2018.9.3 棉花策略月报 农产品策略研究员 国元期货研究咨询 郑棉短期考虑偏空思路对待 李娅敏 主要结论 : 美国对 2000 亿美元中国输美商品加征关税的计划 在 9 月份可能生效,2000 亿美元的商品清单中涉及部分 电话 :010-84555137 邮箱 : liyamin@guoyuanqh.com 期货从业资格号 :F3046626 中国出口至美国的棉纺织品 8 月 28 日郑商所宣布在新 疆喀什和江苏海安各增设一个交割库,9 月 1 日起开展 期货交割业务, 后续仓单数量有进一步增加的压力 国 内新季棉花长势较好, 部分地区籽棉采摘工作已经展 相关报告 开, 预计 9 月中下旬新棉开始上市 近期发改委开会决定今年的滑准税配额仍然为 80 万吨, 有效期延长至明年 2 月份 以上因素对近期棉价形成利空 长期来看, 临储库存余量不多, 国内棉花产不足需 人民币贬值提升棉花 纱线进口成本而促进棉纺织品出口 国际棉花供应收紧 中美贸易战提高进口关税 印度国内棉价上涨 纺织业旺季将要到来 PTA 大涨激发棉花的替代需求等因素的影响, 中长期棉价重心仍可能上移 公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 :010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明
目 录 一 月度行情回顾... 1 ( 一 ) 期货市场回顾... 1 ( 二 ) 现货市场回顾... 1 ( 三 ) 行业要闻... 2 二 基本面分析... 3 ( 一 ) 供需面... 3 2.1 全球棉花供需情况... 3 2.3 美棉生长情况... 5 2.4 国内棉花产量 进口量以及库存情况... 5 2.5 棉花仓单情况... 6 2.6 储备棉拍卖情况... 7 ( 二 ) 价格和基差... 8 ( 三 ) 棉纺织 PMI... 9 ( 四 ) 纱线价格和棉花加工利润走势图... 9 ( 五 ) 中美贸易形势对棉价的影响...10 ( 六 ) 汇率分析...11 三 综合分析...11 四 技术分析及建议...13 请务必参阅报告正文后的重要声明
附 图 图表 1: 期货行情走势... 1 图表 2: 现货行情... 1 图表 3: 全球棉花供需情况... 3 图表 4: 美国 印度棉花供需情况... 3 图表 5: 中国棉花供需情况... 4 图表 6: 中国棉花供需平衡表... 4 图表 7: 美棉作物进度及优良率... 5 图表 8: 国内年度棉花产量和月度进口量... 6 图表 9: 国内棉花工业库存和商品棉周转库存... 6 图表 10: 国内棉花仓单 + 有效预报... 6 图表 11: 储备棉拍卖成交情况... 7 图表 12: 储备棉累计收储量和轮出底价... 7 图表 13: 棉花现货价和基差走势... 8 图表 14: 印度棉花 S-6 提货价... 8 图表 15: 棉纺织 PMI... 9 图表 16: 纱线价格指数和棉花加工利润... 9 图表 17: 美元兑人民币走势图... 11 图表 18: 棉花主力合约 K 线图... 13 请务必参阅报告正文后的重要声明
一 月度行情回顾 ( 一 ) 期货市场回顾上月, 国内棉花主力 1901 合约整体呈震荡走势, 持仓量环比减少 15.1 万手 美棉主力合约大幅下挫后低位震荡, 持仓量减少 3 万手 图表 1: 期货行情走势 品种 收盘价 上月 月涨跌 月涨跌幅月持仓量变持仓量 (%) 化 CF1901 16695 17155-460 -2.68 46.1 万 -15.1 万 CF1905 17500 17785-285 -1.6 25.4 万 51014 CTZ8 82.15 89.35-7.2-8.06 14.5 万 -30893 数据来源 : 文华财经 国元期货 ( 二 ) 现货市场回顾上月国内棉花主产区棉花现货价继续小幅上涨 CCindex 指数 (3128B)8 月 31 日报价 16316 元 / 吨, 较 7 月底上涨 117 元 / 吨 印度棉花 S-6 提货价下跌 600 卢比至 47700 卢比 / 坎地 图表 2: 现货行情 棉花现货价 本月 上月 月涨跌 新疆 16136 16060 76 河北 16223 16090 133 山东 16255 16140 115 湖北 16223 16110 113 河南 16333 16100 233 CCindex 指数 (3128B) 16316 16199 117 印度 :Shankar-6 47700 48300-600 数据来源 :wind 数据 国元期货 1 /14
