2018.12.17 原油策略周报 能源化工产业链 国元期货研究咨询部 延续震荡等待减产执行效果 主要结论 : 电话 :010-84555291 原油 : OPEC+ 联合减产协议达成过程较为曲折, 市场对其 执行情况预期态度谨慎 加拿大减产 利比亚受国内武 装冲突影响供应, 制裁伊朗的效果以及委内瑞拉的潜在 减产也将影响明年供给 总体来看原油市场基本可以达 相关报告 到平衡, 但需注意减产执行情况的不确定性 短期原油 或将延续震荡, 但须警惕经济预期转弱以及金融市场动 荡对原油带来的风险 公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 :010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明
目 录 一 周度行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 行业要闻... 2 二 基本面分析... 3 ( 一 ) 供应面... 3 ( 二 ) 需求面... 6 三 综合分析... 8 四 技术分析及建议... 8 请务必参阅报告正文后的重要声明
附图 表 1: 原油期现货价格... 2 表 2: OPEC 各国产量... 5 图 1: WTI/Brent 价格... 1 图 2: SC 价格... 1 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 )... 6 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数... 6 图 5: 中国原油净进口... 7 图 6: 中国原油表观消费... 7 图 7: EIA 全球油品供需平衡表... 7 图 8: SC 走势... 9 请务必参阅报告正文后的重要声明
一 周度行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾 11 月底以来国际国内原油市场结束单边下跌行情, 反复震荡筑底 SC 期货主力合约本周上涨 2.4%, 美原油本周下跌 1.7%, 布伦特原油本周下跌 1.9% 市场对于 OPEC+ 联合减产仍持怀疑态度 本次协议达成过程较为曲折, 市场对其执行情况态度谨慎 短期原油或将延续震荡, 但须警惕经济预期转弱以及金融市场动荡对原油带来的风险 图 1: WTI/Brent 价格图 2: SC 价格 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 0-2 -4-6 -8-10 -12 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 2018-08-16 2018-09-16 2018-10-16 2018-11-16 WTI-Brent WTI Brent SC 价格 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 1 / 10
表 1: 原油期现货价格 单位 ( 美元 / 桶 ) 周涨跌 月涨跌 2018/12/14 2018/12/7 2018/11/13 WTI 期货 -1.41-4.49 51.2 52.61 55.69 Brent 期货 -1.39-5.19 60.28 61.67 65.47 SC 期货 -6.3-72.6 411.8 418.1 484.4 阿联酋迪拜现货 1.47-9.28 59.77 58.3 69.05 中国胜利现货 1.53-9.76 52.73 51.2 62.49 数据来源 :Wind 资讯, 国元期货 ( 二 ) 行业要闻 1 石油输出国组织(OPEC) 周五 (12 月 7 日 ) 发布政策公报指出, 该组织在 10 月的产量基础上减产 80 万桶 / 日, 将自 1 月起生效, 持续 6 个月 同时俄罗斯等非 OPEC 产油国将减产 40 万桶 / 日, 双方合计减产 120 万桶 / 日, 同样将持续至明年 6 月底 沙特能源大臣法利赫指出,2019 年绝大部分的供过于求情况将会出现在上半年, 若出现供应缺口,OPEC 将准备举行额外的会议来填补这个缺口 据悉下次会议提前至明年 4 月举行, 届时 OPEC 和非 OPEC 产油国将会重新评估减产情况 2 美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 周五 (12 月 14 日 ) 公布数据显示, 截 至 12 月 14 日当周, 美国石油活跃钻井数减少 4 座至 873 座, 连续第二周录得下 降, 触及 10 月中旬以来最低水平 去年同期为 747 座 3 EIA 公布, 截至 12 月 7 日当周, 美国原油库存减少 120.8 万桶至 4.42 亿桶, 汽油库存增加 208.7 万桶, 上周美国原油进口增加 17.4 万桶 / 日至 739.3 2 / 10
