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1 1 / 6 新 财 富 研 报 精 选 投 资 顾 问 报 告 日 期 : 星 期 三 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 1 / 6

2 本 产 品 所 有 数 据 均 来 源 于 相 关 机 构 的 研 究 报 告 文 章 内 容 不 代 表 齐 鲁 证 券 观 点 ( 齐 鲁 研 究 报 告 除 外 ), 其 他 报 告 也 不 能 保 证 资 料 的 完 整 和 准 确 性, 投 资 者 如 有 需 要 应 该 参 阅 详 细 的 研 究 报 告 内 容 摘 要 1. 久 联 发 展 (002037)2014 年 三 季 报 点 评 : 保 利 入 主 带 来 基 本 面 质 变 长 期 看 好 2. 农 林 牧 渔 行 业 : 猪 价 如 期 上 涨 关 注 齐 鲁 农 业 转 型 成 长 个 股 3. 计 算 机 行 业 周 报 ( ) 齐 鲁 证 券 有 限 公 司 财 富 管 理 业 务 总 部 产 品 经 理 : 俞 斌 执 业 证 书 编 号 :S 联 系 人 : 俞 斌 电 话 : 邮 箱 :yubin@qlzq.com.cn 4. 轻 工 制 造 行 业 周 报 ( ): 家 具 行 业 整 体 处 于 上 升 通 道 造 纸 行 业 具 有 杠 杆 弹 性 研 报 详 解 1. 久 联 发 展 (002037)2014 年 三 季 报 点 评 : 保 利 入 主 带 来 基 本 面 质 变 长 期 看 好 1. 三 季 度 民 爆 产 品 受 省 外 产 品 冲 击, 单 季 度 盈 利 下 滑 三 季 度 公 司 单 季 收 入 7.07 亿 元, 同 比 下 降 15.17% 主 要 是 贵 州 省 内 民 爆 需 求 旺 盛, 炸 药 供 不 应 求, 大 量 外 省 产 能 进 入, 加 剧 民 爆 产 品 竞 争 但 公 司 已 经 调 整 相 应 的 销 售 策 略,10 月 份 民 爆 产 品 销 售 已 大 幅 回 暖, 我 们 预 计 全 年 炸 药 销 量 17.5 万 吨 以 上, 同 比 增 长 9% 左 右 公 司 收 入 较 去 年 同 期 增 加 3.22 亿 元, 同 比 增 长 14.33%, 主 要 是 子 公 司 贵 州 新 联 爆 破 公 司 工 程 施 工 收 入 较 去 年 同 期 有 所 增 加, 我 们 预 计 公 司 全 年 爆 破 业 务 收 入 将 达 到 20 亿 元 三 费 增 长 较 大 的 是 财 务 费, 同 比 增 加 4425 万 元, 增 长 64.13% 主 要 是 公 司 负 债 增 加, 利 息 费 用 相 应 增 加 2 保 利 入 主 奠 定 腾 飞 基 石, 久 联 发 展 进 入 高 速 发 展 轨 道 轨 道 保 利 集 团 内 部 定 位 民 爆 板 块 为 五 大 核 心 板 块 之 一, 是 唯 一 把 民 爆 当 成 主 业 的 大 央 企 未 来 保 利 对 久 联 的 支 持 包 括 不 限 于 : 平 台 资 金 渠 道 和 市 场 久 联 发 展 由 地 方 国 资 民 爆 企 业 蜕 变 为 大 型 央 企 核 心 业 务 拓 展 的 唯 一 平 台 海 外 市 场 完 全 打 开 : 保 利 科 贸 军 工 出 口 额 占 50% 以 上 的 市 场 份 额, 实 力 遥 遥 领 先, 与 全 球 100 多 个 国 家 有 军 贸 往 来 借 助 保 利 渠 道, 海 外 拓 展 方 面, 久 联 发 展 可 以 通 过 出 口 当 地 建 设 混 装 产 能 等 拓 展 民 爆 业 务 和 爆 破 业 务 ; 横 向 整 合 + 爆 破 业 务 迈 入 高 速 发 展 轨 道 : 民 爆 行 业 地 方 割 据 严 重, 以 往 并 购 整 合 存 在 诸 多 地 方 利 益 壁 垒, 保 利 入 主 后, 以 大 央 企 平 台 兼 强 大 资 金 实 力 为 后 盾, 我 们 预 计 久 联 在 横 向 整 合 方 面 将 实 现 跨 越 式 发 展 ; 同 时 依 托 保 利 国 内 外 能 源 资 产 及 海 外 军 贸 渠 道, 爆 破 业 务 也 将 迎 来 真 正 的 高 速 发 展 期 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 2 / 6