( 三 ) 行业要闻 8 月 3 日晚, 中国商务部宣布对原产于美国的约 600 亿美元商品加征 25%-5% 四档不等的关税, 其中对美国纱线加征 25% 的进口关税, 生效日期另定 印度提高 18/19 年度籽棉最低收购价, 从 4020 卢比 / 公斤至 5150 卢比 / 公斤 2017/18 年度储备棉轮出销售截止时间为 2018 年 9 月 30 日 国际棉花咨询委员会预计 2017/18 年度全球棉花产量环比上涨 16% 至 2687 万吨,2018/19 年度产量环比下滑 4% 至 2590 万吨,2018/19 年度消费环比上涨 4% 至 2750 万吨 2017/18 年度年末库存预估 1929 万吨,2018/19 年度环比下降 158 万吨至 1771 万吨 预计 2018/19 年度中国棉花库存下降至 750 万吨 上周新一轮中美经贸磋商未取得实质性成果 7 月进口棉花 14 万吨 USDA 在每周作物生长报告中公布称, 截至 2018 年 8 月 26 日当周, 美国棉花生长优良率为 44%, 之前一周为 42%, 去年同期为 65% 有消息称发改委开会决定今年的滑准税配额仍然为 80 万吨, 有效期延长至明年 2 月份 8 月 28 日郑商所宣布在新疆喀什和江苏海安各增设一个交割库,9 月 1 日起开展期货交割业务, 美国对 2000 亿美元中国输美商品加征关税的计划的公共意见征询期将在 9 月 5 日结束,9 月份加征关税计划可能生效 2 /14
二 基本面分析 ( 一 ) 供需面 2.1 全球棉花供需情况 8 月 USDA 供需报告将 2018/19 年度全球棉花期初库存较 7 月预估调低 45 万包, 产量较 7 月预估调高 42 万包, 全球消费调高 67 万包, 全球期末库存调低 74 万包 美国棉花单产预估上调 66 磅 / 英亩, 产量预估上调 74 万包, 出口量较上月预估调增 50 万包, 期末库存调增 60 万包 印度 2018/19 年度期初库存预估调减 20 万包, 出口调增 20 万包, 期末库存调减 40 万包 美棉产量超预期调高, 报告总体偏空 据天下粮仓, 印度棉花协会最新预测显示,2017/18 年度印度棉花产量为 637.5 万吨, 为 2014/15 年度以来最高, 今年印度植棉面积同比增加 10%, 达到 1.69 亿亩, 高于近 5 年的平均值 图表 3: 全球棉花供需情况 数据来源 :USDA 国元期货 图表 4: 美国 印度棉花供需情况 3 /14
数据来源 :USDA 国元期货 图表 5: 中国棉花供需情况 数据来源 :USDA 国元期货 2.2 国内棉花供需情况我国农业农村部发布的 8 月农产品供需形势预测报告显示,2018/19 年度的棉花单产预估为 1719 公斤 / 公顷,7 月预估为 1742 公斤 / 公顷, 产量预估为 565 万吨,7 月预估为 572 万吨, 进口预估为 200 万吨,7 月预估为 160 万吨, 消费预估为 845 万吨,7 月预估为 840 万吨, 期末库存预估为 680 万吨,7 月预估为 652 万吨 国内棉花 3128B 均价 15000-17000 元 / 吨, 上月预估为 14500-16000 元 / 吨 2018/19 年度 Cotlook A 指数为 85-100 美分 / 磅,7 月预估为 80-95 美分 / 磅 图表 6: 中国棉花供需平衡表 4 /14
