0.03 * 旗 下 各 基 金
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中 银 新 回 报 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 2015 年 第 3 季 度 报 告 2015 年 9 月 30 日 基 金 管 理 人 : 中 银 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 二 〇 一 五 年 十 月 二 十 四 日 1 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会
刻 将 安 全 生 产 这 根 弦 绷 得 紧 而 又 紧, 严 守 安 全 红 线, 以 最 严 的 要 求 最 实 的 措 施 最 高 的 标 准 狠 抓 安 全 生 产 各 镇 街 部 门 和 单 位 也 都 认 真 按 照 全 县 统 一 部 署, 凝 心 聚 力 攻 坚 克 难, 全 力
2015 年 工 作 总 结 及 2016 年 工 作 计 划 莒 南 县 安 全 生 产 监 督 管 理 局 今 年 以 来, 全 县 安 全 生 产 工 作 在 县 委 县 政 府 高 度 重 视 和 正 确 领 导 下, 坚 持 以 党 的 十 八 届 三 中 四 中 五 中 全 会 精 神 为 指 引, 认 真 贯 彻 落 实 国 家 省 市 县 关 于 安 全 生 产 工 作 的 一 系
新疆工程学院2013届毕业生就业质量年度报告
2015 届 毕 业 生 就 业 质 量 报 告 二 〇 一 五 年 十 二 月 二 十 五 日 就 业 是 民 生 之 本, 做 好 就 业 工 作 是 高 校 的 社 会 责 任 毕 业 生 就 业 质 量 是 学 校 教 育 教 学 和 人 才 培 养 质 量 的 重 要 反 映, 也 是 社 会 了 解 学 校 的 一 个 重 要 窗 口 新 疆 工 程 学 院 历 来 高 度 重 视 毕
单 一 的 培 养 模 式 统 一 的 课 程 资 源 僵 化 的 考 试 评 价, 使 我 国 的 教 育 能 更 贴 近 学 生 的 个 性 需 求, 满 足 未 来 社 会 对 人 才 培 养 的 需 求 供 给 侧 改 革 是 习 近 平 总 书 记 在 2015 年 11 月 10 日 中
2016 中 国 教 育 改 革 发 展 热 点 前 瞻 周 洪 宇 全 国 人 大 代 表, 长 江 教 育 研 究 院 院 长, 华 中 师 范 大 学 教 授 2016 年 中 国 教 育 改 革 发 展 的 路 径 重 点 和 目 标 是 什 么? 在 两 会 召 开 之 际, 长 江 教 育 研 究 院 对 正 在 进 行 的 本 年 度 教 育 热 点 问 题 进 行 前 瞻 性 分 析
真题本（课堂讲解）.doc
申 论 内 部 辅 导 资 料 1 申 论 真 题 题 本 主 讲 教 师 : 钟 君 博 士 1 目 录 2011 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 副 省 级 )... 1 2011 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 地 市 )... 6 2010 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论
C. 砂 层 和 砾 石 层 D. 树 皮 覆 盖 层 和 砾 石 层 3. 雨 水 花 园 的 核 心 功 能 是 A. 提 供 园 林 观 赏 景 观 B. 保 护 生 物 的 多 样 性 C. 控 制 雨 洪 和 利 用 雨 水 D. 调 节 局 地 小 气 候 甘 肃 国 际 机 场 ( 图
绝 密 启 封 并 使 用 完 毕 前 2015 年 普 通 高 等 学 校 招 生 全 国 统 一 考 试 文 科 综 合 能 力 测 试 本 试 卷 共 16 页,48 题 ( 含 选 考 题 ) 全 卷 满 分 300 分 考 试 用 时 150 分 钟 注 意 事 项 : 祝 考 试 顺 利 1. 答 题 前, 现 将 自 己 的 姓 名 准 考 证 号 填 写 在 试 题 卷 和 答 题
封.FIT)
卷 首 语 全 国 组 织 部 长 会 议 提 出, 组 织 部 门 要 积 极 适 应 新 常 态, 践 行 三 严 三 实 要 求, 增 强 专 业 化 能 力, 不 断 提 高 工 作 水 平 面 对 全 面 从 严 治 党 新 常 态, 组 工 干 部 该 如 何 主 动 认 识 积 极 适 应 呢? 最 关 键 的 是 深 刻 领 会 习 近 平 总 书 记 强 调 的 心 正 心 灵,
红 寺 堡 区 2348 措 施 全 力 营 造 人 才 发 展 小 环 境 西 吉 县 着 力 推 进 五 类 人 才 队 伍 建 设
