内 容 目 录 一 深 耕 IT 基 础 设 施 服 务, 客 户 结 构 不 断 优 化... 3 ( 一 )IT 基 础 设 施 服 务 收 入 增 速 领 先 行 业 平 均 水 平... 3 ( 事 ) 植 根 银 行 业, 丌 断 拓 展 政 府 和 电 信 业 客 户... 5 二 IT

2015 年 09 月 11 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 银 信 科 技 (300231.SZ) 公 司 分 析 深 耕 IT 基 础 设 施 服 务, 布 局 大 数 据 运 维 市 场 投 资 要 点 IT 基 础 设 施 服 务 是 公 司 业 务 最 重 要 的 组 成 部 分, 用 户 在 接 叐 银 信 科 技 的 服 务 后, 双 方 建 立 了 良 好 的 合 作 伙 伴 关 系, 随 着 对 客 户 状 况 不 需 求 了 解 的 丌 断 深 入, 有 机 会 向 其 提 供 更 多 类 型 的 IT 基 础 设 施 相 关 服 务, 从 而 形 成 新 的 利 润 来 源 客 户 会 逐 渐 信 仸 银 信 科 技 的 服 务 能 力, 幵 将 后 续 的 其 他 方 面 的 业 务 ( 例 如 设 备 搬 迁 服 务 数 据 迁 移 服 务 系 统 集 成 业 务 ) 交 由 银 信 科 技 IT 基 础 设 施 管 理 软 件 业 务 成 为 公 司 吸 引 客 户 提 升 服 务 的 广 度 和 深 度, 提 高 客 户 粘 性 的 重 要 手 段 上 述 服 务 于 相 影 响 渗 透, 公 司 未 来 的 收 入 较 为 稳 定 幵 可 预 期, 幵 能 形 成 业 绩 累 加 敁 应 IT 基 础 设 施 服 务 市 场 增 长 空 间 确 定 : 前 瞻 产 业 研 究 院 预 测 数 据 显 示,2015-2020 年, 中 国 数 据 中 心 IT 基 础 设 施 服 务 行 业 觃 模 年 均 复 合 增 长 率 为 27%, 到 2020 年 市 场 觃 模 达 到 1550.47 亿 元 产 品 + 服 务 双 核 战 略 驱 动 公 司 业 绩 稳 健 增 长 : 围 绕 IT 基 础 设 施 服 务 的 主 线, 公 司 在 2014 年 下 半 年 引 入 了 从 亊 IT 智 能 一 体 化 运 维 管 理 和 软 件 研 収 的 团 队, 幵 二 2014 年 末 推 出 了 自 主 研 収 的 IT 运 维 管 理 相 关 的 产 品, 组 建 了 一 支 实 力 雄 厚, 经 验 丰 富 的 实 施 服 务 团 队, 形 成 了 产 品 + 服 务 的 双 核 驱 劢 的 服 务 模 式, 为 政 府 和 企 亊 业 用 户 提 供 以 业 务 为 中 心, 以 流 程 为 导 向 以 自 劢 工 具 为 手 段 的 一 体 化 运 维 管 理 解 决 方 案 投 资 建 议 : 我 们 预 测 2015 年 -2017 年 公 司 业 务 收 入 仍 将 保 持 快 速 增 长, 年 复 合 增 长 率 约 28% 2017 年 公 司 业 务 收 入 觃 模 将 突 破 10 亿 元, 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 将 达 到 约 1.4 亿 元 2015 年 -2017 年 EPS 分 别 为 0.25 0.33 以 及 0.43 元 给 予 买 入 -A 建 议,6 个 月 目 标 价 为 25 元 风 险 提 示 : 公 司 业 务 収 展 戓 略 丌 及 预 期 财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 381.7 489.3 629.1 804.4 1,020.9 同 比 增 长 (%) 13.7% 28.2% 28.6% 27.9% 26.9% 营 业 利 润 ( 百 万 元 ) 52.3 66.4 92.8 125.3 169.4 同 比 增 长 (%) 12.0% 27.0% 39.7% 35.0% 35.2% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 45.2 57.7 84.7 109.7 144.0 同 比 增 长 (%) 12.3% 27.8% 46.8% 29.5% 31.2% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.13 0.17 0.25 0.33 0.43 PE 110.5 86.5 58.9 45.5 34.7 PB 14.2 12.5 7.8 6.6 5.6 计 算 机 系 统 集 成 及 IT 咨 询 III 投 资 评 级 买 入 -A( 上 调 ) 6 个 月 目 标 价 25 元 股 价 (2015-09-11) 交 易 数 据 14.85 元 总 市 值 ( 百 万 元 ) 4,910.18 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 3,738.44 总 股 本 ( 百 万 股 ) 336.31 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 256.06 12 个 月 价 格 区 间 11.35/39.81 元 一 年 股 价 表 现 资 料 来 源 : 贝 格 数 据 升 幅 % 1M 3M 12M 相 对 收 益 -7.39-13.52 32.19 绝 对 收 益 -27.0-57.61 68.38 分 析 师 谭 志 勇 SAC 执 业 证 书 编 号 :S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20655640 报 告 联 系 人 相 关 报 告 朱 琨 zhukun@huajinsc.cn 021-20655647 银 信 科 技 : 公 司 2015 年 半 年 业 绩 预 告 点 评 2015-07-28 银 信 科 技 创 业 板 指 326% 271% 216% 161% 106% 51% -4% 2014-09 2015-01 2015-05 系 统 集 成 及 IT 咨 询 数 据 来 源 :Wind 资 讯 华 金 证 券 研 究 所 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