万桶 / 日 ; 上周美国原油出口减少 92.9 万桶 / 日至 227.4 万桶 / 日 同时上周美 国汽油出口创纪录新高至 131 万桶 / 日 美国国内原油产量减少 10 万桶至 1160 万桶 / 日 4 国际能源署(IEA) 周四 (12 月 13 日 ) 表示, 鉴于伊朗和委内瑞拉等国的产量下滑, 石油输出国组织 (OPEC) 的实际减产幅度可能两倍于计划中的 80 万桶 / 日 根据 IEA 月报显示,2019 年第一季度 OPEC 原油产量可能在今年 10 月基础上减少 140 万桶 / 日至 3150 万桶 / 日, 而第二季度很可能进一步下滑至 3120 万桶 / 日 IEA 预期称, 明年开始 OPEC 的减产幅度将包括两部分, 分别是计划中的 80 万桶 / 日减幅以及伊朗和委内瑞拉产量下滑的 60 万桶 / 日, 而进入第二季度后, 这两国产量下滑幅度可能加大至 90 万桶 / 日 二 基本面分析 ( 一 ) 供应面 市场对 OPEC+ 再次达成减产协议反应平淡 本次协议达成过程颇为曲折, 直至最后一刻才达成一致, 这也使得市场对协议能否被顺利执行抱有疑问 历史上 OPEC 多次减产的执行率都不是很好 只有 2016 年底的减产执行情况较好, 一方面是前期经历了长时间低油价的阵痛, 另一方面当时石油库存压力巨大, 但现在这个时点上述两个条件并不具备, 执行情况还是要打上一个问号 加拿大也宣布减产 利比亚又受国内武装冲突影响供应, 制裁伊朗的效果以及委内瑞拉的潜在减产也将影响明年供给 总体来看原油市场基本可以达到平衡, 但 3 / 10
需注意减产执行情况的不确定性 限产联盟总体减产 120 万桶 / 日, 其中 OPEC 减产 80 万桶 / 日, 非 OPEC 国家减产 40 万桶 / 日, 但没有公布各国家配额 减产从 2019 年 1 月至 2019 年 6 月底共持续 6 个月 参照 10 月产量数据,OPEC 国家减产 2.5%, 非 OPEC 国家减产 2% JMMC 监督上述决议的公平执行情况, 并向会议报告 2019 年 4 月份召开的下一次会议视市场情况可能对政策进行调整 委瑞内拉 伊朗与利比亚获得豁免, 但阿联酋与沙特将承担这三个国家的减产份额 为了应对伊朗制裁, 沙特与阿联酋 11 月份产量环比大幅增加, 沙特环比增 47 万桶 / 日至 1110 万桶 / 日, 阿联酋环比增 6 万桶至 322 万桶 / 日, 因此以 10 月为减产基准名义减产幅度为 35 万桶 / 日, 但实际减产力度达到 90 万桶 / 日 ( 相对于 11 月产量 ), 但就沙特而言, 其 1 月份产量降至 1020 万桶 / 日就意味着相对于 11 月产量减产了 90 万桶 / 日 俄罗斯减产 23 万桶 / 日, 但实施将是渐进式的 ( 每月减产 5-6 万桶 / 日 ), 还需要在俄罗斯各大石油公司之间进行分配, 此外冬季油田减产的实施难度较大 根据石油输出国组织 (OPEC) 最新公布的月报显示, 沙特 11 月产量为 1101.6 万桶 / 日, 增 37.7 万桶 / 日 伊朗 11 月产量为 295.4 万桶 / 日, 减少 38 万桶 / 日 OPEC 整体 11 月原油产量减少 1.1 万桶 / 日至 3296.5 万桶 / 日 OPEC 将今年 Call on OPEC 数据下修 17 万桶 / 日至 3242 万桶 / 日, 对明年上修 10 万桶 / 日至 3144 万桶 / 日 4 / 10
表 2: OPEC 各国产量 数据来源 :OPEC, 国元期货 国际能源署 (IEA) 周四 (12 月 13 日 ) 表示, 鉴于伊朗和委内瑞拉等国的产量下滑, 石油输出国组织 (OPEC) 的实际减产幅度可能两倍于计划中的 80 万桶 / 日 根据 IEA 月报显示,2019 年第一季度 OPEC 原油产量可能在今年 10 月基础上减少 140 万桶 / 日至 3150 万桶 / 日, 而第二季度很可能进一步下滑至 3120 万桶 / 日 IEA 预期称, 明年开始 OPEC 的减产幅度将包括两部分, 分别是计划中的 80 万桶 / 日减幅以及伊朗和委内瑞拉产量下滑的 60 万桶 / 日, 而进入第二季度后, 这两国产量下滑幅度可能加大至 90 万桶 / 日 根据普氏能源的报道, 俄罗斯原油产量 11 月份达到了 1136.9 万桶 / 日, 同 比增长 3.9%, 环比下滑 0.4% 5 / 10