内 部 资 料 注 意 保 存 宁 夏 人 才 工 作 1 ( 总 第 81 期 ) 自 治 区 人 才 工 作 领 导 小 组 办 公 室 自 治 区 党 委 组 织 部 人 才 工 作 处 2012 年 1 月 11 日 目 录 [ 重 要 言 论 ] 科 学 人 才 观 的 内 涵 加 快 实 现 人 口 红 利 向 人 才 红 利 转 变 [ 调 查 研 究 ] 对 欠 发 达 地 区 人
按 药 剂 科 占 卫 生 技 术 人 员 8% 计 算, 药 学 人 才 约 需 3.5 万 人, 平 均 5 个 医 师 配 一 位 药 学 人 员 2 药 师 是 急 需 紧 缺 人 才 : 加 强 医 药 卫 生 人 才 队 伍 建 设 : 围 绕 卫 生 人 才 的 培 养 使 用 与 管
药 学 专 业 人 才 需 求 调 研 报 告 一 人 才 需 求 ( 一 ) 广 东 医 药 行 业 和 卫 生 事 业 背 景 1. 医 药 行 业 现 状 与 发 展 据 广 东 省 医 药 行 业 协 会 提 供 的 统 计 数 据, 2010 年 全 省 医 药 产 业 总 产 值 约 1150 亿, 同 比 增 长 25%, 居 全 国 第 三 位,2011 年 医 药 产 业 总 产
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政府信息公开目录 39 2 政 府 信 息 公 开 目 录 目 录 1 国 务 院 组 织 机 构... 3 2 综 合 政 务... 4 3 国 民 经 济 管 理 国 有 资 产 监 管... 6 4 财 政 金 融 审 计... 9 5 国 土 资 源 能 源... 12 6 农 业 林 业 水 利... 14 7 工 业 交 通... 16 8 商 贸 海 关 旅 游... 17 9 市 场
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重 庆 市 参 与 一 带 一 路 建 设 的 规 划 与 实 施 12 重 庆 市 参 与 一 带 一 路 建 设 的 规 划 与 实 施 张 超 林 周 杜 辉 摘 要 : 本 文 从 区 位 优 势 与 功 能 定 位 城 市 竞 争 力 与 产 业 发 展 西 部 中 心 枢 纽 建 设 对 外 开 放 水 平 四 个 方 面, 阐 述 了 国 家 一 带 一 路 战 略 对 重 庆 发 展
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江 西 省 商 务 厅 文 件 赣 商 务 服 务 业 字 2015 241 号 江 西 省 商 务 厅 关 于 印 发 江 西 省 集 群 发 展 规 划 (2015-2020 年 ) 的 通 知 各 市 县 ( 区 ) 人 民 政 府, 省 现 代 物 流 工 作 联 席 会 议 成 员 单 位 : 为 深 入 贯 彻 落 实 省 委 省 政 府 加 快 产 业 集 聚, 形 成 产 业 集 群
成都市教育局关于成都市树德中学扩建
成 都 市 教 育 局 文 件 成 教 2008 16 号 签 发 人 : 周 光 荣 成 都 市 教 育 局 关 于 印 发 成 都 市 统 筹 城 乡 综 合 配 套 改 革 教 育 专 项 工 作 方 案 的 通 知 各 区 ( 市 ) 县 教 育 局 高 新 区 社 会 事 业 局 各 直 属 学 校 : 现 将 成 都 市 统 筹 城 乡 综 合 配 套 改 革 教 育 专 项 工 作 方
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中 国 公 共 服 务 的 现 状 问 题 与 展 望 陈 光 西 南 交 通 大 学 公 共 管 理 学 院 政 府 存 在 的 基 本 要 义 就 是 为 其 民 众 提 供 基 本 的 公 共 服 务, 建 立 完 善 的 公 共 服 务 提 供 体 系 也 是 市 场 经 济 建 设 的 本 质 要 求, 同 时 也 是 建 设 服 务 型 政 府 的 基 本 职 责 中 国 公 共 管 理
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政 府 公 信 力 现 状 评 价 与 对 策 探 析 方 向 新 杨 盛 海 刘 艳 文 李 海 兵 政 府 公 信 力 在 国 家 的 政 治 生 活 和 社 会 生 活 中 占 有 非 常 重 要 的 地 位, 它 的 高 低 强 弱 直 接 关 系 到 政 府 合 法 性 的 基 础, 维 系 着 政 府 的 存 在 持 续 稳 定 和 发 展 努 力 提 高 政 府 公 信 力, 增 强
A Comparison Between the Economical Development...
