证 券 研 究 报 告 晨 会 推 荐 2016 年 9 月 19 日 星 期 一 网 址 :http://www.swsresearch.comhttp//www.sywg.com 热 点 个 股 推 荐... 1 水 晶 光 电 (002273 双 融 标 的 )... 1 今 日 市 场 研 判... 1 震 荡 缓 慢 探 底 保 守 防 御 为 首... 1 今 日 报 告 推 荐... 1 同 有 科 技 (300302) 成 长 与 2012 年 网 宿 科 技 相 仿 ( 数 据 + 金 融 + 产 业 深 度 研 究 之 十 二 )... 1 南 极 电 商 (002127) 深 度 报 告 : 打 造 电 商 生 态 服 务 平 台, 布 局 四 大 矩 阵 成 长 性 好... 2 证 券 分 析 师 周 睿 A0230511040019 zhourui@swsresearch.com 联 系 人 庄 杨 (8621)23297818 23797586 zhuangyang@swsresearch.c om
热 点 个 股 推 荐 水 晶 光 电 (002273 双 融 标 的 ) 投 资 要 点 : 预 计 公 司 2016 年 1-9 月 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比 增 长 幅 度 为 30%-50% 此 前 公 司 完 成 了 第 二 期 员 工 持 股 计 划, 成 交 均 价 为 人 民 币 24.19 元 / 股, 成 交 金 额 为 人 民 币 1,893.84 万 元 公 司 16 年 已 实 施 了 三 次 可 交 换 债 发 行, 均 为 3 年 期 产 品, 初 始 转 股 价 分 别 为 25.31 26.46 和 32.23 元 投 资 建 议 : 中 长 期 关 注 目 标 价 :28 元, 距 目 标 价 涨 幅 :10%( 联 系 人 : 严 晓 鸥 ) 今 日 市 场 研 判 震 荡 缓 慢 探 底 保 守 防 御 为 首 小 长 假 期 间, 海 外 市 场 表 现 相 对 中 性, 美 元 有 所 上 涨, 黄 金 及 石 油 下 跌 德 国 股 市 因 为 德 意 志 银 行 的 罚 款 事 件 表 现 最 弱, 其 他 均 呈 现 小 幅 震 荡 的 走 势 9 月 至 10 月 市 场 将 全 球 市 场 将 面 临 美 国 加 息 决 议 美 国 大 选 等 重 大 事 件, 总 体 上 不 确 定 性 较 大 A 股 市 场 节 前 疲 态 尽 显, 连 续 1 个 月 在 年 线 附 近 盘 整 之 后, 上 周 一 跳 空 向 下, 寻 找 支 撑 上 方 3100 点 的 压 力 显 而 易 见 资 金 继 续 呈 现 净 流 出 格 局, 资 金 面 对 市 场 的 仍 然 没 有 正 面 的 支 持 作 用 形 态 上,3100 点 上 方 久 攻 不 下, 多 方 退 守, 3000 点 整 数 关 口 岌 岌 可 危, 下 方 支 撑 暂 时 先 看 半 年 线 2970 点 附 近, 短 线 大 概 率 于 2800-3000 点 区 间 震 荡 综 合 来 看, 短 线 震 荡 缓 慢 探 底 的 走 势 为 主, 建 议 采 取 保 守 防 御 的 策 略, 操 作 难 度 较 大, 多 看 少 动 今 日 报 告 推 荐 同 有 科 技 (300302) 成 长 与 2012 年 网 宿 科 技 相 仿 ( 数 据 + 金 融 + 产 业 深 度 研 究 之 十 二 ) 将 A 股 所 有 IT 公 司 中, 最 稀 缺 的 采 用 横 纵 双 向 发 展, 且 分 别 对 应 IT( 计 算 )-CT( 通 信 )-DT( 数 据 ) 的 产 业 演 进 代 表 公 司 已 包 括 浪 潮 信 息 网 宿 科 技 启 明 星 辰, 未 来 可 能 增 加 同 有 科 技 1 简 单 金 融 成 就 梦 想
IDC 数 据 证 明 投 资 者 大 幅 低 估 了 市 场 空 间, 可 能 为 575 亿 元 分 歧 是 投 资 者 忽 略 了 军 队 军 工 市 场, 还 忽 视 了 存 储 软 件 服 务 市 场 比 硬 件 市 场 空 间 高 130% 排 名 保 2 争 1 1) 采 用 硬 件 指 标 和 收 入 评 判 存 储 排 名 有 失 公 允, 一 方 面, 多 个 厂 商 针 对 硬 件 指 标 做 优 化, 实 际 运 行 与 实 验 室 测 试 千 差 万 别 另 一 方 面, 存 储 与 软 件 应 用 紧 密 关 联 2) 采 用 毛 利 或 修 正 后 毛 利 计 算 排 名, 同 有 科 技 应 为 A 股 第 一, 国 内 第 二 3) 投 资 者 根 据 研 发 人 员 数 量 判 断 技 术 含 量 是 没 有 