C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 原油承压回调沥青区间震荡 摘要 : 原油 : OPEC 增产预期叠加贸易冲突打压市场情绪 美国原油产量与钻井数保持增长 美国 EIA 原油与汽油库存增加 原油非商业净多持仓连降 7 周 作者姓名 : 李彦杰 邮箱 :LIYanjie@csc.com.cn 电话 :23-81157293 投资咨询从业证书号 :Z1942 发布日期 : 218 年 6 月 11 日 上周原油价格弱势震荡 G7 峰会使得多国贸易冲突再度加剧打压市场情绪, 同时沙特与俄罗斯增产预期进一步施压油价 ; 而美国方面在原油产量持续攀升和净进口增加的背景下, 库存回升进一步加大了原油的下行压力 ; 此外,WTI 非商业净多持仓连续 7 周下降, 表明市场做多情绪持续下降 综合看, 利空共振, 预计本周原油或将呈现震荡偏弱走势 策略 :SC189 在 475-48 元 / 桶区间逢高做空, 有效突破 485 元 / 桶止损 沥青 : 原油价格承压下跌, 削弱沥青成本支撑 华北山东地区开工下降, 沥青资源供应趋紧 雨水天气抑制下游终端需求 原油价格下跌削弱沥青成本支撑, 且市场对于高价沥青接 货意愿降低, 加上下游终端需求回升较慢, 使得沥青上方压力 仍存, 但目前国内沥青资源供应仍在低位又对沥青有所支撑 综合看, 多空并存, 预计本周沥青维持区间震荡运行 策略 :bu1812 在 31-33 元 / 吨区间操作, 有效突破区间止损 HTTP://WWW.CFC18.COM
目录 一 行情回顾... 3 1 原油行情回顾... 3 2 沥青行情回顾... 3 二 原油价格分析... 4 1 OPEC 增产预期叠加贸易冲突施压油价... 4 2 美国原油产量与钻井数保持增长... 5 3 美国夏季出行提振原油需求... 6 4 美国原油净进口增加带动库存上升... 6 5 原油加工利润持续改善... 7 6 技术分析... 7 三 沥青价格分析... 8 1 供需形式分析... 9 1.1 沥青供应... 9 1.2 沥青需求... 1 2 沥青利润... 1 四 价差走势... 11 五 行情展望与投资策略... 13 1
图表目录 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 3 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 )... 3 图 3: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 )... 4 图 4:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 )... 5 图 5:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 )... 5 图 6:DOE 产量 ( 千桶 / 日 )... 6 图 7: 美国油井钻机数量 ( 座 )... 6 图 8: 美国炼厂开工率 (%)... 6 图 9: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 )... 6 图 1:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 )... 7 图 11: 库欣商业原油库存 ( 千桶 )... 7 图 12: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )... 7 图 13: 美原油连续合约日 K 线图 ( 元 / 桶 )... 8 图 14: 基金对期货和期权持仓量 ( 手 )... 8 图 15: 非商业持仓 ( 手 )... 8 图 16: 沥青开工率 (%)... 9 图 17: 沥青炼厂库存 (%)... 1 图 18: 沥青期货库存 ( 吨 )... 1 图 19: 交通固定资产投资 ( 万元 )... 1 图 2: 沥青表观消费量 ( 万吨 )... 1 图 21: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 )...11 图 22:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 )... 12 图 23:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 )... 12 图 24: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 )... 12 图 25:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 )... 12 图 26:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 )... 12 图 27:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 )... 