长 江 三 角 洲 与 珠 江 三 角 洲 经 济 发 展 的 比 较 杨 京 英 王 强 铁 兵 杨 红 军 改 革 开 放 以 来, 长 江 三 角 洲 和 珠 江 三 角 洲 经 济 的 发 展 突 飞 猛 进, 成 为 中 国 经 济 增 长 最 快 和 最 活 跃 的 地 区 比 较 研 究 两 个 三 角 洲 的 经 济 发 展 历 程 和 经 济 规 模, 探 讨 其 经 济 发 展
参与式民主 301 其实 乌坎村的土地问题由来已久 早在上世纪 90 年代就有村 民因土地问题上访 乌坎热血青年团 也是因土地纠纷成立的 并 且自 2009 年起进行了十多次上访 只是问题一直没有得到解决 乌 坎虽然是个人口大村 面积也不小 但是耕地面积并不多 加上填 海造就的耕地 乌坎也只有 60
300 中 国 基 层 民 主 发 展 报 告 2012 乌 坎 事 件 的 启 示 彭 天 宇 2011 年 中 国 发 生 多 起 有 影 响 力 的 公 共 事 件, 在 北 京 大 学 公 民 社 会 研 究 中 心 评 选 的 2011 中 国 公 民 社 会 十 大 事 件 中, 乌 坎 事 件 位 居 榜 首 一 个 村 子 发 生 的 群 体 性 事 件 之 所 以 有 如 此 的
2016年6月22日泉鲤政文【2016】62号（关于下达2016年安全生产目标责任的通知）.doc
201662 2016 2016 1 16 3456 2016 100% 3 100% 1 1 3 3 12016 22016 2016 6 22 5 1. 2. 2015 21 3. 16 1. 2. 3. 4. 4 100% 1 5000 GDP 2 2 4 5. 201230 200 50% 1. 201353 2. 7 1. 201353 2016 100% 2. ( 201458 ) (
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No. 2015~21 2015 8 6 ********************************************************* 先 天 下 之 忧 而 忧, 读 邓 英 淘 有 感 兼 论 跨 流 域 调 水 和 东 水 西 调 黄 河 勘 测 规 划 设 计 有 限 公 司 教 授 级 高 级 工 程 师 魏 剑 宏 邓 英 淘 从 未 谋 过 面, 有 所 耳 闻
宁波市人民代表大会常务委员会
宁 波 市 第 十 四 届 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 第 二 十 五 次 会 议 纪 要 宁 波 市 第 十 四 届 人 民 代 表 大 会 常 务 委 员 会 第 二 十 五 次 会 议 于 2015 年 10 月 27 日 至 29 日 在 市 行 政 会 议 中 心 举 行 市 人 大 常 委 会 主 任 王 勇 副 主 任 宋 伟 苏 利 冕 分 别 主 持 三 次 全 体
作者简介：程约汉，男，1945年生，籍贯安徽，生于昆明（系家中独子，无兄弟姊妹）
代 序 吴 丹 江 约 汉 兄 将 多 年 心 血 结 集 成 册 嘱 我 写 序, 我 和 他 曾 有 过 昆 明 市 委 机 关 同 事 的 渊 源, 人 生 易 老, 如 今 二 十 多 年 过 去, 时 间 地 点 环 境 发 生 了 许 多 变 化, 在 这 个 浏 览 迅 猛, 审 美 多 元, 抚 摸 和 欣 赏 纸 质 阅 读 品 日 渐 衰 退 的 时 代, 任 何 图 书 都 存
熟 悉 而 提 出 来 的 但 西 部 开 发 又 不 等 同 于 东 部 的 开 发, 不 仅 是 由 于 社 会 条 件 发 生 了 变 化, 国 家 经 济 体 系 日 益 完 善, 西 部 的 自 然 环 境 有 了 一 定 的 改 善, 更 重 要 的 是 西 部 开 发 是 以 一 种