分 析 算 法 开 发 实 现 用 户 界 面 测 试 是 否 纳 入 统 计 竞 争 壁 垒 来 自 1998-2005 年 战 略,2015 年 后 通 过 经 营 数 据 放 大 追 溯 1988-2005 年 战 略, 持 续 追 求 进 入 技 术 驱 动 的 高 利 润 环 节 2001-2005 年 与 存 储 软 件 巨 头 飞 康 veritas 昆 腾 comvault 的 战 略 合 作 是 技 术 发 展 的 里 程 碑 事 件, 通 过 自 研, 公 司 对 存 储 的 定 义 区 别 于 同 行 2005-2014 年 国 产 存 储 面 临 国 外 品 牌 压 力, 无 经 营 数 据 差 异 2015 年 后 大 型 高 端 项 目 层 出 不 穷, 其 技 术 ( 软 件 ) 与 品 牌 积 累 体 现 在 经 营 报 表 2017 年 利 润 预 测 比 上 次 预 测 高 15%, 原 因 是 全 闪 存 阵 列 更 高 的 毛 利 率 四 大 行 业 拓 展 逐 项 分 拆 收 入 毛 利 率 费 用 率 营 业 外 收 入, 预 计 2016-2020 年 收 入 为 6.9 10.7 14.8 20.4 27.4 亿 元, 净 利 润 为 1.75 3.42 4.77 6.74 9.20 亿 元. 综 合 对 核 心 运 营 指 标 做 假 设,DCF 估 值 得 到 52% 空 间,PE 估 值 得 到 53% 空 间 2016-2017 年 快 速 增 长 后, 预 测 2018-2020 年 利 润 复 合 增 长 率 为 39% 标 准 PEG 估 值 为 0.93, 在 成 长 性 公 司 中 最 低 且 市 值 最 小! 上 调 至 买 入 评 级 ( 联 系 人 : 刘 洋 / 刘 智 / 孙 家 旭 ) 南 极 电 商 (002127) 深 度 报 告 : 打 造 电 商 生 态 服 务 平 台, 布 局 四 大 矩 阵 成 长 性 好 不 断 践 行 造 品 牌 + 建 生 态 战 略, 商 业 模 式 创 新, 高 增 长, 高 毛 利 1) 四 大 业 务 矩 阵 : 公 司 主 要 有 品 牌 授 权 一 站 式 电 商 生 态 服 务 柔 性 供 应 链 园 区 服 务 三 块 业 务, 计 划 开 展 内 容 构 造 与 营 销 业 务, 实 现 板 块 联 动 ;2) 南 极 人 品 牌 运 作 成 功 : 公 司 从 内 衣 起 家, 逐 步 轻 资 产 化, 摆 脱 生 产 与 销 售 的 自 营 环 节, 已 发 展 成 为 一 个 专 业 致 力 于 服 务 小 微 电 商 及 供 应 商 的 电 商 服 务 平 台, 不 断 践 行 造 品 牌 建 生 态 战 略 3)GMV 与 营 收 高 增 长, 毛 利 率 持 续 提 升 : 公 司 16H1 收 入 同 比 增 长 39% 至 1.59 亿, 归 母 净 利 润 同 比 增 长 156% 至 8508 万, 毛 利 率 高 达 83%, 净 利 率 54% 今 年 1-7 月 GMV 增 速 约 80%, 预 计 16 年 全 年 GMV 近 90 亿, 增 速 超 100% 电 商 生 态 服 务 的 核 心 优 势 在 于 流 量 运 营 能 力 与 供 应 链 服 务 能 力, 且 可 复 制 性 强 1) 品 牌 授 权 + 电 商 生 态 服 务 相 辅 相 成 : 在 提 供 品 牌 授 权 的 同 时, 指 导 供 应 商 经 销 商 运 营, 提 供 品 控 活 动 推 送 大 数 据 分 析 店 铺 设 计 供 应 链 金 融 等 有 附 2 简 单 金 融 成 就 梦 想
加 值 的 供 应 链 服 务, 擅 长 流 量 推 广, 维 护 上 下 游 良 好 生 态 2) 柔 性 供 应 链 园 区 服 务 : 将 品 牌 商 供 应 商 经 销 商 与 服 务 商 在 园 区 内 形 成 共 同 体, 利 用 大 数 据 系 统, 重 构 电 商 供 应 链 3) 先 发 + 规 模 优 势 铸 就 壁 垒 : 借 助 互 联 网 浪 潮 迅 速 发 展, 目 前 在 阿 里 平 台 拥 有 上 千 家 店 铺, 作 为 倚 天 会 成 员, 享 有 阿 里 全 渠 道 流 量 支 持 ; 近 百 亿 GMV 规 模 使 得 公 司 85% 以 上 经 销 商 盈 利, 优 于 同 行 ; 园 区 集 约 化 优 势 增 强 与 政 府 物 流 的 议 价 能 力 4) 应 收 账 款 由 商 业 模 式 所 致, 压 力 有 限 : 商 业 模 式 导 致 公 司 收 款 处 在 最 后 环 节, 正 常 帐 期 接 近 1 年 应 收 款 占 品 牌 授 权 服 务 业 务 收 入 比 重 已 趋 稳 定, 短 期 影 响 不 大, 且 随 公 司 授 信 