3 军 品 业 务 具 有 协 同 效 应 : 近 日 公 司 公 告 甘 肃 久 联 取 得 军 队 装 备 承 制 资 格, 公 司 军 品 业 务 的 发 展 与 保 利 科 贸 业 务 具 有 协 同 效 应, 空 间 广 阔 3 盈 利 预 测 暂 不 考 虑 保 利 资 产 注 入 及 其 他 横 向 整 合 因 素 的 影 响, 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 : 元, 对 应 PE 分 别 为 19X 15X 14X 维 持 强 烈 推 荐 的 投 资 评 级 风 险 提 示 :1 宏 观 经 济 持 续 低 迷, 民 爆 需 求 大 幅 下 降 ;2 重 组 进 程 受 阻 ( 华 创 证 券 曹 令 2013 年 基 础 化 工 第 4 名 ) 2. 农 林 牧 渔 行 业 : 猪 价 如 期 上 涨 关 注 齐 鲁 农 业 转 型 成 长 个 股 本 周 猪 价 止 跌 向 上, 春 节 前 上 涨 征 程 开 启 本 周 全 国 猪 价 上 涨, 瘦 肉 型 猪 涨 至 元 / 公 斤, 仔 猪 价 涨 至 元 / 公 斤 2014 年 7-9 月 份 补 栏 量 持 续 偏 低, 以 4 个 月 为 出 栏 时 间,11 月 份 开 始 国 内 生 猪 供 给 环 比 下 降 因 此, 从 供 给 端 考 虑,11 月 份 开 始 猪 价 将 提 前 迎 来 上 涨 行 情, 所 以 我 们 强 调 在 11 月 仍 可 积 极 增 持 畜 禽 产 业 链, 迎 接 春 节 前 的 第 三 波 上 涨 机 会 重 点 推 荐 圣 农 益 生 牧 原 新 希 望 等 养 殖 股, 饲 料 和 疫 苗 龙 头 同 步 加 仓 核 心 逻 辑 在 于 :(1) 考 虑 到 7 月 份 以 来 的 仔 猪 补 栏 同 历 史 比 较 并 不 积 极, 我 们 预 计 2015 年 春 节 前 有 望 重 演 今 年 2 季 度 末 的 供 不 应 求 态 势, 按 照 存 栏 结 构 推 算 养 猪 股 票 起 涨 时 点 约 在 11 月 份 左 右 (2) 当 前 猪 价 调 整 利 于 产 能 进 一 步 去 化, 中 期 畜 禽 养 殖 行 业 景 气 高 和 盈 利 激 增 将 是 大 概 率 事 件, 即 使 考 虑 最 近 通 胀 预 期 下 行 和 油 价 低 迷 情 况, 对 明 年 的 畜 禽 养 殖 股 也 不 应 悲 观 截 至 9 月 份 最 新 存 栏 数 据 为 4450 万 头,10 月 估 计 仍 有 微 幅 下 降, 这 表 明 能 繁 母 猪 存 栏 数 据 正 在 逐 步 临 近 牛 市 标 准, 因 此 整 体 我 们 判 断 明 年 猪 价 上 涨 趋 势 明 确 本 周 毛 鸡 跌 至 3.9 元 / 公 斤, 鸡 苗 价 跌 至 2 元 / 羽 ; 当 前 疫 病 波 折 再 起, 但 难 撼 禽 链 反 转 趋 势 向 上, 推 荐 圣 农 等 兽 药 和 疫 苗 行 业 依 然 是 未 来 2-3 年 齐 鲁 农 业 团 队 最 看 好 的 子 行 业, 继 续 首 推 金 宇 集 团, 推 荐 国 企 改 革 股 中 牧 股 份 行 业 高 成 长 未 来 有 望 翻 番 口 蹄 疫 市 场 苗 对 计 划 苗 的 替 代 大 品 种 为 王 企 业 并 购 风 起 云 涌, 由 此 造 就 疫 苗 兽 药 行 业 未 来 2-3 年 业 绩 高 速 成 长 的 投 资 机 遇 继 续 首 推 金 宇 集 团, 同 时 建 议 打 包 配 置 盈 利 环 比 回 升 的 瑞 普 大 华 农 和 中 牧 股 份 ( 国 企 改 革 预 期 ), 关 注 圆 环 市 场 苗 有 放 量 预 期 的 天 邦 股 份 饲 料 行 业 在 7 月 触 底 后 回 升, 数 据 逐 月 改 善, 但 同 比 稍 弱, 总 体 趋 势 向 上, 中 期 继 续 看 好 大 北 农 和 新 希 望, 弹 性 品 种 强 推 唐 人 神 Q2 后 养 殖 业 迎 来 存 栏 增 长 盈 利 好 转 并 存, 国 内 饲 料 行 业 景 气 将 逐 季 向 上 因 此 Q3 起 畜 禽 链 机 会 将 向 饲 料 扩 散, 当 前 是 中 线 继 续 布 局 饲 料 的 时 机, 推 荐 龙 头 大 北 农 和 新 希 望, 弹 性 品 种 唐 人 神 2014 年 将 是 农 村 