西 部 欠 发 达 地 区 人 力 资 源 开 发 的 新 战 略 提 要 如 何 开 发 新 的 人 力 资 源 进 步 我 国 西 部 地 区 的 经 济 发 展 水 平 是 人 们 普 遍 关 心 的 题 目, 本 文 从 西 部 地 区 科 技 气 力 提 升 和 公 务 员 进 进 经 济 流 通 领 域 分 析 进 手, 以 为 公 务 员 队 伍 是 欠 发 达 地 区 重 要 的 人
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以 建 设 航 空 枢 纽 为 目 标 加 快 上 海 机 场 发 展 在 国 际 民 航 组 织 亚 太 航 空 运 输 市 场 开 放 研 讨 会 上 的 发 言 上 海 机 场 ( 集 团 ) 有 限 公 司 董 事 长 总 裁 吴 念 祖 女 士 们 先 生 们 : 上 午 好! 非 常 荣 幸 参 加 本 次 亚 太 地 区 航 空 运 输 市 场 开 放 研 讨 会, 并 感 谢 会 议
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理 事 会!2003 年 年 会! 阿 拉 伯 联 合 酋 长 国, 迪 拜 世 界 银 行 集 团 国 际 复 兴 开 发 银 行 国 际 金 融 公 司 国 际 开 发 协 会 国 际 投 资 争 议 解 决 中 心 多 边 投 资 担 保 机 构 J 国 际 货 币 基 金 组 织 新 闻 公 告 第 2 号 (C) 2003 年 9 月 23 24 日 世 界 银 行 集 团 总 裁 詹 姆
序 言
山 东 省 主 体 功 能 区 规 划 目 录 序 言 第 一 章 规 划 背 景 第 二 章 第 一 节 第 二 节 第 三 章 第 一 节 第 二 节 第 三 节 第 四 节 第 五 节 第 四 章 第 一 节 第 二 节 第 五 章 指 导 思 想 与 规 划 目 标 指 导 思 想 与 原 则 战 略 目 标 和 任 务 全 省 主 体 功 能 区 发 展 定 位 全 省 主 体 功 能 区
(2000 ), 51,670 ( ), % %, % 669, :
2005 2 (, 110033) :,,,, : ; ; :D668 :A :1006-365X(2005) 02-0011 - 13 2000 : 4180, 670, 16. 02 %, 51,(), 669, 99 % 1990,2000 54, 182 29. 7 %, 3. 3 2000,1990 0. 4, 7. 6 ( 8. 41 %),,, (1953 ), 20,148. 3,
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中 国 白 酒 消 费 趋 势 新 食 品 邓 波 2011 预 告 第 一 部 分 : 一 些 对 白 酒 的 基 本 认 识 第 二 部 分 : 白 酒 消 费 整 体 趋 势 宏 观 因 素 决 定 消 费 大 格 局 酒 文 化 决 定 品 牌 输 赢 最 近 5-10 年 的 八 大 趋 势 第 三 部 分 : 白 酒 消 费 趋 势 详 解 高 端 中 高 端 中 低 端 低 端 一 些
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2010 年 全 国 普 通 高 等 学 校 招 生 统 一 考 试 ( 上 海 卷 ) 政 治 试 卷 1 考 试 时 间 120 分 钟, 试 卷 满 分 150 分 2 本 考 试 设 试 卷 和 答 题 纸 两 部 分 试 卷 包 括 试 题 与 答 题 要 求 所 有 答 题 必 须 涂 ( 选 择 题 或 写 ( 非 选 择 题 ) 在 答 题 纸 上 做 在 试 卷 上 一 律 不 得
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腾 飞 之 路 无 锡 市 实 施 富 民 工 程 的 调 查 与 思 考 吴 林 海 范 必 正 近 几 年 来 无 锡 城 乡 居 民 的 收 入 有 了 较 大 幅 度 的 增 加, 总 体 收 入 水 平 在 省 内 位 居 前 列 但 作 为 江 苏 经 济 最 发 达 的 城 市 之 一, 与 经 济 发 展 的 程 度 相 比, 与 周 边 领 先 的 城 市 相 比, 与 人 民 群