12 图 28: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 )... 13 图 29: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 )... 13 表 1: 原油一周行情回顾 ( 美元 / 桶 )(218.6.1-218.6.8)... 3 表 2: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 桶 ) 一周行情回顾 (218.6.1-218.6.8)... 4 表 3:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 )... 5 表 4: 近期沥青装置检修及转产情况... 9 表 5: 原油沥青价差...11 2
一 行情回顾 1 原油行情回顾 上周 (6 月 1 日 -6 月 8 日 ) 原油价格弱势震荡 期货端,Brent 主力合约下跌.37 美元 / 桶至 76.34 美元 / 桶, 跌幅.48%,WTI 主力合约下跌.15 美元 / 桶至 65.56 美元 / 桶, 跌幅.23%; 现货方面, 英国布伦特 Dtd 上涨.65 美元 / 桶至 75.53 美元 / 桶,WTI 上涨.14 美元 / 桶至 65.95 美元 / 桶 图 1:Brent 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 图 2:WTI 期现价格 ( 美元 / 桶 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 8 7 6 5 4 3 2 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 表 1: 原油一周行情回顾 ( 美元 / 桶 )(218.6.1-218.6.8) 6 月 8 日 6 月 1 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 美国西德克萨斯中级轻质原油 (WTI) 65.95 65.81.14.21% 65.24-1.62 英国布伦特 Dtd 75.53 74.86.67.9% 74.2-1.73 OPEC 一揽子原油价格 73.62 74.24 -.62 -.84% 73.15 -.86 原油 ( 阿联酋迪拜 ): 环太平洋 74.79 75.4 -.25 -.33% 74.1 -.29 原油 ( 阿曼 ): 环太平洋 74.83 75.8 -.25 -.33% 74.64.32 2 沥青行情回顾 上周 (6 月 1 日 -6 月 8 日 ) 沥青在供应趋紧的背景下, 整体呈现震荡偏强走势 期货端, 沥青主力合约上 涨 32 元 / 吨至 3192 元 / 吨, 涨幅 1.1%; 现货方面, 华东地区市场均价上涨 18 元 / 吨至 33 元 / 吨 ; 山东地区价 格上涨 1 元 / 吨至 33 元 / 吨 ; 华南地区价格上涨 1 元 / 吨至 321 元 / 吨 3
图 3: 沥青期现价格 ( 元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 8 6 4 2-2 -4 表 2: 沥青现货 ( 元 / 吨 ) 和进口价格 ( 美元 / 桶 ) 一周行情回顾 (218.6.1-218.6.8) 6 月 8 日 6 月 1 日涨跌涨跌幅 近 5 个交易日 均价 均价涨 跌 华东地区 33 312 18 5.77% 33 18 山东地区 33 32 1 3.13% 33 1 东北地区 33 33.% 33 西北地区 35 3 5 1.67% 35 5 华北地区 31 35 5 1.64% 31 5 华南地区 321 311 1 3.22% 321 1 西南地区 386 376 1 2.66% 381 82 FOB 新加坡 375 375..% 375 FOB 泰国 37 37..% 37 FOB 韩国 45 45..% 45 2 二 原油价格分析 1 OPEC 增产预期叠加贸易冲突施压油价 国际文传电讯社报道, 俄罗斯 6 月首周增加原油产量至 111 万桶 / 日, 高于减产协议产量目标 195 万桶 / 日, 并且此前俄罗斯能源部长与沙特石油部长暗示 6 月会讨论放松减产约束, 同时在美国持续施压沙特给原油市场降温的背景下, 原油增产预期持续升温 6 月 9 日七国集团 (G7) 发表联合声明, 但随后特朗普要求美国代表不在 G7 联合公报上签名 鉴于美国 和 G7 其他国家之间剑拔弩张的关系, 使得多国贸易摩擦加剧, 一定程度上打压市场情绪 综合看,OPEC 增产 4