美国油服公司贝克休斯 (Baker Hughes) 周五 (12 月 14 日 ) 公布数据显示, 截至 12 月 14 日当周, 美国石油活跃钻井数减少 4 座至 873 座, 连续第二周录得下降, 触及 10 月中旬以来最低水平 去年同期为 747 座 EIA 公布, 截至 12 月 7 日当周, 美国原油库存减少 120.8 万桶至 4.42 亿桶, 汽油库存增加 208.7 万桶, 上周美国原油进口增加 17.4 万桶 / 日至 739.3 万桶 / 日 ; 上周美国原油出口减少 92.9 万桶 / 日至 227.4 万桶 / 日 同时上周美国汽油出口创纪录新高至 131 万桶 / 日 美国国内原油产量减少 10 万桶至 1160 万桶 / 日 图 3: 美国商业原油库存 ( 千桶 ) 图 4: 美国原油产量与活跃钻机数 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 12,000.00 11,500.00 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2017 2016 2015 2014 2013 美国原油产量 ( 千桶 / 日 ) 美国活跃钻机 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 ( 二 ) 需求面 中国国家统计局公布的数据显示,11 月份, 国内生产原油 1553 万吨, 同比减少 1.3% 1-11 月份, 原油产量 17275 万吨, 同比下降 1.6% 11 月份, 原油加工量 5046 万吨, 同比增长 2.9%, 增速比上月回落 1.7 个百分点 1-11 月份, 原 6 / 10
油加工量 55448 万吨, 同比增长 7.2% 11 月份, 我国进口原油 4287.2 万吨, 出 口 26.2 万吨, 净进口 4261 万吨 图 5: 中国原油净进口 图 6: 中国原油表观消费 4500 6000 4000 5500 3500 5000 3000 4500 2500 4000 2000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 3500 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2018 2017 2016 2015 2014 2018 2017 2016 2015 2014 数据来源 :wind 国元期货 数据来源 :wind 国元期货 图 7: EIA 全球油品供需平衡表 106.00 104.00 102.00 100.00 98.00 96.00 94.00 92.00 90.00 88.00 86.00 84.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00 供需缺口全球油品供应全球油品需求 数据来源 :EIA 国元期货 经济合作与发展组织 11 月 21 日在巴黎发布全球经济中期展望报告, 下调明年全球经济增长预期 报告指出, 受贸易紧张局势加剧 金融环境收紧以及新兴经济体增长放缓影响, 全球经济的强劲增长已于近期触顶, 下行风险增加 7 / 10
报告预计今年全球经济增长 3.7%,2019 年和 2020 年均增长 3.5%, 其中 2019 年的增长预期较今年 9 月预测值下调 0.2 个百分点 10 月份 IMF 也调降了未来的经济增速 G20 会议上, 中美能达成怎样结果对市场预期影响较大 11 月 14 日国内原油期货在湛江的仓单暴增 1923 千桶至 2223 千桶, 国内原油总仓单量增至 2724 千桶 湛江距离山东 华东等消费地运费较高, 势必影响多头接货意愿 三 综合分析 OPEC+ 联合减产协议达成过程较为曲折, 市场对其执行情况预期态度谨慎 加拿大减产 利比亚受国内武装冲突影响供应, 制裁伊朗的效果以及委内瑞拉的潜在减产也将影响明年供给 总体来看原油市场基本可以达到平衡, 但需注意减产执行情况的不确定性 短期原油或将延续震荡, 但须警惕经济预期转弱以及金融市场动荡对原油带来的风险 四 技术分析及建议 大幅下跌后, 原油于 11 月底在 400 元一线反复震荡筑底 关注震荡区间突 破方向, 已参与反弹的投资者暂时持有, 破 400 元止损,450 元止盈 8 / 10
图 8: SC 走势 数据来源 : 文华财经 国元期货 9 / 10
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