2016/17 2017/18(7 月估计 )2017/18(8 月估计 )2018/19(6 月预测 )2018/19(7 月预测 ) 2018/19(8 月预测 ) 期初库存 ( 万吨 ) 1111 875 875 742 762 762 播种面积 ( 千公顷 ) 3100 3350 3350 3187 3287 3287 收获面积 ( 千公顷 ) 3100 3350 3350 3187 3287 3287 单产 ( 公斤 / 公顷 ) 1555 1758 1758 1742 1742 1719 产量 ( 万吨 ) 482 589 589 555 572 565 进口 ( 万吨 ) 111 130 130 140 160 200 消费 ( 万吨 ) 828 830 830 840 840 845 出口 ( 万吨 ) 1 2 2 2 2 2 期末库存 ( 万吨 ) 875 762 762 595 652 680 国内棉花 3128B 均价 ( 元 / 吨 ) 15710 14500-16000 14500-16000 14500-16000 14500-16000 15000-17000 Cotlook A 指数 ( 美分 / 磅 ) 82.77 75-90 75-90 80-95 80-95 85-100 数据来源 : 中国棉花信息网 国元期货 2.3 美棉生长情况 美国棉花作物进度大体持平于往年 新季美棉长势差于去年同期, 截至 8 月 26 日的一周美棉优良率为 44%, 去年同期为 65% 美棉第一大主产区德克萨斯 州受干旱的不利影响, 近期产区迎来了降雨缓解了旱情, 产区棉花最新优良率 为 27%, 生长状况差和非常差的占比为 46% 图表 7: 美棉作物进度及优良率 数据来源 :wind 国元期货 2.4 国内棉花产量 进口量以及库存情况去年我国棉花产量为 575.18 万吨, 预计新季棉花产量略有减少 据海关数据, 我国棉花 7 月进口量为 14 万吨, 较上月增加 4 万吨, 同比增加 56% 7 月 5 /14
棉花工业库存相较上月增加 3.5 万吨,7 月商品棉周转库存环比减少 36.78 万吨 图表 8: 国内年度棉花产量和月度进口量 数据来源 : 天下粮仓 国元期货 图表 9: 国内棉花工业库存和商品棉周转库存 数据来源 : 天下粮仓 国元期货 2.5 棉花仓单情况上月棉花仓单 + 有效预报数量有些许回落, 但仍大幅高于往年同期, 仓单压力巨大, 其中, 仓单数量延续增长态势, 有效预报减少加速 8 月底棉花仓单数量 11428 张, 较上月同期增加 1752 张, 有效预报数量为 175 张, 环比上月减少 2107 张 图表 10: 国内棉花仓单 + 有效预报 6 /14
数据来源 : 天下粮仓 国元期货 2.6 储备棉拍卖情况上月储备棉拍卖成交率先抑后扬, 成交率最低在 5.15%, 成交率最高在 97.57% 我国棉花 2011 年 -2014 年收储大概 1536 万吨,2011 年截至目前, 储备棉拍卖累计成交 14946040 吨 本周 ( 第 26 周 ) 轮出底价相较前一周上涨 64 元 / 吨 图表 11: 储备棉拍卖成交情况 数据来源 : 天下粮仓 国元期货 图表 12: 储备棉累计收储量和轮出底价 7 /14
数据来源 : 天下粮仓 中国棉花信息网 国元期货 ( 二 ) 价格和基差国内棉花现货价格近期稳步小幅增长, 现货价格基本平水 1809 期货合约价格 图表 13: 棉花现货价和基差走势 数据来源 :wind 国元期货 受全球棉花供应收紧和国际上主要贸易国之间贸易摩擦愈演愈烈影响, 印度棉花价格水涨船高, 尤其是 2018 年上半年印度棉花价格上涨迅速 印度政府上调国内籽棉最低收购价 1130 卢比 / 公斤, 又调高 300 多种棉纺织品的进口关税, 印度国内棉价获得支撑 图表 14: 印度棉花 S-6 提货价 8 /14
数据来源 :wind 国元期货 ( 三 ) 棉纺织 PMI 7 月棉纺织行业采购经理人指数 PMI 低于 50%, 环比上周继续下降 6.91 个百分点, 同比下降 3.16 个百分点 图表 15: 棉纺织 PMI 数据来源 :wind 国元期货 ( 四 ) 纱线价格和棉花加工利润走势图 32 支纯棉普梳纱线与 40 支纯棉精梳纱线产品价格指数自 6 月初至今持续回落 棉花加工利润差, 对棉花的需求形成抑制 图表 16: 纱线价格指数和棉花加工利润 9 /14