预期持续升温叠加全球贸易摩擦加剧, 将在一定程度上加大油价的下行压力 表 3:OPCE 产量 ( 千桶 / 天 ) 产量目 12 月产量 ( 超出目 1 月产量 ( 超出目 2 月产量 ( 超出目 3 月产量 ( 超出目 4 月产量 ( 超出目 标 标 ) 标 ) 标 ) 标 ) 标 ) 阿尔及利 139 137(-2) 129(-1) 131(-8) 984(-55) 997(-42) 安哥拉 1673 1633(-4) 1615(-58) 1613(-6) 1524(-149) 1515(-158) 厄瓜多尔 522 526(4) 523(1) 52(-2) 518(-4) 52(-2) 印尼 193 - - - - - 伊朗 3797 3829(32) 3829(32) 3813(16) 3814(17) 3823(26) 伊拉克 4351 445(54) 4435(84) 4425(74) 4426(75) 4429(78) 科威特 277 27(-7) 277() 272(-5) 274(-3) 275(-2) 利比亚 - 962 978 996 968 982 尼日利亚 - 1861 1819 186 181 1791 卡塔尔 618 594(-24) 596(-22) 62(-16) 66(-12) 59(-28) 沙特阿拉 158 9918(-14) 9977(-81) 9982(-76) 9934(-124) 9959(-99) 阿联酋 2874 2878(4) 2864(-1) 2827(-47) 2864(-1) 2872(-2) 委内瑞拉 1972 1745(-227) 16(-372) 1548(-424) 1488(-484) 1436(-536) OPEC (-346) (-436) (-548) (-749) (-765) 图 4:OPEC 产量 ( 千桶 / 天 ) 图 5:OPEC 成员国产量 ( 千桶 / 天 ) 欧佩克产量环比增速同比增速 5, 11, 36 34 32 3 28 26 24 22.1.8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 -.8 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 2 -.1 阿尔及利亚安哥拉厄瓜多尔印度尼西亚伊朗伊斯兰共和国 伊拉克科威特利比亚尼日利亚阿联酋 卡塔尔沙特阿拉伯 ( 右轴 ) 委内瑞拉 2 美国原油产量与钻井数保持增长 EIA 数据显示, 截止 6 月 1 日当周, 美国国内原油产量增加 3.1 万桶至 18 万桶 / 日, 连续 15 周录得增长 后继续创出新高 贝克休斯数据显示, 截至 6 月 8 日当周, 美国石油活跃钻井数环比增加 1 座至 862 座, 去年 5
同期为 741 座 整体看, 美国原油产量持续增加, 同时钻井数也保持增长趋势将继续施压油价 图 6:DOE 产量 ( 千桶 / 日 ) 图 7: 美国油井钻机数量 ( 座 ) 11, 美国原油产量同比增速 ( 右轴 ).2 18 环比增加 ( 右轴 ) 美国钻机数量 ( 座 ) 4 1,5 1,.15.1.5 16 14 12 2-2 9,5 1-4 9, 8,5 -.5 -.1 -.15 8 6 4-6 -8-1 8, -.2 2-12 3 美国夏季出行提振原油需求 EIA 数据显示, 截至 6 月 1 日当周, 美国原油加工量环比增加 27.1 万桶 / 日至 177.7 万桶 / 日, 同时美国炼油厂开工率环比增加 1.5 个百分点至 95.4%, 开工率创 218 年以来最高水平 综合看, 美国夏季出行高峰的到来将在一定程度上提振原油需求, 从而对油价形成一定支撑 图 8: 美国炼厂开工率 (%) 图 9: 美国原油需求 ( 千桶 / 天 ) 212 213 214 215 216 217 218 环比增减 ( 右轴 ) 美国原油需求 1 95 9 19 18 17 16 15 1 5-5 85 8 15 14-1 -15-2 75 13-25 4 美国原油净进口增加带动库存上升 EIA 数据显示, 截至 6 月 1 日当周, 美国原油库存增加 27.2 万桶, 而市场预期为减少 182.4 万桶, 美国汽油库存增加 46.3 万桶, 高于市场预期增加 58.7 万桶 此外, 截至 6 月 1 日当周, 美国原油进口增加 71.5 万桶 / 日至 834.6 万桶 / 日, 原油出口则减少 46.5 万桶 / 日至 171.4 万桶 / 日 综合看, 在净进口增加的背景下, 原油库存大增将对原油形成一定压制 6
图 1:EIA 原油库存 ( 千桶 ) 和 API 原油库存 ( 万桶 ) 图 11: 库欣商业原油库存 ( 千桶 ) 56 54 52 5 48 46 44 42 4 库存量 : 商业原油 : 全美 ( 千桶 ) 库存量 : 原油 :API( 万桶 )( 右轴 ) 56 54 52 5 48 46 44 42 4 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 25 环比增加 ( 右轴 ) 俄克拉何马库欣库存 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 5 原油加工利润持续改善 截止 6 月 8 日当周, 国内炼厂加工原油联产毛利均值为 394.26 元 / 吨, 较前一周增加 36.7 元 / 吨, 国内炼厂混炼原油毛利均值为 111.78 元 / 吨, 较前一周减少 28.15 元 / 吨 上周迪拜原油均价为 74.1 美元 / 桶, 较前一周上下跌.29 美元 / 桶 产品收入方面, 上周国内汽油市场均价为 7938.4 元 / 吨, 较前一周下降 69.93 元 / 吨, 柴油市场均价为 6941.4 元 / 吨, 较前一周下降 17.93 元 / 吨 整体看, 原料价格下跌使得炼厂加工毛利继续增加 图 12: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 加工原油联产毛利 混炼原油联产毛利 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 数据来源 : 卓创资讯中信建投期货 6 技术分析 美原油期货主力合约上周震荡下跌 从日线看, 原油价格跌破通道线下轨, 且价格整体运行在均线下方, 预计短期原油仍将呈现震荡偏弱走势 7