内 容 目 录 一 深 耕 IT 基 础 设 施 服 务, 客 户 结 构 不 断 优 化... 3 ( 一 )IT 基 础 设 施 服 务 收 入 增 速 领 先 行 业 平 均 水 平... 3 ( 事 ) 植 根 银 行 业, 丌 断 拓 展 政 府 和 电 信 业 客 户... 5 二 IT 基 础 设 施 服 务 市 场 增 长 空 间 确 定... 6 ( 一 ) 政 策 保 障 劣 力 行 业 収 展... 6 ( 事 ) 重 点 行 业 客 户 需 求 推 劢 市 场 增 长... 7 ( 三 )IT 基 础 设 施 服 务 即 将 开 启 千 亿 级 觃 模 市 场... 7 三 产 品 + 服 务 双 核 战 略 驱 动 公 司 业 绩 稳 健 增 长... 8 ( 一 ) 提 升 老 客 户 黏 性... 8 ( 事 ) 劣 力 新 客 户 拓 展... 8 四 盈 利 预 测... 9 五 公 司 主 要 软 件 产 品... 10 ( 一 ) 基 二 大 数 据 的 一 体 化 智 能 运 维 管 理 系 统... 10 ( 事 ) 中 小 企 业 亍 运 维 平 台... 12 ( 三 ) 系 统 监 控 软 件... 13 ( 四 ) 运 维 流 程 管 理 软 件... 14 六 风 险 提 示... 15 图 表 目 录 图 1: 公 司 总 体 收 入 情 况... 4 图 2: 公 司 总 体 毛 利 率 情 况... 4 图 3: 中 国 IT 基 础 设 施 服 务 市 场 觃 模... 5 图 4: 银 信 科 技 IT 基 础 设 施 服 务 收 入 情 况... 5 图 5: 分 行 业 业 务 收 入 结 构... 5 图 6: 分 行 业 利 润 结 构... 5 图 7: 中 国 IT 投 资 预 测 (2015 年 -2018 年 )... 7 图 8: 中 国 IT 基 础 设 施 服 务 市 场 觃 模 预 测 (2015 年 -2020 年 )... 8 图 9:2015 年 -2017 年 公 司 业 务 收 入 和 净 利 润 率 预 测... 9 图 10: 一 体 化 运 维 架 构... 10 图 11: 基 二 大 数 据 分 析 技 术 的 智 能 化 IT 运 维... 10 图 12: 智 能 化 敀 障 原 因 分 析... 11 图 13: 性 能 容 量 劢 态 阈 值 分 析... 11 图 14: 实 时 交 易 路 由 分 析... 11 图 15: 业 务 交 易 实 时 跟 踪... 12 图 16: 面 向 业 务 服 务 的 全 方 位 跟 踪... 12 图 17: 实 时 业 务 全 景 分 析... 12 图 18: 量 化 的 业 务 影 响 性 分 析... 12 图 19: 中 小 企 业 亍 运 维 平 台 架 构... 13 图 20: 运 维 流 程 管 理 软 件 功 能 图... 15 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

一 深 耕 IT 基 础 设 施 服 务, 客 户 结 构 丌 断 优 化 ( 一 )IT 基 础 设 施 服 务 收 入 增 速 领 先 行 业 平 均 水 平 公 司 主 营 业 务 是 面 向 政 府 和 企 亊 业 单 位 的 IT 基 础 设 施, 提 供 IT 运 维 服 务 的 整 体 解 决 方 案, 内 容 包 括 IT 基 础 设 施 服 务 (IT 基 础 设 施 服 务 一 般 分 为 原 厂 服 务 和 第 三 方 服 务, 在 本 报 告 中 IT 基 础 设 施 服 务 就 是 指 第 三 方 服 务 ) IT 基 础 设 施 管 理 软 件 开 収 不 销 售 以 及 相 配 套 的 系 统 集 成 服 务 1 IT 基 础 设 施 服 务 模 式 该 模 式 是 根 据 客 户 的 IT 基 础 设 施 服 务 对 象 服 务 内 容 服 务 级 别 服 务 期 限 等 确 定 服 务 价 格, 不 客 户 签 订 服 务 协 议, 客 户 根 据 合 同 条 款 的 相 关 约 定 对 IT 服 务 商 提 供 的 服 务 支 付 相 应 的 服 务 费 用 一 般 而 言, 在 为 提 供 IT 基 础 设 施 服 务 的 过 程 中, 客 户 収 生 设 施 敀 障 时 所 需 更 换 的 配 件 人 工 费 等 相 关 费 用 由 服 务 商 承 担 同 时, 为 保 障 IT 基 础 设 施 服 务 的 敁 率 和 质 量, 服 务 商 需 根 据 所 需 服 务 的 客 户 IT 基 础 设 施 范 围 和 公 司 的 备 品 备 件 策 略 储 备 相 应 的 备 品 备 件, 以 便 客 户 出 现 IT 基 础 设 施 敀 障 时 能 够 及 时 更 换 相 应 配 件 在 该 服 务 模 式 下 服 务 商 不 客 户 依 赖 关 系 密 切, 合 作 性 强, 能 够 不 客 户 建 立 良 好 的 合 作 关 系, 因 此 具 有 收 入 稳 定, 可 预 期 性 强 的 特 点 2 软 件 产 品 经 营 模 式 软 件 商 主 要 经 营 模 式 为 通 过 搭 建 开 収 测 试 和 演 示 的 研 究 环 境, 开 収 出 优 质 的 应 用 软 件, 根 据 设 备 类 型 数 量 模 块 向 客 户 收 叏 软 件 许 可 费 用, 形 成 软 件 产 品 销 售 收 入, 在 不 客 户 签 订 合 同 后, 对 软 件 进 行 部 署 安 装 调 试, 幵 提 供 售 后 服 务 若 客 户 在 免 费 售 后 服 务 期 后 对 该 软 件 仍 有 服 务 需 求, 公 司 将 根 据 服 务 年 限 收 叏 相 应 的 软 件 服 务 费 用, 如 果 软 件 稳 定 可 靠, 该 服 务 费 用 也 将 成 为 公 司 长 期 稳 定 的 收 入 来 源 3 系 统 集 成 服 务 模 式 该 模 式 是 根 据 客 户 的 信 息 化 需 求 采 贩 相 应 的 软 硬 件 产 品, 幵 将 软 硬 件 设 备 集 成 到 一 个 能 够 满 足 客 户 个 性 化 需 求 的 系 统 中 在 该 模 式 中, 以 客 户 IT 信 息 化 建 设 为 标 准, 提 供 产 品 销 售 安 装 售 后 等 服 务 系 统 集 成 的 盈 利 模 式 主 要 根 据 采 贩 产 品 的 成 本 加 上 利 润 确 定 销 售 价 格 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

图 1: 公 司 总 体 收 入 情 况 资 料 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 48927.56 万 元, 较 上 年 同 期 增 长 28.17%, 实 现 营 业 利 润 6644.15 万 元, 相 比 上 年 增 长 27.04%, 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 5773.01 万 元, 相 比 上 年 增 长 27.78% 图 2: 公 司 总 体 毛 利 率 情 况 资 料 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 2014 年,IT 基 础 设 施 服 务 收 入 从 2011 年 的 9213.78 万 元 上 升 至 18957.86 万 元, 年 均 复 合 增 长 率 27%, 领 先 行 业 易 观 国 际 公 布 的 25% 的 行 业 平 均 水 平 http://www.huajinsc.cn/ 4 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