土 地 深 入 改 革 的 元 年, 短 期 来 看 农 地 改 革 政 策 或 继 续 推 出, 土 地 改 革 板 块 将 迎 来 年 内 第 二 波 机 会, 当 前 调 整 后 建 议 继 续 配 置 土 地 改 革 股, 首 推 大 荒 和 芭 田 亚 盛 等, 其 他 新 赛 大 禹 象 屿 等 值 得 关 注 种 业 底 部 确 立 积 极 配 置 种 业 板 块, 首 推 隆 平 和 登 海 2014 年 玉 米 制 种 量 9.8 亿 公 斤, 下 降 28%, 水 稻 下 滑 12%, 行 业 反 转 拐 点 出 现, 继 续 看 好 种 业 龙 头 股 的 稳 健 和 二 三 线 股 的 高 弹 性 隆 平 高 科 中 期 继 续 看 涨, 不 考 虑 潜 在 并 购 市 值 看 到 300 亿 ; 登 海 种 业 预 收 款 良 好, 母 公 司 增 长 50%, 先 锋 增 长 5%, 当 前 可 坚 定 配 置 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 3 / 6

4 新 增 齐 鲁 农 业 转 型 成 长 专 题 推 荐 个 股 : 芭 田 股 份 和 唐 人 神 本 轮 畜 禽 链 上 升 周 期 和 大 种 植 板 块 产 业 变 革 元 年 ( 年 ) 是 农 业 股 未 来 3-4 年 提 升 产 业 价 值 最 关 键 期 农 业 股 ( 特 别 是 中 小 市 值 ) 转 型 成 长 将 加 速, 而 且 创 新 业 务 模 式 层 出 不 穷 上 周, 齐 鲁 农 业 通 过 深 度 产 业 链 调 研 芭 田 股 份 和 湖 南 地 区 农 业 股, 在 此 重 点 推 荐 芭 田 股 份 和 唐 人 神 芭 田 股 份 在 于 加 速 土 地 流 转 和 农 业 信 息 化 的 农 资 服 务 平 台 建 设, 目 标 价 14 元 ; 唐 人 神 逻 辑 是 向 饲 料 行 业 综 合 服 务 商 转 型, 加 速 畜 禽 链 全 产 业 链 扩 张, 目 标 价 15 元 农 业 策 略 : 农 业 股 中 期 上 升 大 趋 势 不 改, 短 期 产 业 调 整 结 束, 春 节 前 将 迎 来 业 绩 改 善 和 政 策 面 利 好 共 振 的 第 三 波 机 会 推 荐 :(1) 畜 禽 链 白 马 组 合 : 大 北 农 + 圣 农 + 新 希 望 + 金 宇 + 益 生, 强 烈 推 荐 推 荐 高 弹 性 品 种 唐 人 神 (2) 种 业 和 水 产 龙 头 ( 隆 平 + 登 海 + 壹 桥 );(3) 土 地 流 转 股 第 二 波 再 起, 推 荐 *ST 大 荒 和 芭 田 股 份 等 ( 齐 鲁 证 券 谢 刚 2013 年 农 林 牧 渔 第 1 名 ) 3. 计 算 机 行 业 周 报 ( ) 中 央 网 信 办 推 进 网 络 安 全 和 信 息 化 法 治 建 设 : 本 次 会 议 完 全 契 合 四 中 全 会 依 法 治 国 的 方 向, 我 们 认 为, 网 络 安 全 产 业 的 爆 发 将 始 于 完 善 的 法 律 体 系, 自 上 而 下 带 动 信 息 安 全 的 全 面 发 展 会 议 确 定 以 操 作 系 统 替 代 XP 为 首 要 突 破 口, 移 动 网 络 安 全 将 紧 随 其 后 建 议 重 点 关 注 基 于 涉 密 资 质 和 密 码 核 心 技 术 的 卫 士 通 网 络 攻 防 产 品 市 占 率 第 一 的 启 明 星 辰 电 子 取 证 龙 头 美 亚 柏 科 国 产 化 服 务 器 龙 头 浪 潮 信 息 腾 讯 联 手 IBM 进 军 云 计 算 : 年 我 国 云 计 算 市 场 规 模 CAGR 达 37%, 预 计 2014 年 将 达 到 1100 亿 元 我 们 认 为, 云 计 算 的 效 用 最 大 化 需 要 依 托 于 多 方 参 与 的 互 联 网 生 态 圈 体 系, 实 现 行 业 间 企 业 间 个 人 间 资 源 间 的 实 时 互 联 互 通 腾 讯 的 云 计 算 平 台 +IBM 的 企 业 级 客 户, 旨 在 资 源 互 补 共 同 打 开 企 业 互 联 网 市 场 推 荐 在 企 业 管 理 市 场 具 有 26 年 积 淀 的 用 友 软 件, 未 来 有 望 争 当 B 端 互 联 网 市 场 的 王 者 2014 中 国 国 际 安 博 会 在 京 举 办 : 智 慧 城 市 