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福 州 统 计 手 册 2015 福 州 市 统 计 局 国 家 统 计 局 福 州 调 查 队 二 〇 一 五 年 五 月 编 辑 说 明 一 福 州 统 计 手 册 2015 是 反 映 2014 年 福 州 市 国 民 经 济 与 社 会 发 展 情 况 的 有 关 信 息 和 数 据 的 综 合 简 明 统 计 资 料 本 书 所 使 用 的 2014 年 度 统 计 数 据 为 快 报 数,
Untitiled
攀 枝 花 市 西 区 党 的 群 众 路 线 教 育 实 践 活 动 学 习 资 料 汇 编 攀 枝 花 市 西 区 区 委 党 的 群 众 路 线 教 育 活 动 领 导 小 组 办 公 室 二 一 四 年 三 月 目 录 一 必 修 篇 目 中 国 共 产 党 章 程 1 中 国 共 产 党 十 八 大 报 告 内 容 解 读 22 中 国 共 产 党 十 八 届 三 中 全 会 主 要 内
2011年党风廉政信息（第二十三辑）
2015 年 党 风 廉 政 信 息 ( 第 三 十 七 辑 ) 信 息 一 : 中 央 纪 委 印 发 通 知 认 真 学 习 贯 彻 中 国 共 产 党 廉 洁 自 律 准 则 和 中 国 共 产 党 纪 律 处 分 条 例 信 息 二 : 十 大 关 键 词 解 读 五 中 全 会 公 报 : 深 入 推 进 反 腐 斗 争 信 息 三 : 建 设 忠 诚 干 净 担 当 的 纪 检 干 部
江苏省16.68 山东省34.44% 山东省23.21% 其他9.51 河南省15.29 河南省12.94 江苏省1.88 江西省2.1 福建省2.17 河北省2.7 其他1.44 广东省1.25 海南省9.12 湖南省2.88 浙江省8.27 重庆市3.21 山东省 河北省 5 江苏省 江西省 河
中国纸业供给侧改革与 十三五 趋势展望 文 郭永新 核心提示 在 十三五 开局之年召开的 216中 国国际纸浆高峰论坛 上 全球知名纸浆和造纸企 业领导和高层 以及贸易 物流 媒体等各界人士 共聚上海 热议供给侧 谋划 十三五 这是全 球浆纸产业界的一件盛事 论坛上 纸业商会独立 监事 首席专家 中国轻工业信息中心副主任郭永 新就中国浆纸产业形势 面临的问题与挑战 供给 郭永新 纸业商会独立监事 首席专家
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创 意 城 市 蓝 皮 书 北 京 20 2014 年 北 京 文 化 消 费 指 数 研 究 报 告 金 元 浦 王 岸 柳 一 北 京 文 化 消 费 基 础 与 变 化 ( 一 ) 文 化 产 业 整 体 增 长 2014 年, 北 京 文 化 创 意 产 业 实 现 增 加 值 2826 3 亿 元, 占 全 市 GDP 的 比 重 提 高 到 13 2%, 创 历 史 新 高 截 至 2014
奥 巴 马 执 政 后 的 大 国 关 系 奥 巴 马 执 政 后 的 大 国 关 系 一 美 俄 : 危 中 有 机 待 重 启 度 崛 起 的 左 膀 右 臂 9 11 事 件 发 生 后, 美 国 发 现 北 约 这 个 组 织 又 有 了 新 的 用 武 之 地 : 可 以 打 着 反 恐
时事报告 内部稿 内部材料 注意保存 时事报告内部稿 ( 仅供形势教育和教学教研参阅, 请勿转载翻印 ) 2009 年 3 月 30 日 第 5 期 ( 总第 22 期 ) 时事报告杂志社编印 教学重点专题教师参阅资料之四 奥巴马执政后 美国外交新战略可以简单地概括为 一个中心 两场战争 三个重点 即以重振美国经济为中心 尽快从伊拉克战 争和阿富汗战争脱身 重点解决巴以问题 朝鲜核问题和伊朗核问题