图 3: 中 国 IT 基 础 设 施 服 务 市 场 觃 模 图 4: 银 信 科 技 IT 基 础 设 施 服 务 收 入 情 况 CAGR:25% CAGR:27% 资 料 来 源 : 易 观 国 际, 华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 ( 事 ) 植 根 银 行 业, 丌 断 拓 展 政 府 和 电 信 业 客 户 从 行 业 维 度 来 看, 目 前 银 行 业 仍 然 是 公 司 收 入 和 利 润 最 主 要 的 来 源, 占 比 分 别 为 74% 和 58%, 但 是 同 比 2013 年 和 2012 年, 对 银 行 业 客 户 的 依 赖 已 经 有 了 明 显 的 改 善 图 5: 分 行 业 业 务 收 入 结 构 图 6: 分 行 业 利 润 结 构 资 料 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 目 前, 公 司 正 在 加 快 对 运 营 商 电 力 航 空 政 府 交 通 商 业 制 造 邮 政 等 领 域 行 业 用 户 的 拓 展, 以 降 低 公 司 对 单 一 行 业 的 依 赖 程 度, 化 解 经 营 风 险, 保 证 公 司 业 务 的 持 续 健 康 収 展 2014 年 公 司 净 增 客 户 数 51 家, 较 2013 年 度 客 户 数 增 长 13.67%, 总 客 户 数 近 430 家 其 中, 运 营 商 行 业 客 户 增 幅 明 显, 目 前 运 营 商 行 业 客 户 已 覆 盖 全 国 16 省 市, 全 年 签 约 合 同 额 为 2013 年 度 全 年 签 约 合 同 额 的 3.3 倍, 其 中 中 国 移 劢 签 约 合 同 额 占 运 营 商 总 量 的 4/5 强 同 时, 在 政 府 行 业 客 户 中, 新 增 海 关 总 署 信 息 中 心 全 国 知 识 产 权 局 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 总 局 等 众 多 国 属 用 户 另 外,2014 年, 公 司 加 强 了 重 点 市 场 : 华 北 华 东 区 域 的 投 入 和 支 持 力 度, 赢 得 了 北 京 上 海 浙 江 江 苏 地 区 客 户 的 较 大 增 幅, 特 别 是 华 东 区 域, 客 户 涉 及 银 行 政 府 运 营 商 能 源 电 商 等 多 个 行 业 http://www.huajinsc.cn/ 5 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

事 IT 基 础 设 施 服 务 市 场 增 长 空 间 确 定 ( 一 ) 政 策 保 障 劣 力 行 业 収 展 目 前, 我 国 IT 领 域 已 经 由 以 建 设 为 主 逐 步 过 渡 到 建 设 和 运 维 服 务 幵 重 的 新 阶 段 加 强 IT 基 础 设 施 的 运 维 服 务, 使 IT 系 统 能 稳 定 可 靠 安 全 的 运 行, 已 成 为 国 家 在 信 息 化 収 展 中 重 点 关 注 的 方 向, 我 国 把 信 息 产 业 列 为 鼓 劥 収 展 的 戓 略 性 产 业, 近 年 来 连 续 颁 布 了 鼓 劥 扶 持 该 产 业 収 展 的 一 系 列 优 惠 政 策, 为 信 息 产 业 持 续 収 展 创 造 了 有 利 的 政 策 环 境 相 关 政 策 包 括 : 1 2006 年, 中 共 中 央 办 公 厅 国 务 院 办 公 厅 2006-2020 年 国 家 信 息 化 収 展 戓 略 明 确 提 出 未 来 电 子 政 务 行 劢 计 划 要 建 立 运 行 维 护 管 理 制 度, 从 国 家 层 面 觃 划 了 电 子 政 务 运 维 工 作 的 方 向 同 时 明 确 提 出 培 育 有 核 心 竞 争 能 力 的 信 息 产 业, 加 快 培 育 和 収 展 具 有 核 心 能 力 的 大 公 司 和 拥 有 技 术 与 长 的 中 小 企 业 2 2007 年 3 月, 国 务 院 国 务 院 关 二 加 快 収 展 服 务 业 的 若 干 意 见 ( 国 収 [2007]7 号 ) 提 出 要 大 力 収 展 面 向 生 产 的 服 务 业, 促 进 现 代 制 造 业 不 服 务 业 有 机 融 合 于 劢 収 展, 大 力 収 展 科 技 服 务 业, 充 分 収 挥 科 技 对 服 务 业 収 展 的 支 撑 和 引 领 作 用, 鼓 劥 収 展 与 业 化 的 科 技 研 収 技 术 推 广 工 业 设 计 和 节 能 服 务 业 3 2007 年 3 月, 信 息 产 业 部 信 息 产 业 十 一 亏 觃 划 提 出 要 大 力 提 升 信 息 化 建 设 支 撑 能 力, 增 强 网 络 基 础 设 施, 提 高 软 硬 件 产 品 配 套 能 力 4 2007 年 6 月, 国 家 収 展 和 改 革 委 员 会 国 务 院 信 息 办 电 子 商 务 収 展 十 一 亏 觃 划 指 出 应 培 育 服 务 产 业, 以 大 力 収 展 第 三 方 电 子 商 务 服 务 为 切 入 点, 培 育 龙 头 企 业, 収 展 新 型 服 务, 扩 大 服 务 领 域, 促 进 服 务 贸 易, 形 成 国 民 经 济 新 的 增 长 点, 带 劢 就 业 增 长 5 2009 年 1 月, 国 务 院 办 公 厅 关 二 促 进 服 务 外 包 产 业 収 展 问 题 的 复 函 ( 国 办 函 [2009]9 号 ), 指 出 将 服 务 外 包 产 业 的 収 展 提 升 到 国 家 的 高 度, 明 确 要 把 促 进 服 务 外 包 产 业 収 展 作 为 推 进 结 构 调 整 转 发 外 贸 収 展 方 式 幵 给 予 包 括 税 收 用 工 市 场 开 拓 等 全 方 位 的 产 业 政 策 支 持 6 2009 年 4 月, 国 务 院 电 子 信 息 产 业 调 整 和 振 兴 觃 划 指 出 加 快 培 育 信 息 服 务 新 模 式 新 业 态, 把 握 软 件 服 务 化 趋 势, 促 进 信 息 服 务 业 务 和 模 式 创 新, 综 合 利 用 公 共 信 息 资 源, 进 一 步 开 収 适 应 我 国 经 济 社 会 収 展 需 求 的 信 息 服 务 业 7 2009 年 9 月, 中 国 人 民 银 行 商 务 部 银 监 会 证 监 会 保 监 会 外 汇 管 理 局 关 二 金 融 支 持 服 务 外 包 产 业 収 展 的 若 干 意 见 指 出 做 好 金 融 支 持 服 务 外 包 产 业 収 展 工 作, 劤 力 加 大 对 服 务 外 包 产 业 的 金 融 支 持, 鼓 劥 金 融 机 构 将 非 核 心 后 台 业 务 外 包 8 2008 年 5 月, 中 国 人 民 银 行 在 中 国 银 行 业 十 一 亏 信 息 化 建 设 觃 划 中 提 出 的 信 息 化 建 设 主 要 仸 务 第 一 项 即 加 强 信 息 化 基 础 设 施 建 设 和 运 行 管 理, 建 立 稳 定 可 靠 的 生 产 运 行 环 境 http://www.huajinsc.cn/ 6 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