数据来源 :wind 天下粮仓 国元期货 ( 五 ) 中美贸易形势对棉价的影响上周中美新一轮的贸易磋商未产生实质性的成果, 美棉走低 9 月 5 日美国对 2000 亿美元中国输美商品公众征询结束,9 月可能生效, 由于 2000 亿美元的商品清单中涉及部分中国出口至美国的棉纺织品, 因此这将对我国的棉纺织品出口产生不利影响 8 月 8 日晚, 中国商务部宣布自 8 月 23 日起对原产于美国的 160 亿美元商品加征 25% 的关税, 其中涉及废棉纱线 动物粗毛废料 棉的回收纤维 人造纤维废料等涉棉废料 动物毛废料 纤维废料 8 月 3 日晚, 我国商务部发布对自美进口 600 亿美元商品的加征关税清单, 其中对美纱线加征 25% 的关税 美国 7 月 10 日公布拟对中国 2000 亿美元出口商品的加征 10% 关税的商品清单, 据有关机构统计, 其中涉及中国出口至美国的价值约 103 亿美元的纺织品, 作为对比, 中国出口至美国的纺织品服装总额约 456 亿美元 7 月 6 日我国对自美国进口的棉短绒 未梳的棉花加征 25% 关税的措施生效, 但是我国今年增加了 80 万吨的进口配额 国际贸易形势的复杂多变和中美贸易战的持久性预期给国内棉花市场带来了很多不确定性, 目前市场主要担心中美贸易战会使我 10 /14
国的棉纺织品出口受到影响, 从而抑制棉花需求 美欧贸易关系缓和提升美棉的出口好转预期, 美国政府向受贸易摩擦影响冲击的农户提供 120 亿美元的援助计划, 其中涉及棉花, 这些都提振美棉价格 ( 六 ) 汇率分析人民币自 3 月美国首次宣布对中国商品加征关税开始持续贬值,6 月初至今贬值速度加快 人民币贬值, 提高了我国进口棉花 棉纱的成本, 刺激我国棉纺织品的出口, 总体上利多棉花价格 图表 17: 美元兑人民币走势图 数据来源 :wind 国元期货 三 综合分析 8 月 USDA 供需报告意外调高美棉单产和产量, 报告较预期偏空, 美棉大跌, 短期拖累国内棉价下跌, 但我国对原产于美国的涉棉原材料加征关税, 长远来看进口成本抬升 全国棉花咨询委员会最新预估调低全球产量, 调高全球消费, 供需缺口再被放大 据农业农村部最新供需形势展望报告,2018/19 年度我国棉花产需缺口较上月预估增加, 但进口量预估调增并且调增幅度大于产需缺口调增幅度, 使得期末库存预估较上月预估调增 总体来看, 全球棉花供应收紧, 未 11 /14
来我国棉花进口成本可能提升 新季美棉长势差于去年, 美欧贸易关系缓和以及美国政府的 120 亿美元援助计划都提振美棉价格, 外围印度上调籽棉最低收购价, 国内棉价上涨较快 人民币兑美元大幅贬值, 提高了我国进口棉花 棉纱的成本, 刺激我国棉纺织服装的出口, 总体上利多棉花价格 目前我国国内棉花工商业库存较高, 仓单压力大幅高于往年同期, 储备棉去库存较为成功, 市场预计剩余量已不大, 不断增加的仓单或源于市场上成交的储备棉 国际贸易形势的复杂多变和中美贸易战的持久性预期给国内棉花市场带来了很多不确定性 目前虽然我国对一些原产于美国的涉棉原材料加征关税, 但总体上市场更为担忧贸易战抑制我国的棉纺织品出口, 因此贸易战对棉花需求端的利空影响要大于成本端的利多支撑, 并且印度调高了超过 300 种棉纺织品的进口关税, 进一步不利于我国的棉纺织品出口 美国对 2000 亿美元中国输美商品加征关税的计划的公共意见征询期将在 9 月 5 日结束,9 月份加征关税计划可能生效, 由于 2000 亿美元的商品清单中涉及部分中国出口至美国的棉纺织品, 因此这将对我国的棉纺织品出口产生不利影响 8 月 28 日郑商所宣布在新疆喀什和江苏海安各增设一个交割库,9 月 1 日起开展期货交割业务, 后续仓单数量有进一步增加的压力 国内新季棉花长势较好, 部分地区籽棉采摘工作已经展开, 预计 9 月中下旬新棉开始上市 近期发改委开会决定今年的滑准税配额仍然为 80 万吨, 有效期延长至明年 2 月份 12 /14
以上因素对近期棉价形成利空 长期来看, 临储库存余量不多, 国内棉花产不足需 人民币贬值提升棉花 纱线进口成本而促进棉纺织品出口 国际棉花供应收紧 中美贸易战提高进口关税 印度国内棉价上涨 纺织业旺季将要到来 PTA 大涨激发棉花的替代需求等因素的影响, 中长期棉价重心仍可能上移 四 技术分析及建议 图表 18: 棉花主力合约 K 线图 数据来源 :wind 国元期货 棉花 1901 合约受到中短期均线的压制, 长期均线的支撑, 快的移动平均线有上穿慢的移动平均线的趋势, 短期仍有压力, 中长级别周期下仍处上升趋势中 13 /14
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