图 13: 美原油连续合约日 K 线图 ( 元 / 桶 ) 数据来源 : 博弈大师, 中信建投期货 美国商品期货交易委员会数据显示, 截止 6 月 5 日当周, 基金持有 WTI 期货和期权多头环比减少 27729 手, 空头减少 1767 手, 净多持仓为 62.82 万手, 环比减少 25963 手, 净多持仓过去 7 周中 6 周录的减少 ; 非商业持仓方面, 截止 6 月 5 日当周, 多头持仓 7.94 万手, 空头持仓 12.58 万手, 净多持仓 58.36 万手, 环比减少 24252 手, 净多持仓连续七周减少 综合看, 当前市场做多情绪持续降温 图 14: 基金对期货和期权持仓量 ( 手 ) 图 15: 非商业持仓 ( 手 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 净多持仓 期货和期权 : 基金多头持仓 净多持仓增加 期货和期权 : 基金空头持仓 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 净多持仓净多持仓增加非商业多头持仓非商业空头持仓 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 三 沥青价格分析 8
1 供需形式分析 1.1 沥青供应 截至 6 月 8 日, 西北地区炼厂生产稳定, 开工率不变 ; 东北地区盘锦北方与中海营口停产检修, 总开工率下降 5%; 华北山东地区主力炼厂转产或检修, 开工率大幅下降 43%; 华东地区中石化主力炼厂停产, 带动总开工率下降 15%; 华南西南主力炼厂开工率不变, 但中油高富和珠海华峰即将复产, 下周开工率有望上升 综合看, 上周国内沥青厂装置开工率 45.2%, 较前一周下降 12.5 个百分点 图 16: 沥青开工率 (%) 开工率长三角地区华南地区 9 8 7 6 5 4 3 2 1 表 4: 近期沥青装置检修及转产情况 地区 炼厂 加工能力 ( 万吨 / 年 ) 起始时间 结束时间 华东 - 山东 京博石化 23 218/5/15 218/6/15 华南 - 广东 珠海华峰 1 218/5/14 未定 华东 - 浙江 温州中油 1 218/1/26 218/6/1 华北 - 河北 中油秦皇岛 1 218/1/3 218/8/1 华东 - 山东 东明石化 2 218/5/31 218/6/11 华东 - 山东 滨阳燃化 15 218/6/2 218/6/7 数据来源 : 隆众资讯中信建投期货 截止 6 月 8 日当周, 西北地区疆内需求清淡, 总库存涨 9%; 东北地区近期道路沥青及焦化市场需求有所转淡, 使得总库存上涨 2%; 华北山东区内部分炼厂转产焦化, 带动总库存较上周下降 1%; 华东地区受沥青价格持续大幅上调影响, 下游接货意愿转弱, 使得库存水平上升 3%, 但依然处于低位 ; 华南西南主力炼厂维持产销平衡, 总库存基本未变 综合看, 上周国内炼厂库存上升 2 个百分点至 35% 期货库存方面, 截止 6 月 8 日当 9
周国内期货平均库存 13.87 万吨, 较前一周增加 1.87 万吨 图 17: 沥青炼厂库存 (%) 图 18: 沥青期货库存 ( 吨 ) 库存率 期货总库存 ( 左轴 ) 沥青仓库库存沥青厂库库存 45 4 35 3 25 2 15 1 5 35 3 25 2 15 1 5 25 2 15 1 5 数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 1.2 沥青需求 218 年 1-4 月国内公路建设固定资产投资 525.4 亿元, 同比增长 8.7%,4 月公路建设固定资产投资 1611.55 亿元, 环比 3 月增加 1.27%, 公路建设固定资产投资回升将在一定程度上提振沥青需求 但短期来看, 东北地区近期受原油价格走势偏弱影响, 焦化需求走低, 同时道路沥青市场需求也较淡, 东北炼厂整体出货一般 ; 华东和南方地区受雨水天气影响, 终端需求仍然受到抑制 综合看, 短期沥青下游需求表现依然平淡 图 19: 交通固定资产投资 ( 万元 ) 图 2: 沥青表观消费量 ( 万吨 ) 公路建设固定资产投资 同比增速 沥青表观消费量 同比增速 25 2 15 1 5 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 2 沥青利润 截止 6 月 8 日当周, 国内沥青厂理论利润为 139.61 元 / 吨, 较前一周增加 84.3 元 / 吨 上周杜里原油均价为 68.23 美元 / 桶, 较前一周下跌.33 美元 / 桶 原料价格下跌降低沥青成本, 同时下游产品收入增加使得沥青炼厂利润继续正向移动 1