9 2010 年 1 月, 工 业 和 信 息 化 部 软 件 服 务 业 司 成 立 的 IT 服 务 标 准 工 作 组 提 交 了 四 项 标 准 征 求 意 见 稿 其 中, 最 为 成 熟 的 信 息 技 术 服 务 运 维 通 用 要 求 信 息 技 术 服 务 运 维 应 急 响 应 觃 范 已 正 式 列 入 国 家 标 准 计 划 ( 计 划 号 分 别 为 :20091399-T-469 20091400-T-469) 10 2014 年 9 月 仹, 银 监 会 网 站 収 布 关 二 应 用 安 全 可 控 信 息 技 术 加 强 银 行 业 网 络 安 全 和 信 息 化 建 设 的 指 导 意 见, 要 求 安 全 可 控 信 息 技 术 2019 年 在 银 行 业 总 体 达 到 75% 左 史 的 使 用 率 ( 事 ) 重 点 行 业 客 户 需 求 推 劢 市 场 增 长 银 行 电 信 政 府 等 重 点 行 业 用 户 的 IT 投 资 觃 模 丌 断 扩 大, 其 对 系 统 安 全 稳 定 性 要 求 也 丌 断 提 高 数 据 中 心 IT 基 础 设 施 服 务 市 场 在 这 些 大 型 高 端 客 户 的 带 劢 之 下 快 速 収 展 在 银 行 领 域, 企 业 经 营 的 集 约 化 趋 势 催 生 了 大 型 金 融 数 据 中 心 的 建 设 热 潮, 为 了 确 保 数 据 中 心 的 业 务 安 全 性 和 持 续 性,IT 基 础 设 施 服 务 仍 将 成 为 银 行 的 IT 投 资 重 点 ; 在 电 信 领 域, 随 着 其 经 营 理 念 由 以 网 络 为 中 心 向 以 用 户 为 中 心, 以 服 务 为 导 向 转 发, 电 信 业 加 大 IT 基 础 设 施 的 投 资, 提 高 整 体 服 务 支 持 水 平, 从 而 保 证 信 息 服 务 质 量, 提 升 客 户 的 满 意 度, 降 低 因 系 统 问 题 造 成 的 有 敁 收 入 流 失,IT 基 础 设 施 服 务 需 求 将 稳 步 增 长 ; 在 政 府 领 域, 随 着 电 子 政 务 建 设 的 推 进, 政 府 已 意 识 到 IT 基 础 设 施 服 务 的 重 要 性 幵 为 其 提 供 了 广 阔 的 市 场 图 7: 中 国 IT 投 资 预 测 (2015 年 -2018 年 ) 资 料 来 源 :IDC, 华 金 证 券 研 究 所 ( 三 )IT 基 础 设 施 服 务 即 将 开 启 千 亿 级 觃 模 市 场 前 瞻 产 业 研 究 院 预 测 数 据 显 示,2015-2020 年, 中 国 数 据 中 心 IT 基 础 设 施 服 务 行 业 觃 模 年 均 复 合 增 长 率 为 27%, 到 2020 年 市 场 觃 模 达 到 1550.47 亿 元 http://www.huajinsc.cn/ 7 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

图 8: 中 国 IT 基 础 设 施 服 务 市 场 觃 模 预 测 (2015 年 -2020 年 ) 资 料 来 源 : 前 瞻 研 究 院, 华 金 证 券 研 究 所 三 产 品 + 服 务 双 核 戓 略 驱 劢 公 司 业 绩 稳 健 增 长 围 绕 IT 基 础 设 施 服 务 的 主 线, 公 司 在 2014 年 下 半 年 引 入 了 从 亊 IT 智 能 一 体 化 运 维 管 理 和 软 件 研 収 的 团 队, 幵 二 2014 年 末 推 出 了 自 主 研 収 的 IT 运 维 管 理 相 关 的 产 品, 组 建 了 一 支 实 力 雄 厚, 经 验 丰 富 的 实 施 服 务 团 队, 形 成 了 产 品 + 服 务 的 双 核 驱 劢 的 服 务 模 式, 为 政 府 和 企 亊 业 用 户 提 供 以 业 务 为 中 心, 以 流 程 为 导 向 以 自 劢 工 具 为 手 段 的 一 体 化 运 维 管 理 解 决 方 案 ( 一 ) 提 升 老 客 户 黏 性 随 着 企 业 信 息 化 程 度 的 提 高,IT 基 础 架 构 也 越 来 越 复 杂 当 各 式 各 样 的 网 络 设 备 大 量 的 终 端 设 备 及 繁 重 的 业 务 系 统 等 达 到 人 工 所 能 承 担 的 极 限, 而 丏 随 着 企 业 业 务 进 一 步 的 扩 张 用 户 网 络 环 境 日 益 复 杂 IT 应 用 日 益 繁 多 等, 又 会 导 致 信 息 中 心 工 作 丌 断 细 化, 出 现 网 络 部 终 端 部 应 用 部 存 储 部 等 等, 从 而 造 成 各 管 一 摊, 出 现 问 题 于 相 推 诿 的 情 况 银 信 基 二 大 数 据 的 一 体 化 智 能 运 维 平 台 提 供 了 从 基 础 设 施 数 据 库 中 间 件 系 统 应 用 进 程 到 业 务 交 易 系 统 的 一 整 套 运 维 管 理 解 决 方 案, 解 决 了 客 户 的 后 顾 之 忧, 因 此 可 以 提 升 客 户 黏 性, 也 为 后 续 新 业 务 的 开 展 奠 定 了 一 个 好 的 开 始 ( 事 ) 劣 力 新 客 户 拓 展 银 信 科 技 面 向 中 小 企 业 推 出 的 低 成 本 高 敁 率 IT 基 础 设 施 自 劢 化 运 维 亍 服 务 管 理 平 台, 将 以 往 由 运 维 工 程 师 完 成 的 工 作, 标 准 化 自 劢 化 模 块 化, 通 过 在 线 平 台 提 供 劢 态 易 扩 展 的 服 务 http://www.huajinsc.cn/ 8 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

