公司报告 大冶特钢 (000708) Q4 业绩逆市增长, 高分红 + 资产并购值得关注 钢铁 2019 年 02 月 28 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :11.23 元 主要数据 行业 公司网址 钢铁 www.dayesteel.com.cn 大股东湖北新冶钢有限公司 /29.95% 实际控制人 财政部 总股本 ( 百万股 ) 449 流通 A 股 ( 百万股 ) 449 流通 B/H 股 ( 百万股 ) 0 总市值 ( 亿元 ) 50.47 流通 A 股市值 ( 亿元 ) 50.47 每股净资产 ( 元 ) 9.80 资产负债率 (%) 42.60 行情走势图 - -2 相关研究报告 大冶特钢 *000708* 成长中的特钢专业化巨头 2019-01-08 证券分析师 陈建文 研究助理 李军 大冶特钢沪深 300-3 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM. CN 一般从业资格编号 S1060117050091 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN 事项 : 大冶特钢披露年报 :2018 年实现收入 125.7 亿元, 同比增长 22.9%; 归母净利润 5.1 亿元, 同比增长 29.2%; 每股收益 1.14 元, 每股净资产 9.80 元 拟每 10 股派发现金股利 8.00 元 ( 含税 ) 平安观点 : Q4 业绩逆市增长 : 公司 2018 年第四季度单季归母净利润 1.30 亿元, 环 比增长 4.0, 是在四季度 Myspic 综合钢价指数环比下降 3.78% 行业 业绩整体环比下滑的背景下实现逆市增长 同时, 公司在 2018Q4 还计提 了资产减值 0.84 亿元, 环比增加 0.83 亿元, 反映出公司稳健的盈利能力 资产结构良好, 高额股息彰显投资价值 : 截至 2018 年末, 公司资产负债 率为 42.65%, 未分配利润高达 32.42 亿元, 全年经营活动现金流量净额 7.32 亿元, 资产结构良好, 现金流充沛 公司拟向全体股东每 10 股派发 现金红利 8.00 元 ( 含税 ), 按照 2 月 28 日收盘价进行计算, 股息率超过 7% 公司用高额股息回报投资者, 彰显公司投资价值和经营信心 定增收购兴澄特钢资产, 提升长期竞争力 : 公司于 2019 年 1 月 3 日披露 发行股份购买资产暨关联交易预案, 公司拟以 10 元 / 股发行价合计发 行 23.18 亿股购买泰富投资 江阴信泰 江阴冶泰 江阴扬泰 江阴青泰 及江阴信富合计持有的兴澄特钢 86.5 股权 若交易顺利完成, 公司特 钢产能将达 1300 万吨, 拥有 3000 多个钢种,5000 多个规格, 将成为全 球范围内规模最大 产品规模最全的专业化特钢生产企业 这将有助于公 司进一步提高特钢市场占有率, 增强在特钢行业的领导力与话语权, 提升 长期竞争力 投资建议 : 在去产能政策边际趋弱和经济下行的背景下, 行业景气度或有 所下降, 暂不考虑资产并购影响, 我们下调公司 2019 年 2020 年盈利预 测, 并新增 2021 年盈利预测, 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 1.16 元 (-0.15 元 ) 1.18 元 (-0.25 元 ) 1.22 元 公司为特钢龙头, 盈利稳 健且具备高股息并叠加资产并购利好, 维持 推荐 评级 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 ( 百万元 ) 10227 12573 13453 14260 14973 YoY(%) 60.0 22.9 7.0 6.0 5.0 净利润 ( 百万元 ) 394.9 510 521 530 548 YoY(%) 34.9 29.2 2.1 1.7 3.5 毛利率 (%) 11.6 12.6 9.5 8.7 8.3 净利率 (%) 3.9 4.1 3.9 3.7 3.7 ROE(%) 9.8 11.6 11.4 10.7 10.4 EPS( 摊薄 / 元 ) 0.88 1.14 1.16 1.18 1.22 P/E( 倍 ) 12.78 9.9 9.7 9.5 9.2 P/B( 倍 ) 1.25 1.1 1.1 1.0 1.0 请务必阅读正文后免责条款
风险提示 :1 经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险 如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压, 导致行业供需格局恶化 ; 而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化, 进而影响宏观经济发展和市场预期, 钢铁板块亦将受到严重波及 ;2 利率持续上行 若市场利率持续上行, 企业融资成本上升, 盈利下降, 导致资本市场下挫, 也会影响大宗商品需求, 对钢铁板块产生不利影响 ;3 资产并购存在不确定性 目前标的公司审计评估尚未完成, 重组过程中还要经过较多流程和监管审查, 存在一定的不确定 图表 1 公司历年营业收入及同比单位 : 亿元图表 2 公司历年净利润及同比单位 : 亿元 140 120 100 80 60 40 20 0 营业收入 同比 7 6 5 4 3 2 - -2 6 5 4 3 2 1 0 净利润 同比 6 4 2-2 -4-6 -8 图表 3 公司各个季度毛利率及净利率 18% 16% 14% 12% 8% 6% 4% 2% 毛利率 净利率 资料来源 :wind 平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5
图表 4 公司 2018 年各季度收入及同比单位 : 亿元图表 5 公司 2018 年各季度净利润及同比单位 : 亿元 2017 年 2018 年同比 2017 年 2018 年同比 40.00 40.0 2.00 50.0 30.00 20.00 10.00 30.0 20.0 10.0 1.50 1.00 0.50 40.0 30.0 20.0 10.0 0.00 1Q 2Q 3Q 4Q 0.0 0.00 1Q 2Q 3Q 4Q 0.0 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5