海 峡 西 岸 蓝 皮 书 年 企 事 业 专 业 技 术 人 员 数 仅 占 人 口 总 数 的 1. 91% 大 专 以 上 从 业 人 员 也 只 达 到 全 国 的 平 均 水 平 三 是 劳 动 力 总 量 丰 富 和 短 缺 并 存 人 力 资 源 质 量 不 高, 除 了 体 现 在
. 9 第 9 章 9. 1 海 峡 西 岸 经 济 区 人 力 资 源 建 设 现 状 与 趋 势 十 一 五 期 间, 海 峡 西 岸 经 济 区 加 快 推 进 人 力 资 源 建 设, 取 得 了 明 显 成 效, 为 实 现 区 域 战 略, 建 设 对 外 开 放 协 调 发 展 全 面 繁 荣 的 区 域 经 济, 提 供 了 坚 强 的 支 撑 和 保 障 9. 1. 1 海 峡 西
2007年中央、国家机关公务员录用考试
2007 年 中 央 国 家 机 关 公 务 员 录 用 考 试 申 论 试 卷 ( 满 分 100 分 时 限 150 分 钟 ) 题 号 1 2 3 4 5 总 分 核 分 人 得 分 一 注 意 事 项 1. 本 试 卷 由 给 定 资 料 与 作 答 要 求 两 部 分 构 成 考 试 时 限 为 150 分 钟 其 中, 阅 读 给 定 资 料 参 考 时 限 为 40 分 钟, 作 答
文选2015第33期
深 刻 理 解 四 个 全 面 的 重 要 意 义 黄 坤 明 党 的 十 八 大 以 来, 以 习 近 平 同 志 为 总 书 记 的 党 中 央, 紧 紧 围 绕 坚 持 和 发 展 中 国 特 色 社 会 主 义 这 个 主 题, 带 领 全 党 全 国 各 族 人 民 励 精 图 治 攻 坚 克 难, 改 革 发 展 各 项 事 业 取 得 重 大 成 就 开 创 崭 新 局 面, 得 到
了明代中国处于当时世界经济体系中心的观点 属或实物作为发钞准备 宝钞在流通中投放多而 可惜在他的宏大体系中 并无对明代白银货币化 回笼少 初行钞法时 明朝也未规定旧币更新办 的具体研究 万明从历史学角度对明代白银 货币化进行了初步考察 法 直到洪武九年七月 实际上已经出现了旧钞 迄今为止 学术界尚
第 卷 第 期 年 月 南京审计学院学报 Ｊ ｕ ｆｎ ｊ Ａｕ ｄ Ｕ Ｖ Ｎ Ａｐ 宝钞崩坏 白银需求与海外白银流入 对明代白银货币化的考察 陈 昆 南京审计学院 金融学院 江苏 南京 共同促进了白 摘 要 明代民间白银货币的大量应用与大明宝钞的逐渐崩坏是相互伴随的 银货币化的进程 从民间开始的自下而上的白银货币化趋势冲击着明代的货币制度 最终明政 府不得不以法令的形式认可了白银的货币地位 明代中国产银数量远远不足以满足政府和民间
一 高 投 资 背 后 的 政 治 理 性 二 财 政 极 大 化 三 隐 蔽 的 计 算 四 褪 色 的 市 场 第 八 章 官 僚 之 门 一 谁 支 付 信 用? 二 新 经 济 : 官 僚 所 有 制 三 老 鼠 仓 四 官 僚 抽 水 机 第 九 章 迷 途 全 球 化 一 野 蛮 的 力
中 国 : 奇 迹 的 黄 昏 封 面 题 记 主 说, 引 到 永 生, 那 门 是 窄 的, 路 是 小 的, 找 着 的 人 很 少 目 录 第 一 章 飞 向 应 许 之 地 一 改 革 : 阳 光 灿 烂 二 蹒 跚 之 旅 三 后 改 革 时 代 第 二 章 改 革 死 了 第 三 章 新 阶 级, 旧 景 观 一 农 民, 被 隔 离 的 底 层 二 悬 空 的 阶 级 : 塔 吊 上
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1. 1978 1 GDP 1 1978 11978 2005 2006 2 1978 3 1978 1985 4 3 1985 1993 5 3 1993 7 4 1 GDP 2 GDP GDP 1978 2000 22 GDP 1993 2001 GDP 22001 GDP 10.36% 5.55 4.84-0.04 2004 GDP 16.98% 9.3 6.53 1.15 2005 2 3