图 21: 国内沥青炼厂理论利润 ( 元 / 吨 ) 利润杜里原油产品收入 6 4 2-2 -4-6 45 4 35 3 25 2 四 价差走势 截止 6 月 8 日,INE 原油期货对 WTI 升水较前一周缩小, 与 Brent 原油贴水较前一周扩大 近期美元回落 使得人名币升值叠加 5 月原油进口回落, 导致 INE 相较于外盘走势较弱, 但随着 OPEC 会议临近, 增产或将打 压 Brent 价格, 后期 INE 与 Brent 价差有望缩小 表 5: 原油沥青价差 最新值 前值 增减 备注 WTI7-8 月.4.4. 美元 / 桶 Brent8-9 月.18.42 -.24 美元 / 桶 SC189-SC181 -.8 6-6.8 元 / 桶 Brent 主力 -WTI 主力 1.78 11.49 -.71 美元 / 桶 SC189-WTI187 48.7 44.25 4.44 元 / 桶 SC189-WTI188 48.95 44.51 4.44 元 / 桶 SC189-WTI189 5.74 46.4 4.7 元 / 桶 SC189-Brent188-2.3-29.19 8.89 元 / 桶 SC189-Brent189-19.15-26.5 7.36 元 / 桶 SC189-Brent181-16.78-24.59 7.81 元 / 桶 SC 主力 -dubai 主力 -5.9-7.36 2.27 元 / 桶 原油裂解价差 23.11 23.5.6 美元 / 桶 bu189-bu1812-4 -5 1 元 / 吨 bu1812- 华东 -6-6 元 / 吨 11
图 22:WTI 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 23:Brent 期现价差走势 ( 美元 / 吨 ) 8 7 6 5 4 3 2 基差 ( 右轴 ) WTI 期货主力收盘价 WTI 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 9 8 7 6 5 4 3 2 基差 ( 右轴 ) Brent 期货主力收盘价 Brent 现货 3 2 1-1 -2-3 -4-5 图 24: 沥青主力期现价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 25:Brent-WTI 原油价差走势 ( 美元 / 吨 ) 沥青主力 - 华东地区沥青主力收盘价华东地区 Brent-WTI Brent 主力收盘 WTI 主力收盘 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 8 6 4 2-2 -4 9 8 7 6 5 4 3 2 1 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 图 26:WTI 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 图 27:Brent 跨期价差走势 ( 美元 / 吨 ) 轻质原油 187- 轻质原油 188 轻质原油 187 轻质原油 188 布油 188- 布油 189 布油 188 布油 189 75 7 65 6 55 5 45 4 35 3 1.5 -.5-1 -1.5 9 8 7 6 5 4 3 1.5 1.5 -.5-1 -1.5-2 12
图 28: 沥青跨期价差走势 ( 元 / 吨 ) 图 29: 沥青地区价差 ( 美元 / 吨 ) 34 32 3 28 26 24 22 2 沥青 189- 沥青 1812 沥青 189 沥青 1812 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -12 12 1 8 6 4 2-2 -4 西北地区 - 华东地区东北地区 - 山东地区西南地区 - 华东地区 五 行情展望与投资策略 原油 :G7 峰会使得多国贸易冲突再度加剧打压市场情绪, 同时沙特与俄罗斯增产预期进一步施压油价 ; 而美国方面在原油产量持续攀升和净进口增加的背景下, 库存回升进一步加大了原油的下行压力 ; 此外,WTI 非商业净多持仓连续 7 周下降, 表明市场做多情绪持续下降 综合看, 利空共振, 预计本周原油或将呈现震荡偏弱走势 沥青 : 原油价格下跌削弱沥青成本支撑, 且市场对于高价沥青接货意愿降低, 加上下游终端需求回升较慢, 使得沥青上方压力仍存, 但目前国内沥青资源供应仍在低位对沥青又有所支撑 综合看, 多空并存, 预计本周 沥青维持区间震荡运行 操作上,SC189 在 475-48 元 / 桶区间逢高做空, 有效突破 485 元 / 桶止损 ;bu1812 在 31-33 元 / 吨区间 操作, 有效突破区间止损 13
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