建 设 高 清 产 品 升 级 新 一 轮 实 施 周 期 的 到 来 共 同 推 动 安 防 行 业 市 场 规 模 以 20% 的 增 速 快 速 发 展 而 安 防 企 业 与 互 联 网 企 业 合 作 的 浪 潮, 亦 将 加 速 安 防 产 品 向 千 亿 民 用 市 场 渗 透 推 荐 在 非 结 构 化 视 频 数 据 分 析 能 力 极 具 优 势 的 东 方 网 力, 且 其 与 奇 虎 360 合 作 推 出 了 具 有 视 频 解 析 以 及 报 警 联 动 的 产 品, 进 军 家 庭 安 防 市 场, 后 市 更 丰 富 的 创 新 产 品 和 渠 道 值 得 期 待 用 友 软 件 : 公 司 决 定 向 符 合 授 予 条 件 的 242 名 激 励 对 象 授 予 1,704,533 份 预 留 股 票 期 权 和 1,704,533 股 预 留 限 制 性 股 票 其 中, 预 留 股 票 期 权 的 行 权 价 格 为 元 / 股, 预 留 限 制 性 股 票 的 授 予 价 格 为 元 / 股 市 场 判 断 本 周 计 算 机 板 块 指 数 上 涨 0.92%, 跑 赢 同 期 沪 深 300 指 数 1.17 个 百 分 点 受 顶 层 一 带 一 路 政 策 的 强 刺 激, 交 通 电 力 通 信 等 基 础 设 施 相 关 的 概 念 股 强 力 拉 升, 在 一 定 程 度 上 给 创 业 板 的 资 金 带 来 分 流 效 应 个 股 方 面, 本 周 计 算 机 板 块 中 金 融 IT 领 域 的 长 亮 科 技 银 之 杰, 信 息 安 全 领 域 的 蓝 盾 股 份, 企 业 互 联 网 领 域 的 用 友 软 件 涨 幅 居 前, 反 映 了 市 场 热 点 分 布 展 望 后 市, 我 们 将 重 点 聚 焦 金 融 IT 互 联 网 金 融 智 慧 城 市 信 息 安 全 国 企 改 革 五 条 主 线 的 投 资 机 会, 建 议 积 极 配 置 高 成 长 能 如 期 兑 现 的 标 的 梅 安 森 卫 士 通 恒 生 电 子 金 证 股 份 聚 龙 股 份 万 达 信 息 银 江 股 份 千 方 科 技 神 州 信 息 数 字 政 通 易 华 录 东 方 国 信 东 方 网 力 卫 宁 软 件 润 和 软 件 捷 成 股 份 华 宇 软 件 美 亚 柏 科 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 4 / 6

5 ( 长 江 证 券 马 先 文 2013 年 计 算 机 行 业 第 1 名 ) 4. 轻 工 制 造 行 业 周 报 ( ): 家 具 行 业 整 体 处 于 上 升 通 道 造 纸 行 业 具 有 杠 杆 弹 性 板 块 上 周 回 顾 : 本 周 轻 工 制 造 板 块 上 涨 4.80% SW 包 装 印 刷 Ⅱ 推 荐 组 合 SW 造 纸 II 板 块 跑 赢 大 盘 ;SW 包 装 印 刷 Ⅱ 板 块 涨 幅 最 大, 为 5.24% 本 周 推 荐 组 合 上 涨 5.40%, 高 于 轻 工 板 块 0.6 个 百 分 点 本 周 轻 工 板 块 估 值 除 家 具 和 SW 造 纸 II 外 均 上 行, 估 值 走 势 除 SW 造 纸 II 外 其 余 依 然 都 高 于 沪 深 300 本 周 观 点 : 家 具 整 体 处 于 上 升 通 道, 造 纸 有 杠 杆 弹 性 本 周 我 们 对 轻 工 制 造 行 业 细 分 板 块 三 季 报 进 行 精 要 总 结 造 纸 板 块 :Q3 利 润 大 幅 下 降, 全 行 业 目 前 仍 然 受 限 于 下 游 疲 弱 需 求 引 致 的 较 低 产 能 利 用 率 以 及 较 高 的 财 务 杠 杆 目 前 造 纸 板 块 上 市 公 司 净 利 率 在 1% 左 右, 而 财 务 费 用 率 目 前 在 5% 以 上, 我 们 认 为 未 来 造 纸 行 业 可 能 会 受 益 于 整 个 市 场 融 资 成 本 下 行 周 期 带 来 的 财 务 成 本 弹 性 家 具 行 业 Q3 盈 利 增 速 环 比 上 行, 家 居 板 块 整 体 处 于 上 升 态 势 在 2012 年 之 前 家 具 行 业 上 市 公 司 销 售 收 入 累 计 同 比 增 速 滞 后 于 我 国 住 宅 商 品 房 销 售 面 积 累 计 同 比 增 速 大 致 3 个 季 度 但 是 2012 年 以 