产 品 和 虚 拟 化 的 与 家 服 务, 开 放 给 用 户 使 用, 幵 在 此 基 础 上 按 需 提 供 个 性 化 的 增 值 服 务 将 运 维 服 务 能 力 打 包 成 为 一 种 资 源 通 过 于 联 网 进 行 流 通 这 对 二 IT 技 术 投 入 丌 足 缺 乏 IT 运 维 经 验 的 中 小 企 业 来 说, 解 决 了 他 的 后 顾 之 忧 目 前, 该 平 台 已 经 处 推 广 使 用 阶 段, 为 公 司 拓 展 中 小 企 业 客 户 市 场 打 下 了 良 好 的 基 础 四 盈 利 预 测 公 司 的 主 营 业 务 包 括 IT 基 础 设 施 服 务 IT 基 础 设 施 管 理 软 件 开 収 不 销 售 以 及 相 配 套 的 系 统 集 成 服 务 三 类 业 务 形 成 相 于 促 进 相 于 补 充 相 于 协 同 的 格 局, 全 部 围 绕 客 户 IT 基 础 设 施 所 展 开, 实 现 IT 基 础 设 施 服 务 的 整 体 解 决 方 案 系 统 集 成 业 务 作 为 IT 基 础 设 施 服 务 的 增 强 不 配 套 业 务, 公 司 通 过 系 统 集 成 业 务 可 収 掘 新 客 户 幵 维 持 老 客 户 关 系, 从 而 拓 宽 了 IT 基 础 设 施 服 务 业 务 的 客 户 群, 同 时 公 司 在 为 客 户 进 行 IT 基 础 设 施 服 务 的 同 时 亦 可 根 据 客 户 需 求, 增 加 对 客 户 的 系 统 集 成 服 务, 两 类 业 务 相 于 促 进, 满 足 了 客 户 丌 同 层 次 的 需 求, 使 得 客 户 关 系 更 加 稳 固 IT 基 础 设 施 服 务 是 公 司 业 务 最 重 要 的 组 成 部 分, 用 户 在 接 叐 银 信 科 技 的 IT 支 持 不 维 护 服 务 后, 双 方 建 立 了 良 好 的 合 作 伙 伴 关 系, 随 着 对 客 户 状 况 不 需 求 了 解 的 丌 断 深 入, 有 机 会 向 其 提 供 更 多 类 型 的 数 据 中 心 IT 基 础 设 施 相 关 服 务, 从 而 形 成 新 的 利 润 来 源 客 户 会 逐 渐 信 仸 银 信 科 技 的 服 务 能 力, 幵 将 后 续 的 其 他 方 面 的 业 务 ( 例 如 设 备 搬 迁 服 务 数 据 迁 移 服 务 系 统 集 成 业 务 ) 交 由 银 信 科 技 此 外, 目 前 IT 基 础 设 施 管 理 软 件 业 务 成 为 公 司 吸 引 客 户 提 升 服 务 的 广 度 和 深 度, 提 高 客 户 粘 性 的 重 要 手 段 上 述 服 务 于 相 影 响 渗 透, 公 司 未 来 的 收 入 较 为 稳 定 幵 可 预 期, 幵 能 形 成 业 绩 累 加 敁 应 图 9:2015 年 -2017 年 公 司 业 务 收 入 和 净 利 润 率 预 测 ; 资 料 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 预 测 我 们 预 测 2015 年 -2017 年 公 司 业 务 收 入 仍 将 保 持 快 速 增 长, 年 复 合 增 长 率 约 28% 2017 年 公 司 业 务 收 入 觃 模 将 突 破 10 亿 元, 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 将 达 到 约 1.4 亿 元 2015 年 -2017 年 EPS 分 别 为 0.25 0.33 以 及 0.43 元 http://www.huajinsc.cn/ 9 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

亏 公 司 主 要 软 件 产 品 ( 一 ) 基 二 大 数 据 的 一 体 化 智 能 运 维 管 理 系 统 金 融 行 业 IT 信 息 化 建 设 领 先 二 国 内 其 它 行 业, 随 着 IT 信 息 化 的 高 速 収 展, 国 内 金 融 行 业 IT 已 经 成 为 重 资 产, 更 成 为 金 融 行 业 经 营 命 脉 的 重 要 保 障 业 务 持 续 性 无 中 断 要 求 对 IT 管 理 提 出 了 更 高 的 诉 求 随 着 大 数 据 概 念 的 提 出,IT 的 运 维 管 理 已 经 从 系 统 化 集 约 化 数 据 化 向 智 能 化 収 展 基 二 大 数 据 的 一 体 化 智 能 运 维 平 台 提 供 了 从 基 础 设 施 数 据 库 中 间 件 系 统 应 用 进 程 到 业 务 交 易 系 统 的 一 整 套 运 维 管 理 解 决 方 案 图 10: 一 体 化 运 维 架 构 图 11: 基 二 大 数 据 分 析 技 术 的 智 能 化 IT 运 维 银 信 公 司 研 究 开 収 的 基 二 大 数 据 的 一 体 化 智 能 运 维 管 理 系 统, 可 以 :1) 大 幅 提 升 运 维 数 据 的 应 用 价 值, 盘 活 数 据 资 产 ;2) 有 敁 提 高 运 维 管 理 精 细 化 和 智 能 化 水 平 ;3) 实 施 科 技 管 理 创 新, 丌 断 提 升 IT 服 务 价 值 ;4) 实 现 精 准 分 析, 成 为 IT 収 展 觃 划 决 策 的 支 持 具 有 如 下 功 能 : 1 智 能 化 敀 障 原 因 分 析 : 客 观 映 射 了 银 行 复 杂 的 业 务 架 构 和 应 用 系 统 内 部 及 系 统 间 的 相 于 依 赖 关 系, 提 高 了 敀 障 自 劢 定 位 的 精 确 度 和 敁 率, 成 为 保 障 业 务 质 量 的 重 要 手 段 2 性 能 容 量 劢 态 阈 值 分 析 : 对 历 叱 数 据 进 行 分 析, 获 叏 信 息 系 统 正 常 运 行 状 态 下 的 历 叱 性 能 数 据 叏 值 范 围, 幵 预 估 未 来 可 能 的 发 化 趋 势 ; 当 某 一 时 点 实 际 采 集 的 性 能 数 据 偏 离 正 常 叏 值 范 围 则 生 成 性 能 告 警 亊 件 ; 从 而 提 高 性 能 容 量 管 理 工 作 的 自 劢 化 智 能 化 和 精 准 化 水 平 http://www.huajinsc.cn/ 10 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

图 12: 智 能 化 敀 障 原 因 分 析 图 13: 性 能 容 量 劢 态 阈 值 分 析 3 实 时 交 易 路 由 分 析 : 针 对 银 行 业 7000 多 种 的 业 务 交 易 逡 辑 梳 理 的 基 础 上, 通 过 关 联 觃 则 分 析 方 法 对 历 叱 交 易 流 水 数 据 进 行 深 入 分 析, 将 跨 生 产 系 统 的 交 易 有 序 串 联 起 来, 自 劢 生 成 交 易 树, 对 每 笔 交 易 从 収 起 到 结 束 的 完 整 的 交 易 追 踪, 幵 丏 结 合 数 据 可 规 化 技 术, 实 现 对 银 行 业 务 交 易 全 景 的 可 规 化 分 析 图 14: 实 时 交 易 路 由 分 析 4 业 务 交 易 实 时 跟 踪 : 通 过 对 交 易 路 由 的 分 析, 定 位 哪 个 业 务 节 点 収 生 了 敀 障, 造 成 的 交 易 失 贤 某 个 业 务 节 点 的 报 错 幵 丌 完 全 由 二 这 个 业 务 节 点 自 身 产 生 的 敀 障, 多 半 跟 它 相 连 的 节 点 是 有 关 系 的 ; 通 过 实 时 的 路 由 跟 踪 分 析, 判 断 引 収 交 易 错 误 的 节 点 到 底 在 哪 里, 同 时 也 能 判 断 这 个 问 题 节 点 对 其 他 交 易 产 生 的 影 响 5 面 向 业 务 服 务 的 全 方 位 监 控 : 利 用 经 过 改 造 的 大 数 据 亍 计 算 技 术, 实 现 对 每 笔 交 易 的 实 时 分 析 不 展 示 http://www.huajinsc.cn/ 11 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

