公司研究 Page 1 证券研究报告 动态报告 传媒北京文化 (000802) 增持 影视娱乐 2018 年三季报点评 ( 维持评级 ) [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 财报点评 2018 年 10 月 31 日 1.5 1.0 0.5 股票数据 总股本 / 流通 ( 百万股 ) 723/385 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 7,152/3,804 上证综指 / 深圳成指 2,599/7,505 12 个月最高 / 最低 ( 元 ) 17.18/9.02 相关研究报告 : 北京文化 -000802-2015 年半年报点评 : 影视业务下半年发力, 新团队助力战略转型 2015-08-17 北京文化 -000802- 公司分析 : 聚集业内顶尖团队, 有望跻身国内一线影视公司 2015-07-22 证券分析师 : 张衡电话 : 021-60875160 E-MAIL: zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S0980517060002 证券分析师 : 侯帅楠电话 : 021-60875168 E-MAIL: houshuainan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S0980518090001 独立性声明 : 北京文化沪深 300 0.0 D/17 F/18 A/18 J/18 A/18 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观 公正, 结论不受任何第三方的授意 影响, 特此声明 业绩符合预期, 影视储备项目丰富 事件 : 前三季度归母净利润同增 145%, 经营性现金流回正 1) 公司 2018 年前三季度实现营业收入 3.53 亿元 (YOY+45.80%), 实现归母净利润为 0.46 亿元 (YOY+144.55%), 业绩符合预期 其中, 公司 2018Q3 实现营收 0.50 亿元 (YOY-34.24%), 实现归母净利润 202.37 万元 (YOY+109.21%) 2) 公司 18 年前三 季度综合毛利率 49.86%, 较上年同期降低 8pct, 主要系影响项目波动性及旅游板块收 入占比下降影响 ; 公司前三季度经营性现金流净额 1.90 亿, 较去年同期 (-6.06 亿 ) 大 幅提升, 主要受益于影视项目分账款较上年同期大幅增长 7.90 亿元 Q3 公司出品影片再造爆款, 后续影视项目储备丰富 1) 电影业务方面 公司 2018Q3 出品影片包括 我不是药神 和 美食大冒险之英雄 烩, 其中 我不是药神 实现票房 30.99 亿元, 豆瓣评分高达 9.0 分, 成为公司 17 年 战狼 2 影片成功之后又一佳作 公司 2018 年前三季度实现收入的影片共 5 部, 包 括 英雄本色 2018 猫与桃花源 脱单告急 我不是药神 和 美食大冒险之 英雄烩, 共产生票房 32.24 亿元 公司目前储备电影项目共达 20 余部 其中 19 年拟上映项目包括刘慈欣科幻小说改编的 流浪地球 ( 已进入后期制作阶段 ) 及 全民直播 你是凶手 岁月忽已暮 等 ; 公 司头部 IP 封神三部曲 已于 18 年 9 月开拍, 预计三部影片将于 2020-22 年上映 2) 电视剧业务方面 公司 18 年已播出电视剧包括 云巅之上 武动乾坤 高兴遇见 你 素手遮天 ( 网剧 ) 已播出, 其中 武动乾坤 网络播放量达到 8 月的 TOP5 此 外,18 年内仍将有 沧海丝路 欢喜猎人 爱无痕 等 7 部作品实现播出,18 年公 司电视剧业务有望迎向上拐点 储备项目方面, 目前已处于后期制作的项目包括 爱归来 大明皇妃孙若微传 ( 汤唯 第一部电视剧作品 ) 等 ; 此外仍有 12 部剧目项目处于筹备中, 未来 2 年产能充沛 盈利预测与估值评级 预测 2018-20 年 EPS 分别为 0.56/0.66/0.77 元, 对应 PE 18/15/13 倍 看好公司后续 优质影视项目持续落地, 维持 增持 评级 风险提示 主投影视项目进度 票房 \ 播放量不及预期等 盈利预测和财务指标 2016 2017 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 1,321 1,534 1,816 2,162 (+/-%) 42.6% 16.1% 18.4% 19.0% 净利润 ( 百万元 ) 310 405.72 479.01 556.09 (+/-%) -40.6% 30.7% 18.1% 16.1% 摊薄每股收益 ( 元 ) 0.43 0.56 0.66 0.77 EBIT Margin 32.3% 29.1% 28.6% 28.2% 净资产收益率 (ROE) 6.5% 8.3% 9.6% 10.9% 市盈率 (PE) 23.1 17.6 14.9 12.9 EV/EBITDA 18.4 16.7 14.4 12.5 市净率 (PB) 1.50 1.47 1.43 1.40 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测注 : 摊薄每股收益按最新总股本计算
Page 2 表 1:2018 年公司实现收入的电影项目及拟上映项目 作品开拍时间发行档期 ( 部分为预计 ) 参与方式主要演职人员项目进度 英雄本色 2018 2016.12 2018.01.18 投资 宣发 导演 : 丁晟主演 : 王凯 马天宇 王大陆 猫与桃花源 2017 2018.04.05 宣发 导演 : 王微 制片人 : 于洲 脱单告急 2016.04 2018.04.20 投资 宣发 导演 : 柯孟融 监制 : 陈正道 主演 : 董子健 钟楚曦 春夏 我不是药神 2017.03 2018.07.05 投资 宣发 导演 : 文牧野 监制 : 宁浩 主演 : 徐峥 已公映已公映已公映已公映 美食大冒险之英雄 烩 2017.01 2018.08.17 投资 宣发导演 : 孙海鹏已公映 无名之辈 - 2018.11.16 投资 宣发 导演 : 饶晓志主演 : 陈建斌 任素汐 章宇 潘斌龙 什刹海风云 改名 2018 2018 投资 宣发 导演 / 编剧 : 叶京 成长在明天 你是凶手 2016.05 2019 投资 宣发 导演 : 王昱 主演 : 宋佳 王千源 冯远征 李九霄 全民直播 2017.02 2019 投资 宣发 导演 : 胡茄 主演 : 张子贤 后期制作后期制作后期制作后期制作 流浪地球 2017.05 2019 投资 宣发导演 : 郭帆后期制作 资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理 图 1:2018 年公司实现收入的电影项目票房变化 ( 亿元 ) 资料来源 : 公司公告 猫眼, 国信证券经济研究所整理
Page 3 表 2: 行业可比公司一览 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS( 元 ) PE 代码 名称 评级 ( 元 ) ( 亿元 ) 2018E 2019E 2018E 2019E 300251.SZ 光线传媒 增持 7.03 206.23 0.82 0.38 9 18 300133.SZ 华策影视 买入 10.45 185.43 0.45 0.59 23 17 002343.SZ 慈文传媒 增持 10.68 50.72 1.01 1.25 11 9 000802.SZ 北京文化 增持 9.86 71.30 0.56 0.66 18 15 300413.SZ 芒果超媒 买入 31.47 311.56 0.94 1.17 33 27 300027.SZ 华谊兄弟 增持 4.38 122.42 0.25 0.31 18 14 资料来源 :Wind, 国信证券经济研究所预测