来 我 国 家 具 行 业 上 市 公 司 收 入 增 速 与 住 宅 商 品 房 销 售 之 间 的 关 联 度 趋 于 弱 化 本 周 行 业 动 态 :1 本 周 是 三 季 报 最 后 披 露 一 周, 美 克 家 居 索 菲 亚 以 及 德 尔 家 居 发 布 三 季 报, 利 润 增 速 普 遍 高 于 收 入 增 速, 主 要 原 因 是 线 下 单 店 盈 利 能 力 增 强 以 及 产 品 结 构 调 整 带 来 的 毛 利 率 提 升 德 尔 家 居 借 助 于 新 产 品 推 广, 美 克 家 居 借 助 于 线 下 美 克 美 家 的 单 店 收 入 扩 张 以 及 内 销 占 比 提 升, 索 菲 亚 借 助 于 定 制 家 战 略 推 进 下 客 单 价 的 稳 步 提 升 2 在 线 家 具 平 台 美 乐 乐 今 年 将 以 垂 直 电 商 平 台 的 身 份 首 次 参 与 到 双 11 的 竞 争 中 来 3 琪 赛 科 技 联 手 肯 瑞 特 科 技 引 进 国 际 高 端 电 子 烟 品 牌 SWIG SWIG 电 子 烟 属 于 德 国 知 名 品 牌, 拥 有 超 过 8 年 的 电 子 烟 领 域 专 业 技 术 与 实 验 研 究 投 资 建 议 : 重 点 推 荐 奥 瑞 金 美 盈 森 齐 峰 新 材 喜 临 门 索 菲 亚 东 港 股 份 我 们 的 推 荐 逻 辑 结 合 了 转 型 升 级 成 长 空 间 对 应 的 弹 性 以 及 传 统 主 营 业 务 对 应 的 缓 冲 垫 风 险 提 示 :11 月 11 号 德 尔 家 居 有 8920 万 股 解 禁, 占 总 股 本 54.99%,11 月 21 号 冠 豪 高 新 有 8400 万 股 解 禁, 占 总 股 本 7.06%,11 月 27 日 山 鹰 纸 业 有 5.9 亿 股 解 禁, 占 总 股 本 15.67% ( 兴 业 证 券 雒 雅 梅 2013 年 造 纸 印 刷 第 3 名 ) 重 要 声 明 本 报 告 基 于 我 公 司 及 其 研 究 人 员 认 为 可 信 的 公 开 资 料 或 实 地 调 研 资 料, 但 我 公 司 及 其 研 究 人 员 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 且 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 意 见 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 的 最 终 操 作 建 议, 我 公 司 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 做 出 任 何 担 保 在 法 律 允 许 的 情 况 下, 我 公 司 的 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 涉 及 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 并 可 能 为 这 些 公 司 正 在 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 和 金 融 产 品 等 相 关 服 务 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 本 报 告 公 开 发 布 之 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息 本 报 告 版 权 归 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 所 有 未 经 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 齐 鲁 证 券 财 富 泰 山 5 / 6

6 方 向 配 置 天 贵 人 生 秀 狂 兆 英 迹 炮 连 级 务 忊 谓 豪 地 址 : 山 东 济 南 市 经 七 路 86 号 证 券 大 厦 23 层 邮 编 : 传 真 :(86531) 地 址 : 上 海 市 花 园 石 桥 路 66 号 东 亚 银 行 金 融 大 厦 18 层 邮 编 : 传 真 :(8621)

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