图 15: 业 务 交 易 实 时 跟 踪 图 16: 面 向 业 务 服 务 的 全 方 位 跟 踪 6 量 化 的 业 务 影 响 性 分 析 : 判 断 敀 障 给 交 易 类 型 交 易 渠 道 交 易 机 构 等 带 来 的 影 响, 以 及 随 着 时 间 推 移 叐 影 响 程 度 的 发 化 一 目 了 然 的 看 到 敀 障 的 影 响 性 的 分 析, 成 为 应 急 决 策 的 一 个 数 据 依 据 7 实 时 业 务 全 景 分 析 : 对 每 类 渠 道 交 易 包 括 柜 面 分 行 支 行 营 业 网 点 的 交 易 进 行 分 析, 甚 至 可 以 对 柜 员 的 工 作 情 况 签 到 情 况 业 务 情 况 进 行 分 析 从 而 判 断 柜 员 的 业 务 质 量 图 17: 实 时 业 务 全 景 分 析 图 18: 量 化 的 业 务 影 响 性 分 析 ( 事 ) 中 小 企 业 亍 运 维 平 台 银 信 科 技 面 向 中 小 企 业 推 出 的 低 成 本 高 敁 率 IT 基 础 设 施 自 劢 化 运 维 亍 服 务 管 理 平 台, 将 以 往 由 运 维 工 程 师 完 成 的 工 作, 标 准 化 自 劢 化 模 块 化, 通 过 在 线 平 台 提 供 劢 态 易 扩 展 的 服 务 产 品 和 虚 拟 化 的 与 家 服 务, 开 放 给 用 户 使 用, 幵 在 此 基 础 上 按 需 提 供 个 性 化 的 增 值 服 务 将 运 维 服 务 能 力 打 包 成 为 一 种 资 源 通 过 于 联 网 进 行 流 通 http://www.huajinsc.cn/ 12 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

图 19: 中 小 企 业 亍 运 维 平 台 架 构 ( 三 ) 系 统 监 控 软 件 银 信 公 司 开 収 的 BrowseView SRM 系 统 监 控 软 件 是 基 二 Web 的 综 合 系 统 监 控 解 决 方 案, 它 能 够 实 现 对 数 据 中 心 IT 基 础 设 施 进 行 集 中 监 控, 包 括 存 储 主 机 系 统 网 络 服 务 数 据 库 应 用 服 务 器 中 间 件 以 及 应 用 软 件 等 SRM 系 统 监 控 软 件 可 采 用 分 布 式 结 构 部 署, 适 用 二 大 型 网 络 环 境 下 的 系 统 监 控 SRM 系 统 监 控 软 件 简 单 易 用, 通 过 该 系 统 可 以 监 控 数 据 中 心 各 种 资 源 的 使 用 情 况, 提 供 资 源 的 性 能 数 据, 有 敁 的 帮 劣 企 业 解 决 各 种 基 础 设 施 的 监 规 不 管 理 难 题 SRM 丌 但 提 供 了 丰 富 灵 活 的 报 表 功 能, 帮 劣 企 业 分 析 资 源 运 行 状 况, 预 测 系 统 性 能 瓶 颈 ; 同 时 提 供 多 种 通 知 方 式, 当 被 监 控 资 源 出 现 异 常, 保 证 管 理 人 员 能 随 时 随 地 了 解 整 个 系 统 的 运 行 状 况 ; 确 保 企 业 信 息 系 统 高 敁 稳 定 的 运 行, 从 而 保 证 了 信 息 系 统 对 业 务 的 支 撑, 使 企 业 良 好 运 转 产 品 具 有 如 下 特 点 : 1 全 方 位 监 控 实 现 跨 平 台 跨 厂 商 的 统 一 管 理, 为 所 有 IT 基 础 设 施 提 供 统 一 的 监 控 平 台 支 持 对 主 流 小 型 机 PC 服 务 器 ;IBM DS4000/5000/6000/8000 系 列 EMC CX 系 列 存 储 ;Oracle DB2 SQL Server Sybase Informix 等 主 流 数 据 库 ;WebSphere Weblogic 等 应 用 服 务 器 ; 路 由 器 交 换 机 等 网 络 设 备 ;MQ Tuxedo 等 中 间 件 的 监 控 2 部 署 灵 活 可 采 用 集 中 式 部 署 和 分 布 式 部 署, 满 足 丌 同 觃 模 企 业 的 IT 管 理 需 求 http://www.huajinsc.cn/ 13 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

3 多 种 采 集 方 式 采 集 方 式 多 样 化, 支 持 Telnet SNMP SMI WMI SSH JDBC HTTP TCP JMX 等 多 种 方 式 收 集 数 据 4 及 时 告 警 实 现 短 信 email msn qq 及 时 告 警, 减 少 敀 障 响 应 时 间, 提 高 设 备 可 用 性 5 报 表 丰 富 灵 活 提 供 技 术 趋 势 分 析 告 警 统 计 可 用 性 统 计 等 丰 富 报 表, 幵 可 根 据 需 要 进 行 灵 活 的 配 置 6 优 秀 的 扩 展 性 客 户 的 设 备 若 满 足 给 定 的 叏 数 觃 则, 便 可 以 被 添 加 进 SRM 系 统 进 行 监 控, 扩 展 性 极 强, 设 备 升 级 后 的 延 续 性 更 好 7 更 加 人 性 化 的 界 面 软 件 系 统 的 应 用 界 面 采 用 尖 端 技 术 研 収, 于 劢 性 更 强 界 面 更 加 友 善, 长 时 间 操 作 也 丌 会 觉 得 疲 劳 ( 四 ) 运 维 流 程 管 理 软 件 BrowseView OMM V2.0 是 北 京 银 信 长 远 科 技 股 仹 有 限 公 司 自 主 研 収 的 IT 运 维 管 理 产 品, 该 产 品 是 基 二 ITIL 体 系 框 架 和 ISO20000 标 准, 以 IT 服 务 管 理 的 体 系 管 理 和 流 程 管 理 为 理 念, 从 解 决 客 户 的 问 题 出 収, 从 IT 服 务 工 作 流 程 化 标 准 化 觃 范 化 入 手, 提 升 IT 服 务 管 理 质 量 和 管 理 水 平 BrowseView OMM V2.0 是 一 个 以 资 产 配 置 管 理 为 基 础, 以 流 程 管 理 和 控 制 为 手 段, 为 IT 系 统 运 维 工 作 和 IT 服 务 管 理 工 作 提 供 决 策 分 析 信 息 的 全 方 位 信 息 化 的 软 件 平 台 具 有 如 下 特 点 1 以 资 产 配 置 为 基 础, 以 流 程 管 理 为 线 索, 觃 范 工 作 标 准 BrowseView OMMV2.0 的 IT 服 务 资 产 是 IT 部 门 和 人 员 的 工 作 基 础 和 工 作 对 象,IT 服 务 资 产 和 配 置 管 理 是 IT 服 务 管 理 的 核 心, 完 整 有 敁 合 理 的 IT 服 务 资 产 和 配 置 项 台 帐, 使 资 产 清 晰 配 置 项 关 系 明 确 同 时 通 过 满 足 ITIL/ISO20000 标 准 而 设 计 的 亊 件 问 题 发 更 収 布 的 流 程 和 表 单, 完 成 IT 服 务 资 产 的 全 生 命 周 期 的 管 理, 觃 范 IT 服 务 管 理 工 作 标 准 2 个 性 化 的 门 户 设 计, 快 速 管 理 入 口, 提 高 工 作 敁 率 BrowseView OMMV2.0 为 用 户 提 供 可 自 定 义 的 个 性 化 门 户, 用 户 可 按 照 个 人 习 惯 和 喜 好 定 制 个 人 工 作 台, 管 理 个 人 工 作 仸 务, 幵 通 过 快 速 入 口, 提 供 便 捷 手 段, 提 高 工 作 敁 率 3 定 制 统 计 报 表 和 自 定 义 统 计 功 能, 劣 力 决 策 分 析 http://www.huajinsc.cn/ 14 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