Page 4 附表 : 财务预测与估值 资产负债表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 利润表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 现金及现金等价物 1205 3096 3197 3453 营业收入 1321 1534 1816 2162 应收款项 936 126 149 178 营业成本 677 807 966 1158 存货净额 631 45 53 64 营业税金及附加 4 18 21 25 其他流动资产 856 133 158 108 销售费用 22 31 36 43 流动资产合计 3629 3400 3558 3802 管理费用 192 232 274 326 固定资产 40 28 12 (6) 财务费用 (25) (52) (77) (82) 无形资产及其他 42 40 38 37 投资收益 3 3 3 3 投资性房地产 1926 1926 1926 1926 资产减值及公允价值变动 (66) (29) (40) (45) 长期股权投资 3 4 6 8 其他收入 4 0 0 0 资产总计 5640 5397 5540 5767 营业利润 392 473 559 650 短期借款及交易性金融负债 25 38 21 28 营业外净收支 5 5 5 5 应付款项 254 145 171 205 利润总额 397 477 564 654 其他流动负债 435 237 283 339 所得税费用 77 60 70 82 流动负债合计 714 420 475 572 少数股东损益 10 12 14 16 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 310 406 479 556 其他长期负债 117 75 51 53 长期负债合计 117 75 51 53 现金流量表 ( 百万元 ) 2017 2018E 2019E 2020E 负债合计 831 495 526 625 净利润 310 406 479 556 少数股东权益 21 24 27 30 资产减值准备 46 (20) (28) (32) 股东权益 4787 4879 4986 5111 折旧摊销 8 12 13 13 负债和股东权益总计 5640 5397 5540 5767 公允价值变动损失 66 29 40 45 财务费用 (25) (52) (77) (82) 关键财务与估值指标 2017 2018E 2019E 2020E 营运资本变动 (889) 1749 (36) 71 每股收益 0.43 0.56 0.66 0.77 其它 (38) 23 31 35 每股红利 0.08 0.44 0.51 0.60 经营活动现金流 (496) 2199 499 688 每股净资产 6.60 6.75 6.90 7.07 资本开支 19 (6) (7) (7) ROIC 7% 10% 15% 18% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 6% 8% 10% 11% 投资活动现金流 16 (7) (9) (9) 毛利率 49% 47% 47% 46% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 32% 29% 29% 28% 负债净变化 0 0 0 0 EBITDA Margin 33% 30% 29% 29% 支付股利 利息 (58) (314) (371) (431) 收入增长 43% 16% 18% 19% 其它融资现金流 72 13 (17) 7 净利润增长率 -41% 31% 18% 16% 融资活动现金流 (44) (301) (388) (424) 资产负债率 15% 10% 10% 11% 现金净变动 (524) 1890 102 255 息率 0.8% 4.4% 5.2% 6.0% 货币资金的期初余额 1729 1205 3096 3197 P/E 23.1 17.6 14.9 12.9 货币资金的期末余额 1205 3096 3197 3453 P/B 1.5 1.5 1.4 1.4 企业自由现金流 (518) 2146 424 611 EV/EBITDA 18.4 16.7 14.4 12.5 权益自由现金流 (446) 2205 474 690 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测
Page 5 国信证券投资评级 类别级别定义 股票投资评级 行业投资评级 分析师承诺 买入 增持 中性 卖出 超配 中性 低配 预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上 预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间 预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间 预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上 预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上 预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观 公正, 结论不受任何第三方的授意 影 响, 特此声明 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称 我公司 ) 所有, 仅供我公司客 户使用 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用 复制或传播 任何有 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发 布的本报告完整版本为准 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证 该资料及信息的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映我 公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告 所载资料 建议及推测不一致的报告 我公司或关联机构可能会持有本报告中所提 到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银 行业务服务 我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补 充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何 情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 任何形式的分享 证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 投资者应结合自 己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风 险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律 责任 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 证券投资咨询业务是指 取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证 券投资的相关信息 分析 预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司 证券投资咨 询机构对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布 的行为
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