资产负债表 利润表 流动资产 5201 5470 5693 6254 现金 1938 1834 2111 2502 应收账款 498 725 463 535 其他应收款 0 2 0 2 预付账款 93 38 101 45 存货 902 1235 1051 1359 其他流动资产 1769 1636 1966 1811 非流动资产 2477 2487 2491 2485 长期投资 0 0 0 0 固定资产 2179 2327 2335 2333 无形资产 15 11 6 2 其他非流动资产 283 149 149 149 资产总计 7678 7957 8183 8739 流动负债 3139 3290 3135 3337 短期借款 500 500 500 500 应付账款 0 0 0 0 其他流动负债 2639 2790 2635 2837 非流动负债 135 102 117 109 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 135 101 116 109 负债合计 3274 3391 3251 3445 少数股东权益 0 0 0 0 股本 449 449 449 449 资本公积 486 486 486 486 留存收益 3469 3781 4078 4368 归属母公司股东权益 4404 4565 4932 5293 负债和股东权益 7678 7957 8183 8739 现金流量表 经营活动现金流 732 464 611 784 净利润 510 521 530 548 折旧摊销 212 197 221 240 财务费用 -48-31 -40-35 投资损失 0 0 0 0 营运资金变动 -91-223 -100 31 其他经营现金流 149 0 0 0 投资活动现金流 -38-207 -225-234 资本支出 48 43-11 1 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 10-164 -236-233 筹资活动现金流 60-362 -108-159 短期借款 500 0 0 0 长期借款 0 0 0-0 普通股增加 0 0 0 0 资本公积增加 0 0 0 0 其他筹资现金流 -440-362 -108-159 现金净增加额 760-105 278 391 营业收入 12573 13453 14260 14973 营业成本 10989 12175 13020 13731 营业税金及附加 62 61 66 71 营业费用 193 219 209 231 管理费用 70 409 363 307 财务费用 -48-31 -40-35 资产减值损失 132 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 营业利润 623 620 643 670 营业外收入 9 19 13 13 营业外支出 31 30 37 42 利润总额 601 610 619 641 所得税 91 88 89 93 净利润 510 521 530 548 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 510 521 530 548 EBITDA 785 780 811 842 EPS( 元 ) 1.14 1.16 1.18 1.22 主要财务比率 成长能力 - - - - 营业收入 (%) 22.9 7.0 6.0 5.0 营业利润 (%) 20.1-0.4 3.6 4.2 归属于母公司净利润 (%) 29.2 2.1 1.7 3.5 获利能力 毛利率 (%) 12.6 9.5 8.7 8.3 净利率 (%) 4.1 3.9 3.7 3.7 ROE(%) 11.6 11.4 10.7 10.4 ROIC(%) 9.7 9.7 9.1 8.7 偿债能力 资产负债率 (%) 42.6 42.6 39.7 39.4 净负债比率 (%) -32.7-29.2-32.7-37.8 流动比率 1.7 1.7 1.8 1.9 速动比率 1.4 1.3 1.5 1.5 营运能力 总资产周转率 1.8 1.7 1.8 1.8 应收账款周转率 29.8 22.0 24.0 30.0 应付账款周转率 15.1 0.0 0.0 0.0 每股指标 ( 元 ) 每股收益 ( 最新摊薄 ) 1.14 1.16 1.18 1.22 每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) 1.35 1.03 1.36 1.75 每股净资产 ( 最新摊薄 ) 9.80 10.16 10.97 11.78 估值比率 P/E 9.89 9.69 9.53 9.21 P/B 1.15 1.11 1.02 0.95 EV/EBITDA 4.8 4.9 4.4 3.7 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5
平安证券研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 2 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 至 2 之间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 300 指数在 ± 之间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 300 指数 以上 ) 行业投资评级 : 强于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 5% 以上 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 300 指数在 ±5% 之间 ) 弱于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 300 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布 未经书面授权刊载或者转发的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责任 证券市场是一个风险无时不在的市场 您在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 免责条款 : 此报告旨为发给平安证券股份有限公司 ( 以下简称 平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士 未经平安证券事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送 复印或派发此报告的材料 内容及其复印本予任何其他人 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考 平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析方法 报告所载资料 意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改 此报告所指的证券价格 价值及收入可跌可升 为免生疑问, 此报告所载观点并不代表平安证券的立场 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券 平安证券股份有限公司 2019 版权所有 保留一切权利 平安证券研究所电话 :4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路 5033 号平安金 融中心 62 楼 邮编 :518033 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 25 楼邮编 :200120 传真 :(021)33830395 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 中心北楼 15 层 邮编 :100033