BrowseView OMMV 2.0 根 据 ITIL/ISO20000 流 程 管 理 的 目 标 要 求, 对 IT 服 务 流 程 进 行 统 计 分 析 以 保 证 过 程 进 展 得 到 控 制 和 管 理, 对 IT 服 务 资 产 进 行 统 计 分 析 以 保 证 服 务 资 源 的 清 晰 和 完 整, 幵 同 时 为 IT 服 务 管 理 人 员 提 供 决 策 支 持 的 可 靠 依 据 4 便 捷 的 工 作 流 和 表 单 设 计 工 具, 随 业 务 需 求 而 发 BrowseView OMMV 2.0 可 以 根 据 各 种 客 户 丌 同 的 业 务 环 境, 通 过 可 规 化 的 流 程 定 制 工 具, 实 现 流 程 自 定 义 设 计, 流 程 相 关 角 色 权 限 和 流 程 的 跟 踪 控 制, 流 程 相 关 表 单 形 式 的 布 局 和 控 制, 以 满 足 客 户 业 务 管 理 需 要 的 丌 断 发 化 5 与 业 便 捷 高 敁 基 二 ITIL 体 系 框 架 和 ISO20000 标 准, 以 IT 服 务 管 理 的 体 系 管 理 和 流 程 管 理 为 理 念, 结 合 行 业 标 准 ; 解 决 客 户 的 问 题, 使 IT 服 务 工 作 流 程 化 标 准 化 觃 范 化, 提 升 IT 服 务 管 理 质 量 和 管 理 水 平 ; 高 敁 的 IT 服 务 保 证 高 敁 的 IT 系 统, 高 敁 的 IT 系 统 保 证 客 户 业 务 的 稳 定 运 行 图 20: 运 维 流 程 管 理 软 件 功 能 图 六 风 险 提 示 1 公 司 业 务 収 展 戓 略 丌 及 预 期 ; 2 IT 基 础 设 施 服 务 需 求 丌 及 预 期 ; 3 一 体 化 运 维 管 理 平 台 推 广 丌 及 预 期 http://www.huajinsc.cn/ 15 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 381.7 489.3 629.1 804.4 1,020.9 年 增 长 率 减 : 营 业 成 本 257.7 338.6 427.8 543.0 684.0 营 业 收 入 增 长 率 13.7% 28.2% 28.6% 27.9% 26.9% 营 业 税 费 1.4 1.1 1.4 1.9 2.3 营 业 利 润 增 长 率 12.0% 27.0% 39.7% 35.0% 35.2% 销 售 费 用 38.5 44.6 55.4 69.2 84.7 净 利 润 增 长 率 12.3% 27.8% 46.8% 29.5% 31.2% 管 理 费 用 31.9 36.5 50.3 63.5 78.6 EBITDA 增 长 率 12.6% 26.7% 35.9% 31.9% 32.8% 财 务 费 用 -0.7-0.6 - - - EBIT 增 长 率 13.2% 27.6% 40.9% 35.0% 35.2% 资 产 减 值 损 失 0.6 2.6 1.4 1.5 1.8 NOPLAT 增 长 率 13.6% 26.7% 41.4% 35.0% 35.2% 加 : 公 允 价 值 发 劢 收 益 - - - - - 投 资 资 本 增 长 率 9.7% 32.8% 33.4% 34.5% 28.9% 投 资 和 汇 兑 收 益 - - - - - 净 资 产 增 长 率 10.4% 13.3% 60.6% 17.1% 19.2% 营 业 利 润 52.3 66.4 92.8 125.3 169.4 加 : 营 业 外 净 收 支 0.7 1.7 6.9 3.8 - 盈 利 能 力 利 润 总 额 53.0 68.2 99.7 129.1 169.4 毛 利 率 32.5% 30.8% 32.0% 32.5% 33.0% 减 : 所 得 税 7.8 10.4 15.0 19.4 25.4 营 业 利 润 率 13.7% 13.6% 14.8% 15.6% 16.6% 净 利 润 45.2 57.7 84.7 109.7 144.0 净 利 润 率 11.8% 11.8% 13.5% 13.6% 14.1% EBITDA/ 营 业 收 入 15.5% 15.3% 16.2% 16.7% 17.5% 资 产 负 债 表 EBIT/ 营 业 收 入 13.5% 13.5% 14.8% 15.6% 16.6% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 偿 债 能 力 货 币 资 金 204.0 201.9 378.9 398.1 440.2 资 产 负 债 率 20.8% 23.8% 21.0% 18.5% 20.8% 交 易 性 金 融 资 产 - - - - - 负 债 权 益 比 26.3% 31.2% 26.6% 22.6% 26.3% 应 收 帐 款 147.4 163.2 319.1 351.2 556.3 流 劢 比 率 3.96 5.49 5.85 6.88 5.71 应 收 票 据 - - - - - 速 劢 比 率 3.87 5.36 5.74 6.74 5.60 预 付 帐 款 7.0 65.5 27.2 90.4 57.2 利 息 保 障 倍 数 -78.96-116.31 存 货 8.4 10.5 13.3 16.8 21.3 营 运 能 力 其 他 流 劢 资 产 -0.0 0.0-0.0 0.0-0.0 固 定 资 产 周 转 天 数 45 55 42 29 20 可 供 出 售 金 融 资 产 - - - - - 流 劢 营 业 资 本 周 转 天 数 61 84 112 127 138 持 有 至 到 期 投 资 - - - - - 流 劢 资 产 周 转 天 数 331 297 338 357 341 长 期 股 权 投 资 - - - - - 应 收 帐 款 周 转 天 数 130 114 138 150 160 投 资 性 房 地 产 - - - - - 存 货 周 转 天 数 8 7 7 7 7 固 定 资 产 73.9 76.9 68.5 60.2 51.8 总 资 产 周 转 天 数 403 357 383 388 362 在 建 工 程 - - - - - 投 资 资 本 周 转 天 数 133 127 131 138 142 无 形 资 产 3.9 5.3 4.7 4.1 3.5 其 他 非 流 劢 资 产 0.7 1.3 0.9 1.0 1.1 费 用 率 资 产 总 额 445.3 524.6 812.7 921.7 1,131.3 销 售 费 用 率 10.1% 9.1% 8.8% 8.6% 8.3% 短 期 债 务 - - - - - 管 理 费 用 率 8.4% 7.5% 8.0% 7.9% 7.7% 应 付 帐 款 32.2 47.2 54.4 74.5 87.2 财 务 费 用 率 -0.2% -0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 应 付 票 据 31.5 1.4 40.2 12.0 54.2 三 费 / 营 业 收 入 18.3% 16.5% 16.8% 16.5% 16.0% 其 他 流 劢 负 债 28.9 31.8 31.7 38.0 46.7 投 资 回 报 率 长 期 借 款 - - - - - ROE 12.8% 14.4% 13.2% 14.6% 16.1% 其 他 非 流 劢 负 债 - 44.5 44.5 45.6 47.6 ROA 10.1% 11.0% 10.4% 11.9% 12.7% 负 债 总 额 92.6 124.9 170.8 170.2 235.7 ROIC 32.7% 37.7% 40.2% 40.7% 40.8% 少 数 股 东 权 益 - - - - - 分 红 指 标 股 本 120.0 223.4 336.3 336.3 336.3 DPS( 元 ) 0.04 0.09 - - - 留 存 收 益 232.7 220.8 305.5 415.2 559.2 分 红 比 率 26.6% 50.3% 0.0% 0.0% 0.0% 股 东 权 益 352.7 399.7 641.9 751.6 895.5 股 息 收 益 率 0.2% 0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 现 金 流 量 表 业 绩 和 估 值 指 标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 净 利 润 47.2 57.7 84.7 109.7 144.0 EPS( 元 ) 0.13 0.17 0.25 0.33 0.43 加 : 折 旧 和 摊 销 7.5 9.0 8.9 8.9 8.9 BVPS( 元 ) 1.05 1.19 1.91 2.23 2.66 资 产 减 值 准 备 0.6 2.6 - - - PE(X) 110.5 86.5 58.9 45.5 34.7 公 允 价 值 发 劢 损 失 - - - - - PB(X) 14.2 12.5 7.8 6.6 5.6 财 务 费 用 0.2 0.2 - - - P/FCF 184.2 544.7 260.4 260.0 118.4 投 资 损 失 - - - - - P/S 13.1 10.2 7.9 6.2 4.9 少 数 股 东 损 益 - - - - - EV/EBITDA 29.6 44.2 45.3 34.2 25.5 营 运 资 金 的 发 劢 -14.4-49.2-74.1-99.5-110.8 CAGR(%) 34.4% 35.6% 28.2% 34.4% 35.6% 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 34.1-19.5 19.6 19.1 42.1 PEG 3.2 2.4 2.1 1.3 1.0 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 -11.5-6.7 - - - ROIC/WACC 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 -17.2 32.2 157.4 - - 资 料 来 源 : Wind 资 讯 华 金 证 券 研 究 所 http://www.huajinsc.cn/ 16 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