制 度 的 完 善, 未 来 有 望 逐 步 改 善 未 来 将 不 断 完 善 四 大 业 务 矩 阵 布 局, 成 长 来 自 品 牌 / 品 类 / 工 具 / 内 容, 外 延 投 资 有 望 不 断 落 地 1) LOGO+CP+IP 品 牌 矩 阵 持 续 复 制 扩 张 南 极 人 品 牌 体 系, 已 收 购 Cartelo 帕 兰 朵 等 LOGO 品 牌, 签 约 韩 国 头 部 美 妆 网 红 Pony 打 造 人 格 化 CP 品 牌, 并 计 划 打 造 形 象 图 案 为 核 心 的 IP 品 牌 同 时 根 据 不 同 品 牌 调 性, 匹 配 不 同 品 类, 不 断 复 制 成 功 经 验 建 设 品 类 航 母, 打 造 国 民 品 牌 2) 内 容 服 务 矩 阵 在 品 牌 矩 阵 基 础 上 延 伸, 包 括 微 博 微 信 图 库 推 广 等 3) 一 站 式 服 务 矩 阵 增 加 工 具 类 盈 利 点, 更 好 促 进 其 他 矩 阵 协 同 拟 9.56 亿 对 价 全 资 收 购 互 联 网 营 销 公 司 时 间 互 联, 定 位 在 流 量 运 营 商 + 广 告 分 销 商, 成 长 性 好, 时 间 互 联 16-18 年 业 绩 承 诺 为 0.68/0.90/1.17 亿 元 4) 供 应 链 管 理 矩 阵 稳 步 推 进 供 应 链 园 区 建 设 公 司 是 A 股 唯 一 的 电 商 服 务 平 台 标 的, 成 长 性 好, 收 品 牌 + 拓 品 类 + 增 工 具 将 助 力 销 售 终 端 GMV 保 持 高 增 长, 看 好 公 司 未 来 持 续 布 局 网 红 新 经 济 及 内 容 营 销, 资 本 运 作 预 期 强 烈, 首 次 覆 盖 给 予 增 持 评 级 假 设 Cartelo 今 年 8 月 并 表, 不 考 虑 本 次 定 增, 我 们 预 测 16-18 年 EPS 为 0.21/0.37/0.63 元, 对 应 PE 分 别 为 52/30/18 倍 考 虑 到 公 司 转 型 升 级 思 路 活 跃, 已 有 优 势 可 快 速 复 制, 执 行 力 较 强, 业 绩 未 来 仍 将 保 持 较 快 增 长, 且 不 断 有 外 延 预 期, 我 们 给 予 公 司 17 年 目 标 PE 40 倍, 对 应 目 标 价 为 14.8 元, 首 次 覆 盖 给 予 增 持 评 级 ( 联 系 人 : 秦 聪 / 王 立 平 ) 3 简 单 金 融 成 就 梦 想
责 任 编 辑 : 周 睿 A0230511040019 (TEL:23297308 转 7308) 4 简 单 金 融 成 就 梦 想
信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 隶 属 于 申 万 宏 源 证 券 有 限 公 司 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 标 的 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 其 他 有 关 的 信 息 披 露 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) 增 持 (Outperform) 中 性 (Neutral) 减 持 (Underperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) 中 性 (Neutral) 看 淡 (Underweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 操 作 建 议 股 票 投 资 操 作 建 议 包 括 时 段 和 操 作 建 议 两 部 分 : 时 段 不 超 过 3 个 月, 包 括 短 线 和 中 线 两 种, 短 线 为 20 个 交 易 日 以 内, 中 线 为 60 个 交 易 日 以 内 操 作 建 议 包 括 以 下 五 种 : 强 烈 买 进 : 在 规 定 期 限 内 预 计 涨 幅 达 到 10% 以 上 ; 买 进 : 在 规 定 期 限 内 预 计 涨 幅 达 到 3%~10%; 观 望 : 在 规 定 期 限 内 预 计 在 -3%~+3% 之 间 波 动 ; 卖 出 : 在 规 定 期 限 内 预 计 跌 幅 达 到 3%~10%; 强 烈 卖 出 : 在 规 定 期 限 内 预 计 跌 幅 达 到 10% 以 上 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 5 简 单 金 融 成 就 梦 想
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