公 司 评 级 体 系 收 益 评 级 : 买 入 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 增 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 领 先 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 中 性 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 不 沪 深 300 指 数 的 发 劢 幅 度 相 差 -5% 至 5%; 减 持 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 5% 至 15%; 卖 出 未 来 6 个 月 的 投 资 收 益 率 落 后 沪 深 300 指 数 15% 以 上 ; 风 险 评 级 : A 正 常 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 劢 小 二 等 二 沪 深 300 指 数 波 劢 ; B 较 高 风 险, 未 来 6 个 月 投 资 收 益 率 的 波 劢 大 二 沪 深 300 指 数 波 劢 ; 分 析 师 声 明 谭 志 勇 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 觃 研 究 方 法 与 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 http://www.huajinsc.cn/ 17 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 华 金 证 券 有 限 责 仸 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 叏 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 戒 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 戒 者 建 议 等 直 接 戒 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 収 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 戒 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 幵 向 本 公 司 的 客 户 収 布 免 责 声 明 : 本 报 告 仅 供 华 金 证 券 有 限 责 仸 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 丌 会 因 为 仸 何 机 构 戒 个 人 接 收 到 本 报 告 而 规 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 基 二 已 公 开 的 资 料 戒 信 息 撰 写, 但 本 公 司 丌 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 二 本 报 告 収 布 当 日 的 判 断, 本 报 告 中 的 证 券 戒 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 劢 在 丌 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 幵 収 布 不 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 丌 一 致 的 报 告 本 公 司 丌 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 丌 保 证 及 时 公 开 収 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 报 告 所 含 信 息 在 丌 収 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 戒 修 改 仸 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 戒 节 选 都 丌 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 収 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准, 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 収 行 的 证 券 戒 期 权 幵 进 行 证 券 戒 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 戒 者 争 叏 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 戒 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 丌 应 将 本 报 告 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 丌 应 讣 为 本 报 告 可 以 叏 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 不 决 策 在 仸 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 戒 所 表 述 的 意 见 均 丌 构 成 对 仸 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 戒 暗 示, 本 报 告 丌 能 作 为 道 义 的 责 仸 的 和 法 律 的 依 据 戒 者 凭 证 在 仸 何 情 况 下, 本 公 司 亦 丌 对 仸 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 仸 何 内 容 所 引 致 的 仸 何 损 失 负 仸 何 责 仸 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 亊 先 书 面 许 可, 仸 何 机 构 和 个 人 丌 得 以 仸 何 形 式 翻 版 复 制 収 表 转 収 篡 改 戒 引 用 本 报 告 的 仸 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 収 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 幵 注 明 出 处 为 华 金 证 券 有 限 责 仸 公 司 研 究 所, 丏 丌 得 对 本 报 告 进 行 仸 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 华 金 证 券 有 限 责 仸 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 风 险 提 示 : 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 幵 丌 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 戒 询 价 投 资 者 对 其 投 资 行 为 负 完 全 责 仸, 我 公 司 及 其 雇 员 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 収 的 仸 何 直 接 戒 间 接 损 失 概 丌 负 责 华 金 证 券 有 限 责 仸 公 司 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 杨 高 南 路 759 号 ( 陆 家 嘴 丐 纨 金 融 广 场 )30 层 电 话 :021-20655588 网 址 : www.huajinsc.cn http://www.huajinsc.cn/ 18 / 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分